Professor: Daniel MouraDisciplina: Engenharia EconômicaCurso: Graduação em Engenharia de Produção

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a) Deve haver alternativas de investimento, pois não haverá

porque avaliar a compra de determinado equipamento se não

houver condições de financiar o mesmo.

3

b) As alternativas devem ser expressas em dinheiro. Não é possível

comparar diretamente, por exemplo, 300 horas/ mensais de

mão-de-obra com 500 Kwh de energia. Busca-se sempre um

denominador comum, em termos monetários;

c) Serão somente relevantes para a análise as diferenças entre as

alternativas. As características idênticas das mesmas deverão

ser desconsideradas;

d) Sempre devem ser considerados os juros sobre o capital

empregado, pois sempre existem oportunidades de empregar o

dinheiro de maneira que ele renda algum valor;

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e) Geralmente, em estudos econômicos, o passado não é

considerado. Interessa apenas o presente e o futuro, pois o que

já foi gasto não poderá ser recuperado.

EXEMPLO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS:

• Expandir a planta ou construir uma nova fábrica;

• Comprar um carro à vista ou a prazo;

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• Aplicar seu dinheiro na poupança, em renda fixa ou em ações;

• Efetuar transporte de materiais manualmente ou comprar uma

correia transportadora;

• Construir uma rede de abastecimento de água com tubos de

menor ou maior diâmetro.

� Exemplos:

◦ Substituição de equipamentos - comprar uma máquina nova ou continuar com a antiga?

◦ Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A"

44 PermitePermite avaliaravaliar alternativasalternativas diferentesdiferentes dede decisõesdecisões dedealocaçãoalocação dede recursosrecursos..

Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas

de recursos) que importa e não só o lucro

◦ Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A" ou o "B“?

◦ Modernização - automatizar ou não departamentos administrativos?

◦ Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente?

a. Reconhecimento da existência de um problemaa. Reconhecimento da existência de um problemaa. Reconhecimento da existência de um problemaa. Reconhecimento da existência de um problema� Sr. Roberto sempre chega atrasado ao trabalho.b. Definição do problemab. Definição do problemab. Definição do problemab. Definição do problema� Necessidade de um meio de locomoção para ir ao trabalho.c. Procura de soluções alternativasc. Procura de soluções alternativasc. Procura de soluções alternativasc. Procura de soluções alternativasComprar um carro, uma moto ou ir de ônibus.

c. Procura de soluções alternativasc. Procura de soluções alternativasc. Procura de soluções alternativasc. Procura de soluções alternativas� Comprar um carro, uma moto ou ir de ônibus.d. Análise das alternativasd. Análise das alternativasd. Análise das alternativasd. Análise das alternativas� Buscar informações relativas às alternativas definidas.e. Síntese das alternativase. Síntese das alternativase. Síntese das alternativase. Síntese das alternativas� Em termos de custos, consumo, conforto, rapidez, etc.f. Avaliação das alternativasf. Avaliação das alternativasf. Avaliação das alternativasf. Avaliação das alternativas� Comparação e escolha da alternativa mais conveniente.g. Apresentação dos resultadosg. Apresentação dos resultadosg. Apresentação dos resultadosg. Apresentação dos resultados� Relatório final.

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Na avaliação de alternativas de investimento, deverão ser levados em conta:

a. Critérios econômicos:a. Critérios econômicos:a. Critérios econômicos:a. Critérios econômicos:Rentabilidade dos investimentos.Rentabilidade dos investimentos.

b. Critérios financeiros:b. Critérios financeiros:b. Critérios financeiros:b. Critérios financeiros:Disponibilidade de recursos.

c. Critérios imponderáveis:c. Critérios imponderáveis:c. Critérios imponderáveis:c. Critérios imponderáveis:Segurança, status, beleza, localização, facilidade de manutenção, meio ambiente, qualidade, entre outros.

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◦ Dependentes - para se investir no projeto "B" háa necessidade de se investir primeiro no projeto"A”.

hhIndependentesIndependentes -- projetosprojetos semsem nenhumanenhuma relaçãorelaçãoentreentre sisi..

Tipos de ProjetosTipos de Projetos

"A”.

◦ Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto"B" implica na rejeição automática do projeto "A”.

UMA MÁ ANÁLISE DE UMA BOA ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO É ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO É

MELHOR DO QUE UMA BOA ANÁLISE DE UMA MÁ ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO

Comparação de alternativas de investimento

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Utilização de uma taxa de juros adequada

Antes de iniciar a análise e comparação das

diferentes oportunidades de investimento

encontradas, deve-se determinar qual será o

custo do capital atribuído à empresa.

