O Movimento de Fusão dos Mercados de Bolsa e a Concentração do Sistema Financeiro: o que vai mudar para Emitentes, Investidores e Intermediários Financeiros

Lisboa, 4 de Maio de 2001

1

O andamento do principal motor da economia mundial está directamente relacionado com a evolução dos mercados de capitais

Índices de Acções

Jan. 1997 = 100 média mensal

NASDAQ compósito

S&P 500

NYSE compósito

400

350

300

250

200

150

100

501997

Fonte: NYSE

2

A evolução do NASDAQ no sentido ascendente e descendente não traduz a importância da revolução tecnológica digital para o crescimento da produtividade

Internet Stocks23 de Março, 2000 = 100

S&P500

MSDW Internet Portfolio

23.03.00 01.06.00 10.08.00 19.10.00 28.12.00

120

100

80

60

40

20

0

Fonte: NYSE

3

O efeito riqueza induzido pela evolução do mercado de capitais nos EUA tem uma relação directa com o nível de consumo

Crescimento do PCE

Contribuição do efeito riqueza

Variação anual em p.p.

Efeito riqueza (wealth effect): contribuição para o crescimento da despesa privada (em termos reais)

Fonte: NYSE

4

A queda da confiança dos consumidores determinada pela redução do efeito riqueza (wealth effect) reflecte-se sobre o nível de emprego

Confiança dos Consumidores e Desemprego

Indice, 1985=100

Taxa de Desemprego (direita)

Confiança dos Consumidores (esquerda)

(%)

Fonte: NYSE

5

Ao nível europeu verifica-se uma significativa diferença

• O impacto da evolução dos mercados de capitais sobre o nível de vida na Europa tem um peso inferior ao dos EUA para a política económica (monetária, crédito e fiscal); apesar do peso das capitalizações bolsistas relativamente ao PIB de alguns países;

• Não obstante os claros sinais de evolução:

o estádio actual da organização

do mercado europeu está muito

distante da realidade norte-americana

6 Fonte: Economist, FIBV

Importância dos mercados de capitais nas diferentes economias (2000 )

Cap. Bolsista/GDP

EUAReino UnidoHolanda BélgicaFrançaIrlandaEspanhaAlemanhaPortugalItáliaÁustria

152.3%179.2%175.0%

77.8%112.5%

99.4%91.2%67.1%60.1%72.8%15.8%

7

Mercados de capitais europeusCapitalização bolsista (Fevereiro de 2001)

2.591,1

2.294,7

1.326,0*

786,9

753,8

557,2326,7

194,7

118,3

111,0

89,7

69,7 (Jan 2001)

68,9

37,0

29,7

28,8

11,1

4,7

*Euronext é composto por Paris, Bruxelas e Amesterdão

Londres

Euronext

Zurique

Deutsch Borse

Milão

Madrid

Estocolmo

Helsinquia

Copenhaga

Atenas

Dublin

BVLP

Oslo

Luxemburgo

Varsóvia

Viena

Budapeste

Islândia

(em mil milhões de €)

Europa

Total de Cap. Bolsista: cerca de 9.500 mil milhões de euros

EUA

Total Cap. Bolsista: cerca de 17.000 mil milhões de euros

Fonte: Federation of European Securities Exchanges

8

BolsaBolsa DOMESTICASDOMESTICAS ESTRANGEIRASESTRANGEIRAS TOTALTOTAL

LondresEuronextDeutsche BörseZuriqueMilãoMadridEstocolmoHelsinquiaCopenhagaAtenasDublinBVLPOsloLuxemburgoVarsóviaVienaBudapesteIslândia

498214240162

61920

310

120

123

2150

1511

2.4231.223

748253289

1.083290155224311

76107188

53212

955874

2.9211.437

988415295

1.102310158234312

96108211268212110

5975

Fonte: Federation of European Securities Exchanges ** Excluindo Unit e Investment Trust

Mercados de capitais europeusNúmero de empresas cotadas** (Fevereiro de 2001)

9

BVL 30 PSI 20

01.01.01 01.05.01

59.442

57.804

Milhões de euros

01.01.01 01.05.01

57.019

55.237

Fonte: BVL

...também no caso português existe uma estreita relação entre a Bolsa e o crescimento económico

• Decréscimo da capitalização bolsista desde o início do ano

10

Com implicação sobre a liquidez e os custos das operações

que encontra sustentação nas consequências decorrentes da

crescente influência da economia digital

A concentração bancária e dos investidores também contribuem para impulsionar a fusão das bolsas europeias

Caracterizadas por...

