Tradução sobre os fundos de riqueza soberana. Fundos de Riqueza Soberana ( SWFs ) estão se tornando cada vez mais importante no sistema monetário e financeiro internacional, atraindo cada vez mais atenção.
I. INTRODUO1. Fundos de Riqueza Soberana ( SWFs ) esto se
tornando cada vez mais importante no sistema monetrio e financeiro
internacional, atraindo cada vez mais ateno. SWFs so fundos de
investimento de propriedade do governo, criados para uma variedade
de finalidades macroeconmicas. So comumente financiados atravs da
transferncia de ativos em divisas que so investidos em longo prazo,
no exterior. SWFs no so novos, e alguns dos exemplos fundos
estabelecidos mais antigos por exemplos aquele - do Kuwait, Abu
Dhabi e de Cingapura - j existem h dcadas. No entanto, os preos
elevados do petrleo, a globalizao financeira, e os grandes
desequilbrios globais constantes, resultaram na rpida acumulao de
ativos externos especialmente em pases exportadores de petrleo e
vrios pases asiticos. Como resultado, o nmero e o tamanho dos
fundos soberanos esto crescendo rapidamente, e sua presena nos
mercados internacionais de capitais cada vez mais acentuada.2.
Fundos de Riqueza Soberana (SWFs) oferecem vrios benefcios
econmicos e financeiros. Em seus pases de origem, eles facilitam a
poupana e transferncia intergeracional das receitas provenientes de
recursos no renovveis e ajudam a reduzir os ciclos de crescimento e
a queda impulsionada por mudanas nos preos de exportao de
commodities. Eles tambm permitem uma maior diversificao da bolsa e
se concentram no retorno do que tradicionalmente o caso de ativos
de reserva centrais de gesto de bancos, assim, potencialmente
reduzindo (ou eliminando) a oportunidade de custos das reservas de
participaes. Para as economias com ativos de reserva abundantes,
uma grande e prudente diversificao reflete bem a gesto de ativos
responsveis. Do ponto de vista dos mercados financeiros
internacionais, fundos soberanos podem facilitar uma alocao mais
eficiente das receitas provenientes de excedentes de mercadorias
entre os pases e aumentar a liquidez do mercado, incluindo a tempos
de estresse financeiro global.3. O crescimento dos fundos soberanos
tambm levantou vrias questes. Comentaristas oficiais e privados
expressaram preocupaes sobre a transparncia dos fundos soberanos,
incluindo seu tamanho, e suas estratgias de investimento, e porque
os investimentos dos fundos soberanos podem ser afetados por
objetivos polticos. Eles tambm levantam a questo do papel expandido
dos governos nos mercados e indstrias internacionais. H tambm
preocupaes sobre a forma como o crescimento do fundo soberano cabe
na formulao da poltica nacional de pases com fundos soberanos, e
como os seus investimentos podem afetar pases beneficirios com
mercados pouco slidos. Ao mesmo tempo, os pases com fundos
soberanos esto preocupados com as restries protecionistas sobre
seus investimentos, o que poderia dificultar o fluxo internacional
de capital. Alguns fundos soberanos tm argumentado que eles so
vulnerveis a mudanas no ambiente legislativo, e, portanto, tm de
operar cautelosamente porque a mudana pode custar caro.4. Uma
melhor compreenso do papel e das prticas dos fundos soberanos
poderia ajudar as economias com os fundos soberanos para fortalecer
seus quadros polticos nacional e tambm aliviar as preocupaes e
reduzir as presses protecionistas. A este respeito, o IMFC, em seu
Comunicado de 20 de Outubro, 2007, congratulou-se o Fundo de
estabelecer um dilogo entre e com os fundos soberanos, com o
objetivo de identificar as melhores prticas. O Fundo tambm est
analisando as questes relevantes para os investidores e receptores
de fluxos de SWF. Um conjunto de melhores prticas podem incluir a
governana pblica e princpios de responsabilidade, com vista a
apoiar o reforo da compreenso das operaes SWF e
investimentos.Trabalho 5. Tcnicos do Fundo intensificou em vrios
fronts.1 O Fundo organizou uma primeira Mesa Redonda de Soberanos
de ativos e de Reserva Gerentes de Novembro de 2007, o que
facilitou a discusso preliminar sobre questes relacionadas com os
membros e os principais fundos soberanos. Na Mesa Redonda,
participantes em geral saudou os esforos do Fundo no incio de um
dilogo sobre as melhores prticas. Pessoal tambm intensificou sua
anlise dos fundos soberanos, tirando as ligaes macroeconmicas e
financeiras e incluindo avaliaes do Relatrio de Estabilidade
Financeira Global ( GFSR ), e tem se intensificado contatos com os
participantes do mercado financeiro. A equipe est a coordenar o seu
trabalho com a OCDE e tambm em estreita ligao com o Banco Mundial e
outros. A OCDE est tomando a liderana em questes relacionada com as
polticas de investimento nos pases de acolhimento, incluindo as
questes de segurana nacional, que so fora do mbito do Fundo.6. Este
artigo fornece uma viso geral das principais questes que cercam os
fundos soberanos e os implicaes para o trabalho futuro do Fundo.
Ele tem dois objetivos. Em primeiro lugar, estabelecer formas de
melhorar a vigilncia do Fundo sobre as operaes de fundos soberanos,
dada a sua importncia para poltica econmica domstica e seus efeitos
sobre os mercados financeiros internacionais. Em segundo lugar, a
discutir as questes que envolvem o desenvolvimento de um conjunto
de melhores prticas voluntrias que fornecer orientaes sobre a forma
de melhorar os arranjos institucionais, estruturas organizacionais
e prticas de gesto de risco e divulgao de informaes.7. Este artigo
est organizado da seguinte forma. Seo II define o que sabemos sobre
os fundos soberanos ;Seo III explica as questes que eles levantam ;
Seo IV discute as implicaes operacionais para o Fundo ; e Seo V
centra-se na identificao das melhores prticas. Recurso estimativas
Seo VI custos e Seo VII estabelece os prximos passos possveis e
perguntas para o Conselho.II. QUAIS SO SWFS E o que eles fazem ?8.
Fundos soberanos so um grupo heterogneo e pode servir a vrios
propsitos. Cinco tipos de SWFs podem ser distinguidos com base em
seu objetivo principal : (i) os fundos de estabilizao, onde a
objetivo principal isolar o oramento ea economia contra mercadoria
(geralmente leo) oscilaes de preos ; ( ii ) fundos de poupana para
as geraes futuras, que visam converter no-renovvel ativos em uma
bolsa mais diversificada de ativos e mitigar os efeitos da doena
holandesa ; ( iii ) Sociedades de reserva, cujos ativos so muitas
vezes ainda contou como ativos de reserva, e so estabelecidos para
aumentar o retorno sobre reservas; ( iv ) fundos de
desenvolvimento, que normalmente ajudam financiar projetos scio-
econmicos ou promover polticas industriais que podem levantam um
pas de crescimento do produto potencial ; e (v) Os fundos de
reserva contingente, que fornecem ( a partir de fontes que no sejam
contribuies individuais de penso ) para responsabilidades com
penses no especificadas contingentes, na balano do governo.9. Esses
objetivos podem ser mltiplos, sobrepostos, ou mudando ao longo do
tempo. Por exemplo, em alguns pases (por exemplo, Botswana, Rssia)
fundos de estabilizao tm evoludo em fundos com 1 Fund Management
criou um grupo de trabalho interministerial sobre os fundos
soberanos, presidido pelo FDMD. o grupo tem vindo a considerar
vrios poltica, operacional e aspectos tcnicos de SWFs que so
relevantes para o Fundo vigilncia.objetivo de poupana, como
reservas acumuladas ultrapassado cada vez mais os montantes
necessrios para estabilizao fiscal de curto prazo. Os vrios
objetivos SWFs implica investimento diferente horizontes e risco /
retorno trade-offs que levaram a diferentes abordagens na gesto
destes fundos. SWFs com um objectivo de estabilizao seria colocar
mais nfase na liquidez e ter um horizonte de investimento de curto
prazo do que os fundos soberanos com um objetivo de salvar, onde as
necessidades de liquidez so baixa.10. Fundos soberanos j so
considerveis e so projetados para crescer ainda mais. O seu
crescimento reflete altos preos das commodities do petrleo e no de
petrleo e acmulo de reserva geral em outros pases.As estimativas de
ativos estrangeiros detidos por soberanos incluem cerca de EUA US $
7 trilhes em internacional reservas ( incluindo ouro ) e um
adicional de EUA $ 2 a 3 trilhes em fundos soberanos (Tabela 1).
SWFs exceder o tamanho dos fundos de hedge ( EUA 1700000000000 $ ),
mas o ltimo tendem a ser fortemente alavancada, para que o comparao
um pouco enganador. Enquanto FS ainda pode ser relativamente
pequeno em comparao com ativos financeiros globais totais,
estimados em EUA $ 190000000000000 (Tabela 2), e ainda menor em
relao aos ativos financeiros e reais globais totais, que so
significativos em relao ao tanto maduro capitalizao bolsista do
mercado e de dvida e de capitais das economias de mercado
emergentes.SWFs tendem a se tornar ainda mais importante no futuro.
