MBA em Finanças e Controladoria - Faculdade Legale...•Entender o valor do dinheiro no tempo •Objetivos de aprendizagem •Depois de assistir as aulas, ler e discutir este tópico

MBA em Finanças e Controladoria

Disciplina: Avaliação de Empresas – Valuation

Tópico 05 – Dinheiro no tempo

Prof. Daniel J. Machado, [email protected]

1

Mini Currículo do professor

• Daniel J. Machado, Ph.D. – 60 anos – 29/jan/2017

• Doutorado (stricto sensu) em Administração de Empresas com ênfase em Finanças pelo Mackenzie-SP em curso, início: ago/2014; término: até 2017.

• Doutorado (stricto sensu) em Business Administration pela FCU – Florida Christian University em 2004. Mestrado (stricto sensu) em Ciências Contábeis e Atuariais pela PUC-SP em 2001. MBA (lato sensu) em Gestão de Pessoas pela UNIBERO-SP em 2006. Pós-graduado (lato sensu) em Desenvolvimento de Produtos pela USJT-SP em 1988. Graduado em Engenharia Civil pela USF-IT em 1986.

• Professor de graduação e pós-graduação desde 1998 (19 anos). Professor de graduação e pós-graduação (lato sensu MBA) da PUC-SP desde 2006 (10 anos), da FECAP-SP desde 2007 (9 anos), da Integração Escola de Negócios-SP desde 2008 (8 anos), da FIA-SP desde 2010 (6 anos), lecionando nas diversas áreas de Finanças, Contabilidade, Custos, Mercado de Capitais, Governança, Metodologia e Orientação de Monografias.

• Ampla experiência em implantação e coordenação de cursos de pós-graduação lato sensu (18 anos) em diversas universidades como PUC-SP, Trevisan-SP, UMC-SP, Metrocamp-Campinas, ISCA-Limeira, Anchieta-Jundiaí, FIEO-Osasco e FAEX-Extrema.

• Longa experiência profissional, de 1972 a 2000 (28 anos), como Diretor de Empresas e Engenharia nas áreas: Administrativa, Produção e Projetos.

• Palestrante. Diretor da SEDUCON – Sistemas em Educação Continuada desde 1997 (20 anos). Consultor de empresas em Valuation, Administração Financeira, Gestão de Riscos, Governança, Controladoria e Investimentos desde 1997 (20 anos).

• Currículo Lattes: http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.2

http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

Objetivos da disciplina – 30h

• Objetivo

• Conhecer os principais métodos de avaliação e saber como e quais utilizar na avaliação dos diversos tipos de empresas

• Objetivo de aprendizagem

• Depois de assistir as aulas, ler e discutir os tópicos da disciplina você será capaz entender, utilizar e decidir:

1. O valor do dinheiro no tempo;

2. Os fundamentos de risco e retorno;

3. Escolher, entender e empregar os métodos de avaliação mais apropriados: Múltiplos, Fluxos de Caixa Descontados e Opções.


Justificativa da disciplina – 30h

• Justificativa

• No mundo atual e globalizado, o conceito de valor passa ser mais importante que o lucro. O valor reflete o crescimento sustentável, a mitigação dos riscos, a estratégia e a capacidade de gestão. É um conceito mais amplo, no qual o lucro consciente é mais um elemento importante que concorre para seu aumento.

• Ementa

• Analisar os conceitos e as teorias de Avaliação de Empresas. Obter o necessário entendimento da literatura existente. Reunir condições de realizar uma Avaliação de Empresa dentro dos parâmetros aceitos pelo mercado. Desenvolver aspectos teóricos e aplicá-los em situações reais. O foco do curso é aprofundar os conhecimentos em Avaliação de Empresas, compreendendo a situação econômico-financeira das empresas de diversos setores e analisar criticamente as características de cada método.


Relação interdisciplinar


• Avaliação de Empresas se relaciona com

1. Gestão de Finanças Empresariais;

2. Gestão estratégicas de Custos e Preços;

3. Mercado de Capitais e Capitalização das Empresas;

4. Orçamento Empresarial;

5. Planejamento Estratégico; e

6. Contabilidade Financeira.

1º Módulo Fundamentos Básicos HORAS

Contabilidade Financeira e IFRS 30

Cálculo Financeiro- aplicados 20

Métodos Quantitativos Aplicados 20

Cenários Econômico 10

Planejamento Tributário 20

Direito Empresarial 20

Subtotal 120

2º Módulo de Finanças Corporativas Gestão de Finanças Empresariais 30

Avaliação de Empresas - Valuation 30

Mercado Financeiro e Derivativos 30

Decisões de Fin. Estr. de Capital 30

Subtotal 120

3º Módulo de Controladoria e Gestãao Empresarial Gestão Esrtatégica de Custos 30

Planejamento Estratégico 10

Orçameto Empresarial 30

Sistemas de avaliação de desempenho 20

Marketing Empresarial 20

Negociação Empresarial 10

Total 120

4º Metodoolgia da Pesquisa-on-line 40

TOTAL GERAL 400

MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA

MÓDULOS

Objetivos do Tópico 05 – 5h

• Objetivo

• Entender o valor do dinheiro no tempo

• Objetivos de aprendizagem

• Depois de assistir as aulas, ler e discutir este tópico você será capaz entender, utilizar e decidir:

