O Contexto do Projeto Planejamento, planificação, programação, plano, política, programa, pólo e projeto são palavras afins, que traduzem a necessidade

O Contexto do Projeto

• Planejamento, planificação, programação, plano, política, programa, pólo e projeto são palavras afins, que traduzem a necessidade de organização do sistema econômico, objetivando o desenvolvimento.

• O planejamento pretende alcançar o desenvolvimento econômico, que é um processo de mudanças estruturais, que se materializa com a melhoria das condições de vida da população.

211/04/23 Elaboração e Análise de Projetos

• Planejamento é o processo de definição de diretrizes e se constitui no conjunto de planos, programas e projetos.

• O plano é o documento global do planejamento.

• Programação é um subconjunto do planejamento.

• O programa é o documento global da programação.

• Os planos e os programas podem ter alcances nacional, regional, estadual e municipal.

• O pólo é o documento exclusivamente do planejamento regional.



• O projeto é o documento que busca, em última instância, produzir bens e/ou serviços.

• É o planejamento da unidade produtiva. • Tem função determinada. • O projeto nasce com o investimento. Vale

dizer, com o aumento do estoque de capital.• O importante é que se saiba que o projeto

representa um propósito de investimento produtivo.



Questões Básicas de um Projeto

• O projeto é possível? – Viabilidade Técnica

• O projeto é vantajoso? – Viabilidade Econômica

• O projeto é adequado? – Viabilidade Estratégica

• Existem recursos? – Viabilidade Financeira

• Qual impacto ambiental? – Viabilidade Ecológica


Questões Básicas de um Projeto

• Análise:– Determinística: Situações exatas– Probabilística: Riscos e Incertezas

• Critérios:– Liquidez: Tempo de Retorno– Rentabilidade: Valor Presente Líquido

Média Periódica Taxa Interna de Retorno Taxa Global de Rentabilidade Índice de Lucratividade


Questões Básicas de um Projeto• Premissas :

– Maximizar o retorno do capital investido.

– Considerar o valor do dinheiro no tempo (fluxo de caixa descontado).

– Análise determinística (sem riscos e incertezas)

– Moeda estável (sem inflação)


Investimentos• A questão do retorno dos investimentos é crucial e vital

para a continuidade e solvência das empresas e consequentemente para o equilíbrio da economia de um país.

• Os investimentos são necessários. Entretanto, se não houver níveis de retorno de investimentos satisfatórios, os investidores poderão estar comprometendo sua própria existência.

• O que é retorno de investimentos?

– É a taxa de retorno sobre o ativo total (ROA). Chamada de retorno sobre o investimento.

– Ela mede a eficiência total da administração na geração de lucro a partir dos seus ativos disponíveis.


Investimentos

• Antes da Decisão de Investir:– Recorremos aos cálculos financeiros de análise de

viabilidade econômica de projetos. Seja para a aquisição de uma nova máquina, lançamento de um novo produto, construção de uma nova fábrica etc.

• Depois da Decisão de Investir:– Quando o investimento já foi realizado, lançamos

uso da contabilidade, que entre outros objetivos, tem a finalidade de registrar as decisões tomadas.


MATEMÁTICA FINANCEIRA

ENGENHARIA ECONÔMICA CONTABILIDADE

Análise da Viabilidade Técnica e

Econômica de Projetos

DECISÃO DE

INVESTIR

Análise dos Relatórios Contábeis

ANTES: - VPL - TIR - PAYBACK

DEPOIS: - ROI - ROCE -

RECURSOS: - MÃO-DE-OBRA - FINANCEIROS - TECNOLÓGICOS - MATERIAIS - ETC.

MISSÃO: EFICÁCIA

EMPRESARIAL (LUCRO)

CURTO PRAZO: - PRODUÇÃO - EFICIÊNCIA - SATISFAÇÃO

DOS CLIENTES

LONGO PRAZO: - ADAPTABILIDADE - DESENVOLVIMENTO


Projeto

• Empreendimento não repetitivo caracterizado por uma sequencia de eventos com prazo para terminar, destinado a atingir um objetivo, sendo conduzidos por pessoas dentro de padrões de prazo, custo, recursos e qualidade.

• É a materialização dos investimentos.


