Perspectivas 2013Juan Luis Bour, economista jefe, FIEL

FUNDACION DE

I NVESTIGACIONES

ECONOMICAS

LATINOAMERICANAS

Proyecciones Económicas para el sector Logístico

Buenos Aires, 3 de Octubre de 2012

Ajuste fiscal pendiente en USA (2/3 mayores impuestos)

Sequía pegó en Argentina y Paraguay, pero en resto de LATAM

el impacto de la desaceleración mundial fue débil

GDP 2008/12 (% change)

2008 2009 2010 2011 2012Dif 2012/ 2011

Var % Var % Dif Var %

ARGENTINA 5.8 (2.3) (8.1) 9.3 7.1 1.4 (5.7)

PARAGUAY 5.8 (3.8) (9.6) 14.5 4.4 (1.0) (5.4)

ECUADOR 7.2 0.4 (6.8) 3.6 7.8 4.2 (3.6)

URUGUAY 8.6 2.6 (6.0) 8.5 5.7 3.9 (1.8)

COLOMBIA 2.7 0.8 (1.9) 4.1 5.9 4.2 (1.7)

CHILE 3.7 (1.5) (5.2) 5.3 6.0 4.9 (1.1)

PERU 9.8 0.9 (8.9) 8.6 6.9 5.8 (1.1)

BRAZIL 5.2 (0.2) (5.4) 7.6 2.7 1.6 (1.1)

PANAMA 10.1 3.9 (6.2) 7.6 10.6 10.0 (0.6)

BOLIVIA 6.1 3.4 (2.8) 4.1 5.2 4.6 (0.6)

MEXICO 1.5 (6.1) (7.6) 5.3 3.9 3.9 0.0

VENEZUELA 5.3 (3.2) (8.5) (1.5) 4.2 5.0 0.8

FUENTE: Consensus Forecasts & FIEL projections

Dif: difference in growth relative to previous year

Precios externos acompañaron (mejora en Términos intercambio)

CHICAGO

POSICION

TRIGO MAIZ AVENA SOJA HARINA DE SOJA ACEITE DE SOJA

1/Oct 28/Sep 1/Oct 28/Sep 1/Oct 28/Sep 1/Oct 28/Sep 1/Oct 28/Sep 1/Oct 28/Sep

OCT2012 - - - - - - - - 523,15 536,82 1.118,17 1.150,36

NOV2012 - - - - - - 573,30 588,27 - - - -

DIC2012 324,91 331,61 297,92 297,72 252,50 255,26 - - 523,04 536,71 1.128,53 1.160,94

ENE2013 - - - - - - 574,31 588,91 520,62 533,40 1.136,25 1.168,44

MAR2013 329,23 335,20 299,20 299,00 256,12 259,05 562,00 574,77 506,18 516,32 1.145,95 1.177,70

MAY2013 328,86 332,99 297,52 296,64 256,98 259,91 546,93 559,06 484,57 492,73 1.151,46 1.183,87

JUL2013 313,70 318,57 294,67 294,87 255,77 258,70 539,86 549,97 473,88 479,94 1.154,77 1.187,84

AGO2013 - - - - - - 530,12 537,56 462,97 467,15 1.155,21 1.186,96

SET2013 314,62 319,21 263,67 259,44 257,15 260,08 508,81 514,05 443,90 446,98 1.152,34 1.180,12

OCT2013 - - - - - - - - 416,89 421,52 1.136,25 1.156,75

NOV2013 - - - - - - 488,42 491,73 - - - -

DIC2013 318,02 321,42 248,51 248,22 250,43 252,84 - - 415,68 - 1.130,52 -

Pero precios altos podrían ser temporarios

¿Dónde estamos hoy?

Recesión clara en Agro, Industria y Construcción

Construcción: el “cepo” impacta primero en ventas, luego caen precios,

con costos crecientes (Q Tobin) cae construcción – No es caída transitoria

Industria en Argentina (eje izquierdo)

muy asociada al PIB de Brasil

(PIB en USD -eje der-, PIB en $ const –eje izq-)

Frenazo en Durables y Bienes de Capital

(a pesar de mayor protección)

En perspectiva, una recesión corta y suave

IBIF: crecía al 18.6% anual en Ene-Jun 2011,

cayó 8.7% en H1 2012 y casi 17% en Q2

Maquinaria y Equipos:

Caída a tasas similares

que 2009, pero la

contracción es más

extensa (empezó en Q3

2011, lleva 4 trimestres)

Construcción:

Contracción más débil que

en 2009, pero aún no hay

indicios de recuperación

Las importaciones (totales) muy elásticas al nivel de actividad.

