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Etanol por Rafaela Souzae Ana Luiza Lodi
[email protected] [email protected]
RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS ▪ 12/08/2019
RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS www.intlfcstone.com.br/inteligencia 2
Aviso legal
A negociação de derivativos, tais como futuros, opções e swaps pode não ser adequada para todos os investidores. Anegociação de derivativos envolve riscos substanciais de perda, e você deve compreender completamente esses riscosantes de negociar. Resultados financeiros passados não são necessariamente indicativos de desempenho futuro. Todas asreferências à negociação de futuros/opções são feitas exclusivamente em nome da INTL FCStone. Todas as referências àexecução de swaps e swaps bilaterais são feitas exclusivamente em nome da INTL FCStone. A INTL FCStone realizará oclearing de swaps quando for aplicável. Swaps estão disponíveis somente para contrapartes elegíveis.
Este material não deve ser interpretado como uma solicitação de estratégias de negociação e/ou serviços de negociaçãoprestados pela INTL FCStone observados nesta apresentação.
A INTL FCStone não é responsável por qualquer redistribuição deste material por terceiros, ou quaisquer decisõescomerciais tomadas por pessoas às quais este material não se destina. As informações contidas neste documento foramobtidas de fontes que acreditados ser de confiança, mas não há garantias quanto à sua exatidão. Entre em contato com opessoal designado da INTL FCStone para consultoria específica em negociações que atendam às suas preferênciascomerciais. Estes materiais representam as opiniões e pontos de vista do autor, e não necessariamente refletem os pontosde vista e estratégias de negociação empregadas pela INTL FCStone.
Todas as declarações de previsões feitas dentro desse material representam as opiniões do autor, salvo indicação docontrário. Informações factuais tomadas como confiáveis foram usadas para formular estas declarações de opinião, e nósnão podemos garantir a exatidão e integridade das informações que estão sendo invocadas. Dessa forma, estasdeclarações não refletem necessariamente os pontos de vista e estratégias de negociação empregadas pela INTL FCStone.Todas as previsões de condições de mercado são inerentemente subjetivas e especulativas, e resultados reais e previsõessubsequentes podem variar significativamente em relação a essas previsões. Nenhuma garantia é feita de que essasprevisões serão alcançadas. Todos os exemplos são fornecidos apenas para fins ilustrativos, e não significam que nenhumapessoa poderá ou terá probabilidade de conseguir lucros ou perdas similares àqueles dos exemplos.
A reprodução ou o uso em qualquer formato sem autorização são proibidos. Todos os direitos reservados.
MilhoMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 4RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho• O milho acumulou ganhos na semana anterior, diante das preocupações com o clima no Meio Oeste dos EUA e
de ajustes antes do relatório mensal do USDA. O vencimento para setembro terminou a sexta-feira (09) em 410,25 cents por bushel.
• A semana começou com movimentações amplas para o milho em Chicago, com as cotações oscilando num intervalo de 16 cents e terminando em alta, na casa dos 5 cents. A guerra comercial entre China e EUA continuou a se acirrar, com o país asiático afirmando que as companhias estatais não realizarão mais compras dos EUA. Apesar de o milho não ser diretamente afetado, o clima de maior aversão ao risco pesa sobre o mercado de commodities como um todo.
• Na terça-feira, preocupações com a escalada da guerra comercial pesaram sobre o humor dos investidores e o milho encerrou a sessão em baixa. Algumas previsões de chuva para o Meio Oeste dos EUA contribuíram para o recuo, mas que foi pequeno, já que o mercado já estava no aguardo do relatório de oferta e demanda do USDA, na segunda-feira (12), o qual deve trazer atualizações na área e na produtividade.
• Já a quarta-feira foi de leve alta para o milho, com a atuação dos fundos especulativos, também num ajuste de posições antes do relatório do USDA. As expectativas do mercado apontam que o reporte trará uma área menor para o cereal norte-americano neste ano, por causa do excesso de chuvas, e uma maior taxa de abandono. Quanto à produtividade, as expectativas também apontam para um resultado abaixo da estimativa atual do USDA, em 166 bushels por acre.
