Instituto Superior de Ciências do Trabalho e da Empresa

Finanças Empresariais #1Mestrado ISCTE/ISCEE

Janeiro de 2007

José Paulo Esperança

Jose.esperanca@iscte.pt

Programa

1. Introdução1.1 A importância das Finanças Empresariais; o papel do gestor

financeiro.1.2 Elementos de Cálculo Financeiro.

2. A Rendibilidade e a Tesouraria da Empresa2.1 Os documentos fundamentais – Balanço e Demonstração de

Resultados;2.2 A Rendibilidade de Exploração;2.3 A Rendibilidade dos Capitais Próprios;2.4 O conceito de Fundo de Maneio e de Necessidades em Fundo de

Maneio2.5 Principais rácios: económicos, financeiros e operacionais

Programa

3. Análise de Investimentos – Óptica dos Capitais Próprios

3.1 Tipos e fases de um projecto de investimento;3.2 O valor do dinheiro no tempo: anuidades e

perpetuidades;3.3 Critérios de Avaliação;3.3 Alternativas incompletas e outras aplicações;3.4 A Abordagem do Risco – CAPM;3.5 Análise da sensibilidade;3.6 As fontes do VAL positivo;3.6 Introdução às opções financeiras e reais

Programa

4. Financiamento e Planeamento Financeiro4.1 Custo de Capital;4.2 Inter-Acção entre as Decisões de Investimento e de

Financiamento;4.3 Alternativas de Financiamento;4.4. Elaboração dos Documentos Financeiros Previsionais;4.5. Elementos de Avaliação de Empresas;4.6. Casos Práticos.

Avaliação de Conhecimentos

As aulas são teórico-práticas.

A avaliação de conhecimentos será realizada através de um único teste final (ponderação de 75%) e de um trabalho (ponderação de 25%) de grupo composto por um máximo de quatro elementos.

Nota: O trabalho poderá resultar da análise de um caso real, relativo à empresa de um dos elementos do grupo.

Bibliografia

Finanças Empresariais, J. Esperança e F. Matias, Ed. D. Quixote;

Princípios de Finanças Empresariais, R. A. Brealey e S. C. Myers, Mcgraw-Hill, Portugal;

Análise Financeira (2 volumes), 12ª Edição, J. Carvalho das Neves, Texto Editora;

Princípios de Gestão Financeira, 5ª Edição, H. Caldeira Menezes, Editorial Presença;

Corporate Finance – Theory and Practice, Aswaath Damodaran, Wiley;

Entrepreneurial Finance, Smith e Smith, Wiley.

Gestor

Financeiro

Mercados

de

Capitais

Activos

Reais

12

3 4

5

Fluxos Financeiros entre os mercados e a empresa

Fonte: B&M

Investimentos que criam valor

Existirão sectores de actividade sistematicamente mais lucrativos?

Qual a relação entre o ciclo do mercado de capitais e o período óptimo de investimento?

Índice

P1 P2 Período

Instituições que criam valor

O empreendedorismo fomenta mais a inovação que o “intrapreneurship”?

Quando os mercados de capitais são robustos há mais potencial de criação e crescimento de novas empresas. Ex.: Microsoft, Google.

Quando os mercados de capitais são menos eficientes, empresas instaladas tendem a desenvolver novos negócios, eventualmente através de forte diversificação. Ex.: Nokia, Sonae.

Condições necessárias ao empreendedorismo

Ideia inovadora

Motivação e entusiasmo

Oportunidade de mercado

Plano de negócios

Recursos humanos (gestores experientes)

Recursos financeiros

A Primeira Sede Social

Microsoft 1978Ter-lhe-íamos confiado as nossas

poupanças?

Elementos do Plano de Negócios

-Índice

-Sumário Executivo

- I Historial e ObjectivosDescreve o processo de geração da ideia-chave, os episódios que conduziram ao seu desenvolvimento e conclui com o conceito e objectivos do negócio, dando pistas quanto à sua viabilidade.

- II Análise do MercadoDescreve o mercado, quanto à sua dimensão, tendências e principais grupos de consumidores. Identifica e caracteriza o mercado-alvo. Apresenta os resultados de alguns testes de mercado ou de investigações de mercado. Descreve o ambiente competitivo, o quadro legal envolvente e as fontes de vantagem e desvantagem competitiva. Define as estratégias de marketing e elabora a previsão das vendas do novo negócio. Identifica os principais riscos de marketing.

Elementos do Plano de Negócios

- III Produtos e ServiçosFaz a descrição detalhada do produto, do seu ciclo de vida, da sua propriedade intelectual (patentes e outras protecções do negócio), do nível do esforço de desenvolvimento e dos métodos de distribuição. Identifica as principais vantagens e desvantagens competitivas relativas ao produto ou serviço. Apresenta os riscos mais significativos do produto.

