Prezado Senhor, ., nosso relatório sobre os trabalhos · nacional, na produção do leite e seus derivados, possui diversas unidades produtivas espalhadas pelo território brasileiro,

Tel.: +55 11 3848 5880 Rua Major Quedinho 90 Fax: + 55 11 3045 7363 Consolação – São Paulo, SP - Brasilwww.bdobrazil.com.br 01050-030

2353/14 São Paulo, 14 de Julho de 2014. À LBR Lácteos Brasil S/A At.: Sr. Eduardo Herculian Ref.: Valuation Prezado Senhor, Estamos encaminhando aos cuidados de V.Sa., nosso relatório sobre os trabalhos realizados relativos ao Valuation do Cluster Garanhuns, com data base de 31 de dezembro de 2013 da empresa LBR Lácteos Brasil S/A. Aproveitamos esta oportunidade para agradecer a colaboração recebida da equipe interna durante a execução dos nossos trabalhos e colocamo-nos à disposição para quaisquer esclarecimentos adicionais. Cordialmente, Mauro Massao Johashi MMJ/RL/CTQ/AB/LC/RW/AC/LA/LP/MB/CJ

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LBR Lácteos Brasil S/A Valuation - Cluster Garanhuns

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Confidencialidade e considerações iniciais Confidencial

As informações contidas neste Valuation são confidenciais e estão sujeitas ao acordo de confidencialidade entre a empresa LBR Lácteos Brasil S/A e as partes que receberem o Valuation diretamente do escritório da Companhia acima citada. As informações não podem ser reproduzidas, disseminadas ou reveladas, em parte ou na íntegra, por nenhum meio ou forma, exceto sob os Termos de Confidencialidade acordados.

Considerações iniciais

Este trabalho foi elaborado com a finalidade específica definida no objetivo dos trabalhos constantes neste relatório e o uso para outra finalidade, para data-base diferente da especificada ou extração parcial de dados sem o texto completo, não apresenta ou reproduz confiabilidade.

Nenhum membro da BDO Brazil tem ou pretende ter interesse financeiro, direto ou indireto, na Empresa e no negócio objeto deste relatório, assim como os honorários referentes ao presente trabalho, não guardam relação de qualquer espécie ou natureza com o seu resultado.

O trabalho considera a Empresa livre de ônus e encargos que, porventura, existam sobre ela, exceto aqueles expressos neste relatório. Não efetuamos investigações e não assumimos responsabilidade quanto às matérias de cunho documental, legal, fiscal ou trabalhista.

A BDO Brazil não tem responsabilidade de atualizar este relatório para eventos e circunstâncias que ocorram após a data-base dele, muito embora, se reserva ao direito de revisar todos os cálculos referidos neste relatório, se julgar necessário, bem como revisar sua conclusão, caso tenha conhecimento posterior de informações não disponíveis por ocasião da emissão deste relatório.

A avaliação de uma empresa busca alcançar o valor justo de mercado, ou seja, o valor que representa de forma equilibrada o potencial econômico da Companhia. Entre os fatores mais importantes para definição do preço, estão os interesses entre compradores e vendedores. Dessa forma, não existe um valor correto para o negócio, mas sim um valor que é determinado em função de um propósito específico entre as partes envolvidas na negociação.

Sendo assim, uma avaliação envolve uma série de análises subjetivas com destaques a possibilidades e ameaças de acordo com a posição das partes que avaliam o negócio, bem como do objeto avaliado.

Isso quer dizer que existem diversos métodos de avaliação de uma empresa e nenhum deles representa uma fórmula exata e provavelmente nunca alcançará essa exatidão, porém é possível afirmar que oferecem importantes contribuições para as tomadas de decisão.

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Índice

1. Introdução 6

1.1. Objetivo dos trabalhos 6

1.2. Metodologia 6

1.3. Escopo dos trabalhos 6

1.4. Fonte dos dados 6

2. Visão geral da Companhia 7

2.1. Apresentação 7

2.2. Marcas 8

2.3. Produtos 8

2.4. Clusters 8

2.5. Instalações e edificações 9

3. Pesquisa de mercado 10

3.1. Cenário mundial 10

3.2. Cenário nacional 12

4. Análise da concorrência 22

4.1. Concorrentes nacionais 22

4.2. Concorrentes regionais 25

5. Vendas 28

5.1. Vendas brutas 28

5.2. Vendas líquidas 29

6. Custos variáveis 30

6.1. Método de análise 30

7. Margem de contribuição 32

7.1. Métodos de análise 32

8. Custo Fixo 33

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9. Não operacional 34

9.1. Método de análise 34

10. Conclusão 35

10.1. Resultado operacional 35

10.1. Resultado antes dos impostos 35

10.2. Resultado líquido 35

10.3. Simulação do ponto de equilíbrio 36

11. Valuation do Cluster Garanhuns 37

11.1. Fluxo de Caixa Descontado 37

11.2. Premissas para os próximos 10 anos 37

11.3. Premissas de vendas 37

11.4. Premissas de custos fixos 38

11.5. Premissas de custo do produto vendido 38

11.6. Premissas de custo fixo 39

11.7. Premissas de variações do capital de giro 39

11.8. Premissas no longo prazo 39

11.9. Parâmetro comparativo de Valuation no mercado do leite 39

11.10. WACC 39

11.11. Valor do Cluster 39

12. Demonstrativos 40

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1. Introdução

1.1. Objetivo dos trabalhos

Nossos trabalhos objetivaram calcular o valor de mercado (valuation) do Cluster Garanhuns da LBR Lácteos Brasil S.A., tomando como base a data de dezembro de 2013 e projetando os próximos dez anos.

A metodologia para valorizar a empresa foi a abordagem de renda, utilizando a metodologia do Fluxo de Caixa Descontado (FDC).

1.2. Metodologia

Para a gestão efetiva do negócio, faz-se necessário o pleno conhecimento da estrutura econômica. Dessa forma, desenvolvemos um modelo de análise de rentabilidade, visando identificar a estrutura de receitas e despesas pertinentes ao negócio, possibilitando a apuração de seu resultado operacional e econômico, e também a análise crítica dos custos inerentes às operações. Este modelo está baseado em conceitos da administração financeira amplamente aplicada, reconhecidos pelo método de Custeio Baseado em Valor (Value Based Costing), comumente chamado de “Custeio Direto”.

1.3. Escopo dos trabalhos

Utilizamos como escopo básico para o cálculo do valor de mercado do Cluster informações de janeiro a dezembro de 2013. Nossos dados foram obtidos dos balancetes contábeis da empresa e de relatórios financeiros fornecidos pela gerência.

Embora nossa metodologia padrão para análise do contexto econômico financeiro da empresa seja de avaliar o histórico de cinco anos, por falta de informação que foi solicitada à gerencia da LBR, nossos trabalhos foram desempenhados utilizando como base um período restrito de um ano (2013). Com isso, constatamos que possa haver uma limitação no diagnóstico do histórico do Cluster.

1.4. Fonte dos dados

Nossos dados foram coletados com base nos balancetes contábeis extraído do sistema informatizado da empresa, relatórios gerenciais financeiros fornecidos por meio magnético pelo setor contábil, planilhas eletrônicas e informações do pessoal interno de diversos setores.

Valuation 7

2. Visão geral da Companhia

2.1. Apresentação

A LBR Lácteos Brasil S.A. é uma companhia privada de produtos lácteos que surgiu da fusão das empresas Bom Gosto e LeitBom em 2010. Voltada para o mercado lácteo nacional, na produção do leite e seus derivados, possui diversas unidades produtivas espalhadas pelo território brasileiro, com capacidade de produção de mais de 2 bilhões de litros de leite por ano. Conta também com 5,8 mil colaboradores e uma cadeia de 56 mil produtores de leite, reflexo do seu posicionamento como uma das maiores companhias no mercado nacional.

A LBR possui uma ampla gama de marcas já consolidadas no mercado brasileiro, como Parmalat, Poços de Caldas, e Boa Nata. Dentre as marcas regionais destacam-se Bom Gosto, Líder e LeitBom. Todas as marcas oferecem qualidade, segurança, confiabilidade e tradição em seus produtos.

Uma das preocupações da empresa é prezar pelo desenvolvimento sustentável de toda a cadeia produtiva do leite, associando o seu desenvolvimento econômico com práticas sociais e ambientais responsáveis. Além disso, a LBR promove ações e iniciativas a seus colaboradores e fornecedores que minimizam os impactos de suas atividades, incentivando também seus consumidores às práticas de reciclagem.

A LBR se fundamenta em um conjunto de valores listados a baixo:

2.1.1. Missão

Produzir e distribuir com responsabilidade alimentos, prioritariamente de origem láctea, confiáveis e saborosos, proporcionando retorno financeiro excepcional na busca contínua da construção de uma empresa de classe mundial, garantindo a sustentabilidade da LBR.

2.1.2. Valores

� Excelência em Gente; � Ética; � Simplicidade; � Trabalho de Qualidade; � Nada é Impossível; � Foco em Resultados; � Meritocracia; � Marcas Fortes; � Sustentabilidade; � Valorizamos nossa Cultura.

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2.2. Marcas

O portfólio de marcas da LBR inclui variados produtos de preferência dos brasileiros, sendo marcas tradicionais que oferecem qualidade e sabor aos consumidores. São elas Parmalat, Poços de Caldas, Boa Nata, Líder, LeitBom, Bom Gosto, DaMatta, Ibituruna e São Gabriel:

2.3. Produtos

Dentre sua linha de produtos lácteos encontra-se:

� Leites Regulares; � Leites Especiais; � Leite em Pó; � Queijos; � Queijos Finos; � Queijos Frescos; � Queijo Ralado; � Creme de Leite; � Leite Condensado; � Requeijões; � Manteigas; � Bebidas Lácteas; � Néctar Bebidas à Base de Soja.

2.4. Clusters

Os negócios da LBR foram divididos em operações produtivas regionais, chamado de clusters, que compreendem as fabricas e marcas em regiões específicas. Existem treze clusters no total, conforme o mapa a seguir:

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2.4.1. Garanhuns

� Apenas Planta; � Localização: Garanhuns, Pernambuco; � Produtos: Leite UHT, Creme de Leite, Leite em Pó, Leite Condensado; � Área total da fábrica: 177.921,61 m²; � Área construída: 19.917 m²; � Faturamento mensal média 2013: R$ 9 MM.

Fábrica L/dia Capacidade instalada 595.000 Volume captado 90.395 Origem do leite: - Produtor 24.917 - Posto de captação exclusivo 22.429 - Spot 43.049

Funcionários Pessoas Custo - R$ mil/mês Fabril 148 469 Captação 9 35 Venda 9 48 Total 166 552

2.5. Instalações e edificações

A LBR atende todo o território nacional e está presente em 10 estados brasileiros, contando com 12 unidades produtivas e 16 postos de captação e regionais de vendas. Sua sede administrativa se localiza em São Paulo, SP.

2.5.1. Localização Sede

Rua Doutor Fernandes Coelho, 85 – Pinheiros

São Paulo, SP - 05426-000

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3. Pesquisa de mercado

3.1. Cenário mundial

De acordo com o Sebrae – Serviço Brasileiro de Apoio às Micro e Pequenas Empresas (2014) os seis maiores países produtores de leite são: Estados Unidos, Índia, Rússia, Alemanha, França e Brasil. Abaixo segue tabela elaborada pelo United States Department of Agriculture - USDA (2010), extraída do site MilkPoint, em que é demonstrada a produção de leite fluido em Mil Toneladas dos principais produtores:

Produção de Leite Fluido em Mil Toneladas 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* 2011** União Europeia 135.069 133.969 134.672 132.206 132.604 133.848 133.700 134.200 134.700 Estados Unidos 77.289 77.488 80.255 82.455 84.211 86.174 85.874 87.450 88.690 Índia 36.500 37.500 37.520 41.000 42.890 44.500 48.160 50.300 52.500 Rússia 33.000 32.000 32.000 31.100 32.200 32.500 32.600 31.740 31.400 Brasil 22.860 23.317 24.250 25.230 26.750 27.820 28.795 29.480 30.846 China 17.463 22.606 27.534 31.934 35.252 34.300 28.445 29.100 30.500 Nova Zelândia 14.346 15.000 14.500 15.200 15.640 15.141 17.397 16.897 18.642 México 9.784 9.874 10.164 10.051 10.657 10.907 10.866 11.176 11.330 Argentina 7.950 9.250 9.500 10.200 9.550 10.010 10.350 10.600 11.070 Ucrânia 13.400 13.787 13.423 12.890 11.997 11.524 11.370 10.950 10.570 Austrália 10.636 10.377 10.429 10.395 9.870 9.500 9.326 9.400 9.700 Canadá 7.734 7.905 7.806 8.041 8.212 8.270 8.280 8.350 8.350 Japão 8.400 8.329 8.285 8.137 8.007 7.982 7.910 7.790 7.800 Total 394.431 401.402 410.338 418.839 427.840 432.476 433.073 437.433 446.098

Fonte: USDA (United States Department of Agriculture) - Dairy: World Markets and Trad/ December 2010 - Milk Point (2014) * Dados preliminares ** Previsão

Nos países industrializados, segundo o Sebrae, há um elevado protecionismo no mercado de leite a fim de garantir a renda de seus produtores e o abastecimento interno. Sendo assim, a intervenção governamental é muito comum, adotando como medidas:

� Controles de ofertas que regulem a produção do leite, além de planos de preço mínimo;

� Medidas de proteção ao leite com incentivos à exportação e barreiras contra a importação;

� Criação de organizações ligadas ao leite.

No caso dos países adeptos ao preço mínimo, estes utilizam a tática como preço-meta (target price) ou duas faixas de preço. Logo, os produtores são assegurados pelas compras do governo ao preço de intervenção ou por quotas. Este programa faz com que a média dos preços do leite fique acima do nível do mercado internacional.

Em relação ao consumo mundial do alimento, a Cooperativa Agropecuária & Industrial – COTRIJUI (2011) publicou uma notícia com dados da FAO - Food and Agriculture Organization of the United Nations na qual estimava um aumento do consumo de leite nos países desenvolvidos em 25% até o ano de 2025.

