8/10/2019 Atps de Administrao Financeira e Oramen taria.doc
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Faculdade Anhanguera Educacional Facnet
Andressa Miranda Marques Silva RA: 4300069778elen A!arecida "o!es RA: #3$$94669$
Fa%iane &raciela 'e Arau(o Sousa RA: $)99860$6$
*uliana "acerda de "ucena RA: #3$09#$)03
"arissa Ra+ane 'e Morais RA: $)9986)8$$
A,-S 'E A'M./.S,RA12 F./A/E.RA E 2RAME/,R.A
,aguatinga
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8/10/2019 Atps de Administrao Financeira e Oramen taria.doc
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Faculdade Anhanguera Educacional Facnet
Andressa Miranda Marques Silva RA: 4300069778elen A!arecida "o!es RA: #3$$94669$
Fa%iane &raciela 'e Arau(o Sousa RA: $)99860$6$
*uliana "acerda de "ucena RA: #3$09#$)03
"arissa Ra+ane 'e Morais RA: $)9986)8$$
A,-S 'E A'M./.S,RA12 F./A/E.RA E 2RAME/,R.A
Trabalho desenvolvido seguindo asexigncias da Atps de AdministraoFinanceira e Oramentria do curso de
administrao da faculdade anhangueraeducacional Facnet, sob orientao datutora presencial Kell Oliveira!
,aguatinga)0$4
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Su5rio
$.ntroduo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"
) Eta!a $!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!#
)$ -lane(a5ento da Ad5inistrao Financeira e .nter;eralor a!licado e5 a?es da co5!anhia!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!&
.n;or5a?es so%re clculos Riscos e Retorno!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!&
34 @ -asso 3!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'(
4 Eta!a 3: Avaliao de ,tulos:!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'(
4$-asso )!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!')
4)-asso 3!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'*
43-asso 4!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'"# Eta!a 4: MBtodos de 2ra5ento de a!ital: co5 risco!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'#
#$-asso )!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'%
#)-asso 3!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!'+
6oncluso!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)(
7Re;erencias Ci%liogr;icas!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)'
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$.ntroduo
O trabalho apresentado parte integrante das Atividades -rticas .upervisionadas da
disciplina de Administrao Financeira e Oramentria, e tem como ob/etivo estimular oaprendi0ado por meio de etapas 1ue facilitam o entendimento!
A etapa 1ue segue tra0 conhecimento e conceitos sobre a administrao financeira e as
tarefas do administrador! Tra0 tambm informa2es a respeito dos tipos de neg3cios e a
interferncia do tempo sobre a moeda!
4esta atividade tambm estudaremos sobre os principais conceitos da administrao
financeira e oramentria, mtodos de oramento de capital entre o risco e o retorno, avaliar o
investimento em a2es da empresa! Aprender sobre o valor de um ativo, fluxo de caixa etambm conhecer uma analise de oramento de capital por meio da comparao oramentria
entre pro/etos!
"
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) Eta!a $
)$ -lane(a5ento da Ad5inistrao Financeira e .nter;er de investimento, de financiamento e de dividendos > a deciso
de investimento considerada a mais importante, pois envolve a identificao, avaliao e
seleo da melhor opo de alocao de recursos capa0 de dar o maior resultado econ8mico
futuro! A deciso acertada ser a1uela 1ue ir gerar o maior resultado econ8mico futuro
poss5vel! 7ntretanto, as decis2es de investimento envolve um risco, pois nunca haver
#
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certe0as com relao 6 reali0ao futura de lucros, onde necessrio estudos probabil5sticos e
estat5sticos para a avaliao da relao risco>retorno!
O valor do dinheiro esta ligado diretamente ao tempo, de forma 1ue, correto afirmar
1ue 1uanto mais elevado for um per5odo, maior ser a ao de agentes externos, ou ainda, as
influencias de fatores macroecon8micos em relao ao poder a1uisitivo da moeda espec5fica!
A inflao contida em 1ual1uer sistema de economia capitalista um fator
determinante na relao entre o dinheiro e o tempo, pois, determinada 1uantia em dinheiro no
ms de maro de um ano no possui o mesmo valor a1uisitivo no ms de maro do ano
seguinte! -rimeiramente existe a necessidade de levarmos em considerao as taxas de
inflao presentes no capital no intervalo do tempo ocorrido!