1 – elevada fragmentação dos mercados

2 - transformação

3 - integração

Nas bolsas só muito recentemente, os movimentos de fusão vieram estimular o abandono das estruturas mutualistas, enquanto nas instituições financeiras já se verifica o predomínio das soc. abertas;

11

...e impulsionada pelos mercados dos EUA

NASDAQ + EASDAQ (cross-continent)

Projecto GEM (Global Equity Markets) do NYSE em associação com o

Euronext para a Europa

12

Enquanto nos EUA...

fusão, em 1999, da National Securities Clearing Corp. e o Depository Trust Comp.

NTCC: sistema único de clearing, settlement e netting

• uma entidade de regulação

• uma moeda

13

...na Europa:

- cada país tem a sua bolsa (ou bolsas);

- existem cerca de 27 sistemas alternativos de trading (ATS);

- surgem dois grandes sistemas de clearing/settlement/netting: Clearstream (CEDEL+DB) e Euroclear (Paris, Amesterdão, Bruxelas)

o que tem como resultado que:

OS CUSTOS DE PROCESSAMENTO DAS OPERAÇÕES

DE BOLSA CUSTAM ENTRE 6x E 10x MAIS

DO QUE NOS EUAFonte: IIEB

14

ENM

ENM

ENM ENM

EUREX

NOREX

EURONEXT

iX

VIRT-X

OMISLÂNDIA

DUBLIN

AMSTERDÃO

COPENHAGA

OSLO ESTOCOLMO

HELSINQUIA

VARSÓVIA

BRUXELAS

LUXEMBURGO

VIENA

BUDAPESTE

ATENAS

MILÃO

ZURIQUE

TRADEPOINT

MADRIDBVLP

ENM

IX

OM

Acções

Futuros

Operações Falhadas

Aliança Londres/Frankfurt

Euro.NM

OPA de Estocolmo sobre Londres

Fonte: FT

PARIS

FRANKFURTDEUTSCHE

BORSE

Acordo recente

Mapa dos movimentos de integração das bolsas europeias

Londres

15

Concentração e globalização de investidores

Concentração e globalização de investidores

Concentração e globalização de

emitentes

“Procura” “Mercado” “Oferta”

Concentração e globalizaçãode mercados

Peso crescente de institucionais com enfoque global de investimento

Movimento de concentração de bolsas domésticas colocando desafios relevantes a bolsas pequenas (como a Portuguesa)

Concentração sectorial crescente induzida por uma lógica de controlo e de captura de sinergias

A Concentração e Globalização do Mercado de Capitais Resulta de Movimentos Semelhantes ao Nível dos Investidores e Emitentes

16*EstimativaFonte: McKinsey

O peso dos investidores institucionais está a crescer ...Património líquido financeiro total –Percentagem; Mil milhões de USD

34 42 46

66 58 54

1990 1997 2000*

Retalho

Institucional

100%=5.797 10.958 15.000

… contribuindo para a globalização do investimento...

- Disseminação da informação e criação dos “supermercados de fundos”

- Procura de oportunidades de negócio internacionais que permitam melhorar a performance dos fundos

… e criando pressão no sentido da redução dos custos de transacção

- Transacções anónimas (s/ intermediário personalizado)

- Utilização de diferentes fornecedores

Concentração de Investidores....Evolução do Investimento Institucionalna Europa

17

* Referente ao número de fundos existentes** Referente ao volume investido nos diferentes tipos de fundos

Fonte: AUTIF; Micropal: Svensk fondstatistik; BVI

3

28

158

51

72Total de fundos

Fundos sectoriais

Reino Unido* Suécia** Alemanha**

A migração para uma estratégia sectorial de alocação de activos implica uma forte pressão sobre a liquidez de bolsas com títulos pouco importantes nos rankings sectoriais

Evolução do investimento sectorial na Europa (percentagem)

Taxa composta de crescimento anual dos fundos de investimento no período 1992-1998

...Com enfoque crescente em Fundos Sectorias(globais)...

