MACROECONOMIA I 1E201...1.2. MODELO ISLM 1.2.0. Taxa de Juro, Consumo e Investimento 1.2.1. Mercado de Bens e Serviços e Função IS 1.2.2. Mercado MonetárioFinanceiro e Função

MACROECONOMIA I1E2011E201

(2010-11)

João Correia da Silva([email protected]) 28-02-2011

1. A MACROECONOMIA NO

CURTO PRAZOCURTO PRAZO

2

1%

2%

3%

4%

5%

Taxa de juro das operações principais de refinanciamento

versus crescimento do PIB na Zona Euro

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

taxa de juro directora do BCE

taxa de crescimento do PIB

1.2. MODELO IS-LM1.2. MODELO IS-LM

4

OBJECTIVO DO MODELO

• O modelo IS-LM aprofunda a análise efectuada com base nomodelo keynesiano simples.

Variáveis endógenas * Variáveis exógenas *Modelo Keynesiano Simples Y i, PModelo IS-LM Y, i PModelo AS-AD Y, i, P -

* existem outras variáveis endógenas e exógenas.

• A taxa de juro passa a ser uma variável endógena, isto é, passaa ser explicada pelo modelo, em vez de ser um dado fixo.

• No modelo keynesiano simples, analisa-se apenas o equilíbriomacroeconómico no mercado de bens e serviços.

• No modelo IS-LM, considera-se também o mercado monetário,no qual se confrontam a oferta e a procura de moeda.

* existem outras variáveis endógenas e exógenas.

5

1.2. MODELO IS-LM

1.2.0. Taxa de Juro, Consumo e Investimento

1.2.1. Mercado de Bens e Serviços e Função IS1.2.1. Mercado de Bens e Serviços e Função IS

1.2.2. Mercado Monetário-Financeiro e Função LM

1.2.3. Regra de Taylor e Função TR

1.2.4. Equilíbrio e Flutuações Macroeconómicas

1.2.5. Política Monetária e Orçamental no Modelo IS-LM

1.2.6. Política Monetária e Orçamental no Modelo IS-TR

6

TAXA DE JURO

• A taxa de juro é, para os credores, a recompensa peloadiamento de despesas para o futuro. Para os devedores, é ocusto em que incorrem para antecipar as suas despesas.

• A taxa de juro é o preço vigente no mercado de

financiamento, no qual os aforradores oferecem fundos aosagentes que procuram fundos para investimento ou consumo.agentes que procuram fundos para investimento ou consumo.

• A taxa de juro é um mecanismo de ajustamento neste mercado.Se as necessidades de financiamento (procura) excederem apoupança (oferta), as taxas de juro tendem a subir.Normalmente, isso leva à diminuição da procura e ao aumento daoferta, ajustando-se o mercado no sentido do equilíbrio.

• Se a oferta exceder a procura, a taxa de juro (preço) desce,diminuindo a oferta e aumentando a procura.

7

TIPOS DE TAXAS DE JURO

• Taxas de juro bancárias: (i) sobre depósitos; (ii) sobreempréstimos às famílias; (iii) sobre empréstimos às empresas.

• Taxas de juro financeiras: (i) títulos de dívida pública – BT’s,OT’s; (ii) títulos de dívida das empresas – obrigações; (iii) títulosde dívida das instituições financeiras – certificados de depósito,aceites bancários.aceites bancários.

• Quanto à maturidade, as taxas de juro dividem-se em: (i) decurto-prazo (até 3 meses); (ii) de médio-prazo (de 3 meses a1 ano); e (iii) de longo-prazo (mais do que 1 ano).

• Quanto à natureza da operação: activas vs passivas.Consoante o financiamento representa um activo do banco(empréstimos) ou um passivo do banco (depósitos).

8

TAXA DE JURO DE REFERÊNCIA

• As diversas taxas de juro são preços de activos com elevado graude substituição. Assim sendo, é natural que os seus valoresevoluam de forma semelhante. Tendencialmente, ou descem astaxas de juro em geral, ou sobem as taxas de juro em geral.

• Podemos interpretar a taxa de juro do modelo IS-LM como umataxa de juro média, ou de referência.taxa de juro média, ou de referência.

• Sendo o preço que vigora no mercado monetário-financeiro, ataxa de juro afecta o mercado de bens e serviços, uma vez queinfluencia as decisões de investimento e as decisões de consumo(consumo presente vs poupança).

• No modelo IS-LM analisa-se o equilíbrio macroeconómico em doismercados em simultâneo (mercado de bens e serviços e mercadomonetário-financeiro), relacionados através da taxa de juro.

9

A TAXA DE JURO E A PROCURA DE BENS

• A taxa de juro é um mecanismo de alocação da poupança.Faz com que a poupança seja utilizada para financiar as despesasmais úteis: investimentos nos projectos mais rentáveis econsumo dos bens que proporcionam maior bem-estar.

• São financiados os projectos cuja rentabilidade é superior à taxade juro. Aqueles cuja rentabilidade é insuficiente para compensarde juro. Aqueles cuja rentabilidade é insuficiente para compensaros custos de financiamento não são levados a cabo.

• A taxa de juro é um mecanismo de alocação intertemporal

do rendimento (consumo presente vs consumo futuro), sendo“1+i” o preço relativo entre consumo presente e consumo futuro.

