O modelo GSMS-SS Uma proposta simplificada e abrangente para a análise

macroeconômicaAntony P. Mueller

II. SEMAC (Semana acadêmico-cultural) da UFS

27 de Novembro de 2014

DID 4 - Sala 110

Data Show e podcastno sitewww.continentaleconomics.com

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O colapso 2008 e a “Grande Estagnação”

A crise de 2008

“How could this happen? No one thought that the financial system could collapse. Sufficient safeguards were in place. There was a safety net: central banks that would lend when needed, deposit insurance and investor protection that feed individuals from worrying about the security of their wealth, regulators and supervisors to watch over individual institutions and keep their managers and owners from taking on too much risk… Prosperity and stability were evidence that the system worked. Inflation was low, growth was high, and both were stable.”

79th Annual Report of the

Bank for International Settlements

(BIS 2009, p. 1)

Política monetária expansiva

Dívida pública dos Estados Unidos 1970-2014

Política macroeconômico no modelo ISLM

Para sair da armadilha de liquidez a política macroeconômica requer expansão fiscal (IS para IS’). O “policy mix” consiste na combinação da política fiscal com a política monetária (LM) para manter a economia na trajetória da expansão.

Hiato inflacionário e deflacionário O modelo conhece três constelações macroeconômicas. O equilíbrio do pleno emprego (FEE), o hiato deflacionário com Yd < Y* e o hiato inflacionário com Yi > Y* todos definidos pela demanda agregada (AD) em relação com o produto e renda (Y)

Problemas com o modelo ISLM • Escassez

• Gastos representam demanda efetiva e incluem preços (DA = Q x P)

• Tempo

• Realização de gastos (demanda efetiva) acontece instantaneamente enquanto produção requer tempo

• Expectativas

• Decisões econômicas estão orientadas ao futuro

• Micro fundação

• Ação econômica acontece no nível micro e individual

Problemas com o modelo ISLM

• Tipos de crescimento econômico• Modelo não faz diferença entre a) crescimento dos fatores de produção –

b) uso mais intensivo dos fatores – c) aumento da eficiência• “Mercado de bens” (IS)

• A curva IS está formada por valores nominais (gastos para C, I, G)• Lado Monetário (LM)

• Controle da base monetária (MB) não implica controle da massa monetária (M)

• Taxa de juros (i)• Para a demanda de moeda (LM) conta a taxa nominal a curto prazo

enquanto para os investimentos e para a poupança (IS) conta a taxa real a longo prazo

Episódios da falsificação do modelo da DA

• Prosperidade da década pós-guerra• Ajuste fiscal e política monetária restritiva (BW I)

• Estagflação dos anos 70• Estagnação e recessão junto com inflação

• Estagnação japonesa (desde 1990)• Estímulo monetário e fiscal de grande escala sem recuperação

• Crise desde 2008• Estimulo monetário e fiscal combinado das grandes economias

• Brasil desde 2010• Tentativa falida de recuperar crescimento econômico

O modelo da Oferta Agregada/Demanda Agregada (OA/DA)O produto de curto prazo (Short-run aggregate supply) e o produto potencial (Potential output) representam o lado da oferta, enquanto a demanda agregada (Aggregate demand) representa o lado da demanda. O lado da oferta tem uma parte elástica que representa o caso keynesiano, enquanto a parte inelástica representa o caso clássico.

Quatro teorias para explicar que a curva da oferta agregada é positivamente inclinada1. Salários inflexíveis

2. Percepção errada

3. Informação imperfeita

4. Preços inflexíveis

Fonte:New Keynesian Theory of

Aggregate Supply

Inconsistência na derivação da curva de demanda agregada da cruz keynesianaA curva da demanda agregada está construída pela assumpção de flexibilidade de preços, enquanto o modelo da cruz keynesiana precisa postular um nível constante de preços com os pontos de equilíbrio dado por gastos agregados (AE= aggregate expenditure) igual à produção agregada (AP=aggregate poduction)

Problemas da política macroeconômica

Área Teoria Realidade empírica

Ciclo Anticíclica Pro-cíclica

Diagnose Certeza Incerteza

Defasagem Não Sim

Dose Adequada Inadequada

Bem supremo Bem público Interesses especiais

Burocracia Eficiente Ineficiente

Oferta e demanda Agregada Específica

Política fiscal Orçamento anticíclico Expansão monetária

Multiplicador Alto Baixo (ou negativo)

Regime Certeza Incerteza

Teoria quantitativa da moeda (TQM)

• 𝑀 × 𝑉 ≡ 𝑇 × 𝑃

• 𝑀𝑉 = 𝑄𝑃

•𝑀𝑉

𝑃= 𝑄

• 𝑓 𝑥 =1

𝑥

• 𝑀 × 𝑉 = 𝑄 × 𝑃 = 𝑌

• 𝑄 × 𝑃 = 𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 = 𝑃𝐶 × 𝑄𝐶 + 𝑃𝐼 × 𝑄𝐼 + 𝑃𝐺 × 𝑄𝐺= DA

