07/03/2017

1

Prof. Elisson de Andradeeapandra@uol.com.br

� Dias das Aulas:

◦ 7/03 - 14/03 - 21/03 - 28/03 - 4/04 - 11/04

� Material de Aula:

◦ www.profelisson.com.br/alunoswww.profelisson.com.br/alunoswww.profelisson.com.br/alunoswww.profelisson.com.br/alunos

◦ Senha: mba

◦ Trazer NOTEBOOK: vamos utilizar muito Excel

� Avaliação FinalAvaliação FinalAvaliação FinalAvaliação Final: trabalhos individuais ou em dupla, sobre

avaliação de um investimento, a serem entregues dia

11/0411/0411/0411/04

� Ver modelo da Avaliação Final (Arquivo PDF)

Meu dia Meu dia Meu dia Meu dia a diaa diaa diaa dia

Avaliação de Investimentos...Avaliação de Investimentos...Avaliação de Investimentos...Avaliação de Investimentos...

FINANCEIROS

- Mercado de Ações, Tesouro Direto, CDBs

- Operações de empréstimos e financiamento (imobiliário)

- TIR, VPL, PAY BACK- Planilhas + Planilhas + Planilhas

Essa Essa Essa Essa disciplinadisciplinadisciplinadisciplina

Avaliação de...Avaliação de...Avaliação de...Avaliação de...

EMPRESAS

- Os pressupostos básicos são os MESMOS

- Todavia, avaliar empresas também exige conhecimentos básicos de CONTABILIDADE

- DRE: imposto, depreciação etc

07/03/2017

2

� Ementa da disciplina e livros textos: foco em foco em foco em foco em

S/As de Capital S/As de Capital S/As de Capital S/As de Capital Aberto (avaliação do preço de Aberto (avaliação do preço de Aberto (avaliação do preço de Aberto (avaliação do preço de

ações em Bolsa)ações em Bolsa)ações em Bolsa)ações em Bolsa)

� Todavia, essa não é a realidade da maioria dos

alunos

� Portanto, vamos dividir a disciplina entre: matéria matéria matéria matéria

descrita na ementa e aplicações práticas de descrita na ementa e aplicações práticas de descrita na ementa e aplicações práticas de descrita na ementa e aplicações práticas de

análise de investimentosanálise de investimentosanálise de investimentosanálise de investimentos

Esse é o valor que o “mercado” avaliava, dia 11/01/17, UMA ação da Petrobrás.

Seria tal avaliação baseada apenas em percepções subjetivas ou há critérios técnicos para tal ponto de equilíbrio?

07/03/2017

3

� “É possível estimar o valor dos fundamentosfundamentosfundamentosfundamentos

financeiros, embora com erro, para a maioria

dos ativos, e o preço de mercado não pode

desviar-se desse valor no longo prazolongo prazolongo prazolongo prazo”

DAMODARAN (2007)

FUNDAMENTOS

07/03/2017

4

Análise Técnica

X

Análise Fundamentalista

FOCO DE NOSSO ESTUDOFOCO DE NOSSO ESTUDOFOCO DE NOSSO ESTUDOFOCO DE NOSSO ESTUDO

� Princípio Fundamental: “não pague por um ativo

mais do que ele vale”

� Mas como avaliar um ativo?Mas como avaliar um ativo?Mas como avaliar um ativo?Mas como avaliar um ativo?

� Nunca: Nunca: Nunca: Nunca: por percepções ou questões emocionais

� Sempre: Sempre: Sempre: Sempre: pelos fluxos de caixa que esperamos

receber em troca

07/03/2017

5

� NormalNormalNormalNormal: compre, pois imóvel SEMPRE valoriza

� CorretoCorretoCorretoCorreto:

◦ Se terreno: terei gastos com condomínio e IPTU

◦ Se para alugar: como estão os valores dos alugueis

atualmente e perspectivas no futuro (vou alugar

rapidamente ou não). Qual percentual ficará para

imobiliária?

◦ Qual a previsão de valorização desse imóvel para venda

futura? Vou pagar quanto de Tributos?

◦ Vai comprar financiado: qual o custo financeiro?