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Entre 2010 e 2020, a Tetra Pak Dairy Index (2011), em notícia publicada no site da COTRIJUI, prevê um aumento no consumo mundial de 30%. Tal crescimento está associado à previsão de crescimento econômico, urbanização e maior poder aquisitivo da classe média asiática. Segundo o estudo, a demanda pelo produto crescerá em todo mundo, exceto na Europa Ocidental, onde o consumo deverá ser mantido.

As informações a seguir apresentam uma visão geral de produção e consumo de leite e produtos lácteos.

Produção Mundial Ano Milhões de toneladas 2009 698,5 milhões de toneladas 2010 (*Est.) 710 milhões de toneladas 2011**(Prev) 723,8 milhões de toneladas Fonte: COTRIJUI (2011)

Consumo de Leite per Capita no Mundo Ano Kg/Hab/Ano 2009 101,3 (Kg/Hab/Ano) 2010 (*Est.) 101,8 (Kg/Hab/Ano) 2011**(Prev) 102,6 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011)

Consumo de Leite per Capita nos Países Desenvolvidos Ano Kg/Hab/Ano 2009 235,7 (Kg/Hab/Ano) 2010 (*Est.) 235 (Kg/Hab/Ano) 2011**(Prev) 235,2 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011)

Consumo de Leite per Capita nos Países em Desenvolvimento Ano Kg/Hab/Ano 2009 65,7 (Kg/Hab/Ano) 2010 (*Est.) 66,9 (Kg/Hab/Ano) 2011**(Prev) 68,2 (Kg/Hab/Ano) Fonte: COTRIJUI (2011)

Independente do grau de desenvolvimento dos países, há campanhas de incentivo ao consumo de leite com a finalidade de informar o público das suas propriedades nutricionais, associando o consumo a um hábito de vida saudável. Um case de sucesso, foi a campanha americana “Got Milk?”, em que estrelas de cinema, cantores, modelos, atletas e personagens participam mostrando o “bigode” de leite após o consumo do produto.

Na Europa, o incentivo ao consumo de leite se dá por um programa em que os produtos saudáveis são indicados às crianças, demonstrando o benefício do seu consumo diário. Isso faz com que o programa não seja somente nutricional, mas também educacional, o que também auxilia no combate à obesidade.

Valuation 12

3.2. Cenário nacional

3.2.1. Dados do setor

Conforme pesquisa do Rabobank (2013), o setor lácteo no Brasil vivenciou um dos crescimentos mais rápidos e dinâmicos do mercado. O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) estima que a produção total brasileira, em litros, saltou de 22,2 bilhões em 2003 para 32,3 bilhões em 2012, traduzindo-se em uma taxa de crescimento média anual de 4,25% ao longo dos nove anos. Entre as causas apontadas pelo estudo, estão o aumento real da renda da população e o desenvolvimento da classe média brasileira.

Segundo projeções que vão de 2013 a 2023 realizadas pelo MAPA - Ministério da Agricultura, Pecuária e Abastecimento, a produção crescerá a uma taxa anual de 1,90%, o que até o final do período corresponderá a uma produção de 41,30 bilhões de litros de leite cru:

Projeções para a produção e o consumo de leite - 2013/2023 (milhões de litros) Produção Consumo Projeção Cresc.% Projeção Cresc.% 2013 34.230 - 35.266 - 2014 35.017 2,30 36.030 2,17 2015 35.747 2,08 36.756 2,01 2016 36.454 1,98 37.469 1,94 2017 37.151 1,91 38.176 1,89 2018 37.845 1,87 38.881 1,85 2019 38.538 1,83 39.584 1,81 2020 39.229 1,79 40.288 1,78 2021 39.921 1,76 40.991 1,74 2022 40.612 1,73 41.695 1,72 2023 41.304 1,70 42.398 1,69 Cresc. médio anual 1,90 1,86

Fonte: Mapa (jun/13)

Apesar da projeção do MAPA apontar a uma produção de 34,23 bilhões em 2013 este valor foi subestimado. Dados mais recentes do IBGE revelam que a produção em 2013 foi de 35 bilhões de litros. O Instituto também apresenta para 2014 um crescimento estimado de 5%, ou seja, uma produção de 36,75 bilhões de litros.

O maior poder aquisitivo da população permitiu um dinamismo no consumo interno, fato que pode ser exemplificado pelo aumento do consumo per capita de produtos lácteos, que passou de 115 litros em 2003 para mais de 170 litros em 2012, o que equivale a uma taxa média anual de 4,44%.

De acordo com as projeções do MAPA, o consumo crescerá a uma taxa semelhante à da produção. O estudo estima uma demanda potencial de 42,3 bilhões de litros, ou seja, um crescimento médio anual de 1,86%.

3.2.2. Produção de leite e aquisição do produto por indústrias processadoras

Dados extraídos do IBGE (2014) indicam que entre 2011 e 2012 o valor da produção do leite no país inteiro cresceu em 9,88%. Quanto às macrorregiões, a que apresentou maior crescimento no período foi a região Norte com um crescimento de 16,17% em relação ao ano anterior:

Valuation 13

Valor da produção de leite (Mil reais) 2011 2012 Sudeste 8.992.146 9.834.137 Sul 7.493.402 8.447.718 Centro-Oeste 3.519.599 3.746.742 Nordeste 3.348.610 3.566.934 Norte 1.034.630 1.201.931 Brasil 24.388.387 26.797.462 Taxa de Cresc.% - 9,88

Fonte: IBGE - Pesquisa Pecuária Municipal (abr/2014)



Sudeste36,87%

Sul30,73%

Centro-Oeste14,43%

Nordeste13,73%

Norte4,24%

Participação da produção de leite por macrorregião (Mil reais) -2011

Sudeste36,70%

Sul31,52%

Centro-Oeste13,98%

Nordeste13,31%

Norte4,49%

Participação da produção de leite por macrorregião (Mil reais) -2012

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A Milk Point (2014) realiza desde 2001 um levantamento das Top 100 maiores produtoras de leite do Brasil. No último levantamento, a respeito de 2013, foi possível constatar que 56% das maiores produtoras do país, encontram-se na região Sudeste:

Fonte: MilkPoint (2014)

Além disto, trimestralmente o IBGE leva ao conhecimento do público indicadores estatísticos sobre o setor. O último artigo divulgado aponta que, no último trimestre de 2013, indústrias processadoras de leite adquiriram 6,536 bilhões de litros de leite, o que representa um aumento de 12,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. Também segundo o IBGE, no 4º trimestre de 2013 a industrialização foi de 6,504 bilhões de litros, um acréscimo de 12,9% em relação ao mesmo período de 2012.

Usando dados deste mesmo artigo, a fim de determinar o peso de cada estado, o CEPEA - Centro de Estudos Avançados em Economia Aplicada, da Esalq/USP, criou um índice para acompanhar as variações das ofertas do produto in natura de forma efetiva.O índice, segundo o CEPEA, visa registrar as variações nos volumes captados de leite em sete estados (RS, PR, SP, MG, GO, BA e SC). É elaborado mensalmente, com base em amostragem, com a comparação dos volumes diários captados em cada estado.

Sendo assim, de acordo com publicação do CEPEA (2014), após consecutivos aumentos na captação de leite pelas indústrias e cooperativas, no decorrer de 2013 e 2014 houveram quedas nos índices. Tal queda na produção está atrelada principalmente à seca nos estados da região Centro-Sul do país.

Sudeste56,00%Sul

24,00%

Centro-Oeste10,00%

Nordeste10,00%

Distribuição das Top 100 fazendas produtoras de leite por região - 2013 (%)

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Fonte: Cepea – Esalq/USP (2014)

Quanto as quantidades produzidas de leite e seus derivados pelas indústrias processadoras, abaixo segue uma tabela referente ao ano de 2011, em que são descritos alguns produtos com suas respectivas unidades de medida:

Quantidade Produzida do leite e derivados no Brasil em 2011 Classes de atividades industriais e produtos Quantidade Requeijão (cremoso, light, duro ou do norte), inclusive especialidades lácteas a base de requeijão (Quilogramas)

177.161.085

Queijo minas (frescal ou padrão) (Quilogramas) 83.928.847 Doce de leite (Quilogramas) 80.595.520 Queijo tipo Petit-Suisse (Quilogramas) 74.541.718 Leite modificado, inclusive dietético (Quilogramas) 39.396.009 Queijos fundidos, exceto ralados ou em pó (Quilogramas) 24.297.938 Flans, pudins ou outra sobremesa láctea cremosa (Quilogramas) 16.500.141 Farinha láctea (Quilogramas) 12.751.285 Nata (Quilogramas) 12.495.384 Queijos ralados ou em pó, de qualquer tipo (Quilogramas) 11.261.603 Coalhadas (Quilogramas) 11.056.759 Produtos diversos constituídos do leite, adicionados ou não de açúcar ou de outros edulcorantes (Quilogramas) 7.398.921 Óleo butírico de manteiga (butter oil), pastas de untar e outras matérias gordas provenientes do leite (Quilogramas)

6.849.691

Leite esterilizado / UHT/ Longa Vida (Mil litros) 5.310.985 Queijos de massa macia (tipo camembert, brie, etc.) (Quilogramas) 5.023.506 Queijos de outros tipos (cobocó, montanhês, etc.) (Quilogramas) 3.178.540 Leite resfriado e/ou pré-aquecido (Mil litros) 2.988.798 Queijos de pasta azul (tipo gorgonzola, roquefort, etc.) (Quilogramas) 2.904.521 Leite pasteurizado, inclusive desnatado (Mil litros) 1.278.497 Bebidas lácteas (Mil litros) 852.113 Iogurte (Toneladas) 732.132 Leite em pó, blocos ou grânulos (Toneladas) 610.079 Leite condensado (Toneladas) 520.478 Creme de leite não concentrados nem adicionados de açúcar ou de outros edulcorantes. (Toneladas) 475.104 Soro de leite modificado ou não (Mil litros) 461.637 Queijos frescos (não curados): muçarela, ricota, etc. (exceto queijo minas) (Toneladas) 385.462 Lactose ou xaropes de lactose (Quilogramas) 328.453 Leite concentrado (Mil litros) 157.012 Queijos de massa semidura ou de massa dura (prato, provolone, etc.) (Toneladas) 136.134 Manteiga (Toneladas) 100.643 Creme de leite concentrado ou adicionado de açúcar ou outro edulcorante (Toneladas) 93.620 Leites fermentados (Mil litros) 93.417 Leite aromatizado ou flavorizado (Mil litros) 82.850 Creme de leite em pó, blocos ou grânulos (Toneladas) 51.341

Fonte: IBGE - Pesquisa Industrial Anual - Produto (abr/14)

(8,00%)

(6,00%)

(4,00%)

(2,00%)

-

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

-20406080

100120140160180

ICAP-L/Cepea - Índice de Captação de Leite Brasil

Índice Var./mês

Valuation 16

3.2.3. Preços do leite pagos aos produtores

Outro estudo importante elaborado pelo Rabobank constata um aumento constante no preço do leite pago ao produtor ao longo do ano de 2013, atingindo um valor recorde de R$ 1,12 (US$ 0,49) por litro em outubro, nos sete estados com maiores produções - Minas Gerais, Rio Grande do Sul, Paraná, Goiás, Santa Catarina, São Paulo e Bahia. O gráfico abaixo demostra um comparativo da variação nos últimos 12 meses entre os preços do leite pago ao produtor bruto (com impostos e fretes), e líquido (sem impostos e fretes):

Fonte: CEPEA/ESALQ

Em fevereiro de 2014, o preço bruto do leite pago ao produtor caiu 0,41% em relação a janeiro do mesmo ano, tal variação engloba a “média Brasil”. Dentre as regiões citadas apenas Goiás, Minas Gerais e Bahia apontaram um aumento nas cotações do leite. Além destes pontos, em fevereiro de 2014 o preço do leite bruto pago ao produtor, que inclui frete e impostos, foi de R$ 0,9910/litro, enquanto o preço líquido médio, que se trata do preço sem fretes e impostos, foi de R$ 0,9125/litro, o que retrata uma variação de 0,59% em relação a janeiro/14.

Esses níveis atuais de preço do leite estão fornecendo margens saudáveis para os produtores, contudo a indústria também foi capaz de aumentar seus preços e manter as suas margens, pois os preços dos leites e derivados, na maior parte, acompanharam os aumentos dos preços pagos ao produtor.

3.2.4. Perspectivas futuras de preços

Dentre os agentes do CEPEA (2014) 48,40% preveem para os próximos meses um aumento nos preços pagos aos produtores. Em contrapartida, 43,20% acreditam na estabilidade dos preços, enquanto 8,40% têm expectativas de queda nos preços, conforme o gráfico abaixo:

-

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40Variação do preço pago ao produtor R$/litros

Preço líquido Preço Bruto

Valuation 17


Estudos do CEPEA - Esalq/USP (2014), em parceria com a Confederação da Agricultura e Pecuária do Brasil (CNA) apontam que o Custo Operacional Efetivo (COE), que envolve despesas cotidianas da atividade, e o Custo Operacional Total (COT), que além do COE contempla a depreciação dos bens de produção e pró-labore, subiram. Este aumento foi de respectivamente 2,29% e 2,15%, no período de dezembro de 2013 a fevereiro de 2014.

A alta nos custos pode estar atrelada à seca na região Centro–Sul do país, em que houve um aumento na demanda por sal mineral para suprir as necessidades nutricionais dos animais dos pastos, e ao salário mínimo que teve reajuste nos meses de janeiro e fevereiro em praticamente todos os estados. Abaixo segue um gráfico em que indica a variação acumulada dos custos na produção do leite:


Esperam alta nos preços48,40%

Acreditam na estabilidade

43,20%

Têm expectativas de queda nos

preços8,40%

Representatividade das opiniões dos agentes do CEPEA na previsão para os próximos meses (%)

- 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00

Energia e combustível

Medicamentos

Material de ordenha

Concentrado

Inseminação artificial

Assistência técnica

Silagem (Insumos + MO)

Manutenção + Forrageiras perenes (Insumos + MO)

Suplementação mineiral

Forrageiras anuais (Insumos + MO)

MO contratada para manejo de rebanho

Variação acumulada do custo na produção do leite

Valuation 18

3.2.5. Preços aos consumidores finais

Segundo o estudo da Rabobank, com a desaceleração da economia brasileira desde o ano de 2010, os consumidores estão sentindo os impactos da inflação do grupo de alimentos e bebidas, cujos preços aumentaram duas vezes mais do que a inflação ao longo dos últimos meses. Apesar disto, o subgrupo leite e derivados têm sido menos voláteis desde o ano de 2010, permanecendo em um ponto menor do que o índice global dos alimentos e bebidas. A variação entre o grupo alimentos e bebidas em relação à inflação geral pode ser visualizada no gráfico abaixo:

Fonte: IBGE (2014)

Ainda segundo o estudo do Rabobank, apesar do subgrupo de leites e derivados estar acompanhando o índice geral de inflação, mais do que os alimentos e bebidas, a tendência é de que os consumidores não absorvam a produção do leite, que tem crescido e se dinamizado nos últimos tempos. Isso porque as perspectivas são de um crescimento mais lento da renda o que irá acarretar em um menor consumo de produtos lácteos.