Projees do Fundo atuais mostramque alguns soberanos continuar a
acumular ativos no exterior, como resultado de grandes esupervits
em conta corrente persistentes. Essas projees indicam que os ativos
estrangeiros sob gesto dos fundos soberanos poderia alcanar EUA $
6-10000000000000 em 2013. Outros comentaristas tambm projeto um
rpido crescimento ao longo dos prximos cinco a dez anos. Por
exemplo, o Morgan Stanley prev que os fundos soberanos ' ativos
poderiam exceder as reservas oficiais em 2011, e o Standard
Chartered projetos ativos dos fundos soberanos "para alcanar EUA
13400000000000 dlares ao longo da prxima dcada 211. Embora algumas
informaes est disponvel, no h divulgao pblica uniforme doativos,
estratgias e governana dos fundos soberanos, e alguns fundos
revelam pouco em tudo. Institucional arranjos, tais como a retirada
e as regras de acumulao, gesto de investimentos e canais de
comunicao esto em um nmero de casos no divulgados publicamente, e
interna e externa mecanismos de responsabilizao so, por vezes,
pouco claras. Alm disso, embora os fundos so claramente importante
para a gesto da poltica interna s vezes difcil estabelecer a forma
como os fundos so integrados em estruturas de poltica domstica e
sets.3 dados macroeconmicos No entanto, alguns SWFs esto liderando
o caminho na divulgao (Canad e Noruega) e os outros j esto tomando
medidas para aumentar a quantidade de informao que divulgam ( por
exemplo, em 2007, o Kuwait Autoridade de Investimento revelou seus
ativos totais ). E outros esto comeando a fortalecer estruturas
organizacionais e fornecer mais informaes sobre a sua policies.4
investimento12. A informao que est disponvel sugere fundos
soberanos tm sido muito conservadorinvestidores. Enquanto alguns
fundos soberanos adquiriram propriedade significativa e controle
das empresas,muitos fundos -incluindo, por exemplo, Governo Pension
Fund -Global da Noruega (GPF ) e alguns dosos fundos maiores do
Oriente Mdio - so conhecidos por se comportar como investidores de
portflio, investindoem relao a um ndice de mercado, e mantendo
apenas pequenas participaes em empresas individuais (Quadro 1).
algunsSWFs - em particular os mais recentes recursos de confiar
principalmente em gestores de fundos externos, enquanto outrostm
vindo a gerir mais de seus investimentos em casa. Em contraste com
a cobertura fundos e empresas de private equity, o uso de fundos
soberanos 'de alavancagem geralmente pensado para ser baixa, embora
alguns fundos tm usado leverage.5 13. Carteiras dos fundos
soberanos normalmente envolvem alocaes de ativos mais
diversificados do que os tradicionais reserva-holdings, com
participaes considerveis em aces e uma geogrfica mais ampla
disperso. Composies de bolsa mais precisos so conhecidos apenas por
alguns fundos, mas a maior perfil de risco evidente, por exemplo,
no da Noruega GPF, que investe atualmente cerca de 40 por cento de
participaes em aces (e do saldo em renda fixa) e aponta para uma
alocao de 60 por cento em aes at 2010. Esta composio da bolsa se
assemelha ao do grande pblico fundos de penso do setor, como a
canadense Caisse de Dpt et Placement du Qubec e o Holands Algemeen
Burgerlijk Pensioenfonds, e alguns observadores do mercado esperam
que os fundos soberanos mais recentes paraavanar nesta direction.6
Coerente com sua orientao de longo prazo, os fundos soberanos so
estimados para segurarrelativamente grandes aes nos mercados
emergentes, que tendem a ser mais volteis, mas gerar maiorretornos
no longo run.7 Alguns SWFs tambm fizeram investimentos
alternativos, incluindo na coberturafundos, private equity e
imveis.14. Na recente crise financeira, os fundos soberanos tm
demonstrado que eles podem ter umestabilizao influncia nos
mercados. Isto ilustrado pelos recentes anncios de
substancialinjeces de capital em vrios grandes bancos por fundos
soberanos da sia Oriental e do Oriente Mdio( totalizando mais de
EUA US $ 35 bilhes).8 Estes so susceptveis de facilitar a reposio
de capitalbases de bancos sistemicamente importantes e devem ajudar
a conter o impacto sobre os mercados de crdito degrandes perdas
bancrias, e salvaguardar a continuao dos emprstimos bancrios. Isso
apia a viso de queSWFs pode atenuar o estresse de mercado. No
entanto, em outras circunstncias, os fundos soberanos podem
representar riscos e difcil avaliar se as posies SWF permaneceria
estvel e resiliente em face deoutros grandes choques
macroeconmicos.15. No h evidncias claras de que SWFNo h evidncias
claras de que investimentos dos fundos soberanos tm sido motivado
por estreitaobjetivos polticos. At o momento, no foi evidente que
os governos tm de SWF diretamenteinterferiram com as decises de
investimento individuais de seus fundos ou utiliz-los para a
polticaobjetivos. No entanto, os governos SWF so tipicamente
envolvidos na determinao do totalobjectivos dos fundos, o quadro de
investimento amplo, e o nvel de tolerncia ao risco dentroque os
seus fundos esto autorizados a operar. Alguns tambm se inscrever
para as diretrizes ticas, por exemplona Noruega, onde tais
diretrizes sejam aprovados pelo parlamento, e onde o GPF est
sujeita arecomendaes associados de um conselho de tica.III. As
questes em torno SWFSA. O impacto macroeconmico dos fundos
soberanos em Home ( host) e Pases16. Uma questo-chave a forma como
os fundos soberanos afetar a poltica e coordenao da poltica no
mercado domsticoeconomia. SWFs ' ativos, e os retornos que geram,
so susceptveis de ter um impacto significativo sobrefinanas pblicas
de um pas, as condies monetrias, da balana de pagamentos, e o
balanoligaes. Eles tambm podem afetar a riqueza do setor pblico, e
tm implicaes para o setor privadocomportamento. SWFs bem projetadas
podem apoiar polticas fiscais e monetrias slidas e mitigarEfeitos
da doena holandesa. Ao mesmo tempo, os fundos soberanos podem tambm
criar a poltica macroeconmicadesafios e coordenao adequada entre o
SWF e o fiscal e monetriaautoridades , portanto, fundamental para
alcanar objectivos polticos gerais. Pelo menos quatro ngulos de
polticaso relevantes: a poltica fiscal, a poltica monetria, as
implicaes dos balanos e estabilidade externa.Poltica 17. Fiscal. Um
SWF pode ser uma ferramenta til a poltica fiscal, desde que sejabem
integrado em um quadro de gesto fiscal global de som. Em
particular, os fundos soberanos podemfacilitar a estabilizao
fiscal, e / ou a poupana de recursos fiscais para fins - de longo
prazoexemplo, a preparao para o envelhecimento da populao ou
facilitar transferncias intergeracionais. Eles tambm
podemintroduzir mais profissional e investimento abrangente e
estruturas de gerenciamento de risco,e aumentar a transparncia ea
responsabilidade na gesto das finanas pblicasativos. A boa gesto de
um SWF pode resultar em maiores retornos ajustados ao risco e
poderia ajudarpara reduzir (ou eliminar ) os custos de oportunidade
das reservas de participaes. No entanto, os fundos soberanos podem
tambmrepresentar riscos fiscais quando so mal geridos. A experincia
internacional tem mostrado que o leofundos com regras operacionais
rgidas e autoridade para gastar de forma independente, ou aqueles
que soenvolvidos em atividades parafiscais (incluindo repasses )
levaram a uma fragmentao doprocesso oramentrio. Isto tem potenciais
implicaes negativas para a eficincia (e transparncia ) dealocao de
recursos e gesto de tesouraria, em particular quando o controle e
monitoramentomecanismos so weak.9 Alm disso, uma vez que os fundos
soberanos podem potencialmente gerar perdas, o fiscalautoridades,
dado o seu papel fiducirio, tm uma participao direta na garantia de
um perfil de risco adequado eboa gesto dos seus fundos soberanos.
Finalmente, FS precisa ser levado em conta no sector pblicosolvncia
e anlises de sustentabilidade da dvida.18. Poltica monetria. Em
algumas circunstncias, as atividades dos fundos soberanos poderiam
ter uma influnciasobre a taxa de cmbio como investimento no
exterior, seguido do repatriamento dos retornos, envolveAs operaes
com moedas. Se os fundos soberanos tm poder sobre a possibilidade
de investir no mercado interno ou no exterior,em seguida, as
decises sobre investimentos exigir coordenao cuidadosa com as
autoridades monetrias.Caso contrrio, uma mudana considervel de
estrangeiros em ativos domsticos que apresentam dificuldades para
ooperaes de esterilizao das autoridades monetrias. Possveis
investimentos dos fundos soberanos em ativos domsticos tambmlevanta
um conjunto adicional de questes pois contribuem para a demanda
domstica, pode causar nos preos dos ativos locaisbolhas, e pode
complicar a poltica monetria atravs da injeo de liquidez no
sistema.19. Balanos do setor pblico. Um dos motivos para a criao de
um SWF permitirmelhor gesto do balano do setor pblico e para
garantir que a gesto de ativosestratgia do SWF consistente com os
objectivos macro- oramentais subjacentes de uma economia,
enquantotendo em conta os riscos associados. Os objetivos de uma
SWF ter implicaes para a suapoltica de investimento e estratgia de
gesto de ativos. Por exemplo, os fundos de estabilizao, que
servemcurto a objectivos de mdio prazo, so normalmente mais
conservadora em seu ativo estratgicoalocao, usando encurtamento dos
horizontes de investimento e perfil baixo risco e retorno. Por
outro lado, os fundos soberanoscom os objetivos de longo prazo
normalmente visam a gerao de retornos mais elevados ao longo de um
horizonte de longo prazo,e efetivamente tm perfis de risco mais
elevado. SWFs com objetivos de hedge contrariscos especficos de
cada pas podem manter ativos com correlao negativa para as
principais exportaes do paspara compensar os choques dos termos de
troca. SWFs com explcitas (ou mesmo implcitos) passivo ter de
tomarem conta bolsa desencontros e os riscos a solidez do balano,
por exemplo,alavancar os fundos soberanos por emprstimos no mercado
interno para acumular ativos estrangeiros seria
substancialmenteadicionar aos riscos fiscais e pr em causa a
adequao do mix de poltica global. onde os fundos soberanoster vrios
objectivos, esta pode ser problemtico, especialmente se os
diferentes objectivos conflitouns com os outros. Portanto,
esclarecer e limitar os objectivos de uma SWF so importantes, como
coordenao eficaz com o governo e as autoridades monetrias.20.
