FATORES U IMPACTAM OS FATORES QQUE RETORNOS …s3.amazonaws.com/public-cdn.ibmec.br/portalibmec-content/public/... · O método que utilizaremos neste trabalho será a estimação

RETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS

ldquoRETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS

DE CAPITAL ABERTO NO MERCADO

ldquoFATORES QUE RETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS


ORIENTADOR

Rio de Janeiro

FACULDADE DE ECONOMIA E FINANCcedilAS IBMECPROGRAMA DE POacuteSADMINISTRACcedilAtildeO E ECONOMIA

DISSERTACcedilAtildeO DE MESTRADO PROFISSIONAL

FATORES QUE RETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS


AMANDA ALVES BAPTISTA

ORIENTADOR

Rio de Janeiro




DE CAPITAL ABERTO NO MERCADO BRASILEIRO


ORIENTADOR

Rio de Janeiro






ORIENTADOR PROF DR

Rio de Janeiro 29

FACULDADE DE ECONOMIA E FINANCcedilAS IBMECPROGRAMA DE POacuteS-GRADUACcedilAtildeO E PESQUISA EMADMINISTRACcedilAtildeO E ECONOMIA

DISSERTACcedilAtildeO DE MESTRADO PROFISSIONAL EM

FATORES QUE IMPACTAM OS RETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS



PROF DR

29 de

FACULDADE DE ECONOMIA E FINANCcedilAS IBMECGRADUACcedilAtildeO E PESQUISA EM

ADMINISTRACcedilAtildeO E ECONOMIA

DISSERTACcedilAtildeO DE MESTRADO EM ECONOMIA

IMPACTAM OS RETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS



PROF DR JOSEacute VALENTIM

de julho



DISSERTACcedilAtildeO DE MESTRADO ECONOMIA


DE CAPITAL ABERTO NO MERCADO BRASILEIROrdquo


JOSEacute VALENTIM

julho de 20



DISSERTACcedilAtildeO DE MESTRADO ECONOMIA




JOSEacute VALENTIM

2014





JOSEacute VALENTIM

FACULDADE DE ECONOMIA E FINANCcedilAS IBMEC GRADUACcedilAtildeO E PESQUISA EM


RETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO NO MERCADO

i

RETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS

ii

ldquoFATORES QUE IMPACTAM OS RETORNOS DAS ACcedilOtildeES DAS EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO NO MERCADO BRASILEIROrdquo


Dissertaccedilatildeo apresentada ao curso de Mestrado Profissional em Economia como requisito parcial para obtenccedilatildeo do Grau de Mestre em Economia Aacuterea de Concentraccedilatildeo Financcedilas

ORIENTADOR JOSEacute VALENTIM

Rio de Janeiro 29 de julho de 2014

iii



Dissertaccedilatildeo apresentada ao curso de Mestrado Profissional em Economia como requisito parcial para obtenccedilatildeo do Grau de Mestre em Administraccedilatildeo

Avaliaccedilatildeo

BANCA EXAMINADORA

_____________________________________________________

Professor Dr JOSEacute VALENTIM (Orientador) Instituiccedilatildeo Banco Central do Brasil e IBMEC _____________________________________________________

Professor Dr CLAUDIO HENRIQUE DA SILVEIRA BARBEDO Instituiccedilatildeo Banco Central do Brasil e IBMEC _____________________________________________________

Professor Dr ANTONIO CARLOS MAGALHAES DA SILVA Instituiccedilatildeo Banco Central do Brasil


iv

FICHA CATALOGRAacuteFICA Prezado aluno (a) Por favor envie os dados abaixo assim que estiver com a versatildeo definitiva ou seja quando natildeo faltar Mais nenhuma alteraccedilatildeo a ser feita para o e-mail bibliotecarjibmecrjbr colocando no assunto FICHA CATALOGRAacuteFICA - MESTRADO Enviaremos a ficha catalograacutefica o mais breve possiacutevel para o seu e-mail (se possiacutevel em ateacute 72 horas) 1) Nome completo 2) Tiacutetulo e subtiacutetulo (se houver e separados)

B222 Baptista Amanda Alves

Fatores que impactam os retornos das accedilotildees das empresas de capital aberto no mercado brasileiro Gustavo Ferreira Jordatildeo - Rio de Janeiro [sn] 2014

56 f il Dissertaccedilatildeo de mestrado Profissional em Economia do

IBMEC Orientador(a) Profordm Dr Joseacute Valentim

1 Financcedilas 2 Retorno de accedilotildees 3 Muacuteltiplos 4

IBOVESPA I Tiacutetulo CDD 3320981

v

DEDICATOacuteRIA

Ao todo poderoso Deus que me sustenta na destra de suas matildeos Dedico esta bem como todas as minhas demais conquistas aos meus amados pais (Jovenal e Rosana) que sempre me incentivaram a alcanccedilar meus sonhos

vi

AGRADECIMENTOS

Agradeccedilo ao meu Deus porque em tudo tenho sido abundantemente abenccediloada por Ele

Agradeccedilo aos meus pais e irmatildeos que com muito carinho e apoio natildeo mediram esforccedilos

para que eu chegasse ateacute esta etapa de minha vida

Agradeccedilo ao meu professor e orientador Joseacute Valentim pela paciecircncia na orientaccedilatildeo e

incentivo que tornaram possiacutevel a conclusatildeo deste trabalho E tambeacutem a todos os professores

do curso que foram tatildeo importantes na minha vida acadecircmica Assim como demais

profissionais que acompanharam minha jornada durante estes dois anos no IBMEC

Agradeccedilo aos Professores Dr Claudio Henrique Da Silveira Barbedo e Dr Antonio Carlos

Magalhaes Da Silva que contribuiacuteram com importantes questionamentos e ideias para este

trabalho

Tambeacutem natildeo poderia deixar de agradecer aos amigos e colegas da Aacutegora CTVM pelo

incentivo e pelo apoio constantes

vii

RESUMO

O estudo dos retornos das accedilotildees e como prevecirc-los sempre estiveram no imaginaacuterio dos

investidores Neste documento verifica-se qual o impacto ou influecircncia das informaccedilotildees ou

dados idiossincraacuteticos e macroeconocircmicos na rentabilidade das empresas do mercado

brasileiro Selecionados 13 papeacuteis de diferentes setores e analisados separadamente a fim de

constatar se os retornos destas accedilotildees satildeo relacionados aos indicadores de sauacutede da empresa ou

com indicadores macroeconocircmicos ou ambos A base de dados compreende informaccedilotildees de

2003 ateacute 2013 e considera os principais indicadores das empresas (muacuteltiplos de mercado)

Durante o processo foi avaliado cada resultado por empresa e concluiu-se que este modelo

natildeo forneceu uma evidecircncia muito forte a respeito da previsatildeo de retornos no mercado

acionaacuterio brasileiro dentre as accedilotildees selecionadas no periacuteodo estudado Embora tenha ficado

evidente que o regressor o Retorno do Ibovespa e em seguida o PreccediloLucro foram os que

mais se mostraram estatisticamente significantes

Palavras Chave Retorno de Accedilotildees Muacuteltiplos IBOVESPA

viii

ABSTRACT

The study of stock returns and how to predict them have always been in the minds of

investors In this document it is clear what impact or influence the information or

idiosyncratic and macroeconomic data on the profitability of companies in the Brazilian

market 13 papers selected from different sectors and analyzed separately in order to

determine if the returns of these actions are related to health indicators of the company or

macroeconomic indicators or both The database contains information from 2003 to 2013

and considers the key indicators of business (market multiples) During the process each

outcome was assessed by the company and it was concluded that this model did not provide a

strong evidence for the prediction of the Brazilian stock market returns among stocks selected

during the study period Although has become evident that the regressor Return of Bovespa

and then the Price Earnings were most likely to be statistically significant

Key words Return of Shares Multiple IBOVESPA

ix

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 - Seacuteries Diferenciadas 20

Tabela 2 ndash Alpargatas 22

Tabela 3 ndash Ambev 25

Tabela 4 ndash Braskem 27

Tabela 5 ndash Cemig 30

Tabela 6 ndash CSN 32

Tabela 7 ndash Forja Taurus 33

Tabela 8 ndash Klabin 36

Tabela 9 ndash Patildeo de Accediluacutecar 37

Tabela 10 ndash Petrobras 39

Tabela 11 ndash Randon 42

Tabela 12 ndash Souza Cruz 43

Tabela 13 ndash Vale 46

Tabela 14 ndash Telefocircnica 48

Tabela 15 ndash Resultados Empiacutericos 50

x

LISTA DE ABREVIATURAS BACEN Banco Central do Brasil

BOVESPABMampFBOVESPA Bolsa de Valores de Satildeo Paulo

CAPM Capital Asset Pricing Model

CEMIG Companhia Energeacutetica de Minas Gerais

COPOM Comitecirc de Poliacutetica Monetaacuteria do Banco Central do Brasil

CSN Companhia Sideruacutergica Nacional

Ebit Earning Before Interest and Taxes

HME Hipoacutetese do Mercado Eficiente

IBOVESPA Iacutendice da bolsa de valores de Satildeo Paulo

LAJIR Lucro antes dos Juros e Tributos

LFT Letras Financeiras do Tesouro

LPA Lucro por Accedilatildeo

NYSE Bolsa de Valores de Nova York

PL PreccediloLucro

PVPA PreccediloValor Patrimonial por Accedilatildeo

PTAX Taxa meacutedia de compra de doacutelar ponderada

SELIC Sistema Especial de Liquidaccedilatildeo e Custoacutedia

VPA Valor Patrimonial por Accedilatildeo

xi

LISTA DE SIacuteMBOLOS β Beta

xii

SUMAacuteRIO

1 INTRODUCcedilAtildeO 1

2 BASE DE DADOS E MODELAGEM 7

21 DESCRICcedilAtildeO DE VARIAacuteVEIS E TRATAMENTO DE DADOS 8 211 Retorno do Ativo 9 212 LPA Lucro por Accedilatildeo 10 213 VPA Valor Patrimonial por Accedilatildeo 10 214 EbitDiacutevida Liacutequida 11 215 Dividend Yield 11 216 Beta (β) 13 217 PL PreccediloLucro 14 218 PVPA PreccediloValor Patrimonial por Accedilatildeo 15 219 Ibovespa (ret_ibov) 15 2110 Taxa de Cacircmbio (ret_dolar) 16 2111 Taxa SELIC 17

22 MODELO ECONOMEacuteTRICO E ANAacuteLISE DE RESULTADOS 19 221 Alpargatas 21 222 Ambev 24 223 Braskem 27 224 Cemig 29 225 CSN 31 226 Forja Taurus 32 227 Klabin 35 228 Patildeo de Accediluacutecar 36 229 Petrobras 38 2210 Randon 41 2211 Souza Cruz 42 2212 Vale 45 2213 Telefocircnica 47

3 RESULTADOS DO MODELO EMPIacuteRICO E CONCLUSAtildeO 50

REFEREcircNCIAS BIBLIOGRAacuteFICAS 54

1

1 INTRODUCcedilAtildeO

O atual trabalho busca verificar qual o impacto ou influecircncia das informaccedilotildees ou dados

idiossincraacuteticos e macroeconocircmicos na rentabilidade das empresas do mercado brasileiro

Para tal foram selecionados 13 papeacuteis de diferentes setores e analisados separadamente a fim

de constatar se os retornos destas accedilotildees satildeo relacionados aos indicadores de sauacutede da empresa

ou com indicadores macroeconocircmicos ou ambos A base de dados utilizada compreende

dados de 2003 ateacute 2013 e considera os principais indicadores das empresas (muacuteltiplos de

mercado) Durante o processo avaliamos cada resultado por empresa Algumas empresas

mostraram correlaccedilatildeo com diversos regressores embora no final do trabalho tenhamos

percebido que o retorno do ibovespa eacute o principal fator explicativo dos retornos da maioria

das accedilotildees estudadas Em seguida um indicador muito verificado na aacuterea financeira e tambeacutem

por investidores foi o que mais se destacou o PreccediloLucro (PL) que impactou

significativamente os retornos de 5(cinco) accedilotildees dentre as selecionadas

Nos uacuteltimos 10 anos o mercado de capitais brasileiro passou por uma profunda

transformaccedilatildeo Este periacuteodo tambeacutem foi marcado pela crise americana desta forma o

mercado financeiro comeccedilou a buscar respostas para os questionamentos a respeito de qual

seria a melhor estrateacutegia para investir em accedilotildees Esta crise afetou o mercado brasileiro sendo

um dos momentos em que o iacutendice que representa a Bolsa de Valores de Satildeo Paulo

(IBOVESPA) teve umas das quedas mais substanciais ateacute entatildeo Naquele momento a anaacutelise

2

fundamentalista voltou ao foco dos investidores e o grande argumento utilizado poacutes-crise tem

sido a escolha por fundamentos O que isso significa Significa escolher empresas soacutelidas

que apresentem uma valorizaccedilatildeo satisfatoacuteria no futuro Empresas com indicadores financeiros

saudaacuteveis com bom posicionamento no ramo de atuaccedilatildeo de preferecircncia com algum

diferencial que as coloquem como possiacuteveis remanescentes mesmo apoacutes periacuteodos de profunda

recessatildeo Assim sendo mais uma vez se fortaleceu a anaacutelise fundamentalista ndash que nada mais

eacute do que analisar as empresas de acordo com dados contaacutebeis patrimoniais e setorialmente

Na aacuterea financeira a tentativa de prever os retornos dos ativos cotados em bolsa ou o precircmio

de risco dos ativos jaacute eacute explorada haacute algum tempo Este assunto tem sido objeto de estudo nos

Estados Unidos desde 1920 quando Dow (1920) explorou a relaccedilatildeo do papel com os

dividendos Normalmente as variaacuteveis mais utilizadas neste contexto satildeo a relaccedilatildeo entre os

retornos e os dividendos pagos pela accedilatildeo - dividend yield a relaccedilatildeo preccedilolucro taxas de

juros inflaccedilatildeo iacutendices de mercado - IBOVESPA a diacutevida das empresas e a geraccedilatildeo de caixa

ou faturamento das mesmas O principal dilema de estudarmos este assunto satildeo as diferentes

teacutecnicas possiacuteveis as variaacuteveis a serem selecionadas e os diversos periacuteodos de tempo Sem

falar na dificuldade da natildeo confirmaccedilatildeo dos resultados encontrados em um estudo anterior

quando dados mais recentes satildeo inseridos no mesmo Somado a isso ao longo do tempo

alguns estudos acabam contradizendo os resultados de outros Poreacutem mesmo com todas estas

dificuldades mencionadas o investidor em geral acaba tendo a impressatildeo de que as previsotildees

de retornos funcionam embora nem sempre fique claro como e o que funciona

No Brasil natildeo temos resultados tatildeo vastos como no mercado norte-americano Mas ainda

assim os investidores brasileiros tem a percepccedilatildeo de que eacute possiacutevel prever estes retornos Os

principais estudos com dados de empresas brasileiras foram realizados preacute-crise subprime A

proposta deste trabalho pretende responder nos dias atuais a seguinte pergunta no mercado

