Perspectivas para a Inflação · Perspectivas para a Inflação Afonso Bevilaqua Dezembro de 2006 Afonso Bevilaqua Dezembro de 2006. 2 I. Atividade Econômica ... Form. bruta de

1

Perspectivas para a Inflação

Afonso Bevilaqua

Dezembro de 2006


Afonso Bevilaqua

Dezembro de 2006

2

I. Atividade Econômica

II. Setor Externo

III. Inflação

IV. Política Monetária

V. Projeções de Inflação e PIB


3

I. Atividade Econômica


4

Crescimento do PIB

em relação a igual trimestre do ano anterior

%

1,5

0,0

-0,2

0,9

4,0

5,15,9

4,7

2,8

4,0

1,01,4

3,3

1,2

3,2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

1T03

3T03

1T04

3T04

1T05

3T05

1T06

3T06

5

Crescimento do PIB

em relação ao trimestre anterior, dessazonalizado

% a

.t.

-1,3

-0,1

0,5

1,7 1,6

1,21,3

0,6

0,1

1,4

-1,1

1,2 1,2

0,4 0,5

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

1T03

3T03

1T04

3T04

1T05

3T05

1T06

3T06

6

Evolução da Demanda x Oferta


%

demanda

PIB

-1,5

0,0

1,5

3,0

4,5

6,0

7,5

1T03

2T03

3T03

4T03

1T04

2T04

3T04

4T04

1T05

2T05

3T05

4T05

1T06

2T06

3T06

7

Contribuição das Demandas Interna e Externa ao Crescimento do PIB

%

demanda interna

demanda externa-5-4-3-2-10123456

1T03

2T03

3T03

4T03

1T04

2T04

3T04

4T04

1T05

2T05

3T05

4T05

1T06

2T06

3T06


8

Consumo das Famílias


%

-1,1

-4,2

-1,9

1,3 1,6

4,35,3 5,0

3,3 3,1 2,73,4 3,6

4,03,4

-4,5-3,5-2,5-1,5-0,50,5

1,52,53,54,55,5

1T03

2T03

3T03

4T03

1T04

2T04

3T04

4T04

1T05

2T05

3T05

4T05

1T06

2T06

3T06

9

Formação Bruta de Capital Fixo

em relação ao trimestre anterior, dessazonalizado

1T03

2T03

3T03

4T03

1T04

2T04

3T04

4T04

1T05

2T05

3T05

4T05

1T06

2T06

%

-2,8

-6,6

0,2

5,7

3,14,1

5,5

-3,4 -3,4

5,7

-1,0

1,7 2,4

-0,2

2,5

-8

-5

-2

1

4

7

3T06

10

Produto Interno Bruto - Óticas

Pesos (%) Variações (%)Discriminação

PIB a preços de mercado

Ótica da oferta

Agropecuária

Indústria

Serviços

Ótica da demanda

Consumo das famílias

Consumo do governo

Form. bruta de cap. fixo

Exportação

Importação

Fonte: IBGE1/ Os dados referem-se à variação ante o trimestre imediatamente anterior (dessazonalizados).

2005 2005 1T 1/ 2T 1/ No ano 4 trim

2,3 1,2 0,4 2,5 2,3

7,5 0,8 2,3 1,6 2,5 1,6

35,6 2,5 1,1 0,0 2,7 2,4

50,9 2,0 0,6 0,6 2,3 2,2

55,5 3,1 0,5 1,0 3,7 3,6

19,5 1,6 1,2 0,7 1,9 1,6

19,9 1,6 2,4 -0,2 6,0 5,2

16,8 11,6 3,5 -5,2 5,3 6,0

12,4 9,5 10,9 -0,1 16,1 13,2

2006

3T

0,5

1,1

0,6

0,4

0,5

0,1

2,5

8,6

8,5

1/

11

Produção Industrialde

ssaz

onal

izad

o, 2

002

= 10

0

96

99

102

105

108

111

114

117

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

2002

2003

2004

20052006

12

Vendas no Varejode

ssaz

onal

izad

o, 2

003

= 10

0

média móvel de 3 meses

9799

101103105107109111113115117119121123125

jan01

jul01

jan02

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

out06

13

Taxa de Desemprego%%

8,2

9,2

10,2

11,2

12,2

13,2

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

2002 2003

2004

2005

2006

14

Criação de Emprego Formalm

ilhõe

s

acumulado em 12 meses

média 2003: 667 mil

média 1995-2002: 33 mil

média 2004-2006: 1.273 mil

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

jan95

mar96

mai97

jul98

set99

nov00

jan02

mar03

mai04

jul05

nov06

15

Rendimento Habitual Médio Real

preços reais, deflacionado pelo INPC(média móvel de 3 meses)

