Trabajo Final Tópicos de Econometría

8/18/2019 Trabajo Final Tópicos de Econometría

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¿Son asimétricos los impactos de los precios del petróleo sobre la

economía colombiana?

Victoria Eugenia Sardi1

Universidad del Valle

Resumen:

El presente estudio analiza los impactos de las variaciones en el precio del petróleo sobre laeconomía colombiana. Mediante una aproximación FAVAR se analiza la posibilidad de quela respuesta de las variables sea asimétrica; los resultados indican que la asimetría es leve yque solo se refleja en el contexto del mercado internacional.

1 Código de estudiante: 1229555



¿Son asimétricos los impactos de los precios del petróleo sobre la

economía colombiana?

Durante los últimos meses el precio del petróleo ha caído considerablemente pasando de105,79 US/barril en junio del 2014 a 46,22 US/barril en octubre del 2015 (Fuente: Fed St.Louis, Cálculos: propios); la literatura económica se ha encargado de estudiar los efectos deestas variaciones en el precio del crudo y repetitivamente se ha observado un efectoasimétrico sobre el mercado. El consenso al que se ha llegado, en el caso de economías comola de EEUU, es que los incrementos en el precio del petróleo tienen un impacto negativo másgrande en comparación a lo que ocurre cuando los precios disminuyen.

Entre las investigaciones desarrolladas para este país encontramos la de James D. Hamilton.En su estudio del 2011 se investigan las causas y las consecuencias de los incrementos en el precio de petróleo durante la crisis mundial del 2007-08 y en los periodos anteriores a ella,como consecuencia de las variaciones en el precio del petróleo se observa un impactoconsiderable en el consumo y en las compras de automóviles. El autor plantea que la crisisde este periodo se debió principalmente a un error de predicción en la elasticidad precio-demanda del petróleo, que se generó como consecuencia del alto contenido de especulaciónrespecto a los contratos futuros de inversión (Hamilton, 2009).

Steven j. Davis y John Haltiwanger utilizan un modelo VAR para medir el efecto que tiene

la política monetaria y los choques de los precios del petróleo sobre la creación y ladestrucción de empleo en U.S. entre 1972 y 1988. Entre los resultados que arroja el modelohay evidencia de la asimetría del impacto ante las variaciones en el precio real del crudo; elcambio en la tasa de crecimiento del empleo es poco como consecuencia de una disminuciónen el precio, mientras que en el caso de un aumento, la tasa decrece drásticamente. En elestudio plantean que una explicación posible a la volatilidad de la destrucción de empleo sonciertos costos de ajuste que hacen que sea más fácil destruir que generar (Davis &Haltiwanger, 2001).

Para el caso colombiano podríamos decir que el mercado tiene una estrecha relación con el

comportamiento de los precios del petróleo, ya que este es uno de los principales productosde exportación del país. La participación del petróleo en el total de las exportacionestradicionales (Café, Carbón, Petróleo y sus derivados, ferroníquel) supera el 60% durante losúltimos cinco años; además, la inversión extranjera directa que atrae este sector representamás del 30% del flujo total anual desde el 2010, lo que constituye una participaciónconsiderable teniendo en cuenta que los demás sectores no representan más del 20%individualmente (Fuente: DANE; Elaboración: propia).





= + +

representa un vector (Nx1) de variables observables que pueden ser resumidas en (Kx1)factores no observables Ft , Yt representa un vector de variables perfectamente observables yut es el componente idiosincrático del sistema; ΛF,ΛY representan las cargas de los factores

tanto no observables como observables respectivamente.

La ecuación de transición está compuesta por los factores tanto observables como noobservables y representa el cambio de un estado a otro en el sistema:

[

] = () [−1−1

] +

Se supone que, tanto el choque de la matriz de medida como el de la ecuación de transiciónse distribuyen normal con media cero y su respectiva matriz de varianzas y covarianzas.

Para la estimación del efecto asimétrico de los precios sobre algunas variablesmacroeconómicas se tomó una investigación realizada por Lian An et al. en la que se pruebala hipótesis para la economía de U.S. utilizando 114 series trimestrales desde 1959 hasta2006. A las ecuaciones de medida y de transición descritas anteriormente se les agrega unavariable exógena que corresponde a incrementos “importantes” en el precio del petróleo ,dichos incrementos se definen como aquellos precios que son superiores al máximoregistrado durante algunos periodos anteriores y que no tiene en cuenta las variacionesnegativas (An, Jin, & Ren, 2014).