3

brasileiro as informaccedilotildees a respeito da sauacutede da empresa eou da macroeconomia podem

impactar os retornos dos ativos Ou seja estes retornos satildeo anormais dadas as informaccedilotildees

do mercado eou informaccedilotildees da proacutepria empresa

O meacutetodo que utilizaremos neste trabalho seraacute a estimaccedilatildeo de regressatildeo de seacuterie temporal1

Nosso objetivo eacute verificar se existe alguma evidecircncia de que estes indicadores financeiros

podem impactar os retornos das accedilotildees Para tal escolhemos 13 accedilotildees de diferentes setores e

levantamos os indicadores e tambeacutem informaccedilotildees a respeito da economia como um todo e

confrontamos com estes retornos Segundo a Hipoacutetese de Mercado Eficiente ndash HME proposta

por Fama (1970) na sua forma fraca um investidor natildeo consegue prever os retornos das

accedilotildees baseando-se em uma seacuterie histoacuterica dos mesmos e assim obter retornos extraordinaacuterios

de forma consistente vamos verificar se este resultado tambeacutem pode ser obtido no mercado

brasileiro ou se porventura encontraremos alguma relaccedilatildeo muito relevante entre os retornos

destes ativos e os regressores escolhidos e quem sabe ajudar os investidores em sua tomada de

decisatildeo

Como citado anteriormente o estudo da relaccedilatildeo de variaacuteveis e indicadores financeiros e

econocircmicos para determinar o retorno das accedilotildees natildeo eacute novo no mundo Eles comeccedilaram no

iniacutecio do seacuteculo passado nos Estados Unidos atraveacutes do estudo de Dow (1920) que explorou a

relaccedilatildeo do papel com os dividendos Logo em seguida os estatiacutesticos Working (1934)

Kendall (1953) e Osborne (1959 1962) mostraram que os preccedilos de accedilotildees se comportam de

forma aleatoacuteria ndash conhecido como random walk em 1970 Fama mostrou que em um modelo

de mercado eficiente o preccedilo atual de um ativo reflete de forma iacutentegra toda a informaccedilatildeo

disponiacutevel Ou seja se pode dizer que os preccedilos sucessivos satildeo independentes natildeo existe a

previsibilidade de preccedilos futuros por meio da anaacutelise de preccedilos passados porque o

1 Todas as regressotildees e testes deste trabalho foram realizados no software Eviews

4

comportamento desses preccedilos eacute aleatoacuterio Fama e French (1988) assim como Lo e Mackinley

(1988) French e Roll (1986) e Jegadeesh (1990) apontaram a existecircncia de correlaccedilatildeo entre

retornos de seacuteries histoacutericas de preccedilos de accedilotildees sejam de forma positiva ou negativa

Posteriormente Fama e French (1992) realizaram um estudo da rentabilidade das accedilotildees norte-

americanas no periacuteodo de 1941 a 1990 O objetivo foi avaliar os papeacuteis das seguintes

variaacuteveis na explicaccedilatildeo das variaccedilotildees das rentabilidades meacutedias das accedilotildees beta valor de

mercado (preccedilo da accedilatildeo x nuacutemero de accedilotildees existentes) iacutendice lucro por accedilatildeopreccedilo iacutendice

valor patrimonial da accedilatildeo preccedilo e alavancagem financeira (relaccedilatildeo entre o capital de terceiros

e o capital proacuteprio) Os autores realizaram vaacuterios testes multivariaacuteveis e chegaram agraves

seguintes conclusotildees- a variaacutevel beta natildeo tem relaccedilatildeo com as variaccedilotildees das rentabilidades das

accedilotildees - o iacutendice valor patrimonial da accedilatildeopreccedilo que tem uma relaccedilatildeo positiva com os

retornos das carteiras e a variaacutevel valor de mercado das accedilotildees da empresa que tem uma

relaccedilatildeo negativa satildeo as variaacuteveis que explicam a maior parte das variaccedilotildees nos retornos

meacutedios das accedilotildees Esses resultados segundo afirmaram Fama e French (1992 p428)

sugeriam que o risco tem caracteriacutesticas multidimensionais explicado principalmente pelo

iacutendice valor patrimonial da accedilatildeopreccedilo e pela variaacutevel valor de mercado da accedilatildeo e natildeo

unidimensionais explicado somente pela variaacutevel beta como afirma o modelo CAPM Esses

autores concluem que o iacutendice valor patrimonial da accedilatildeopreccedilo e a variaacutevel valor de mercado

absorvem o papel da variaacutevel alavancagem financeira nos retornos meacutedios das accedilotildees

No mercado brasileiro o trabalho mais recente e relevante que aborda esta anaacutelise Nagano

Merlo e da Silva (2003) onde verificaram diversas variaacuteveis fundamentalistas e seus impactos

nos retornos das accedilotildees chegando a conclusatildeo de foi possiacutevel encontrar associaccedilotildees

significativas entre os retornos e algumas variaacuteveis da pesquisa (lucropreccedilo valor de

mercado entre outras) Jaacute Gaio Alves amp Pimenta Junior (2010) em O mercado acionaacuterio

5

brasileiro do novo milecircnio um teste de eficiecircncia BRAZILIAN BUSINESS REVIEW-BBR

6(3) perceberam que avaliando o retorno das 50 accedilotildees mais negociadas na Bovespa no

periacuteodo de 2000 a 2007 natildeo ficou evidenciado caracteriacutesticas de um mercado eficiente na

forma fraca

Por sua vez o trabalho lsquoAvaliaccedilatildeo Relativa de Accedilotildees baseada em Muacuteltiplos de Mercado

Projetados e Passados um Estudo Comparativo de Performance na Bovesparsquo de Gewehr

tambeacutem compreendeu uma base de dados ateacute 2007 poreacutem ao verificar se eacute possiacutevel superar o

iacutendice Ibovespa no longo prazo atraveacutes da anaacutelise por muacuteltiplos percebeu que apenas alguns

resultados foram estatisticamente significantes Lembrando que em sua anaacutelise ele utilizou

uma carteira ponderada de ativos

A anaacutelise de retornos de ativos com variaacuteveis macroeconocircmicas tambeacutem foi explorada por

Nunes da Costa Jr amp Meurer (2005) quando verificaram a relaccedilatildeo entre o mercado de accedilotildees

e as variaacuteveis macroeconocircmicas uma anaacutelise economeacutetrica para o Brasil Revista Brasileira

de Economia 59(4) 585-607 A conclusatildeo foi que ao contraacuterio das suposiccedilotildees preacutevias os

retornos das accedilotildees natildeo servem como um bom previsor das variaccedilotildees no niacutevel de atividade

para o caso brasileiro Por uacuteltimo e natildeo menos significativo existe a anaacutelise separada do

indicador dividend yield que eacute muito popular entre alguns investidores MURAT em

lsquoEstrateacutegia de seleccedilatildeo de carteiras de accedilotildees baseada na Taxa de Retorno dos dividendosndashUm

estudo empiacuterico sobre accedilotildees da BOVESPArsquo construiu duas carteiras com dez accedilotildees cada uma

dentre as mais liacutequidas transacionadas na BOVESPA na tentativa de se evidenciar se existem

diferenccedilas significativas entre os retornos de carteiras de accedilotildees que pagam altos dividendos

com as que pagam baixos Os testes realizados evidenciaram que durante o periacuteodo de anaacutelise

(30121995 a 30062006) a carteira de alto Yield apresentou o melhor desempenho (maior

retorno e menor risco) vencendo o IBOVESPA em 14 dos 21 semestres e a carteira de baixo

6

Yield em 15 Apesar do desempenho superior natildeo foi possiacutevel refutar com resultados

estatisticamente significativos a hipoacutetese de que as meacutedias dos retornos das duas estrateacutegias e

do IBOVESPA satildeo iguais

Este trabalho busca compreender um periacuteodo de tempo superior aos dos mencionados ateacute

aqui Iremos abordar o mercado brasileiro natildeo apenas no periacuteodo preacute-crise subprime mas

tambeacutem apoacutes a mesma de 2003 a 2013 Aleacutem disso nossa tese comtempla aleacutem do indicador

dividend yield vaacuterios outros indicadores relevantes para a avaliaccedilatildeo de uma empresa Para

completar nossa verificaccedilatildeo iremos confrontar os retornos tambeacutem com dados

macroeconocircmicos e com o retorno do Ibovespa para tentar extrair o quanto o cenaacuterio

macroeconocircmico impacta os retornos das accedilotildees no mercado brasileiro Para finalizar nosso

meacutetodo neste trabalho natildeo compreenderaacute uma carteira ponderada de ativos e sim uma anaacutelise

individual de cada papel selecionado e seus resultados assim como analisar caso haja alguma

evidecircncia empiacuterica de impacto destes resultados no setor representado pela empresa

selecionada

7

2 BASE DE DADOS E MODELAGEM

A escolha dos dados para a anaacutelise considerou que a maioria dos estudos brasileiros foi

realizada ateacute 20072 e geralmente utilizavam uma carteira ponderada de ativos Aleacutem disso a

maioria deles3 preferiu verificar apenas indicadores como o PL(PreccediloLucro) ou a relaccedilatildeo

dos retornos dos ativos com os dividendos pagos pela accedilatildeo (Dividend Yield) Nesta pesquisa

compreende-se o periacuteodo de 2003 ateacute 2013 onde utilizaremos os indicadores mencionados

acima e acrescentaremos outros como por exemplo iacutendices macroeconocircmicos tais quais o

Ibovespa a taxa de cacircmbio e a taxa Selic

Selecionamos 13 ativos de diferentes setores que eram negociados na BOVESPA desde o

iniacutecio do plano real e que continuam sendo negociados ainda hoje Embora tenhamos

escolhido uma quantidade de ativos proacutexima ao portfoacutelio ideal para minimizaccedilatildeo de risco

observado por Ceretta e Costa Jr(2000) onde verificaram que com 12 accedilotildees eacute possiacutevel

eliminar mais de 50 do risco deste portfoacutelio o objetivo da nossa anaacutelise natildeo eacute avaliar uma

carteira e sim cada accedilatildeo individualmente Apesar de sabermos que em parte as accedilotildees

escolhidas podem representar uma visatildeo geral do mercado neste periacuteodo

2 Vide trabalho O mercado acionaacuterio brasileiro do novo milecircnio um teste de eficiecircncia de Gaio Alves e Pimenta Juacutenior (2009) 3 Vide trabalho Gewehr (2007) Avaliaccedilatildeo Relativa de Accedilotildees baseada em Muacuteltiplos de Mercado Projetados e Passados um Estudo Comparativo de Performance na Bovespa

8

Como o mercado brasileiro ainda natildeo eacute muito desenvolvido focamos em empresas chaves de

cada setor As empresas selecionadas e seus respectivos setores de atuaccedilatildeo foram Alpargatas

ndash calccedilados Ambev ndash bebidas Braskem ndash quiacutemico e petroquiacutemico CSN ndash siderurgia Cemig ndash

energia Forja Taurus ndash defesa e seguranccedila Klabin ndash papel e celulose Patildeo de Accediluacutecar ndash

varejo Petrobras ndash petroacuteleo Randon ndash automotivo Souza Cruz ndash fumo Telefocircnica ndash

telecomunicaccedilotildees Vale ndash mineraccedilatildeo Apesar de encontrarmos dados de fechamento sobre

estas empresas desde periacuteodos anteriores ao utilizado somente foi possiacutevel realizar a anaacutelise a

partir de 2003 pois a partir desta data as informaccedilotildees sobre os indicadores das empresas

passaram a ser divulgados periodicamente sem defasagens Optamos pela exclusatildeo de

representaccedilatildeo do setor financeiro visto que as empresas deste setor possuem uma estrutura de

capital bastante diferenciada das demais principalmente no tocante ao endividamento

Durante o trabalho testamos a possibilidade de utilizar como regressor a inclinaccedilatildeo da curva

de juros futuros mais especificamente utilizamos a diferenccedila entre o DI futuro de 5 anos e o

DI 30 dias4 porque acreditaacutevamos que a curva de juros futuros seria um importante

direcionador para a tomada de decisatildeo dos investidores Entretanto ao rodarmos as regressotildees

com este indicador ele natildeo se mostrou estatisticamente significante para nenhum dos papeacuteis

selecionados com α=5 Desta forma preferimos seguir com a anaacutelise com os seguintes

indicadores Retorno do ativo LPA VPA Ebit Diacutevida Liacutequida Dividend Yield Beta PL

PVPA retorno do Ibovespa retorno da taxa de cacircmbio e a taxa SELIC

4 As seacuteries DI 5 anos foi extraiacuteda do softwsre Bloomberg pelo ticker BZDIOVRA enquanto que a seacuterie DI 30 dias equivale ao ticker PREDI30 no mesmo programa de dados

9

21 DESCRICcedilAtildeO DE VARIAacuteVEIS E TRATAMENTO DE DADOS

A seguir teremos a descriccedilatildeo de cada variaacutevel o meacutetodo de obtenccedilatildeo da seacuterie e uma breve

anaacutelise dos indicadores em relaccedilatildeo ao retorno de um ativo de acordo com os principais

trabalhos realizados em teorias econocircmicas e financcedilas

Toda a seacuterie de dados utilizada neste trabalho foi extraiacuteda do banco de dados eletrocircnico