� Existem RISCOS e INCERTEZAS na expectativa

dos fluxos de caixa

� Por isso o uso de bons MODELOS é tão

importante

� Vamos aprender alguns deles ao longo desse

curso

MUNDO REAL

abstraçãoMODELO

AÇÕES ÓTIMAS

Ações no MUNDO

REAL

Intuição

Como representar de maneira adequada o mundo real?????

Métodos formais para tomadas de decisão

Consciência das limitações do modelo e do conhecimento disponível

07/03/2017

6

� Representação da realidade

� Qual o melhor modelo?

� Como representar para uma pessoa que

não é de Piracicaba, a melhor forma de

sair do centro da cidade e chegar na

Unimep?

07/03/2017

7

� Um extremoUm extremoUm extremoUm extremo: “avaliação de investimentos é uma

ciência exata”

� Outro extremoOutro extremoOutro extremoOutro extremo: “forma de arte em que analistas

podem manipular números até chegar no

resultado desejado”

� Melhor caminhoMelhor caminhoMelhor caminhoMelhor caminho: o meio termo

� Para uma melhor compreensão, analisemos 3

componentes do processo de avaliação

� Raro iniciar avaliação de invest. do zero

� Temos opiniões predeterminadas (antes de

qualquer cálculo a ser feito)

� Ex: se somos, a princípio, a favor de

determinado investimento, ou se ele nos

beneficiará de alguma forma, poderemos

tender a...

07/03/2017

8

a) Levantar hipóteses mais otimistas que a

realidade, fazendo com que os resultados

corroborem com nossa visão inicial

b) Finalizada a avaliação (se negativa), rever a

nosso favor algumas hipóteses

c) Justificar o resultado obtido e o que queríamos,

com fatores QUALITATIVOS (“obteremos

sinergia caso façamos o investimento X”)

EXEMPLO 1 – EXCEL

� O que é preciso fazer para evitar o viés?

a) Reduzir pressões dentro da própria instituição

b) Não vincular a avaliação com recompensa/punição

c) Não se comprometer sobre “quais serão os

benefícios do investimento” antes de terminada a

avaliação

d) Ser consciente dos vieses

e) Honestidade: revelar abertamente as premissas

Sobre essa questão, quero ir Sobre essa questão, quero ir Sobre essa questão, quero ir Sobre essa questão, quero ir além...além...além...além...

07/03/2017

9

Prof° Elisson, boa tarde!!Me ajude por favor em uma questão?!Há 3 anos "comprei" uma casa própria, fiz um financiamento com a Caixa Econômica Federal e hoje estou extremamente arrependida...O Imóvel nos custou a princípio 350 mil e nós demos 56 mil de entrada o que nos resultou em um saldo devedor de 294 mil, o meu sistema de financiamento é aquele decrescente, me esqueci como se fala... Porém pago "suaves" prestações de 3 mil todo mês, isso há 3 anos e hoje minha dívida ainda encontra-se em 296 mil, ou seja, já paguei 108 mil nesses 3 anos e ainda devo 296 mil, 2 mil a mais do que no início, fora que fomos na Caixa Econômica e a parcela aumentou devido a inflação, hoje estamos pagando R$3.070,00. O imóvel foi parcelado em 395 vezes, tenho a impressão que vou morrer e não vou ter terminado de pagar esse imóvel. Elisson, estamos tristes, inconsoláveis, me ajude entender essa conta, isso está certo mesmo?? Estamos chateadíssimos, destruídos. Me da uma luz, por favor?!

EEEE----mail 1: dia 23 de fevereiro de 2017mail 1: dia 23 de fevereiro de 2017mail 1: dia 23 de fevereiro de 2017mail 1: dia 23 de fevereiro de 2017

EEEE----mail 2: também dia 23 de fevereiro de 2017mail 2: também dia 23 de fevereiro de 2017mail 2: também dia 23 de fevereiro de 2017mail 2: também dia 23 de fevereiro de 2017

Certo, e esses cálculos estão corretos? E eu tenho que aceitar pagar 3 vezes mais o valor da casa e ainda pagar inflação?? Engraçado, se a inflação abaixar, minha prestação não abaixa né?! Que revolta. Como me arrependo de ter feito esse negócio, profundamente.