• Dadas as repercussões que têm no comportamento dos agenteseconómicos (decisões de investimento e de consumo), as taxasde juro são um instrumento essencial de política (monetária).

10

INVESTIMENTO E TAXA DE JURO

• Os projectos de investimento que são levados a cabo são aquelescuja rentabilidade é superior à taxa de juro, ou seja, ao custo dofinanciamento.

• Uma taxa de juro superior leva a que sejam realizados menosprojectos de investimento.

Investimento

taxa de retorno

)( 1iI )( 0iI

1i

0i

11

INVESTIMENTO E TAXA DE JURO

• Projectos flexíveis quanto ao volume de investimento sãoafectados no mesmo sentido. Sendo a produtividade marginal docapital decrescente, a formação bruta de capital (investimento)decresce com o aumento da taxa de juro.

PMg K

• Uma taxa de juro superior faz com que se levem a cabo menosprojectos, e que em cada projecto se utilize menos capital.Implica, portanto, que diminua o investimento.

capital investido

)( 1iK )( 0iK

1i

0i

12

AS EXPECTATIVAS

• As expectativas dos agentes são uma variável fundamental naanálise dos ciclos económicos. Mas é extremamente complexomodelar os “animal spirits” aos quais Keynes atribuiu aresponsabilidade pelas decisões de investimento.

• Uma maior confiança ou optimismo dos agentes tem um efeitopositivo sobre o volume de investimento (desloca a linha derentabilidade para cima).

aumento da confiança ou

optimismo dos agentes

(efeito pretendido por um governoque decreta “o fim da crise”).

rentabilidade para cima).

I

taxa de retorno

)( 1iI)( 0iI

i

13

CONSUMO E TAXA DE JURO

• A alocação do rendimento disponível entre consumo e poupança(ou seja, entre consumo presente e consumo futuro) também éafectada pela taxa de juro.

• Uma taxa de juro superior torna a poupança mais rentável,tornando o consumo presente mais caro relativamente aoconsumo futuro. Faz, portanto, com que diminua o consumo.

Os agentes dividem o seu rendimento disponívelentre consumo e poupança igualando a utilidademarginal que obtêm gastando 1 u.m. em consumopresente, com a utilidade marginal que obteriamgastando “1+i” u.m. em consumo futuro.

i

C

)( 1iC)( 0iC

1i0i14

1.2. MODELO IS-LM








15

DESPESA PLANEADA E TAXA DE JURO

• No modelo keynesiano simples, a taxa de juro tem um valor fixoe predeterminado (é uma variável exógena). É um dos factoresque determinam o valor da despesa planeada autónoma, Ap.

• No modelo IS-LM, a despesa planeada autónoma é uma funçãodecrescente da taxa de juro. Como vimos, um aumento da taxade juro faz com que diminuam o investimento e o consumo.de juro faz com que diminuam o investimento e o consumo.

i

Ap

MKSi

)( MKSp iA

simplificando:

i

Ap

MKSi

)( MKSp iA A16


• A posição da curva Ap depende de diversas variáveis exógenas: aconfiança dos agentes económicos, a despesa pública, asexportações e importações, as transferências públicas, etc.

• O declive da curva Ap agrega as sensibilidades das diferentescomponentes da despesa planeada a variações da taxa de juro,sendo tanto menor quanto maiores forem estas sensibilidades.sendo tanto menor quanto maiores forem estas sensibilidades.

ieAA ip ⋅−=

0>∆A

i

Ap

0>ie∆∆∆∆

i

ApA

17

RENDIMENTO DE EQUILÍBRIO

• No MKS, o produto/rendimento de equilíbrio é: “Yeq = α · Ap”.

• No Modelo IS-LM, a despesa planeada autónoma, “Ap(i)”, é umafunção decrescente da taxa de juro.

• O produto/rendimento de equilíbrio no mercado de bens eserviços, “Yeq = α · Ap(i)”, é também uma função decrescenteda taxa de juro.da taxa de juro.

i

Ap

MKSi

)( MKSp iA A

i

Yeq

MKSi

eqMKSY

)()( iAiY peq ⋅= αieAA ip ⋅−=

esta é a curva IS

18


• Visto de outra forma, a despesa planeada (Ep) depende de duasvariáveis endógenas: o rendimento (Y) e a taxa de juro (i).

• A procura (investimento planeado e consumo presente) diminuicom o aumento da taxa de juro, ou seja, a uma taxa de juromais elevada corresponde uma despesa planeada mais baixa.

• Isto implica que o rendimento de equilíbrio seja uma função• Isto implica que o rendimento de equilíbrio seja uma funçãodecrescente da taxa de juro.

Ep dado i1

Ep dado i2

Ep dado i0

Y

Ep

)( 0iY eq)( 1iY eq)( 2iY eq

210 iii <<

19

CURVA IS

• A curva IS é constituída pelas combinações de rendimento e taxade juro para as quais o mercado de bens e serviços está emequilíbrio (procura = oferta).

• Para esses pares (Y,i), a despesa planeada (função crescente deY e decrescente de i) é igual à despesa efectiva (Y).