18

Holanda/BélgicaHolanda/Bélgica

EspanhaEspanha

FrançaFrança

Reino UnidoReino Unido

ItaliaItalia

AlemanhaAlemanha

SuiçaSuiçaMercadosMédia Dimensão

MercadosMédia Dimensão

Mercadosde MaiorDimensão

Mercadosde MaiorDimensão

77%

85%

60%

60%

71%

44%

29%

55%

58%

40%

42%

54%

32%

21%

Quota de Activos dos 5 Maiores Bancos Domésticos

Quota de Activos dos 5 Maiores Bancos Domésticos

* ProForma

CONCENTRAÇÃO SECTORIAL CRESCENTE....Concentração dos serviços financeiros 1990 vs. 2000*

Segundo a KPMG mais de metade das operações M&A realizadas nos últimos anos destruíram valor dos accionistas e cerca de um terço foram apenas neutrais

19

PORTUGAL:Quota de Activos dos 5 maiores

Bancos Domésticos

PORTUGAL:Quota de Activos dos 5 maiores

Bancos Domésticos

75%48%

Fonte: APB

Concentração Sectorial Crescente....Concentração dos Serviços Financeiros 1990 vs. 2000 (1º semestre)

20 Fonte: McKinsey

Enfo

que

emper

form

ance

Enfoque em dimensão

Market to book(performance)

Equity Book value (dimensão)

102030405060

“Alvos”

Controle através da

performanceControle

Total

Controleatravés da dimensão

Marke

t Cap

…Induzida por uma Lógica Inapelável de Controle…Strategic Control Map

21 Fonte: Mckinsey

Migração de títulos e/ou liquidez para outros mercados

Desinteresse dos

investidores pelo

mercado português

Inibição de Novas

emissões no mercado nacional

• Perda do efeito de alavancagem de algumas empresas portuguesas, por dificuldades de financiamento através do mercado de capitais

• Quebra do volume de negócios das instituições de corretagem

Redução do volume de negócios da BVLPRedução do volume de negócios da Interbolsa

• Perda de algumas oportunidades para os investidores decorrentes da emissão de novos títulos

• Diminuição das receitas dos bancos de investimento com origem na preparação de OPVs

... que Colocam Particulares Desafios a Bolsas Pequenas (como a Portuguesa)....Possíveis Desafios Colocados à Bolsa Portuguesa

22

Impacto a nível da capacidade financiam. das empresas portuguesas

Impacto a nível dos

negócios

– A perda de emissores e investidores implica o desaparecimento gradual do negócio;

– As privatizações, com o consequente lançamento de IPO, contribuíram para o início da migração de emissores nacionais para bolsas estrangeiras colocando bancos de investimento nacionais em competição total com bancos de investimento com presença global;

– Redução da importância das bolsas nacionais para os fundos de investimento onde os bancos portugueses têm uma vantagem competitiva face a concorrentes internacionais

– A necessidade de emitir em bolsas estrangeiras, em concorrências directa com empresas estrangeiras melhor conhecidas no mercado, pode implicar aumento dos custos de capital

– A impossibilidade de aceder aos mercados de capitais

Negociação, liquidação e compensação

Negociação, liquidação e compensação

CorretagemCorretagem

Corporate FinanceCorporate Finance

Asset ManagementAsset Management

Large capsLarge caps

Small capsSmall caps

...E a todos os Institucionais que Gravitam à sua Volta

23

– Integrar-se ou aliar-se com outros mercados para aceder às necessárias economias de escala;

– Abrir e promover o acesso à bolsa nacional de intermediários e emitentes internacionais, apoiando os actuais membros na transição para este novo modelo competitivo e facilitando o seu acesso às bolsas internacionais;

– Fomentar em Portugal uma verdadeira “cultura de equity”, assumindo-se como motor de desenvolvimento de uma nova base de emissores (small caps e growth stocks) e investidores (retalho nacionais); indispensável um sistema fiscal competitivo

Prioridades Estratégicas para a Bolsa

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Conclusões

• Maior liquidez

• Menores custos

• Maior eficiência

• Acesso + fácil a outros mercados

• Maior risco de volatilidade

• Melhor Informação

• Menores Custos

• Maior Oferta

• Conveniência (acesso único)

• Desinterme-diação acelerada

• Mercado Global: 24 h/dia, 30 dias/mês, 365 dias/ano

• Sucesso determinadop/ peso de IT

CONSEQUÊNCIAS P/INTERMEDIÁRIOS

FINANCEIROS

CONSEQUÊNCIAS P/INVESTIDORES

CONSEQUÊNCIASP/ OS EMITENTES

25

Para reflexão...

“What Europe needs is a capital market that investors and

issuers can access wherever it suits them without

distortions of price, regulation, technology or culture.”

European Securities Forum