GESTÃO EFICIENTE DO CAIXA: A UTILIZAÇÃO DO MODELO DE MILLER-ORR PARA REDUÇÃO DO CUSTO DE OPORTUNIDADE E AUMENTO DA RENTABILIDADE

GESTO EFICIENTE DO CAIXA: A UTILIZAO DO MODELO DE MILLER-ORR PARA REDUO DO CUSTO DE OPORTUNIDADE E AUMENTO DA RENTABILIDADE

224 FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.15, n.2 - p.224-233 mai/jun/jul/ago 2012


CASH FLOW EFFECTIVE MANAGEMENT: THE USE OF THE MILLER-ORR MODEL TO REDUCE OPPORTUNITY COST AND INCREASE PROFITABILITY

Breno Augusto de Oliveira SILVA

Universidade Federal de Uberlndia MG Brasil [email protected]

Srgio Guimares NOGUEIRA


Krem Cristina de Sousa RIBEIRO


Recebido em 09/2011 Aprovado em 08/2012

Resumo

Este artigo tem o objetivo de desenvolver e analisar, por meio de um exemplo hipottico, a aplicao prtica do modelo de caixa de Miller-Orr e seus efeitos na rentabilidade e no custo de oportunidade de uma empresa. Para isto, simulou-se um fluxo de caixa para um perodo de 30 dias, para o qual se aplicou o modelo e analisou-se os efeitos. O exemplo proposto demonstrou que, para qualquer realidade organizacional, o modelo de Miller-Orr mostra-se como uma ferramenta de grande utilidade para os administradores financeiros na gesto eficiente do caixa, permitindo empresa manter em caixa um saldo ideal que reduza, ao mximo possvel, eventuais custos de oportunidade e de transao e maximize o retorno sobre os recursos financeiros excedentes da empresa.

Palavras-Chave: Gesto do caixa - Modelo de Miller-Orr - Custo de oportunidade - Rentabilidade

ISSN 1516-6503

eISSN 2316-3402

Breno Augusto de Oliveira SILVA / Srgio Guimares NOGUEIRA Krem Cristina de Sousa RIBEIRO

FACEF Pesquisa: Desenvolvimento e Gesto, v.15, n.2 - p.224-233 mai/jun/jul/ago 2012 225

Abstract

This paper aims to develop and analyze, through a hypothetical example, the practical application of the Miller-Orr cash model and their effects on profitability and opportunity cost of a company. For this, a cash flow was simulated for a period of 30 days, for which it was applied the model and analyzed the effects. The proposed example showed that, for any organizational reality, the Miller-Orr model is shown as a very useful tool for financial managers in the efficient cash management, allowing the company to keep an ideal cash balance that reduces, the maximum possible, any opportunity and transaction costs and, at the same time, maximize the return on the companys financial surplus.

Keywords: Cash management - Miller-Orr model

- Opportunity cost - Profitability

1 INTRODUO

1.1 Contextualizao e importncia do tema

Longe de ser uma novidade, o mercado atual

caracterizado por alta competitividade e rpidas

mudanas scio-econmicas. Nas ltimas

dcadas, a globalizao e a expanso da

tecnologia fez com que as empresas evolussem

em suas tcnicas de gesto para melhor enfrentar

a concorrncia e alcanar longevidade nos

negcios. Dentre as reas consideradas

estratgicas na organizao, a administrao

financeira sempre foi considerada como ponto

crtico do sucesso empresarial. As finanas,

resumidamente, lidam com as decises de

investimento e endividamento, tanto no curto

quanto no longo prazo. Ross, Westerfield e Jaffe

(1995) classificam as decises financeiras de

longo prazo aquelas referentes a oramento e

estrutura de capital, enquanto as decises de

curto prazo envolvem os ativos e passivos

circulantes da empresa, normalmente em um

perodo de um ano.