Ep dado i1

Ep dado i2

Ep dado i0

Y

Ep

)( 0iY eq)( 1iY eq)( 2iY eqYeq

i

2i

1i

0i

curva IS

)( 0iY eq)( 1iY eq)( 2iY eq

20

ALTERAÇÕES DO EQUILÍBRIO

• Como o multiplicador é uma constante, as variações da despesaplaneada, Ap, repercutem-se de forma proporcional (ampliadaexactamente pelo multiplicador) no produto de equilíbrio.

ppeq AA

qtcY ∆⋅=∆⋅

+−⋅−=∆ α

)1(1

1

• Perante uma variação da taxa de juro, e, logo, da despesaplaneada autónoma o produto de equilíbrio reage de formaampliada pelo multiplicador.

peq

peq

A

i

Y

i

i

A

i

Y

∆∆⋅=

∆∆⇔

∆∆

⋅=∆

∆α

α 1

declive da

curva IS

declive da

curva Ap

sensibilidade de Yeq

a variações de i sensibilidade de Ap

a variações de i

21

1.2. MODELO IS-LM








22

CARTEIRA DE ACTIVOS

• Os agentes económicos dividem a sua riqueza por activos denatureza muito diversa: terrenos, edifícios, jóias, antiguidades,títulos, moeda, etc.

• Vamos focar a análise, por simplicidade, numa carteira com apenasdois activos, que os agentes económicos detêm por razõesdistintas: moeda (liquidez) e títulos (retorno).distintas: moeda (liquidez) e títulos (retorno).

• A moeda permite-lhes realizar transacções de bens e serviços,enquanto que os títulos rentabilizam as poupanças, pagando umadeterminada taxa de juro.

• A moeda é composta por: circulação monetária (notas emoedas), emitida pelo Banco Central; e por depósitos bancários,emitidos pelos Bancos Comerciais.

23

FUNÇÕES DA MOEDA

• A moeda desempenha três funções:

1. Meio de troca/pagamento: É universalmente aceite, édivisível, e está sujeita ao controlo legal. Permite poupar recursosrelativamente à troca directa (diminui os custos de transacção).Presta um serviço, tem, de certa forma, utilidade ou valor.

2. Reserva de valor: Permite transferir rendimento dopresente para o futuro. Os títulos desempenham melhor estafunção, dado que têm um retorno superior.

3. Unidade de medida: É a unidade de medida económicapor excelência. Para agregar valores de natureza diversa (e assimmedir variáveis agregadas como o produto, consumo einvestimento), exprimimo-los em termos de valor monetário.

24

PROCURA DE MOEDA

• As famílias e as empresas procuram moeda para realizartransacções. A moeda detida pelos agentes é, evidentemente,um activo.

• Os agentes pretendem ter uma determinada liquidez real,isto é, uma determinada quantidade de moeda em termos doseu poder de compra.

• Designamos a procura real de moeda por LD = (M/P)D. Éuma função crescente do rendimento e decrescente da taxade juro nominal.

.0),(

;0),( <

∂∂>

∂∂

i

iYL

Y

iYL DD

25

TAXA DE JURO E PROCURA DE MOEDA

• Para um dado volume de transacções (grosso modo, dado o valorde Y): a procura real de moeda, LD, é uma função decrescente dataxa de juro nominal, i.

i LD(dado Y)Riqueza transferida para títulos

(tanto maior quanto maior for a

taxa de juro em vigor).

M/P

Moeda Títulos Diferença

Remuneração nominal 0 i - i

Remuneração real - π i - π - i

• A taxa de juro nominal é o custo de oportunidade de possuir moeda:

26

RENDIMENTO E PROCURA DE MOEDA

• A procura de moeda é uma função crescente do rendimento,dado que um volume de transacções superior implica uma maiornecessidade de moeda para as realizar.

• Para um valor superior do rendimento, Y, a relação entre a taxade juro e a procura real de moeda modifica-se, deslocando-separa a direita (a procura real de moeda aumenta).para a direita (a procura real de moeda aumenta).

i

M/P

LD (dado Y1 > Y0)

LD (dado Y0)

27

OFERTA DE MOEDA

• No mercado monetário, vamos considerar que a oferta édeterminada pelo Banco Central, sendo um instrumento depolítica. Os Bancos Comerciais podem emitir moeda sob a formade depósitos, mas estão limitados pela taxa de reservas legais. Amoeda é um passivo dos bancos.

• Política monetária: Intervenção do Banco Central no mercado• Política monetária: Intervenção do Banco Central no mercadomonetário-financeiro, variando directa ou indirectamente a ofertanominal de moeda, MS.

• A oferta real de moeda, isto é, a quantidade de moeda oferecidaem termos de poder de compra, é igual a MS/P.

• Como o modelo IS-LM assume preços fixos, a distinção entregrandezas nominais e reais é irrelevante.

28

EQUILÍBRIO DO MERCADO MONETÁRIO

• Sendo fixada pelo Banco Central, a oferta de moeda no mercadomonetário é independente da taxa de juro (preço).

• A procura de moeda, como vimos, é uma função decrescente dataxa de juro, ou seja, do preço de mercado.

• Para um dado Y, a taxa de juro de equilíbrio determina-se pela• Para um dado Y, a taxa de juro de equilíbrio determina-se pelaintersecção das funções oferta e procura de moeda.

i

M/P

LD (dado Y)

MS/P

ieq

MS/P

excesso de oferta (i desce)

excesso de procura (i sobe)

29

CURVA LM

• A curva LM é constituída pelas combinações de rendimento etaxa de juro para as quais o mercado monetário está emequilíbrio (procura de moeda = oferta de moeda).