3.2.6. Valor nutricional do leite e seu consumo

Artigo publicado no portal Universidade do Leite (2014) informa que o leite contém mais de 100 substâncias que estão em solução, suspensão ou emulsão em água, o que o torna um produto complexo e nutritivo. Abaixo segue tabela com a composição média do leite de vaca, búfala e do homem:

Composição do leite de diferentes espécies (quantidade por 100g) Nutrientes Vaca Búfala Humano Água, g 88,0 84,0 87,5 Energia, Kcal 61,0 97,0 70,0 Proteína, g 3,2 3,7 1,0 Gordura, g 3,4 6,9 4,4 Lactose, g 4,7 5,2 6,9 Minerais, g 0,7 0,8 0,2

Fonte: Universidade do leite (2014)

(3,00%)

(2,00%)

(1,00%)

-

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

jan/

11

fev/

11

mar

/11

abr/

11

mai

/11

jun/

11

jul/

11

ago/

11

set/

11

out/

11

nov/

11

dez/

11

jan/

12

fev/

12

mar

/12

abr/

12

mai

/12

jun/

12

jul/

12

ago/

12

set/

12

out/

12

nov/

12

dez/

12

jan/

13

fev/

13

mar

/13

abr/

13

mai

/13

jun/

13

jul/

13

ago/

13

set/

13

out/

13

nov/

13

dez/

13

jan/

14

fev/

14

mar

/14

Inflação geral e de alimentos e bebidas - 2011 a 2014

IPCA - Geral IPCA - Alimentação e bebidas

Valuation 19

Conforme a Universidade do Leite (2014), são as micelas de caseínas e os glóbulos de gordura que caracterizam o leite e conferem à ele sabor e gosto aos demais produtos derivados do leite como: manteiga, queijo, iogurte, etc. Quanto ao valor nutricional do leite, o produto em si possui um balanço nutricional muito maior do que seus ingredientes individualmente. Vale ressaltar que no leite existe a maioria dos minerais necessários para o crescimento.

Em relação ao consumo alimentar per capita de laticínios no Brasil, dados extraídos da última atualização do POF – Pesquisa de Orçamento Familiar (2008-2009) realizada pelo IBGE indicam que o maior consumo foi na região Sul, com 67,412 Kg per capita.

Aquisição alimentar domiciliar per capita anual de laticínios – 2008/2009 Região Aquisição em Kg Sul 67,412 Sudeste 50,464 Centro-Oeste 42,175 Nordeste 27,477 Norte 23,999

Fonte: IBGE - Pesquisa de Orçamentos Familiares (2008-2009)

Como já foi dito anteriormente, o poder aquisitivo da população permite um maior consumo de leite e derivados. Dados do POF (2008) mostram o consumo de laticínios de duas classes de renda: daqueles que recebem até R$ 1.245/mês e os que possuem uma renda superior a R$ 4.150/mês. A média nacional é de 30,6kg per capita na classe mais baixa e de 63,3 kg na classe mais alta. Vale destacar que o Sul, como a região de maior consumo per capita, tem um consumo médio das classes mais baixas maior que o grupo com maior poder aquisitivo da Região Norte do país:

-102030405060708090

100Consumo de laticínios e renda da populacional

Baixa renda (até R$1.245,00/mês) Alta renda (acima de R$4.150,00/mês)

Valuation 20

Sob o ponto de vista de subgrupos de produtos lácteos temos que, no Brasil, o produto mais consumido é o leite, que representa 87,93% do consumo total e inclui leite fresco de vaca, leite pasteurizado, leite em pó integral e desnatado, creme de leite e leite condensado. Quanto à participação dos queijos e iogurte, os valores são semelhantes com respectivamente 4,93% e 4,69%:

Fonte: IBGE - Pesquisa de Orçamentos Familiares (2008-2009)

De acordo com César Helou, conselheiro da Viva Lácteos (associação do setor) e presidente do Laticínios Bela Vista, o consumo de leite no país em 2013 foi de 173 litros/ano, um aumento considerável em relação ao consumo uma década antes. Apesar de o alimento estar presente na mesa dos brasileiros diariamente, o seu consumo ainda não é o suficiente, já que a Organização Mundial de Saúde (OMS) recomenda 240 litros/ano, o que equivale a aproximadamente três copos ao dia. Vale lembrar que países mais desenvolvimentos consomem em média de 235 litros/ano.

Muitos ainda desconhecem a relevância do leite para uma vida saudável. Por esse motivo, em 2001, a Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO/ONU, em inglês) instituiu o dia 01 de junho como o dia mundial do leite como forma de alertar a população sobre a importância dos lácteos.

3.2.6.1. Hábitos de consumo e atributos valorizados na compra de leite

Um estudo sobre hábitos de consumo de líquidos (Liquimetric), realizado pela GfK, indica que o consumo de bebidas lácteas no Brasil é maior durante o café da manhã. Além disso, aponta que o brasileiro consome em média dois litros de bebidas não alcoólicas por dia, valor que é maior no verão (2.113 ml) do que no inverno (1.951 ml). Os lácteos em especial, tem uma penetração que chega a 46% dos brasileiros no verão, porém, esta penetração cai para 43% no inverno.

Com o aumento da renda, os brasileiros estão consumindo mais produtos lácteos, segundo jornal Folha (2012). O consumo é maior para os derivados como queijos e requeijão, pois o aumento da renda faz com que a população consuma produtos com maior valor agregado.

Leite87,93%

Queijos4,93%

Iogurte4,69%

Leite fermentado1,64% Manteiga

0,62%

Consumo médio de laticínios - kg/per capita

Valuation 21

As bebidas lácteas são mais consumidas durante a semana (2º a 6º feira), em 67% dos casos; em casa o consumo é de 92% e o consumo acompanhado de algum parente ou amigo é de 73%. As mulheres costumam ingerir mais esse tipo de bebida do que com homens, 56% contra 44%. Crianças de 1 a 11 anos são os que mais tomam bebidas lácteas, com um consumo de 47% do volume total.

Artigo divulgado pela Sober - Sociedade Brasileira de Economia, Administração e Sociologia Rural (2008) - sobre hábitos na compra de leite pelo público da terceira idade indicam que a grande maioria dos idosos toma leite diariamente, compram seus produtos em supermercados e tem preferência por embalagens longa vida. A qualidade se destaca com o principal atributo decisivo na compra e foi revelado um grande interesse por produtos destinados a eles, principalmente enriquecidos com cálcio.

Sobre produtos enriquecidos, pesquisa realizada pela Scot Consultoria (2011) apontou que, tanto para o público da terceira idade, como para os demais públicos consumidores, o principal produto é o iogurte com 34,70%, em segundo lugar aparece o leite fluido (UHT) com 29,20% e em terceiro lugar o leite em pó, com 26,40%. Juntos, estes produtos correspondem a 90,30% do mercado de lácteos funcionais ou enriquecidos conforme o gráfico abaixo:

Fonte: Scot Consultoria (2011)

Iogurte34,70%

Leite fluido29,20%

Leite em pó26,40%

Queijos4,20%

Leite fermentado4,20%

Bebida láctea achocolatada

1,40%

Fatia de mercado dos lácteos funcionais ou enriquecidos

Valuation 22

4. Análise da concorrência

4.1. Concorrentes nacionais

O mercado brasileiro de laticínios é muito pulverizado, com muitas empresas pequenas e regionais presentes em todo o território brasileiro, porém poucas com forte presença nacional. Na LBR as marcas Parmalat, Poços de Caldas e Paulista podem ser consideradas as de maior alcance nacional.

A Associação Leite Brasil, em parceria com a Confederação da Agricultura e Pecuária do Brasil (CNA), Confederação Brasileira de Cooperativas de Lacticínios (CBCL), Organização das Cooperativas Brasileira (OCB) e a Embrapa Gado de Leite, divulgou o ranking das maiores empresas de laticínios do Brasil em 2012:

Fonte: Leite Brasil, 2012

Como demonstrado no gráfico acima, em primeiro lugar, com 1,9 bilhões de litros recebidos está a DPA (Dairy Partners Americas), uma parceria entre a Nestlé e a cooperativa Fonterra. Em segundo lugar encontra se a LBR Lácteos Brasil, fusão entre Bom Gosto e Leitbom, com 1,58 bilhões de litros recebidos, seguido da Itambé com recepção de 0,96 bilhões de litros.

A tabela a seguir representa a variação de 2011 a 2012 do volume de leite recebido pelas maiores empresas do Brasil.

Volume de captação de leite (bilhões de litros) Empresas 2011 Part.% 2012 Part.% Variação (%) DPA 2,13 25,76 1,96 23,33 (7,84) LBR 1,68 20,31 1,58 18,81 (6,28) Itambé 1,10 13,30 0,96 11,43 (13,18) Italac 0,84 10,16 0,94 11,19 11,03 Laticínios Bela Vista 0,49 5,93 0,64 7,62 28,44 Embaré 0,42 5,08 0,47 5,60 11,44 Coop. Castrolândia e Batavo 0,33 3,99 0,43 5,12 30,46 Danone 0,30 3,63 0,36 4,29 19,77 Jussara 0,29 3,51 0,31 3,69 5,46 Confepar 0,22 2,66 0,27 3,21 21,56 Centroleite 0,27 3,26 0,25 2,98 (9,57) Vigor 0,24 2,90 0,22 2,62 (8,87) Frimesa 0,17 2,06 0,19 2,26 10,46 Total 8,27 100,00 8,40 100,00 1,56

Fonte: Leite Brasil, 2012

- 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50

FrimesaVigor

CentroleiteConfepar

JussaraDanone

Coop. Castrolândia e BatavoEmbaré

Laticínios Bela VistaItalac

ItambéLBRDPA

Volume de leite captado 2012 - Bilhões de litros

Valuation 23

Observa-se que, apesar de liderarem o ranking, as três maiores empresas apresentaram um decréscimo na captação de leite de 2011 para 2012; a DPA com diminuição de 7,84%, a LBR de 6,3% e a Itambé de 13,2%.

Vale destacar que a BRF, dona das marcas Batavo e Elegê, não forneceu dados para o ranking, caso contrário poderia estar listada entre as maiores captadoras de leite.

4.1.1. Nestlé

A Nestlé é a maior empresa mundial de alimentos e bebidas, e também uma autoridade mundial em nutrição, saúde e bem-estar. A Nestlé está no Brasil desde 1921, e atualmente possui 30 fábricas espalhadas pelo país, sendo a Nestlé Brasil o 2º mercado em faturamento e volume de vendas do grupo. Está consolidada como líder nas categorias de Alimentos Infantis, Fórmulas infantis, Café Solúvel, Chocolates, Leite em pó, Leite Condensado, Cereais Tradicionais, Creme de Leite, Biscoitos e Cereais Matinais.

Com 141 marcas, seu portfólio de produto abrange quase todas as categorias de alimentos e bebidas, atingindo uma penetração de 98% nos lares brasileiros (Kantar WordPanel, 2012). Dentre as mais representativas nas categorias de laticínios são: Nestlé, Molico, Ninho e Leite Moça.

4.1.2. BRF

Considerada uma das 10 maiores companhias de alimentos do mundo e uma das maiores produtoras de alimentos resfriados e congelados de proteínas, a BRF nasceu da fusão das empresas Sadia e Perdigão em 2009. Opera 50 fábricas espalhadas pelo território brasileiro, 33 centros de distribuição, além de estar presente em mais de 140 países.

A BRF atua nos segmentos de Cortes Bovinos, Cortes de Aves, Cortes Suínos, Aves Inteiras, Processados, Margarinas, Vegetais e Lácteos e possui mais de 3,3mil produtos no seu portfólio. Com mais de 40 marcas, destacam-se no segmento lácteo a Batavo e Elegê.

4.1.3. Itambé

Itambé Alimentos S.A. é uma empresa brasileira que atua no processamento do leite. Conta com 5 fábricas no Brasil, e 10 centros de distribuição, exportando para mais de 90 países. Possui forte presença em todo o território brasileiro, mas é líder de mercado em vários produtos em Minas Gerais e Nordeste.

Com 12 marcas, seu mix de portfólio de mais de 100 produtos possui foco na comercialização de produtos de origem láctea.

Valuation 24

4.1.4. Comparação do DRE dos concorrentes

Analisamos os demonstrativos de resultado das concorrentes Itambé e Vigor.

De acordo com a Vigor, em 28 de junho de 2013 a empresa passou a deter 50% do capital social e o controle da Itambé Alimentos S/A. Abaixo segue os resultados da Itambé Alimentos S/A no período de junho de 2013 em que o custo dos produtos vendidos (CPV) corresponde a maior participação sobre as receitas líquidas, com 77,27% e permite a verificação do Lucro Bruto que foi de 22,73%. As despesas administrativas, gerais e com vendas correspondem às despesas operacionais da empresa, que no caso foi de 18,54%, após subtraídas gerou o lucro operacional que foi de 4,19%. Por fim, retirando as demais despesas e receitas da empresa, o que inclui IRPJ (Imposto de Renda Pessoa Jurídica) e CSLL (Contribuição Social Sobre o Lucro Líquido), temos que em junho de 2013 a empresa Itambé Alimentos S/A obteve um Lucro Líquido de 1,02%.