Economaacutetica Ao final deste trabalho estatildeo disponiacuteveis as tabelas com as seacuteries de dados jaacute

tratadas Como mencionado anteriormente devido a mudanccedilas na disponibilizaccedilatildeo de

informaccedilotildees contaacutebeis por parte das empresas o que impacta os caacutelculos dos

indicadoresmuacuteltiplos iremos utilizar uma seacuterie de dados trimestrais que compreende o

periacuteodo de 2003 a 2013

O tratamento dos dados foi realizado de forma a evitar valores natildeo observados Ou seja em

casos onde natildeo havia o preccedilo de fechamento do dia de encerramento do trimestre como por

exemplo em caso de feriado foi utilizado o dado imediatamente anterior Mais precisamente

foi utilizado o valor observado na seacuterie do dia uacutetil imediatamente anterior a data natildeo

observada seguindo assim o que foi proposto por Hair Anderson Tatham e Black (2005)

211 Retorno do Ativo

O Retorno dos ativos foi obtido atraveacutes dos preccedilos de fechamento das accedilotildees atualizados por

proventos que como falado anteriormente foram extraiacutedos do banco de dados Economaacutetica

Existem duas maneiras principais de calcular o retorno de uma accedilatildeo o modelo econocircmico e o

modelo estatiacutestico O modelo estatiacutestico conhecido por modelo de uacutenico fator eacute o modelo

10

recomendado por Weston Siu e Johnson (2001) e eacute largamente utilizado em pesquisas

financeiras Por isso iremos utilizar este modelo que possui a seguinte foacutermula baacutesica

Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

Rt = Retorno da accedilatildeo na data t

Pt = Preccedilo de fechamento da accedilatildeo na data t ajustado por proventos

Pt-1 = Preccedilo de fechamento da accedilatildeo na data t-1 ajustado por proventos

212 LPA Lucro por Accedilatildeo

O Lucro (resultado) por Accedilatildeo eacute o caacutelculo do lucro (prejuiacutezo) aferido em determinado periacuteodo

contaacutebil dividido pela quantidade total de accedilotildees da empresa no mesmo periacuteodo Deste modo

este indicador representa o montante em dinheiro gerado (lucro ou prejuiacutezo) em um periacuteodo

determinado de tempo para cada accedilatildeo emitida

O propoacutesito de analisar este indicador eacute verificar quatildeo lucrativo se apresentou um

investimento pela utilizaccedilatildeo dos recursos disponibilizados pelos acionistas Segundo

Hendriksen e Van Breda (1999 500) sobre o LPA reside uma () crenccedila de que conteacutem

informaccedilatildeo uacutetil para a elaboraccedilatildeo de prediccedilotildees a respeito de dividendos por accedilatildeo e preccedilos de

mercado futuros Por isso utilizaremos esta variaacutevel em nossa anaacutelise tambeacutem

213 VPA Valor Patrimonial por Accedilatildeo

O Valor Patrimonial por Accedilatildeo eacute um indicador que deve ser avaliado pelo seu crescimento

Seu caacutelculo consiste na divisatildeo do seu Patrimocircnio Liacutequido pelo nuacutemero total de accedilotildees da

11

companhia Com a expansatildeo da empresa como novas instalaccedilotildees preacutedios induacutestrias etc o

VPA vai aumentando de forma gradativa

Geralmente a anaacutelise feita sobre este indicador utiliza uma situaccedilatildeo hipoteacutetica em que a

empresa precisasse fechar as portas Se esta empresa vendesse todo o patrimocircnio e pagasse

todas as suas diacutevidas o dinheiro que sobrasse seria divido pelos acionistas A quantidade de

dinheiro que cada um receberia por accedilatildeo seria o valor do VPA

Dado este cenaacuterio fictiacutecio a ideia por traz da anaacutelise eacute quando o preccedilo de 1 accedilatildeo da empresa

estaacute inferior ao VPA acredita-se que esta accedilatildeo estaacute sendo negociada com desconto o que pode

ajudar a prever o comportamento do preccedilo do ativo dali em diante

214 EbitDiacutevida Liacutequida

Primeiramente vamos analisar este indicador em partes O Ebit que em inglecircs eacute conhecido

por Earning Before Interest and Taxes eacute o resultado operacional antes de juros e impostos

Que no Brasil eacute chamado de LAJIR (Lucro antes dos Juros e Tributos - imposto de renda e

contribuiccedilatildeo social sobre o lucro liacutequido) De acordo com Marques et al (2008 p 127) o EBIT

corresponde a uma medida de lucro mais ligada ao resultado de natureza operacional auferido

pela sociedade que natildeo inclui resultado financeiro dividendos ou juros sobre o capital

proacuteprio resultado de equivalecircncia patrimonial e outros resultados natildeo operacionais

Geralmente esta informaccedilatildeo contaacutebil indica qual eacute o verdadeiro lucro contaacutebil a partir das

atividades genuinamente ligadas ao negoacutecio isto eacute o quanto a empresa obteve de lucro

considerando apenas operaccedilotildees realizadas pela atividade fim da empresa

A Diacutevida Liacutequida corresponde agrave soma de todas as obrigaccedilotildees financeiras (empreacutestimos

debecircntures tiacutetulos de renda fixa etc) de uma empresa sejam elas de curto ou longo prazo

Deste montante deduzimos as disponibilidades da empresa que equivalem agrave soma dos

12

instrumentos que podem ser considerados como papel moeda assim encontra-se a Diacutevida

Liacutequida

Este indicador portanto fala a respeito da situaccedilatildeo financeira da empresa se o endividamento

estaacute muito elevado em relaccedilatildeo agrave capacidade de geraccedilatildeo de lucro

215 Dividend Yield

O Dividend Yield eacute um importante indicador de performance das empresas Ele representa a

rentabilidade relativa dos dividendos pagos aos acionistas e eacute calculado da seguinte forma

dividendos pagos por accedilatildeo sobre a cotaccedilatildeo atual da accedilatildeo em determinado periacuteodo Desse

modo a anaacutelise deste indicador se baseia na conclusatildeo de que caso a empresa pague muitos

dividendos a seus acionistas o que significa um alto percentual de dividend yield os

acionistas receberatildeo rendimentos elevados contribuindo para o retorno do investimento o

que eacute um estiacutemulo para o investidor comprar este ativo

Existem diversos estudos sobre a relaccedilatildeo dos dividendos e o retorno das accedilotildees Nos EUA

Gitman (1997 517) observou que embora muitos estudos jaacute tenham sido realizados com

vistas a validar ou refutar a teoria da irrelevacircncia dos dividendos nenhum deles alcanccedilou uma

evidecircncia irrefutaacutevel Confirmando assim as inferecircncias realizadas por Black amp Scholes

(1974) Miller amp Scholes (1982) e Megliorini (1997) onde natildeo notaram nenhuma relaccedilatildeo

significativa entre retornos e dividendos Por outro lado os estudos de Litzenberger amp

Ramaswamy (1979 1980 1982) Blume (1980) e Elton et al (1983) sugerem haver uma

relaccedilatildeo entre retornos esperados e dividendos

Na obra seminal de Modigliani e Miller (1958) foi verificado que o niacutevel de dividendos

impacta a empresa em relaccedilatildeo ao seu futuro Visto que uma poliacutetica mais restritiva de

retenccedilatildeo de recursos privilegiando necessidades financeiras estruturais em face do momento

econocirc

os niacuteveis de renta

perspectiva tradicional

(1962) entre outr

preccedilo das accedilotildees no mercado e no custo de capital das empresas

No mercado brasileiro

(2007)

aquela

Assim sendo natildeo poderiacuteamos deixar de incluir esta variaacutevel em nossa anaacutelise

216

O Iacutendice

comportamento de uma carteira que represente o mercado

sensibilidade do ativo ao risco natildeo diversificaacutevel (tambeacutem conhecido como risco sistecircmico ou

risco de mercado) representado pela vari

(β) O trabalho seminal que originou este modelo foi o de Sharpe (1964) e Lintner (1965) que

criaram o consagrado CAPM (Capital Asset Pricing Model) baseado no trabalho de Harry

Markowitz (1952) sobre di

claacutessica do modelo eacute

Onde

E(Ri) eacute o retorno esperado do ativo

Rf eacute a taxa de juros livre de riscos

econocircmico ou de projetos exp



(1962) entre outr



(2007) que investigaram se

aquelas que natildeo distribuem dividendos no periacuteodo 1995 a 2004


Beta (β)

O Iacutendice Beta eacute um indicador que mede a




O trabalho seminal que originou este modelo foi o de Sharpe (1964) e Lintner (1965) que




Onde


a taxa de juros livre de riscos

mico ou de projetos exp

os niacuteveis de rentabili


(1962) entre outros



investigaram se

s que natildeo distribuem dividendos no periacuteodo 1995 a 2004


(β)

Beta eacute um indicador que mede a











bilidade e a remuneraccedilatildeo do capital

perspectiva tradicional defendida por Lintner (1956) Gordon (1959) Graham Dodd e Cottle

os que afirma que a poliacutetica de dividendos eacute relevante na determinaccedilatildeo do


No mercado brasileiro um dos trabalhos mais relevantes neste sentido foi o de Nossa et al

investigaram se as empresas que distribuem dividendos satildeo mais









Markowitz (1952) sobre diversificaccedilatildeo de carteira e teoria moderna de portfoacutelio A equaccedilatildeo




mico ou de projetos expansionistas

dade e a remuneraccedilatildeo do capital

defendida por Lintner (1956) Gordon (1959) Graham Dodd e Cottle

afirma que a poliacutetica de dividendos eacute relevante na determinaccedilatildeo do


um dos trabalhos mais relevantes neste sentido foi o de Nossa et al

as empresas que distribuem dividendos satildeo mais









versificaccedilatildeo de carteira e teoria moderna de portfoacutelio A equaccedilatildeo



ansionistas pode












risco de mercado) representado pela variaacutevel conhecida como iacutendice beta ou coeficiente beta




pode a prazo









Beta eacute um indicador que mede a sensibilidade de um ativo em relaccedilatildeo ao



aacutevel conhecida como iacutendice beta ou coeficiente beta




a prazo comprometer a expans









sensibilidade de um ativo em relaccedilatildeo ao







comprometer a expans

proacuteprio Confirmando assi









comportamento de uma carteira que represente o mercado Este indicador expressa














Este indicador expressa






comprometer a expansatildeo da empresa





as empresas que distribuem dividendos satildeo mais lucrativas









atildeo da empresa

proacuteprio Confirmando assim a




lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que


Este indicador expressa a






βim eacute o coeficiente beta que representa a sensibilidade dos retornos do ativo em r

do mercado

E(Rm)

(E(Rm)

diferenccedila entre a taxa de retorno esperada do mercado e a taxa de retorno livre de riscos

O caacutelculo do bet

Em alguns poucos casos a seacuterie de dados extraiacuteda do banco de dados Economaacutetica natildeo

disponibilizou este

acima

A anaacutelise deste indicador

Beta alto (β gt1)

15x mais ris

Beta neutro (β = 1)

Beta baixo (β lt 1)

Desta forma

que os

Vamos verificar neste trabalho se as informaccedilotildees a respeito do beta das empresas satildeo

estatisticamente significantes para explicar o retorno dos ativos individualmente

Vale ressalta

software Economaacutetica para obtenccedilatildeo do Beta que podem gerar algumas inconsistecircncias em

relaccedilatildeo aos resultados deste coeficiente na regressatildeo Portanto em casos onde o Beta natildeo

eacute o coeficiente beta que representa a sensibilidade dos retornos do ativo em r

do mercado

E(Rm) eacute o retorno esperado do mercado

(E(Rm)-Rf) eacute por vezes chamado de precircmio de mercado ou precircmio de risco e representa a



m alguns poucos casos a seacuterie de dados extraiacuteda do banco de dados Economaacutetica natildeo

disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais risco do que o iacutendice de mercado (



Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




eacute o retorno esperado do mercado

eacute por vezes chamado de precircmio de mercado ou precircmio de risco e representa a


O caacutelculo do beta de um ativo se daacute da seguinte forma


disponibilizou este dado


Beta alto (β gt1) No caso de um ativo ter um beta=15 isto significa que este ativo possui

co do que o iacutendice de mercado (

Beta neutro (β = 1) Neste caso o ativo possui o mesmo risco que o iacutendice de mercado

Beta baixo (β lt 1) Neste caso o ativo possui menor risco do que o iacutendice de mercado

escolher accedilotildees com beta baixo significa escolher papeacuteis defensivos enquanto

ativos que possuem um beta alto



Vale ressaltar que existem peculiaridades a respeito da forma de caacutelculo utilizado pelo







a de um ativo se daacute da seguinte forma


dado por isso

A anaacutelise deste indicador na av

No caso de um ativo ter um beta=15 isto significa que este ativo possui


Neste caso o ativo possui o mesmo risco que o iacutendice de mercado

Neste caso o ativo possui menor risco do que o iacutendice de mercado


que possuem um beta alto



r que existem peculiaridades a respeito da forma de caacutelculo utilizado pelo









por isso realizamos o caacutelculo do beta da accedilatildeo utilizando a foacutermula

na avaliaccedilatildeo de accedilotildees


















realizamos o caacutelculo do beta da accedilatildeo utilizando a foacutermula

aliaccedilatildeo de accedilotildees






que possuem um beta alto satildeo agressivos e












aliaccedilatildeo de accedilotildees pode ser separada em


co do que o iacutendice de mercado (no nosso caso o iacutendice de mercado eacute o Ibovespa)




satildeo agressivos e












pode ser separada em


no nosso caso o iacutendice de mercado eacute o Ibovespa)




satildeo agressivos e portanto possuem maior risco

















portanto possuem maior risco











pode ser separada em trecircs partes

















partes












eacute o coeficiente beta que representa a sensibilidade dos retornos do ativo em relaccedilatildeo aos















14

ccedilatildeo aos











15

representou fielmente a correlaccedilatildeo do papel com o mercado entendemos que se deve a

natureza dos dados da seacuterie assim como seu periacuteodo de observaccedilatildeo trimestral Desta forma

ressaltamos que os resultados em relaccedilatildeo a este regressor que ficaram abaixo de zero natildeo

necessariamente refletem uma violaccedilatildeo a teoria moderna de financcedilas onde o Beta eacute por

definiccedilatildeo positivo

217 PL PreccediloLucro

O iacutendice preccedilolucro eacute na verdade a relaccedilatildeo entre o preccedilo das accedilotildees em uma determinada data

dividido pelo lucro por accedilatildeo acumulados nos uacuteltimos quatro trimestres Esta eacute uma medida

simples de avaliaccedilatildeo de accedilotildees e muito utilizada em anaacutelises de empresas De uma maneira

simplificada este indicador significa o quanto o investidor estaacute disposto a pagar por cada

unidade monetaacuteria de lucro (no nosso caso por cada R$ 100 de lucro) O ideal eacute considerar o

lucro projetado para os proacuteximos trimestres ao inveacutes do lucro aferido de fato De acordo com