• Repare-se que esta curva/função foi determinada considerandofixa a quantidade de moeda em circulação. Variações da ofertareal de moeda, (MS/P), implicam deslocamentos da curva LM.real de moeda, (M /P), implicam deslocamentos da curva LM.

Y

ieq

2Y1Y0Y

curva LMi

M/P

MS/P

MS/P

LD (dado Y2)

LD (dado Y0)

eqYi 0

eqYi 1

eqYi 2

eqYi 2

eqYi 1

eqYi 0

LD (dado Y1)

30

FORA DA CURVA LM

• Acima da curva LM, há excesso de oferta de moeda (pressão paradescida da taxa de juro); abaixo da curva LM, há excesso deprocura de moeda (pressão para subida da taxa de juro).

• O ajustamento no mercado monetário-financeiro é praticamenteinstantâneo.

M/PMS/P Y

ieq

Y

LM

i

Bi

eqi

Aiexcesso de oferta

excesso de procura

excesso de oferta

excesso de procura

E

A

B

LD(dado Y)

31

COTAÇÃO DOS TÍTULOS E TAXA DE JURO

• A cotação dos títulos e a sua taxa de juro (taxa de retornoimplícita) estão inversamente relacionadas.

• Consideremos uma obrigação de vida infinita, que pagaperiodicamente um valor R. A sua cotação no mercado é Vp.

• A taxa de rentabilidade (taxa de juro implícita) da obrigaçãoperpétua é “i=R/VP”.

( ) ( )

ppp

p

V

Ri

i

RV

i

ii

RV

i

ii

R

i

R

i

R

i

RV

=⇔=⇔

+

−⋅+

=⇔

⇔

+−

+−

⋅+

=++

++

++

=

∞

1

01

1

11

1

11

1

1...

111 32

32

EQUILÍBRIO MONETÁRIO -FINANCEIRO

• O mercado monetário (moeda, liquidez) e o mercado financeiro(títulos, retorno) estão intimamente ligados.

• Suponhamos que, a partir de uma situação inicial de equilíbrio, oproduto/rendimento aumenta. Os agentes vão procurar determais liquidez real, dado que deverão realizar um maior volumede transacções.

• Surge assim uma pressão no sentido da venda de títulos (trocade títulos por moeda), que conduz à descida da cotação dostítulos. Ou seja, implica uma subida da taxa de retorno implícita(taxa de juro) dos títulos.

• Esta subida da taxa de juro faz com que os agentes pretendamdeter menos moeda, o que contrabalança a pressão inicialoriginada pelo aumento do produto, e leva ao restabelecimentodo equilíbrio no mercado monetário e no mercado financeiro.

33

VELOCIDADE DE CIRCULAÇÃO

• Ao longo da curva LM, a quantidade de moeda é constante, maso produto e o volume de transacções variam.

• Sendo maior o volume de transacções, cada unidade monetáriaterá de ser utilizada com maior frequência. Diz-se que aumenta avelocidade de circulação da moeda.

• O valor nominal das trocas efectuadas é igual ao resultado damultiplicação da quantidade de moeda pelo número médio devezes que é utilizada no período de referência.

• Esta relação designa-se por equação quantitativa da moeda,(ou por equação geral das trocas).

( )PM

YV

M

YPVYPVM =⇔⋅=⇔⋅=⋅

34

DESLOCAÇÃO DA CURVA LM

• Um aumento da quantidade de moeda em circulação (MS↑ ou P↓)traduz-se num deslocamento da curva LM.

• Para cada nível de produto, a taxa de juro de equilíbrio domercado monetário passa a ser menor.

• A curva LM desloca-se, portanto, para baixo (para a direita).

Y

ieq

2Y1Y0Y

curva LMi

M/P

LD(Y1)

LD(Y0)

P

M S1

P

M S0

LD(Y2)

35

AO LONGO DA CURVA LM

• Aumentando Y, a moeda tem de circular a uma velocidadesuperior, para que se realize um volume superior de transacções.

• Os agentes sentem que a liquidez é mais escassa, e passam avalorizar mais a moeda, o que se reflecte no preço que estãodispostos a pagar para ter moeda. Isto é, reflecte-se na taxa dejuro, que aumenta.juro, que aumenta.

• Em termos gráficos, a economia desloca-se ao longo da curvaLM, para a direita (Y↑) e para cima (i↑).

Y

i

1Y0Y

LM

1i

0i

36

DECLIVE DA CURVA LM

• O declive da curva LM depende da sensibilidade da procura demoeda às variações da taxa de juro e às variações do rendimento.É de notar que, ao longo da curva LM, a procura de moeda éconstante (igual à oferta, que é constante).

• Se dLD/di=-h for baixa (em valor absoluto), isso significa que aprocura de moeda varia pouco pelo facto de variar a taxa de juro.Os agentes parecem possuir moeda essencialmente para realizartransacções. Um pequeno aumento de Y compensa o efeito de umdado aumento de i. A LM é muito inclinada.

• Se dLD/dY=k for baixa, a procura de moeda varia pouco emresultado de variações de Y. Os agentes detêm moeda por motivode reserva de valor, tendo pouco impacto o aumento do volume detransacções. Basta um pequeno aumento de i para compensar umaumento de Y. A LM é pouco inclinada.