M = Massa monetáriaV = Velocidade da circulaçãoT= Transações monetáriasP = Nível de preçosQ = Produto realY = Renda nacional nominalC = ConsumoI = InvestimentosG = Gastos do governo Pc, Qc, etc. .... Preços (P) e quantidades (Q) de bens de consumo (C), investimento (I) e do governo (G)

Multiplicador financeiro

𝑀𝐵 ×𝑚𝑏 × 𝑉 = 𝑀𝐿 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑁𝑋 = 𝐴𝐷= 𝑃𝐶 × 𝑄𝐶 + 𝑃𝐼 × 𝑄𝐼 + 𝑃𝐺 × 𝑄𝐺 + 𝑃𝐸𝑥 × 𝑄𝐸𝑥 − 𝑃𝐼𝑚 × 𝑄𝐼𝑚

𝑀𝐵 =𝑃𝐶 × 𝑄𝐶 + 𝑃𝐼 × 𝑄𝐼 + 𝑃𝐺 × 𝑄𝐺 + 𝑃𝐸𝑥 × 𝑄𝐸𝑥 − 𝑃𝐼𝑚 × 𝑄𝐼𝑚

𝑚𝑏 × 𝑉

𝑀𝐵 =𝑌

𝐹𝑀

𝑀𝐵 ↑ =𝑌

𝐹𝑀 ↓

𝐴𝐷 ↑ = 𝑃 ↑ × 𝑄 = 𝑌⇡

ML= Liquidez macroeconômica AD = Demanda Agregada FM= Multiplicador financeiro mb = Multiplicador bancário

Política macroeconômica na luz de GSMS

𝑔𝑀 + 𝑔𝑉 = 𝑔𝑄 + 𝜋 = 𝑔𝑀𝐿 = 𝑔𝑀𝐵 + 𝑔𝑏𝑚 + 𝑔𝑉 = 𝑔𝑌

Políticas macroeconômicas• 𝑔𝑄 = 𝑔𝑀𝐿 − 𝜋 (Política macroeconômica de gastos)

• 𝑔𝑀 = 𝑔𝑄 − 𝑔𝑉 + 𝜋 (Monetarismo)

• 𝜋 = 𝑔𝑀𝐿 − 𝑔𝑄 (Metas da inflação)

• 𝑔𝑌 = 𝑔𝑀𝐿 (Metas de renda nominal)

Modelo GSMSRepresentação do modelo GSMS baseada em MV=QP Com ML = liquidez macroeconômica,NPF = fronteira da produção natural,CPF = fronteira conjuntural da produçãoAPF = fronteira absoluta de produção. Y = renda nacional composta do produto (Q) e o nível de preços (P). Fonte:A. P. Mueller: Beyond Keynes and the Classicshttp://ssrn.com/author=2181390

Lado dos bensA fronteira cíclica (CPF) representa custos marginais como função do aumento da escassez quando a produção efetiva se acerca a fronteira absoluta da produção (APF).O ponto onde a curva CPF cruza a curva NPF determina a produção natural ou normal da economia (Q*). Diferente do modelo DA/OA, o modelo GSMS usa uma abordagem lógica (sintética a priori) para a derivação das curvas.

Lado monetário

O movimento na curva de A para B representa um aumento do poder de compra, enquanto o deslocamento da curva da A para C representa uma expansão da liquidez na economia. O movimento de B para C representa o caso quando a liquidez adicional é plenamente absorvida pelo aumento do nível de preços. O modelo mostra que qualquer “massa monetária”, e seja apenas uma unidade, é capaz de servir comoliquidez macroeconômica dado o fato que preços não podem ser apenas múltiplas da unidade, mas também frações.

Modelo GSMS-SSO modelo GSMS-SS representa uma combinação entre o modelo GSMS e o modelo neoclássico do crescimento econômico Solow-Swan (SS) com a definição do steady state (SS) dado por a fronteira natural de produção (NPF) que representa o estado equilibrado dos fatores de produção.Diferente do modelo GSMS, o modelo GSMS-SS tem o estoque de capital no horizontal em vez da produção (Q) que aparece no vertical na parte acima.

Crescimento equilibrado

Diminuir o consumo efetivo abaixo do consumo potencial libera recursos para alongar a estrutura de produção que faz a economia mais eficiente e mais produtivo.

Ciclo de negócios no modelo GSMS-SS

Expansão monetária permite um aumento da produção além do nível natural da produção (Q’>Q*). O elevado estoque de capital K’ é insustentável por causa da insuficiência de poupança autêntica (S), o que faz uma falta de recursos para manter os investimentos necessários (I). Em vez de voltar para o seu ponto original de partida, a economia move por abaixo do K* por causa dos maus investimentos cometidos.A luta contra a contração deflacionária com politica monetária e fiscal expansiva contem o risco de prolongar a estagnação.