Estabilidade externa. SWFs tambm pode ter implicaes importantes
para a avaliao doestabilidade externa dos membros tanto na conta
corrente e de capital. Estes so relevantes para ambosa vigilncia
dos pases com fundos soberanos e para os pases que recebem grandes
fluxos de SWF. Para os pases com fundos soberanos, o SWF provvel
que seja uma parte fundamental da avaliao externa deestabilidade
que requer posio externa lquida do pas estar a evoluir de uma
formaconsistente com a estrutura e os fundamentos do pas,
geralmente medido peloconta corrente subjacente.o Para os
exportadores de commodities, pode ser apropriado para executar
conta corrente transitriaexcedentes durante o perodo em que os
recursos esto sendo extrados eexportado, e sacar os ativos aps os
recursos foram esgotados.E assim o impacto dos choques dos preos
transitrios e o esgotamento dos recursos naturaisrecursos precisam
ser levados em conta quando se formar uma opinio sobre um pas
doposio estabilidade externa.o Para outros pases com fundos
soberanos, onde a acumulao de ativos externos lquidospodem, em
alguns casos, estar relacionada com a taxa de troca de polticas de
avaliao daestabilidade externa susceptvel de ser menos afetado por
oscilaes nos preos das commodities. emNestes casos, a poltica
cambial pode ser destinado a uma orientada para a exportaoestratgia
de desenvolvimento ou um desejo de auto-seguro contra econmica e
financeirariscos. A avaliao da estabilidade externa seria necessrio
considerar reservaadequao. Para os pases que recebem fluxos de SWF,
esses fluxos so susceptveis de afectar a capital epreos financeiros
da conta, e relativas, e, portanto, podem afetar a estabilidade
externa. A melhorcompreenso do carter e motivo de entradas
relacionadas com o SWF pode levar a uma melhorreao poltica, e
poderia aliviar a preocupao de que esses fluxos pode de repente
reverter.Embora os desafios na gesto desses fluxos de capital ser
pequeno para a grande avanadoeconomias, que pode ser aguda para
pequenas economias abertas ( se estes fluxosso grandes em relao aos
fluxos de capital total), e para as economias com mercados de
capitais emergentes. B. Implicaes para Mundial de Estabilidade
Financeira e Mercados 21. Uma questo-chave a forma como os fundos
soberanos afetar os mercados financeiros globais. SWFs podem
desempenhar um papel estabilizador nos mercados financeiros
globais. Em primeiro lugar, muitos comentaristas destacam que como
investidores de longo prazo com nenhuma chamada iminente sobre seus
ativos e, principalmente, com desalavancadaposies, os fundos
soberanos so capazes de sentar-se mais durante crises de mercado ou
at mesmo ir contra a mercadotendncias. Em segundo lugar, os grandes
fundos soberanos podem ter interesse em prosseguir bolsa realocaes
gradualmente, de modoa limitar os efeitos adversos dos preos de
suas transaes. Em terceiro lugar, os investimentos dos fundos
soberanos " podem aumentar aprofundidade e amplitude de mercados.
Em quarto lugar, os fundos soberanos poderia, como investidores de
longo prazo e atravs da diversificaoa base de investidores global,
contribuir para uma maior eficincia do mercado e menor
volatilidade. Atualmente,SWFs geralmente no so considerados como
altamente alavancada e h poucas evidncias de mudanas bruscasem
bolsa alocaes.22. Embora os fundos soberanos parecem ter sido uma
fora estabilizadora, at agora, dada a sua dimenso,h circunstncias
em que eles poderiam fazer com que a volatilidade nos mercados.
Tendo grande, emuitas vezes pouco claros, as posies em mercados
financeiros, os fundos soberanos, como outros grandes investidores
institucionais,tm o potencial de causar perturbao do mercado. Por
exemplo, as transaes reais ou rumores podemafetar as valorizaes
relativas em determinados sectores e resultar em comportamento de
rebanho, somando-sevolatility.10 Tais efeitos podem ser
particularmente acentuado em mercados mais rasas. E assim
destinatriopases com mercados pequenos tambm precisam considerar
como gerenciar esses grandes capitaisinfluxos. Da mesma forma, se
os fundos soberanos comeam a buscar estratgias de investimento mais
arriscados, particularmente envolvendoa utilizao de requisitos de
alavancagem e margem que podem ser chamadas rapidamente, eles podem
agir de forma aamplificar, em vez de estabilizar ciclos.
Finalmente, a participao dos fundos soberanos no setor financeiro
-likequalquer outro envolvimento do estrangeiro pode complicar os
esforos de gesto e coordenao de crisede um banco central em face da
turbulncia financeira.23. A mudana de ativos de reserva para os
fundos soberanos pode ter implicaes para o absoluto epreo relativo
dos bens, o fluxo de recursos entre os pases, e da evoluo do
mundialdesequilbrios. Por sua natureza, os fundos soberanos devem
investir em carteiras mais diversificadas, eativos mais arriscados,
que as reservas tradicionais. E isto confirmado pela recente do
setor privadoFundo estudos11 - funcionrios usando pesquisa cenrios
estilizados de alocao de ativos para os pases que estono processo
de mudana longe de constituir reservas para mais diversificados
ativos tambm sugeremque o padro de fluxos globais de capital sero
afetados por um aumento de ativos SWF ( verAnexo I para mais
detalhes).24. Efeitos significativos pode ser sentida nos mercados
de dvida soberana maduros. Em primeiro lugar, os fundos soberanos
podemcada vez mais diversificar a sua bolsa existente longe de
baixo risco, instrumentos de curto prazo, taiscomo ttulos do
Tesouro dos EUA, e em participaes de longo prazo. Isso pode afetar
as taxas de juros eos preos das aes. Segundo, se os fundos
soberanos diversificar longe de haveres em dlares, e investir mais
em linhacom ndices de aces globais, uma queda nos fluxos de
capitais para os Estados Unidos pode causar umaumentar em
diferenciais de taxas de juros reais e uma depreciao do dlar. No
entanto, actualmente estaefeito parece ter sido compensado, em
certa medida pelas grandes injees de capital anunciadasno setor
bancrio os EUA. No resto do mundo, os fluxos de capital mais
elevados levaria a menortaxas reais de juros, moedas mais
apreciadas ( em termos reais ), e superior domsticademanda. As
estimativas deste tipo so inevitavelmente sujeitos a muitas
ressalvas : incluemincertezas sobre mudanas na alocao de ativos,
bem como o fato de que as reaes de outros investidores sono levado
em conta. Mas eles demonstram a direo provvel dos efeitos, tambm
apoioupela pesquisa separada com base em um modelo de gravidade e
outros estudos.1225. Em geral, os fundos soberanos tm implicaes
importantes para a vigilncia multilateral eanlise da estabilidade
financeira. Seus efeitos atuais e esperados sobre fluxos de
capitais e relativarendimentos precisam ser examinados. Isto ainda
mais discutido na Seo IV.Comportamento C. SWFs ' Investimentos,
Governana Corporativa, e o risco de Financialprotecionismo26. Boa
governana corporativa dos fundos soberanos uma questo chave para as
partes interessadas internas. elefornece os freios e contrapesos
que garantem que as organizaes so dirigidas de forma eficiente e
emacordo com os objetivos declarados de seus proprietrios. Uma
clara relao entre oautoridades ea SWF tambm vai ajudar a melhorar a
coordenao e gesto de produtos nacionaispolticas econmicas. Muitas
caractersticas da boa governana corporativa so universalmente
applicable.13 Paraexemplo, princpios gerais relativos aos direitos
da funes-chave de propriedade dos acionistas e,o papel das partes
interessadas, divulgao e transparncia, o fluxo de informaes
entregesto e do Conselho de Administrao, bem como a composio e
atribuies do Conselho sotodas as informaes relevantes para os
fundos soberanos. Alm disso, mecanismos internos de fundos
soberanos de gesto de risco teria deabordar vrios riscos
especficos. Estes incluem, por exemplo, operacionais gerais riscos
que tendemser especialmente alto em novas organizaes e nos pases em
desenvolvimento com capacidadeescassez - e riscos de reputao, que
pode surgir quando os investimentos de alto perfil incorrerperdas
temporrias e ameaam dent a reputao de gesto do fundo. risco
internogesto tambm deve fornecer uma superviso adequada das funes
terceirizadas (incluindo externogesto de fundos, custdia,
administrao de fundos ), de modo a prevenir e minimizardistores ou
desvios por prestadores de servios externos. SWFs precisa garantir
queprocessos de gesto de risco adequadas e recursos de sistemas
humanos e esto presentes para corretamentemedir e monitorthe riscos
financeiros e operacionais, inclusive os decorrentes de
externogestores de fundos.27. Para os destinatrios de investimentos
dos fundos soberanos, as preocupaes mais importantes levantadas
relacionamaos objetivos e possveis prticas de investimento dos
fundos soberanos. Embora muitas dessas questes so microeconmica na
natureza, eles poderiam ter pronunciado efeitos macroeconmicos se
os outros responder impedindo o fluxo de capital de fundos
soberanos. Apesar de vrios observadores acreditam que os fundos
soberanoscomportar-se de forma semelhante a entidades privadas e
comerciais, h preocupaes de que eles podem investir compoltica ou
objetivos " no comerciais " ou pode direcionar investimentos em
reas percebidas como deimportncia estratgica. Esta percepo provvel
para abastecer a resistncia contra os investimentos,
especialmenteaqueles que so considerados de comprometer a segurana
nacional ou que so vistos como sensveis em outromaneiras, e assim
pode levar a regulamentos arbitrrios ou orientados para os
investimentos estrangeiros eaquisies. Alguns tambm esto preocupados
que os fundos soberanos poderia ganhar uma vantagem injusta
emmercados se os seus compromissos financeiros so garantidos pelo
governo ou percebido como so.14 Apreocupao paralela, embora no
exclusivo para os fundos soberanos, a arbitragem regulamentar, com
investimentos dos fundos soberanossendo direcionado para os pases
de acolhimento, com as restries mais leves.28. Alguns observadores
tambm temem que os fundos soberanos podem reduzir a eficcia do
corporativogovernana das empresas em que investem. Embora estas
preocupaes, tambm, no sonica para os fundos soberanos e tm tambm
afetou grandes investidores do setor privado, de propriedade do
governodos fundos soberanos acrescenta uma nova dimenso. Um ponto
de vista que os fundos soberanos podem ter tambm grande influncia
sobrea orientao estratgica das empresas que investem dentro No
entanto, outros consideram muito diferenteque os fundos soberanos
podem ser demasiado passiva e pode renunciar ou abster-se de
utilizar, o direito de voto noempresas que possuem. Neste ponto de
vista, uma abordagem hands-off por SWFs - se enraizado na suabanco
central ou de fundo do sector pblico, ou em preocupaes de ser
percebido como tambm ativistaresultaria em mais fraca superviso das
empresas mal administrado e minar a gesto eficaz das
empresasgovernana no setor privado.29. Muitos observadores tm
chamado para algumas regras bsicas ou uma norma para os fundos
soberanos para acalmarpreocupaes dominantes. Alguns chamaram para
um padro que poderia cobrir os objetivos eestratgia de
investimento, governana, responsabilidade e Observadores
transparency.15 tm tambmmudanas especficas sugeridas para o
comportamento do investimento de fundos soberanos ", que pode
reduzir a percepo deinfluncia poltica. Uma proposta que os fundos
soberanos devem investir no comprimento do brao unicamente atravs
bem intermediriogestores, como o caso de alguns funds.16 dotao No
entanto, outros no acho queo uso de mandatos e gestores de fora
seria suficiente para eliminar o potencialconflitos de interesse,
desde o SWF ainda orientar o gestor de ativos.
Outras propostas incluem limites superiores sobre a propriedade
e / ou direitos de voto dos fundos soberanos emempresas do setor
privado estrangeiro com os limites fixados abaixo do limite tpico
para umcontrolar minoria num firm.17 Uma sugesto menos onerosa que
os fundos soberanos deve publicar umlista de votao em um basis.18
regulares Houve tambm discusso de uma " lista negativa " de reas
estratgicas e sensveis, ondeSWFs no deve investir.Embora algumas
dessas propostas pode ser til, outros podem indevidamente inibir as
operaes deSWFs e incidem sobre o fluxo eficiente de capital.30.