R$

945

970

995

1020

1045

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

out06

16

Rendimento Real Médio e “Surpresa” Inflacionária

méd

ia m

óvel

3 m

eses

, R$

IPC

A >

exp

ecta

tivas

IPC

A <

ex

pect

ativ

as

IPCA (–) expectativas de IPCA

rendimento real

945

970

995

1020

1045

1070

1095

1120

1145

mai02

set02

jan03

mai03

set03

jan04

mai04

set04

jan05

mai05

set05

jan06

mai06

out06

-5

-3

-1

1

3

5

7

9

11

13

17

Rendimento Real Médio e Massa Salarial

2003

= 1

00

R$

massa salarial


rendimento real(preços reais,

deflacionado pelo INPC)

940

966

992

1018

1044

1070

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

out06

98

100

102

104

106

108

110

112

114

116

118

18

Massa Salarial%

jan/out 06jan/out 05

-6,9

2,4

5,06,4

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2003 2004 2005

19

Vendas Varejistas e Massa Salarial


dess

azon

aliz

ado,

200

3 =

100

2003

= 1

00vendas varejo

massa salarial

95

100

105

110

115

120

125

jan03

mai03

set03

jan04

mai04

set04

jan05

mai05

set05

jan06

mai06

out06

98100

102104

106108110

112114

116118

20

Crédito Total e Crédito Livre/PIB%

do

PIB

% d

o PI

B

crédito livre

crédito total

232425262728293031323334

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

out06

14

17

20

23

21

Selic e Taxas de Juros de Mercado%

taxa Selic

taxa swap 180 dias

taxa swap 360 dias

12

16

20

24

28

32

jan00

nov00

set01

jul02

mai03

mar04

jan05

nov05

dez06

22

Confiança dos Consumidores (São Paulo)es

cala

: 0 -

200

100

110

120

130

140

150

1T04

2T04

3T04

4T04

1T05

2T05

3T05

4T05

1T06

2T06

3T06

23

Absorção Doméstica de Bens de Capital


dess

azon

aliz

ado,

200

2=10

0

86909498

102106110114118122126130134

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

out06

24

Investimento x Risco Brasil19

90=1

00

pont

os b

ásic

os

risco Brasil (T-2)

investimentos

108

113

118

123

128

133

138

1T00

1T01

1T02

1T03

1T04

1T05

1T06

1T07

200

500

800

1100

1400

1700

2000

25

Confiança do Empresário Industrial (CNI)es

cala

: 0-1

00

40

45

50

55

60

65

jan04

abr04

jul04

out04

jan05

abr05

jul05

out05

jan06

abr06

jul06

out06

26

Safra Agrícolam

ilhõe

s de

tone

lada

s

* Estimativa 2006: +3,0%

123,6

119,3

112,6

115,9

105

110

115

120

125

2003 2004 2005 2006*(nov 06)

estimativa IBGE

122,4

2007(out 06)

27

II. Setor Externo


28

Taxa de Câmbio NominalR

$/U

S$

18 dez:2,16

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

29

Taxa de Câmbio Real Efetivaju

n 94

=100

cesta de 15 moedas

100,4

60

80

100

120

140

160

180

jan88

jan90

jan92

jan94

jan96

jan98

jan00

jan02

jan04

nov06

30

Câmbio Real x Risco Brasilju

n 94

=100

pont

os b

ásic

os

risco Brasiltaxa de câmbio real efetiva

90100

110

120

130

140150

160170

180

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

100

500

900

1300

1700

2100

nov06

31

Câmbio Real x Preços de Commodities

jun

94=1

00

1995

=100

taxa de câmbio real efetiva

índice de preços de commodities (exceto petróleo)