Demonstrativo de resultado - Itambé Alimentos S/A 30 de junho de 2013 Descrição R$ Part.% Receita operacional líquida 944.078 100,00 Custo dos produtos vendidos (729.483) (77,27) LUCRO BRUTO 214.595 22,73 Despesas administrativas, gerais e com vendas (175.050) (18,54) LUCRO OPERACIONAL 39.545 4,19 Resultado financeiro líquido (33.649) (3,56) Demais despesas/ receitas 10.294 1,09 Imposto de renda e contribuição social (6.518) (0,69) LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 9.672 1,02

Com relação ao DRE da Vigor apresentado abaixo, é possível verificar que o custo dos produtos vendidos (CPV) corresponde a maior participação sobre as receitas líquidas, com 72,43%. A extração destes custos permite a obtenção do lucro bruto, que no caso foi de 27,57% sobre as receitas. As despesas administrativas, gerais e com vendas tratam-se das despesas operacionais da empresa, sua participação foi de 26,73%, o que gerou um resultado operacional de 0,84%. Retirando o IRPJ (Imposto de Renda Pessoa Jurídica) e a CSLL (Contribuição Social Sobre o Lucro Líquido), temos que em 2013 a empresa Vigor Alimentos S/A obteve um Lucro Líquido de 0,95%.

Demonstrativo de resultado - Vigor Alimentos S/A 2013 Descrição R$ Part.% Receita operacional líquida 2.693.176 100,00 Custo dos produtos vendidos (1.950.663) (72,43) LUCRO BRUTO 742.513 27,57 Despesas administrativas, gerais e com vendas (719.863) (26,73) LUCRO OPERACIONAL 22.650 0,84 Imposto de renda e contribuição social 3.061 0,11 LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 25.711 0,95

Valuation 25

4.2. Concorrentes regionais

Foram identificadas e analisadas as principais marcas que competem em âmbito regional com o cluster Garanhuns, em seguida, as respectivas fatias de mercado ocupadas por esses players, na região Nordeste, foram apresentadas quanto aos produtos UHT e creme de leite:

4.2.1. Análise dos Concorrentes

� Italac

A Italac Alimentos, é um grupo industrial mineiro criado em 1994, e dirigido pela terceira geração de uma família tradicional no setor de laticínios. Está posicionada entre as maiores empresas do setor de laticínios do Brasil, sendo que seus produtos, que são exclusivamente comercializados no mercado interno, chegam a mais de 20 mil pontos de vendas, entre varejistas, atacadistas e distribuidores. Possui fábricas e postos de captação espalhados por todo o Brasil. Possui produtos nos segmentos de achocolatado, leite, bebida láctea, manteiga, queijos, creme de leite e leite condensado.

A marca compete diretamente com a LBR no segmento de aromatizados, creme de leite e leite nas UHT nas regiões do Centro-Oeste, Minas Gerais, Nordeste e Norte, Rio de Janeiro e Espírito Santo, São Paulo, e Sul.

� Piracanjuba

Criada em 1955 em Goiás, a marca Piracanjuba figura entre as principais empresas do setor no Brasil. Possui em seu portfólio mais de 80 produtos, distribuídos pelos segmentos de leite longa vida, leite em pó, creme de leite, bebida láctea UHT, leite condensado, composto lácteo, queijos e manteigas. Suas fábricas em Goiás e em Santa Catarina, possuem capacidade de processamento para mais de 3,1 milhões de litros de leite por dia, gerando milhares de empregos, tanto diretos quanto indiretos.

Em relação com a LBR, as marcas competem nos segmentos de aromatizados, creme de leite e leite UHT nas regiões de Centro-Oeste, Minas Gerais, Nordeste e Norte, Rio de Janeiro e Espírito Santo, São Paulo, e Sul.

� Betânia

A CBL Alimentos S/A é uma empresa com sede em Fortaleza, no estado do Ceará. Responsável pela marca de Leite Betânia, fabrica sua linha de produtos que inclui leites pasteurizados, leites longa vida, bebidas lácteas, iogurtes, queijos, requeijões, doce de leite, leite em pó, creme de leite e leite condensado, em três unidades industriais. São mais de sessenta produtos, com qualidade para os consumidores da região.

Valuation 26

As marcas competem em todos os segmentos, na região do nordeste do país.

4.2.2. Análise de Market Share

� UHT

Fonte: Kantar Worldpanel (2013) – Elaboração própria

Na região Nordeste do país a presença da LBR é bastante pequena frente aos demais players, principalmente Piracanjuba e Italac. De 2011 a 2013 essas duas concorrentes aumentaram substancialmente suas participações em 5,3 e 4,1 pontos percentuais, respectivamente, de acordo com a tabela abaixo.

Market Share de UHT Nordeste - Em % Fabricante 2011 2012 2013 Outros 51,00 51,30 52,30 Piracanjuba 8,80 11,80 14,10 Betania 11,50 11,30 13,50 Elege 14,20 14,40 7,90 Vale Dourado 13,80 8,50 7,40 Italac 0,70 2,70 4,80 Total 100,00 100,00 100,00

Fonte: Kantar Worldpanel (2013)

A Piracanjuba, em 2013, vivenciou um momento de excelente desempenho, de acordo com dados da Kantar Worldpanel (2013), pois na grande maioria das regiões do Brasil a empresa obteve ganho de Market Share. A Italac, se mantiver a mesma evolução, poderá em breve chegar à frente dos demais players como Vale Dourado e Elege, que têm perdido mercado na ordem de 6,4 e 6,3 pontos percentuais no período de 2011 a 2013.

- 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00

Outros

Piracanjuba

Betania

Elege

Vale Dourado

Italac

Market share de UHT Nordeste - Em %

2013 2012

Valuation 27

� Creme de Leite

Fonte: Kantar Worldpanel (2013) – Elaboração própria * Subtotal composto por Bom Gosto e Parmalat

Em relação ao Market Share de creme de leite na região Nordeste, a LBR é bastante pequena frente aos demais players, e ainda apresentou uma redução na participação de mercado nos últimos 3 anos. A Piracanjuba e Italac se sobressaem com crescimento de 3,2 e 11,1 pontos percentuais de 2011 a 2013, respectivamente, de acordo com a tabela abaixo:

Market Share de Creme de Leite Nordeste - Em % Fabricante 2011 2012 2013 Italac 23,70 24,10 26,90 Outras Marcas 14,70 17,00 16,80 Piracanjuba 4,90 7,70 16,00 Nestle 20,80 15,20 12,10 Camponesa 5,70 7,30 9,30 Itambé 7,80 8,90 8,10 Betania 6,10 5,50 4,10 Total LBR * 8,00 9,10 3,80 Total 100,00 100,00 100,00

Fonte: Kantar Worldpanel (2013) *Subtotal composto por Bom Gosto e Parmalat

Em 2013, a Piracanjuba, de acordo com dados da Kantar Worldpanel (2013), atravessou um ótimo momento, pois obteve o melhor avanço no Market Share.

- 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00

Italac

Outras Marcas

Piracanjuba

Nestle

Camponesa

Itambé

Betania

Total LBR *

Market Share de Creme de Leite Nordeste - Em %

2013 2012

Valuation 28

5. Vendas

5.1. Vendas brutas

Analisamos os dados históricos de receitas do Cluster Garanhuns no período de Janeiro de 2013 até Dezembro de 2013, apresentados a seguir:

Mês Receita Bruta Tx. De Cresc. % jan/13 7.773.576 - fev/13 4.193.100 (46,06) mar/13 9.933.769 136,91 abr/13 7.457.688 (24,93) mai/13 7.687.495 3,08 jun/13 2.940.775 (61,75) jul/13 4.724.917 60,67 ago/13 6.669.450 41,15 set/13 7.492.344 12,34 out/13 8.315.932 10,99 nov/13 5.874.130 (29,36) dez/13 6.926.483 17,92 Crescimento Médio Mensal % (1,04)

Como demonstra os valores acima, pudemos verificar que as receitas apresentaram variações relevantes de um mês para outro, não apresentando assim padrões estáveis de crescimento.

O crescimento médio mensal do ano de 2013 é de (1,04%), apresentando um decréscimo. Ilustramos no gráfico o histórico mensal das receitas do Cluster Garanhuns:

Baseando-se no histórico das receitas é possível verificar uma queda no período analisado.

7.773.576

4.193.100

9.933.769

7.457.688 7.687.495

2.940.775

4.724.917

6.669.450 7.492.344

8.315.932

5.874.130

6.926.483

-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

Valuation 29

É preciso lembrar que para compor a receita bruta deste cluster nós alocamos parte da receita da marca LeitBom, já que a mesma também é produzida no cluster Garanhuns.Receita essa que tem o valor de R$ 10.841.238, que representa 13,55% da receita total.

5.1.1. Venda por Produto

O produto com maior arrecadação nos últimos 12 meses, é o Leite UHT Bom Gosto, representando 42,95% do faturamento total e seguido de Leite UHT Parmalat, representando 37,68% da receita bruta. Ambos somam participação de 80,63% do montante de receitas brutas:

Descrição 2013 Part.% UHT 55.752.000 69,70 Creme 6.250.630 7,81 Leite em Pó 2.715.433 3,39 Aromatizado 1.719.488 2,15 Condensado 1.624.118 2,03 Outros 1.086.754 1,36 Cluster 4 10.841.238 13,55 Total 79.989.660 100,00

5.1.2. Venda por Clientes

O Cluster Garanhuns atende os principais atacadistas e supermercados. No ano de 2013 foram atendidos 800 clientes, sendo que os principais em geração de receita são Bompreco Supermercados Do Nordeste Ltda., que representa 14,89% das suas vendas, seguido da Comercial Vita Norte Ltda., com 8,18%, Companhia Brasileira De Distribuição., com 6,90%, Distribuidora De Alimentos Marfim Ltda., com 5,14%, e Donizete Distribuidora De Alimentos Ltda., com 2,53%. Seus outros 795 clientes representam 48,79%, demonstrando a existência de pulverização de clientes.

5.2. Vendas líquidas

Analisamos os dados históricos de receitas do Cluster Garanhuns no período de Janeiro de 2013 até Dezembro de 2013, calculamos as receitas líquidas, deduzidas de impostos:

Mês Receita Bruta Deduções Tributos Receita Líquida jan/13 7.773.576 (155.006) (1.129.557) 6.489.013 fev/13 4.193.100 (85.115) (813.617) 3.294.368 mar/13 9.933.769 (264.366) (1.518.347) 8.151.056 abr/13 7.457.688 (195.118) (533.081) 6.729.489 mai/13 7.687.495 (266.060) (1.231.212) 6.190.223 jun/13 2.940.775 (97.622) (456.539) 2.386.614 jul/13 4.724.917 (358.728) (471.575) 3.894.615 ago/13 6.669.450 (207.845) (419.862) 6.041.743 set/13 7.492.344 (251.599) (1.192.273) 6.048.472 out/13 8.315.932 (123.045) (879.416) 7.313.471 nov/13 5.874.130 (188.245) (705.931) 4.979.954 dez/13 6.926.483 (73.197) (572.819) 6.280.466

Total 79.989.660 (2.265.947) (9.924.229) 67.799.484

Valuation 30

6. Custos variáveis

6.1. Método de análise

O custo variável refere-se à parte dos custos totais que está diretamente relacionada às vendas, ou seja, que oscilam em função das mesmas. Dessa forma, podemos apropriar os custos como um percentual sobre vendas líquidas. Visando facilitar a análise do custo variável, efetuamos a segregação do mesmo em duas categorias:

6.1.1. Custo Variável de Vendas (CVV)

Em relação aos Custos Variáveis de Vendas (CVVs), que correspondem às obrigações decorrentes diretamente das receitas, incluindo fretes e carretos, trade marketing, comissões, bonificações e royalties, estamos considerando os percentuais, conforme tabela abaixo:

Descrição Fretes e Carretos Royalties Cluster 4 Royalties Comissões Trade Marketing Bonificações Total

CVV 4.193.424 108.412 436.999 351.396 174.768 76.305 5.232.892 Receita Líquida 67.799.484 67.799.484 67.799.484 67.799.484 67.799.484 67.799.484 67.799.484 Part. S/ Vendas % 6,19 0,16 0,64 0,52 0,26 0,11 7,88

Com isso, os custos variáveis representam 7,88% da receita no ano de 2013.

No período referente aos últimos 12 meses, o custo com Fretes e Carretos é o que possui a maior participação dentro do CVV, com 78,51%, seguido por Royalties, com 8,18%, Comissões, com 6,58%, Trade Marketing, com 3,27%, royalties pagos ao Cluster 4, com 2,03%, e Bonificações, representando 1,43% do custo variável de vendas:

78,51%Fretes e Carretos

2,03%Royalties Cluster 4

8,18%Royalties

6,58%Comissões

3,27%Trade Marketing

1,43%Bonificações

Valuation 31

6.1.2. Custo do Produto Vendido (CPV)

Esta seção aborda uma parcela do custo variável denominada Custo por Produto Vendido, ou simplesmente CPV, que compreende os custos despendidos na venda de um produto, excluindo-se os gastos com folha de pagamento.

A tabela abaixo aponta a evolução do CPV no período de Janeiro até Dezembro de 2013.

Descrição Custo do Produto Vendido

Gastos Gerais de Fabricação

Perdas de Produtos

Ajustes de Inventário Total

CPV 52.366.730 2.683.133 943.122 122.793 56.115.778 Receita Líquida 67.799.484 67.799.484 67.799.484 67.799.484 67.799.484 Part. S/ Vendas % 77,24 3,96 1,39 0,18 82,77

Em tal análise, obtivemos o percentual de 82,77% em relação às receitas líquidas, para o ano de 2013.

No decorrer dos últimos 12 meses, o Custo de Produto Vendido representou 93,32% de participação dentro do CPV, sendo, dessa forma, o custo com maior representatividade.

93,32%Custo do Produto

Vendido

4,78%Gastos Gerais de

Fabricação1,68%

Perdas de Produtos

0,22%Ajustes de Inventário

Participação do CPV

Valuation 32

7. Margem de contribuição

7.1. Métodos de análise

Considerando os valores de receitas e descontando os valores de Custo Variável de Venda (CVV) e Custo do Produto Vendido (CPV), obtemos o valor da margem de contribuição, conforme tabela abaixo, onde mostra os percentuais realizados no ano de 2013:

Descrição 2013 Part.% ( + ) Receita Líquida 67.799.484 100,00 ( - ) CVV (5.341.304) (7,88) ( - ) CPV (56.115.778) (82,77) ( = ) Margem de Contribuição 6.342.401 9,35

Com isso, reconhecemos que a margem de contribuição para o período de 2013, representa 9,35% sobre a receita líquida.