07/03/2017

10

EEEE----mail 3: também dia 23 de fevereiro de 2017mail 3: também dia 23 de fevereiro de 2017mail 3: também dia 23 de fevereiro de 2017mail 3: também dia 23 de fevereiro de 2017

A questão não e entender ou não os riscos, a questão é ter sido tapeada, se eu ao menos soubesse , se alguém tivesse tipo a honestidade de me falar isso quando fechei o negócio, com certeza me sentiria uma idiota, mas não é o caso, fui enganada, do o financiamento sem saber que teria correção, fora o seguro obrigatório que aumenta de 5 em 5 anos... Não era só um casal apaixonando, iludido, éramos um casal apaixonado, tentando realizar um sonho de ter uma casa própria, isso não se faz, hoje o sonho se tornou um pesadelo, pq quem vive bem nos dias de Hoje, pagando uma parcela de um imóvel de 3.070,00??? Talvez uma pessoa que ganhe um salário de 15 mil por mês né?! Mas não é meu caso, nos apertamos bem para viver esse sonho é hoje minha vontade é de me suicidar.

EEEE----mail 4: UMA DE MINHAS RESPOSTASmail 4: UMA DE MINHAS RESPOSTASmail 4: UMA DE MINHAS RESPOSTASmail 4: UMA DE MINHAS RESPOSTAS

Só uma sugestão, para ver se faz sentido ou não... ou melhor, se é possível ou não...

1) Venda da casa própria: por exemplo, por R$380 mil2) Quitação do saldo devedor de 296 mil3) Alugar uma casa no valor de R$1.500,004) Paga o aluguel e guarda boa parte da diferença para os R$3.0705) Isso se soma ao valor a mais que sobrou da venda do imóvel6) Mais pra frente, poderá comprar um imóvel, porém, com um valor de entrada MUITO MAIOR...

Sinceramente, não sei o quanto isso é possível na prática, mas não custa nada perguntar.Sai da situação de aperto e vira POUPADORA.

Abraços

Elisson

EEEE----mail 5: dia 24 de fevereiro de 2017mail 5: dia 24 de fevereiro de 2017mail 5: dia 24 de fevereiro de 2017mail 5: dia 24 de fevereiro de 2017

Com certeza, já pensei nessa possibilidade que você deu...Na vdd é o deveria ter sido feito desde sempre, mas infelizmente não tivemos a orientação de uma pessoa honesta, aliás isso está em muita falta no nosso país né!? O problema é que vou sair perdendo muito Elisson, foram 164 mil até agora é muito dinheiro...Mas vou pensar bem nisso.Obrigada pela sua ajuda. Só mais uma pergunta, se eu entrasse com uma ação contra a caixa e seus juros mirabolantes, você acha que estaria perdendo meu tempo, ou acha que eu tenho alguma chance de ganhar a causa?

07/03/2017

11

EEEE----mail 6: MAIS UMA RESPOSTA MINHAmail 6: MAIS UMA RESPOSTA MINHAmail 6: MAIS UMA RESPOSTA MINHAmail 6: MAIS UMA RESPOSTA MINHA

Quanto a entrar na justiça, não acredito que os juros sejam mirabolantes. Muito menos abusivos. São os menores do mercado.Essa é a regra, só que devido à correção monetária, no início, a dívida quase que não abaixa, principalmente em prazos longos.

Mas o que gostaria de falar é sobre CUSTOS IRRECUPERÁVEIS. Em economia esse é um conceito bem conhecido. Vou UM EXEMPLO SIMPLES:- pessoa entra na faculdade e após 2 anos vê que não é aquilo que quer. Todavia, como já pagou 2 anos, acha melhor terminar o curso, pra não perder o dinheiro que já investiu.

Todavia, esse custo é IRRECUPERÁVEL e deveria ser DESCONSIDERADO na decisão: devo ou não continuar na faculdade.

No seu caso, é preciso DESCONSIDERAR o que já foi pago e pensar: QUAL É A MELHOR DECISÃO PARA FUTURO?

Não estou afirmando que a melhor decisão é vender. Só não acho certo que você não cogite essa possibilidade, por estar AMARRADA ao que já pagou.

Existe um ditado para investimentos que é importantíssimo: se está no buraco, pare de cavar.