Tipos de Projetos

• De Cliente:São projetos sob encomenda, ligados a atividade da empresa e consequentemente ao seu faturamento(vendas).

– Turbina de hidrelétrica ou de avião, avião, navio, submarino, helicóptero, plataforma submarina de petróleo, elevador etc.


Tipos de Projetos• De Investimento:

Objetivam aumentar a capacidade produtiva da empresa para fornecer mais bens/serviços. – Melhorias Operacionais (eficiência nos processos

produtivos)– Ampliação de uma fábrica.– Implantação de novas unidades como refinaria,

prédio, shopping, franquia, novo negócio etc.– Lançamento de um novo produto.– Pesquisa & Desenvolvimento de um novo produto

para o mercado.1311/04/23 Elaboração e Análise de Projetos

Etapas do Projeto• Concepção

– identifica a oportunidade de negócio.

• Avaliação– Planejamento – Estudo da Viabilidade Técnica,

Econômica, Social e Ambiental do Negócio (EVTESA) indicadores econômicos, cronogramas, custos, recursos, etc.

• Aprovação– Execução – materialização do planejamento.– Controle – acompanha planejado x realizado e propõe

medidas corretivas.

• Finalização – entrega do empreendimento para operação.


Limitantes do Projeto

• Capital - como vai ser financiado? – Capital próprio (Aportes de Capital ou Reinversão

de Lucros).– Capital de Terceiros (Fornecedores ou

Empréstimos e Financiamentos).

• Recursos Humanos.

• Timing – questões de mercado.

• Informações limitadas de preços futuros, demanda etc.


Riscos do Projeto

• Incerteza de preços.• Incerteza de demanda.• Mudanças na legislação.• Novos competidores no mercado.


Objetivos do Projeto

• Crescimento da receita ou do volume vendido (Market Share).

• Expansão do Negócio.• Liderança Regional, Nacional,

Internacional.• Resultados Econômicos e Sociais do

Projeto.


Projetos Organizações

• PROJETOS– Trabalhos não rotineiros– Prazos definidos– Metas definidas no projeto

• ORGANIZAÇÃO– Trabalhos rotineiros– Tempo indeterminado– Metas definidas pela organização


Valor de um Projeto

• O projeto começa com a idéia de investir certa quantidade de capital na produção de certo bem ou serviço.

• O valor de um projeto é baseado em sua capacidade de gerar fluxos de caixa futuros, ou seja, na capacidade de gerar renda econômica.


Etapas do processo de avaliação de um projeto de investimento ou valoração de um ativo real

• Estimativa dos fluxos de caixa incrementais.• Avaliação do risco do projeto e determinação da

taxa de desconto (custo de oportunidade do capital) para o desconto dos fluxos de caixa incremental futuros esperados.

• Cálculo dos indicadores econômicos, especialmente o Valor Presente Líquido (VPL).

• Reconhecimento das limitações do modelo.• Estimativa, valoração e incorporação na análise,

dos intangíveis associados ao projeto.• Tomada de decisões.


Orçamentação de capital• Nome dado ao processo de decisões de procura e

aquisição de ativos de longo prazo.

• As alternativas de investimento podem ser comparadas somente se as conseqüências monetárias forem medidas em um ponto comum no tempo.

• Como as operações de investimento ou financiamento têm como característica um espaçamento dos fluxos de caixa ao longo do tempo, os critérios de avaliação econômica devem considerar a atualização ou desconto dos fluxos de caixa.


Métodos de avaliação de investimento

• VPL — valor presente líquido.• TIR — taxa interna de retorno.• Payback — tempo de recuperação do

capital investido.• AUE — anuidade uniforme equivalente.• CAE — custo anual equivalente.


Propriedades desejadas de cada método• Considerar fluxos de caixa futuros.

• Deve descontar valores futuros por uma taxa apropriada.

• Deve demonstrar se o projeto maximiza riqueza.

• Deve atender ao princípio da aditividade — se o projeto 1 é melhor que o projeto 2, então o projeto 1 + o projeto 3 deve continuar sendo melhor que o projeto 2 + o projeto 3.


Método do Valor Presente Líquido (VPL)• Objetivo:

Calcular o valor atual dos FCx. futuros de um projeto de investimento, assim determinando os projetos que valham mais do que custam.