Eliminao de todas as preocupaes sobre fundos soberanos provvel que
seja difcil, mas se no for inteiramentesem soluo, eles podem
alimentar o protecionismo. No entanto, tal resposta seria
prejudicial, epode representar srios obstculos para o fluxo de
capital e o investimento de excedentes financeiros, comobem como a
criao de arbitragem regulatria e diminuindo a transparncia do
mercado subjacente. Striking umequilbrio entre proteger setores
sensveis por motivos de segurana nacional, e garantir uma
livrefluxo de capital por meio de regras transparentes e estveis ,
ser necessrio para evitar uma escorregadiainclinao do protecionismo
de retaliao e restries aos fluxos de investimento internacionais.D.
Transparncia e a disponibilidade de estatsticas31. Para os
formuladores de polticas, o Fundo, e outros usurios, importante que
os dados suficientes sobreAtividades fundos soberanos ' so
capturadas nos conjuntos de dados macroeconmicos relevantes. A
ausncia de SWFdados podem dificultar a anlise econmica e
potencialmente enganar polticos, participantes do mercado,e outros
comentaristas sobre performance.19 econmicas de um pas os fluxos e
posies deSWFs devem ser cobertos nas contas nacionais, fiscal,
monetria e financeira, e externa contas. Atividades fundos
soberanos "poderia afetar significativamente a gerao e distribuio
de renda,atividades de comportamento de consumo e de acumulao da
economia, e por isso precisam ser includosnas contas nacionais.
Capturando atividades fundos soberanos 'em estatsticas das finanas
pblicas tambm fundamental, por isso,avaliaes que precisas podem ser
feitas de a integrao de operaes com o SWF globalcontas fiscais e os
riscos fiscais no balano do setor pblico. Se realizada, direta
ouindiretamente, o patrimnio lquido dos fundos soberanos devem ser
englobadas no patrimnio lquido do governo.SWFs so muitas vezes uma
parte significativa da riqueza externo de uma economia. Atividades
fundos soberanos "so tambmimportante para as estatsticas monetrias
e financeiras, pois podem afetar a formulao das polticas
monetria,anlise financeira, bem como a coerncia das estatsticas
monetrias com outros dados macroeconmicosconjuntos. Dada a
importncia dos ativos externos em carteiras dos fundos soberanos,
captur-los na balanade pagamentos (BdP ) e da posio de investimento
internacional ( PII) de dados dos pases membros
tambmimportant.2032. Atualmente lacunas significativas nas
estatsticas sobre os fundos soberanos. Num certo nmero de
casos,dados sobre os fundos soberanos no esto includos no BdP e
posies de um membro ou o membro nocompilar um IIP. Mesmo quando
includos nos dados, a avaria funcional no frequentementedisponvel.
Tambm h incertezas sobre a cobertura de conjuntos de dados
econmicos para muitospases. E h lacunas semelhantes no Coordinated
Portfolio Investment Survey. esforosesto em andamento para melhorar
a cobertura dos fundos soberanos em estatsticas internacionais :
por exemplo, umitem de dados voluntrio sobre os fundos soberanos da
posio de investimento internacional que foi acordado para oprojecto
de Manual da Balana de Pagamentos.IV. IMPLICAES OPERACIONAIS PARA O
FUNDOMandato A. O Fundo de33. As implicaes para a estabilidade
macroeconmica e financeira de fundos soberanos cair diretamente
nomandato do Fundo para a fiscalizao e garantir o funcionamento
eficaz dosistema monetrio internacional. O Fundo j faz - e devem
continuar a realizar -avaliaes do impacto dos fundos soberanos em
gesto e vulnerabilidades econmico de um membro.Cobertura dos fundos
soberanos em avaliaes de vigilncia bilateral do Fundo deve ser
imparcial(ou seja, proporcionando um tratamento semelhante ao de
membros em circunstncias relevantes similares ) em casa epases
beneficirios. Do ponto de vista multilateral, os fundos soberanos
podem afetar financeira internacionalestabilidade, por exemplo, por
ter um impacto sobre as condies de liquidez global, os preos dos
ativos eos fluxos de capital.34. Atividades de SWFs tambm so
relevantes para o mandato do Fundo para prestar assistncia
tcnicaassistncia e aconselhamento para os membros na gesto de risco
monetria, fiscal e balanoquestes. Dada a sua importncia nos fluxos
de capital, os fundos soberanos tambm pode ser pertinente no
contexto deConselho do Fundo para ambos os pases de origem SWF e os
pases beneficirios, onde o investimentocomportamento de um ou mais
grandes fundos soberanos podem ter implicaes significativas para a
conta de capital.Recomendaes sobre a estrutura dos fundos soberanos
e sua integrao na poltica fiscal ter sidocoberto por ROSCs fiscais.
E o Fundo tradicionalmente abordadas questes em moeda
estrangeiragesto de reservas com base nas Diretrizes para Cambial
Gesto Reserve.35. Alguns aspectos de fundos soberanos, no entanto,
esto fora do mbito do Fundo e so maisdevidamente abordadas por
outros. Por exemplo, nos termos dos artigos do Fundo, os membros tm
adireito de regular os movimentos internacionais de capitais. Na
medida em que os controles de capital imposta pelomembros no que
diz respeito s operaes de fundos soberanos ' no restringem os
pagamentos de corrente internacionaltransaes ou transferncias de
atraso indevidamente de fundos em assentamentos de compromissos,
tais controlescairia fora jurisdiction.21 do Fundo Alm disso, fora
da jurisdio do Fundo emassuntos taxas nos termos do artigo VIII, o
Fundo no est em condies de regular os mercados financeiros,por
exemplo, atravs do estabelecimento de regras sobre questes de
integridade do mercado ; nem o Fundo em posio dedeterminam questes
nacionais integridade interests.22 segurana Mercado dos membros so
de domnio dereguladores do mercado domstico, como a Comisso de
Valores Mobilirios noEstados Unidos e os Autorit des Marches
Financiers, na Frana, e suas atividades soharmonizada atravs da
Organizao Internacional das Comisses de Valores (IOSCO).Questes de
segurana nacional so principalmente no domnio dos procedimentos
nacionais de salvaguarda (por exemplo, oComit de Investimentos
Estrangeiros nos Estados Unidos ( CFIUS ) ) e da OCDE, que se
concentraseu trabalho sobre os pases receptores e est desenvolvendo
boas prticas polticas relativas ao tratamentode investidores
estrangeiros com salvaguardas adequadas para a segurana nacional (
Caixa 2 discute relevanteregulamentos nacionais ; Box 3 estabelece
o trabalho da OCDE ).Vigilncia B. Fundo36. Superviso do Fundo j
cobre os fundos soberanos, mas, dada a sua crescente importncia
comoparticipantes ativos no sistema monetrio e financeiro
internacional, uma mais sistemticaabordagem seria desejvel.37.
Vigilncia bilateral. Na consulta do Artigo IV processo para
membros, onde hso estabelecidos os fundos soberanos e onde novos
fundos soberanos esto a ser criadas, o Fundo dever assegurar queOs
fundos soberanos so totalmente captado nas avaliaes de estabilidade
interna e externa destes pases,poltica fiscal e monetria, e gesto
de ativos e passivos. Isto tambm incluidestacando quaisquer tenses
entre as atividades SWF e uma coordenao eficaz da poltica monetriae
poltica fiscal, os efeitos sobre outras economias, e as implicaes
para o externoestabilidade de membros, com especial ateno para as
implicaes reais e potenciais de fundos soberanosa partir da
perspectiva multilateral.38. Superviso multilateral. O GFSR j
comeou a analisar o impacto crescentedos fundos soberanos nos
mercados financeiros e as implicaes polticas, enquanto o trabalho
anterior do WEO eGFSR analisou o impacto das receitas de exportao
de petrleo sobre os desequilbrios globais. O Fundo intensificar a
sua superviso multilateral para desenhar na sua anlise das ligaes
macrofinanceirae as implicaes de fundos soberanos ; um exemplo
deste trabalho a anlise constante do Anexo 1.Mais trabalho pode
considerar a provvel direo dos fluxos de capital, os efeitos sobre
os preos dos ativos, eo impacto em determinados mercados ou
instituies ( como o sector bancrio os EUA ).39. Assistncia tcnica e
aconselhamento. O Fundo tambm precisa levar em conta os fundos
soberanos nacontexto da gesto de riscos de balano, gesto de
reservas, finanas pblicas e financeiratrabalho estabilidade.
Conselhos sobre a estrutura, funcionamento e as polticas de fundos
soberanos foi fornecido poro Fundo atravs de misses de assistncia
tcnica e no contexto da vigilncia bilateral. oFundo poderia prestar
consultoria sobre os fundos soberanos, inclusive em sua estrutura
de governana e transparnciaarranjos. Esse aviso pode ser do
interesse de fundos soberanos estabelecidas, mas tambm, sobretudo,
aos pases que esto a criao de novos fundos soberanos.40.
Estatstica. O Fundo deve continuar a trabalhar com os pases para
melhorar o fornecimento de dadosconsistente com os requisitos de
dados existentes, como promover a cobertura total dos fundos
soberanos no BdP,IIP, estatsticas das finanas pblicas e das contas
nacionais. Cobertura adequada dos fundos soberanos no
nacionalcontas e estatsticas das finanas pblicas, em linha com
outros itens, exige relatrios trimestrais( com um intervalo de
trimestral para balanos agregados ) e, possivelmente, alguns
aspectos da composio dos ativos. Alm disso, o aumento da participao
deve ser incentivada em relevanteiniciativas de dados, incluindo o
Fundo de Moedas Composio das reservas cambiaisiniciativa ( COFER ),
que voluntrio e confidencial, o CPIS e o Coordenado diretoInqurito
ao Investimento que ser realizado pela primeira vez no final do ano
de 2009. Os dados sobre os retornose renda tambm pode ser til.
Estas questes precisam ser consideradas ainda mais no contexto
dedesenvolvimento de melhores prticas e seria discutido com os
comits estatsticos relevantes,incluindo o Comit do FMI sobre Balano
de Pagamentos.V. identificao das melhores prticas41. Identificar um
conjunto de melhores prticas para os fundos soberanos em que h um
amplo consensoentre SWFs iria servir a vrios propsitos. As melhores
prticas que ajudam os membros a fortalecerseus quadros polticos
nacionais, que seria benfico para os mercados financeiros
internacionais,e aliviaria as preocupaes que foram levantadas. O
Fundo tem ajudado a fornecer comparvelorientao operacional aos
membros no passado, nomeadamente nas reas de transparncia
-fiscalatravs do Relatrio sobre a Observncia de Normas e Cdigos
(RCE ) e de reservagesto. E o Fundo Assim, parece bem posicionada
para coordenar o trabalho nas melhoresprticas para os fundos
soberanos. Uma abordagem inclusiva e colaborativa seria perseguido
envolvendo todosmembros relevantes e os prprios fundos soberanos.