Damodaran(1997) o PL reflete com maior probabilidade o humor e percepccedilotildees do mercado

Os adeptos da anaacutelise fundamentalista na avaliaccedilatildeo de empresas utilizam com frequecircncia este

indicador para prever o tempo de retorno do investimento partindo do pressuposto que o

lucro projetado para um determinado ano se repetiraacute nos anos seguintes Poacutevoa (2004)

ressalta entretanto que eacute grande a probabilidade de que os resultados sejam diferentes no

futuro

218 PVPA PreccediloValor Patrimonial por Accedilatildeo

Eacute o quociente entre o preccedilo atual da accedilatildeo (cotaccedilatildeo) e o Valor Patrimonial por Accedilatildeo Como o

preccedilo pode ser uma aproximaccedilatildeo para o valor de mercado por accedilatildeo da empresa este indicador

fundamentalista sugere a relaccedilatildeo do quanto o mercado estaacute disposto a pagar por cada unidade

monetaacuteria que os acionistas investem na empresa O PVPA compara o preccedilo de uma accedilatildeo em

16

relaccedilatildeo a todo o seu patrimocircnio liacutequido e outra forma de perceber seu valor estaacute na indicaccedilatildeo

a respeito de quanto os acionistas estatildeo dispostos a pagar atualmente pelo patrimocircnio liacutequido

da companhia Calcular a relaccedilatildeo PVPA eacute relativamente simples basta dividir o preccedilo da

empresa pelo valor patrimonial de cada accedilatildeo Enquanto que para encontrar o valor

patrimonial da accedilatildeo basta dividir o patrimocircnio liacutequido da empresa pelo nuacutemero total de

accedilotildees

No Brasil Neves e Leal (2003) analisaram a relaccedilatildeo entre os retornos de estrateacutegias de

investimento e o iacutendice valor patrimonial valor de mercado da firma utilizando carteiras

formadas por accedilotildees negociadas na Bovespa entre 1986 e 2001 Os autores encontraram uma

relaccedilatildeo entre os retornos e o P VPA que segundo eles eacute compatiacutevel com os estudos

encontrados em mercados desenvolvidos

219 Ibovespa (ret_ibov)

O Ibovespa eacute um iacutendice da Bolsa de Valores de Satildeo Paulo ou seja eacute um indicador do

desempenho das accedilotildees negociadas na Bovespa O objetivo deste iacutendice eacute ser o indicador do

desempenho meacutedio das cotaccedilotildees dos ativos de maior negociabilidade e representatividade do

mercado de accedilotildees brasileiro

A seacuterie de dados que estamos utilizando neste trabalho eacute o retorno calculado estatisticamente

(vide 21) com o preccedilo de fechamento do iacutendice ajustado por proventos extraiacutedo do banco de

dados Economaacutetica no periacuteodo compreendido entre 2003 ateacute 2013 que se caracteriza pelo

valor atual em moeda corrente de uma carteira de accedilotildees hipoteacutetica constituiacuteda em 1968 com

as accedilotildees que correspondem a mais de 80 da quantidade de negoacutecios e do volume financeiro

no mercado agrave vista da BOVESPA Vale ressaltar que recentemente este iacutendice sofreu

alteraccedilotildees em sua composiccedilatildeo entretanto o periacuteodo compreendido da em nossa anaacutelise esta

mudanccedila ainda natildeo tinha sido concretizada

17

2110 Taxa de Cacircmbio (ret_dolar)

A taxa de cacircmbio utilizada neste trabalho eacute o retorno calculado pela taxa PTAX Esta taxa eacute

calculada pelo BACEN (Banco Central do Brasil) e equivale a taxa meacutedia do dia apurada com

base nas operaccedilotildees realizadas no mercado interbancaacuterio a qual serve como referecircncia para

liquidaccedilatildeo de contratos embora natildeo seja uma taxa obrigatoacuteria

A utilizaccedilatildeo da taxa de cacircmbio na anaacutelise de retorno de ativos foi verificada no mercado norte

americano por Dornbush e Fischer (1980) quando os mesmos analisaram a relaccedilatildeo entre as

taxas de cacircmbio e a conta corrente com foco na relaccedilatildeo entre o mercado de accedilotildees e a taxa de

cacircmbio Ao considerarem uma relaccedilatildeo positiva da produccedilatildeo e dos niacuteveis de riqueza e o

desenvolvimento dos preccedilos dos ativos os autores concluiacuteram que a elevaccedilatildeo dos preccedilos

externos comparados aos domeacutesticos aumenta a competitividade das empresas nacionais no

mercado externo o que reflete na valorizaccedilatildeo de suas accedilotildees Da mesma forma ao

considerarem que os indiviacuteduos aplicaram parte de sua riqueza no mercado domeacutestico uma

elevaccedilatildeo da riqueza aumentaraacute a demanda por accedilotildees neste mercado elevando assim os

preccedilos dos ativos de acordo com os autores

Posteriormente a relaccedilatildeo entre taxa de cacircmbio e preccedilo dos ativos tambeacutem foi o destaque em

outros trabalhos Ajayi et alii (1998) encontraram uma causal unidirecional dos retornos dos

ativos para taxa de cacircmbio para as economias desenvolvidas enquanto que Lee e Solt (2001)

verificaram que os excessos dos retornos em termos reais refletem as variaccedilotildees nos termos de

troca real bem como variaccedilotildees reais na taxa de cacircmbio induzidas por fatores

macroeconocircmicos na Alemanha nos EUA e no Japatildeo

No mercado brasileiro o trabalho mais relevante neste tema elaborado por Nunes et al (2002)

analisou a relaccedilatildeo entre o iacutendice da Bolsa de Valores de Satildeo Paulo (Ibovespa) e as variaacuteveis

macroeconocircmicas inclusive taxa de cacircmbio real Estes autores avaliaram o periacuteodo de janeiro

18

de 1995 a dezembro de 2001 e os resultados obtidos indicam que existe uma relaccedilatildeo de longo

prazo entre as variaacuteveis estudadas Especialmente quando se constata que existe uma relaccedilatildeo

causal unidirecional do Ibovespa em direccedilatildeo a taxa de cacircmbio real

Neste trabalho para melhor comparaccedilatildeo entre o a causalidade do impacto da taxa de cacircmbio

nos retornos das accedilotildees utilizaremos o retorno da taxa de cacircmbio no periacuteodo

2111 Taxa SELIC

A Taxa SELIC eacute tambeacutem conhecida como taxa baacutesica de juros da economia brasileira Ela

serve de referecircncia para os negoacutecios realizados na economia e eacute utilizada nos empreacutestimos

feitos entre os bancos e tambeacutem nas aplicaccedilotildees feitas por estas instituiccedilotildees bancaacuterias em

tiacutetulos puacuteblicos federais A Selic eacute definida a cada 45 dias pelo COPOM (Comitecirc de Poliacutetica

Monetaacuteria do Banco Central do Brasil) esta taxa eacute a SELIC meta No nosso estudo extraiacutemos

do banco de dados Economaacutetica a seacuterie SELIC (LFT5 252 dias) que equivale agrave SELIC

realmente observada nas transaccedilotildees bancaacuterias e de tiacutetulos no periacuteodo tambeacutem conhecida

como SELIC over Por isso utilizar esta seacuterie equivale a uma maior proximidade com o que

foi praticado no mercado e acreditamos que isso torna a anaacutelise mais uacutetil do ponto de vista

praacutetico

No meio acadecircmico Hansen e Singleton (1983) e Campbell (1993) analisaram a relaccedilatildeo entre

preccedilos dos ativos e taxas de juros relacionando-os com o niacutevel de consumo intertemporal de

um investidor Os autores verificaram que o valor dos retornos futuros esperados eacute

inversamente proporcional agraves expectativas sobre o fator de desconto estocaacutestico Para dados

do mercado brasileiro Nunes M S Costa Jr E Meurer R (2005) constataram que a taxa de

juros praticamente natildeo influencia as variaccedilotildees nos retornos de mercado

5 Para mais informaccedilotildees sobre a metodologia de caacutelculo da Selic pela LFT 252 dias visitar httpwwwcetipcombrUploadprodutos_e_servicosdocMetodologia20Cetip20de20MarcaC3A7C3A3o20a20Mercadopdf

19

22 MODELO ECONOMEacuteTRICO E ANAacuteLISE DE RESULTADOS

O modelo desta pesquisa procura verificar quais as variaacuteveis fundamentalistas e variaacuteveis

macroeconocircmicas analisadas possuem poder de explicaccedilatildeo dos retornos das accedilotildees observadas

O modelo proposto visa explicar a variaccedilatildeo dos retornos das accedilotildees (variaacutevel dependente) em

funccedilatildeo das seguintes variaacuteveis Div_yld = Dividend yield Ebit_div_liq = EbitDiacutevida

Liacutequida LPA (lucro por accedilatildeo) PL(preccedilolucro) VPA (valor patrimonial por accedilatildeo) P VPA

(valor patrimonial por accedilatildeo) Beta (β) Retorno do Ibov Selic e Retorno do Doacutelar

Estas variaacuteveis foram selecionadas em vista de sua importacircncia para a anaacutelise de accedilotildees pela

oacutetica fundamentalista e tambeacutem pela sua utilizaccedilatildeo em outros artigos acadecircmicos relacionados

e mencionados anteriormente

O objetivo deste estudo eacute verificar quais destas variaacuteveis possuem relaccedilatildeo estatisticamente

significante com os retornos das accedilotildees e a partir desta identificaccedilatildeo aperfeiccediloar a anaacutelise a

respeito da empresa estudada durante o periacuteodo que compreende a base de dados De acordo

com o modelo CAPM o risco sistemaacutetico deveria ser significante este risco eacute representado

pela variaacutevel β Embora queiramos identificar tambeacutem a significacircncia das demais variaacuteveis

De acordo com nossa base de dados o modelo utilizado seraacute o de seacuteries temporais conforme

equaccedilatildeo abaixo

Retornot = φt div_yld t+ φt ebit_div_liq + φt lpa + φt p_l + φt p_vpa + φt vpa + φt beta+

φt ret_ibov + φt selic + φt ret_dolar + εt

Para prosseguir com a estimaccedilatildeo da regressatildeo acima foi preciso realizar o teste de raiz

unitaacuteria Dickey amp Fuller (DF) cuja principal finalidade eacute verificar se uma seacuterie temporal eacute

20

estacionaacuteria em niacutevel ou se torna estacionaacuteria nas diferenccedilas No nosso estudo apenas

algumas seacuteries apresentaram raiz unitaacuteria e quando ocorreu esta verificaccedilatildeo foram tomadas

medidas para corrigir este problema estatiacutestico e tornar a regressatildeo mais adequada Como por

exemplo utilizamos o retorno do ibovespa e o retorno do doacutelar para evitar estacionariedade

das seacuteries Ibovespa e Doacutelar No caso das seacuteries de indicadores estimamos o modelo pelo

meacutetodo de primeiras diferenccedilas Desta forma as seacuteries que apresentaram raiz unitaacuteria foram

diferenciadas como por exemplo caso a seacuterie VPA das accedilotildees da Alpargatas tivessem

apresentado raiz unitaacuteria a regressatildeo usaria primeiras diferenccedilas nesta seacuterie desta forma a

descriccedilatildeo assim

Retornot = div_yldt + ebit_div_liqt + lpat + p_ebitdat + p_lt + p_vpat + d(vpat) + betat+ ibovt+

selict+ dolart+ εt

Entatildeo o nosso modelo de regressatildeo muacuteltipla por possuir mais de uma variaacutevel explicativa

para a mesma variaacutevel dependente (Retorno) quando necessaacuterio foi estimado por primeiras

diferenccedilas para corrigir os efeitos nocivos da existecircncia de raiz unitaacuteria na seacuterie Na Tabela 1

Seacuteries Diferenciadas vemos que apenas foi preciso utilizar este meacutetodo duas vezes

Tabela 1 ndash Seacuteries Diferenciadas Tabela que revela quais seacuteries foram estimadas por primeiras diferenccedilas

Aleacutem disso em todas as regressotildees foram realizadas com o ajuste de Newey-West (HAC

Standard Errors amp Covariance) para corrigir possiacutevel autocorrelaccedilatildeo dos resiacuteduos e

LPA VPA EBITDiv Liq Div Yld Beta PL PVPA Retorno Ibov Retorno Doacutelar SelicAlpargatasAmbevBraskemCemig XCSN XForja TaurusKlabinPatildeo de AccediluacutecarPetrobraacutesRandonSouza CruzValeTelefocircnica

21

heterocedasticidade Lembrando que esta teacutecnica natildeo altera os resultados dos coeficientes

mas ajusta os erros padratildeo e consequentemente as estatiacutesticas t

Apoacutes estas correccedilotildees rodamos as regressotildees e encontramos os resultados para cada empresa

Os resultados seratildeo analisados individualmente com base no rsup2 ajustado que costuma ser mais

adequado para anaacutelise de regressotildees multivariadas em funccedilatildeo do tamanho da amostra e do

nuacutemero de variaacuteveis explicativas utilizadas

A anaacutelise principal da regressatildeo apoacutes o caacutelculo do coeficiente de cada variaacutevel explicativa eacute

verificar se os mesmos satildeo estatisticamente significantes ou seja diferentes de zero Aleacutem

disso precisamos considerar o p-value do estimador dado o niacutevel de significacircncia escolhido

que no nosso caso seraacute 5 (α) ndash exceto em alguns casos onde apenas tivemos significacircncia a

10 que foram mencionados abaixo

221 Alpargatas

A Alpargatas eacute a maior empresa do setor calccediladista da Ameacuterica Latina Sua principal

atividade eacute a manufatura e venda de diferentes tipos de calccedilados ndash de chinelos agrave tecircnis

esportivos ndash aleacutem de roupas e acessoacuterios Suas principais marcas satildeo Havaianas Topper e

Rainha mas a Alpargatas tem direito tambeacutem de operar a revenda de Timberland e Mizuno

no Brasil

Os pilares da companhia que motivou a inclusatildeo da mesma neste estudo se baseia em