78

88

98

108

118

128

138

148

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

95

105

115

125

135

145

155

165

nov06

32

Saldo em Conta CorrenteU

S$ b

ilhõe

s

* Projeção

-23,5

-30,5-33,4

-25,3 -24,2 -23,2

-7,6

4,2

11,714,2 13,3*

4,5*

-40

-30

-20

-10

0

10

20

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

33

Balança ComercialU

S$ b

ilhõe

s


exportações

importações

superávit em 12 meses: US$45,4 bi

90,7

136,1

45

55

65

75

85

95

105

115

125

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

nov06

135

34

%Participação das Exportações Brasileiras nas Exportações Mundiais

0,80

0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

jan93

jan94

jan95

jan96

jan97

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jun06

35

Expectativas de Mercado para a Taxa de Câmbio em Meses Selecionados

R$/

US$

jun 04

dez 04

jun 05

dez 05jun 06

nov 062,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

dez04

jun05

dez05

jun06

dez06

jun07

dez07

36

Expectativas de Mercado para BalançaComercial e Taxa de Câmbio 12 meses à frente

US$

bilh

ões

R$/

US$

taxa de câmbio

balança comercial

12

16

20

24

28

32

36

40

44

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

3,6

3,8

dez06

37

Expectativas de Mercado paraBalança Comercial

US$

bilh

ões

18

22

26

30

34

38

42

46

50

abr04

jul04

out04

jan05

abr05

jul05

out05

jan06

abr06

jul06

dez06

2005 2006

2007

38

Fluxos Líquidos de CâmbioU

S$ b

ilhõe

s

Comercial Financeiro

+US$ 15,1 bi+US$ 4,2 bi

-40

-20

0

20

40

60

2004 2005

+US$ 20,0 bi-US$ 7,7 bi

jan-nov 05 jan-nov 06

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

39

Compras/Vendas do BC no Mercado de CâmbioU

S$ b

ilhõe

s

2,3

-7,2 -9,1

1,65,3

21,5

31,9

-10-6-226

101418222630

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006(jan-nov)

34

40

Aquisição de Reservas no Mercado de Câmbio (Fluxos Acumulados desde Janeiro 2004)

US$

bilh

ões

58,7

0

10

20

30

40

50

60

jan04

abr04

jul04

out04

jan05

abr05

jul05

out05

jan06

abr06

jul06

nov06

41

Reservas Internacionais(Líquidas de Recursos do FMI)

abr 03: 15,9

fim de 2004:27,5

US$

bilh

ões

18 dez:US$84,7 bi

15

25

35

45

55

65

75

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

dez06

85

42

Dívida ExternaU

S$ b

ilhõe

s

dívida externa líquidadívida externa total

150

170

190

210

230

250

1T00

1T01

1T02

1T03

1T04

1T05

3T06

60

80

100

120

140

160

180

200

1T00

1T01

1T02

1T03

1T04

1T05

3T06

3T03:219,7

4T04:201,4

3T06:159,6

1T03:165,2

4T04:135,7

3T06:70,8

43

Dívida Externa Líquida/Exportações

* Menor valor desde o início da série, em 1970.

de 3,6 para 0,6*

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

2,4

2,8

3,2

3,6

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 nov06

44

Dívida Externa Líquida/PIB%

De 35,9% para 8,5%*

* Menor valor desde o início da série, em 1970.

5

10

15

20

25

30

35

40

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 nov06

45

Dívida Cambial Doméstica: Redução Acumulada desde jan/2003

US$

bill

hões

out:71,2

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

out06

46

Sensibilidade da relação DLSP/PIB a uma variação de 1% na taxa de câmbio

pont

os b

ásic

os

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

out06

-3,1

47

Risco Brasil (Embi+)po

ntos

bási

cos

100

600

1100

1600

2100

2600

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

18 dez:203

48

Risco Brasil x Demais Emergentespo

ntos

bás

icos

0

100

200

300

400

500

jan05

abr05

jul05

out05

fev06

mai06

ago06

dez06

DiferençaBrasil Emergentes ex-BR & ARG

anúncio pré-pagamentoFMI anúncio

buy-back

anúncio retiradaBradies

Reunião do FOMC10 mai

49

III. Inflação


50

Metas de Inflação%

metasintervalos de tolerância

IPCAIPCA (consenso)

0

2

4

6

8

10

12

14

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

8,9

6,0

7,7

12,5

9,3

7,6

3,1

5,7

2007

4,1

2008

4,2

51

PaísInício do regime de

metas

π < valor central

π > valor central

π = valor central

Emergentes (A + B) (C + D)África do Sul 2000 63% 38% 0%Chile 1991 48% 48% 3%Hungria 2001 35% 60% 5%México 2001 35% 65% 0%Peru 1994 69% 27% 4%Polônia 1999 64% 36% 0%média ponderada 55% 43% 3%DesenvolvidosAustrália 1993 48% 44% 8%Canadá 1991 53% 43% 3%Inglaterra 1992 75% 18% 7%Noruega 2001 80% 20% 0%Nova Zelândia 1990 23% 69% 8%Suécia 1995 77% 23% 0%média ponderada 55% 40% 5%