37

1.2. MODELO IS-LM








38

REGRA DE TAYLOR E FUNÇÃO TR

... UNDER CONSTRUCTION ...... UNDER CONSTRUCTION ...

39

1.2. MODELO IS-LM








40

EQUILÍBRIO MACROECONÓMICO

• No contexto do modelo IS-LM, o equilíbrio macroeconómico

consiste no equilíbrio simultâneo do mercado de bens e serviçose do mercado monetário-financeiro.

• O mercado de bens e serviços está em equilíbrio se a combinaçãode Y e i pertencer à curva IS. Para que haja equilíbrio nomercado monetário-financeiro, é necessário que a combinação deY e i pertença à curva LM.Y e i pertença à curva LM.

• Assim, o produto e a taxa de juro de equilíbrio do modelo IS-LM

são determinados pela intersecção das curvas IS e LM.

Y

i LM

IS

eqY

eqi

41

DESEQUILÍBRIO MACROECONÓMICO

• Se a economia (produto e taxa de juro) não se encontrar naintersecção entre as curvas IS e LM, então pelo menos ummercado não está em equilíbrio (procura ≠ oferta).

i LM

exc. oferta de B e S

exc. oferta de Moeda

Iu > 0

Iu > 0

exc. procura de B e S

exc. oferta de Moeda

Y

i

ISexc. procura de B e S

exc. procura de Moeda

exc. oferta de B e S

exc. procura de Moeda

Iu < 0

Iu < 0

42

O CASO LINEAR

• Pressupostos relativos ao mercado de bens e serviços:

• Da igualdade entre rendimento e despesa planeada, podemosderivar a curva IS:

.;;;

;;;

YqQQXXRRYtT

ibIIGGiaYcCC d

⋅+===⋅=

⋅−==⋅−⋅+=

[ ] ( )( )[ ] ( )

( ) ( )( )

( ) Aba

Yba

i

AibaY

Aqtc

iqtc

baY

AibaqtcY

QXIGCibaYqRYtYcY

YqQXGibIiaYcCY d

⋅+

+⋅+⋅

−=⇔

⇔⋅+⋅+⋅−=⇔

⇔⋅+−⋅−

+⋅+−⋅−

+−=⇔

⇔+⋅+−=+−⋅−⋅⇔

⇔−++++⋅+−⋅−+⋅−⋅=⇔

⇔⋅−−++⋅−+⋅−⋅+=

11

11

1

11

11

α

αα

Y

i

declive = ( )ba +⋅−

α1

A⋅α

ba

A

+

43

O CASO LINEAR

• Pressupostos relativos ao mercado monetário-financeiro:

• Da igualdade entre oferta e procura de moeda real, podemosobter a curva LM:

.;; ihYkLP

MLPPMM

DDS ⋅−⋅+=

===

−−⋅=⇔

⇔

−+⋅=⇔

⇔−+⋅=⋅⇔⋅−⋅+=⇔=

LP

M

hY

h

ki

LP

M

ki

k

hY

LP

MihYkihYkL

P

ML

P

M DS

1

1

Y

i

declive =h

k

−− L

P

M

h

1

− L

P

M

k

1

LM

44

O CASO LINEAR

• O produto e a taxa de juro de equilíbrio satisfazem ascondições de equilíbrio no mercado de bens e serviços (IS) e nomercado monetário-financeiro (LM):

(IS) ( )

−−⋅=

⋅+

+⋅+⋅

−=

LP

M

hY

h

ki

Aba

Yba

i

1

11

α

(LM)

( )

( )

LP

M

h

baAL

P

M

hA

baY

LP

M

hY

h

kA

baY

ba

−⋅++

=

−+⋅

+=⇔

⇔

−−⋅=⋅

++⋅

+⋅−

α

11

111

⇒

Phh

• A solução do modelo é dada por:

( )( )h

bak

h

k

ba

Y +⋅+

=+

+⋅

=⇔

αα11

Y

i LM

IS

eqY

eqi( )

−−

++⋅

−⋅++

=

+⋅+

−⋅++

=

LP

M

hbak

h

LP

M

h

baA

i

h

bak

LP

M

h

baA

Y

eq

eq

1

1

α

α⇒

45

EQUILÍBRIO DO MODELO IS-TR


46

1.2. MODELO IS-LM








47

POLÍTICA MONETÁRIA

• As políticas de estabilização dividem-se, conforme os instrumentosutilizados, em política orçamental e política monetária.

• Para analisar os efeitos macroeconómicos da política monetária,vamos considerar uma alteração da oferta de moeda, MS.

• O Banco Central pode aumentar a quantidade de moeda emcirculação comprando títulos (pagando aos agentes em moeda),circulação comprando títulos (pagando aos agentes em moeda),ou diminuindo a taxa de juro que cobra aos bancos comerciais.

• Um aumento da oferta de moeda induz normalmente umaexpansão do produto e uma diminuição da taxa de juro. Esta éuma medida de política monetária expansionista.

• Uma diminuição da oferta de moeda induz normalmente umacontracção do produto e um aumento da taxa de juro. É umamedida de política monetária restritiva.