Muitas vezes é melhor "engolir" uma determinada perda, para que não se perca o triplo no futuro. E seguir em frente.

Pense, sobretudo, na sua QUALIDADE DE VIDA.

EEEE----mail 7: 25 de fevereiro de 2017mail 7: 25 de fevereiro de 2017mail 7: 25 de fevereiro de 2017mail 7: 25 de fevereiro de 2017

Pensei bastante no que você escreveu ontem, conversei com meu marido e até ele ficou bem pensativo...O que mais me chateia é que minha casa é toda planejada�... Eu terei que comprar os móveis tudo de novo, poderei levar poucas coisas daqui...Mas por outro lado, acho que consigo vender essa casa por mais que 380 mil como você havia suposto, é uma boa casa, sobrado grande , garagem para dois carros, próximo ao metrô, 3 quartos, área no fundo, enfim, acho que conseguimos fazer um bom negócio por aqui, ainda mais pq tem móveis planejados e tal. Falei com meu marido de fazermos assim:

Vendemos por 400 mil ou um pouco mais, pegamos o dinheiro e investimos é algo, pode ser CDB, tesouro direto, algo que faça nosso dinheiro render enquanto não compramos outra casa.

Depois alugamos uma casa por 1500 e os outros 1500 vamos depositando todo mês na poupança, por uns 3 anos, o que nos renderá uns 54 mil, no término do terceiro ano.

Ele tem um processo para sair de uma casa que ele comprou antes de nos conhecermos e nunca foi entregue e uma hora, ou na melhor hora, esse dinheiro vai sair, ele calcula em torno de uns 100 mil mais ou menos, tirando a parte do advogado.

Meu marido tem hoje 30 mil de FGTS ativo, que ele não pode mexer, pois ainda está trabalhando e como a casa foi financiada no nome dos meus pais, por possuírem uma renda maior, ele não pode usar na casa...Mas daqui uns três anos ele terá em torno de uns 50 mil de FGTS e poderemos contar com esse dinheiro tbm na hora de comprar um outro imóvel à vista depois dos 3 anos.

Acho sinceramente que se fizermos tudo certinho, mesmo que não tenhamos todo o dinheiro em 3 anos, conseguiremos dar um valor considerável e se fosse para financiar alga coisa, seria pouquíssimo.

O que vc acha Elisson?...Estou pensando muito nessa possibilidade e foi o que falei para o meu marido, melhor nos apertarmos 3 anos, do que pagarmos mais 30 anos essa casa.

EEEE----mail 8: MINHA ÚLTIMA RESPOSTAmail 8: MINHA ÚLTIMA RESPOSTAmail 8: MINHA ÚLTIMA RESPOSTAmail 8: MINHA ÚLTIMA RESPOSTA

Eu não posso lhe dizer FAÇA ISSO OU AQUILO.

Mas a minha felicidade é que agora você não está mais presa ao financiamento. Acabou de se LIBERTAR (percebeu isso?).

Antes, havia feito uma opção, estava agarrada nela, e isso a fazia sofrer.

Nesse momento, tem outra (ou talvez OUTRAS) opções, que fazem com que você e seu marido voltem a tomar AS RÉDEAS DA VIDA FINANCEIRA.

Faça tudo com calma. Analise bem. Entenda os custos e benefícios de cada possibilidade. Converse BEM com o maridão para que AMBOS estejam cientes e com total clareza da opção a ser tomada.

07/03/2017

12

� Existe um viés muito grande em quem VENDE

um financiamento imobiliário, que lhe

“impede” de avaliar corretamente o que

estará por vir

� Note: esse é um problema, ESSENCIALMENTE,

de fluxo de caixa (que será nosso objeto de

estudo ao longo do curso)

� Sempre haverá uma margem de erro, devido

a variáveis que não podemos controlar

totalmente ou prever com certeza

� BOA DECISÃO BOA DECISÃO BOA DECISÃO BOA DECISÃO versusversusversusversus BOM RESULTADOBOM RESULTADOBOM RESULTADOBOM RESULTADO

� É preciso valorizar um bom processo de É preciso valorizar um bom processo de É preciso valorizar um bom processo de É preciso valorizar um bom processo de

análise, e não apenas os resultadosanálise, e não apenas os resultadosanálise, e não apenas os resultadosanálise, e não apenas os resultados