Tendencia a “chocar” en los auges (ninguna razón, salvo que uno no tenga crédito)

Parte de la explicación: gran desequilibrio en Energía

Argentine imports: billion USD and Yoy % change

2011Jan/Aug 2012

Year Jan-August

Billion USD % ch B USD B USD % change

Capital goods 14.2 24% 9.1 7.4 -18.6%

Intermediate 21.8 23% 14.2 13.1 -7.6%

Energy & Oil 9.4 110% 6.9 7.0 2.0%

Spare Parts 14.7 26% 9.6 9.1 -5.1%

Vehicles 5.6 25% 3.5 3.5 0.6%

Consumption (& Rest) 8.2 22% 5.2 4.8 -7.9%

TOTAL 73.9 31% 48.5 45.0 -7.2%

Source: INDEC

Las importaciones (BK, P&P, Intermedias) cayeron fuerte por recesión

(además de restricciones)

Consumption goods: imports (BUSD) and Yoy % change

2011 Jan-Aug 2012

Billion USD % ch BUSD %ch

Durable 0.9 -6% 0.38 -30%

Semi-Durable 2.5 33% 1.26 -19%

Non Durable 2.9 20% 1.96 3%

Food & Bev for households 1.2 23% 0.69 -10%

Non industrial vehicles 0.6 39% 0.32 -9%

Rest 0.2 47% 0.22 64%

TOTAL Consumption & rest 8.2 22% 4.8 -8%

Source: based on INDEC

Escaso margen para incrementar limitaciones sobre importaciones de B de

Consumo (menos de 10% del total – el “ahorro” es 0.1% PIB)

Se debilita creación de empleo y evolución masa salarial real

Aunque empleo público sigue creciendo firme

Apreciación cambiaria creciente a pesar de acelerar devaluación

Para sostener actividad, sigue expansión fiscal

Con menos recursos, aumenta desequilibrio a 4.5% PIB

(ahora financiado con emisión monetaria)

En Noviembre 2007 el gasto primario (SPNF) era 23.6% del PIB.

En Noviembre de 2011 era 31.3%, hoy 33%

(crece 2 puntos/año) – Ingresos genuinos no alcanzan

Gasto se financia con emisión monetaria

(el programa deberá “ajustarse” a las necesidades del fisco)

Base Monetaria crece al 37% anual (record)

Presupuesto 2013: Reservas para financiar gasto (capital/corriente)

Exceso de pesos se manifiesta en brecha cambiaria

Desaparece el fondeo local en dólares (impacto en crédito)

Crédito agregado ($+USD) se desacelera, pero aun crece por sobre

depósitos agregados ($+USD)

¿Qué esperar en 2013?

(1) Factores de expansión: incluyen la recuperación de volúmenes en agro,

precios externos transitoriamente más elevados, recuperación débil de

Brasil (riesgos de un escenario bajo no son despreciables).

(2) Consumo público se mantendrá expansivo, financiado con emisión.

(3) Inversión pública financiada con reservas.

(4) Se mantienen factores negativos en clima de inversión: limites a

comercio exterior, pago de utilidades y remesas, restricciones

cambiarias crecientes (en particular con precios de commodities menos

favorables), creciente financiación monetaria del déficit fiscal.

(5) Aumentos selectivos de tarifas y precios regulados que mantienen

elevada la inflación.

(6) Devaluación se mantiene en nuevo rango 15-16% anual.

(7) El gran cambio: la inversión se mantiene estancada/en baja.

(8) No puede descartarse una nueva desaceleración de la economía en la

segunda mitad de 2013, con salida de capitales y aumento de brecha.

Crecimiento débil (2.5%), con IBIF estancada (-1%) y leve

recuperación CPRIV (1.8%). Expansión CPUB (7.2%).

Modesta recuperación de comercio exterior.