As trs ra02es mais importantes pelas 1uais o valor do dinheiro decresceprogressivamente ao longo do tempo so as seguintes?
@nflao 9/uro 1ue os utili0adores de dinheiro tm de pagar:
Bisco 9incerte0a dos retornos:
-referncia pela li1uide0 9facilidade em 1ue o bem convertido em moeda:!
)) =uesto
Cm investidor decide 1ue a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao de $D outra aocom o dobro dos riscos ter uma taxa de desconto de ')D! =eterminado o n5vel de risco,
reali0ar o a/uste dos retornos futuros!
Ealor futuro 9em ' ano: da ao A B'!(((,(( maior risco desconto ')D ao ano!
Ealor futuro 9em ' ano: da ao G B'!(((,(( menor risco desconto $D ao ano!
Ealor -resente da ao A?
E- H EF I 9' J i:n
E- H '!((( I ', ')'
E- H B &+),&$
Ealor -resente da ao G?
E- H EF I 9' J i:n
E- H '!((( I ',($'
E- H B +"*,"(
$
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;onclui>se 1ue a melhor ao para se investir a ao A, pois mesmo esta ao
possuindo um risco maior, o seu custo menor, ocasionando em maior retorno com relao 6
ao G!
3Eta!a ): Risco e Retorno
3$ -asso $:Beali0ar os clculos sobre dois tipos de investimentos, e em seguida fa0er uma
anlise comparativa indicando 1ual aplicao mais rentvel e apresenta o menos risco!
M''(( ')!''
.etI'' ''!+((!#* '!''+( '!((#*>''(( ''!*'OutI'' ''!"((!") '!'""( '!((")>''(( '(!+*
4ovI'' ''!"((!"$ '!''"( '!(("$>''(( '(!&&
=e0I'' '(!+((!#$ '!'(+( '!((#$>''(( '(!)&
LanI') '(!+((!$# '!'(+( '!(($#>''(( '(!'&
FevI') '(!"((!#* '!'("( '!((#*>''(( +!&'
MarI') '(!"((!)# '!'("( '!(()#>''(( '(!')
AbrI') +!$#(!"* '!(+$# '!(("*>''(( +!'&
MaiI') &!+((!#' '!(&+( '!((#'>''(( &!*"
LunI') &!*+(!'& '!(&*+ '!(('&>''(( &!'+
LulI') &!*+(!** '!(&*+ '!((**>''(( &!(*
AgoI') %!&+(!*+ '!(%&+ '!((*+>''(( %!"%
3)-asso ):Avaliar o investimento em a2es da empresa fict5cia companhia gua doce e
calcular tambm os retornos esperados usando as probabilidades @nvestimentos em a2es na
companhia gua doce
-erodo de
A!licao
,aa de
'esconto
,aa
/o5inal
SE".G >alor -resente
->HF>D$I.G/
>alor Futuro F>H->
$I.G/
' B #(!(((,(( #,)&D '),((D B #*!'+',"& B #$!(((,(() B #(!(((,(( ",&*D '',#(D B #*!'&',*" B ##!%#(,((* B #(!(((,(( *,%%D '',((D B #*!"&*,$$ B ##!#((,((
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" B #(!(((,(( ),%*D '(,#(D B #*!%&',%# B ##!)#(,((# B #(!(((,(( ),#)D +,%#D B #*!#)$,'" B #"!&%#,(($ B #(!(((,(( ',&$D +,((D B #*!#(",&' B #"!#((,((% B #(!(((,(( ',")D &,#(D B #*!"+(,"* B #"!)#(,((
& B #(!(((,(( (,+&D &,((D B #*!"%#,+* B #"!(((,((+ B #(!(((,(( (,+(D %,#(D B #*!)%(,#$ B #*!%#(,((
'( B #(!(((,(( (,+(D %,)#D B #*!'"$,$% B #*!$)#,((
33>alor a!licado e5 a?es da co5!anhia
-erodo de
A!licao
>alor A!licado ,aa de
*uro
Real
>alor Futuro >ariao
Retorno
>FD>'G$J$00
>ariao
Retorno
>'D>AG$J$00
' B #(!(((,(( $,*&D B #$!(((,(( #,)&D $,+&D) B #(!(((,(( $,*$D B##!%#(,(( ",&*D $,*$D* B #(!(((,(( $,+$D B ##!#((,(( *,%%D $,+$D" B #(!(((,(( %,#$D B ##!)#(,(( ),%*D %,#*D# B #(!(((,(( %,(#D B #"!&%#,(( ),#)D %,(#D$ B #(!(((,(( %,((D B #"!#((,(( ',&$D %,((D% B #(!(((,(( $,+&D B #"!)#(,(( ',")D $,+&D& B #(!(((,(( $,+#D B#"!(((,(( (,+&D $,+#D+ B #(!(((,(( $,#"D B #*!%#(,(( (,+(D $,#"D