Esta seo analisa brevemente a primeira existentediretrizes e sua
aplicabilidade para os fundos soberanos, em seguida, prope um
roteiro provisrio para melhorprticas para os fundos
soberanos.Existentes Padres de Governana e Transparncia A. O Fundo
de42. J existe uma gama de orientao fundo existente para o ano
fiscal, monetria etransparncia financeira e de gesto de reservas,
que so amplamente aplicados. eles oferecembem estabelecida orientao
internacionalmente aceito em governana, transparncia,
responsabilidadequestes, e estruturas de gesto de risco. As
diretrizes de transparncia fiscal enfatizar a clareza com que a
estrutura jurdica dainstituies especifica suas funes, objetivos e
responsabilidades, a maneira em que a suaobjectivos e aces polticas
so coordenadas, o fluxo de informaes e garantiasde integrity.23 As
diretrizes de gesto de reservas salientar a importncia da clareza
de papis,responsabilidades e objectivos das agncias financeiras
responsveis pela gesto da reserva.Eles tambm enfatizam um processo
aberto para operaes de gesto de reservas e do pblicodisponibilidade
de informaes sobre as reservas cambiais, a responsabilidade e
garantiasde integridade por agncias de gesto de reservas, ea
existncia de um som institucional eframework.24 gesto de risco43.
Vrios componentes destas diretrizes tambm poderia ser relevante
para os fundos soberanos. comumtemas que so de particular relevncia
para os fundos soberanos incluem a necessidade de : Um quadro
jurdico claro que especifica a estrutura institucional no qual um
soberanoentidade ( e suas subsidirias ) opera e assegura que seus
objetivos, papel, escopo eresponsabilidades esto claramente
definidos. atribuio clara e divulgada publicamente de
responsabilidades e de suas relaes comcontrapartes (para entidades
de gesto de reservas ). Mecanismos para assegurar que a entidade
soberana opera de uma maneira consistente com oprossecuo dos
objectivos globais da poltica do governo. A framework.25 gesto de
riscos claramente especificados A publicao regular e oportuna de
dados precisos e completos sobre o tamanho daentidades soberanas,
suas fontes e aplicaes de recursos, e suas operaes. onde
financeiraposse de bens so significativos, os saldos devem ser
comunicados trimestralmente sobre a composio doativos e passivos,
incluindo, por tipo e class.26 auditoria externa independente anual
das demonstraes financeiras da entidade que devem serpublicado em
tempo hbil. Limpar as disposies para garantir a integridade das
operaes e de todas as informaes publicadas.B. Melhores Prticas44.
Dada a sua ampla adeso, mandato, e experincia, o Fundo est bem
posicionada paracoordenar o trabalho em um conjunto de melhores
prticas, o que seria adotada pelos fundos soberanos em um base
voluntria. Essas melhores prticas desenhava sobre as prticas
existentes de fundos soberanos. Onde adequado, que tambm ir
construir sobre as orientaes pertinentes em vigor, incluindo os do
Fundo ( como discutido na seo anterior) e da OCDE. E eles vo estar
preparados com a entrada do SWFs, a OCDE, o Banco Mundial, outros
bancos multilaterais de desenvolvimento, entre outros. 45. Em
conformidade com o mandato do Fundo, as melhores prticas iria
incidir sobre a governana, arranjos institucionais e transparncia.
O argumento para tal foco duplo : primeiro, estruturas de governana
claras vai ajudar a promover a responsabilizao e uma disciplinada e
estvel poltica de investimento que reduz o risco fiscal e promove a
estabilidade financeira. Em segundo lugar, transparncia contribui
para a alocao eficiente dos recursos, assegurando que os mercados e
os pblico tm informaes para identificar os riscos e avaliar melhor
o comportamento SWF. Ter um plano que estabelece a informao
necessria, ajuda a criar condies de concorrncia equitativas e reduz
a espao para diferentes graus de transparncia entre os fundos
soberanos. Ao faz-lo, o que reduz incerteza e, possivelmente, a
volatilidade nos mercados. Esta abordagem tambm seria consistente
com os mencionados nos documentos de discusso sobre os fundos de
hedge e empresas de private equity que destacam a necessidade de
transparncia da estrutura e prestao de contas ao pblico ( Quadro
4).46. Melhores prticas que oferecem benefcios para os pases com
fundos soberanos. Eles permitiriam pases a beneficiar da experincia
de outros pases, e tambm pode fornecer uma til referncia contra a
qual arranjos existentes ou previstos em relao a fundos soberanos
pode ser avaliada. Em particular, as melhores prticas ajudaria os
pases com um SWF ou que o plano de estabelecer um SWF - para
fortalecer suas estruturas e instituies polticas nacionais. Este
seria,por exemplo, ajudar a garantir que os fundos soberanos
promover os interesses do pas que servem, e proteger contra m gesto
e abuso potencial.47. Eles tambm poderiam ajudar a melhorar a
compreenso do pblico sobre como os fundos soberanos operar. o
melhor prticas ajudaria a melhorar a transparncia ea prestao de
contas dos arranjos do tipo SWF.Eles tambm poderiam fazer o
processo e os objectivos do investimento fundos soberanos mais
aberto e compreensveis para o pblico, mercados e pases
beneficirios. Maneiras em que os fundos soberanos poderia melhorar
a prestao de contas no que diz respeito s suas operaes e atividades
na utilizao e gesto soberano poderia tambm ser abordada. SWFs
poderia apontar para os princpios e prticas para demonstrar sua
adeso aos padres aceitos pela comunidade internacional. Por sua
vez, este ajudaria a aliviar as preocupaes sobre as polticas de
investimentos dos fundos soberanos, e que contribuam para um aberto
sistema financeiro global.48. No que diz respeito governao, um
desafio bem reconhecido pelo SWFs garantir que as decises de
investimento so autnomos. Os arranjos de governana devem prever
Independncia SWFs ' em suas decises de investimento, tanto em uma
operacional e funcional, e sentido poltico. Ao mesmo tempo, as
estruturas de governo seria necessrio para permitir a diferente
formas jurdicas em que os fundos soberanos so estabelecidos, a
coordenao adequada com macroeconmicapolticas e linhas claras de
prestao de contas49. Uma parte importante do trabalho seria o de
decidir quais os tipos de transparncia so desejvel. Transparncia do
interesse de grupos muito diferentes - incluindo o pblico em
geral,mercados, as contrapartes, os pases receptores e reguladores,
mas suas necessidades so diferentes.A transparncia tambm pode ser
dividido em trs categorias: de transparncia no que diz respeito
a:(i) os objetivos ; ( ii) a estrutura organizacional e os arranjos
institucionais ; e (iii) investimentosbolsa ( tamanho, composio,
devolues, indicadores de risco ). Destes trs, transparncia quanto
bolsa de investimento susceptvel de gerar muita discusso. Aqui, o
equilbrio vai precisar ser encontrados entre a sensibilidade do
mercado de dados, por um lado, e o mnimo exigido para verificar os
objectivos enunciados no outro lado.50. Formulao de melhores
prticas precisaria ser um processo colaborativo, envolvendo a SWFs
si. O processo pode ser modelado aps o da elaborao do FMI
diretrizes para Cambial de Gesto da Reserva. Um primeiro passo j
acordadas neste processo ser para o levantamento da SWFs, no que
diz respeito s suas prticas em reas relevantes : (i) a sua
enquadramento legal e regulamentar ; ( ii ) funes,
responsabilidades e objetivos ; ( iii) o financiamento e regras de
abstinncia, tratamento fiscal, e as funes no investimento ; ( iv)
estrutura de governana ; ( v ) prestao de contas; (vi ) A poltica
de investimento; ( vii) as prticas de gesto de riscos; (viii) a
incluso dos fundos soberanos nas estatsticas econmicas existentes;
e (ix) servios de informao pblica adotada pelo fundos soberanos.
Este trabalho est em curso. A Pesquisa ir fornecer uma base para
avaliar a gama de estruturas atuais e as prticas dos fundos
soberanos ( embora nem todos os elementos precisam ser includas nas
melhores prticas ).Posteriormente, a equipe vai trabalhar com os
membros a desenvolver as melhores prticas, com base nas prticas
atualmente utilizado por fundos soberanos, e as diretrizes do Fundo
existentes que j ganharam ampla aceitao.C. O Grupo de Instituies
devem ser abrangidos por Melhores Prticas ?51. H uma gama de
definies para os fundos soberanos e por isso importante ser claro
sobre o instituies a serem abordados nestas boas prticas.
Geralmente, os FS so consideradosfundos de investimento de
propriedade do governo, criados para uma variedade de finalidades
macroeconmicas e que normalmente so financiados por ativos cambiais
que investem a longo prazo no exterior. eles so bastante distinta
de fundos de penso estatais, que tm responsabilidades e bem
definidas de empresas estatais cuja funo principal a produo ou a
prestao de servios.Indiscutivelmente, qualquer definio geralmente
no deve se estender para os fundos de penso, no financeiro estatal
empresas ou bancos estatais, que so, em qualquer caso capturado em
outro lugar nas estatsticas.. 52 tcnicos do Fundo prope a seguinte
definio de trabalho :SWFs so fundos de investimento pblico para
fins especiais, ou arranjos. Estes fundos sopropriedade ou
controlada pelo governo, e manter, gerenciar ou administrar ativos
principalmente para mdio e objetivos macroeconmicos e financeiros
de longo prazo. * A fundos so comumente estabelecida de operaes
oficiais em moeda estrangeira, a receitas de privatizaes, supervits
fiscais e / ou recibos decorrentes da mercadoria exportaes. Estes
fundos utilizam um conjunto de estratgias de investimento que
incluam investimentos em ativos financeiros estrangeiros. * Estes,
em princpio, so: (i) os fundos de estabilizao fiscal; ( ii) fundos
de poupana ; ( iii) investimentos reserva corporaes ; ( iv) fundos
de desenvolvimento ; e (v) Os fundos de reserva (aqueles sem penso
explcita passivo ), enquanto que exclui nomeadamente: ( a) os
fundos de penso do governo -empregado ; ( b) os fundos de segurana
social; ( c ) os fundos de emprstimo do governo ; e (d) os bancos
estatais.Esta definio semelhante aos utilizados por outras
instituies e comentaristas (Anexo II ), mas explica em detalhes os
tipos de instituies, fonte de financiamento, propsito e
investimentos. Inevitavelmente, porm, dada a natureza multifacetada
e em constante evoluo dos fundos soberanos, qualquer linha divisria
em a cobertura , em certa medida arbitrria.53. O caso para estudar
os fundos soberanos, em vez de um conjunto mais amplo de veculos
inclusive fundos de penso e altamente alavancadas instituies
repousa sobre seus propsitos diferentes e questes levantadas.
