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Relatrio e ContasReport and Accounts

Informe de Gestiny Cuentas

Rapport Annuel

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3Relatrio e ContasReport and Accounts

Informe de Gestin

y Cuentas

Rapport Annue

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5Orgos SociaisCorporate Bodies

Organos Sociales

Organes Sociaux

Presidente / President / Presidente / Prsident

Presidente / President / Presidente / Prsident

Mesa da Assembleia Geral / General Assembly / Mesa de la Junta General / Bureau de lAssemble Gnrale

Conselho de Administrao / The Board of Directors / El Consejo de Administracin / Le Conseil dAdministration

Secretrio / Secretary / Secretario / Secrtaire

Administradores / Members of the BoardConsejeros / Administrateurs

Dr. Jos Pedro Poiares Cobra Ferreira

Eng. Miguel Vasco Crespo da Costa Simes

Dr. Maria Filipa Rebelo Pereira de Matos

Eng. Joel Vaz Viana de LemosEng. Paulo Rolando Fernandes Dias de CarvalhoDr. Jos Martins Rovisco

Efetivo Effective Auditor

Efectivo

Effectif

SuplenteDeputy Auditor

Suplente

Supplant

Fiscal nico / Auditor / Fiscal Unico / Interlocuteur Fiscal Unique

Jlio Alves, Mrio Batista & Associados Sociedade de Revisores Oficiais de Contas representada por

Official Auditors Firm, represented by

Sociedad de Censores Jurados de Cuentas, representada por

Socit des Comptables Agrs, reprsente par

Dr. Jlio Loureno Alves ROC

Mariquito, Correia & AssociadosSociedade de Revisores Oficiais de Contas representada por

Official Auditors Firm, represented by

Sociedad de Censores Jurados de Cuentas, representada por

Socit des Comptables Agrs, reprsente par

Dr. Antnio Francisco Escarameia Mariquito ROC

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7Relatrio de Gestoexerccio de 2011

Management Report 2011 financial year

Informe de Gestinejercicio de 2011

Rapport de Gestionexercice de 2011

81. tat de lconomie et du March

Dune manire gnrale, lconomie mondiale a continu de subir limpact de la crise financire internationale qui sest aggrave, favorisant ainsi un manque de confiance gnralis et absolu des agents du march, une absence de liquidit, et la concession de crdit dans des conditions extrmement onreuses, des chutes accentues dans linvestissement public et priv et des chutes significatives de tous les indices bousiers de rfrence, loccurrence dune nouvelle rcession globale tant donc craindre.

En Europe, et plus particulirement dans la Zone Euro, certains analystes en arrivent indiquer lventualit de

la disparition de la Monnaie Unique, en tout cas avec les fondements et les piliers sur lesquels elle est structure, suite la pression des marchs financiers, motivant ladite crise de la dette souveraine, avec des dficits publics trs levs dans les pays du Sud et laffaiblissement des

diffrents systmes banquiers.

Le Portugal, bien videmment, ne pouvait sortir indemne de cette hcatombe, compte tenu de la vulnrabilit de son conomie face aux vnements externes. Un

endettement lev, un dficit public trs suprieur aux exigences normatives europennes et la traditionnelle

productivit amoindrie lorsquelle est compare celle de

ses partenaires ont fait qu un certain moment, lors des adjudications de dette publique, le taux dintrt 10 ans ait atteint dangereusement les 10 %.

Cette incapacit se financer a oblig le Gouvernement Portugais recourir laide externe et conclure

avec la Commission Europenne, la Banque Centrale Europenne et le Fonds Montaire International, un Mmorandum dEntente dont les objectifs sont

1. Estado de la Economia y del Mercado

La economa mundial global ha continuado sufriendo

el impacto de la crisis financiera internacional, que se agrav propiciando una generalizada y absoluta falta

de confianza de los agentes del mercado, ausencia de liquidez y concesin de crdito en condiciones

extremadamente gravosas, quiebras acentuadas en la inversin pblica y privada y cadas significativas en todos los ndices bolsistas de referencia, lo que hace temer la ocurrencia de una nueva recesin global.

En Europa y muy particularmente en la Zona Euro, algunos analistas llegan a apuntar la eventualidad de la

desaparicin de la Moneda nica, por lo menos con los fundamentos bsicos en que se encuentra estructurada, como resultado de la presin de los mercados financieros lo que motiva la llamada crisis de la deuda soberana, con dficits pblicos muy elevados en los pases del sur y un debilitamiento importante en los diversos sistemas

bancarios.