'( B #(!(((,(( $,)+D B #*!$)#,(( (,+(D $,((D
.n;or5a?es so%re clculos Riscos e Retorno
@nformativos das a2es Formula? =tJ9-t>-t>':I-t>'
=ividendos B'(,(( I ao '((!((('(H '!(((!(((,((
-reo das A2es ano corrente B#( I ao #((!(((,((I#!((H '((!(((,((
'!(((!(((,((J#!(((!(((,(( > #((!(((,((I#((!(((,((
Nuantidade @nvestimento B #((!(((,(( '((!(((,((#H #((!(((,(( '!(((!(((,((J
"!#((!(((,((I#((!(((,((!
-reo das a2es no ano anterior B#,(( I ao '((!(((,((#(H #!(((!(((,(( '!(((!(((,(( J
+!(((,(( H'!((+!(((,((!
;alcular Betorno 7sperado B '!((+!(((,(( ;alculo taxa de retorno
&
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;alcular Taxa de retorno '('!&D '((+(((,((>#(((((,((I#((((('((
'!('&'((H '('!&D
Betorno esperado usando probabilidades;ondi2es econ8micas Betorno 7fetivo 9K: -robabilidade 9-: K-
Becesso '#D (,'(D ',#
4ormal )#D (,*(D %,#
7xpanso *#D (,$(D )'
;alcular as -robabilidades *(
Betorno anual mdiaD =esvio > padro ;E de cada um
A2es -referenciais '$!# *$!# ))'!)'
A2es Ordinrias ')!% )' '$#!*$
T5tulos 7mpresariais de ongo -ra0o #!+ &!% '"%!"#
T5tulos Povernamentais de ongo -ra0o "!) &!" )((!((
Obriga2es do tesouro brasileiro *!+ "!% ')(!#'
&!$" #!$$ $#!#(
;alcular o coeficiente de variao
'(( #!$$I &!$" H $#!#(
Biscos e Betornos
Betorno Anual =esvio > padro ;E
-ro/eto A )&( '%( $(!%'
-ro/eto G )&( '*( "$!")
34 @ -asso 3: Avaliao de 1ual pro/eto apresenta menor risco
Anlise:O pro/eto G apresenta um risco menor! 4a avaliao do mercado mais fcil prever
os retornos, pois a volatilidade geralmente baixa!
4 Eta!a 3: Avaliao de ,tulos:
O valor de um ativo igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros! 7ssa
regra pode ser aplicada a 1ual1uer ativo financeiro, inclusive os t5tulos! @nforma2es
encontradas nos certificados de t5tulos?
,aa de cu!o5> a 1uantia de /uros a ser paga estabelecida em cada certificado dot5tulo!
+
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'ata de venci5ento> a data em 1ue o emissor deve pagar ao investidor o valor de
face do t5tulo, li1uidando, assim, o dbito!
>alor de ;ace Q o valor do t5tulo na data do seu vencimento!
Nuando estes dados esto dispon5veis, o valor do t5tulo pode ser facilmente
determinado!
Objetivos:estabelecer o valor de mercado da empresa ou o preo das a2es negociadas ou a
serem negociadas pela empresa no mercado!
Avaliao importante por1ue atravs dela 1ue se verifica se os administradores
esto aumentando a ri1ue0a dos proprietrios da empresa!
Os processos de avaliao podem ser empregados para 1ual1uer ativo > im3veis,fbricas, m1uinas e e1uipamentos, /a0idas minerais, fa0endas, t5tulos e a2es!
Funda5entos da Avaliao
Avaliao: o processo 1ue une risco e retorno para determinar o valor de um ativo! Ctili0a
as tcnicas do valor do dinheiro no tempo e os conceitos de risco e retorno!