48

POLÍTICA MONETÁRIA EXPANSIONISTA

• Como vimos, um aumento da oferta de moeda leva a que a curvaLM se desloque para baixo. Para cada nível de produto, a taxa dejuro de equilíbrio do mercado monetário passa a ser menor.

ieq curva LMi

LD(Y1)

LD(Y0)

LD(Y2)

• Também podemos ver a deslocação da curva LM como sendo paraa direita. Dada a taxa de juro, para que os agentes procurem aquantidade adicional de moeda que é oferecida, é necessário queo rendimento (volume de transacções) seja superior.

Y2Y1Y0YM/PP

M S1

P

M S0

49


iLM0

LM1

• A descida da taxa de juro induzida pelo aumento da oferta demoeda induz um aumento da procura (investimento e consumopresente), e o consequente aumento do nível de actividade.

Y

IS

i0

i1

Y0 Y1

• Mas como é a transição para o novo equilíbrio?

Dado um deslocamento da LM:

“Quanto mais vertical for a LM, emais horizontal for a IS, maior éo efeito da política monetária”.

50


• Inicialmente, teríamos uma situação na qual há excesso deoferta de moeda (a economia passa a estar acima da curva LM).Mas o mercado monetário-financeiro ajusta-se de uma formapraticamente instantânea.

• (1) Ficando com mais moeda do que a que precisam pararealizar transacções, os agentes compram títulos. Logo, sobemas cotações dos títulos e desce a taxa de juro implícita.as cotações dos títulos e desce a taxa de juro implícita.

Y

i LM0

IS

LM1

i0

i0’

Y0

o excesso de oferta de moeda

leva à descida da taxa de juro, até

que se restabelece o equilíbrio no

mercado monetário-financeiro.(1)

51


• A descida da taxa de juro leva os agentes a aumentar os níveis deinvestimento e de consumo presente. A economia está abaixo dacurva IS – há excesso de procura de bens e serviços.

• (2) As empresas aumentam o volume de produção, aumentandoassim o rendimento e o volume de transacções. A economiaevolui ao longo da curva LM, subindo o produto e a taxa de juro.

Y

iLM0

IS

LM1

i0

i0’

Y0

(2)

(1)

Y1

o excesso de procura de bens leva ao

aumento da produção e do volume de

transacções, aumentando também a

procura de moeda e a taxa de juro.

i1

52

POLÍTICA MONETÁRIA RESTRITIVA

iLM1

LM0

• Uma diminuição da oferta de moeda traduz-se num deslocamentopara cima da curva LM. A taxa de juro aumenta, diminui a procurade bens para investimento e consumo presente. Em equilíbrio, ataxa de juro é superior e o nível de actividade é inferior.

Y

IS

i1

i0

Y1 Y0

• Como é que a economia evolui até ao novo equilíbrio?

53


• Inicialmente, passa a haver excesso de procura de moeda(depois da alteração, a economia fica abaixo da curva LM).

• (1) Pretendendo mais moeda para realizar transacções, osagentes vendem títulos. Isso implica que desçam as cotaçõesdos títulos, subindo a taxa de juro implícita.

o excesso de procura de moeda

leva à subida da taxa de juro, até

que se restabelece o equilíbrio no

mercado monetário-financeiro.

Y

i

LM1

ISLM0

i0’

i0

Y0

(1)

54


• A subida das taxas de juro faz com que os agentes abandonemalguns planos de investimento e diminuam o consumo presente.A economia passa a estar acima da curva IS – há excesso deoferta de bens e serviços na economia.

• (2) As empresas reduzem o nível de produção, diminuindo orendimento e o volume de transacções. A economia evolui aolongo da curva LM, diminuindo o produto e a taxa de juro.longo da curva LM, diminuindo o produto e a taxa de juro.

o excesso de oferta de bens leva à

diminuição da produção e do volume

de transacções, diminuindo assim a

procura de moeda e a taxa de juro.

Y

i

LM1

ISLM0

i0’

i0

Y0

(1)

(2)

i1

Y1 55

O CASO LINEAR

• Um aumento da quantidade real demoeda em circulação desloca a curvaLM para baixo e para a direita.

−+⋅=⇔

−+⋅= L

P

M

ki

k

hY

P

ML

hY

h

ki

11

∆=∆⇒

−−⋅−

−+⋅=−

∆−=∆⇒

−+⋅−

−−⋅=−

P

M

kYL

P

M

ki

k

hL

P

M

ki

k

hYY

P

M

hiL

P

M

hY

h

kL

P

M

hY

h

kii

111

111

01

01

01

01

PkPkkPkk01

Y

i

declive =h

k

∆=∆

P

M

kY

1

∆−=∆

P

M

hi

1

• O deslocamento para a direita é tantomaior quanto menor é k – sensibilidadeda procura de moeda ao aumento dorendimento.

• O deslocamento para baixo é tantomaior quanto menor é h – sensibilidadeda procura de moeda ao aumento dataxa de juro.

56

O CASO LINEAR

• Um aumento da quantidade real demoeda em circulação tem um efeitode expansão do produto dado pelomultiplicador da política monetária:

( )h

bak

LP

M

h

baA

Y eq

+⋅+

−⋅++

=

α1

( )( )

∆

+=+⋅+

∆⋅+

=∆P

M

khbak

P

M

h

ba

Y eq 11

multiplicador da

política monetária( )

++⋅

+ Pkbah αα

política monetária

Y

i

( )( ) k

bahPM

Y eq

++⋅

=∆

∆

α

1

/

( ) kPM

Y LM 1

/=

∆∆

Se a IS fosse vertical, “a+b=0” (MKS),

a política monetária não teria efeito.