O gráfico a seguir apresenta a evolução mensal da margem de contribuição ao longo do período analisado:

254.624 211.001

212.234

847.913

273.882

95.685 70.771

1.356.614

535.817

1.611.705

596.188

275.967

-

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

1.800.000Evolução da Margem de Contribuição

Valuation 33

8. Custo Fixo

Corresponde a todos os custos incorridos para a manutenção da companhia, ou das unidades de negócio, mesmo que não haja nenhuma atividade comercial (compras ou vendas).

Separaram-se as despesas operacionais em grupos de pessoal, ocupação, administração, serviços e comercial. Abaixo, segue uma tabela contendo alguns exemplos de custos separados por grupo:

Grupo Contas Pessoal Salários, Encargos, Confraternizações, Vale Transporte, etc. Ocupação Despesas de Aluguéis, Iptu, Taxa de Fiscalização, Limpeza, etc Administração Material de escritório, Seguros, Correios, Periódicos, etc. Serviços Assessoria Técnica, Serviços de Limpeza, Auditoria, etc. Comercial Representações, Viagens e Estadias, Propaganda e Publicidade, etc.

Em análise dos últimos 12 meses, verificamos que Pessoal é a conta mais representativa do custo fixo, com 79,13%, seguindo por Ocupação, com 16,71%, Administrativas, com 3,45%, Comercial, com 0,46% e Serviços, com 0,24%:

Ressalta-se que devido a divergências em lançamentos que deveriam ter sido registrados em regime de competência, porém o foram em regime de caixa, assim como valores provisionados que excederam a real necessidade da conta, ajustes fizeram-se necessários, causando distorções relevantes a algumas contas em determinados meses, resultando em valores positivos.

Pessoal79,13%

Ocupação16,71%

Administrativas3,45%

Comercial0,46%

Serviços0,24%

Participação do Custo Fixo

Valuation 34

9. Não operacional

9.1. Método de análise

Corresponde a todas as despesas e receitas que não estão ligadas diretamente a atividade-fim da Empresa.

São contas classificados como não operacionais, não tem ligação direta com a operação do Cluster:

� Juros recebidos; � Descontos; � Lucro na venda de imobilizado; � Câmbio; � Depreciação; � Juros pagos.

As receitas e despesas apresentadas pelo Cluster Garanhuns estão distribuídas na seguinte ordem:

Descrição 2013 Part.% ( + ) Receitas 2.189.270 3,23 ( - ) Despesas (98.247) (0,14) ( = ) Não Operacional 2.091.022 3,08

Valuation 35

10. Conclusão

10.1. Resultado operacional

Efetuamos o cálculo do resultado operacional com base nos tópicos, cujas composições foram mencionadas anteriormente. Estamos apresentando um resultado anual, para o qual foram utilizadas as vendas apuradas, sendo descontados os percentuais referentes ao CVV e ao CPV, bem como o Custo Fixo.

Com isso, temos o resultado operacional do Cluster Garanhuns no ano de 2013. Após descontarmos os percentuais relativos ao CVV e ao CPV, apuramos uma margem de contribuição, que subtraído os percentuais dos custos fixos, obtivemos um resultado operacional de R$ (4.406.107). A seguir, a evolução do resultado operacional:

10.1. Resultado antes dos impostos

Além do resultado operacional calculamos o resultado depois de descontadas as receitas e despesas não operacionais, chegando a um valor de R$ (2.423.497) no ano de 2013.

10.2. Resultado líquido

Efetuamos o cálculo do resultado não operacional, e por fim calculamos o Resultado Líquido, subtraídos os valores dos impostos, que não ocorreu para esse cluster, pois o seu resultado antes dos impostos no ano de 2013 foi negativo.

(828.685)(926.399)

(825.265)

(225.728)(432.792)

(794.831)(1.000.197)

635.153

(150.354)

834.242

(172.903)

(626.761)

(1.500.000)

(1.000.000)

(500.000)

-

500.000

1.000.000

Evolução do Resultado Operacional

Valuation 36

Realizados estes cálculos, obtemos um prejuízo no ano de 2013 de R$ (4.012.263), representando uma margem de (6,88%) da receita:

Descrição 2013 Part.% Resultado Operacional (4.514.519) (6,66) Resultado antes de Impostos (2.423.497) (3,57) Resultado Líquido (2.423.497) (3,57)

O gráfico a seguir mostra a evolução do Resultado Líquido no ano de 2013:

10.3. Simulação do ponto de equilíbrio

O ponto de equilíbrio se trata do montante que a empresa precisa faturar para cobrir todos os seus custos operacionais sem obter lucro.

Conforme os resultados apurados no período, verificamos que para o Cluster Garanhuns atingir seu ponto de equilíbrio, seria necessário um faturamento médio de R$ 9.671.595 e para alcançar o resultado com 5% de lucro, seria necessário um faturamento de R$ 20.776.512.

(640.717)(737.762)

(634.334)

(34.796)

(241.860)

(741.799)(809.247)

536.100

20.064

672.802

(3.420)

(441.631)

(1.000.000)

(800.000)

(600.000)

(400.000)

(200.000)

-

200.000

400.000

600.000

800.000Evolução do Lucro Líquido

Valuation 37

11. Valuation do Cluster Garanhuns

Para determinar o valor do Cluster Garanhuns da LBR Lácteos Brasil S/A utilizamos a abordagem de renda, na qual se fornece uma indicação de valor baseada em rendas esperadas da empresa e as taxas de retorno exigidas da mesma.

11.1. Fluxo de Caixa Descontado

O método de fluxo de caixa descontado ("DCF"), sob a abordagem de renda, estima o fluxo de caixa futuro que uma empresa é esperada a gerar. Fluxos de caixa futuros são convertidos em um equivalente em valor presente usando a taxa de desconto do custo médio ponderado de capital ("WACC").

Utilizamos o método do fluxo de caixa descontado como indicador do valor justo de mercado (“fair market value”) do Cluster Garanhuns.

11.2. Premissas para os próximos 10 anos

A premissa do método do fluxo de caixa descontado é que o valor do negócio é igual ao valor presente dos fluxos de caixa futuros que um negócio poderia gerar, com razoabilidade, no futuro.

Para determinar os fluxos de caixa projetados para os anos fiscais terminando em 31 de dezembro de 2014 a 31 de dezembro de 2023, premissas foram preparadas após discussões com a Diretoria da Companhia e baseado na nossa avaliação das perspectivas econômicas e da indústria. As premissas utilizadas nas projeções do Cluster Garanhuns foram:

Taxa de Crescimento 2014 2015 2016 2017 2018 Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - % 15,00 10,00 8,00 5,00 5,00 Crescimento do Custo do Produto Vendido - % 6,00 8,00 5,00 5,00 5,00 Crescimento dos Custos Fixos - % 3,00 3,00 3,00 4,00 4,00 Taxa de Crescimento 2019 2020 2021 2022 2023 Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - % 5,00 5,00 4,00 4,00 3,00 Crescimento do Custo do Produto Vendido - % 5,00 5,00 4,00 4,00 3,00 Crescimento dos Custos Fixos - % 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00

11.3. Premissas de vendas

De maneira geral, os clusters demonstraram um resultado operacional mais forte no primeiro semestre e uma queda ao decorrer do ano de 2013. Como esse mercado possui uma baixa sazonalidade, sem variações consideráveis de consumo no decorrer do ano, atribuímos essa queda mais as limitações financeiras da companhia do que a uma queda na demanda propriamente dita.

Baseando-se no crescimento da produção de leite de 8,33% em 2013 (MAPA), e 4,83% previstos para o ano de 2014 (IBGE) consideramos a projeção alinhada com as perspectivas atuais do mercado de produtos lácteos.

Valuation 38

Ressalta-se que o cluster Garanhuns teve, em 2013, um volume captado e vendido de leite aquém daquele registrado em sua plenitude operacional (conforme evidenciado em 2012). Percebe-se no gráfico abaixo que, no último ano analisado o volume captado e vendido de leite foi de 79.926.037 litros, enquanto no ano anterior captou-se 179.796.420 litros, um volume 124,95% superior a 2013.

Dessa forma, espera-se que o cluster venha a retomar sua plenitude operacional gradualmente no futuro, justificando taxas mais agressivas de crescimento das receitas nos primeiros anos projetados.

11.4. Premissas de custos fixos

Em relação aos custos fixos, a existência de ajustes significativos no primeiro ano das projeções decorre de potenciais alocações inconsistentes, quando foram realizadas as divisões do custo fixo da LBR Lácteos Brasil S/A para cada cluster. A média do custo fixo da empresa varia de 10% a 15% da vendas líquidas, porém alguns clusters, provavelmente por problemas de rateio, apresentaram custos fixos demasiadamente baixos. Os mesmos foram ajustados nas projeções futuras.

11.5. Premissas de custo do produto vendido

De acordo com a Diretoria da LBR Lácteos Brasil S/A, no segundo semestre de 2013 e no primeiro trimestre de 2014, houve uma mudança considerável no custo do produto vendido. Enquanto anteriormente esse se situava em aproximadamente 65% das vendas líquidas, no período mencionado houve uma piora na proporção do custo do produto vendido (CPV). De janeiro a março de 2014, o CPV médio foi de 76,50% da vendas líquidas, o que gerou consequências nos resultados da Companhia. Tendo em vista essa tendência de redução da margem de contribuição, com o aumento do CPV, ajustamos as projeções futuras a essa condição.

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

2012 16.240 11.797 19.193 15.176 14.325 15.952 16.453 15.652 17.597 13.993 14.150 9.262.

2013 7.767. 4.191. 9.931. 7.457. 7.684. 2.940. 4.721. 6.669. 7.448. 8.315. 5.871. 6.925.

-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

18.000.000

20.000.000

Valuation 39

11.6. Premissas de custo fixo

Vale ressaltar que para a elaboração das premissas referentes ao custo fixo desse cluster não foram utilizadas informações históricas, e sim dados gerenciais, pois no ano de 2014 houve um grande número de demissões, causando uma diminuição relevante no grupo Pessoal, que passou de uma média mensal de R$ 715.968, para R$ 430.922, o que representa uma diminuição na participação do custo fixo sobre a receita líquida de 18,61% para 12,75%.

11.7. Premissas de variações do capital de giro

As variações de capital de giro para os clusters precisaram ser intensificadas, devido ao não-recebimento de créditos tributários de PIS e COFINS do governo. Há atualmente, um valor de aproximadamente R$ 500 milhões de créditos no ativo da empresa, a serem recebidos, o que representa próximo de metade da dívida da empresa. Devido a esse atraso no recebimento, os clusters precisam aportar mais capital para manter a operação atuante. Calculamos que além das variações de capital de giro normais para empresas desse segmento, haverá necessidade de uma adicional equivalente a 2,77% da Receita Líquida ao ano, para manter a operação ativa.

11.8. Premissas no longo prazo

Para anos mais distantes, adotamos premissas conservadoras para o faturamento e custos fixos, pois entendemos que quanto mais longínqua a projeção, mais incerto é o futuro e mais sujeito a imprevistos e alterações o resultado da Companhia está.

11.9. Parâmetro comparativo de Valuation no mercado do leite

Como parâmetro comparativo foi utilizada a análise do valor da companhia pelo multiplicador de EBITDA, pois em fevereiro de 2013 uma empresa concorrente, a Itambé Laticínios, foi adquirida pela Vigor Alimentos S/A por um valor equivalente a 10 vezes o EBITDA de 2012.

11.10. WACC

A taxa de desconto utilizada para o cálculo do fluxo de caixa descontado foi de 12,34%, o WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) de uma empresa similar do setor, a Vigor Alimentos S/A. Não calculamos a taxa de desconto da LBR Lácteos Brasil S/A, pois o endividamento atual da empresa como um todo não será transferido aos respectivos Clusters. Os mesmos se financiaram a taxas médias do mercado.

11.11. Valor do Cluster

Com as projeções para os próximos dez anos, auferiu-se que o valor do Cluster Garanhuns, com base no fluxo de caixa descontado, é de R$ 28.210.467.

Valuation 40

12. Demonstrativos

Receita Bruta por Família de Produtos - 12 MesesGaranhuns

Descrição jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 2013

2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

UHT

UHT Bom Gosto 4.157.803 1.954.625 4.983.259 2.820.947 2.547.105 470.117 758.630 1.750.817 2.575.886 3.085.121 2.203.042 2.389.330 29.696.681 2.474.723 37,13 37,13

UHT Parmalat 1.274.207 809.535 2.964.229 2.751.502 2.805.134 551.787 3.225.837 2.612.144 2.632.498 2.688.987 1.607.015 2.132.445 26.055.318 2.171.277 32,57 69,70

Total 5.432.010 2.764.160 7.947.487 5.572.449 5.352.239 1.021.903 3.984.467 4.362.961 5.208.384 5.774.108 3.810.057 4.521.775 55.752.000 4.646.000 69,70 69,70

Creme

Creme TP Regional 683.493 448.685 467.316 31.398 59.692 - 105.806 128.427 188.562 381.702 442.719 287.545 3.225.346 268.779 4,03 73,73

Creme TP Parmalat - - 175.865 348.520 302.741 297.430 68.300 541.571 381.714 391.322 217.268 300.554 3.025.285 252.107 3,78 77,51

Total 683.493 448.685 643.180 379.918 362.434 297.430 174.106 669.998 570.276 773.025 659.987 588.099 6.250.630 520.886 7,81 77,51

Leite em Pó

Leite Pó Sachet - Parmalat 977.202 767.782 609.076 290.514 69.617 - - - - - - - 2.714.191 226.183 3,39 80,91

Leite Pó Sachet - - - 678 - - - - - - - - 678 57 0,00 80,91

Leite em Pó Varredura 563 - - - - - - - - - - - 563 47 0,00 80,91

Total 977.764 767.782 609.076 291.193 69.617 - - - - - - - 2.715.433 226.286 3,39 80,91

Aromatizado

Aromatizado 200 ml - Parmalat 128.778 32.269 155.213 201.169 185.683 23.592 13.508 172.415 24.740 73.555 55.398 40.822 1.107.141 92.262 1,38 82,29

Aromatizado 200 ml 276.318 109.959 94.604 131.466 - - - - - - - - 612.347 51.029 0,77 83,06