-rinci!ais Fatores no -rocesso de Avaliao:
Fluxos de caixa Timing 9per5odos de ocorrncia dos fluxos de caixa: Betorno exigido 9risco:
Exemplo:Cm investidor dese/a estimar o valor dos ativos 1ue possui, considerando?
A: As a2es da empresa ;onstante .IA promete pagar dividendos de B *(( por ano,
indefinidamente, a taxa de desconto de ')D a!a!
G: Cma /a0ida mineral promete um fluxo de caixa de B )!((( no final de um ano B
"!((( no final de dois anos e B '(!((( no final de 1uatro anos! A taxa de desconto
de )(D a!a!
;: 7spera vender um 1uadro de um pintor da1ui a cinco anos por B !(((! A taxa de
desconto de '#D a!a!
Modelo Csico de Avaliao
Valor do Ativo: o valor presente de todos os futuros fluxos de caixa esperados, durante um
per5odo de tempo relevante, considerada uma taxa de desconto apropriada!
'(
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:'9!!!
:'9:'9 )
)
'
'
(
k
FCn
k
FC
k
FCV
n+
++
+
+
+
=
E(H valor do ativo no tempo 0ero
;m H fluxo de caixa esperado no final do per5odo n
R H retorno exigido apropriado 9taxa de desconto:
n H per5odo de tempo relevante
E(H SF;'9FLE-R,':UJ F;)9FLE-R,):UJ!!!J F;n9FLE-R,n:UV
Os administradores de empresas, principalmente os da rea financeira, independente
do porte da empresa e do segmento de mercado a 1ue pertence, iro se defrontar com algum
tipo de t5tulo de divida ou ao para avaliarem!
.egundo o professor aWrence Pitman, avaliao consiste em calcular o valor de um
ativo numa determinada data! Tal processo, aparentemente simples, costuma ser baseado no
nos conceitos de valor do dinheiro no tempo e de risco de retorno, o 1ue o torna um pouco
mais complexo, pois envolve outras variveis externas 1ue necessitam ser mensuradas!
7ntre os elementos principais envolvidos est o retorno do ativoKbaseado no fluxo de
caixa 1ue se espera do ativo durante o per5odo em 1ue for detida a sua propriedade! Alm do
retorno, tem 1ue ser analisada a distribuio do fluxo ao longo do tempo, o chamado ti5ingK
pois um retorno esperado elevado, mas somente ao termino do per5odo, poder ser menos
atrativo do 1ue em um retorno menor, mas distribu5do ao longo de todo o per5odo! A
con/uno desses elementos nos fornecer o retorno es!erado do ativo!
-orm um determinado n5vel de risco 1ue venha ser associado a um retorno esperado
poder exercer enorme influncia no valor do ativo! =essa forma, a con/uno do risco com o
retorno esperado torna>se pea fundamental na atribuio de valor ao ativo em 1uesto!
Cm modelo mais difundidos de precificao de ativos, o ;apital Asset -incing Model
9;A-M:, afirma 1ue o retorno esperado de um t5tulo est positivamente e linearmente
relacionado ao %eta do t5tulo, sendo ele a medida apropriada do risco no contexto de mercado!
4as se2es precedentes, o valor de um ativo foi definido como o valor presente de uma renda
futura! -ortanto o ;A-M pode ser usado para estimar a taxa re1uerida de retorno para
avaliao de uma ao ordinria!
A f3rmula do ;A-M ? Ks H Bf + (Km !f"
''
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7m 1ue?
Ks H Taxa re1uerida de retorno
Bf H Taxa livre de risco
X H coeficiente beta da companhia
Km H retorno de carteira de mercado
Ks H BfJ Y 9Bm Q Bf: H
4$-asso )
;alcular o Betorno esperado 9Ks: para esses investimentos, por meio do modelo de Pordon
para calcular o preo corrente da ao, considerando as seguintes alternativas?
Companhia A:o beta ',#, o retorno da carteira de mercado de '"D, t5tulo do governo
rende atualmente +,%#D, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimentode dividendos de $D, e os investidores espera receber B $,(( de dividendos por ao no
pr3ximo ano!