1. O valor do dinheiro no tempo;

2. Sistemas de capitalização e tipos de descontos;

3. Técnicas de cálculos com Fluxos de Caixa constantes; e

4. Técnicas de cálculos com Fluxos de Caixa irregulares.


Capitalização simples

• Regime de capitalização simples

• Os juros gerados a cada período são calculados sobre o capital inicial

empregado, não incidindo, portanto sobre os juros acumulados

• A taxa varia linearmente em função do tempo

• Para converter uma taxa mensal em diária, basta dividi-la por 30, para

converter uma taxa mensal em anual, basta multiplicá-la por 12, e assim por

diante

• Os juros simples podem ser:

• Exatos

• Quando se emprega como unidade de tempo, o calendário civil, ano com 365 ou

366 dias, mês com 28, 29, 30 ou 31 dias, conforme o caso

• Ordinários

• Quando se emprega na unidade de tempo o calendário comercial, ano com 360

dias e mês com 30 dias

Prof. Daniel José Machado, Ph.D.

Capitalização composta

• Regime de capitalização composta• Os juros de cada período incidem sobre o montante

acumulado no período anterior

• Montante é igual ao capital inicial acrescido dos juros

• A taxa varia exponencialmente em função do tempo


Capitalização simples x composta

• Exemplo:• $ 1.000 aplicados com taxa de juros de 10% aa:

11001200

13001400

15001600

17001800

19002000

1100

1210

1331

1464

1611

1772

1949

2144

2358

2594

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

$

Ano

Capitalização

Simples Composta


Conceito de descontos

• Operação de desconto• É a determinação do valor presente (PV) a partir do valor

futuro (FV)• No desconto a taxa do período incide sobre o montante ou valor

futuro (FV)

• Valor futuro (FV) de um título:• Valor nominal, valor de face ou valor de resgate

• Assim como no caso dos juros, o valor do desconto também está associado a uma taxa e a determinado período de tempo


Terminologia e símbolos usados


PV = Valor Presente ou Capital inicial ($)FV = Valor Futuro ou Montante ($)J = Juros ($)D = Desconto ($)i = Taxa de juros (%)d = Taxa de desconto (%)n = Período (dia, mês, ano etc.)PMT = Pagamentos ou recebimentos ($):

Mensalidades, anuidades etc.

Família de soluções

• Capitalização Simples:

• Capitalização Composta:

• Desconto Simples:

• Série Postecipada de Capitais:

• Série Antecipada: multiplicar PV ou FV por (1+i)

i

iPMTFV

n11

JPVFV

nciPVFV 1

niPVJ

PVFVJ

ndFVD s DFVPV

ii

iPMTPV

n

n

1

11

Capitalização Simples

• Exemplo 1• Calcular os juros e o montante de uma aplicação de $12.000

pelo prazo de 1 ano, à taxa de 1% am no regime de Capitalização Simples


niPVJ

1201,0000.12 J

440.1$J

JPVFV

440.1000.12 FV

440.13$FV

PV = 12.000 n = 12 m i = 1% am

JPVFV niPVJ

Desconto Simples

• Exemplo 2• Calcular o desconto e o valor presente de uma duplicata de

$13.440 com vencimento para 1 ano, à taxa de desconto simples de 1% am


FV = 13.340 n = 12 m d = 1% am

ndFVD s DFVPV

1201,0340.13 D

80,600.1$D

ndFVD s

80,600.1340.13 PV

20,739.11$FV

DFVPV

Capitalização Composta

• Exemplo 3• Calcular os juros e o montante de uma aplicação de $12.000

pelo prazo de 1 ano, à taxa de 1% am no regime de Capitalização Composta


PV = 12.000 n = 12 m i = 1% am

nciPVFV 1 PVFVJ

nciPVFV 1

1201,01000.12 FV

90,521.13FV

PVFVJ

000.1290,521.13 J

90,521.1$J

Série de Capitais

• Exemplo 4• Calcular o montante de 12 aplicações mensais de $1.000, à

taxa de 1% am, postecipado e antecipado


PMT = 1.000 n = 12 m i = 1% am

Postecipado

i

iPMTFV

n11

Postecipado

50,682.12FV

01,0

101,01000.1

12

FV

Antecipado

01,0150,682.12 FV

33,809.12FV

Fluxos de caixa irregulares* *Técnicas de análise de investimentos

• Período de payback (PBK)