Este custo refere-se diretamente aos riscos que o investidorirá correr ao optar por determinado investimento, e,conseqüentemente, ao retorno que o mesmo irá esperar portal ação.

Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) é uma taxa dejuros que representa o mínimo que um investidor se propõea ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que umtomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz umfinanciamento..

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Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

taxa de juros da empresa no mercado +

incerteza dos valores de fluxo de caixa

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TMA

Taxa de Mínima Atratividade

Investir Ganhos > Custo CapitalInvestir Ganhos > Custo Capital

CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC/WACC)

Capital Próprio + Capital de terceiros

Onde: valor das dívidas na estrutura de capital;valor do capital próprio na estrutura de capital;alíquota de tributação marginal;custo do capital de terceiros;custo do capital próprio.

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( )edc

rED

ErT

ED

DCMPC ×

++×−×

+= 1

=D

=E

=c

T

=d

r

=e

r

CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC/WACC)

Exemplo:

Calcule o CMPC de uma empresa calçadista que possui Calcule o CMPC de uma empresa calçadista que possui taxa de capital próprio de 15%a.a. e capta cerca de 30% de seus recursos investidos no mercado a uma taxa de 18%a.a.

..%06,14 aaCMPC =

( ) %157030

70%1834,01

7030

30×

++×−×

+=CMPC

16

( )edc

rED

ErT

ED

DCMPC ×

++×−×

+= 1

CMPC

PRINCIPAIS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE ALTERNATIVAS:

1. Método do valor presente líquido (VPL)1. Método do valor presente líquido (VPL)

2. Método do valor anual uniforme equivalente (VAUE)

3. Método da taxa interna de retorno (TIR)

4. Método da taxa interna de retorno modificada (TIRM)

5. Método do tempo de recuperação do capital (pay-back)

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MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

O método VPL calcula o valor presente líquido de umprojeto através da diferença entre o valor presentedas entradas líquidas de caixa do projeto e odas entradas líquidas de caixa do projeto e oinvestimento inicial requerido para iniciar o mesmo.A taxa de desconto utilizada é a TMA da empresa.

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40 1 2 3

VPL = ?TMA (%)

=

0 1 2 3 4

YZ

T W

X

MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

Exemplo: Um investimento tem as seguintes características:- custo inicial = $25.000,00- vida útil estimada = 5 anos- valor residual = $5.000,00- receitas anuais = $6.500,00- TMA da empresa: 12% ao ano

Veja se o investimento é interessante para a empresa.

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MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

Solução:

6.500

11.500

6.5006.5006.500

20

0 1 5432

25.000

6.5006.5006.5006.500VPL (12%) =

-25.000 + 6.500 (P/A; 12%; 4) + 11.500 (P/F; 12%; 5)

VPL (12%) = 1.268,18

Como VPL > 0, o investimento:

- é vantajoso (viável) economicamente, e

- rende mais do que 12% ao ano!

MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

Análise de alternativas com diferentes tempos de vidaAnálise de alternativas com diferentes tempos de vidaAnálise de alternativas com diferentes tempos de vidaAnálise de alternativas com diferentes tempos de vida::::

Quando as alternativas têm vidas úteis diferentes, deve-Quando as alternativas têm vidas úteis diferentes, deve-se considerar:

a. Um período de tempo igual ao menor múltiplo comum das vidas;

b. Ou o tempo de vida do projeto com um todo, quando ele for maior do que o anterior e múltiplo das vidas.

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MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

Exemplo:ALTERNATIVA: ‘A’ ‘B’CUSTO INICIAL ($) 10.000,00 15.000,00VIDA ÚTIL ESTIMADA 5 anos 10 anosVALOR RESIDUAL ($) 2.000,00 1.000,00CUSTO ANUAL DE OPERAÇÃO ($) 1.755,00 1.052,00TMA = 12% a.a.

Solução:VPL (A) = -23.811,61VPL (B) = -20.622,06

Deve-se optar pela alternativa B, que é a que requer menor desembolso.

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� - Se o valor do VAL for positivo, o projeto deverá ser aceito, poiso capital investido será recuperado, remunerado na taxa de jurosque mede o custo de capital r e, ainda, o projeto gerará um lucroextra, na data zero, no valor igual a VAL. Portanto, ao investirnesse projeto se espera que o valor da empresa tenha umacréscimo igual ao valor do VAL.