Para la estimación se ortonormalizan las cargas por medio de una aproximación Bayesiana.Utilizando la técnica de Gibbs sampling se obtienen 2 factores: el primero corresponde a unaaproximación de la actividad económica y el segundo corresponde a la tasa de interés delmercado. Una vez se han identificado las cargas se procede a la identificación de los choquesmediante una ordenación de Cholesky.

Basados en un estudio de James D. Hamilton(1988) en el que se plantea que los preciosreaccionan más lentamente que la actividad económica debido a los costos de ajuste, se defineun orden de exogeneidad en el que el primer factor no responde contemporáneamente a loscambios en el precio del petróleo, y con el fin de identificar los choques de la tasa de interés,se permite que ésta reaccione contemporáneamente a los choques de los precios del petróleoy de la actividad económica pero estos últimos no reaccionan contemporáneamente a loschoques de la tasa de interés del mercado, es decir, dentro del FAVAR se colocan primerolas variaciones en el precio del petróleo, después se coloca el primer factor al que hemosllamado actividad económica y por último el segundo factor que representa la tasa de interésde mercado; lo anterior, pesando que utilizaremos el inverso de la matriz superior deCholesky.





la República, entre otras. Al observar el comportamiento de los factores se tomó el segundofactor ya que a pesar de explicar un porcentaje de variabilidad menor, el primero no eraestacionario (Tabla 3. Ver: Anexos).

Con respecto a la serie que representa los precios del petróleo, se tomó la serie del Brent que

es el que utiliza Colombia como precio de referencia; dado que el objetivo del estudio es versi los impactos son asimétricos o no, la serie se dividió en dos: Brent_neg representa los periodos en los que los precios disminuyen y Brent_pos representa aquellos periodos en losque la variación de los precios del petróleo es positiva.

Resultados.

Para la identificación de los choques se utilizó la misma estrategia del estudio guía, tomando

los precios del petróleo como la variable de ajuste lento, seguida de la actividad económica,y en tercer lugar se alternaron las variables sobre las cuales se querían conocer las funcionesImpulso-Respuesta. Esta estrategia de identificación, además de lo propuesto por James D.Hamilton (1988), está basada en que a pesar de que Colombia hace parte de los países productores de petróleo a nivel mundial su participación en la oferta total no es losuficientemente grande como para influir en el precio del crudo, el país toma los precios delBrent como referencia para comercializar el producto por lo que la variable es exógena.

A continuación se presentan las diferentes funciones Impulso Respuesta a +/- 1 desviaciónestándar de un choque en el precio del petróleo que resultaron estadísticamente significativas,

las demás se presentan en los anexos:

Gráfica 1.Elaboración Propia






Como podemos ver en las gráficas, generalmente la respuesta de las variables sólo essignificativa hasta el tercer trimestre posterior al choque y empieza a decrecer de formasimétrica, por lo que podemos inferir que los impactos son de corto plazo y no tienen uncarácter permanente; en ellas también podemos observar que la asimetría en la respuesta esleve, pero existe: el impacto de un incremento en los precios del petróleo sobre lasexportaciones del crudo, el precio de las exportaciones totales, los términos de intercambioy el precio de las importaciones es menor comparado con una disminución (Gráficas 1, 2, 3y 4).

Gráfica 5.

Elaboración Propia

En el caso de las exportaciones totales (Gráfica 5), vemos que estas solo responden de maneraestadísticamente significativa a las disminuciones en el precio del Brent entre el tercer ycuarto trimestre posterior al choque; mientras que, parecen no ser estimuladas por losincrementos en el precio del mismo.




Por último, tenemos que la respuesta del índice de precios del productor para el sectorindustrial (Gráfica 6) es significativa sólo en tramos muy pequeños de la función.