Embora haja semelhanas entre os fundos soberanos, outras empresas
estatais, e veculos de investimento, como fundos de penso ou fundos
de hedge, tambm h diferenas importantes.A propriedade estatal dos
fundos soberanos traz consigo mais elevados padres de prestao de
contas para a sua decises de investimento. Eles tambm esto dentro
da esfera da gesto macroeconmica, e no h possvel mbito de
estratgias impulsionadas por motivos no comerciais. Por outro lado,
os fundos de penso tm responsabilidades bem identificadas que
limitam suas polticas de investimento e horizontes, h diretrizes
internacionais especficos que cobrem estas instituies, que esto
includos no conjuntos de dados macroeconmicos e eles tendem a ser
mais bem regulamentados do que os fundos de hedge SWFs. e empresas
de private equity so de propriedade privada e, portanto, sujeito ao
controle de seus proprietrios.Os fundos de hedge so muitas vezes
opaca, mas, ao contrrio de fundos soberanos, tendem a ser altamente
alavancadas e assim uma diferente conjunto de questes como risco de
contraparte muito mais importante e por isso eles precisam ser
tratados separadamente. Uma srie de iniciativas lideradas pelo
setor privado esto em andamento para melhorar a transparncia de
instituies altamente alavancadas. As questes relacionadas foram
cuidadosamente estudados pelos reguladores e supervisores. O Fundo
est seguindo estas iniciativas no contexto de seu outro setor
financeiro trabalhar e tambm est coordenando com o Frum de
Estabilidade Financeira.VI. custos dos recursos54. O programa para
identificar e desenvolver as melhores prticas implicar algunscustos
dos recursos (Tabela 3). Alm dos custos com o pessoal, que so
suportados no mbito do oramento existente,outros custos
relacionados com viagens tero de ser oramentado para levar em conta
as visitas da equipe para :(i) os fundos soberanos selecionados
para conduzir discusses tcnicas relacionadas com a pesquisa SWF ; (
ii) da OCDE e grupos de trabalho sobre iniciativas de transparncia
do setor privado ; ( iii) mesas redondas SWF ; e ( iv ) SWF
sensibilizao e divulgao. Os custos relacionados com assessoria
tcnica e anlise, ea contratao de um especialista externo para o
trabalho na transparncia e divulgao tambm ter de ser
oramentado.Recursos no valor de dois anos com o pessoal ( EUA 0,7
milho dlares ) se espera que sejam necessrios durante o no prximo
ano fiscal para cobrir os custos adicionais associados a estas
actividades.VII. PRXIMOS PASSOS E PERGUNTAS PARA O CONSELHO55.
Administrao Se concordar, o pessoal iria comear a trabalhar com os
membros e os fundos soberanos para facilitar o desenvolvimento das
melhores prticas. A inteno seria a de chamar os princpios para
aconstituio e funcionamento dos fundos soberanos e para identificar
as melhores prticas utilizadas por eles. O inteno no desenvolver um
cdigo, mas prescritiva para ter um conjunto de melhores prticas
como um ponto de referncia para os membros que atuam ou planejam
estabelecer fundos soberanos, e que iria informar o Fundo de
assessoria poltica.56. O plano estabelecer um grupo de trabalho
internacional de fundos soberanos e uma Mesa-redonda dos fundos
soberanos ser convocada em abril para iniciar as discusses tcnicas
ea elaborao do trabalho. Aps discusso com os fundos soberanos, os
subgrupos seria estabelecido para realizar trabalhos de elaborao
tcnica para estabelecer as prticas. Os resultados da pesquisa sero
processados e apresentado ao SWFs juntamente com uma breve
estrutura do que poderiam constituir os princpios SWF e prticas.57.
Durante o processo de elaborao, a equipe tambm vai conferir com
outras pessoas fora do Fundo, e coordenar com a OCDE, conforme
apropriado. Consultas cobrir agncias como bancos multilaterais de
desenvolvimento, acadmicos selecionados, os participantes do
mercado e internacionais corpos de contabilidade e auditoria,
profissionais do direito, e outros relevantes para o campo. o Mundo
Banco ir fornecer subsdios tcnicos como as prticas SWF so
identificados e elaborados. Enquanto isso, importante para definir
a forma como as estatsticas econmicas sobre os fundos soberanos
precisam de ser melhoradas.58. Uma proposta de princpios e prticas
de SWF pode ser preparado em agosto de 2008 e circularam por uma
consulta mais ampla ao longo dos dois meses seguintes. Alm disso
alcance com outro partes interessadas tambm planejada. O projecto
tambm seria emitido para o Conselho de feedback e mais orientaes.
Aps consulta, um conjunto revisto de princpios e prticas seriam
enviado ao Conselho para discusso antes das Reunies Anuais de
2008.59. Os Administradores concordam com a abordagem proposta ? Em
particular : Tem funcionrios identificados todos os aspectos de
SWFs que so relevantes para o trabalho do Fundo? A avaliao da
equipe de Administrao partes das implicaes operacionais para
bilateral e Fazer superviso multilateral ? Os Administradores
concordam com a definio de trabalho dos fundos soberanos ? Os
Administradores concordam com a direo e impulso do trabalho sobre
as melhores prticas ? Existem elementos adicionais que se sentem
Administrao deve ser includo na melhores prticas ? Os
Administradores tm vista sobre os tipos de transparncia que devem
ser includos na melhor prticas e os elementos que devem estar fora
do alcance de um conjunto de melhores prticas ? Os Administradores
tem algum comentrio sobre processo ou calendrio ? Anexo I. A
diversificao da bolsa por fundos soberanos : Um Estudo das
Implicaes para Mundial Markets FinanceiroAnlise A. ilustrativa
Portfolio1. Fundos soberanos tm tipicamente de mdio a horizontes de
investimento de longo prazo, sugerindo que eles so menos propensos
a fazer alteraes de bolsa bruscas que poderiam afetar a
estabilidade do mercado. Dito isso, at mesmo uma mudana benigna
para uma maior diversificao da bolsa de ativos de reserva por
soberanos teria implicaes para o preo absoluto e relativo de
ativos, o fluxo de recursos entre pases, bem como a evoluo da
imbalances.30 mundial Uma anlise do impacto do potencial do ativo
diversificao de fundos soberanos , no entanto, um desafio por causa
da falta de transparncia da vrios grandes fundos soberanos sobre
suas alocaes de ativos.2. Para entender as possveis implicaes da
crescente presena dos fundos soberanos, ilustrativos cenrios de
alocao de ativos foram preparadas para os pases que esto em
processo de mudana longe de constituir reservas para ativos mais
diversificados atravs de fundos soberanos. A anlise assume que os
pases que tm fundos soberanos ou recentemente estabelecidos (ou
anunciaram sua inteno de estabelecer um) vai canalizar uma parcela
de sua acumulao de reservas em potencial para o seu respectivo
SWFs.31 Mais especificamente, o exerccio oferece uma gama de
estimativas com base na suposio de que esses pases transferir entre
25 por cento ( limite inferior ) e 50 por cento ( limite superior )
de entrada de moeda estrangeira recentemente disponveis para os
seus fundos soberanos a serem investidos em ativos estrangeiros.
Isso resulta em uma srie de estimativas para o impacto sobre os
fluxos de capital e de ativos preos (ver Seco II para obter
detalhes sobre as premissas ).3. Uma nota de cautela justificada no
mbito do exerccio. Como em muitos modelos exerccios, os resultados
so altamente sensveis aos pressupostos subjacentes. Por exemplo,
pela incidindo apenas sobre novos investimentos soberanos, o
exerccio fornece apenas uma imagem parcial de a possvel magnitude
do impacto sobre os fluxos de capital e os preos dos ativos
decorrentes da estratgia de diversificao, uma vez que os soberanos
tambm pode optar por diversificar o estoque existente de seus
ativos de reserva. Dito isto, este exerccio limitado proporciona
uma sensao de direo e magnitude do possvel impacto sobre os
mercados.4. A anlise sugere que o padro de fluxos globais de
capital seriam afetados, com pases industrializados enfrentam
menores entradas de capital e de pases emergentes atraindo influxos
substancialmente maiores (Seo II da metodologia ). Relativa aos
ativos de reserva, que so predominantemente denominados em dlar e,
geralmente, realizada na forma de ttulos do Tesouro dos EUA,
presume-se que os fundos soberanos para investir em mais
diversificadae, portanto, carteiras de maior risco. Isto sugere
entradas mais baixas em ttulos do governo mercados, com implicaes
de atendimento para as taxas de juros. A mudana de reserva ativos
poderiam ter o efeito mais significativo sobre os mercados nos
Estados Unidos, se pases diversificar longe de haveres em dlares.As
estimativas mostram que os fluxos para os Estados Unidos poderia
diminuir em - por cento do PIB dos EUA por ano, em mdia, dependendo
da estratgia de alocao de ativos estilizado que usado para capturar
investimentos pelos potenciais fundos soberanos. Carteiras que so
mais ponderados para economias emergentes, tais como o estilizado
diversificada portfolio apresentado no Anexo 1,Tabela 1 resultaria
fluxos mais baixos em ambos dlar e ativos em euros, enquanto os
fluxos para as economias emergentes faria tendem a aumentar
substancialmente.Por outro lado, um portflio semelhante ao que
Norway's - fortemente ponderada para investimentos na Europa -
Gostaria de sugerir um pouco menor investimento em ativos em dlar e
uma entrada menos considervel, mas ainda positivo, a mercados
emergentes. Para quantificar as implicaes destas possveis mudanas
no padro dos fluxos de capital em taxas de juros e taxas de cmbio,
as simulaes foram realizadas utilizando GIMF5 do FMImodel.32 Os
resultados se concentrar sobre os efeitos para os Estados Unidos (
Anexo 1, Figura 1). Eles apontam para um aumento de 10-20 pb nas
taxas de juros reais dos EUA e uma desvalorizao de 2-5 por cento do
o dlar dos EUA. O dficit em conta corrente dos EUA poderia melhorar
por - percentual ponto do PIB -a consequncia de um prmio de risco
pas mais elevado conduzido por menor demanda por ativos dos EUA. No
resto do mundo, os fluxos de capital mais elevados levaria amenores
taxas de juros reais ( e, portanto, um diferencial de taxa de juros
maior com os Estados Unidos ) e moedas mais apreciadas (em termos
reais ) - e da procura interna seria estimulada. No entanto, a
inflao na sia iria aumentar como resultado de sua contnua
dependncia de uma moeda peg ao dlar.Enquanto as estimativas do
modelo no sugerem uma depreciao desordenada do dlar dos EUA, ou um
correco desordenada dos desequilbrios globais, eles no levam em
conta a possvel segunda efeitos redondos como outros investidores
reagem mudana no comportamento dos fundos soberanos. Em geral, o
resultados sugerem que o financiamento mais difcil do dficit em
conta corrente dos EUA seria movimentar a conta corrente dos EUA
ainda mais na direo certa e ajudar a aliviar a sobrevalorizao do
dlar. Sem o ajuste por parte dos pases superavitrios, o modelo prev
que dficits em conta corrente ser exibido em outras regies de mais
notadamente Europa.5. Na ausncia de informaes confiveis tanto em
ativos sob gesto e do ativo estratgia de alocao para vrios dos
grandes fundos soberanos, um modelo - separado - exerccio usando
uma gravidade Tambm foi realizada para avaliar a distribuio
geogrfica de ativos SWF. O exerccio foi conduzido para a Noruega e
Temasek (Singapura ) e dois fundos soberanos para o qual existem
dados disponveis. Os resultados do modelo gravitacional reforar o
resultado que a diversificao geogrfica da deteno de ativos
soberanos podem aumentar com a mudana de reservas em ativos para
sob a gesto da SWFs.33 Em particular, usando o modelo para estimar
a bolsa opes de existente FS mostra que os Estados Unidos e outros
avanados economias seria provvel receber fluxos mais baixos se
ativos so detidas por fundos soberanos, em vez de como reservas. O
modelo faz um razoavelmente bom trabalho de predizer o padro de
investimento para a Noruega, mas faz um trabalho mais pobre por
Temasek, que investe fortemente na sia (Anexo I, Tabela 2, veja
Seco III para obter detalhes sobre a metodologia ).6. Em suma, a
anlise acima indica que importante para o Fundo para monitorar a
comportamento dos investimentos de fundos soberanos, com vista a
avaliar as mudanas nos fluxos de capital para pases e os preos dos
ativos, que pode ter implicaes para a estabilidade financeira.B.