=' H $
g H $D
Ks H Z
Bf H +,%#D
Y H ',#
Km H '"D
Ks H Bf J Y 9Km > Bf:
Ks H (,(+%# J ',# 9(,'" > (,(+%#:
Ks H (,(+%# J (,($*%#
Ks H (,'$'* '$,'*D
-o H =' I Ks Q g
-o H $ I (,'$'* Q (,($ H #+,)*
Companhia Z:tem um beta de (, +, o retorno da carteira de mercado de '"D, t5tulo do
governo rende atualmente +,%#D, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de
crescimento de dividendos de #D, e os investidores esperam receber B &,(( de dividendos
por ao no pr3ximo ano!
')
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=' H &
g H #D
Ks H Z
Bf H +,%#D
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Km H '"D
Ks H Bf J Y 9Km > Bf:
Ks H (,(+%# J (,+ 9(,'" > (,(+%#:
Ks H (,(+%# J (,(*&)#
Ks H (,'*#& '*,#&D
-o H =' I Ks Q g
-o H & I (,'*#& Q (,(# H +*,)+
4)-asso 3
A ;ompanhia [ anunciou 1ue os dividendos da empresa crescero a taxa de '&D durante os
pr3ximos trs anos, e ap3s esse pra0o, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas %D! O
dividendo anual por ao dever ser B ",((! .upondo taxa de retorno de '#D, 1ual o preo
mais alto oferecido aos acionistas ordinriosZ
= H "
g H '&D I %D
Ks H '#D
Ef H - 9' J i:
Ef H " 9' J (,'&: H ",%)- H Ef I 9' J i:
Ano RE/'A ,ALA RE=ER.'A 'E
RE,2R/2 $#N
>- 'A RE/'A
$ =' H ",%) 9' J (,'#:\ B ",'() =) H #,#% 9' J (,'#:] B ",)'3 =* H $,#% 9' J (,'#:^ B ",*)
-* H &%,&%
9' J (,'#:^
'*
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B #%,%%
E- TOTA H B %(,"'
43-asso 4Avaliar dois pro/etos industriais independentes, cu/o investimento inicial para o -ro/eto A de
B '!)((!(((,(( e para o -ro/eto G de B '!#$(!(((,((! A -ro/eo para '( anos, com
taxa m5nima de atratividade de '(,%#D a!a! ;alcule a viabilidade por meio do Ealor -resente
i1uido, Taxa @nterna de Betorno e _ndice de ucratividade dos pro/etos!
MBtodos de 2ra5ento de a!ital se5 risco
PROJETO A
Ano
Fluo de caia
ROG ,MA >- ,.R
' '!)((!(((,(( '(,%#D '!(&*!#)',"# ''(,$+D
) '!)((!(((,(( '(,%#D +%&!*"&,+* ')),'"D
* '!)((!(((,(( '(,%#D &&*!*,&" '*#,D
" '!)((!(((,(( '(,%#D %+%!$*&,&$ '#(,"*D
# '!)((!(((,(( '(,%#D %)(!)'#,$& '$$,$'D$ '!)((!(((,(( '(,%#D $#(!(*(,%$ '&",$(D
% '!)((!(((,(( '(,%#D #&%!',)( )(",*$D
& '!)((!(((,(( '(,%#D #*(!'&+,&( ))$,**D
+ '!)((!(((,(( '(,%#D "%&!%)$,$& )#(,$$D
'( '!)((!(((,(( '(,%#D "*)!)#&, )%%,$'D
>-" #!+%"!#(',)#
%!'"'!#(',)
PROJETO B
Ano
Fluo de caia
ROG ,MA >-ROG ,.R
' '!#$(!(((,(( '(,%#D '!"(&!#%%,&& ''(,$+D
) '!#$(!(((,(( '(,%#D '!)%$!%"#,*$ ')),'"D
* '!#$(!(((,(( '(,%#D '!'"&!"((,#$ '*#,D
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" '!#$(!(((,(( '(,%#D '!(*$!+*(,#) '#(,"*D
# '!#$(!(((,(( '(,%#D +*$!)&(,*& '$$,$'D
$ '!#$(!(((,(( '(,%#D &"#!*++,&+ '&",$(D
% '!#$(!(((,(( '(,%#D %$*!*"(,%$ )(",*$D
& '!#$(!(((,(( '(,%#D $&+!)"$,%" ))$,**D
+ '!#$(!(((,(( '(,%#D $))!*"",$& )#(,$$D
'( '!#$(!(((,(( '(,%#D #$'!+*$,#' )%%,$'D
>-" %!%)+!)(*,)&
+!)&+!)(*,)&
Con#l$s%o: ;alculado a viabilidade dos dois pro/etos chegou>se a concluso de 1ue o -ro/eto
A sem d`vidas o mais vivel e lucrativo! -ois a T@B 9taxa interna de retorno: maior 1ue a
TMA 9taxa m5nima de atratividade: um E- 9valor presente l51uido: positivo!
