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INFORME ECONÔMICO 26 de maio de 2017
No Brasil, a inflação permanece bem comportada, apesar da maior pressão de alimentos e energia
elétrica no curto prazo. O IPCA-15 de maio registrou alta de 0,24%, e ficou acima da nossa projeção e da
mediana das expectativas de mercado, que eram respectivamente 0,19% e 0,20%. O desvio em relação à
nossa expectativa deve-se a maior inflação de alimentos, transportes e a alta sazonal de vestuário.
Apesar disso, as medidas de núcleo indicam um cenário de inflação bem comportado. A média móvel de
três meses dessazonalizada dos núcleos recuou de 3,1% para 2,9%, na passagem de abril para maio, e
atingiu o patamar mínimo da série recente. O índice de difusão excluindo alimentos também teve
dinâmica favorável e recuou para 56,2% em maio, e atingiu um patamar cerca de 10 pontos percentuais
(p.p.) abaixo da sua média histórica para esse período. A inflação de serviços também registrou queda na
margem e desacelerou para 5,8% no acumulado em 12 meses até maio. Essas indicações sinalizam para
um cenário de inflação benigno no curto prazo, e apesar da deterioração da taxa de câmbio recente, a
contaminação deverá ser contida. Em maio, o IPCA deverá registrar alta de 0,49% devido ao impacto do
fim do desconto das tarifas de energia elétrica, que deverá contribuir para 35 pontos base (p.b.) no
índice. Para o mês de junho, o anúncio do desconto do preço da gasolina em 5,4%, que deverá ter um
impacto deflacionário de 0,07%. Além disso, a mudança da bandeira tarifária da energia elétrica, que
também foi anunciada, deverá reduzir o IPCA em 0,21 p.p. Portanto, a nossa projeção para o IPCA de
junho, foi revisada de alta de 0,12% para deflação de 0,16%. Os riscos para essa projeção são o
comportamento do preço dos itens ligados à carne bovina, pois a forte queda do preço da arroba do boi
poderá ter impactos deflacionários ao longo dos próximos meses.
RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS
No Brasil, o cenário de inflação segue benigno. Nos EUA, FED reafirma intenção de prosseguir com
aperto de juros.
Fonte: IBGE, BRAM
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INFORME ECONÔMICO 26 de maio de 2017
Os indicadores de crédito de abril registraram aumento do ritmo de concessões e índices de
inadimplência mais favoráveis. O ritmo de contração do crédito seguiu moderando em abril, e passou
de queda de 2,6% para recuo de 2,2%, na comparação anual, entre março e abril. A concessão de crédito
acelerou para as pessoas físicas, e pela primeira vez desde o final de 2014, houve crescimento de 2,7% em
termos anuais da média móvel de três meses até abril, como pode ser visto no gráfico abaixo. Os maiores
crescimentos das concessões para pessoa física ocorreram nas modalidades de veículos e crédito pessoal,
que são linhas de melhor qualidade e custo menor. As concessões para pessoa jurídica recuaram 12,2% na
comparação anual nos últimos três meses até abril. Porém, houve uma moderação do ritmo de contração.
Os indicadores de inadimplência também registraram estabilidade na margem, e o índice de inadimplência
do credito para pessoa física ficou estável em 5,9% em abril. No caso do crédito para pessoa jurídica, a
inadimplência ficou estável em 5,6%, mas os atrasos até 90 dias, que são um indicador antecedente da
inadimplência, tiveram queda para 4,3% em abril. A mudança nas regras do rotativo do cartão de crédito
impactaram as taxas de juros médias dos empréstimos às pessoas físicas que registaram recuo de 4,6 p.p.
e atingiram 68,1% a.a. No caso das taxa de juros médias às pessoas jurídica também houve recuo e
atingiram 26,3% a.a. A melhora dos indicadores de crédito é um elemento importante de confirmação do
nosso cenário de recuperação gradual da atividade.
Os dados do setor externo seguem robustos e reforçam a capacidade da economia para lidar com
choques. A conta corrente registrou superávit de US$ 1,2 bilhão em abril, sendo o segundo mês
consecutivo de resultado positivo. O forte superávit da balança comercial tem sido responsável por esses
resultados. No acumulado em 12 meses até abril, o déficit em conta corrente recuou para US$ 19,9
bilhões, que representa 1,1% do PIB. Simultaneamente, o forte fluxo de entrada de investimento direto no
país (IDP) tem permitido o financiamento com folga desse déficit em conta corrente. Em abril, os
investimentos diretos no país somaram US$ 5,6 bilhões e acumulam entrada de US$ 29,5 bilhões no ano.
Além disso, houve a entrada de US$ 3,6 bilhões de investimentos estrangeiros no mercado de capitais em
abril. As entradas de investimentos estrangeiros no mercado de renda fixa local foram de US$ 4,4 bilhões,
o que mais que compensou as saídas de US$ 774 milhões do mercado local de ações. O ajuste da conta
corrente combinado com a forte entrada de recursos pela conta de capital permite que a economia reaja
Fonte: BCB, BRAM
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INFORME ECONÔMICO 26 de maio de 2017
melhor a choques adversos, o que permite correções mais ordenadas da taxa de câmbio.