BRASIL 1999 12% 85% 4%

Cumprimento trimestral das metas de inflação empaíses selecionados

52

PaísInício do

regime de metas

π < piso da meta

Piso < π <valor central

da meta

valor central < π < teto da

meta

teto da meta < π

Emergentes (A) (B) (C) (D)África do Sul 2000 31% 31% 0% 38%Chile 1991 17% 32% 38% 10%Hungria 2001 0% 35% 25% 35%México 2001 0% 35% 25% 40%Peru 1994 42% 27% 13% 15%Polônia 1999 54% 11% 4% 32%média ponderada 27% 28% 20% 22%DesenvolvidosAustrália 1993 37% 12% 17% 27%Canadá 1991 27% 27% 30% 13%Inglaterra 1992 36% 39% 14% 4%Noruega 2001 45% 35% 5% 15%Nova Zelândia 1990 5% 19% 42% 27%Suécia 1995 48% 30% 23% 0%média ponderada 29% 26% 25% 15%

BRASIL 1999 0% 12% 46% 38%

Cumprimento trimestral das metas de inflação empaíses selecionados

53

Inflação do IPCA

Fonte: IBGE; *Projeção de mercado

% a

.m.

12,5

9,37,6

5,73,1

02468

101214

2002 2003 2004 2005 2006*

%

méd. 2003:0,74% méd. 2004:

0,61%méd. 2005:

0,46% méd. 2006:0,24%

-0,3-0,10,10,30,50,70,91,11,31,51,71,92,12,3

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

nov06

54

Núcleos do IPCA%

IPCA: medidas do núcleo (média móvel de 3 meses)

-0,2

0,3

0,8

1,3

1,8

jan02

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

nov06

com suavizaçãoexclusão

sem suavização

55

Comercializáveis x Não-comercializáveis% %


comercializáveis

não-comercializáveis

0

3

6

9

12

15

18

21

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

nov06

4

5

6

7

8

9

10

56

IPCA x Alimentação%

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

nov06

IPCA

alimentação (IPCA)

57

IPCA: % de itens com aumento de preço%

48

58

68

78

88

jan02

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

nov06

tendência polinomial

58

Inflação no Atacado (IPA)%

* Projeção do Mercado

6,3

14,7

-1,0

4,6

-4048

1216

2003 2004 2005 2006*méd. 2003:0,51%

méd. 2004:1,15%

méd. 2005:-0.08%

méd. 2006:0,37%

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

jan03

jun03

nov03

abr04

set04

fev05

jul05

dez05

mai06

nov06

59

IPA: Preços Agrícolas x Industriais %

indústria agricultura

-3,5

-2,5

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

jan03

jun03

nov03

abr04

set04

fev05

jul05

dez05

mai06

nov06

60

Preços Industriais: Atacado x IPCA%

preços industriais no atacado(exclui combustíveis)

preços industriais ao consumidor

(exclui combustíveis)-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

jan03

jan04

jan05

jan06

nov06

61

IV. Política Monetária


62

Taxa de Juros (Selic e Swap 360 dias)%

Fontes: Bacen e BMF; *15 de dezembro

121416182022242628303234

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

dez*06

taxa Selic

swap 360 dias

63

Juros Reais Ex-ante (Swap 360 dias)% méd. 06:

9,6%méd. 96/99:

18,5% méd. 04/05:11,5%

méd. 00/03:15,0%

8,05

10

15

20

25

30

35

40

jan96

jan97

jan98

jan99

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

dez*06


64

Juros Reais Ex-ante (Swap 360 dias)%


méd. 06:9,6%

méd. 04/05:11,5%

8,07

8

9

10

11

12

13

14

jan04

abr04

jul04

out04

jan05

abr05

jul05

out05

jan06

abr06

jul06

dez*06

65

Juros Reais Ex-ante (Swap 360 dias)%


7

8

9

10

11

12

13

set05

nov05

jan06

mar06

mai06

jul06

set06

dez*06

66

Previsibilidade da Política Monetária: Surpresa (1 e 3 Meses de Defasagem)*

* Áreas Delimitadas: ciclos de elevação da taxa de juros

pont

os p

erce

ntua

is

decisão – expectativa (t-1)