Para tanto, cada FCx. é descontado pela taxa do custo de oportunidade do capital (k) à valor presente, quando são agregados e comparados. Não existindo restrição de capital, argumenta-se que esse método leva à escolha ótima, pois aponta para o projeto que maximizará o valor da empresa.


Método do Valor Presente Líquido: VPL• Representação:

• Critério de decisão: – Se VPL > 0 aceitar o projeto.– Se VPL = 0 ser indiferente ao projeto.– Se VPL < 0 rejeitar o projeto.

• Propriedades desejadas:– a) atende b) atende c) atende d) atende– VPL1 > VPL2 (VPL1 + VPL3) > (VPL2 + VPL3)

n

ttt

k

FCxVPL

0 1 ou

n

tt

t

k

FCxIVPL

10

1


Método da Taxa Interna de Retorno: TIR

• Objetivo:

• Encontrar uma taxa intrínseca de rendimento.

• A TIR é a taxa de retorno esperada do projeto de investimento.

• O método da TIR não tem como finalidade a avaliação da rentabilidade absoluta a um determinado custo de oportunidade do capital (processo de atualização), como o do VPL.

• Matematicamente, a TIR é uma taxa hipotética de desconto que anula o VPL.


Método da Taxa Interna de Retorno: TIR• Representação:

• Critério de decisão:– Se TIR > k aceitamos o projeto– Se TIR < k rejeitamos o projeto

• Propriedades desejadas:– a) atende b) não atende c) não atende d) não atende

0

10

n

tt

t

TIR

FCx ou

011

0

n

tt

t

TIR

FCxI


Sejam 4 projetos com investimentos requeridos diferentes , prazo de 5 anos e k = 10%, com os seguintes fluxos de caixa:

• A TIR não leva em consideração a escala do fluxo de caixa. • A TIR não indica, necessariamente, projetos que maximizam riqueza.

28

períodos A B C D0 1.650,00 1.600,00 1.500,00 1.450,001 150,00 0,00 150,00 200,002 1.350,00 0,00 300,00 450,003 150,00 450,00 450,00 750,004 150,00 1.050,00 600,00 750,005 600,00 1.950,00 1.875,00 900,00

VPL 760,24 666,05 796,42 738,29TIR erro 19,13% 22,79% 24,57%


Sejam 3 projetos, sendo 1 e 2 mutuamente exclusivos, com k = 10%

VPL1 > VPL2 VPL1+3 > VPL2+3

TIR1 > TIR2 TIR1+3 < TIR2+3

A TIR não atende ao princípio da aditividade.

t 1 2 3 1+3 2+3 0 -100 -100 -100 -200 -200 1 0 225 450 450 675 2 550 0 0 550 0

VPL 354,55 104,55 309,09 663,64 413,64 TIR% 134,52 125 350 212,89 237,50


• Representação Gráfica:O gráfico a seguir mostra o VPL em função da taxa de desconto. Nele, a TIR é dada pelo intercepto da curva que representa o polinômio do VPL com o eixo das abscissas, ou seja, o ponto em que o VPL é zero.

VPL TIR Taxa de Desconto


Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas

• Um projeto independente é aquele cuja aceitação ou rejeição não afeta os fluxos de caixa de outros projetos.

• Projetos mutuamente exclusivos são aqueles em que a execução de um determinado projeto anula os benefícios da realização de outro ou, pior ainda, o torna inviável.

• Em geral, os problemas em orçamento de capital estão mais ligados com a seleção de uma ou mais alternativas de investimentos entre um conjunto de alternativas disponíveis.

• Tornar essas alternativas comparáveis é que permite a realização da escolha.



• O problema do reinvestimento – VPL assume reinvestimento à taxa do custo de

oportunidade do capital, enquanto que a TIR assume reinvestimento à própria TIR, o que não tem lógica econômica.