� - Se o valor do VAL do projeto for negativo, o projeto não deveráser aceito, pois o projeto gerará um prejuízo na data 0, igual aovalor do VAL. Portanto, ao investir nesse projeto, apesar davalor do VAL. Portanto, ao investir nesse projeto, apesar darecomendação do próprio método de não aceitar o projeto,deve-se esperar que o valor da empresa tenha um decréscimoigual ao valor do VAL.

� - Os pontos fortes do método do VAL são a inclusão de todos oscapitais do fluxo de caixa e o custo de capital. Como o valor dataxa de juros r que mede o custo de capital é usado para calcularo valor do VAL, pode-se entender que esse método considera,também, o risco das estimativas futuras do fluxo de caixa.

� - A necessidade de conhecer o valor de r. Como ataxa de juros que mede o custo de capital r deveincluir o risco do projeto, a tarefa de definir o valorde r nem sempre é fácil de realizar.

� - O tipo de resposta em valor monetário no lugarde ser em percentagem.

� Uma empresa está interessada em investir$600.000 num projeto que apresenta os retornosapós os impostos registrados no fluxo de caixaabaixo. Considerando que a taxa de juros mínimarequerida pela empresa é igual a 12% ao ano,pede-se verificar se esse projeto deve ser aceito.

120000 150000 200000 220000 150000 180000 80000

0

600.000

120000 150000 200000 220000 150000 180000 80000

1 2 3 4 5 6 7

� O lançamento de um sabonete líquido deverá tersucesso, pois atenderá à expectativa de novidadesdo mercado de cosméticos. Os estudos demercado, de produção e de engenharia permitiramdefinir o fluxo de caixa do projeto de investimentoapós os impostos, registrados no Diagrama deFluxo de Caixa abaixo, onde os valores monetáriosse referem a milhares ($000). Pede-se verificar seeste projeto de investimento de capital deve sereste projeto de investimento de capital deve seraceito aplicando o método do VAL, considerandoum custo de capital igual a 10% a.a.

0

2.500

350 450 500 750 750 800

1 2 3 4 5 6 7

250

750

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

O método da TIR requer o cálculo de uma taxa quezera o VPL dos fluxos de caixa do projeto deinvestimento avaliado.investimento avaliado.Para o gestor determinar se o projeto é rentável ounão para a empresa, deverão ser comparadas a TIRresultante do projeto e a TMA desejada pela empresa.

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40 1 2 3

VPL = 0= TIR (%)

0 1 2 3 4

Y Z T W

X

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Exemplo: Um investimento tem as seguintes características:- custo inicial = $25.000,00- vida útil estimada = 5 anos- vida útil estimada = 5 anos- valor residual = $5.000,00- receitas anuais = $6.500,00- TMA da empresa = 12% a.a.

Veja se o investimento é interessante para a empresa.

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MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Solução:

6.500

11.500

6.5006.5006.500

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0 1 5432

25.000

6.5006.5006.5006.500VPL (TIR) = 0

-25.000 + 6.500 (P/A; TIR; 4) + 11.500 (P/F; TIR; 5)= 0

TIR = 13,86% a.a.

Como TIR >= TMA, o investimento:- é vantajoso e viável economicamente, e- rende 13,86% a.a.

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Você é o assessor econômico e financeiro de uma empresa de grandeporte que precisa renovar seu atual processo de fabricação. A seupedido, o Departamento de Métodos envia as duas alternativas

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pedido, o Departamento de Métodos envia as duas alternativasdetalhadas abaixo:

A BCUSTO INICIAL ($) 2.000,00 3.000.00VIDA ÚTIL 10 anos 10 anosVALOR RESIDUAL ($) 400,00 500,00LUCRO ANUAL LÍQ. ($) 500,00 700,00

Utilizando os métodos do VPL e da TIR, analise essas alternativas efaça um relatório que auxilie a direção na tomada de uma decisão.

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Solução

VPL (15%) = 608,26 TIR = 22,24%

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VPLA (15%) = 608,26 TIRA = 22,24%VPLB (15%) = 636,73 TIRB = 20,15%

Qual é o mais interessante??� Pelo método VPL a empresa adotaria o projeto B.� Pelo método TIR a empresa adotaria o projeto A.

Qual projeto afinal a empresa deve selecionar?DEPENDE...