• Na quinta-feira, os preços do milho deram continuidade ao movimento de alta, com os fundos ajustando posições e preocupações com o clima mais seco em grande parte do Meio Oeste dos EUA, sinalizado pelas previsões climáticas.
• Na sexta-feira, o milho oscilou entre os campos negativo e positivo e terminou em leve baixa. Pelo lado da alta, destacam-se novas previsões climáticas indicando pouca chuva. Mesmo assim, como os fundos não atuaram acentuadamente pelo lado da venda, as variações foram limitadas.
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 5RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Fundamentos do Mercado de Milho
FATORES BAIXISTAS
• Volume de estoques ainda elevados nos EUA;
• Produção elevada na América do Sul;
• USDA aumenta estimativa de produtividade para a safra norte-americana.
FATORES ALTISTAS
• Redução da área e perda de produtividade nos EUA devido ao atraso no plantio.
• Previsão de clima mais seco em parte do Meio Oeste, enquanto lavouras estão polinizando.
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 6RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho CBOT¢/bushel
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Milho avança diante de clima seco nos EUA e com ajuste de posições.
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Milho, Trigo e Soja CBOT¢/bushel
Font
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Soja e trigo também subiram, em meio às preocupações com o clima nos Estados Unidos.
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Milho Trigo Soja (eixo dir.)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 8RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Exportações semanais - EUAMilho
Vendas semanais - Milho (safra 2018/19) Vendas acumuladas - Milho (safra 2018/19)
Font
e: U
SDA
As vendas de exportação dos EUA na semana encerrada em 01/19 ficaram em 42,6 mil toneladas para a safra 2018/19, nível muito abaixo
do registrado um ano antes.
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Vendas de Exportação (safra atual) Média 3 anos (safra atual)
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Semanas do Ano-Safra
2017/18 2018/19 Estimativa USDA
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 9RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Posição dos FundosMilho
ESPECULATIVOS (Managed Money) COMERCIAIS (Produtores)
Font
e: C
FTC
Os fundos especulativos (não-comerciais) seguem com uma posição liquidamente comprada em contratos de milho, ficando em 59,3 mil
contratos no dia 06/08.
BiocombustíveisMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 11RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol CBOTUS$/galão
O contrato contínuo do etanol na CME encerrou a sexta-feira (09) cotado a US$ 1,442/galão, queda de 0,2% no comparativo semanal.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 12RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Sazonalidade da produção de etanolmilhões de galões
Font
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A produção de etanol nos Estados Unidos atingiu 305,8 milhões de galões na semana retrasada, volume que representa alta semanal de 0,9%, mas queda anual 5,5%.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 13RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda semanal por gasolinamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por gasolina atingiu 2.837,4 milhões de galões na semana retrasada, aumentando 1,0% no comparativo com a anterior.
Na média de 4 semanas, a procura pelo combustível fóssil ficou em 2.800,1 milhões de galões, queda de 1,8% em relação ao mesmo
período do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 14RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda por etanol para misturamilhões de galões
Font
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IA
A demanda por etanol nos Estados Unidos atingiu 277,8 milhões de galões na semana retrasada, apresentando queda semanal de 1,5%, mas alta anual de 0,4%.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 15RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Estoques semanais de etanolmilhões de galões
Font
e: E
IA
Os estoques de etanol atingiram 970,9 milhões de galões na sexta-feira (02). Este volume indica queda semanal de 5,5% e aumento de 0,8% ante ao volume observado no mesmo período do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 16RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol, Milho e RBOBUS$/galão
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A margem entre o etanol e o milho ficou US¢ 4,22/galão mais negativa na última semana, atingindo -US¢ 5,25/galão na sexta-feira (09). O diferencial entre a gasolina RBOB e o biocombustível, por sua vez, registrou queda de US¢ 10,45/galão no período, para US¢ 23,20/galão.