� Principais fontes de erro:

a.a.a.a. Estimativa:Estimativa:Estimativa:Estimativa: muito otimista ou muito

pessimista

b.b.b.b. Da natureza da empresaDa natureza da empresaDa natureza da empresaDa natureza da empresa: como será o

verdadeiro fluxo de caixa futuro é uma

incógnita

c.c.c.c. MacroeconomiaMacroeconomiaMacroeconomiaMacroeconomia: juros, inflação, PIB etc

07/03/2017

13

� Empresas maduras talvez tenham menos

incertezas que empresas de tecnologia

� As estimativas mudam conforme o tempo

passa e angariamos novas INFORMAÇÕES

� Analisemos o exemplo a seguir...

Tempo passa, novas informações e Tempo passa, novas informações e Tempo passa, novas informações e Tempo passa, novas informações e

recálculo do PREÇO JUSTOrecálculo do PREÇO JUSTOrecálculo do PREÇO JUSTOrecálculo do PREÇO JUSTO

Teria o Analista algum VIÉS por Teria o Analista algum VIÉS por Teria o Analista algum VIÉS por Teria o Analista algum VIÉS por

sempre precisar recomendar COMPRA?sempre precisar recomendar COMPRA?sempre precisar recomendar COMPRA?sempre precisar recomendar COMPRA?

� Um BOM modelo ajuda a Administrar Riscos:

nunca eliminá-los por completo

� EXEMPLO 2 EM EXCEL: cenários, análise de

sensibilidade

07/03/2017

14

� Leilão para venda do Banespa (ano 2000)

� Três envelopes foram abertos. Veja os lances:

◦ BRADESCO: R$1,86 bilhão

◦ UNIBANCO: R$2,1 bilhões

◦ SANTANDER: R$7,05 bilhõesSANTANDER: R$7,05 bilhõesSANTANDER: R$7,05 bilhõesSANTANDER: R$7,05 bilhões

� O que teria causado TAMANHA DIFERENÇA de

avaliação da empresa a ser comprada?

� Tendemos a acreditar que modelos de

avaliação mais complexos, são melhores

� Temos uma tecnologia em avanço crescente:

o que permite análises cada vez mais

robustas

� E as informações também estão cada vez

mais abundantes

07/03/2017

15

� Todavia, toda essa complexidade TEM SEU TEM SEU TEM SEU TEM SEU

PREÇO: PREÇO: PREÇO: PREÇO: custo da complexidadecusto da complexidadecusto da complexidadecusto da complexidade

� Uma dúvida comum do analista: “a que nível

iremos decompor a avaliação?”

� Lembre-se sempre: mais informações não mais informações não mais informações não mais informações não

necessariamente levam a melhores avaliaçõesnecessariamente levam a melhores avaliaçõesnecessariamente levam a melhores avaliaçõesnecessariamente levam a melhores avaliações

� Uma análise EFICAZEFICAZEFICAZEFICAZ leva em consideração os

custos e benefícios de se considerar cada

variável no modelo

� Princípio da ParcimôniaPrincípio da ParcimôniaPrincípio da ParcimôniaPrincípio da Parcimônia: devemos tentar a

explicação de um fenômeno da maneira mais

simples possível, antes de tentar formas mais

complexas

Se podemos avaliar um Se podemos avaliar um Se podemos avaliar um Se podemos avaliar um ativo com 3 variáveis, ativo com 3 variáveis, ativo com 3 variáveis, ativo com 3 variáveis, não devemos utilizar 5não devemos utilizar 5não devemos utilizar 5não devemos utilizar 5

Se podemos avaliar uma Se podemos avaliar uma Se podemos avaliar uma Se podemos avaliar uma empresa com fluxo de caixa de empresa com fluxo de caixa de empresa com fluxo de caixa de empresa com fluxo de caixa de 3 anos, trabalhar com período 3 anos, trabalhar com período 3 anos, trabalhar com período 3 anos, trabalhar com período

maior é arrumar problemamaior é arrumar problemamaior é arrumar problemamaior é arrumar problema