Total 405.096 142.227 249.817 332.635 185.683 23.592 13.508 172.415 24.740 73.555 55.398 40.822 1.719.488 143.291 2,15 83,06

Condensado

Condensado TP Parmalat 197.861 28.234 176.978 44.393 - - - 129.655 99.016 312.929 300.319 334.735 1.624.118 135.343 2,03 85,09

Total 197.861 28.234 176.978 44.393 - - - 129.655 99.016 312.929 300.319 334.735 1.624.118 135.343 2,03 85,09

Outros

Outros Produtos 77.040 41.699 23.531 71.905 138.694 26.813 28.322 4 287.553 100.805 73.567 216.822 1.086.754 90.563 1,36 86,45

Total 77.040 41.699 23.531 71.905 138.694 26.813 28.322 4 287.553 100.805 73.567 216.822 1.086.754 90.563 1,36 86,45

Receita Bruta Cluster 2 7.773.264 4.192.787 9.650.069 6.692.493 6.108.666 1.369.737 4.200.404 5.335.031 6.189.969 7.034.421 4.899.328 5.702.252 69.148.422 5.762.369 86,45 86,45

Cluster 4

LeitBom 312 313 283.700 765.195 1.578.829 1.571.038 524.513 1.334.419 1.302.375 1.281.511 974.802 1.224.231 10.841.238 903.436 13,55 100,00

Receita Bruta Consolidado 7.773.576 4.193.100 9.933.769 7.457.688 7.687.495 2.940.775 4.724.917 6.669.450 7.492.344 8.315.932 5.874.130 6.926.483 79.989.660 6.665.805 100,00 100,00

Tx. De Cresc Mensal % - (46,06) 136,91 (24,93) 3,08 (61,75) 60,67 41,15 12,34 10,99 (29,36) 17,92 (1,04)

Part. por Família de Produtos Receita Bruta - 2013

69,70%UHT

7,81%Creme 3,39%

Leite em Pó

2,15%Aromatizado

2,03%Condensado

1,36%Outros

13,55%Cluster 4

Valuation

Volume Vendido por Família de Produtos - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

UHT

UHT Bom Gosto 2.029.824 950.904 2.419.584 1.314.264 1.069.063 188.456 309.864 679.291 1.032.020 1.427.603 968.928 1.258.873 13.648.674 1.137.389 36,84 36,84

UHT Parmalat 583.500 372.168 1.391.244 1.237.512 1.120.956 210.923 1.201.116 999.924 897.708 1.314.660 681.684 1.097.023 11.108.418 925.701 29,98 66,82

UHT Especiais - Evero - - - - - - - - - (2.299) - (320) (2.619) (218) (0,01) 66,82

Total 2.613.324 1.323.072 3.810.828 2.551.776 2.190.020 399.378 1.510.980 1.679.215 1.929.728 2.739.964 1.650.612 2.355.576 24.754.472 2.062.873 66,82 66,82

Outros

Outros Produtos 75.837 41.715 22.575 96.678 157.755 37.010 38.730 350 562.008 188.940 79.482 369.970 1.671.050 139.254 4,51 71,33

Total 75.837 41.715 22.575 96.678 157.755 37.010 38.730 350 562.008 188.940 79.482 369.970 1.671.050 139.254 4,51 71,33

Creme

Creme TP Regional 138.197 90.839 96.023 6.242 10.013 - 7.096 25.272 35.926 84.370 91.724 63.439 649.141 54.095 1,75 73,08

Creme TP Parmalat - - 36.450 63.774 52.525 53.914 (21.865) 92.485 74.018 80.530 40.603 62.756 535.190 44.599 1,44 74,52

Total 138.197 90.839 132.473 70.016 62.538 53.914 (14.769) 117.757 109.944 164.900 132.327 126.195 1.184.331 98.694 3,20 74,52

Aromatizado

Aromatizado 200 ml - Parmalat 42.223 9.428 48.508 63.304 53.998 7.063 3.726 61.312 7.538 22.712 17.674 15.612 353.099 29.425 0,95 75,48

Aromatizado 200 ml 124.308 49.402 42.601 58.433 - - - - - - - - 274.744 22.895 0,74 76,22

Total 166.531 58.830 91.109 121.738 53.998 7.063 3.726 61.312 7.538 22.712 17.674 15.612 627.842 52.320 1,69 76,22

Condensado

Condensado TP Parmalat 36.602 5.212 31.716 7.582 - - - 24.114 18.796 53.545 51.629 58.235 287.431 23.953 0,78 76,99

Total 36.602 5.212 31.716 7.582 - - - 24.114 18.796 53.545 51.629 58.235 287.431 23.953 0,78 76,99

Leite em Pó

Leite Pó Sachet - Parmalat 106.418 73.949 55.929 26.894 6.713 - - - - - - - 269.903 22.492 0,73 77,72

Leite Pó Sachet - - - 322 - - - - - - - - 322 27 0,00 77,72

Leite em Pó Varredura 225 - - - - - - - - - - - 225 19 0,00 77,72

Total 106.643 73.949 55.929 27.216 6.713 - - - - - - - 270.450 22.537 0,73 77,72

Volume Cluster 2 3.137.133 1.593.617 4.144.630 2.875.006 2.471.024 497.365 1.538.667 1.882.748 2.628.014 3.170.061 1.931.724 2.925.588 28.795.576 2.399.631 77,72 77,72

Cluster 4

LeitBom 30 33 118.851 335.983 661.325 612.144 197.192 550.157 515.530 2.784.202 1.949.940 527.349 8.252.737 687.728 22,28 100,00

Volume Total Consolidado 3.137.164 1.593.650 4.263.481 3.210.988 3.132.349 1.109.509 1.735.859 2.432.905 3.143.544 5.954.263 3.881.664 3.452.937 37.048.313 3.087.359 100,00 100,00

Part. do Volume Total - 2013

66,82%UHT

4,51%Outros 3,20%

Creme1,69%

Aromatizado 0,78%Condensado

0,73%Leite em Pó

22,28%Cluster 4

Valuation

Preço Médio por Família de Produtos - 12 MesesGaranhuns


UHT

UHT Bom Gosto 2,05 2,06 2,06 2,15 2,38 2,49 2,45 2,58 2,50 2,16 2,27 1,90 2,18

UHT Parmalat 2,18 2,18 2,13 2,22 2,50 2,62 2,69 2,61 2,93 2,05 2,36 1,94 2,35

Total 2,08 2,09 2,09 2,18 2,44 2,56 2,64 2,60 2,70 2,11 2,31 1,92 2,25

Creme

Creme TP Regional 4,95 4,94 4,87 5,03 5,96 - 14,91 5,08 5,25 4,52 4,83 4,53 4,97

Creme TP Parmalat - - 4,82 5,46 5,76 5,52 (3,12) 5,86 5,16 4,86 5,35 4,79 5,65

Total 4,95 4,94 4,86 5,43 5,80 5,52 (11,79) 5,69 5,19 4,69 4,99 4,66 5,28

Leite em Pó

Leite Pó Sachet - Parmalat 9,18 10,38 10,89 10,80 10,37 - - - - - - - 10,06

Leite Pó Sachet - - - 2,11 - - - - - - - - 2,11

Leite em Pó Varredura 2,50 - - - - - - - - - - - 2,50

Total 9,17 10,38 10,89 10,70 10,37 - - - - - - - 10,04

Aromatizado

Aromatizado 200 ml - Parmalat 3,05 3,42 3,20 3,18 3,44 3,34 3,63 2,81 3,28 3,24 3,13 2,61 3,14

Aromatizado 200 ml 2,22 2,23 2,22 2,25 - - - - - - - - 2,23

Total 2,43 2,42 2,74 2,73 3,44 3,34 3,63 2,81 3,28 3,24 3,13 2,61 2,74

Condensado

Condensado TP Parmalat 5,41 5,42 5,58 5,86 - - - 5,38 5,27 5,84 5,82 5,75 5,65

Total 5,41 5,42 5,58 5,86 - - - 5,38 5,27 5,84 5,82 5,75 5,65

Outros

Outros Produtos 1,02 1,00 1,04 0,74 0,88 0,72 0,73 0,01 0,51 0,53 0,93 0,59 0,65

Total 1,02 1,00 1,04 0,74 0,88 0,72 0,73 0,01 0,51 0,53 0,93 0,59 0,65

Preço Médio Cluster 2 2,48 2,63 2,33 2,33 2,47 2,75 2,73 2,83 2,36 2,22 2,54 1,95 2,40

Cluster 4

LeitBom 10,26 9,60 2,39 2,28 2,39 2,57 2,66 2,43 2,53 0,46 0,50 2,32 1,31

Preço Médio Total 2,48 2,63 2,33 2,32 2,45 2,65 2,72 2,74 2,38 1,40 1,51 2,01 2,16

Evolução do Preço Médio - Anual

2,482,63

2,33 2,322,45

2,652,72 2,74

2,38

1,401,51

2,01

-

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13

Valuation

Receita Bruta por Clientes - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Clientes

Bompreco Supermercados Do Nordeste Ltda 1.349.939 907.978 1.581.321 941.874 1.189.013 440.726 1.262.173 1.118.886 819.385 1.324.537 436.573 539.831 11.912.235 992.686 14,89 14,89

Comercial Vita Norte Ltda 340.523 13.494 814.938 708.803 639.041 142.184 821.288 491.341 1.116.786 468.364 352.996 636.078 6.545.836 545.486 8,18 23,08

Companhia Brasileira De Distribuicao 534.889 377.083 627.078 477.397 724.294 - 239.437 410.618 468.966 695.724 359.905 605.251 5.520.641 460.053 6,90 29,98

Distribuidora De Alimentos Marfim Ltda 69.026 - 662.413 722.919 492.270 206.666 345.652 551.108 393.997 457.445 - 212.614 4.114.110 342.842 5,14 35,12

Donizete Distribuidora De Alimentos Ltda 302.740 219.627 453.797 338.717 196.437 48.959 - 321.290 7.163 61.429 44.808 31.812 2.026.779 168.898 2,53 37,65

Supermercado Nordestao Ltda 45.616 - - - - - - 297.463 221.670 327.118 653.066 352.900 1.897.833 158.153 2,37 40,03

Carrefour Comercio E Industria Ltda 462.195 81.585 634.470 295.870 179.791 - - - - - 59.765 104.375 1.818.050 151.504 2,27 42,30

Supermercado Cometa Ltda 125.692 47.977 206.419 289.397 212.969 3.395 36.257 270.048 58.955 196.452 156.097 183.347 1.787.004 148.917 2,23 44,53

Cencosud Brasil Comercial Ltda 218.178 184.853 335.627 384.155 147.500 - - - 330.718 173.647 - - 1.774.678 147.890 2,22 46,75

Atacamax Importadora De Alimentos Ltda 63.861 47.264 321.005 48.970 149.385 56.988 172.490 70.201 124.365 158.919 90.973 - 1.304.422 108.702 1,63 48,38

Pajeu Nordeste Ltda 134.530 104.329 208.496 92.576 154.628 42.711 76.575 5.473 55.653 138.716 80.542 190.287 1.284.516 107.043 1,61 49,99

Recife Mercantil De Alimentos Ltda 169.088 - 57.479 49.643 70.023 60.038 120.791 158.018 108.316 188.277 114.122 66.227 1.162.021 96.835 1,45 51,44

Expresso Distribuicao E Varejo Ltda 48.250 91.585 178.139 99.048 142.333 57.655 119.123 123.269 54.024 2.531 54.734 45.049 1.015.739 84.645 1,27 52,71

Gerardo S Distribuidora Ltda 26.707 35.540 242.621 92.213 194.429 - - 67.237 53.140 107.800 69.253 77.944 966.884 80.574 1,21 53,92

Bonanza Supermercados Ltda - - 26.002 80.779 43.730 - 121.765 124.588 157.913 159.036 113.707 91.648 919.168 76.597 1,15 55,07

Outros 785 Clientes 3.882.029 2.081.474 3.300.263 2.070.132 1.572.825 310.414 884.853 1.325.492 2.218.919 2.574.426 2.312.787 2.564.890 25.098.505 2.091.542 31,38 86,45

Total dos 15 Principais Clientes 3.891.235 2.111.314 6.349.805 4.622.360 4.535.841 1.059.323 3.315.552 4.009.539 3.971.050 4.459.995 2.586.541 3.137.362 44.049.918 3.670.826 55,07 55,07

Total dos Outros 785 Clientes 3.882.029 2.081.474 3.300.263 2.070.132 1.572.825 310.414 884.853 1.325.492 2.218.919 2.574.426 2.312.787 2.564.890 25.098.505 2.091.542 31,38 86,45


Cluster 4

LeitBom 312 313 283.700 765.195 1.578.829 1.571.038 524.513 1.334.419 1.302.375 1.281.511 974.802 1.224.231 10.841.238 903.436 13,55 100,00


Part. por Cliente da Receita Bruta - 2013

14,89%Bompreco Supermercados Do Nordeste Ltda

8,18%Comercial Vita Norte Ltda

6,90%Companhia Brasileira De Distribuicao

5,14%Distribuidora De Alimentos Marfim Ltda

2,53%Donizete Distribuidora De Alimentos Ltda

48,79%Outros Clientes

Valuation

Receita Bruta por SKU - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

SKU

Leite Uht Integral 1 L Bom Gosto 3.266.237 1.475.985 3.908.796 2.056.614 2.295.007 383.776 700.302 1.293.987 1.963.225 2.561.767 1.576.645 1.882.383 23.364.724 1.947.060 29,21 29,21

Leite Uht Integral 1 L Parmalat 823.791 653.343 2.142.994 2.244.302 2.183.970 391.828 2.432.736 2.026.315 1.997.668 2.036.712 1.006.487 1.558.675 19.498.821 1.624.902 24,38 53,59

Leite Uht Desnatado 1 L Bom Gosto 703.416 344.058 1.027.986 734.888 248.158 86.341 58.328 389.311 538.764 427.248 438.653 378.893 5.376.044 448.004 6,72 60,31

Leite Uht Desnatado 1 L Parmalat 327.764 80.148 722.508 418.396 433.915 147.018 438.835 520.318 604.672 493.173 438.440 420.385 5.045.572 420.464 6,31 66,62

Creme De Leite Uht 200 Gr Bom Gosto 683.493 448.685 467.316 31.398 59.692 - 105.806 128.427 188.562 381.702 442.719 287.545 3.225.346 268.779 4,03 70,65