# Eta!a 4: MBtodos de 2ra5ento de a!ital: co5 risco
Cm investimento chamado livre de risco se o seu retorno e estvel e confivel! Os
investidores geralmente consideram as letras do tesouro, emitidos pelo governo norte>
americano, como um investimento livre de risco!
4o h pro/etos de risco em oramento de capital! Os fluxos de caixa futuros de um
pro/eto inesperadamente podem aumentar ou diminuir! A perda de participao no mercado,
aumento no custo de financiamento so fatores 1ue podem redu0ir os fluxos de caixa! A
principal tarefa do analista de investimento selecionar pro/etos sob condi2es de incerte0a,
/ 1ue h risco no oramento de capital!
Risco4o h pro/eto livres de B@.;O, por1ue os fluxos de caixa futuros de um pro/eto,
inesperadamente, podem aumentar ou diminuir!
7xistem muitos fatores 1ue podem redu0ir os fluxos de caixa esperados?
-erdas de participao no mercado, aumento no custo dos produtos vendidos, novas
regulamenta2es ambientais, aumento no custo de financiamento!
"ivre de Risco
'#
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Os investidores geralmente consideram as letras do tesouro, emitidas pelo governo
norte>americano, como um investimento livre de risco, sobretudo por1ue tm retornos certos e
garantidos!
ertePa
< a de separar a durao dos fluxos de caixa de seu risco!
Os fluxos de caixa so convertidos em fluxos de caixa sem risco 9 certos :, 1ue so
descontados, ento, pela taxa livre de rico!
Sensi%ilidade
< um estudo de @-T7.7. ou .C-O.@7.
Eoc pode estudar interessado em saber o 1ue acontece ao E- de um pro/eto se o
fluxo de caixa crescer '(D, )(D ou *(D cada ano! 7sses so os tipos de perguntas 1ue o
analista financeiro elabora 1uando 1uer mensurar o risco de um pro/eto utili0ando anlise de
sensibilidade!
A-M
O seu calculo muito simples se o retorno sobre um ativo livre de risco, o beta, 9 :
da ao ou da carteira, e o retorno sobre a carteira do mercado forem conhecidos!7sse mtodo considera um pro/eto como sendo uma ao, argumentando 1ue o retorno
de um pro/eto est ligado ao retorno dos ativos totais da companhia, ou ao retorno de todo um
setor!
Si5ulao
;omo os fluxos de caixa ou taxa de desconto 1ue existiro de fato no futuro no so
conhecidos, admitem>se vrios fluxos de caixa e taxas de desconto, e os resultados so
estudados! 7sses casos baseados em hip3teses so chamados eventos simulados! .o usadospara estudar os E-s e as T@Bs de um pro/eto para diferentes fluxos de caixa com diferentes
taxas de investimentos!
.n;lao
Nuando a inflao aumenta, o valor real dos fluxos de caixa esperados diminui! .e o
analista no a/ustar os fluxos de caixa ao risco da inflao, o E- ou a T@B podem ficar
artificialmente altos!
-or tanto, as tcnicas de oramentos de capital 1ue ignoram a inflao esto sempre
desa/ustadas! ;omo a inflao, provavelmente, est se tornando um problema econ8mico
'$
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permanente, toda ve0 1ue uma deciso importante for tomada deve>se plane/ar como lidar
com ela!
;omo tratar com a inflao em oramento de capitalZ
A resposta 1ue se deve a/ustar tanto o fluxo de caixa como a taxa de desconto 6 taxa
anual de inflao!
#$-asso )
=iscutir sobre a importncia da avaliao dos riscos nas tomadas de decis2es dos ativos,
resolvendo o seguinte estudo de caso?