07/03/2017

16

1. Fluxo de Caixa Descontado

2. Avaliação Relativa

07/03/2017

17

� Premissa: “o valor de um ativo nada o valor de um ativo nada o valor de um ativo nada o valor de um ativo nada

mais é do que o valor presente de mais é do que o valor presente de mais é do que o valor presente de mais é do que o valor presente de

seus fluxos de caixa previstosseus fluxos de caixa previstosseus fluxos de caixa previstosseus fluxos de caixa previstos”

� Para tal, é preciso considerar uma

TAXA DE DESCONTO TAXA DE DESCONTO TAXA DE DESCONTO TAXA DE DESCONTO que reflita os

riscos desse fluxo

� Regra Geral: ativos com fluxos de

caixa robustos e previsíveisrobustos e previsíveisrobustos e previsíveisrobustos e previsíveis devem ter

valores mais altos do que ativos com

fluxos de caixa baixos e voláteisbaixos e voláteisbaixos e voláteisbaixos e voláteis

� Exemplo 3 no ExcelExemplo 3 no ExcelExemplo 3 no ExcelExemplo 3 no Excel

FÓRMULA ALGÉBRICA

Valor do Ativo �� ���

����

� ���

�����

� ��

��� +...+

� ���

����

� ��� = Fluxo de Caixa PREVISTO no período n

�= taxa de desconto que reflete os riscos estimados

�= tempo de vida do ativo

07/03/2017

18

Exemplo

Valor do Ativo �����

����,���

����

����,����

����

����,��

Um investimento tem um fluxo de caixa esperado, conforme abaixo:

MÊS 1: R$5.000 MÊS 2: R$6.000 MÊS 3: R$7.000

Pergunta-se: quanto você pagaria por esse ativo HOJE, considerando uma remuneração de 3% ao mês.

Valor do Ativo � �$16.915,94

� Exercício: posso pagar para você o seguinte

fluxo de caixa

◦ R$300,00 daqui a 3 meses;

◦ R$600,00 daqui a 6 meses e;

◦ R$1.000,00 daqui a um ano.

� Calcule o valor que você me emprestaria

HOJE, dado os fluxos de caixa oferecidos

� Fluxos são diferentes para cada ativo

◦ Dividendos: para ações

◦ Juros: para investimentos em renda fixa

◦ Fluxo de caixa após Impostos: para um negócio

07/03/2017

19

� Existem diferentes Classificações de

Modelos de Fluxos de Caixa

� Vamos antecipar um tópico importante, a

seguir

� Quanto vale um negócio (uma empresa)?

� Poderíamos argumentar: “é o valor presente é o valor presente é o valor presente é o valor presente

dos fluxos de caixa de cada um de seus dos fluxos de caixa de cada um de seus dos fluxos de caixa de cada um de seus dos fluxos de caixa de cada um de seus

ativosativosativosativos”

� Mas atenção: é diferente avaliar um

conjunto de ativos e um negócio...

07/03/2017

20

� Em uma empresa existe continuidade continuidade continuidade continuidade

operacionaloperacionaloperacionaloperacional: investimentos existentes +

investimentos futuros a serem realizados

� Num Balanço Contábil Balanço Contábil Balanço Contábil Balanço Contábil considera-se apenas

ativos já existentes; só que sob a ótica de

Avaliação FinanceiraAvaliação FinanceiraAvaliação FinanceiraAvaliação Financeira, é preciso considerar os

Investimentos já feitos e A FAZER (ideia de

continuidade)

� Resumindo:

◦ Se queremos avaliar um ativo, partimos para a análise

do fluxo de caixa descontado

◦ Todavia, se queremos avaliar um negócio, é possível

que precisemos avaliar não só os ativos existentes,

mas o retorno sobre investimentos que ainda serão

realizados

◦ A soma dos ativos, em geral, dá um valor MENOR que

o real valor do NEGÓCIO em si

AtivoAtivoAtivoAtivo PassivoPassivoPassivoPassivo

Investimentos que geram fluxos de caixa HOJE

BALANÇO CONTÁBIL

AtivoAtivoAtivoAtivo PassivoPassivoPassivoPassivo

Investimentos que geram fluxos de caixa HOJE

+Investimentos a serem realizados no futuro

PARA ANÁLISE FINANCEIRADE NEGÓCIOS

Valor de um NEGÓCIOValor de um NEGÓCIOValor de um NEGÓCIOValor de um NEGÓCIO

07/03/2017

21

1.1.1.1. Taxa de DescontoTaxa de DescontoTaxa de DescontoTaxa de Desconto: reflete o risco

associado ao fluxo de caixa

2.2.2.2. Fluxos de Caixa Previstos: Fluxos de Caixa Previstos: Fluxos de Caixa Previstos: Fluxos de Caixa Previstos: específico para