La respuesta del primer factor que representa la actividad económica no es estadísticamentesignificativa en ningún tramo de la función al igual que la tasa de interés de mercado(Gráficas 7 y 8. Ver: Anexos). Las funciones impulso respuesta que acabamos de describirtienen una correlación negativa respecto a el choque, es decir, si el choque es negativo larespuesta es positiva, y si el choque es positivo, la respuesta es negativa; en el caso de los

factores esto no es tan claro, por lo que no hay una coherencia en la respuesta de las variables, por ejemplo, la respuesta de la tasa de interés de mercado alcanza su mínimo entre el cuartoy quinto trimestre sin importar si el choque es positivo o negativo.

Las demás funciones Impulso-Respuesta para variables como el consumo, el ahorro, el PIBy la TRM no resultaron estadísticamente significativas (Ver Anexos).



Conclusiones.

Con base en los resultados anteriores podemos inferir que, si la respuesta existe, hay ciertogrado de asimetría ante un choque de los precios del petróleo; dicha asimetría se refleja principalmente en aquellas variables que componen el comercio internacional del país y no

parece haber ningún canal mediante el cual se transmita a las variables domésticas.

En un futuro, sería interesante observar la respuesta de las variables ante choques de mayormagnitud con el fin de evaluar si la asimetría se mantiene y si se puede observar una respuestasignificativa en los factores y en las demás variables que componen la economía colombiana.

Referencias

An, L., Jin, X., & Ren, x. (2014). Are the macoreconomic effects of oil price shock symmetric?: AFactor-Augmented Vector Autorregresive approach. Energy Economics, vol.45, p. 217-228.

Bernanke, B. S., Boivin, J., & Eliasz, P. (2004). Measuring the effects of the monetary policy: afactor-aumented vector autorregressive (FAVAR) approach. National Bureau of Economic

Research, No. w10220.

Davis, S. J., & Haltiwanger, j. (2001). Sectorial job creation and desctruction responses to oil pricechanges. Journas of Monetary Economics, 465-512.

Echevarría, J. J., Andrés, G., Enrique, L., & Norberto, R. (2012). CHOQUESINTERNACIONALES REALES Y FINANCIEROS Y SU IMPACTO SOBRE LAECONOMIA COLOMBIANA. Ensayos sobre Politica Económica, vol.30.

Hamilton, J. D. (2009). Causes and Consequences of the Oil Shock of 2007-08. National Bureau

and Economic Research, No. w15002.

Perilla Jimenez, J. R. (2009). Descomposición sectorial y dinámica del impacto de los precios del petroleo sobre el Crecimiento Económico en Colombia. Archivos de Economia.



Anexos

Tablas. Elaboración Propia

Tabla 2.

Tabla 3.



Tabla 4.

Descripción Nombre de la serie Fuente

Ahorro ahorro_t Banrep

Precio del Brent brent_pos_t - brent_neg_t FRED

CDT a 360 días cdt_360_t BanrepCDT a 180 días cdt_180_t Banrep

Consumo total cons_total_t DANE

Consumo de los hogares cons_hog_t DANE

Tasa de los Depositos a Término Fijo dtf_t Banrep

Exportaciones de petróleo exp_petr_t DANE

Exportaciones totales expor_tot_t DANE

Formación bruta de capital fbk_t DANE

Inversión extrangera directa en el sector petrolero ied_petrol_t Banrep

Inversión extrangera directa en el resto de sectores ied_resto_t Banrep

Importaciones totales impor_tot_t DANETasa interbancaria interban_t Banrep

Índice de precios del consumidor ipc_t Banrep

Índice de producción industrial ipi_t DANE

IPP del sector industrial ipp_indu_t DANE

IPP del sector minero energético ipp_min_t DANE

M1 m1_t Banrep

M2 m2_t Banrep

M3 m3_t Banrep

Precio de las importaciones p_expor_t DANE

Precio de las exportaciones p_impor_t DANE

Producto interno bruto pib_t DANE

Reservas del Banco Central reser_banc_t Banrep

Tasa de intervención del Banco de la República tasa_brep_t Banrep

Tasa de los Fondos Federales de U.S. tasa_fed_t FRED

Tasa PRIME tasa_prime_t Banrep

Términos de intercambio term_inter_t DANE

TRM trm_t Banrep

Precio del WTI wti_t FRED



Gráficas. Elaboración Propia

Gráfica 7.

Gráfica 8.

Gráfica 9.



Gráfica 10.

Gráfica 11.

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