Em se tratando do curto prazo, horizonte de

tempo que o foco deste estudo, o

gerenciamento do capital de giro tem se

mostrado como importante fator de

competitividade das empresas. Essa relevncia

decorre do fato de a administrao do capital de

giro ser uma das principais ferramentas para se

lidar com o risco e a incerteza presente no

ambiente atual, alm de preservar a sade

financeira da empresa ao longo do tempo

(SCHERR, 1989; CENDRON; EID JUNIOR, 2001). Em

relao a esta importncia, Scherr (1989, p.2)

considera que em um mundo perfeito, no

haveria necessidade da gesto de ativos e

passivos circulantes, pois neste mundo no

haveria incerteza, custos de transao na compra

e venda de ativos, custos de obteno de

informao ou restries produtivas e

tecnolgicas, as taxas de juros seriam as mesmas

para os financiamentos e investimentos e os

mercados seriam perfeitamente competitivos. Em

tal mundo, no haveria vantagens em se

preocupar tanto com o curto prazo. Porm, a

realidade outra. O risco e a incerteza esto

presentes na demanda dos clientes, nos preos,

na disponibilidade de insumos e produtos

acabados, no valor dos custos de transao, no

valor dos custos fixos e variveis associados

produo, nas oscilaes das taxas de juros do

mercado e no acesso s tecnologias existentes.

Nesse contexto, torna-se indispensvel o papel da

administrao financeira, no sentido de manter a

capacidade da organizao de lidar com esses

fatores.

Segundo Menezes (2011), a administrao do

capital de giro est relacionada gesto dos

ativos e passivos circulantes, sendo estes

representados principalmente pelas contas a

pagar e aqueles pelas disponibilidades, estoques

e contas a receber.



Dentre as principais decises financeiras a serem

tomadas pela empresa em relao gesto

desses ativos e passivos, cita-se o gerenciamento

do caixa. A administrao do caixa deve estar

estruturada para manter a capacidade da

empresa em arcar com suas obrigaes de curto

prazo e, ao mesmo tempo, permitir o

investimento em oportunidades rentveis de

negcio. A este aspecto, soma-se o conceito de

custo de oportunidade, ao considerar-se qual o

saldo ideal a ser mantido em caixa.

Em relao gesto do caixa, a principal deciso a

ser tomada pelos administradores financeiros

justamente pensar o seguinte problema: o alto

saldo mantido em caixa permite que a empresa

tenha segurana no pagamento de suas

obrigaes com terceiros, evitando o risco de

insolvncia, porm, expe a empresa aos custos

de oportunidade de no realizar investimentos

rentveis a partir do saldo excedente. Diante

dessa encruzilhada, torna-se relevante a

utilizao de modelos que, longe de ser uma

revoluo empresarial, auxiliam os tomadores de

deciso sobre qual o saldo timo de caixa a ser

mantido pela empresa, de maneira a garantir sua

sade financeira e permitir o ganho de retornos

em investimentos disponveis no mercado.

1.2 Objetivo

Considerando a relevncia do tema e a utilidade

para as empresas em minimizar o risco e a

incerteza, alm de proporcionar oportunidades

de maximizar o retorno dos recursos financeiros,

este artigo tem como objetivo desenvolver e

analisar, por meio de um exemplo hipottico, a

gesto eficiente do caixa e seus efeitos na

rentabilidade da empresa, sob a tica do modelo

de gesto de caixa de Miller-Orr.

2 REFERENCIAL TERICO

Aliar risco, retorno e liquidez um desafio

costumeiramente presente nas decises dos

gestores financeiros. Esse trade-off vale tanto

para investimentos de mdio e longo prazo,

quanto para aplicaes a curto e curtssimo prazo.

Na estrutura do balano patrimonial de uma

empresa, o caixa aparece como o ativo de

liquidez imediata. A existncia desta conta est

atrelada ao fato de as organizaes necessitarem

de recursos com alto grau de liquidez para

realizar seus compromissos de curtssimo prazo,

como por exemplo, pagamento de despesas

emergenciais (MATSUMOTO; LIMA, 2005, p.1).

Desta forma, o caixa suporta algumas

necessidades operacionais da empresa como

pagamento a fornecedores, desembolsos

emergenciais e at mesmo para servir de suporte

quando uma entrada de recurso prevista

(recebimento de duplicata, por exemplo) no

ocorre.

Em decorrncia da alta liquidez e como o prprio

nome sugere, da disponibilidade (a qualquer

tempo), a rentabilidade deste ativo prejudicada.

O caixa representa um dinheiro parado da

empresa. bom para socorrer eventuais

necessidades emergenciais, e poupar a empresa

de buscar emprstimos a juros elevados nas

instituies financeiras. Por outro lado, se

estocado em excesso, esse dinheiro perde a

oportunidade de ser aplicado em ativos com

rentabilidade atraente. O tipo de negcio da

empresa aliado ao grau de conservadorismo de

seus gestores e acionistas que determinar se

mais ou menos recursos ficaro guardados sob a

forma de disponibilidades imediatas, ou caixa.