Creme De Leite Uht 200 Gr Parmalat - - 175.865 348.520 302.741 297.430 68.300 541.571 381.714 391.322 217.268 300.554 3.025.285 252.107 3,78 74,43

Leite Condensado 395 Gr Parmalat 197.861 28.234 176.978 44.393 - - - 129.655 99.016 312.929 300.319 334.735 1.624.118 135.343 2,03 76,46

Leite Em Pó Integral Parmalat 200G Cx 450.994 311.598 563.042 187.909 - - - - - - - - 1.513.544 126.129 1,89 78,35

Leite Uht Semi Desnatado 1 L Parmalat 122.652 76.043 98.727 88.804 187.249 12.941 354.266 65.511 30.158 158.731 161.901 151.504 1.508.488 125.707 1,89 80,24

Bebida Lactea Parmalatinho Choc Vit 200 Ml 128.778 32.269 155.213 201.169 185.683 23.592 13.508 172.415 24.740 73.555 55.398 40.822 1.107.141 92.262 1,38 81,62

Leite Cru Pre-Beneficiado Integral 71.406 40.396 21.593 71.905 135.667 26.813 24.530 - 243.883 100.805 70.612 215.517 1.023.127 85.261 1,28 82,90

Leite Uht Semi Desnatado 1 L Bom Gosto 188.150 134.582 46.477 29.444 3.941 - - 67.519 73.897 96.106 187.744 128.054 955.913 79.659 1,20 84,10

Bebida Lactea Uht Choco Pronto 200 Ml Bom Gosto 276.318 109.959 94.604 131.466 - - - - - - - - 612.347 51.029 0,77 84,86

Leite Em Pó Integral Instantâneo Parmalat 400G Cx 127.134 190.474 7.480 14.942 - - - - - - - - 340.031 28.336 0,43 85,29

Leite Em Pó Integral Instantâneo Parmalat 200G Cx 169.040 140.069 3.045 678 - - - - - - - - 312.832 26.069 0,39 85,68

Outros 19 SKU's 236.230 126.944 37.447 87.663 72.644 - 3.792 4 43.670 371 3.140 3.185 615.090 51.257 0,77 86,45

Total dos 15 Principais SKU's 7.537.034 4.065.844 9.612.622 6.604.829 6.036.023 1.369.737 4.196.612 5.335.028 6.146.299 7.034.050 4.896.188 5.699.066 68.533.333 5.711.111 85,68 85,68

Total dos Outros 19 SKU's 236.230 126.944 37.447 87.663 72.644 - 3.792 4 43.670 371 3.140 3.185 615.090 51.257 0,77 86,45


Cluster 4

LeitBom 312 313 283.700 765.195 1.578.829 1.571.038 524.513 1.334.419 1.302.375 1.281.511 974.802 1.224.231 10.841.238 903.436 13,55 100,00


Part. por SKU da Receita Bruta - 2013

33,79%Leite Uht Integral 1 L Bom Gosto

28,20%Leite Uht Integral 1 L Parmalat

7,77%Leite Uht Desnatado 1 L Bom Gosto

7,30%Leite Uht Desnatado 1 L Parmalat

4,66%Creme De Leite Uht 200 Gr Bom Gosto

18,28%Outros Clientes

Valuation

Receita Líquida - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Receita Bruta 7.773.576 4.193.100 9.933.769 7.457.688 7.687.495 2.940.775 4.724.917 6.669.450 7.492.344 8.315.932 5.874.130 6.926.483 79.989.660 6.665.805 117,98 117,98

Deduções e Abatimentos

Descontos (83.578) (29.162) (94.739) (74.865) (61.407) (19.595) (54.679) (62.963) (183.269) (72.736) (55.915) (65.655) (858.563) (71.547) (1,27) 116,71

Devoluções (79.852) (31.887) (144.527) (37.498) (170.470) (77.618) (281.867) (113.513) (41.024) (16.850) (83.033) (35.399) (1.113.540) (92.795) (1,64) 115,07

PDD 8.424 (24.065) (25.100) (82.755) (34.184) (408) (22.181) (31.369) (27.306) (33.459) (49.297) 27.857 (293.844) (24.487) (0,43) 114,64

Total (155.006) (85.115) (264.366) (195.118) (266.060) (97.622) (358.728) (207.845) (251.599) (123.045) (188.245) (73.197) (2.265.947) (188.829) (3,34) 114,64

Tributos sobre as Vendas

ICMS (1.040.969) (765.784) (1.360.354) (421.708) (1.129.789) (413.554) (455.906) (278.991) (1.006.765) (657.581) (539.515) (400.412) (8.471.327) (705.944) (12,49) 102,14

Pis/Cofins (88.588) (47.833) (157.993) (111.373) (101.423) (42.985) (15.669) (140.871) (185.509) (221.834) (166.416) (172.407) (1.452.902) (121.075) (2,14) 100,00

Total (1.129.557) (813.617) (1.518.347) (533.081) (1.231.212) (456.539) (471.575) (419.862) (1.192.273) (879.416) (705.931) (572.819) (9.924.229) (827.019) (14,64) 100,00

Receita Líquida 6.489.013 3.294.368 8.151.056 6.729.489 6.190.223 2.386.614 3.894.615 6.041.743 6.048.472 7.313.471 4.979.954 6.280.466 67.799.484 5.649.957 100,00 100,00

Tx. De Cresc Mensal % - (49,23) 147,42 (17,44) (8,01) (61,45) 63,19 55,13 0,11 20,91 (31,91) 26,11 (0,30)

Part. Receita Líquida - 2013

6.489.013

3.294.368

8.151.056

6.729.489

6.190.223

2.386.614

3.894.615

6.041.743 6.048.472

7.313.471

4.979.954

6.280.466

-

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

7.000.000

8.000.000

9.000.000


Valuation

Custos Variáveis de Vendas - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Fretes e Carretos 517.250 223.903 561.902 372.291 359.255 257.962 194.203 350.369 298.614 382.587 290.820 384.270 4.193.424 349.452 6,19 6,19

Royalties Cluster 4 3 3 2.837 7.652 15.788 15.710 5.245 13.344 13.024 12.815 9.748 12.242 108.412 9.034 0,16 6,34

Royalties 34.363 21.375 30.533 15.753 46.976 11.621 64.931 36.293 39.344 67.623 27.617 40.568 436.999 36.417 0,64 6,99

Comissões 50.097 28.226 27.423 32.364 52.080 10.319 14.372 52.470 25.085 33.994 24.953 13 351.396 29.283 0,52 7,51

Trade Marketing 77.531 463 28.451 43 (2.598) - 16 1.782 10.296 16.410 20.751 21.624 174.768 14.564 0,26 7,77

Bonificações 2.484 2.845 4.908 9.817 7.852 3.092 6.654 5.151 1.431 11.879 12.189 8.000 76.305 6.359 0,11 7,88

681.729 276.815 656.055 437.921 479.352 298.704 285.421 459.410 387.794 525.308 386.078 466.717 5.341.304 445.109 7,88 7,88

Receita Líquida 6.489.013 3.294.368 8.151.056 6.729.489 6.190.223 2.386.614 3.894.615 6.041.743 6.048.472 7.313.471 4.979.954 6.280.466 67.799.484 5.649.957

Part.% 10,51 8,40 8,05 6,51 7,74 12,52 7,33 7,60 6,41 7,18 7,75 7,43 7,88

Participação Custos Variáveis de Vendas - 12 Meses

78,51%Fretes e Carretos

2,03%Royalties Cluster 4

8,18%Royalties

6,58%Comissões

3,27%Trade Marketing

1,43%Bonificações

Valuation

Custo do Produto Vendido - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Custo do Produto Vendido 5.075.562 2.576.427 6.594.957 5.099.572 5.104.397 1.800.621 2.937.121 4.048.244 4.897.019 5.151.376 3.833.330 5.248.104 52.366.730 4.363.894 77,24 77,24

Gastos Gerais de Fabricação 363.072 138.034 323.681 272.570 259.294 171.211 154.366 159.348 194.699 245.232 170.169 231.457 2.683.133 223.594 3,96 81,20

Perdas de Produtos 100.506 94.927 320.047 75.166 65.180 21.500 439.203 14.107 26.363 (221.641) (12.663) 20.429 943.122 78.593 1,39 82,59

Ajustes de Inventário 13.519 (2.835) 44.083 (3.652) 8.119 (1.107) 7.734 4.020 6.780 1.490 6.852 37.792 122.793 10.233 0,18 82,77

5.552.659 2.806.553 7.282.768 5.443.655 5.436.989 1.992.225 3.538.423 4.225.719 5.124.860 5.176.457 3.997.688 5.537.782 56.115.778 4.676.315 82,77 82,77

Receita Líquida 6.489.013 3.294.368 8.151.056 6.729.489 6.190.223 2.386.614 3.894.615 6.041.743 6.048.472 7.313.471 4.979.954 6.280.466 67.799.484 5.649.957

Part.% 85,57 85,19 89,35 80,89 87,83 83,47 90,85 69,94 84,73 70,78 80,28 88,17 82,77

Partic. Custo do Produto Vendido - 2013

93,32%Custo do Produto Vendido

4,78%Gastos Gerais de Fabricação

1,68%Perdas de Produtos

0,22%Ajustes de Inventário

Valuation

Resumo dos Custos Fixos - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Pessoal 800.325 926.953 727.407 971.832 582.532 731.526 929.245 537.336 513.176 607.754 577.863 685.670 8.591.619 715.968 79,13 79,13

Ocupação 214.302 168.802 254.262 70.545 79.089 119.773 113.237 141.779 146.965 152.841 159.892 192.700 1.814.188 151.182 16,71 95,84

Administrativas 64.709 34.723 47.182 17.698 41.752 39.217 21.636 32.169 24.685 14.080 27.771 8.831 374.453 31.204 3,45 99,29

Comercial 673 2.869 3.445 10.265 - - 6.852 6.176 1.345 2.788 3.464 12.226 50.104 4.175 0,46 99,76

Serviços 3.300 4.053 5.203 3.300 3.300 - - 4.000 - - 101 3.300 26.557 2.213 0,24 100,00

Total 1.083.309 1.137.400 1.037.499 1.073.641 706.674 890.516 1.070.968 721.461 686.171 777.463 769.090 902.728 10.856.921 904.743 100,00 100,00

Partic. Custos Fixos - 12 Meses

Pessoal79,13%

Ocupação16,71%

Administrativas3,45%

Comercial0,46%

Serviços0,24%

Valuation

Custos Fixos - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.% Ac.%

Pessoal

Salários 295.819 312.719 307.413 293.313 293.655 295.068 224.607 238.733 233.193 250.759 249.351 251.776 3.246.406 270.534 29,90 29,90

INSS 136.713 131.503 124.427 128.647 122.121 124.668 99.763 104.365 94.675 108.834 100.827 117.344 1.393.888 116.157 12,84 42,74

Alimentação 161.235 129.317 91.984 177.945 (70.067) 54.084 285.036 6.413 5.578 19.333 25.275 29.426 915.560 76.297 8,43 51,17

Encargos 37.324 116.212 33.872 118.497 39.159 41.867 125.899 40.080 24.315 31.419 27.143 32.015 667.803 55.650 6,15 57,32

Férias 48.470 40.927 50.897 44.724 40.879 41.421 60.302 52.314 39.606 49.183 31.253 58.502 558.478 46.540 5,14 62,47

Convênio Médico 19.937 36.986 12.317 37.929 68.933 30.373 38.719 27.688 49.193 66.521 63.061 83.333 534.991 44.583 4,93 67,40

13º Salário 34.557 36.519 31.185 33.925 29.906 30.838 30.743 27.455 24.739 31.219 25.493 44.261 380.839 31.737 3,51 70,90

Bonificações 34.588 28.846 27.304 27.261 35.607 33.989 24.804 20.588 20.538 24.360 23.708 24.952 326.544 27.212 3,01 73,91

Aviso Prévio - 59.478 - 60.203 - 6.500 - 6.691 - 1.261 - - 134.134 11.178 1,24 75,15

Transporte 20.677 12.500 12.200 - 8.701 6.080 12.200 5.399 10.147 6.708 10.119 17.043 121.774 10.148 1,12 76,27

Horas Extras 501 13.643 7.104 9.655 - 21.944 9.504 649 6.598 13.636 10.827 18.045 112.104 9.342 1,03 77,30

Benefícios 340 1.595 14.197 8.947 9.675 11.445 12.097 3.430 238 - 5.056 (2.259) 64.760 5.397 0,60 77,90

Uniformes 3.367 1.366 2.036 1.550 3.127 816 3.371 2.660 3.339 3.569 3.892 4.733 33.824 2.819 0,31 78,21

PLR - - - - - 31.916 - - - - - - 31.916 2.660 0,29 78,50

Indenizações - - - 24.643 - - - - - - - 222 24.865 2.072 0,23 78,73

Segurança no Trabalho 674 1.217 1.236 695 836 518 2.197 870 1.017 953 1.859 4.276 16.348 1.362 0,15 78,88

Cursos e Treinamentos 4.125 4.125 - 3.900 - - - - - - - 2.000 14.150 1.179 0,13 79,01

Confraternizações 1.998 - 11.238 - - - - - - - - - 13.236 1.103 0,12 79,13

800.325 926.953 727.407 971.832 582.532 731.526 929.245 537.336 513.176 607.754 577.863 685.670 8.591.619 715.968 79,13 79,13

Ocupação

Manutenção de Máquinas e Equipamentos 76.920 46.307 28.104 20.407 27.708 62.235 58.461 58.656 62.675 82.033 77.394 78.307 679.207 56.601 6,26 85,39

Locação de Máquinas e Equipamentos 72.738 70.994 72.517 48.565 47.283 33.653 33.794 55.508 60.114 51.985 55.983 56.058 659.192 54.933 6,07 91,46

Segurança 35.164 41.142 38.153 - - 21.167 19.209 21.167 21.167 21.167 21.167 21.167 260.668 21.722 2,40 93,86

Aluguéis 6.249 600 100.000 - - - - - - (1.013) - - 105.836 8.820 0,97 94,84

Reformas 4.389 4.285 3.161 221 177 62 113 226 22 1.552 27 32.570 46.806 3.900 0,43 95,27