• O problema na seleção de projetos mutuamente exclusivos de escalas diferentes


Taxa Incremental de Fisher Artifícios para verificarmos se VPL e TIR estão em

conformidade, ou seja, se leva a mesma conclusãoVoltando ao 1º exemplo: K = 10%

VPLC-D = 58,13 0 1º domina o 2º — Logo, C domina D.TIRC-D = 14,52% > K = 10% projeto de maior escala domina o de menor escala — Logo, C domina D. 33

períodos C D C D

0 1.500,00 1.450,00 50,00

1 150,00 200,00 50,00

2 300,00 450,00 150,00

3 450,00 750,00 300,00

4 600,00 750,00 150,00

5 1.875,00 900,00 975,00

VPL 796,42 738,29 58,13

TIR 22,79% 24,57% 14,52%


• Representação Gráfica

34

VPL 1.875,00 1.600,00 taxa incremental de Fisher 460,09 D 14,52 22,79 C 24,57 i %


Taxa Incremental de Fisher

• Considere os seguintes projetos mutuamente exclusivos. Determine a taxa de desconto que faz o investidor ser indiferente na escolha do projeto.

35

Projetos 0 1 2 TIR A -100 120 30 41,2% B -100 40 140 40,0%

A-B 0 80 -110 37,5%


Taxa Incremental de Fisher• Representação gráfica

36

VPL

Taxa incremental de Fisher 3,14 i% 40% 41,2% 37,5% (A-B) B A 11/04/23 Elaboração e Análise de Projetos


• Problema de múltiplas taxas internas de retorno – múltiplas raízesA raiz real do polinômio abaixo só será única se houver apenas uma inversão de sinal. Se I0 < 0 e todos os FCXt > 0 ou vice-versa.

37

0

110

n

tt

t

TIR

FCxI



• Fluxo de caixa convencional — somente uma inversão de sinal.

38

PERÍODOS 0 1 2 3

FCx - 1500 350 600 650



• Fluxo de caixa convencional — somente uma inversão de sinal.

Representação Gráfica

39

VPL TIR

0 < 0 i(%)



• Fluxo de caixa não convencional — mais de uma inversão de sinal.

40

PERÍODOS 0 1 2

FCx - 1.600 10.000 - 10.000



• Representação Gráfica

41

VPL TIR = 400% i(%) TIR = 25%



• O problema da distribuição (timing) dos fluxos de caixa

A TIR não considera timing (distribuição dos fluxos de caixa ao longo do tempo), nem a escala (o tamanho dos investimentos) de um projeto.

Sejam as alternativas mutuamente exclusivas X e Y de mesma escala e K = 10%

42

Projeto 0 1 2 VPL TIR

X - 100 20 120 17,4 20%

Y - 100 100 31 16,5 24,8%

X - Y 0 - 80 89 0,8 11,3%11/04/23 Elaboração e Análise de Projetos

Método do Payback Simples e Descontado

Objetivo:• Mostrar em quanto tempo o capital investido

será recuperado, ou seja, corresponde ao número de períodos até que os fluxos de caixa descontados sejam equivalentes ao investimento inicial.

• Trata-se de um método muito simples, sendo por isso, muitas das vezes utilizado como uma primeira tentativa de visualizar o problema.



Representação:

Critério de decisão:Devemos definir o prazo máximo que desejamos para recuperação do investimento.Assim, determinado como limite um período de 4 anos, temos:

Se PB > 4 anos, rejeitamos o projeto;Se PB = 4 anos, somos indiferentes;Se PB < 4 anos, aceitamos o projeto.

44

t

ttt

K

FCXI

10

1



Análise do Método:

• O método pode ser visto como uma medida de risco, uma vez que quanto maior for o PB, mais elevado será o risco do projeto, pois estará mais distante do momento inicial.

• Trata-se também de uma medida de liquidez, posto que quanto menor o valor do PB, mais rapidamente será possível recuperar o montante aplicado.

• Um dos pontos desfavoráveis refere-se ao fato de que normalmente os projetos de curta maturação serão beneficiados em detrimento daqueles mais longos, mesmo possuindo uma rentabilidade mais elevada.



O Payback Simples ocorrerá a partir do 4º período;O Payback Descontado ocorrerá no 6º período.

46

Período $ PBS PBD K = 10%0 –2.100 –2.100 –2.1001 550 –1.550 –1.6002 550 –1.000 –1.145,453 550 –450 –732,234 550 100 –356,575 550 650 –15,076 550 1.200 295,39



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