Uma situao ideal seria a de inexistncia de

incertezas, onde o saldo de caixa poderia ser

nulo. Como a realidade bem diferente essa

reserva faz-se necessrio. Keynes (1982) apud



Assaf Neto (2008) identificou trs motivos para as

empresas manterem determinado nvel de caixa.

O motivo-transao seria a necessidade intrnseca

ao negcio da organizao. Em seguida o motivo

precauo, que visa estar preparado para a

incerteza do mercado. O nvel de caixa pode ser

minimizado medida que a empresa apresentar

bom relacionamento com bancos e

consequentemente acesso a linhas de

financiamento a custos baixos. Por fim o motivo

especulao, que visa negcios de ocasio, como

compra de estoques por valores atraentes ou

investimentos em negcios com boa relao

retorno-risco.

Um bom dimensionamento do caixa comea pelo

estabelecimento de um saldo timo. Assaf Neto

(2008) destaca alguns cuidados que devem ser

tomados nesta ocasio. Em primeiro lugar,

trabalhar com horizontes de tempo mais curtos,

visto que o saldo do caixa e seus fatores de

influncia so dinmicos. Depois a questo da

sazonalidade, presente nas operaes de muitas

organizaes. Por fim a correo inflacionria

deste saldo.

2.1. O modelo de Miller-Orr

Na busca por um dimensionamento timo de

caixa, os gestores podem lanar mo de modelos

de administrao de caixa. Embora no

constituem ferramentas precisas, elas devem ser

entendidas como um apoio tomada de deciso

do quanto se manter nos ativos de

disponibilidade imediata. Assaf Neto (2008,

p.550) refora essa ideia ao dizer que como

todos os modelos tericos, constituem-se em

simplificaes da realidade, incorporando os

aspectos essenciais de uma deciso sobre o

volume ideal de caixa da empresa.

O modelo de Miller-Orr estabelece limites

superiores e inferiores de caixa, e prev resgates

ou investimentos instantneos de forma a manter

o saldo do caixa dentro destes patamares. Ele

recomendado em situaes de incerteza de fluxo

de caixa, onde tais variaes so aleatrias,

sendo, portanto probabilstico (ASSAF NETO,

2008, p.554). Scherr (1989) acrescenta que o

fluxo de caixa possui distribuio normal e seu

saldo oscila em torno de zero; que o desvio

padro desta distribuio no varia no tempo; e

que no h correlao do fluxo de caixa ao longo

do tempo.

O modelo de Miller-Orr pressupe: curva de

rendimentos dos investimentos constante; custo

fixo de transaes (investimento e

desinvestimento); existncia de um limite

inferior, definido pela gesto da empresa, abaixo

do qual o saldo de caixa no dever atingir

(MILLER; ORR, 1966).

A Figura 1 representa esquematicamente o

modelo com seus limites de controle.

Aps ajustados, se o saldo de caixa ultrapassa o

limite superior (em t = t1), um investimento

feito de forma a retorn-lo ao ponto timo (nvel

de retorno = Z). Caso contrrio, se o saldo atinge

um valor abaixo do limite inferior (em t = t4), um

desinvestimento feito para elevar o saldo do

caixa a este mesmo ponto timo.

Conforme dito, o estabelecimento do limite

inferior (LI) feito pelos administradores. O

modelo de Miller-Orr prope o clculo do nvel de

retorno (NR ou Z), de acordo com a seguinte

expresso:

Equao 1:

3

4

3

i

VaZ

Onde:

Z = Nvel de Retorno

a = Custo de transao (para investimentos ou

desinvestimentos)



V = Varincia do fluxo de caixa dirio (igual ao

quadrado do desvio padro)

i = taxa de juros diria de ttulos negociveis

O limite superior (LS) calculado a partir da

varivel aqui chamada de R estatstico (R),

representados pelas equaes:

Equao 2: R = Z LI ou Z = R + LI

Equao 3: LS = 3 X R + LI

Onde:

R = R estatstico

Z = Nvel de Retorno

LI = Limite Inferior

LS = Limite Superior

A aplicao prtica deste modelo, bem como uma

melhor interpretao do grfico esquemtico,

ser realizada na seo 4 (Resultados e

Discusses). Por hora, o importante ter definido

o conceito do estabelecimento de limites

(superior e inferior) e que o saldo do fluxo de

caixa deve oscilar entre eles.