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Etanol − Milho RBOB − Etanol
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 17RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Margem do blender de avançadosUS$/galão
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O anidro brasileiro ficou US¢ 11,40/galão mais oneroso aos blenders de avançados norte-americanos, que, na segunda-feira (05), precisariam desembolsar US¢ 53,30/galão para misturar o etanol fabricado no Brasil com a gasolina convencional na região do Golfo. O
custo de aquisição do biodiesel estadunidense – desconsiderando a incidência de tax credit – atingiu US¢ 60,77/galão (+6,3%).
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CBOB – Anidro BR Diesel – Biodiesel Diesel – Biodiesel + tax credit
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Lucratividade das plantas de biodieselUS$/galão
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A cotação do biodiesel se desvalorizou em 3,0% na última semana e atingiu US$ 2,6780/galão na sexta-feira (09). Com o óleo de soja cotado a US$ 2,213/galão (+4,7%) no período, o diferencial entre o biocombustível e sua matéria-prima alcançou US¢ 46,48/galão (-28,0%). Este
diferencial, por sua vez, se posiciona abaixo do custo médio de transformação de US¢ 62/galão.
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Biodiesel Óleo de Soja Diferencial Custo de Produção
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Lucratividade das plantas de etanolUS$/galão
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A lucratividade estimada das destilarias de etanol nos Estados Unidos recuou US¢ 2,07/galão no comparativo semanal e atingiu -US¢ 15,75/galão na sexta-feira (09). Ademais, este valor representa retração de US¢ 8,83/galão em relação ao mesmo período do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 20RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Simulação de lucratividade dos produtores e misturadores de etanol
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A margem dos produtores de etanol (incluindo DDGS) ficou negativa para todos os vencimentos. A margem dos misturadores, por sua vez, está positiva para todos os contratos, com exceção dos vencimentos de dezembro de 2019 e de 2020.
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Margem do Produtor (inclui DDGS) Margem do Misturador Margem do Produtor
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 21RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado de RINsUS$/RIN
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Os RINs Avançados (D5) foram cotados a US¢ 47,50/RIN na sexta-feira (09), alta semanal de 7,3%. Em meio à retração dos Créditos Convencionais (D6), para US¢ 19,75/RIN (-1,3%), o diferencial D5-D6 avançou para US¢ 27,75 (+14,4%).
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RIN Convencional (D6) RIN Avançado (D5) Diferencial (D5-D6)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 22RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ExportaçãoPreço em Houston do etanol de São Paulo
Os dados, em US$/galão, se referem ao fechamento da última semana e não incluem o diferencial entre os RINs D5 e D6. A célula destacada emamarelo refere-se à estimativa do valor do etanol originado em São Paulo colocado no porto de Houston, considerando câmbio e preço interno atuais.Esse valor deve ser comparado ao preço atual do etanol no Golfo, disposto na tabela.
Considerando o nível atual de preços do etanol no Brasil e nos EUA, a janela de exportação encontra-se longe da abertura.
1.344,10 1.444,10 1.544,10 1.644,10 1.744,10 1.844,10 1.944,10 2.044,10 2.144,10
3,74 2,16 2,26 2,37 2,48 2,58 2,69 2,80 2,90 3,01
3,84 2,12 2,22 2,32 2,43 2,53 2,64 2,74 2,84 2,95
3,94 2,08 2,18 2,28 2,38 2,48 2,58 2,68 2,79 2,89
4,04 2,04 2,14 2,24 2,34 2,44 2,54 2,63 2,73 2,83
4,14 2,01 2,10 2,20 2,30 2,39 2,49 2,58 2,68 2,78
4,24 1,98 2,07 2,16 2,26 2,35 2,44 2,54 2,63 2,73
1.545,40 1.645,40 1.745,40 1.845,40 1.945,40 2.045,40 2.145,40 2.245,40 2.345,40
3,74 2,06 2,17 2,27 2,38 2,49 2,59 2,70 2,80 2,91
3,84 2,01 2,12 2,22 2,32 2,43 2,53 2,64 2,74 2,84
3,94 1,97 2,07 2,17 2,27 2,37 2,47 2,58 2,68 2,78
4,04 1,93 2,03 2,13 2,22 2,32 2,42 2,52 2,62 2,72
4,14 1,89 1,99 2,08 2,18 2,27 2,37 2,47 2,56 2,66
4,24 1,85 1,95 2,04 2,13 2,23 2,32 2,41 2,51 2,60
Fonte: CEPEA-ESALQ, Platts e Reuters; Elaboração: INTL FCStone; *Os dados se referem ao fechamento da última semana.