cada modalidade de ativo

3.3.3.3. Crescimento EsperadoCrescimento EsperadoCrescimento EsperadoCrescimento Esperado: estimativa de

crescimento do fluxo de caixa futuro

(incerteza)

� Vantagens:Vantagens:Vantagens:Vantagens:

◦ Exige que se compreenda muito bem o negócio

◦ Valoriza a administração de riscos

◦ Valoriza os FUNDAMENTOS

� DesvantagensDesvantagensDesvantagensDesvantagens

◦ É facilmente passível de manipulação de dados

◦ Necessidade de grande quantidade de informações

07/03/2017

22

� PERGUNTA INICIAL: se você for comprar se você for comprar se você for comprar se você for comprar

uma casa, de que forma procurará avaliar o uma casa, de que forma procurará avaliar o uma casa, de que forma procurará avaliar o uma casa, de que forma procurará avaliar o

valor desse ativo?valor desse ativo?valor desse ativo?valor desse ativo?

� Boa parte dos ativos não são avaliados pelo

seu Fluxo de Caixa, mas por comparação

� Procuramos o preço de um ativo olhando o

valor de seus semelhantes...

� Para tal, é preciso:

1.1.1.1. Encontrar ativos comparáveisEncontrar ativos comparáveisEncontrar ativos comparáveisEncontrar ativos comparáveis: fluxo de caixa,

riscos e potencial de crescimento similares (na

prática, empresas do mesmo ramo/setor)

2.2.2.2. Ter preço padronizadoTer preço padronizadoTer preço padronizadoTer preço padronizado: utilização de múltiplos

que permitem comparação direta entre ativos

- Empresas do mesmo setor: concessão de rodovias

- Múltiplo P/L: quantos anos recupero o investimento

- Múltiplo P/VP: para cada R$1 de patrimônio líquido, quanto tenho de valor de mercado

07/03/2017

23

� Vantagens:Vantagens:Vantagens:Vantagens:

◦ Simples e fáceis de se obter

◦ Rapidez na avaliação do valor justo de uma empresa

� DesvantagensDesvantagensDesvantagensDesvantagens

◦ A definição de empresas “comparáveis” é SUBJETIVA

(sujeitando-se à manipulação)

◦ Uma empresa pode estar subavaliada em relação às demais

(porém, o MERCADO pode estar super-avaliando todo o setor)

� Papel mais significativo para Gestões ATIVAS

do que em PASSIVAS

� Gestores que praticam análise fundamentalista

utilizam-se das análises para escolha de sua

carteira (principalmente com ações)

� Para os grafistas, os fundamentos pouco

importam

07/03/2017

24

� Seria interessante saber o VALOR JUSTO a

se pagar pela empresa que se está

querendo adquirir ou vender

� É preciso ficar muito atento aos vieses

inerentes ao contexto de negociação

� Startups precisam ser avaliadas para

conseguirem investidores

� Empresas que decidem abrir o capital precisam

saber a que preço ofertar suas ações

� Onde investir, quanto tomar emprestado,

quanto distribuir de lucro, também dependem

de boas análises

� É preciso avaliar a empresa quando:

◦ Dois sócios decidem se separar

◦ O(A) proprietário(a) de uma empresa se divorcia ou

morre

◦ Etc

07/03/2017

25

� Exercício em dupla ou individual

� DesafioDesafioDesafioDesafio: avaliar um possível investimento a

ser realizado

� Levantar Fluxos de Caixa e utilizar das

ferramentas de TIR, VPL e Pay Back para

avaliar

� Entrega de trabalho na última aula, dia 11/04

� Exemplos: compra de um veículo, de uma

nova máquina, abertura de um pequeno

negócio etc

� Vamos, ao final de cada aula, discutir as

questões mais importantes a serem

destacadas no trabalho