2.2 Custo de oportunidade

Outro fator a ser considerado na determinao

do saldo timo de caixa a relevncia do custo de

oportunidade de se manter saldo em caixa, ao

invs de investi-lo em ativos mais rentveis. O

conceito de custo de oportunidade est

relacionado com a escolha de uma alternativa de

investimento, entre diversas outras, que

maximiza a satisfao do agente econmico em

relao ao retorno obtido (FIPECAFI, 2001). Assaf

Neto (2008) inclui nesta discusso o conceito de

risco semelhante, ou seja, somente coerente

comparar custo de oportunidade entre

investimentos cuja incerteza na obteno de

retorno seja semelhante.

Beuren (1993) acrescenta a concluso de que o

custo de oportunidade no depende de quem

est usando estes recursos. Segue ento a ideia

de que a alternativa a ser escolhida em

Figura 1 - Modelo esquemtico de Miller-Orr

Fonte: Adaptado de Assaf Neto (2008)



detrimento de outra no se relaciona

necessariamente apenas com investimentos

dentro da empresa ou unidade de negcio, mas

tambm fora dela.

Importante reforar que este conceito passa a

considerar, no apenas se a empresa produz lucro

ou prejuzo, mas tambm se mesmo produzindo

este, continua sendo atrativo investir em ativos

desta organizao.

No caso da gesto do caixa o conceito vem ao

encontro quando relacionado ao montante

parado como disponibilidade e que poderia estar

sendo investido em outras alternativas. Perceber

o excedente de caixa e o custo de oportunidade

por no investi-lo to importante quando no

deixar faltar saldo nesta conta, evitando assim, o

dispndio com taxas de juros sobre emprstimos

emergenciais praticados pelas instituies

financeiras.

3 PROCEDIMENTOS METODOLGICOS

Este artigo foi realizado a partir de uma simulao

de um fluxo de caixa hipottico mensal, ao qual

se aplicou o modelo de caixa de Miller-Orr.

Primeiramente, foram simulados, de forma

aleatria, o valor inicial previsto do caixa, assim

como as entradas e sadas de caixa dirias

previstas por um perodo de 30 dias corridos. A

partir das diferenas entre as entradas e sadas

dirias, foi calculada a varincia dos fluxos de

caixa previstos e, em seguida, calculados os

limites de controle do modelo de Miller-Orr.

Por meio dos limites de controle e do fluxo de

caixa dirio previsto para o perodo, foram

calculados os devidos investimentos e resgates

necessrios para restabelecer o ponto de retorno

(saldo timo de caixa). A partir do saldo da conta

de investimentos, pde-se analisar os efeitos das

aplicaes e dos custos de oportunidade na

rentabilidade que empresa teria ao final do

perodo.

4 RESULTADOS E ANLISE

Conforme dito anteriormente, para a aplicao do

modelo de Miller-Orr, simulou-se o valor inicial de

caixa, bem como as respectivas entradas e sadas

dirias, objetivando-se calcular a varincia do

fluxo de caixa previsto para o perodo de 30 dias.

Os dados obtidos esto apresentados no Quadro

1. Para calcular os limites de controle propostos

pelo modelo, utilizou-se, alm da varincia, os

seguintes dados simulados:

- O valor do caixa inicial, advindo do perodo

anterior, estipulado em $ 80.000,00;

- O limite inferior, definido pela administrao da

empresa, fixado em $ 50.000,00;

- A taxa de juros diria, definida em 0,0311% ao

dia, correspondente taxa Selic vigente.

- Os custos de transao, aplicados a cada

investimento e resgate, fixados em $ 200,00 por

transao;

A partir dos resultados obtidos no Quadro 1,

percebe-se que a empresa far duas aplicaes e

dois resgates durante o perodo previsto. Sempre

que o saldo de caixa ultrapassar o limite superior,

calculado em $ 304.563,15, ser necessrio uma

aplicao para restabelecer o saldo do caixa ao

ponto de retorno, calculado em $ 134.854,38. O

valor aplicado ser sempre a diferena entre o

saldo atual e o ponto de retorno e cada transao

ter um custo de $ 200,00. De maneira anloga,

sempre que o saldo do caixa estiver abaixo do

limite inferior, definido pela administrao em $

50.000,00, ser necessrio um resgate para

restabelecer o saldo do caixa ao ponto de

retorno. O valor resgatado ser sempre a

diferena entre o saldo atual e o ponto de retorno



Quadro 1 - Aplicao do modelo de caixa de Miller-Orr em um fluxo de caixa hipottico mensal, considerando-se os efeitos dos investimentos realizados e dos custos de oportunidade incorridos. Valores sombreados de cinza foram simulados aleatoriamente, os demais foram calculados.