Portugal, claro est, no podra salir ileso de esta hecatombe, entre otras cosas, debido a la vulnerabilidad estructural de su economa frente a acontecimientos

externos. Un endeudamiento elevado, un dficit pblico que va mucho ms all de las exigencias normativas

europeas y la baja productividad tradicional cuando

comparada con la de sus socios, ha llevado a que en las subastas de deuda pblica, en un determinado momento, la tasa de inters a 10 aos alcanzara peligrosamente el

valor de los 10 %.

Esta incapacidad de autofinanciacin oblig al Gobierno Portugus a recurrir a la ayuda externa y a

celebrar con la Comisin Europea, el Banco Central

91. Estado da Economia e do Mercado

Globalmente a economia mundial continuou a sofrer o

impacto da crise financeira internacional, que se agravou, propiciando uma generalizada e absoluta falta de

confiana dos agentes do mercado, ausncia de liquidez e concesso de crdito em condies extremamente gravosas, quebras acentuadas no investimento pblico e privado e quedas significativas em todos os ndices bolsistas de referncia, temendo-se, assim, a ocorrncia de nova recesso global.

Na Europa e muito particularmente na Zona Euro, alguns analistas chegam a apontar a eventualidade do

desaparecimento da Moeda nica, pelo menos com os fundamentos e os alicerces em que se encontra

estruturada, como resultado da presso dos mercados financeiros, motivando a chamada crise da dvida soberana, com dfices pblicos muito elevados nos pases do Sul e enfraquecimento dos diversos sistemas

bancrios.

Portugal, claro est, no poderia passar ileso a esta hecatombe, em face da estrutural vulnerabilidade da sua economia aos acontecimentos externos. Um

elevado endividamento, um dfice pblico muito alm das exigncias normativas europeias e a tradicional

diminuta produtividade quando comparada com a dos

seus parceiros, levou a que, em determinado momento, nos leiles de dvida pblica a taxa de juro a 10 anos

atingisse perigosamente o valor dos 10 %.

Esta incapacidade em se financiar obrigou o Governo Portugus a recorrer ajuda externa, celebrando com a Comisso Europeia, o Banco Central Europeu e o Fundo Monetrio Internacional, um Memorando de

1. State the Economy and the Market

Overall, the world economy continues to suffer the impact of the international financial crisis, which has worsened and has given rise to a generalised complete lack of confidence in the market, a lack of liquidity and to the grant of credit on extremely onerous terms, to a sharp decline in public and private investment and a

significant fall of all stock market indexes, all of which has given rise to fears of a new global recession.

In Europe, and particularly in the Euro Zone, some analysts even go so far as to suggest the possible

disappearance of the Single Currency, at least on the basis that it is currently structured, as a consequence of the pressure of the financial markets, caused by the so-called sovereign debt crisis, with very high public deficits in the countries of southern Europe

and the weakening of the various banking systems.

Portugal evidently cannot emerge unscathed from

this hecatomb given the structural vulnerability of

its economy to external events. Portugals high

level of indebtedness, with a public debt that far exceeds the maximum European permitted

level and its traditional low level of productivity, in comparison to its partners, resulted in the 10-year interest rate coming perilously close to 10%

in the public auctions of Portugals public debt.

This inability to raise funds compelled the Portuguese

Government to have recourse to external aid and it

entered into a Memorandum of Understanding with the European Commission, the European Central Bank and in the International Monetary Fund, the objective of which is the rectification of its public accounts, the

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lassainissement des comptes publics, la stabilit du systme financier, le renforcement du capital des institutions bancaires et le besoin de rformes structurelles

en vue de la comptitivit de lconomie.

Certaines des mesures ajustes dans le Mmorandum

dEntente ont dj t appliques lanne dernire

et, allies un environnement conomique dj trs dgrad, ont fait que le Pays revienne une croissance ngative, lOCDE prvoyant un registre du Produit Interne Brut (PIB) de 1,7 %.

Ce rsultat a t provoqu par une chute accentue de la

consommation prive (5,2 %, contre une augmentation de 2,6 % constate en 2010) et par une rduction de laugmentation du volume des exportations qui a t de

6,8 % (9,8 % en 2010).

Il est vident que la grande rtraction de la recherche

interne est directement lie au ralentissement constat de

la consommation publique de 3,7 % (variation positive de 2,8 % en 2010) et la chute, pour la quatrime anne conscutive, de la Formation Brute de Capital