Regime de Metas: controlando a inflação com desemprego e falências

João Sicsú – professor-doutor do Instituto de Economia da UFRJ - jsicsu@terra.com.br

O regime de metas inflacionárias, implantado no Brasil a partir de 1999, não é tãosimples e inofensivo quanto aparenta. Não se resume simplesmente à fixação de uma meta deinflação para o ano civil a ser perseguida pelo Banco Central. É muito mais do que isso. Osseus pilares básicos são: (i)- o Banco Central deve ter um único objetivo, controlar a inflaçãoe (ii)-o único instrumento de controle da inflação é a taxa de juros.

Reduzir a inflação com a elevação da taxa de juros, diga-se de passagem, não é tarefamuito difícil. A elevação da taxa de juros eleva o custo de financiamento dos gastos e,simultaneamente, transmite sinais negativos ao potenciais investidores e consumidores. Oresultado da elevação da taxa de juros é sempre a redução dos gastos efetivos e, portanto, adesaceleração econômica e o aumento do desemprego. Diante desse quadro, com dificuldadesde realizar as vendas esperadas, cada empresário reduz, então, o seu ímpeto para remarcarpreços.

É preciso ficar claro que se a elevação da taxa de juros não causar desemprego (e, emalguns casos, falências empresariais) não terá qualquer eficácia antiinflacionária. É precisoficar claro que não existe outro mecanismo de controle da inflação por intermédio da taxa dejuros que não seja através da geração de desemprego. Se, por exemplo, o Governo eleva seusgastos para conter o desemprego gerado pelo Banco Central estará contribuindo para manteras vendas empresariais nos níveis esperados, então, estará mantendo o nível de emprego, masestará diminuindo a força da política monetária antiinflacionária. É por isso que a combinaçãode um elevado superávit primário (que reduz os gastos públicos) com altas taxas de juros écapaz de reduzir rapidamente a inflação, mas causa também um elevado desemprego, reduçãode margens de lucro e, no limite, quebras empresariais. Essa foi a experiência brasileira doano de 2003.

Os defensores do regime de metas inflacionárias dizem que não aceitam qualquerinflação - porque esta reduz a renda do trabalhador mais pobre já que este não tem acesso aosistema financeiro e, assim, não pode se defender da inflação. Ora, é verdade que a inflaçãoreduz a renda real dos mais pobres, mas a elevação da taxa de juros retira toda a rendatrabalhador ao deixá-lo sem emprego. É preciso que seja dada, por parte do Governo, a mesmaatenção ao combate à inflação (manutenção da renda real do trabalhador) e ao combate aodesemprego (eliminação da renda real do trabalhador). A inflação não pode ser controladacom a elevação do desemprego.

A inflação tem que ser controlada com instrumentos que ataquem as suas causas e nãoos seus sintomas, que são as tentativas empresariais de remarcar preços, já que os custos (quesão a causa) já aumentaram. Se a causa da inflação no Brasil é a elevação dos preçosadministrados e choques cambiais, então, medidas devem ser tomadas urgentemente para queessas causas sejam eliminadas e deixem de atormentar trabalhadores e empresários. A taxa dejuros é eficaz para combater a inflação, mas seu uso não é desejável. A boa medicina e a boaeconomia nos ensinam que devemos combater as causas e não os sintomas dos males.