'! Fa0er uma anlise de sensibilidade sobre o investimento, considerando 1ue os fluxos de
caixa do -ro/eto se/am de B %(!(((,(( para os trs primeiros anos e B '*(!(((,(( para
os dois `ltimos anos! O pro/eto tem fluxos esperados de B '&(!(((,(( para os trs
primeiros anos e de B '*(!(((,(( para os dois `ltimos anos! Nual pro/eto o mais arriscado
se a taxa de desconto mudar de '(D para '"DZ
&rojeto '
Ano F; FE- 9'(D: FE- 9'"D: F; 9'(D: F; 9'"D:
' B %(!(((,(( (,+(+ (,&%% B $*!$*(,(( B $'!*+(,(() B %(!(((,(( (,&)$ (,%$+ B #%!&)(,(( B #*!&*(,((
* B %(!(((,(( (,%#' (,$%# B #)!#%(,(( B "%!)#(,((
" B '*(!(((,(( (,$&* (,#+) B &&!%+(,(( B %$!+$(,((
# B '*(!(((,(( (,$)' (,#'+ B &(!%*(,(( B $%!"%(,((
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&rotejo
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)ensibilidade
&rojeto ' &rojeto
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)! .upor 1ue voc dese/e encontrar o E- de um pro/eto, mas no tem ideia de 1ual taxa de
desconto utili0ar! Eoc sabe, entretanto, 1ue o beta da companhia ',#, a taxa livre de risco
&D, e o retorno da carteira de mercado, tal como o =oW Lones, de '$D! Eoc acredita
tambm 1ue o risco do pro/eto no muito diferente do risco de outras companhias! Avaliar o
n5vel de risco para esse investimento!
K. H BF J 9KM Q BF : YK. H (,(& J 9(,'$ Q (,(&: ',#
K. H (,(& J (,(& ',#
K. H (,(& J (,')
K. H (,)(
K. H )(D
#)-asso 3
;alcular a Eiabilidade 1ue a ;ompanhia =oce .abor traou para cinco simula2es sobre os
pro/etos , [, e !
&rojetos da Compan*ia o#e )abor
&rojeto ' &rojeto , &rojeto
Ano E- =esvio -adro E- =esvio -adro E- =esvio -adro
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&rojeto V&-.) &.) COEF
B "((,(( )(,$ #D
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B "&",(( "#,& +D
6oncluso
;onclui>se 1ue a administrao financeira responsvel por todo o plane/amento
financeiro da empresa, estando sob sua responsabilidade a coleta de dados e controle dos
mesmos, atravs da contabilidade financeira, sendo poss5vel analisar a situao e os lucros daempresa em determinado per5odo, bem como as receitas, despesas e custos 1ue a empresa
apresenta! 7st tambm sob a responsabilidade do administrador financeiro a tomada de
deciso relativa 6s melhores op2es de investimentos e controle das despesas e custos, para
1ue se/a gerado o retorno exigido pelos acionistas, sendo este o principal ob/etivo do
administrador financeiro? alcanar os retornos exigidos pelos acionistas, utili0ando todas as
ferramentas e mtodos dispon5veis para alcanar a eficincia e eficcia!
-ara 1ue este ob/etivo se/a alcanado, o administrador deve ter conhecimento arespeito de todos os integrantes do mercado e tambm sobre todos os fatores 1ue podem
'+
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tornar inviveis os seus investimentos! Cm fator 1ue deve ser muito bem observado o tempo
e sua interferncia no dinheiro, pois a moeda no ter o mesmo valor em per5odos diferentes!
7Re;erencias Ci%liogr;icas
PBO--7@, A! A!Administrao Financeira! *! 7d! .o -aulo? 7ditora .araiva )('(! -T)("!
A..AF 47TO, Alexandre!Mercado Financeiro! %k 7d! .o -aulo? Atlas! )(($
G7..A=A, Octavio! O Mercado de Derivativos FinanceirosBio de Laneiro? Becord, )(((
P@TMA4, aWrence L! Princ!pios de Administrao Financeira 7ssencial -orto Alegre
GooRman, )(('!
BO.., .tephen A, 7.T7BF@7=, Bandolph , LAFF7, Leffre F! Administrao
Financeira! .o -aulo? Atlas, '++#!-T!
)(
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relao>risco>e>retornoZ!html Acesso em '' de .etembro de )('"!
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