O efeito da política monetária é tanto maior

quanto: (1) maior for o multiplicador, “α”; (2)

maior for a sensibilidade da procura de bens à

taxa de juro, “a+b”; e (3) quanto menores

forem as sensibilidades da procura de moeda

ao rendimento, “k”, e à taxa de juro, “h”.

57

ARMADILHA DA LIQUIDEZ

• Os efeitos da política monetária podem ser anormalmente fracosna situação conhecida como armadilha da liquidez.

• Suponhamos que a taxa de juro nominal é muito baixa, próximade zero. O custo de oportunidade de possuir moeda é muitobaixo – quase não compensa ter riqueza na forma de títulos, jáque a taxa de retorno é semelhante à da moeda. Como a taxa dejuro está muito baixa, as cotações dos títulos estão muito altas.juro está muito baixa, as cotações dos títulos estão muito altas.

• Os agentes têm a noção de que a taxa de juro atingiu umpatamar mínimo, e que a partir desse momento só pode subir.Por outro lado, a cotação dos títulos terá atingido um nívelmáximo, só podendo descer.

• Um aumento da oferta de moeda não leva os agentes a comprartítulos – eles mantêm a riqueza sob a forma de moeda. Assim, oaumento da oferta de moeda não afecta a taxa de juro, e,portanto, não afecta a procura de bens e serviços.

58


• Dado que os agentes possuem uma quantidade de moeda maisdo que suficiente realizar transacções, o aumento do produto nãoafecta significativamente a procura de moeda (k muito baixo).

• A taxa de juro tem um grande efeito (h muito alto) na procura demoeda. Baixando mais um pouco, a moeda passa a ser tãorentável como os títulos, e os agentes trocam todos os seustítulos por moeda.títulos por moeda.

Armadilha da liquidez:

A LM é quase horizontal; o

deslocamento provocado por

∆MS é mínimo; e, portanto, o

efeito sobre o produto de

equilíbrio é praticamente nulo.

Y

i

1Y0Y

i

M/P

LD | Y0

P

M S0

LD | Y1

P

M S1

LM0

LM1

IS

59

EFEITO DA POLÍTICA MONETÁRIA

Para um dado deslocamento horizontal da LM:

• “Quanto mais vertical for a LM, e mais horizontal for a IS,

maior é o efeito da política monetária”.

LM1

i

LM0LM1i

LM0

LM1

i

LM0

Y

LM1

IS

Y0 Y1Y

IS

Y0 Y1Y

IS

Y0 Y1

LM1

Y

i

LM0

IS

Y0 Y1

LM1

Y

i

LM0

IS

Y0 Y1Y

LM1

i

LM0

IS

Y0 Y1

60

1.2. MODELO IS-LM








61

POLÍTICA ORÇAMENTAL

• A utilização de instrumentos associados ao orçamento de Estadopara intervir na economia designa-se por política orçamental.

• O governo pode intervir alterando: as suas despesas (consumopúblico, G, e subsídios, R); ou as suas receitas (impostos, T).

• Os aumentos das despesas e dos subsídios, G e R, e as• Os aumentos das despesas e dos subsídios, G e R, e asdiminuições dos impostos, T, estimulam a actividade económica,levando à expansão do produto e ao aumento da taxa de juro.Estas medidas são políticas orçamentais expansionistas.

• Diminuições das despesas públicas e dos subsídios, G e R, e

aumentos dos impostos, T, implicam a contracção do produto ea diminuição das taxas de juro. Estas medidas de política

orçamental são restritivas.

62

POLÍTICA ORÇAMENTAL EXPANSIONISTA

• O aumento dos gastos públicos, dos subsídios, ou uma diminuiçãoda componente autónoma dos impostos (que por vezes se assumecomo sendo nula), corresponde a um aumento da despesaplaneada autónoma, implicando o aumento do produto de

equilíbrio, para cada valor da taxa de juro.

• A curva IS desloca-se para a direita.

Ep1 dado i

Ep0 dado i

Y

E, Ep

eqY1eqY0

∆Ap

0;0;0 <∆>∆>∆ TRG

Yeq

i

eqY1eqY0

i

IS1

IS0

63


• A diminuição da taxa de imposto não afecta a despesa planeadaautónoma, mas aumenta o valor do multiplicador.

• A função despesa planeada torna-se mais inclinada. Para cadavalor da taxa de juro, o produto de equilíbrio aumenta.

• A curva IS desloca-se para a direita e torna-se menos inclinada.• A curva IS desloca-se para a direita e torna-se menos inclinada.

Yeq

i

IS1

IS0

Ep1 dado iA

Ep0 dado iA

Y

E, Ep

eqBY 0

eqAY 0

Ep1 dado iBEp0 dado iB

eqAY 1

eqBY 1

Ai

Bi

eqBY 0

eqAY 0

eqAY 1

eqBY 1

64


• O aumento da procura (para cada nível da taxa de juro) desloca acurva IS para a direita.

• Este estímulo da economia faz com que o produto expanda e astaxas de juro aumentem.

i LM

• Como é que a economia evolui até ao novo estado de equilíbrio?

Y

IS1

i0

i1

Y0 Y1

IS0

65


• A economia passa a estar numa situação de excesso de procurano mercado de bens e serviços.