• O período de tempo exato necessário para a empresa recuperar o investimento inicial de um projeto, a partir das entradas de caixa

• Grandeza: tempo (mês, ano, etc)

• Valor presente líquido (VPL)

• É o valor monetário obtido subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor presente das entradas de caixa, descontadas a uma taxa igual ao custo de capital da empresa

• Grandeza: dinheiro ($)

• Taxa interna de retorno (TIR)

• É a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao investimento inicial referente a um projeto, resultando, desse modo, em um VPL = 0

• Grandeza: taxa (%)


Fluxos de caixa irregularesPeríodos de payback (PBK)

• Exemplo• Determinar o período de payback do fluxo abaixo

• Solução

• 1º

• 2º

• 3º

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

400500600

1

n = 3 a1.000

320

400º16001000 anoFC

?400,º2500 anoFCtodoAno

anosPayback 8,18,0500

400

18

Valor presente líquido (VPL) Net present value

• Valor presente líquido (VPL)

• O VPL é obtido pela diferença entre o valor presente dos benefícios

líquidos de caixa, previstos para cada período do horizonte de duração

do projeto e o valor do fluxo de caixa inicial do investimento


02

2

1

1

111FC

i

FC

i

FC

i

FCVPL

n

n

0

1 1FC

i

FCVPL

n

jj

j

VPL = Valor presente líquidon = Períodoi = Taxa de juros da operaçãoj = 1,2,3,...,nFCj = Fluxo de caixa de ordem jFC0 = Fluxo de caixa inicial

19

Valor presente líquido (VPL) Net present value

• Exemplo• Determinar o VPL do projeto abaixo com taxa de

atratividade de 20% aa

• Solução


hp -12c

ENTRAR TECLAR VISOR

f FIN f 2 0,00

20 i 20,00

1000 CHS g CF0 - 1.000,00

600 g CFj 600,00

500 g CFj 500,00

400 g CFj 400,00

f NPV 78,70

400500600

i = 20%

1

n = 3 a1.000

320

1000

20,01

400

20,01

500

20,01

600321

VPL 70,78$VPL

20

Taxa interna de retorno (TIR)Interest rate return

• Taxa interna de retorno (TIR)• É a taxa que produz um VPL igual a zero


nn

TIR

FC

TIR

FC

TIR

FCFC

1112

2

1

10

n

jj

j

TIR

FCFC

10

1

TIR = Taxa interna de retornon = Períodoj = 1,2,3,...,nFCj = Fluxo de caixa de ordem jFC0 = Fluxo de caixa inicial

21

Taxa interna de retorno (TIR)Interest rate return

• Exemplo • Determinar a TIR do projeto abaixo

• Solução


hp -12c

ENTRAR TECLAR VISOR

f FIN f 2 0,00

1000 CHS g CF0 - 1.000,00

600 g CFj 600,00

500 g CFj 500,00

400 g CFj 400,00

f IRR 25,35

400500600

i = TIR

1

n = 3 a1.000

320

3211

400

1

500

1

600000.1

TIRTIRTIR

%35,25TIR

22

Referências

• Bibliografia básica

• COPELAND, Tom; JOLLER, Tim; MURRIN, Jack. Avaliação de empresas –Valuation: Calculando e gerenciando o valor das empresas. 3. ed. São Paulo: Makron Books, 2002.

• DAMODARAN, Aswath. Avaliação de Empresas. São Paulo: 2. ed. Pearson, 2007.

• DAMODARAN, Aswath. Avaliação de Investimentos: Ferramentas e técnicas para determinação do valor de qualquer ativo. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1997.

• Bibliografia complementar• ASSAF NETO, Alexandre e LIMA, Fabiano G. Curso de Administração Financeira.

São Paulo: Atlas, 2009.

• CAVALCANTE, Francisco; MISUMI, Jorge Y. Mercado de Capitais. 5. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2011.

• GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12. ed. São Paulo: Pearson, 2011.

• KASSAI, José R. Retorno de Investimento. 3. ed. São Paulo: Atlas, 2010.

• MACHADO, Daniel J. Matemática Financeira. 7. ed. São Paulo: SEDUCON, 2011.

• OLIVEIRA, Gilson; PACHECO, Marcelo. Mercado Financeiro. São Paulo: Fundamento Educacional, 2011.


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