Metodologia de Fluxos de Capital Simulaes7. Suposies. A anlise
refere-se apenas aos fluxos cambiais recentemente disponveis ; o
alocao das existncias de moeda estrangeira assumido inalterado.
Supe-se que todos os novos fluxos para fundos soberanos so
investidos no exterior. Os novos fluxos so calculados como a soma
de saldo em conta corrente de cada pas e os fluxos lquidos de
capitais privados, com base no WEO projees para 2008-13. Para os
pases que esto em processo de criao de fundos soberanos, e para o
qual projees ainda no fazem distino entre a acumulao de reservas de
acumulao de ativos em SWFs, novos fluxos so calculados como a soma
do saldo em conta corrente e privado netos fluxos de capital. Para
estes casos, presume-se que 25-50 por cento de todos os novos fluxo
de fundos para a SWF, com a suposio de que formam 25 por cento o
limite inferior das estimativas de alcance e do 50 por cento
suposio formando o limite superior. 8. Carteiras estilizados. Para
as simulaes apresentadas neste programa de trabalho, o foco pases
que esto em processo de criao de fundos soberanos, que tm maior
probabilidade de estar mudando seu comportamento investimento.
Nesta fase preliminar de anlise, estamos tentando averiguar o que
aconteceria com os fluxos globais de capital, se os pases deslocado
para fora das reservas em mais carteiras diversificadas. Dois,
carteiras diversificadas estilizados so calibrados e em comparao
com um portfolio estilizado dos ativos de reserva (ver anexo I,
Tabela 1 acima): As primeiras carteiras imita estilizados que da
Noruega, com o objetivo de se mover para uma afectao de 60 por
cento dos ativos investidos em aces e 40 por cento em ttulos. o
composio atual dos ativos da Noruega sob gesto moeda usada. A
segunda bolsa uma tentativa de reproduzir uma bolsa de um
diversificado SWF bem estabelecida. No h dados concretos esto
disponveis na alocao de ativos, mas - estilizado portflio baseado
em informaes sobre alocao de ativos e composio monetria desdeem
analysis.34 mercado suposies so feitas para algumas classes de
ativos. Usando dados Cofer agregados, derivamos uma bolsa de
reservas estilizado, onde simplista supor que os ativos so alocados
exclusivamente em ttulos pblicos de acordo com o composition moeda
COFER9. Capital Fluxo de Simulaes. Usando as trs carteiras acima,
simulamos como estes fluxos futuros para os fundos soberanos podem
ser alocados ( por moeda ) em cada uma das carteiras. Ns tambm
simular fluxos futuros em ttulos do governo para as trs carteiras.
Os fluxos de capitais gerado pelas duas carteiras dos fundos
soberanos estilizados so comparados com os fluxos de capitais no
mbito de um cenrio onde esses ativos so mantidos como reservas.10.
O resultado dessas simulaes um conjunto de "diferenas" em fluxos de
capital entre cada um dos as carteiras dos fundos soberanos
estilizados e da bolsa de reservas. Estas diferenas podem ser
interpretadas como possveis mudanas no padro dos fluxos de
capitais, se os fundos soberanos recm-criadas, de fato, mudana de
deteno de ativos de reserva para que detm uma bolsa mais
diversificada.C. Metodologia para o Modelo de Gravidade. 11 fontes
de dados: capital e ttulos de dvida so de dossier coordenado do FMI
Inqurito ao Investimento, os emprstimos bancrios do BPI, o IDE da
OCDE, e do comrcio do FMI de Direo de Estatsticas do Comrcio. Dados
de controles de capital so construdos por tcnicos do Fundo com base
na Relatrio Anual do FMI em arranjos cambiais e restries cambiais.
tudo depende variveis em logaritmos naturais, e medido em fim de
ano de 2004 dlares americanos.. 12 Estimation: A estimativa da
gravidade do pas i de propriedades privadas de dvida, a equidade,
ou IED no pas j : log (Holding_ij) = b_dist * log (dist_ij) +
b_border * border_ij + b_comlang * comlang_ij + X_ijb + + U_i u_j +
e_ij (1) onde dist_ij a distncia geogrfica entre os pases i e j, e
fronteira um manequim varivel que indica se os pases i e j tm uma
fronteira comum. Comlang um manequim varivel que indica se os pases
i e j uma lngua comum. X_ij contm histria colonial comum, origem
legal comum, trs variveis dummy indicando se (1) nico pas i no tem
controles de capital, (2) nico pas j no tem controles de capital, e
(3) se os dois pases no tm controles de capital. u_i e u_j so fixos
especficos de cada pas effects.
Betas estimados a partir do modelo de gravidade IED Patrimnio da
dvida b_dist = -.7649499 b_dist = -.8023374 b_dist = -1,286229
b_contig =.6357502 b_contig =.1403246 b_contig =.6324757 b_comlang
=.4907374 b_comlang =.2249871 b_comlang =.5407307
Previso de gravidade para cada pas i usando a equao (1) Tome os
coeficientes estimados para a distncia, contiguidade (contig) e
linguagem comum e ligar para (1). Isto d um valor previsto de log
(Holding_ij) condicionada estes trs variveis. Note-se que se usam
outras variveis X, dado que eles no so to relevantes para o
exerccio (por exemplo, herana colonial), e limitaes dos dados.
Converter participaes de log para um nmero natural e multiplicar
por alguma varivel massa econmica para o destinatrio pases j (que
seriam captadas pelo efeito u_j fixo). este varivel massa econmica
pode ser capitalizao bolsista, o valor de mercado de ttulos,ou PIB.
agregado final de capital previsto segurando varivel por regio e no
mundo e tomar proporo para patrimnio lquido, dvida e FDI. Isto d
nmeros apresentados no Patrimnio, Dvida e gravidade FDI
tabelas.Anexo II. Definies selecionados de fundos soberanos1 OCDE.
Novembro de 2007 em investimento internacional dos fundos soberanos
:" Governo -owned veculos de investimento que so financiados por
ativos em divisas. ". 2 sites Investopedia na Internet para Forbes
Mdia : Dezembro 2007" Piscinas de dinheiro derivados de reservas de
um pas, que so reservadas para fins de investimento para beneficiar
a economia e os cidados do pas. O financiamento para os fundos
soberanos vem do banco central reservas que se acumulam como
resultado de excedentes oramentais e comerciais, e at mesmo de
receita gerado a partir das exportaes de recursos naturais. "3.
Edwin M. Truman, antes do Comit da Cmara dos EUA sobre Banking,
Habitao eAssuntos Urbanos, Novembro de 2007" Piscinas separadas de
ativos internacionais detida e gerida pelos governos para alcanar
umvariedade de objectivos econmicos e financeiros. Eles s vezes
manter ativos domsticos tambm. "4. Deutsche Bank, Setembro de 2007"
Fundos soberanos de investimento ou fundos de estado so veculos
financeiros pertencentes a estados que manter, gerenciar ou
administrar fundos pblicos e investi-los em uma ampla gama de
ativos de vrios tipos. Seus fundos so derivados principalmente de
excesso de liquidez no setor pblico decorrente de supervits fiscais
do governo ou de reservas oficiais em bancos centrais ".5. Tesouro
dos EUA, junho de 2007" No existe uma definio universalmente aceita
de um nico SWF. [ Neste trabalho, ] o termo " SWF ", um veculo de
investimentos do governo, que financiado por moeda estrangeira, e
que administra os ativos separadamente das reservas oficiais das
autoridades monetrias. "6 BPM6 :. Projecto de maro, aps consulta em
todo o mundo" Alguns governos criar fundos do governo para fins
especiais, normalmente chamado soberano fundos, para manter os
ativos da economia para objetivos de longo prazo. Os recursos a
serem aplicados geralmente so provenientes das vendas de
commodities, as receitas de privatizaes, e / ou a acumulao de
ativos financeiros no exterior por parte das autoridades "7.