• As empresas reagem aumentando o nível de produção, o queimplica que aumente o rendimento e o volume de transacções.

• Aumenta assim a procura de moeda, o que leva à subida dastaxas de juro, acompanhando o aumento do produto.

Y

i LM

IS1

i0

i1

Y0 Y1

IS0

A economia evolui ao longo da curva LM,

dado que o ajustamento dos mercados

monetário e financeiro é muito rápido.

O aumento da produção e do volume de

transacções é acompanhado por um

aumento das taxas de juro.

66

POLÍTICA ORÇAMENTAL RESTRITIVA

• Uma política orçamental contraccionista desloca a curva IS paraa esquerda. Consequentemente, o produto contrai e as taxas dejuro diminuem.

i LM

Y

IS0

i0

i1

Y0Y1

IS1

• Como é o processo de transição?

67

• Face à diminuição da procura, a economia passa a estar numasituação de excesso de oferta de bens e serviços.

• As empresas diminuem o nível de produção, diminuindo portantoo rendimento e o volume de transacções. Os agentes ficam commoeda em excesso, gerando-se uma pressão no sentido dacompra de títulos. Assim, a redução do produto é acompanhadapela diminuição das taxas de juro.

POLÍTICA ORÇAMENTAL RESTRITIVA

pela diminuição das taxas de juro.

A economia contrai ao longo da curva LM.

A diminuição da produção e do volume de

transacções leva os agentes a pretender

comprar títulos, logo, sobem as cotações

e diminui a taxa de juro implícita.

Y

i LM

IS0

i0

i1

Y0Y1

IS1

68

EFEITO DE “CROWDING-OUT”

• No modelo keynesiano simples, um aumento dos gastospúblicos é reflecte-se no produto de equilíbrio de formaampliada pelo multiplicador, “∆Y = α·∆G”. É esse o valor dadeslocação da curva IS.

• No entanto, a expansão do produto no modelo IS-LM é menor,dado que o aumento da taxa de juro leva à diminuição dasdespesas do sector privado em investimento e consumo.despesas do sector privado em investimento e consumo.

Y

i LM

IS1

i0

i1

Y0 Y1

IS0

Y1MKS

O produto aumentaria para Y1MKS se não

houvesse o efeito de “crowding-out”.

O aumento da procura do sector público

faz aumentar a taxa de juro, o que leva à

diminuição da procura do sector privado.

69


• Vimos que, na situação conhecida como “armadilha da liquidez”, apolítica monetária não tem efeito.

• Por outro lado, a política orçamental é muito eficaz, dado que nãohá “crowding-out” (a taxa de juro não aumenta porque osagentes já detêm moeda suficiente para realizar as transacçõesadicionais que resultam do aumento do rendimento).

Na “armadilha da liquidez”:

- a curva LM é horizontal;

- não há “crowding-out”;

- a política orçamental tem

o mesmo efeito que no MKS.

Y

i

LM

IS1

i0=i1

Y0

IS0

Y1 70

EFEITO DA POLÍTICA ORÇAMENTAL

Para um determinado deslocamento horizontal da IS:

• “Quanto mais horizontal for a LM, e mais vertical for a IS,

maior é o efeito da política orçamental”.

i

LM

i LMi

LM

Y

IS0

Y0 Y1

IS1

Y

IS0

Y0 Y1

IS1

Y

IS0

Y0 Y1

IS1

Y

i

LM

IS0

Y0 Y1

IS1

Y

i

LM

IS0

Y0 Y1

IS1

Y

i

LM

IS0

Y0 Y1

IS1

71

ACOMODAÇÃO MONETÁRIA

• O efeito de “crowding-out” pode ser evitado se houvercoordenação da política monetária com a política orçamental.

• Se o Banco Central aumentar a oferta de moeda de forma precisa,(acomodação monetária total) deixa de ocorrer a subida das taxasde juro, e a consequente diminuição do consumo e investimentodos agentes privados.

A taxa de juro não se altera porqueA taxa de juro não se altera porque

o aumento da procura de moeda

induzido pelo aumento do volume

de transacções é compensado pelo

aumento da oferta de moeda

(monetarização da dívida).

Y

iLM0

IS1

i0

i1

Y0

IS0

Y1

LM1

Não havendo “crowding-out”,

a expansão do produto é dada

pelo multiplicador do MKS.

72

COMPENSAÇÃO MONETÁRIA

• O Banco Central também pode praticar uma política decompensação monetária em resposta à política orçamentalexpansionista, reduzindo a oferta de moeda.

• Nesse caso, o efeito de “crowding-out” é superior, podendo mesmoser total.

LMcompensação

monetáriaA acomodação monetária reduz o

“crowding-out”, aumentando o efeito

da política orçamental no produto.

A compensação monetária tem o

efeito contrário. A subida da taxa é

superior, acentuando o efeito de

“crowding-out”. Diminui, portanto, o

efeito da política orçamental.

Y

i

i0

i1

Y0

IS

Y1

LM

acomodação

monetária

monetária

73

1.2. MODELO IS-LM








74

POLÍTICAS NO MODELO IS-TR


75

Documents

MACROECONOMIA I 1E201...1.2. MODELO ISLM 1.2.0. Taxa de Juro, Consumo e Investimento 1.2.1. Mercado de Bens e Serviços e Função IS 1.2.2. Mercado MonetárioFinanceiro e Função