Marcas O portfoacutelio da Alpargatas eacute um importante diferencial competitivo para a empresa e

um de seus principais ativos A marca Havaianas eacute a principal marca da companhia e estaacute

ganhando cada vez mais importacircncia no exterior A exploraccedilatildeo da marca em produtos

complementares como roupas e acessoacuterios vem se mostrando uma estrateacutegia acertada

22

Diversificaccedilatildeo sem perder o foco a Alpargatas tem um portfoacutelio diversificado de produtos de

sandaacutelias a tecircnis de corrida sofisticados assim como uma larga gama de acessoacuterios Esta

diversificaccedilatildeo eacute vital para amenizar os efeitos sazonais e para mitigar potenciais riscos que

satildeo inerentes a cada segmento em que atua Contudo gostamos do fato que a companhia

esteja focando principalmente em calccedilados e acessoacuterios o que permite a alavancar ao maacuteximo

suas operaccedilotildees sem criar distraccedilotildees para a gerecircncia

Rodamos a regressatildeo de acordo com o mencionado anteriormente e esta empresa natildeo

apresentou nenhuma seacuterie com raiz unitaacuteria por isso a regressatildeo foi estimada diretamente e o

resultado obtido foi o apresentado na Tabela 2 ndash Alpargatas

Tabela 2 ndash Alpargatas Tabela de resultados da regressatildeo das

variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Alpargatas (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

Como podemos ver o Rsup2 ajustado apresentou um valor de 033 o que significa que este

modelo consegue explicar 33 dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Apesar do

Variaacutevel Coeficiente Padratildeo Estatiacutes tica t P valor

C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

Rsup2 ajustado natildeo estar tatildeo proacuteximo de 1 (quanto mais proacuteximo de 1 mais o comportamento da

variaacutevel retorno pode ser explicada pela variaccedilatildeo dos coeficientes analisados) verificando

individualmente os regressores percebemos que com um α = 5 apenas 2 regressores se

mostraram estatisticamente significantes satildeo eles Ebit_div_liq e P_L Vamos analisar cada

regressor individualmente a seguir

O regressor Ebit_div_liq possui uma correlaccedilatildeo negativa com os retornos das accedilotildees de

Alpargatas na ordem de 00015 ou seja cada variaccedilatildeo de 1 unidade neste indicador retorno

das accedilotildees desta empresa sofreraacute um decreacutescimo de 00015 Este resultado por determinado

ponto de vista eacute contra intuitivo pois se a diacutevida aumenta este indicador diminui o que a

princiacutepio deveria gerar retornos maiores para o papel Poreacutem ao imaginarmos que esta diacutevida

pode representar novos investimentos que no futuro geraratildeo retorno quando a diacutevida diminui

realmente pode impactar o retorno futuro de maneira inversa Outra forma de analisarmos esta

correlaccedilatildeo negativa eacute atraveacutes do Ebit que como citado anteriormente se refere agrave parcela que

demonstra de fato agrave parte do lucro mais ligada a operaccedilatildeo da empresa Desta forma se o Ebit

(numerador do indicador) sobe o indicador como um todo aumenta tudo mais constante isso

naturalmente deveria nos levar a pensar que o retorno das accedilotildees que apresentam maior lucro

operacional iria aumentar se o lucro operacional aumentasse poreacutem este aumento no lucro

operacional natildeo necessariamente seria repassado aos acionistas da empresa Desta forma ao

analisar esta empresa para uma possiacutevel inclusatildeo no portfoacutelio eacute ideal que outros dados da

empresa sejam analisados

O regressor PL possui uma correlaccedilatildeo negativa com o retorno desta accedilatildeo na ordem de

00234 Ou seja para cada variaccedilatildeo de um ponto no PL temos uma variaccedilatildeo negativa de

00234 pontos no retorno das accedilotildees da alpargatas Este resultado jaacute eacute mais intuitivo pois

quanto menor o PL melhor pode ser investir nesta accedilatildeo Muitos investidores acreditam que

24

accedilotildees com baixo PL em relaccedilatildeo aos seus concorrentes do mesmo setor podem estar sendo

negociadas com desaacutegio o que no mercado eacute conhecido como a lsquoaccedilatildeo estar baratarsquo e tambeacutem

indica que a empresa apresenta uma boa relaccedilatildeo custobenefiacutecio para o investimento

222 Ambev

A Companhia de Bebidas das Ameacutericas - Ambev eacute a sucessora da Companhia Cervejaria

Brahma (Brahma) e da Companhia Antarctica Paulista Induacutestria Brasileira de Bebidas e

Conexos (Antarctica) duas das cervejarias mais antigas do Brasil O principal negoacutecio da

empresa eacute o de cervejas onde eacute liacuteder em diversos mercados com marcas como Skol Brahma

Antarctica Quilmes Labatt Presidente entre outras Aleacutem disso tambeacutem tem operaccedilotildees de

refrigerantes natildeo-alcooacutelicos e natildeo-carbonatados com marcas proacuteprias como Guaranaacute

Antarctica e Fusion entre outras no Brasil e atraveacutes de uma parceria com a PepsiCo em

diversos paiacuteses

Como podemos ver abaixo no resultado da regressatildeo obtida pelo Eviews o Rsup2 ajustado

apresentou um valor de 02125 o que significa que este modelo consegue explicar apenas

21 dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Apesar do valor encontrado para o Rsup2

ajustado ao verificarmos individualmente os regressores percebemos que com um α = 5

nenhum regressor foi estatisticamente significante α lt P valor em todos os itens da tabela 3

Poreacutem se utilizarmos um α = 10 temos 2 regressores estatisticamente significantes satildeo

eles Ebit_Div_Liq e o Ret_Ibov Vamos analisar cada regressor individualmente a seguir

25

Tabela 3 ndash Ambev Tabela de resultados da regressatildeo das

variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Ambev (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

O regressor Ebit_Div_Liq possui uma correlaccedilatildeo negativa com o retorno desta accedilatildeo na ordem

de 00001 Ou seja para cada 1 ponto no indicador temos uma variaccedilatildeo negativa de 00001 no

retorno das accedilotildees da Ambev Este resultado natildeo eacute muito interessante visto que o impacto da

variaccedilatildeo eacute bem pequeno e natildeo afeta muito retorno embora seja estatisticamente significante

(α 10 lt P Valor 75) Portanto para analisar a compra de accedilotildees da Ambev baseada

informaccedilotildees fundamentalistas seria necessaacuterio considerar outros fatores

Jaacute o regressor Ret_Ibov apresentou uma correlaccedilatildeo negativa da ordem de 04895 em relaccedilatildeo

ao retorno dos ativos significativos a 10 dado P Valor = 008 Como mencionado na

descriccedilatildeo desta empresa eacute possiacutevel que a alta correlaccedilatildeo com o Ibovespa seja por causa do

perfil da empresa que na uacuteltima deacutecada passou por diversos processos de expansatildeo no


C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26

mercado e acompanhou o crescimento da economia e da renda da populaccedilatildeo especialmente

da classe C que eacute uma das maiores consumidoras dos produtos da empresa

Nenhum outro regressor foi estatisticamente significante para anaacutelise a ponto de podermos

afirmar seu impacto nos retornos deste papel

27

223 Braskem

A Braskem eacute liacuteder no mercado de resinas termoplaacutesticas (polietileno polipropileno e PVC)

das Ameacutericas e maior produtora de polipropileno dos Estados Unidos Ocupa posiccedilatildeo

destacada entre as grandes produtoras globais e atua com a perspectiva de estar entre as

maiores organizaccedilotildees do setor no mundo

Abaixo temos o resultado apresentado na tabela 4 referente a regressatildeo desta empresa no

periacuteodo De acordo com o Rsup2 esta regressatildeo explica 87 do retorno desta accedilatildeo o que eacute um

bom sinal para o nosso modelo

Tabela 4 ndash Braskem Tabela de resultados da regressatildeo das

variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Braskem (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

O primeiro regressor significativamente relevante do ponto de vista estatiacutestico com α = 5 eacute

o Div_Yld (P Valor = 004) Embora de acordo com o resultado existe uma correlaccedilatildeo

negativa entre o Div_Yld e o retorno deste papel na ordem de 004 Apesar da anaacutelise


C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176

Rsup2 ajus tado -004

Estat Durbin-Watson

28

estatiacutestica ser significante natildeo eacute loacutegica esta relaccedilatildeo visto que os dividendos distribuiacutedos pela

empresa tambeacutem satildeo uma forma de retorno por isso vale uma anaacutelise mais apurada e natildeo

confirma os resultados dos estudos citados anteriormente sobre a correlaccedilatildeo positiva entre os

dividendos e o retorno das accedilotildees no nosso paiacutes6 Outro regressor que foi altamente relevante

nesta regressatildeo foi o β7 De acordo com o modelo os retornos desta empresa possuem uma

correlaccedilatildeo negativa com os retornos de mercado na ordem de 1127 O uacuteltimo regressor

significante neste resultado 082 Ou seja para cada variaccedilatildeo de 1 ponto percentual no retorno

do iacutendice Ibovespa no periacuteodo impactou em 082 ponto no retorno do ativo Esta correlaccedilatildeo eacute

bastante intuitiva e mostra que as accedilotildees da Braskem seguiram a tendecircncia do mercado

acionaacuterio brasileiro entre 2003 e 2013 Aleacutem disso este resultado eacute bastante significativo

estatisticamente jaacute que o P Valor = 002

6 MURAT ldquoEstrateacutegia de seleccedilatildeo de carteiras de accedilotildees baseada na Taxa de Retorno dos dividendos ndash Um estudo empiacuterico sobre accedilotildees da BOVESPArdquo 7 Para mais informaccedilotildees sobre correlaccedilatildeo negativa entre o Beta e o retorno das accedilotildees vide Nagano Merlo e da Silva (2003) ldquoAs variaacuteveis fundamentalistas e seus impactos na taxa de retorno de accedilotildees no Brasilrdquo

29

224 Cemig

A Cemig atua nas aacutereas de geraccedilatildeo transmissatildeo e distribuiccedilatildeo de energia eleacutetrica e soluccedilotildees

energeacuteticas Sendo um dos maiores grupos de distribuiccedilatildeo de energia do Paiacutes com papel de

destaque em Minas Gerais e Rio de Janeiro atraveacutes da Cemig Distribuiccedilatildeo SA (Cemig D) e

Light SA (Light) atendendo a mais de 10 milhotildees de consumidores Atualmente a

Companhia eacute um dos maiores grupos empresariais do setor energeacutetico brasileiro Desde a sua

criaccedilatildeo a Cemig tornou-se referecircncia no setor eleacutetrico brasileiro primeiro com a construccedilatildeo

da hidreleacutetrica de Trecircs Marias a primeira usina de grande porte do Paiacutes Posteriormente na

gestatildeo competente para implantar novas usinas e programas de eletrificaccedilatildeo urbana e rural

ateacute se transformar em 1985 em companhia energeacutetica

Abaixo temos o resultado extraiacutedo do Eviews para os dados no periacuteodo estudado Como

podemos ver o Rsup2 ajustado apresentou um valor de 021 o que significa que este modelo

consegue explicar 21 dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Verificando

individualmente os indicadores percebemos que com um α = 5 os regressores PVPA e

SELIC se mostraram estatisticamente significantes (P Valor = 002 e 002 respectivamente)

Vamos analisar cada regressor individualmente a seguir na tabela 5

30

Tabela 5 ndash Cemig Tabela de resultados da regressatildeo das variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Cemig (em negrito os

resultados estatisticamente significantes)

O regressor PVPA possui uma correlaccedilatildeo positiva com o retorno desta accedilatildeo na ordem de 019

e eacute altamente significante do ponto de vista estatiacutestico (P valor = 2 lt α =5) Ou seja para

cada variaccedilatildeo de 1 ponto no PVPA temos uma variaccedilatildeo positiva de 019 pontos no retorno

das accedilotildees da Cemig no periacuteodo analisado Este resultado pode estar relacionado ao setor de

atuaccedilatildeo da empresa visto que o setor energeacutetico possui elevado VPA e costuma ser conhecido

como accedilotildees menos volaacuteteis e boas pagadoras de dividendos Por esta uacuteltima colocaccedilatildeo

esperaacutevamos encontrar uma relaccedilatildeo estatisticamente significante com o regressor Div_YLD

poreacutem natildeo isto natildeo foi verificado no nosso modelo

O outro regressor que se mostrou significativo estatisticamente foi a SELIC Segundo a tabela

acima a Selic estaacute positivamente correlacionado com os retornos de Cemig na ordem de 002

O que significa que para cada acreacutescimo de 1 ponto na Selic ocorreraacute uma variaccedilatildeo positiva


C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31

de 002 no retorno das accedilotildees desta empresa Em geral esperamos que a Selic esteja

negativamente correlacionada com o retorno das accedilotildees visto que com uma taxa de juros

maior a tendecircncia eacute que o investimento das empresas seja adiado dado a inviabilidade

econocircmica de muitos projetos

225 CSN

A Companhia Sideruacutergica Nacional fundada em 9 de abril de 1941 pelo entatildeo presidente

Getuacutelio Vargas iniciou suas operaccedilotildees em 1ordm de outubro de 1946 Como primeira produtora

integrada de accedilos planos no Brasil a CSN eacute um marco no processo brasileiro de

industrializaccedilatildeo

A Usina Presidente Vargas (UPV) principal sideruacutergica da Companhia estaacute localizada na

cidade de Volta Redonda no Estado do Rio de Janeiro Trecircs grandes expansotildees foram

realizadas na Usina durante as deacutecadas de 70 e 80 o que levou ao aumento da capacidade

instalada de produccedilatildeo anual para 45 milhotildees de toneladas de accedilo bruto

Privatizada em 1993 quando o governo brasileiro vendeu sua participaccedilatildeo de 91 a

produccedilatildeo de accedilo bruto da usina foi posteriormente aumentada para 56 milhotildees de toneladas

anuais Atualmente a empresa de capital aberto tem accedilotildees negociadas nas Bolsas de Valores

de Satildeo Paulo (BMampFBOVESPA) e de Nova Iorque (NYSE)

Abaixo temos o resultado desta empresa na tabela 6 - CSN Como podemos ver o Rsup2 ajustado

apresentou um valor de 056 o que significa que este modelo consegue explicar apenas 56

dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Verificando individualmente os

regressores percebemos que com um α = 5 o regressor Ret_Ibov foi estatisticamente

significante

32

Tabela 6 ndash CSN Tabela de resultados da regressatildeo das variaacuteveis

estudadas e dos retornos das accedilotildees da CSN (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