McKinsey Global Institute, Outubro de 2007" Os fundos soberanos so
geralmente financiados por reservas do banco central do pas e ter a
objetivo de maximizar o retorno financeiro dentro de certos limites
de risco. "contraste McKinsey estes fundos com empresas estatais
segurando como Temasek ( Singapura) e Khazanah8. Morgan Stanley,
Outubro de 2007 "Um SWF precisa ter cinco ingredientes: soberanos;
alta exposio em moeda estrangeira; no passivos explcitos; tolerncia
de alto risco; e horizonte de investimento de longo prazo. "
Box 1. SWFs e Estratgias de InvestimentoSWFs so um grupo
heterogneo de investidores que aplicam uma ampla gama de estratgias
de investimento reflecte a suadiferentes objetivos. Ao executar a
sua alocao estratgica de ativos (SAA ), alguns fundos soberanos
investir exclusivamente emativos financeiros de capital aberto (por
exemplo, obrigaes e aces ), enquanto outros investem em todas as
principais classes de ativos,incluindo investimentos alternativos.
Alguns fundos soberanos investem em relao aos ndices de mercado e,
por vezes, colocar as tampas adicionaisna explorao mxima de aes de
cada empresa, com vista a garantir a diversificao. Outros fundos
soberanos que visama maximizar retornos absolutos em horizontes
mais longos de tempo pode mudar entre diferentes classes de ativos
e adquirirstakes maiores em empresas especficas que eles vem como
investimentos rentveis . No est claro como um papel ativo que
tmnessas empresas. No entanto, a evidncia sugere que SWF so
geralmente passiva e investidores de longo prazo comnenhum desejo
de impactar as decises da empresa por usando ativamente seu voto
direitos.1 Alguns aplicam a responsabilidade social oudiretrizes
ticas para descartar indstrias especficas (por exemplo, tabaco,
militares) que talvez no estejam em conformidade com o social
eobjetivos ticos de seus governos.A maioria dos fundos soberanos
usam ativamente gestores externos, seja para combinar ndice
retornos ou criar return.2 ajustado ao risco ativoEmbora, os
gerentes - tal de investimento do setor pblico como reserva de
gerentes de ter uma experincia significativa emmercados de renda
fixa, que muitas vezes tm capacidade limitada de investimento em
outras classes de ativos, como aes.Assim, os fundos soberanos
dependem de gestores de fundos externos para implementar a sua
alocao de ativos estratgicos em reas onde suaa capacidade limitada.
Alguns fundos soberanos tm, no entanto, estabelecido capacidade
interna e operar como altamente profissionalgestores de
investimento (por exemplo, a Noruega, Abu Dhabi e Cingapura ), e
confiar menos em gestores externos do que em suapassado. Alguns
comentaristas tm destacado que, usando gestores externos e
investimentos com base em ndice passivaestratgias, os fundos
soberanos podem ser capazes de obter os retornos desejados classe
de ativos, evitando escrutnio potencial de seuinvestimentos e como
eles executam seus direitos de voto. ( 1 / Isso significa que eles
votar por procurao e muitas vezes perguntam gestores externos para
votar em seu nome. 2 / Alguns fundos soberanos tomando participaes
em empresas maiores tm explicitamente renunciou seus direitos de
voto, como condio para entrando em transaes privadas; isso foi por
exemplo o caso em que a China Investment Corporation adquiriu uma
participao no Blackstone Group de perto de 10 por cento em Maio de
2007.)
Box 2. Regulamento das Atividades SWF pelos pases
beneficiriosInvestimentos por fundos soberanos podem ser objecto de
regulamentao por vrias agncias nos pases beneficirios :Securities
regulamento e Governana Corporativa. As atividades de investimento
dos fundos soberanos podem estar sujeitos a mercado de ttulos
eregras relacionadas em trs dimenses principais : (i) requisitos de
informao sobre participaes SWF ; ( ii ) a aplicao da governana
corporativaregras da empresa investida ; e (iii) as regras de
integridade do mercado que possam ser aplicados a um SWF como um
investidor. Aquisio por fundos soberanos de aes de empresas de
capital aberto acima de determinados limites (5 por cento nos
Estados Unidos, 10 por centona UE) normalmente desencadear
requisitos para um SWF para relatar sua participao para a empresa
investiu e aos ttulosregulador. Aplicao das regras de governana
corporativa de empresas de capital aberto, em princpio, poderia ser
estendido para o endereo percebidopreocupaes de influncia
no-comercial dos fundos soberanos em tais empresas. ( Este princpio
diferente da abordagem de governana corporativaregras para os
prprios fundos soberanos.) Por exemplo, a empresa estatutos podem
exigir os investidores a notificar a empresa quando
adquiremparticipaes que ainda no provocaram a requirements.1
notificao regulamentar Alm disso, na medida em que os fundos
soberanos adquireminfluncia sobre a administrao de uma empresa, os
princpios jurdicos sobre responsabilidade fiduciria e preveno de
conflitos de interesse seriaaplicar os riscos de comportamento no
comercial a moderada por diretores e o company.2 regras de
integridade do mercado, abordando informaes privilegiadas e outras
formas de manipulao de mercado, podem ser aplicadas para os fundos
soberanos de uma maneirasemelhante a outros investidores,
reconhecendo que a execuo contra os fundos soberanos podem ser mais
difcil devido ao potencial de aplicaoregras de imunidade soberana.
( Em contraste, as regras normais de proteco dos investidores so
geralmente despropositada para os fundos soberanos, porque essas
entidadesnormalmente no tm investidores privados. )Investimento
Estrangeiro Agncias Vetting. Investimento por fundos soberanos
podem estar sujeitos s limitaes impostas no mbito do investimento
estrangeiroregime, por exemplo, por meio de controles de capital.
Um certo nmero de pases tm agncias especiais encarregados da reviso
dos investimentos com baseem consideraes de segurana nacional. Por
exemplo, a Comisso de Investimentos Estrangeiros nos Estados Unidos
opinies transaesdo ponto de vista da segurana nacional dos EUA.
Mesmo quando os pases liberalizaram seus regimes de investimento
estrangeiro atravs detratados multilaterais ou bilaterais de
investimento, eles normalmente reservam o direito de opor-se a
investimentos estrangeiros na ordem pblica egrounds.3 segurana
nacionalRegulamento Instituio Financeira. Certos investimentos de
fundos soberanos em instituies financeiras supervisionadas ( como
bancos e segurosempresas) esto sujeitas a regras prudenciais. As
aquisies de participaes significativas acima, por exemplo, 10 por
cento, pode estar sujeito aaprovao prvia por parte dos
supervisores, com base em um "teste de aptido " para salvaguardar a
gesto s e prudente da financeirainstituio.Regulamento de Setores
Estratgicos. Alm das indstrias, do setor financeiro, que so
considerados de importncia estratgica ou social(por exemplo,
energia, mdia e telecomunicaes), muitas vezes estar sujeitos a leis
especiais que incluem regulao do mercadoestrutura e comportamento,
que pode ser aplicado a FS.Anti- MonopolyAgencies. Sem limitao para
qualquer setor particular, as atividades de investimento de fundos
soberanos podem estar sujeitos ao escrutnioagncias reguladoras que
aplicam anti- monoplio ou take-over regulamentos, principalmente na
estrutura de mercado grounds.4_________________________1 O recente
investimento relatado pela subsidiria da SWF da China sob um por
cento de participaes em bancos australianos ilustra aaplicao de
tais requisitos de informao.2Neste respeito, Princpios de padres de
endereo da governana corporativa sobre as responsabilidades dos
membros do Conselho da OCDE.3 Na UE, no h nenhum rgo responsvel
pela habilitao de investimentos estrangeiros a nvel da UE. Sob
reserva das disposies da lei da UE sobre a livrecirculao de
capitais, os Estados membros individuais da UE mantm autoridade
para restringir a entrada de capitais de pases terceiros, sempre
que se justifique, com base,entre outros, de "ordem pblica ou de
segurana pblica. "4 Um exemplo bem conhecido que envolve um SWF
surgiu a partir da reviso pelo Reino Unido Monopoly and Mergers
Commission do investimento peloSWF kuwaitiano no British Petroleum
em 1988. A Comisso decidiu que o SWF do Kuwait, em tendo adquirido
20 por cento das aes da BP, fariaexercer influncia sobre BP e
restringir BP de atuar de forma competitiva. Aps a deciso da
Comisso, o kuwaitiano SWF reduziu suaparticipao para 9,9 por cento
ao longo de um perodo de 12 meses.Box 3. O trabalho da OCDEA OCDE
tem sido por muito tempo na vanguarda dos esforos para o
desenvolvimento de normas internacionais relativas ao
capitalmovimentos, o investimento internacional e do comrcio de
servios. Governos dos pases membros estabeleceram " regrasdo jogo "
para si e para as empresas multinacionais sediadas em suas
economias por meio de". Instrumentos" Os principais instrumentos
so: Cdigos de Liberalizao. O Cdigo de liberalizao dos movimentos de
capitais e do Cdigo deLiberalizao das operaes de invisveis
correntes constituem normas juridicamente vinculativas para todos
os membros,estipulando liberalizao progressiva e no discriminatria
dos movimentos de capitais, o direito deestabelecimento e de
servios financeiros e outras operaes de invisveis correntes.
Declarao e Decises sobre Investimento Internacional e Empresas
Multinacionais. oDeclarao um acordo poltico entre os pases
aderentes para a cooperao em uma ampla gama dequestes de
investimento. Ele contm quatro componentes conexas, cada uma
governada por decises vinculativas paraimplementao : o instrumento
Tratamento Nacional, as Diretrizes para Empresas Multinacionais,
uminstrumento em incentivos e desincentivos ao investimento
internacional, e um instrumento derequisitos conflitantes. Todos os
30 pases membros da OCDE, e oito pases no-membros tmsubscreveram a
Declarao.Os instrumentos tm sido regularmente revistos e reforados
ao longo dos anos para mant-los atualizados eeficaz. Comit de
Investimento da OCDE fornece a estrutura em que os pases aderentes
se encontram paradiscutir aplicao e implementao destes instrumentos
jurdicos atravs de um processo de reviso por pares. ocdigos de
investimento existentes reconhecer o direito dos pases de proteger
os interesses essenciais de segurana.Sob o ttulo " Liberdade de
Investimento, Segurana Nacional e Indstrias " estratgica " " do
projeto, lanado no incio de2006 e aprovado pelo G- 8 Comunicado de
junho de 2007, o Comit de Investimentos tem a inteno de
esclareceros conceitos de segurana nacional e de setores
estratgicos, com vista a actualizar o investimentoinstrumentos. Um
relatrio de progresso sobre este trabalho est previsto para a
Primavera de 2008, ea atualizao serconcluda em 2009.Separadamente,
um grupo de trabalho est a olhar para as orientaes da OCDE
existentes para a Governana Corporativa daEmpresas Estatais, com
vista a explorar a medida em que estes podem ser relevantes para os
fundos soberanos edeve ser estendida a eles. A potncia especfica
deste trabalho ainda.