Política monetária de metas da inflaçãoModelo básico

𝑔𝑀 + 𝑔𝑉 = 𝑔𝑀 + 𝑔𝑉 + 𝜋𝜋 = 𝑔𝑀𝐿 − 𝑔𝑄

Metas da inflação𝜋 = 𝑔𝑀𝐵 + 𝑔𝑏𝑚 + 𝑔𝑉 − (𝑔𝑁 + 𝑔𝑐)

Inflação monetária de preços𝜋 = 𝑔𝑀𝐿 − (𝑔𝑄𝑛 + 𝑔𝑄𝑐)

O aumento da liquidez macroeconômica (ML) estimula a produção cíclica (Qc) com a consequência de uma elevação do nível de preços pelo movimento de A para B. Como a atividade cíclica esta fora da produção natural, a economia volta para Q* de B para C com um aumento adicional do nível de preços.

Hiperinflação

Hiperinflação acontece por causa da contração da atividade econômica com consequência da inflação de preços que provoca erros no cálculo econômico com redução de poupança real e aumento de escambo.

𝜋 ↑ ⇐ (𝑔𝑀𝐿 - 𝑔𝑄↓)

Depressão deflacionária – deflação maliciosaDepressão deflacionária resulta de um colapso da liquidez macroeconômica (ML). O movimento de A para B reduz o nível da atividade econômica junto com o nível de preços. Enquanto as autoridades monetárias tipicamente lutam contra a deflação e procuram voltar para o nível A, o processo natural de adaptação passa de B para C.

Estagflação – paralização da política macroeconômica

Estagflação é o resultado de uma diminuição da capacidade produtiva (deslocamento da curva da fronteira da produção natural pela esquerda). Com a contração da produção o nível de preços cai (movimento de A para B). A política macroeconômica confronta o dilema que expansão monetária vai aumentar o nível de preços (movimento para C) com o deslocamento de ML para ML’, enquanto a manutenção da meta da inflação (P*) provocaria uma deflação maliciosa.

Deflação bondosa – crescimento natural

Crescimento econômico baseado em o aumento da quantidade ou qualidade de fatores de produção junto com ganhos de eficiência. Movimento da economia de A para B com uma expansão da produção e um nível de preços menor – deflação bondosa.

Constelações macroeconômicas

Macroeconomic

liquidity (ML)

Cyclical

production

frontier (CPF)

Natural

production

frontier (NPF)

PLG 0 ↘ →

MPI ↗ ↑ 0

MHI ↗ ↖ ←

MPD ↙ ↓ 0

DD ↙ ↙ ←

IS 0 ↑ 0

IB ↗ ↑ 0

PLG – Productivity-led economic growth (Crescimentoeconômico baseado emprodutividade)MPI - Monetary price inflation (Inflação monetária de preços)MPD – Monetary price deflation (Deflação monetária de preços)MHI – Monetary hyperinflation (Hiperinflação monetária)DD – Deflationary depression (Depressão deflacionária)IB – Inflationary boom (Boom inflacionário)IS -Inflationary stagnation (Estagnação inflacionária)DS – Deflationary expansion (Expansão deflacionária)

Constelações macroeconômicas

gM gV gL gQcy gQn π gE gY

MPI + 0 + 0 0 + 0 +

MPD - 0 - 0 0 - 0 -

MHI + + + - - + - +

DD - - - - - - - -

IB + + + + 0 + + +

IS + + + - 0 + - +

DE 0 0 0 + 0 - 0 -

DEG 0 0 0 0 + - u 0

MPI - Monetary price inflation (Inflação monetária de preços)MPD – Monetary price deflation (Deflação monetária de preços)MHI – Monetary hyperinflation (Hiperinflação monetária)DD – Deflationary depression (Depressão deflacionária)IB – Inflationary boom (Boom inflacionário)IS -Inflationary stagnation (Estagnação inflacionária)DE – Deflationary expansion (Expansão deflacionária)DEG – Deflationary economic growth (Crescimentoeconômico deflacionário)

Referências do modelo GSMS e GSMS-SS

• Antony Mueller:• Beyond Keynes and the Classics. Outline of the Goods Side/Money Side

Model of the Business Cycle and Macroeconomic Configurations

• Bridging the Gap between the Short and the Long Run in Macroeconomics: Outline of the GSMS-SS Model of Economic Growth and the Business Cycle

• Towards a New Macroeconomics. From ISLM-AS and DSGE to GSMS and GSMS-SS

• Social Science Research Network 2014

• SSRN Author page:http://ssrn.com/author=2181390

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