O Ret_Ibov foi estatisticamente relevante (P Valor = 000) e estaacute positivamente

correlacionado com os retornos de CSN na ordem de 1278990 O que significa que para cada

variaccedilatildeo marginal de 1 unidade no retorno do iacutendice Ibovespa ocorreraacute uma variaccedilatildeo

positiva de 127 pontos no retorno das accedilotildees da CSN

226 Forja Taurus

A Forjas Taurus SA eacute uma empresa industrial brasileira fabricante de produtos de defesa

capacetes para motociclistas contecircineres plaacutesticos e pequenos componentes metaacutelicos Produz

revoacutelveres pistolas carabinas armas de pressatildeo fuzis e submetralhadoras para o mercado

interno e internacional aleacutem de equipamentos para motociclismo como capacetes e oacuteculos A

companhia ainda produz contecircineres e componentes metaacutelicos Atualmente a empresa exporta


C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33

seus produtos de defesa para mais de setenta paiacuteses constituindo-se em uma das trecircs maiores

fabricantes mundiais de armas curtas Eacute tambeacutem a maior empresa no segmento de capacetes

do Brasil

Na tabela 7 ndash Forja Taurus temos o resultado da regressatildeo para os dados desta empresa O Rsup2

ajustado desta regressatildeo apresentou um valor de 026 o que significa que este modelo

consegue explicar apenas 26 dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Verificando

individualmente os regressores percebemos que com um α = 5 o PL e o Ret_Ibov foram

estatisticamente significativos

Tabela 7 ndash Forja Taurus Tabela de resultados da regressatildeo das

variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Forja Taurus (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

O PL foi estatisticamente relevante (P Valor = 003) e estaacute positivamente correlacionado com

os retornos de Forja Taurus na ordem de 00564 O que significa que para cada variaccedilatildeo

marginal no neste indicador ocorreraacute uma variaccedilatildeo positiva de 005 pontos no retorno das


C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34

accedilotildees da Forja Taurus Este resultado natildeo eacute muito intuitivo visto que pela avaliaccedilatildeo por

muacuteltiplos quanto menor o indicador PL for melhor seraacute para a avaliaccedilatildeo comparativa e

indicaria que este papel estaacute barato Logo uma correlaccedilatildeo positiva contraria esta ideia e

pode representar alguma peculiaridade do mercado de atuaccedilatildeo desta empresa que eacute bastante

peculiar e natildeo apresenta muitos concorrentes

Jaacute o Ret_Ibov foi estatisticamente relevante (P Valor = 001) e estaacute positivamente

correlacionado com os retornos de Forja Taurus em 09671 pontos Desta forma a cada

variaccedilatildeo marginal no retorno do iacutendice Ibovespa ocorreraacute uma variaccedilatildeo positiva de 09671

pontos no retorno das accedilotildees da Forja Taurus

35

227 Klabin

Fundada em 1899 a Klabin SA eacute a maior produtora e exportadora de papeacuteis do Brasil e liacuteder

nos mercados de papeacuteis e cartotildees para embalagens embalagens de papelatildeo ondulado sacos

industriais e madeira em toras para serrarias e laminadoras Sua capacidade produtiva eacute de 19

milhatildeo de toneladas de papeacuteis destinadas agrave venda para o mercado interno conversatildeo em

embalagens de papel ou agrave exportaccedilatildeo para mais de 60 paiacuteses

Estruturada em trecircs unidades de negoacutecios - Florestal Papeacuteis (papel cartatildeo e papeacuteis kraft) e

Conversatildeo (caixas de papelatildeo ondulado e sacos industriais) - opera 15 faacutebricas em oito

estados do Brasil e 1 na Argentina Atua com uma carteira de aproximadamente 21 mil

clientes ativos entre induacutestrias de alimentos higiene e limpeza eletroeletrocircnicos bebidas

cimento madeira serrada e laminada e conversatildeo de embalagens entre outras Com sede

administrativa em Satildeo Paulo (SP) manteacutem escritoacuterios comerciais em nove estados no Paiacutes

uma filial nos Estados Unidos e um agente na Europa

A seguir temos o resultado dos dados desta empresa conforme tabela 8 - Klabin O Rsup2

ajustado apresentou um valor de 04191 o que significa que este modelo consegue explicar

41 dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Com um α = 5 o seguinte regressor

se mostrou estatisticamente significante Div_Yld que embora seja significativo natildeo eacute muito

intuitivo e o impacto tambeacutem eacute baixo -005 pontos no retorno para cada variaccedilatildeo marginal

em dividendos Com α = 10 o Ret_Ibov tambeacutem eacute significativo e seu coeficiente impacta no

retorno das accedilotildees da Klabin em 0494662 pontos para cada variaccedilatildeo marginal

36

Tabela 8 ndash Klabin Tabela de resultados da regressatildeo das

variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Klabin (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

228 Patildeo de Accediluacutecar

O GPA ( Grupo Patildeo de Accediluacutecar) eacute o liacuteder no segmento varejista do Brasil Com vendas totais

de R$ 52681 bilhotildees em 2011 a rede fechou o ano presente em 19 estados e no Distrito

Federal com 1571 lojas mais de 28 milhotildees de metros quadrados de aacuterea de vendas cerca

de 160 mil colaboradores e 51 centros de distribuiccedilatildeo Sua atuaccedilatildeo eacute sustentada por uma

estrutura multiformato que permite atender agraves necessidades de consumidores de diferentes

regiotildees e classes socioeconocircmicas com um equiliacutebrio entre supermercados (Patildeo de Accediluacutecar e

Extra Supermercado) hipermercados (Extra Hiper) lojas de produtos

eletrocircnicoseletrodomeacutesticos (Ponto Frio e Casas Bahia) lojas de proximidade (Minimercado

Extra) atacado de autosserviccedilo (Assaiacute) postos de combustiacuteveis drogarias e operaccedilotildees de

comeacutercio eletrocircnico (Extracombr PontoFriocom CasasBahiacombr) Fundada em 1948 a


C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37

Companhia tem desde 1995 as suas accedilotildees listadas na Bolsa de Valores de Satildeo Paulo

(PCAR4) e desde 1997 ADRrsquos na New York Stock Exchange (CBD)

A seguir temos o resultado dos dados de PCAR4 Como podemos ver na Tabela 9 ndash Patildeo de

Accediluacutecar o Rsup2 ajustado apresentou um valor de 0459786 o que significa que este modelo


individualmente os regressores percebemos que com um α = 5 o PVPA e o Ret_Ibov foram

estatisticamente significante

Tabela 9 ndash Patildeo de Accediluacutecar Tabela de resultados da regressatildeo das

variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees do Patildeo de Accediluacutecar (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

O PVPA mostrou uma correlaccedilatildeo positiva com o retorno desta accedilatildeo na ordem de 024 E eacute

altamente significante do ponto de vista estatiacutestico (P Valor = 001) Ou seja para cada

variaccedilatildeo marginal no PVPA tem-se uma variaccedilatildeo positiva de 024 no retorno das accedilotildees do

Patildeo de Accediluacutecar


C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38

Jaacute o Ret_Ibov apresentou uma correlaccedilatildeo positiva com o retorno destas accedilotildees na ordem de

078 Isso eacute bastante relevante do ponto de vista preditivo e tambeacutem estatiacutestico (P Valor =

0005) Era de se esperar este resultado bem correlacionado das accedilotildees do Patildeo de Accediluacutecar com

o iacutendice Ibovespa Por se tratar de uma empresa do setor de varejo ao ocorrer uma melhora

do cenaacuterio macroeconocircmico que seraacute refletida no iacutendice (Ret_Ibov) eacute possiacutevel que isso

tambeacutem impacte positivamente o lucro da companhia e consequentemente o retorno de suas

accedilotildees

229 Petrobras

Petroacuteleo Brasileiro SA ou simplesmente Petrobras eacute uma empresa de capital aberto

(sociedade anocircnima) cujo acionista majoritaacuterio eacute o Governo do Brasil (Uniatildeo) Eacute portanto

uma empresa estatal de economia mista Instituiacuteda em 3 de outubro de 1953 e sediada no Rio

de Janeiro opera hoje em 25 paiacuteses no segmento de energia prioritariamente nas aacutereas de

exploraccedilatildeo produccedilatildeo refino comercializaccedilatildeo e transporte de petroacuteleo e seus derivados A

Petrobras atua como uma empresa integrada de energia nos seguintes setores exploraccedilatildeo e

produccedilatildeo refino comercializaccedilatildeo transporte petroquiacutemica distribuiccedilatildeo de derivados gaacutes

natural energia eleacutetrica gaacutes-quiacutemica e biocombustiacuteveis Estando presente em 25 paiacuteses e

liderando o setor petroliacutefero no Brasil

Como demonstrado na Tabela 10 ndash Petrobras abaixo o Rsup2 ajustado apresentou um valor de

0724942 o que significa que este modelo consegue explicar 72 dos resultados observados

nos retornos desta accedilatildeo Este Rsup2 ajustado eacute bastante relevante e verificando individualmente

os regressores percebemos que com um α = 5 o PL PVPA VPA Ret_Ibov e Selic foram

estatisticamente significantes

39

Tabela 10 ndash Petrobras Tabela de resultados da regressatildeo das

variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Petrobras (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

O PL foi estatisticamente relevante e segundo a tabela acima ele eacute positivamente

correlacionado com os retornos de Petrobras na ordem de 00195 Logo para cada variaccedilatildeo

marginal no PL ocorreraacute uma variaccedilatildeo positiva de 00195 ponto no retorno das accedilotildees desta

empresa

O PVPA mostrou uma correlaccedilatildeo positiva com o retorno desta accedilatildeo na ordem de 0082 e eacute

significante (P Valor = 004) Ou seja cada variaccedilatildeo marginal no PVPA impacta em um

acreacutescimo de 0082 pontos no retorno das accedilotildees da Petrobras

O VPA tambeacutem mostrou uma correlaccedilatildeo positiva com o retorno desta accedilatildeo que embora seja

significante do ponto de vista estatiacutestico natildeo possui muito impacto no quantitativo no retorno

das accedilotildees Pois em cada variaccedilatildeo marginal no VPA somente ocorre em acreacutescimo de 0009

pontos no retorno das accedilotildees da Petrobras


C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40

O Ret_Ibov foi altamente significativo e eacute positivamente correlacionado com o retorno desta

accedilatildeo Para cada acreacutescimo marginal do retorno do iacutendice Ibovespa o retorno da petrobras

aumentaraacute 086 Este resultado jaacute era esperado visto o grande peso que as accedilotildees da petrobras

representam no iacutendice

O regressor SELIC apresentou uma correlaccedilatildeo positiva com o retorno destas accedilotildees na ordem

de 0015 Embora estatisticamente significante o impacto no retorno das accedilotildees natildeo eacute muito

elevado

41

2210 Randon

A Randon SA Implementos e Participaccedilotildees eacute uma importante provedora mundial de

soluccedilotildees para o transporte de cargas e eacute liacuteder no mercado brasileiro em praticamente todos os

seus setores de atuaccedilatildeo A Companhia atua diretamente por meio de suas controladas em trecircs

segmentos Veiacuteculos rebocados vagotildees ferroviaacuterios e veiacuteculos especiais Autopeccedilas e

sistemas automotivos e outros Serviccedilos e outros A Randon eacute uma marca de referecircncia

global possui parceiros estrateacutegicos de classe mundial situa-se entre as maiores empresas

privadas brasileiras e exporta para mais de 100 paiacuteses

As Empresas Randon em conjunto produzem um dos mais amplos portfoacutelios de produtos

correlacionados com o transporte de cargas seja rodoviaacuterio ferroviaacuterio ou fora-de-estrada

dentre as empresas congecircneres no mundo e estaacute posicionada entre as dez maiores no ranking

mundial em praticamente todos os seus segmentos de atuaccedilatildeo

A seguir temos o resultado para os dados desta empresa Como podemos ver na tabela 11 -

Randon o Rsup2 ajustado apresentou um valor de 046 o que significa que este modelo consegue

explicar 46 dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Verificando individualmente

os regressores percebemos que com um α = 5 apenas o retorno do ibovespa se mostrou


42

Tabela 11 ndash Randon Tabela de resultados da regressatildeo das variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Randon (em

negrito os resultados estatisticamente significantes)


accedilatildeo Para cada acreacutescimo marginal do retorno do iacutendice Ibovespa o retorno da Randon

aumentaraacute 123 Este resultado mostra que as accedilotildees da Randon satildeo mais impactadas por

variaccedilotildees no mercado do que o Ibovespa embora na mesma direccedilatildeo da tendecircncia do mercado

2211 Souza Cruz

A Souza Cruz eacute liacuteder do mercado nacional A empresa possui seis das dez marcas mais

vendidas no Brasil produzindo cerca de 80 bilhotildees de cigarros por ano Atuando em todo o

ciclo do produto desde a produccedilatildeo e processamento de fumo ateacute a fabricaccedilatildeo e distribuiccedilatildeo

de cigarros Na produccedilatildeo de fumo satildeo 30 mil produtores rurais integrados que recebem

assistecircncia teacutecnica da companhia Aleacutem do processamento de fumo para a fabricaccedilatildeo proacutepria

de cigarros destinada ao mercado nacional o sistema de produccedilatildeo integrada da Souza Cruz


C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43

produz mais de 120 mil toneladas de fumo para exportaccedilatildeo atendendo a mais de 40 paiacuteses

nos cinco continentes

A Souza Cruz eacute um dos maiores grupos empresariais brasileiros uma companhia aberta

cotada na Bolsa de Valores de Satildeo Paulo (Bovespa) e que integra o grupo British American

Tobacco - presente em 180 paiacuteses

Tabela 12 ndash Souza Cruz Tabela de resultados da regressatildeo das variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Souza Cruz (em



C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44

Acima temos o resultado para os dados desta empresa Como podemos ver na Tabela 12 ndash