Telefone 15.075 3.261 - 152 151 156 - 258 135 213 2.464 155 22.019 1.835 0,20 95,47

Gastos Gerais de Fábrica 1.613 23 10.173 1.200 110 2.500 1.169 - 1.382 1.888 (573) 1.014 20.500 1.708 0,19 95,66

Manutenção Predial 2.154 2.154 2.154 - 3.660 - 490 490 1.470 490 3.430 3.430 19.922 1.660 0,18 95,84

Energia Elétrica - 37 - - - - - 5.474 - (5.474) - - 37 3 0,00 95,84

214.302 168.802 254.262 70.545 79.089 119.773 113.237 141.779 146.965 152.841 159.892 192.700 1.814.188 151.182 16,71 95,84

Administrativas

Impostos e Taxas 13.437 25.619 9.769 - 15.820 26.912 7.423 17.244 21.658 4.976 21.165 (178) 163.845 13.654 1,51 97,35

Materiais Diversos 44.449 4.562 10.943 7.953 7.420 1.963 6.897 9.886 3.012 2.606 2.968 3.275 105.933 8.828 0,98 98,33

Seguros 5.740 1.442 1.442 1.442 14.501 2.892 1.972 1.940 1.919 1.918 1.926 3.730 40.863 3.405 0,38 98,71

Informática - 3.100 2.485 7.291 2.536 7.116 4.343 (233) (3.532) 3.566 11 - 26.683 2.224 0,25 98,95

Despesas Diversas - - 22.543 1.013 - - - - - 1.013 - - 24.569 2.047 0,23 99,18

Correios - - - - 1.476 334 1.000 3.332 1.630 - 1.056 2.004 10.832 903 0,10 99,28

Despesas Bancárias 1.083 - - - - - - - - - 644 - 1.727 144 0,02 99,29

64.709 34.723 47.182 17.698 41.752 39.217 21.636 32.169 24.685 14.080 27.771 8.831 374.453 31.204 3,45 99,29

Comercial

Viagens e Estadias 673 2.869 3.445 10.265 - - 6.852 6.176 1.283 2.788 3.464 12.226 50.041 4.170 0,46 99,75

Ações de Marketing - - - - - - - - 63 - - - 63 5 0,00 99,76

673 2.869 3.445 10.265 - - 6.852 6.176 1.345 2.788 3.464 12.226 50.104 4.175 0,46 99,76

Serviços

Advogados 3.300 - 3.300 3.300 3.300 - - - - - - 3.300 16.500 1.375 0,15 99,91

Serviços Diversos - - - - - - - 4.000 - - - - 4.000 333 0,04 99,94

Mão de Obra Terceirizada - 1.903 1.903 - - - - - - - - - 3.806 317 0,04 99,98

Auditorias e Consultorias - 2.150 - - - - - - - - 101 - 2.251 188 0,02 100,00

3.300 4.053 5.203 3.300 3.300 - - 4.000 - - 101 3.300 26.557 2.213 0,24 100,00

Total 1.083.309 1.137.400 1.037.499 1.073.641 706.674 890.516 1.070.968 721.461 686.171 777.463 769.090 902.728 10.856.921 904.743 100,00 100,00

Valuation

Demonstração de Resultado - 12 MesesGaranhuns


2013 Média

Mensal Part.%

( + ) Receita Líquida 6.489.013 3.294.368 8.151.056 6.729.489 6.190.223 2.386.614 3.894.615 6.041.743 6.048.472 7.313.471 4.979.954 6.280.466 67.799.484 5.649.957 100,00

Custos Variáveis

( - ) CVV (681.729) (276.815) (656.055) (437.921) (479.352) (298.704) (285.421) (459.410) (387.794) (525.308) (386.078) (466.717) (5.341.304) (445.109) (7,88)

( - ) CPV (5.552.659) (2.806.553) (7.282.768) (5.443.655) (5.436.989) (1.992.225) (3.538.423) (4.225.719) (5.124.860) (5.176.457) (3.997.688) (5.537.782) (56.115.778) (4.676.315) (82,77)

(6.234.388) (3.083.368) (7.938.822) (5.881.576) (5.916.341) (2.290.929) (3.823.844) (4.685.129) (5.512.655) (5.701.765) (4.383.766) (6.004.499) (61.457.082) (5.121.424) (90,65)

( = ) Margem de Contribuição 254.624 211.001 212.234 847.913 273.882 95.685 70.771 1.356.614 535.817 1.611.705 596.188 275.967 6.342.401 528.533 9,35

Custos Fixos

( - ) Pessoal (800.325) (926.953) (727.407) (971.832) (582.532) (731.526) (929.245) (537.336) (513.176) (607.754) (577.863) (685.670) (8.591.619) (715.968) (12,67)

( - ) Ocupação (214.302) (168.802) (254.262) (70.545) (79.089) (119.773) (113.237) (141.779) (146.965) (152.841) (159.892) (192.700) (1.814.188) (151.182) (2,68)

( - ) Administrativas (64.709) (34.723) (47.182) (17.698) (41.752) (39.217) (21.636) (32.169) (24.685) (14.080) (27.771) (8.831) (374.453) (31.204) (0,55)

( - ) Comercial (673) (2.869) (3.445) (10.265) - - (6.852) (6.176) (1.345) (2.788) (3.464) (12.226) (50.104) (4.175) (0,07)

( - ) Serviços (3.300) (4.053) (5.203) (3.300) (3.300) - - (4.000) - - (101) (3.300) (26.557) (2.213) (0,04)

(1.083.309) (1.137.400) (1.037.499) (1.073.641) (706.674) (890.516) (1.070.968) (721.461) (686.171) (777.463) (769.090) (902.728) (10.856.921) (904.743) (16,01)

( = ) Resultado Operacional (828.685) (926.399) (825.265) (225.728) (432.792) (794.831) (1.000.197) 635.153 (150.354) 834.242 (172.903) (626.761) (4.514.519) (376.210) (6,66)

Resultado Não Operacional

( + ) Receitas 187.968 188.638 190.932 190.932 190.932 53.032 190.950 192.768 200.758 200.803 200.780 200.778 2.189.270 182.439 3,23

( - ) Despesas - - - - - - - (15.649) (20.005) (15.649) (31.297) (15.649) (98.247) (8.187) (0,14)

187.968 188.638 190.932 190.932 190.932 53.032 190.950 177.120 180.753 185.155 169.483 185.129 2.091.022 174.252 3,08

( = ) Lucro antes de Impostos (640.717) (737.762) (634.334) (34.796) (241.860) (741.799) (809.247) 812.273 30.400 1.019.397 (3.420) (441.631) (2.423.497) (201.958) (3,57)

( - ) IRPJ/CSLL - - - - - - - (276.173) (10.336) (346.595) - - - - -

Lucro Líquido (640.717) (737.762) (634.334) (34.796) (241.860) (741.799) (809.247) 536.100 20.064 672.802 (3.420) (441.631) (2.423.497) (201.958) (3,57)

Part.% (9,87) (22,39) (7,78) (0,52) (3,91) (31,08) (20,78) 8,87 0,33 9,20 (0,07) (7,03) (3,57)

Simulação de Ponto de Equilíbrio - Média Mensal Evolução do Lucro Líquido - 12 meses

Cenário Atual Ponto de Equilíbrio Lucro de 5%

Descrição R$ % R$ % R$ %

( + ) Receita Líquida 5.649.957 100,00 9.671.595 100,00 20.776.512 100,00

Custos Variáveis

( - ) CVV (445.109) (7,88) (761.937) (7,88) (1.636.792) (7,88)

( - ) CPV (4.676.315) (82,77) (8.004.914) (82,77) (17.196.150) (82,77)

(5.121.424) (90,65) (8.766.851) (90,65) (18.832.943) (90,65)

( = ) Margem de Contribuição 528.533 9,35 904.743 9,35 1.943.569 9,35

Custos Fixos

( - ) Pessoal (715.968) (12,67) (715.968) (7,40) (715.968) (3,45)

( - ) Ocupação (151.182) (2,68) (151.182) (1,56) (151.182) (0,73)

( - ) Administrativas (31.204) (0,55) (31.204) (0,32) (31.204) (0,15)

( - ) Comercial (4.175) (0,07) (4.175) (0,04) (4.175) (0,02)

( - ) Serviços (2.213) (0,04) (2.213) (0,02) (2.213) (0,01)

(904.743) (16,01) (904.743) (9,35) (904.743) (4,35)

( = ) Resultado Operacional (376.210) (6,66) - - 1.038.826 5,00

(640.717)

(737.762)

(634.334)

(34.796)

(241.860)

(741.799)(809.247)

536.100

20.064

672.802

(3.420)

(441.631)

(1.000.000)

(800.000)

(600.000)

(400.000)

(200.000)

-

200.000

400.000

600.000

800.000


Valuation

Fluxo de Caixa Livre Descontado em R$ - 10 AnosGaranhuns

Taxa de Crescimento 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Crescimento das Vendas, dos Custos Variáveis de Vendas e Royalties - % 15,00 10,00 8,00 5,00 5,00 5,00 5,00 4,00 4,00 3,00

Crescimento do Custo do Produto Vendido - % 6,00 8,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 4,00 4,00 3,00

Crescimento dos Custos Fixos - % 3,00 3,00 3,00 4,00 4,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00

Projeções - R$

Descrição 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

( + ) Receita Líquida Operacional 77.969.406 85.766.347 92.627.654 97.259.037 102.121.989 107.228.088 112.589.493 117.093.073 121.776.796 125.430.099

77.969.406 85.766.347 92.627.654 97.259.037 102.121.989 107.228.088 112.589.493 117.093.073 121.776.796 125.430.099

Custos Variáveis

( - ) CVV (6.142.500) (6.756.750) (7.297.290) (7.662.154) (8.045.262) (8.447.525) (8.869.901) (9.224.697) (9.593.685) (9.881.496)

( - ) Royalties (385.645) (424.210) (458.147) (481.054) (505.107) (530.362) (556.880) (579.155) (602.321) (620.391)

( - ) CPV (59.482.725) (64.241.343) (67.453.410) (70.826.080) (74.367.384) (78.085.754) (81.990.041) (85.269.643) (88.680.429) (91.340.842)

(66.010.870) (71.422.302) (75.208.846) (78.969.289) (82.917.753) (87.063.641) (91.416.823) (95.073.496) (98.876.436) (101.842.729)

( = ) Margem de Contribuição 11.958.536 14.344.044 17.418.808 18.289.748 19.204.236 20.164.448 21.172.670 22.019.577 22.900.360 23.587.371

Custos Fixos

( - ) Pessoal (5.326.191) (5.485.977) (5.650.556) (5.876.578) (6.111.641) (6.417.223) (6.738.084) (7.074.989) (7.428.738) (7.800.175)

( - ) Ocupação (1.868.614) (1.924.672) (1.982.412) (2.061.709) (2.144.177) (2.251.386) (2.363.955) (2.482.153) (2.606.260) (2.736.573)

( - ) Administrativas (385.686) (397.257) (409.175) (425.542) (442.563) (464.691) (487.926) (512.322) (537.938) (564.835)

( - ) Comercial (51.607) (53.155) (54.750) (56.940) (59.217) (62.178) (65.287) (68.552) (71.979) (75.578)

( - ) Serviços (27.354) (28.174) (29.020) (30.180) (31.388) (32.957) (34.605) (36.335) (38.152) (40.059)

(7.659.452) (7.889.235) (8.125.912) (8.450.949) (8.788.987) (9.228.436) (9.689.858) (10.174.351) (10.683.068) (11.217.221)

( = ) Resultado Operacional (EBITDA) 4.299.085 6.454.809 9.292.896 9.838.800 10.415.249 10.936.012 11.482.812 11.845.226 12.217.292 12.370.149

( - ) Depreciação (233.908) (257.299) (277.883) (291.777) (306.366) (321.684) (337.768) (351.279) (365.330) (376.290)

( = ) Resultado Operacional após Depreciação (EBIT) 4.065.176 6.197.510 9.015.013 9.547.023 10.108.883 10.614.328 11.145.044 11.493.947 11.851.962 11.993.859

( - ) Imposto de Renda Estimado (34%) (1.382.160) (2.107.153) (3.065.104) (3.245.988) (3.437.020) (3.608.871) (3.789.315) (3.907.942) (4.029.667) (4.077.912)

( - ) Variações no Capital de Giro (3.378.414) (3.269.413) (3.337.930) (3.200.795) (3.360.835) (3.528.876) (3.705.320) (3.731.522) (3.880.783) (3.866.508)

( + ) Depreciação 233.908 257.299 277.883 291.777 306.366 321.684 337.768 351.279 365.330 376.290

( = ) Fluxo de Caixa Livre (461.490) 1.078.243 2.889.861 3.392.017 3.617.394 3.798.264 3.988.177 4.205.762 4.306.842 4.425.729

Taxa de Desconto Acumulada (WACC) 1,12 1,26 1,42 1,59 1,79 2,01 2,26 2,54 2,85 3,20

( = ) Fluxo de Caixa Livre Descontado (410.797) 854.373 2.038.327 2.129.710 2.021.733 1.889.638 1.766.174 1.657.942 1.511.295 1.382.422

Valor da Companhia - R$

Descrição R$

( + ) Fluxo de Caixa Livre Descontado Total 14.840.816

( + ) Perpetuidade (taxa de crescimento = 2% ) 13.369.651

( = ) Valor da Companhia 28.210.467

Projeção

Participação na Receita Líquida Operacional 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Custos Variáveis de Venda 7,88 7,88 7,88 7,88 7,88 7,88 7,88 7,88 7,88 7,88 7,88

Custo do Produto Vendido 82,77 76,29 74,90 72,82 72,82 72,82 72,82 72,82 72,82 72,82 72,82

Margem de Contribuição 9,35 15,34 16,72 18,81 18,81 18,81 18,81 18,81 18,81 18,81 18,81

Custos Fixos 16,01 9,82 9,20 8,77 8,69 8,61 8,61 8,61 8,69 8,77 8,94

Resultado Operacional (6,66) 5,51 7,53 10,03 10,12 10,20 10,20 10,20 10,12 10,03 9,86

Valuation

Documents

Prezado Senhor, ., nosso relatório sobre os trabalhos · nacional, na produção do leite e seus derivados, possui diversas unidades produtivas espalhadas pelo território brasileiro,