- IV Produção, Desenvolvimento e OperaçõesApresenta os processos de produção, as suas necessidades, capacidades de distribuição e controlo de qualidade. Identifica as vantagens e desvantagens competitivas relativas ao desenvolvimento ou operações, bem como os seus riscos mais significativos.

Elementos do Plano de Negócios

- V Direcção e OrganizaçãoIdentifica as principais pessoas na organização, os requisitos dos seus futuros membros, as competências que esses empregados têm de possuir, a sua avaliação e o modelo de compensação. Apresenta algumas fontes de vantagens e de desvantagens de competitividade relativas à direcção e pessoal. Identifica os riscos críticos do pessoal.

- VI Propriedade e ControloInclui os estatutos, descrevendo o quadro legal e de controlo do negócio. Apresenta o domínio dos accionistas exteriores e a composição do quadro de directores.

- VII Informação FinanceiraDescreve a situação actual e passada da empresa. Inclui os documentos financeiros previsionais, com especificação das origens e aplicações de fundos.

Empresas recentes e antigas

EmpresaOrde-nação

IdadeCapitalização bolsista ($bil)

Facturação ($bil)

Empregados (milhares)

Valor/ Empregado ($milhões)

Valor/ Vendas

Microsoft 1 18 $460 $20,0 27 $17,0 23General Electric 2 107 $371 $100,0 293 $1,3 4IBM 3 88 $234 $82,0 291 $0,8 3Wal-Mart Stores 4 30 $215 $138,0 910 $0,2 2Cisco Systems 5 15 $206 $8,0 15 $13,7 26Lucent Technologies 6 (AT&T) 114 $206 $30,0 141 $1,5 7Intel 8 31 $198 $26,0 65 $3,0 8Exxon 9 109 $187 $101,0 79 $2,4 2Proctor & Gamble 24 162 $119 $38,0 110 $1,1 3America Online 25 14 $118 $5,0 12 $9,8 24Dell Computers 37 15 $94 $18,0 24 $3,9 5Ford Motor 66 96 $64 $144,0 345 $0,2 0Sun Microsystems 82 17 $82 $12,0 26 $3,2 7Amazon.com >100 4 $22 $0,6 2 $11,0 37

Infantes, Adolescentes, e Idosos (2000)

Fonte: Entrepreneurial Finance, Smith e Smith, 2000

Fluxos Financeiros na Criação de Novos Projectos

Fonte: E&M

Financiadores de

Capital Alheio

- Banca Gestores Aforradores - Leasing e ALD de Poupanças Passivos

- Subsídios

- Fundos de pensões

Em

preen

ded

ores

- Companhias de seguros

Financiadores de

Capital Próprio Aforradores - Capital de risco Activos

- Business Angels

- Familiares e amigos

Fontes de Financiamento de Novas Empresas

Fontes de financiamento

Desenvolvimento Start-up Crescimento

inicial Crescimento

rápido Saída

Empreendedor

Família e amigos Investidores individuais

Parceiro estratégico Capital de risco

Empréstimo hipotecário

Leasing e ALD Crédito comercial Factoring

Crédito mezzanine IPO (Initial Public Offer) Aquisição, MBO, LBO Nota: As células a preto indicam fonte principal e a cinzento fonte secundária. Fonte: Adaptado de Smith e Smith (2000: 34)

 

Óptica da Grande Empresa

Nova Empresa

Independência entre Investimento e Financiamento

Elevada Reduzida

Diversificação do Risco e Valor do Investimento

Fácil, por parte dos accionistas, menor taxa de rendib. exigida

Complexo, taxa de actualiz. do empreendedor elevada

Participação na gestão dos investidores externos

Reduzida e pontual – análise de contas

Forte envolvimento

Informação e Desenho dos Contratos

Pouca necessidade de persuasão

Forte esforço de apresentação de Plano de Negócios credível

Diferenças entre Finanças Empresariais e Finanças para Empreendedores I

 

Incentivos e alinhamento de objectivos

Moderado Elevado, para compensar falta de conhecimento prévio

Importância das Opções Reais

Elevada, na perspectiva do negócio

Muito elevada – negócio e contratos

Colheita Geração de cash-flows positivos

IPOs, colocação privada

Fonte: Smith e Smith (2000)

Diferenças entre Finanças Empresariais e Finanças para Empreendedores II

Óptica da Grande Empresa

Nova Empresa

Capitalização

Actualização

Diferença do Valor do dinheiro no tempo

nn

i

CC

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nn iCC 10

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C

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C

i

CCVAL

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)1()1( 221

0

Cash-flows constantes

VAL = -C0 + Cn ina

11

(1 )

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in

ia

i

Valor Actual Líquido