Souza Cruz o Rsup2 ajustado apresentou um valor de 024 o que significa que este modelo

consegue explicar 24 dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Apesar do Rsup2

ajustado natildeo estar tatildeo elevado como desejado verificando individualmente os regressores

percebemos que com um α = 5 o Ret_Ibov foi estatisticamente significante

O Ret_Ibov foi significativo e eacute positivamente correlacionado com o retorno desta accedilatildeo na

ordem de 033 Ou seja um acreacutescimo marginal do retorno do iacutendice Ibovespa aumenta o

retorno das accedilotildees da Souza Cruz em 033 No mercado em geral as accedilotildees desta empresa satildeo

consideradas defensivas e este resultado confirma esta visatildeo visto que a Souza Cruz eacute uma

empresa madura que opera em um mercado com baixa elasticidade

Uma questatildeo interessante eacute que esta empresa eacute conhecida como boa pagadora de dividendos

entretanto natildeo encontramos uma confirmaccedilatildeo estatiacutestica neste modelo do impacto dos

dividendos no retorno desta accedilatildeo Embora se consideraacutessemos um α = 10 este regressor

seria estatisticamente significante ainda assim o impacto dele no retorno das accedilotildees seria de

apenas 001

45

2212 Vale

A Vale eacute uma das maiores mineradoras do mundo Corporaccedilatildeo brasileira criada para a

exploraccedilatildeo das minas de ferro na regiatildeo de Itabira no estado de Minas Gerais em 1942 no

governo Getuacutelio Vargas a Vale eacute hoje uma empresa privada de capital aberto com sede no

Rio de Janeiro e com accedilotildees negociadas na Bolsa de Valores de Satildeo Paulo

(BMampFBOVESPA) e em diversas bolsas ao redor do mundo inclusive na Bolsa de Valores

de Nova York (NYSE) integrando o Dow Jones Sector Titans Composite Index

Como terceira maior mineradora do mundo a Vale destaca-se na produccedilatildeo diversos produtos

especialmente de mineacuterio de ferro e niacutequel

A seguir temos o resultado para os dados desta empresa conforme Tabela 13 - Vale Como



individualmente os regressores percebemos que com um α = 5 o PL PVPA Ret_Ibov e

Ret_Dolar foram altamente significantes estatisticamente

46

Tabela 13 ndash Vale Tabela de resultados da regressatildeo das variaacuteveis

estudadas e dos retornos das accedilotildees da Vale (em negrito os resultados estatisticamente significantes)

O regressor PL possui uma correlaccedilatildeo positiva com os retornos das accedilotildees da Vale na ordem

de 00058 ou seja cada variaccedilatildeo marginal no PL impacta em 00058 pontos no retorno desta

empresa Como apresentado anteriormente espera-se que empresas com PL menores

comparadas aos seus pares do mesmo setor apresentem retornos mais elevados Como a Vale

eacute conhecida por uma empresa de valor achamos que mesmo com estes dados o PL eacute um

indicador interessante para considerar em uma possiacutevel aquisiccedilatildeo do papel

O PVPA possui uma correlaccedilatildeo positiva com os retornos das accedilotildees da Vale na ordem de

00089 ou seja cada variaccedilatildeo marginal no PVPA impacta em 00089 pontos no retorno desta

empresa Este eacute outro regresso que apresenta baixo impacto quantitativo no retorno desta

accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47


accedilatildeo na ordem de 133 Ou seja um acreacutescimo marginal do retorno do iacutendice Ibovespa

aumenta o retorno das accedilotildees da Vale em 133 pontos Este resultado eacute bastante intuitivo pois

as accedilotildees da Vale tem um preso consideraacutevel no iacutendice Ibovespa

Por uacuteltimo temos o Retorno do Doacutelar que tambeacutem foi estatisticamente significante a 5

(060) Desta forma um acreacutescimo marginal no Retorno do Doacutelar causa um acreacutescimo de 060

pontos no retorno das accedilotildees da Vale Este resultado pode ser explicado pela forte presenccedila em

exportaccedilatildeo da Vale

2213 Telefocircnica

Telefoacutenica SA eacute uma empresa espanhola de telecomunicaccedilotildees Operando globalmente eacute

uma das maiores companhias de telecomunicaccedilotildees fixas e moacuteveis do mundo No dia 15 de

abril de 2012 as empresas Telefoacutenica e Vivo se integraram formando apenas uma empresa no

Brasil adotando apenas a marca Vivo

Na Tabela 14 ndash Telefocircnica temos o resultado dos dados desta empresa Como podemos ver o

Rsup2 ajustado apresentou um valor de 037 o que significa que este modelo consegue explicar

37 dos resultados observados nos retornos desta accedilatildeo Com um α = 5 os seguintes

regressores foram significantes estatisticamente Ebit_div_liq LPA e PL Vamos analisar

cada um deles individualmente a seguir

48

Tabela 14 ndash Telefocircnica Tabela de resultados da regressatildeo das variaacuteveis estudadas e dos retornos das accedilotildees da Telefocircnica (em


O regressor Ebit_Div_Liq foi estatisticamente relevante e eacute positivamente correlacionado

com os retornos da Telefocircnica na ordem de 00026 Poreacutem como podemos notar ele natildeo eacute

significante quantitativamente

O LPA foi estatisticamente relevante e segundo a tabela acima o LPA estaacute positivamente

correlacionado com os retornos da Telefocircnica na ordem de 025 O que significa que para

cada variaccedilatildeo marginal no LPA ocorreraacute uma variaccedilatildeo positiva de 025 no retorno das accedilotildees

desta empresa Este resultado pode refletir uma caracteriacutestica comum do setor visto que o

setor de telecomunicaccedilotildees em geral costuma distribuir seus lucros com os acionistas acima do

praticado em outros setores aqui expostos


C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49

Outro regressor significante foi o PL e estaacute positivamente correlacionado com os retornos

das accedilotildees na ordem de 005 O que significa que para cada variaccedilatildeo marginal no PL ocorreraacute

uma variaccedilatildeo positiva de 005 no retorno das accedilotildees desta empresa

Finalmente se considerarmos um α = 10 o Ret_Ibov tambeacutem seria significativo com P

valor = 007 refletindo uma correlaccedilatildeo positiva com o retorno desta accedilatildeo na ordem de 022

Ou seja para cada variaccedilatildeo marginal no retorno do iacutendice Ibovespa temos uma variaccedilatildeo

positiva de 022 no retorno das accedilotildees da Telefocircnica

50

3 RESULTADOS DO MODELO EMPIacuteRICO E CONCLUSAtildeO

Nosso modelo natildeo nos forneceu uma evidecircncia muito forte a respeito da previsatildeo de retornos

no mercado acionaacuterio brasileiro dentre as accedilotildees selecionadas no periacuteodo estudado Embora

alguns regressores tenham se mostrado significantes estatisticamente para alguns papeacuteis o

mesmo regressor natildeo impactou outros A seguir temos um quadro com o resumo dos

resultados obtidos

Tabela 15 ndash Resultados Empiacutericos Coeficientes estatisticamente relevantes por accedilatildeo

Na tabela acima verificamos que o regressor que mais se mostrou estatisticamente significante

foi o Retorno Ibovespa em seguida temos o PL e depois alguns regressores que foram

importantes apenas em poucas empresas O que nos chama a atenccedilatildeo nestes resultados

consolidados eacute evidecircncia de que natildeo existe um regressor que tenha sido significativo para

todas as accedilotildees analisadas Esta verificaccedilatildeo estaria de acordo com o proposto por Fama (1970)

quando evidenciou que um investidor natildeo consegue prever os retornos das accedilotildees baseando-se

em uma seacuterie histoacuterica dos mesmos e assim obter retornos extraordinaacuterios de forma

consistente Vai de encontro tambeacutem a outros artigos como o Welch Ivo Goyal Amit

(2007) onde perceberam que mesmo com testes de especificaccedilotildees diferentes natildeo foi possiacutevel

concluir categoricamente que um modelo possa ser usado para prever os retornos das accedilotildees de

maneira estaacutevel e confiaacutevel por diversos periacuteodos de tempo

LPA VPA EBITDiv Liq Div Yld Beta PL PVPA Retorno Ibov Retorno Doacutelar Selic Rsup2Alpargatas -0001519 -0023381 048Ambev -0000101 0489503 039Braskem -0041956 -1127317 0824296 087Cemig 0194996 0024562 040CSN 127899 067Forja Taurus 0056397 0967104 043Klabin -0052895 -1526226 055Patildeo de Accediluacutecar 0242381 0780724 058Petrobraacutes 0009865 0019515 0082970 0864477 0015431 078Randon 1238265 058Souza Cruz 0331713 042Vale 0005823 0085049 1334409 0600609 079Telefocircnica 0255211 0000243 0051237 0229290 051

51

De toda forma haacute uma tendecircncia clara nesta anaacutelise de que o PL um dos indicadores

preferidos pelos investidores empiricamente eacute correlacionado com o retorno das accedilotildees o que

reitera a ideia de que empresas de valor oferecem retornos mais atrativos como verificado por

Hazzan S (1991) e por Costa Junior N C A OHanlon J (1991)

Posteriormente vemos que o PVPA foi um regressor que impactou o retorno de 4 dos papeacuteis

escolhidos Desta forma mais uma vez foi possiacutevel confirmar a conclusatildeo de Fama e French

(1992 p428) sugeriam que o risco tem caracteriacutesticas multidimensionais explicado

principalmente pelo iacutendice valor patrimonial da accedilatildeopreccedilo e pela variaacutevel valor de mercado

da accedilatildeo e natildeo unidimensionais explicado somente pela variaacutevel beta como afirma o modelo

CAPM Por outro lado este resultado contradiz Paula Leite e Sanvicente (1990p 17) que

afirmaram que o iacutendice valor patrimonial por accedilatildeopreccedilo possui um conteuacutedo informacional

irrelevante para a previsatildeo dos retornos esperados das accedilotildees Para os autores o valor

patrimonial contaacutebil de uma empresa natildeo condiz com o valor real dessa empresa no mercado

Em seguida temos o impacto do Ebit Div Liacutequida em 3 accedilotildees selecionadas no periacuteodo

Enquanto que Div yield Beta e Selic impactaram os retornos de 2 accedilotildees ndash sendo que cada um

destes indicadores afetou accedilotildees distintas

Por uacuteltimo o LPA o VPA e o Retorno do Doacutelar impactaram apenas um uacutenico papel distinto

na nossa seleccedilatildeo Sobre o LPA especificamente eacute possiacutevel acreditar que quanto maior o lucro

de uma empresa maior o retorno que as accedilotildees podem oferecer Esta intuiccedilatildeo estaacute baseada na

legislaccedilatildeo brasileira que orienta as empresas brasileiras reguladas a distribuiacuterem pelo menos

25 de seus lucros obrigatoriamente entre os acionistas

52

Jaacute em relaccedilatildeo agrave correlaccedilatildeo positiva do Retorno do Doacutelar com os retornos das accedilotildees da Vale eacute

facilmente compreensiacutevel jaacute que esta empresa possui atuaccedilatildeo forte no mercado internacional

e seu caixa estaacute ligado ao preccedilo das commodities no exterior que satildeo cotados nesta moeda

O objetivo desta pesquisa foi verificar se existe alguma relaccedilatildeo entre o retorno das accedilotildees

selecionadas e as variaacuteveis fundamentalistas e econocircmicas no periacuteodo estudado Infelizmente

natildeo encontramos nenhuma evidecircncia forte de que uma variaacutevel especiacutefica tenha influecircncia

sobre os retornos de diversas accedilotildees a variaacutevel que mais se aproximou disso foi o Retorno do

Ibovespa o que eacute perfeitamente compreensiacutevel dado a importacircncia do iacutendice para o mercado

como um todo e tambeacutem devido a presenccedila das accedilotildees selecionadas na composiccedilatildeo do mesmo

Devido agrave natureza dos setores de mineraccedilatildeo siderurgia e petroquiacutemico era esperado que os

retornos das accedilotildees que representam estes setores (Vale CSN e Klabin respectivamente)

estivessem correlacionados com a variaacutevel retorno doacutelar devido a exposiccedilatildeo cambial

necessaacuteria a atuaccedilatildeo destas empresas caracterizadas pela forte atuaccedilatildeo na exportaccedilatildeo e

tambeacutem pela dependecircncia a economia externa especialmente a da China Entretanto apenas

confirmamos esta avaliaccedilatildeo nos retornos das accedilotildees da Vale

Outro indicador frequentemente associado a setores defensivos eacute o dividend yield

frequentemente indicado para investidores que querem se precaver de oscilaccedilotildees bruscas no

mercado devido a condiccedilotildees econocircmicas as accedilotildees da Telefocircnica setor telecomunicaccedilotildees

Souza Cruz ( induacutestria do tabaco) e Ambev (setor de bebidas) figuraram em muitas carteiras

defensivas no periacuteodo analisado embora possam de fato ser boas pagadoras de dividendos

natildeo ficou estatisticamente comprovado que este indicador impactou o retorno destes papeacuteis no

periacuteodo

53

Em relaccedilatildeo agrave atividade econocircmica era esperado que a Selic apresentasse algum impacto em

retornos de papeacuteis fortemente ligados a atividade econocircmica como o setor de consumo seja

de alimentos ou vestuaacuterio como Patildeo de Accediluacutecar e Alpargatas em nossa seleccedilatildeo Poreacutem

embora a taxa Selic tenha variado bastante e atingido a miacutenima histoacuterica no periacuteodo de estudo

deste trabalho natildeo se verificou evidecircncia estatiacutestica significante de que os retornos das accedilotildees

PCAR4 e ALPA3 tenham sido impactados pela Selic Por outro lado as accedilotildees da Cemig que

tambeacutem figuraram muito tempo como sendo uma empresa defensiva e forte em dividendos

apresentou correlaccedilatildeo com este indicador e natildeo com o dividend yield

54

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ii



Dissertaccedilatildeo apresentada ao curso de Mestrado Profissional em Economia como requisito parcial para obtenccedilatildeo do Grau de Mestre em Economia Aacuterea de Concentraccedilatildeo Financcedilas

ORIENTADOR JOSEacute VALENTIM


iii




Avaliaccedilatildeo

BANCA EXAMINADORA

_____________________________________________________





iv








v

DEDICATOacuteRIA


vi

AGRADECIMENTOS










trabalho



vii

RESUMO














viii

ABSTRACT













ix

LISTA DE TABELAS
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















iii




Avaliaccedilatildeo

BANCA EXAMINADORA

_____________________________________________________





iv








v

DEDICATOacuteRIA


vi

AGRADECIMENTOS










trabalho



vii

RESUMO














viii

ABSTRACT













ix

LISTA DE TABELAS
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















iv








v

DEDICATOacuteRIA


vi

AGRADECIMENTOS










trabalho



vii

RESUMO














viii

ABSTRACT













ix

LISTA DE TABELAS
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















v

DEDICATOacuteRIA


vi

AGRADECIMENTOS










trabalho



vii

RESUMO














viii

ABSTRACT













ix

LISTA DE TABELAS
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















vi

AGRADECIMENTOS










trabalho



vii

RESUMO














viii

ABSTRACT













ix

LISTA DE TABELAS
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















vii

RESUMO














viii

ABSTRACT













ix

LISTA DE TABELAS
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















viii

ABSTRACT













ix

LISTA DE TABELAS
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















ix

LISTA DE TABELAS
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















x














PL PreccediloLucro





xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

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RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















xi


xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















xii

SUMAacuteRIO







1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















1




















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















2

























3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

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BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