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.034

,38

-

-

-

80.0

34,3

8

-

-

-

35

2.92

2,45

10

9,76

1.74

6,60

1.

346,

60

-

-

22Se

g80

.034

,38

37

.200

,00

67

.450

,00

(

30.

250,

00)

49.7

84,3

8

-

(

85.

070,

00)

200,

00

267.

762,

21

83,2

7

1.82

9,87

1.

229,

87

85.2

70,0

0

(

26,

52)

23Te

r13

4.85

4,38

35.6

70,0

0

71.4

90,0

0

( 3

5.82

0,00

)99

.034

,38

-

-

-

267.

845,

49

83,3

0

1.91

3,17

1.

313,

17

85.2

70,0

0

(

26,

53)

24Q

ua99

.034

,38

33

.020

,00

82

.400

,00

(

49.

380,

00)

49.6

54,3

8

-

(

85.

200,

00)

200,

00

182.

528,

79

56,7

7

1.96

9,94

1.

169,

94

170.

670,

00

( 5

3,09

)

25Q

ui13

4.85

4,38

35.0

30,0

0

83.9

20,0

0

( 4

8.89

0,00

)85

.964

,38

-

-

-

182.

585,

55

56,7

8

2.02

6,72

1.

226,

72

170.

670,

00

( 5

3,09

)

26Se

x85

.964

,38

41

.350

,00

75

.040

,00

(

33.

690,

00)

52.2

74,3

8

-

-

-

18

2.64

2,34

56

,80

2.

083,

52

1.28

3,52

17

0.67

0,00

(

53,

09)

27S

b52

.274

,38

-

-

-

52.2

74,3

8

-

-

-

18

2.69

9,14

56

,82

2.

140,

34

1.34

0,34

17

0.67

0,00

(

53,

09)

28D

om52

.274

,38

-

-

-

52.2

74,3

8

-

-

-

18

2.75

5,96

56

,84

2.

197,

18

1.39

7,18

17

0.67

0,00

(

53,

09)

29Se

g52

.274

,38

52

.350

,00

49

.700

,00

2.

650,

00

54.9

24,3

8

-

-

-

18

2.81

2,80

56

,85

2.

254,

03

1.45

4,03

17

0.67

0,00

(

53,

09)

30Te

r54

.924

,38

61

.200

,00

20

.450

,00

40

.750

,00

95

.674

,38

-

-

-

182.

869,

65

56,8

7

2.31

0,91

1.

510,

91

170.

670,

00

( 5

3,09

)

31Q

ua95

.674

,38

58

.770

,00

22

.430

,00

36

.340

,00

13

2.01

4,38

-

-

-

18

2.92

6,52

56

,89

2.

367,

80

1.56

7,80

17

0.67

0,00

(

53,

09)

1.32

5.00

0,00

1.

091.

570,

00

1.26

6.75

3.09

3,33

SOM

A E

NTR

AD

AS

SOM

A S

AD

AS

VA

RI

NCI

A (V

)

DIA

CAIX

ATR

AN

SA

ESIN

VES

TIM

ENTO

SCU

STO

OPO

RTU

NID

AD

E



e, assim como na aplicao, cada resgate ter um

custo de $ 200,00.

O investimento realizado, j deduzido o custo da

transao, remunerado cumulativamente taxa

de 0,0311% ao dia. Da mesma forma, o resgate

efetuado, j deduzido o custo da transao, faz

com que a empresa incorra em um custo de

oportunidade de 0,0311% ao dia, j que o valor

resgatado para cobrir o saldo timo do caixa

poderia estar aplicado ao invs de estar parado

apenas para garantir a segurana dos pagamentos

de curto prazo.

A Figura 2 ilustra o saldo do caixa a partir das

transaes ocorridas sob duas perspectivas: as

linhas pontilhadas mostram o exato momento em

que o saldo do caixa extrapola os limites pr-

estabelecidos, enquanto que a linha contnua

demonstra seu comportamento quando aplicado

o modelo de Miller-Orr, assim como seus

consequentes investimentos e resgates.

Assim como demonstrado no Quadro 1, por meio

da Figura 2, possvel observar que nos

momentos t3 (Quarta, dia 03) e t9 (Tera, dia 09) o

valor do caixa extrapolou o limite superior e

investimentos foram feitos de forma a no deixar

excesso de dinheiro parado. Ao contrrio, nos

momentos t22 (Segunda, dia 22) e t24 (Quarta, dia

24) foram necessrios resgates das aplicaes

feitas, de forma a promover a manuteno do

caixa ao ponto de retorno.