NET BACK BR - US
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NET BACK BR - US
Golfo/Gulf HIDRATADO / HYDROUS
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Arbitragem de ImportaçãoPreço em São Paulo do etanol de Chicago
* Preço spot em Chicago. ** Anidro PVU + frete + PIS/Cofins. Elaboração: INTL FCStone. Os dados, em R$/m³, se referem ao fechamento da últimasemana. As células destacadas em amarelo referem-se à estimativa do valor do etanol originado no Meio-Oeste americano colocado em Paulínia/SP,considerando câmbio e preços atuais e futuros. Esses valores devem ser comparados ao valores do etanol em São Paulo (células em verde).
A janela de importação de etanol americano se mostrou fechada para aquisições spot e para compras feitas com base em todos oscontratos futuros do etanol na CME – para volumes dentro e fora da cota de internalização trimestral brasileira, de 150 mil m³.
SPOT* setembro outubro novembro dezembro janeiro fevereiro março
1,457 1,442 1,445 1,448 1,469 1,469 1,469 1,469
SPOT 3,942 2.250,91 2.233,21 2.236,75 2.240,29 2.265,07 2.265,07 2.265,07 2.265,07
setembro 3,950 2.255,48 2.237,74 2.241,29 2.244,83 2.269,67 2.269,67 2.269,67 2.269,67
outubro 3,959 2.260,32 2.242,54 2.246,09 2.249,65 2.274,54 2.274,54 2.274,54 2.274,54
novembro 3,968 2.265,27 2.247,45 2.251,01 2.254,57 2.279,52 2.279,52 2.279,52 2.279,52
dezembro 3,976 2.269,46 2.251,60 2.255,17 2.258,75 2.283,74 2.283,74 2.283,74 2.283,74
janeiro 3,984 2.273,87 2.255,98 2.259,56 2.263,14 2.288,18 2.288,18 2.288,18 2.288,18
fevereiro 3,993 2.278,75 2.260,82 2.264,41 2.267,99 2.293,10 2.293,10 2.293,10 2.293,10
março 3,999 2.282,36 2.264,40 2.267,99 2.271,58 2.296,72 2.296,72 2.296,72 2.296,72
2.681,98 2.666,16 2.676,18 2.686,35 2.721,34 2.726,67 2.732,56 2.736,91
2.115,10 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d.
n.d. 2.156,43 2.181,85 2.197,67 2.232,70 2.266,60 2.277,90 2.153,60
Etanol CBOT (US$/galão)
2.120,00
Dólar
Anidro em Paulínia (R$/m³)
Hidratado BM&F + 13% + PIS/Cofins
Anidro Cepea/ESALQ**
Importações fora da cota
EuropaMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 25RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado europeu de etanolUS$/m³
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O preço médio do etanol de importação (T1) no porto de Rotterdam atingiu US$ 475,6/m³ na última semana, valor que representa queda semanal de 0,8%, mas alta anual de 3,1%.
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2018 2019 Média dos últimos 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 26RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol brasileiro e o mercado europeuUS$/m³
Font
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em São Paulo atingiu -US$ 17,76/m³ na última sexta-feira (09). Este valor é US$ 11,97/m³ mais negativo ante ao registrado na semana passada e se posiciona US$ 28,74/m³ abaixo da média de 3 anos para o período.
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2019 Máximo de 3 anos Mínimo de 3 anos Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 27RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
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2019 Máximo Mínimo Média
Mercado europeu e o etanol americano US$/m³
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em Nova Iorque atingiu US$ 64,94/m³ na média da última semana, valor querepresenta alta de 2,2% no comparativo semanal.
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