Com relação às contas públicas, após dois meses de déficit, as contas públicas voltaram a registrar
superávit. O setor público consolidado registrou superávit de R$ 12,9 bilhões em abril após déficit de R$
11 bilhões em março e superávit de R$ 10,2 bilhões em abril de 2016. O resultado foi melhor que a nossa
expectativa (R$ 12 bilhões) e do mercado (R$ 9,0 bilhões). No ano, o setor público totaliza superávit de R$
15,1 bilhões, com o governo central registrando déficit de R$ 2,7 bilhões enquanto os governos regionais e
as empresas públicas acumulam superávit de R$ 17,8 bilhões. No acumulado em 12 meses, o setor público
totaliza déficit de R$ 145,1 bilhões ou 2,3% do PIB, estável frente o mês passado. O resultado nominal, que
inclui o pagamento de juros, totaliza déficit de R$ 582,2 bilhões, ou 9,2% do PIB nos últimos 12 meses. A
dívida bruta avançou para 71,7% do PIB, alta de 1 ponto percentual (p.p.) frente o mês anterior, atingindo
o maior valor da história. Por sua vez, a dívida líquida recou para 47,7% do PIB de 47,8% no mês anterior.
Para o encerramento do ano, projetamos déficit de R$ 143 bilhões para o governo central, isto é,
resultado ligeiramente acima da projeção do governo (R$ 139 bilhões).
Fonte: BCB, BRAM
Fonte: IBGE, BRAM
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INFORME ECONÔMICO 26 de maio de 2017
Nos EUA, a ata da última reunião do FED manteve o sinal de aperto na reunião de junho e a revisão do
PIB do primeiro trimestre indicou maior crescimento da economia. A ata da reunião do FED de abril
avaliou que os dados de curto prazo de inflação e atividade foram mais fracos que o esperado na média.
Apesar disso, os membros do comitê julgaram que o cenário prospectivo da economia teve poucas
alterações. Essa avaliação se baseou na percepção que os dados foram impactados por eventos de curto
prazo, como o desconto de tarifas de telefonia no caso da inflação mais baixa. Assim, os membros do
comitê avaliaram que se a economia continuar a evoluir de acordo com as suas expectativas é apropriado
retomar o processo de aperto da taxa juros logo, o que sinalizou com muito provável uma alta de juros na
reunião do dia 14 de junho. Nosso cenário, segue com altas de juros nas reuniões de junho e setembro
desse ano, e com o início da redução do balanço do FED a partir da reunião de dezembro. A revisão do
resultado do PIB do primeiro trimestre indicou um desempenho da economia melhor que a primeira
estimativa divulgada. O crescimento do PIB do primeiro trimestre foi revisado de 0,7% para 1,2% na
margem em termos anualizados. A revisão deveu-se a melhora do crescimento do consumo, que passou de
0,3% para 0,6% na margem, devido à reestimativa do consumo de bens duráveis e serviços. Além disso, os
investimentos também foram revisados para cima, em especial, os investimentos não residenciais que
incluem máquinas e estruturas. Esse resultado confirma que parte da desaceleração do crescimento no
primeiro trimestre foi pontual e devido ao resíduo sazonal, e a tendência da economia é acelerar no
segundo trimestre para uma expansão na faixa de 3,0% na margem em termos anualizados. Nossa
expectativa é crescimento de 2,3% da economia americana em 2017.
Na Europa, os indicadores de confiança mantêm a percepção de forte crescimento da economia. O PMI
composto da Zona do Euro foi estável em 56,8 pontos em maio, mas o PMI da Alemanha e da França
atingiram o patamar máximo dos últimos seis anos. O PMI da Alemanha subiu 0,6 ponto e atingiu 57,6
pontos. Da mesma forma, o PMI da França registrou alta de 1,0 ponto e atingiu 57,3 pontos. Além da
leitura favorável do PMI, outros índices de confiança da Alemanha (IFO) e da França (INSEE) também
atingiram os patamares máximos no histórico recente. Essa dinâmica favorável da confiança, em especial
das maiores economias da Zona do Euro, indicam que o crescimento do segundo trimestre deverá ter
mantido o ritmo forte de crescimento de 0,6% na margem.
Fonte: Bloomberg, BRAM
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INFORME ECONÔMICO 26 de maio de 2017
Na próxima semana, na agenda interna, teremos dois principais destaques. A reunião do Copom que
ocorre na quarta-feira, em que nossa expectativa é pela manutenção do corte de 100 p.b. e a divulgação do
PIB do primeiro trimestre, que projetamos um crescimento de 0,5%. Além disso, ainda serão divulgados os
dados de balança comercial e produção industrial. Nos Estados Unidos, as atenções se voltam para o Payroll
e a taxa de desemprego, na sexta-feira. Na Zona do Euro, destaque para os dados de taxa de desemprego,
com expectativa de mercado de nova queda (9,5% para 9,4%), além da divulgação do núcleo do CPI e o PMI
industrial.
Fonte: Markit, BRAM
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CALENDÁRIO E PROJEÇÕES
¹ Sob Revisão
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Tel.: 3847-9171 [email protected]
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danças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições
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dão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma ofer-ta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a em-
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Material produzido em 26/05/2017 às 16h20
Outras edições estão disponíveis no Site: www.bradescoasset.com.br,
MARCELO CIRNE DE TOLEDO
Economista Chefe [email protected]
ANA PAULA DE ALMEIDA ALVES
DANIEL XAVIER FRANCISCO [email protected]
DANILO OLIVEIRA IMBIMBO
HUGO RIBAS DA COSTA [email protected]
JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA [email protected]
MARIANNE KOMORI GEHRINGER
THIAGO NEVES PEREIRA [email protected]