Caso esses investimentos no fossem realizados

nos perodos sinalizados pelo modelo, a empresa

estaria incorrendo em um custo de oportunidade,

neste caso considerada a taxa Selic, em dois

momentos: em t3 e t9 este custo refere-se no

aplicao do saldo excedente; em t22 e t24 refere-

se ao que se deixou de ganhar ao resgatar os

valores investidos. Neste ltimo caso,

adicionalmente, a empresa poderia incorrer em

um custo elevado de juros, caso necessite de

repor o caixa com recursos de terceiros.

A figura 3 demonstra o comportamento do fluxo

de caixa da mesma empresa caso no fosse

utilizado o modelo de Miller-Orr.

A partir da Figura 3, fica evidente que a no

utilizao do modelo de Miller-Orr implica em um

excesso de saldo de caixa significativo entre t4 e

t25, representado pela rea sombreada, fazendo

com que a empresa incorra em um custo de

oportunidade consideravelmente maior do que

aquele incorrido com a aplicao do modelo. Com

a utilizao do modelo, conforme demonstrado

Figura 2 - Comportamento do fluxo de caixa para a simulao proposta, segundo o modelo de Miller-Orr



pela Figura 2, este custo fica restrito ao perodo

de dez dias (de t22 a t31) e calculado sobre valores

prximos ao limite inferior. No caso ilustrado pela

Figura 3, ele ocorre em um perodo maior e sobre

valores visivelmente maiores.

5 CONCLUSES

O objetivo deste artigo foi o de demonstrar como

a utilizao de modelos de determinao do saldo

timo de caixa, mais especificamente o modelo

de Miller-Orr, pode contribuir para a gesto

eficiente do caixa das empresas, especialmente

quanto se trata da reduo do custo de

oportunidade de se manter um saldo inadequado

de recursos financeiros parados. O estudo foi

realizado a partir de uma simulao de um fluxo

de caixa hipottico mensal, ao qual se aplicou o

modelo de caixa de Miller-Orr.

Mesmo com suas limitaes, fator inerente a

qualquer modelo, a proposta de Miller-Orr pode

auxiliar os gestores financeiros a melhor

administrar o caixa da empresa. Dada as

particularidades de cada organizao e os

conceitos desenvolvidos no referencial terico

que abordam os pressupostos do modelo e

aplicaes recomendadas, percebe-se que uma

gesto eficiente de caixa por meio da utilizao

do modelo de Miller-Orr traz melhores resultados

do que uma gesto sem mtodo algum.

A partir do exemplo proposto, novas simulaes

podero ser feitas, a fim de se avaliar os efeitos

na rentabilidade dos recursos. Considerando-se

as mesmas entradas e sadas de caixa, mas

alterando o limite inferior, novos resultados sero

descobertos. Ao reduzir, por exemplo, o valor de

LI (limite inferior), automaticamente pelas

equaes apresentadas, o LS (limite superior) se

reduzir. Isso pode provocar a ocorrncia de um

nmero maior de investimentos e uma maior

rentabilidade dos recursos financeiros. Porm, os

custos de transao tambm sero maiores.

Se o parmetro a sofrer alterao for a taxa de

juros, o resultado do custo de oportunidade

tambm se altera. Neste caso torna-se

interessante analisar essa oscilao e tal

simulao pode ser apresentada como uma nova

proposta de artigo. Em linhas gerais, espera-se

que uma reduo na taxa possa inibir a

atratividade dos investimentos, visto o custo de

Figura 3 - Comportamento do fluxo de caixa para a simulao proposta sem utilizao de nenhum modelo



transao. Por outro lado, um aumento na taxa

trar ganhos ainda maiores para a empresa.

Para qualquer realidade organizacional, o modelo

de Miller-Orr mostra-se como uma ferramenta de

grande utilidade para os administradores

financeiros. Uma gesto eficiente do caixa

permite que a tomada de deciso a respeito do

saldo ideal a ser mantido em caixa seja realizada

para buscar reduzir eventuais custos de

oportunidade e de transao e maximizar o

retorno sobre os recursos financeiros da empresa.

REFERNCIAS

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Documents

GESTÃO EFICIENTE DO CAIXA: A UTILIZAÇÃO DO MODELO DE MILLER-ORR PARA REDUÇÃO DO CUSTO DE OPORTUNIDADE E AUMENTO DA RENTABILIDADE