decisão – expectativa (t-3)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

dez01

jun02

dez02

jun03

dez03

jun04

dez04

jun05

dez05

nov06

67

Previsibilidade da Política Monetária: Desvio Médio Mensal de Previsão

pont

ospe

rcen

tuai

s

0,10

1,06

0,130,06

dez 01a set 02

out 02a mai 03

jun 03 a ago 04

set 04a ago 05

set 05a nov 06

Média: 0,27

defasagem de 1 mês defasagem de 3 meses

0,23

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

0,20

3,59

0,69

0,25

dez 01 a set 02

out 02 a mai 03

jun 03 a ago 04

set 04 a ago 05

set 05 a nov 06

Média: 1,011,05

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

68

IPCA em 12 Meses%%

Consenso de Mercado

nov: 3,02%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

jan07

jul07

dez07

69

Expectativa de Mercado para IPCA 2005-07%

2005

2006

2007

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

jan04

abr04

jul04

out04

jan05

abr05

jul05

out05

jan06

abr06

jul06

out06

dez06

70

Expectativa de Mercado para IPCA 2006: Dados Trimestrais

%

2005 20061T 1,78 1,462T 1,41 0,213T 0,77 0,404T 1,66 1,09

1T06

2T06

3T06

4T06

0,1

0,3

0,5

0,7

0,9

1,1

1,3

1,5

jan06

fev06

mar06

abr06

mai06

jun06

jul06

ago06

set06

out06

nov06

dez06

71

Expectativas para o IPCA 2006

31/jul

29/set

15/dez

0

10

20

30

40

50

60

70

2,5 2,7 2,9 3,1 3,3 3,5 3,7 3,9 4,1 4,3 4,5 4,7

freq

üênc

iare

lativ

a(%

)

72

Expectativas e Metas

limite inferior

centro

limite superior

expectativas12 meses à frente

% a

.a.

0

3

6

9

12

15

jan02

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

jul06

jan07

jul07

jan08

dez08

73

Expectativas x IPCA %

IPCA em 12 meses (t+12)

expectativa de IPCApróximos 12 meses

3

6

9

12

15

18

jan02

jul02

jan03

jul03

jan04

jul04

jan05

jul05

jan06

nov06

74

V. Projeções de Inflação e PIB


75

Projeção de Inflação – Cenário de Referência (Juros Constantes de 13,25%)

%

-2

0

2

4

6

8

10

I 2005 II III IV I

2006 II III IV I

2007 II III IV I

2008 II III IV

76

Obs.: Inflação acumulada em 12 meses em % a.a.

Projeção de Inflação – Cenário de Referência (Juros Constantes de 13,25%)

Intervalo de confiança50%Período30%

Projeção

10%central

2006 4 2,8 2,9 3,1 3,2 3,3 3,5 3,12007 1 2,0 2,3 2,6 2,8 3,1 3,4 2,72007 2 2,4 2,8 3,3 3,7 4,1 4,5 3,52007 3 2,6 3,2 3,7 4,3 4,8 5,4 4,02007 4 2,2 2,9 3,6 4,2 4,9 5,6 3,92008 1 2,2 3,0 3,8 4,5 5,2 6,0 4,12008 2 2,4 3,2 4,0 4,8 5,5 6,4 4,42008 3 2,4 3,3 4,1 4,9 5,7 6,6 4,52008 4 2,3 3,2 4,1 4,9 5,7 6,6 4,5

77

Projeção de Inflação – Cenário de Mercado

%

-2

0

2

4

6

8

10

I 2005 II III IV I

2006 II III IV I

2007 II III IV I

2008 II III IV

78

Obs.: Inflação acumulada em 12 meses em % a.a.

Projeção de Inflação – Cenário de Mercado

Intervalo de confiança50%Período30%

Projeção

10%central

2006 4 2,1 2,5 2,9 3,3 3,8 4,2 3,12007 1 1,3 1,9 2,5 3,0 3,6 4,2 2,72007 2 1,9 2,6 3,3 3,9 4,6 5,3 3,62007 3 2,4 3,2 3,9 4,6 5,4 6,2 4,32007 4 2,3 3,1 3,9 4,7 5,5 6,3 4,32008 1 2,5 3,4 4,2 5,0 5,8 6,8 4,62008 2 2,9 3,8 4,6 5,4 6,3 7,2 5,02008 3 3,1 4,0 4,9 5,7 6,5 7,5 5,32008 4 3,2 4,1 5,0 5,8 6,6 7,6 5,4

79

Cenário dereferência

Cenário demercado

Projeções do “Relatório de Inflação” de Setembro/2006

2006 3 3,8 3,8

2006 4 3,4 3,5

2007 1 3,0 3,2

2007 2 3,8 4,4

2007 3 4,2 4,9

2007 4 4,3 5,2

80

0

0

0

1

1

1

1

Trajetória das Metas e Projeções Referentes à Inflação acumulada em 12 Meses

MetaCenário de MercadoCenário de Referência

%

2

3

4

5

6

7

8

9

jan2006

jun nov abr2007

set fev2008

jul dez

81

%

Projeção de PIB

-3

-1

1

3

5

7

9

I 2005 II III IV I

2006 II III IV I

2007 II III IV

82


Afonso Bevilaqua

Dezembro de 2006


Afonso Bevilaqua

Dezembro de 2006

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