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SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















3














decisatildeo











4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















4

























5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















5




forma fraca





















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















6














selecionada

7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

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Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

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Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















7

















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















8





















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















9





















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

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VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

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RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















10



Rt = (Pt Pt-1) -1

Onde

















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















11
























12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















12


Liacutequida



215 Dividend Yield



















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

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VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















econocirc



(1962) entre outr



(2007)

aquela


216

O Iacutendice








Onde






(1962) entre outr






Beta (β)









Onde






(1962) entre outros



investigaram se



(β)
















































ansionistas pode
















pode a prazo












































































atildeo da empresa





lucrativas do que








13

atildeo da empresa

m a




do que









do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

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Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

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Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

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Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

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Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

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VPA -00395 004 -094 036

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Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

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Rsup2 042 196

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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56

















do mercado

E(Rm)

(E(Rm)




disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)

15x mais ris



Desta forma

que os



Vale ressalta




do mercado






disponibilizou este

acima


Beta alto (β gt1)




Desta forma

que os ativos



Vale ressalta




























dado por isso






























































































































partes



























14

ccedilatildeo aos











15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















15


















futuro






16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

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P_L 00065 001 099 033

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VPA 00317 013 024 081

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SELIC 00074 001 107 029

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Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

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VPA 00090 001 125 022

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SELIC 00099 001 109 029

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Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















16






accedilotildees



















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

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VPA -00689 009 -073 047

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Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

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RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














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DIV_YLD -00420 002 -211 004

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VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

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Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

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P_VPA 01950 008 244 002

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BETA -03133 016 -198 006

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Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

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BETA -01949 030 -065 052

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RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

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LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

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Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

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P_L 00016 000 071 048

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VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

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VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

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P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

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Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















17

























18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

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VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

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RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

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P_L 00010 000 025 080

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VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

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Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

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Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

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Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

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Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

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Rsup2 043 177

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Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

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Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

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Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

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Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















18






2111 Taxa SELIC










praacutetico








19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

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P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















19






















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

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BETA -11273 040 -285 001

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SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

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RET_IBOV 09671 037 264 001

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Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

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P_L 00016 000 071 048

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RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

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Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

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Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

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elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

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Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















20











selict+ dolart+ εt









21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

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P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

RET_IBOV 07807 026 295 001

SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

P_VPA 00830 004 213 004

VPA 00099 000 210 004

BETA -03521 019 -184 007

RET_IBOV 08645 010 828 000

SELIC 00154 001 246 002

RET_DOLAR -00223 014 -016 087

Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

LPA 02552 006 456 000

P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















21












221 Alpargatas





no Brasil






22















C 05711 033 172 009

DIV_YLD 00164 001 132 020

EBIT_DIV_LIQ -00015 000 -277 001

LPA -08117 067 -121 024

P_L -00234 001 -209 004

P_VPA 01370 010 142 016

VPA -00689 009 -073 047

BETA 00725 014 051 061

RET_IBOV 04518 029 055 013

SELIC -00270 002 -157 013

RET_DOLAR 01141 051 022 082

Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

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VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

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SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

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RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

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Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

LPA -01315 008 -156 013

P_L 00195 001 210 004

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Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 067 051

LPA -02482 039 -064 053

P_L 00026 000 133 019

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VPA -00395 004 -094 036

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Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

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Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

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P_L 00058 000 239 002

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VPA 00090 001 125 022

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SELIC 00099 001 109 029

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Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

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VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

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SELIC 00066 001 092 037

RET_DOLAR 01343 020 069 050

Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















22















C 05711 033 172 009

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VPA -00689 009 -073 047

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Rsup2 049 235

Rsup2 ajus tado 033

Estat Durbin-Watson

23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

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P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

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Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














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Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

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BETA -03133 016 -198 006

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Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

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BETA -01949 030 -065 052

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SELIC 00048 001 053 060

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Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

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LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

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Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

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Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

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LPA 00127 007 018 086

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P_VPA 02424 010 248 002

VPA -00269 002 -175 009

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SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

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VPA 00099 000 210 004

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Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

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VPA -00395 004 -094 036

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SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

P_L 00065 001 099 033

P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

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SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

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BETA -02081 021 -099 033

RET_IBOV 02293 013 182 008

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Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















23

























24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

EBIT_DIV_LIQ -00001 000 -183 008

LPA 07478 083 090 037

P_L 00010 000 025 080

P_VPA 00155 001 129 021

VPA -01715 014 -123 023

BETA 00931 045 021 084

RET_IBOV 04895 028 177 009

SELIC -00031 001 -032 075

RET_DOLAR 02649 041 065 052

Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

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Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

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RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

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Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

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Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

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Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

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Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

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Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

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SELIC 00074 001 107 029

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Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

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Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















24




222 Ambev
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

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Rsup2 040 215

Rsup2 ajus tado 021

Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














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Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

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Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







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Rsup2 067 209

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Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












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Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

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Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

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Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

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Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

LPA -00322 004 -088 039

P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

RET_IBOV 13344 014 983 000

SELIC 00099 001 109 029

RET_DOLAR 06006 019 316 000

Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

EBIT_DIV_LIQ 00002 000 209 004

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P_L 00512 001 373 000

P_VPA 00354 005 072 048

VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

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Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















25














C 00432 036 012 091

DIV_YLD 00177 002 115 026

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Estat Durbin-Watson

26





27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

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Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

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Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

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Rsup2 067 209

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Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

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Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

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Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

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Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

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C -05401 030 -179 008

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VPA 00317 013 024 081

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Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














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accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

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P_L 00058 000 239 002

P_VPA 00850 003 259 002

VPA 00090 001 125 022

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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Rsup2 052 208

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Estat Durbin-Watson

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resultados obtidos














51






















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periacuteodo

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26





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223 Braskem














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LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

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SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

D(VPA) -00587 006 -095 035

BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

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P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

RET_IBOV 09671 037 264 001

SELIC -00206 001 -143 016

RET_DOLAR -02676 054 -049 063

Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

LPA -01486 021 -071 048

P_L 00016 000 071 048

P_VPA 00671 006 110 028

VPA 00385 003 120 024

BETA -15262 064 -240 002

RET_IBOV 04947 024 202 005

SELIC -00060 001 -045 066

RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

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VPA -00269 002 -175 009

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SELIC -00116 001 -156 013

RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

EBIT_DIV_LIQ -00004 000 -045 066

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P_L 00195 001 210 004

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VPA 00099 000 210 004

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Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

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P_L 00026 000 133 019

P_VPA 00044 004 010 092

VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

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SELIC -00001 001 -001 099

RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

LPA 04739 032 148 015

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P_VPA 00002 001 002 098

VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

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P_L 00058 000 239 002

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VPA 00090 001 125 022

BETA 00677 017 041 069

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Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

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VPA -00016 000 -046 065

BETA -02081 021 -099 033

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Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















27

223 Braskem














C 08710 025 343 000

DIV_YLD -00420 002 -211 004

EBIT_DIV_LIQ -00151 001 -123 023

LPA -00115 005 -021 083

P_L 00002 000 062 054

P_VPA 00777 005 155 013

VPA 00231 002 097 034

BETA -11273 040 -285 001

RET_IBOV 08243 034 242 002

SELIC -00042 001 -062 054

RET_DOLAR -06078 089 -068 050

Rsup2 087 176


Estat Durbin-Watson

28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

LPA -00074 013 -006 096

P_L 00021 001 025 080

P_VPA 01950 008 244 002

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BETA -03133 016 -198 006

RET_IBOV 06802 042 163 011

SELIC 00246 001 228 003

RET_DOLAR 00382 059 007 095

Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

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BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

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P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

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Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

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RET_DOLAR -06389 048 -134 019

Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

DIV_YLD -01167 009 -135 019

EBIT_DIV_LIQ 00031 000 083 041

LPA 00127 007 018 086

P_L -00011 000 -118 025

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VPA -00269 002 -175 009

BETA 05808 033 174 009

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RET_DOLAR 03113 036 086 040

Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

DIV_YLD 00061 002 036 072

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Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

DIV_YLD 00121 001 087 039

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VPA -00395 004 -094 036

BETA 06012 053 114 026

RET_IBOV 12383 037 337 000

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RET_DOLAR -03370 050 -067 051

Rsup2 059 225

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 -014 089

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VPA 00317 013 024 081

BETA 02958 026 115 026

RET_IBOV 03317 010 326 000

SELIC 00074 001 107 029

RET_DOLAR -02449 022 -110 028

Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

DIV_YLD 00011 002 006 095

EBIT_DIV_LIQ 00008 000 055 059

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P_L 00058 000 239 002

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VPA 00090 001 125 022

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Rsup2 079 244

Rsup2 ajus tado 071

Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

DIV_YLD 00026 000 095 035

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Rsup2 052 208

Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















28













29

224 Cemig
















30















C -03689 021 -177 009

DIV_YLD -00017 001 -032 075

EBIT_DIV_LIQ 00027 000 070 049

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SELIC 00246 001 228 003

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Rsup2 040 194

Rsup2 ajus tado 022

Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

DIV_YLD -00035 000 -074 046

EBIT_DIV_LIQ -00102 001 -107 029

LPA 01746 012 149 014

P_L 00019 000 050 062

P_VPA 00118 004 026 079

D(VPA) 00829 004 194 006

BETA -01949 030 -065 052

RET_IBOV 12790 034 375 000

SELIC 00048 001 053 060

RET_DOLAR 00732 049 015 088

Rsup2 067 209

Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

EBIT_DIV_LIQ -00005 000 -047 064

LPA 00477 013 038 071

P_L 00564 003 223 003

P_VPA -03338 018 -184 007

VPA -00086 011 -008 094

BETA -04220 052 -081 042

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SELIC -00206 001 -143 016

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Rsup2 043 177

Rsup2 ajus tado 026

Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

DIV_YLD -00529 002 -260 001

EBIT_DIV_LIQ 00000 000 002 099

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P_L 00016 000 071 048

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Rsup2 055 190

Rsup2 ajus tado 042

Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

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Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









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Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















29

224 Cemig
















30















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Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







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Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












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Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















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Estat Durbin-Watson

37















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P_VPA 02424 010 248 002

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Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















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periacuteodo

53









54













55



















56
















30















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Estat Durbin-Watson

31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







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Estat Durbin-Watson

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do Brasil












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Estat Durbin-Watson

34










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227 Klabin




















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C 14104 076 186 007

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Estat Durbin-Watson

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Estat Durbin-Watson

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accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

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Estat Durbin-Watson

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2213 Telefocircnica










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Estat Durbin-Watson

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resultados obtidos














51






















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periacuteodo

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56
















31





225 CSN

















significante

32







226 Forja Taurus







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Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












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Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

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Estat Durbin-Watson

37















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Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

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Rsup2 042 196

Rsup2 ajus tado 025

Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Rsup2 079 244

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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Rsup2 ajus tado 037

Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















32







226 Forja Taurus







C 01838 028 065 052

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D(VPA) 00829 004 194 006

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SELIC 00048 001 053 060

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Rsup2 ajus tado 057

Estat Durbin-Watson

33



do Brasil












C 04909 039 125 022

DIV_YLD -00198 002 -105 030

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Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

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Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

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Rsup2 059 246

Rsup2 ajus tado 046

Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









C -02513 020 -123 023

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Rsup2 079 260

Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

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Estat Durbin-Watson

43









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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













C -08386 016 -521 000

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Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















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periacuteodo

53









54













55



















56
















33



do Brasil












C 04909 039 125 022

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Estat Durbin-Watson

34










35

227 Klabin




















36















C 14104 076 186 007

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Estat Durbin-Watson

37















C 00798 026 031 076

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Estat Durbin-Watson

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accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Rsup2 ajus tado 072

Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








C -02537 046 -055 059

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Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

DIV_YLD 00109 001 172 010

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Rsup2 042 196

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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


C -06033 023 -261 001

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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Estat Durbin-Watson

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resultados obtidos














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periacuteodo

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227 Klabin




















36















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Estat Durbin-Watson

37















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Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















35

227 Klabin




















36















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Estat Durbin-Watson

37















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Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















36















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Estat Durbin-Watson

37















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Estat Durbin-Watson

38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










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Estat Durbin-Watson

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resultados obtidos














51






















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periacuteodo

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55



















56
















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Estat Durbin-Watson

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accedilotildees

229 Petrobras















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empresa









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elevado

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2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









C -05401 030 -179 008

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Estat Durbin-Watson

44















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45

2212 Vale














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accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

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2213 Telefocircnica










48













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Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















52






















periacuteodo

53









54













55



















56
















38







accedilotildees

229 Petrobras















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Estat Durbin-Watson

49








50






resultados obtidos














51






















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periacuteodo

53









54













55



















56
















39






empresa









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Estat Durbin-Watson

40







elevado

41

2210 Randon

















42







2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









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Estat Durbin-Watson

44















apenas 001

45

2212 Vale














46












accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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Estat Durbin-Watson

49








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resultados obtidos














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periacuteodo

53









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40







elevado

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2210 Randon

















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2211 Souza Cruz








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Estat Durbin-Watson

43









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44















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45

2212 Vale














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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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resultados obtidos














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2210 Randon

















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2211 Souza Cruz








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43









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44















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accedilatildeo


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47









2213 Telefocircnica










48













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resultados obtidos














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periacuteodo

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2211 Souza Cruz








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2212 Vale














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accedilatildeo


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2213 Telefocircnica










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resultados obtidos














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periacuteodo

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44















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2212 Vale














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2213 Telefocircnica










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49








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resultados obtidos














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periacuteodo

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apenas 001

45

2212 Vale














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accedilatildeo


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Estat Durbin-Watson

47









2213 Telefocircnica










48













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2213 Telefocircnica










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2213 Telefocircnica










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FATORES U IMPACTAM OS FATORES QQUE RETORNOS …s3.amazonaws.com/public-cdn.ibmec.br/portalibmec-content/public/... · O método que utilizaremos neste trabalho será a estimação