View
1.498
Download
0
Category
Preview:
DESCRIPTION
Citation preview
AULAS 11 e 1204/09/2012
Economia Internacional II
UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES
CLAROSCLAROS
Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld
Economia Internacional: Economia Internacional:
Teoria e PolTeoria e Polííticaticasexta edição
CAPÍTULO 14
Moeda, taxas de juros e taxas de câmbio
Krugman, P. R. & Obstfeld, M. Economia internacional: Teoria e política. São Paulo: Pearson Addison Wesley, 2005.
UNIVERSIDADE ESTADUAL DE UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROSMONTES CLAROS
CapCapíítulo 14 tulo 14 Moeda taxas de juros e taxas de câmbioMoeda taxas de juros e taxas de câmbio
Economia Internacional : Teoria e PolEconomia Internacional : Teoria e Polííticatica
Paul R. Krugman e Maurice Obstfeld
UNIVERSIDADE ESTADUAL DE UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROSMONTES CLAROS
Slide 14-6Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Definição de moeda
� A demanda individual por moeda
� Demanda agregada por moeda
� Taxa de juros de equilírio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
� A oferta de moeda e a taxa de câmbio no curto prazo
� Moeda, nível de preço e a taxa de câmbio no longo prazo
� Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio
Tópicos da aula
Slide 14-7Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Definição de moeda
Funções da moeda.
�Meio de troca• Meio de pagamento amplamente aceito
�Unidade de conta• Medida de valor amplamente reconhecida
�Reserva de valor• Transferência do poder de compra do presente para o futuro (máxima liquidez).
Slide 14-8Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� O que é moeda?• Ativo amplamente usado e aceito como meio de pagamento.
• Moeda é o ativo mais líquido (M1 – máxima liquidez), mas nao paga juros (taxa de retorno zero).– Os demais ativos são menos líquidos mas oferecem um retorno.
• Oferta de Moeda (Ms)
Ms = papel moeda+ depósitos à vista
Controlada pelo Banco Central
Definição de moeda
Slide 14-9Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Como a oferta de moeda é determinada• A oferta de moeda numa economia é controlada pelo seu Banco Central.– O Banco Central:
– Regula diretamente a quantidade de moeda existente.
– Controla indiretamente a quantidade de depósitos à vista emitida pelos bancos comerciais.
Definição de moeda
Slide 14-10Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Influência de três fatores na demanda por moeda:• Retorno esperado
• Risco
• Liquidez
� Retorno esperado• A taxa de juros mede o custo de oportunidade de reter moeda ao investir em títulos
• Uma elevação na taxa de juros aumenta o custo de reter moeda e faz a demanda por moeda cair.
A demanda individual por moeda
Slide 14-11Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Risco• Reter moeda é arriscado.
– Um crescimento inesperado nos preços dos bens e serviços pode reduzir o valor da moeda em termos dos bens consumidos (perda do poder de compra).
• Mudanças nos riscos de reter moeda não caua redução da demana por moeda. – Qualque mudança nos riscos de reter moeda causa igual mudança nos riscos de títulos
The Demand for Money by Individuals
Slide 14-12Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Liquidez• Principal benefício de reter moeda (demandar moeda) deriva da sua liquidez (incerteza).– Familias retem moeda porque é a maneira mais fácil de financiar as compras diárias.
• Um crescimento no valor médio das transações eleva a demanda por moeda.
The Demand for Money by Individuals
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Demanda agregada por moeda
� Demanda agregada por moeda
• Total de demanda por moeda de todas as familias e firmas na economia.
• É determinda por três fatores principais:– Taxa de juros
– Reduz a demanda por moeda.
– Nível de preços– Aumenta a demanda por moeda.
– Renda nacional real– Aumenta a demana por moeda.
Slide 14-14Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� A demanda agregada por moeda por expressa desta forma: Md = P x L(R,Y)
onde:P é o nível de preços
Y é a renda real
R – Taxa de juros
L(R,Y) é a demana agregada por moeda real
� Md/P = L(R,Y)
Demanda agregada por moeda
Slide 14-15Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Demanda agregada por saldos monetários reais e a taxa de juros
L(R,Y)
taxa dejuros, R
Demanda agregada porsaldos monetários reais
Demanda agregada por moeda
A curva de demanda por
moeda real negativamente
inclinada mostra que, para
um dado nível de renda
real Y, a demanda por
moeda aumenta à medida
que a taxa de juros cai
Slide 14-16Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Equilibrio no mercado monetário• A condição de equilíbrio no mercado monetário :
Ms = Md
• Essa condição de equilíbrio pode ser expressa em termos de demanda agregada real :
Ms/P = L(R,Y)
A Taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
Determinação da taxa de juros de equilíbrio.
Demanda agregada pormoeda real, L(R,Y)
Taxa de juros, R
Saldos monetários reais
Oferta de moeda real
MS
P( = Q1)
R2
Q2
2
R1 1
R3
Q3
3
Com P e Y dados e uma oferta de
moeda real de ,
o equilíbrio no mercado monetário
se dá no ponto 1.
Nesse ponto, a demanda agregada
por moeda real e a oferta de
moeda real são iguais, e a taxa de
juros de equilíbrio é R1
MS
P
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Efeito de um aumento da renda real sobre a curva de demanda agregada por moeda real
L(R,Y2)
Aumento darenda real
L(R,Y1)
Taxa de juros, R
Demanda agregada porsaldos monetários reais
Demanda agregada por moeda
Um aumento da renda
real, de Y1 para Y2,
eleva a demanda por
saldos em moeda real
a cada nível da taxa de
juros e faz com que
toda a curva de
demanda se desloque
para cima.
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
Determinação da taxa de juros de equilíbrio.
Demanda agregada pormoeda real, L(R,Y)
Taxa de juros, R
Saldos monetários reais
Oferta de moeda real
MS
P( = Q1)
R2
Q2
2
R1 1
R3
Q3
3
Com P e Y dados e uma oferta de
moeda real de ,
o equilíbrio no mercado monetário
se dá no ponto 1.
Nesse ponto, a demanda agregada
por moeda real e a oferta de
moeda real são iguais, e a taxa de
juros de equilíbrio é R1
MS
P
Slide 14-20Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Taxas de juros e oferta monetária• Um aumento (queda) na oferta monetária reduz (aumenta) a taxa de juros, dado o nível de preço e o produto.– O efeito de um crescimento na oferta de moeda reduz a taxa de juros
Taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
M2
P
R2 2
M1
P
Oferta demoeda real
Oferta de moeda real aumenta
A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda.
Efeito de um aumento da oferta de moeda real sobre a taxa de juros.
L(R,Y1)
R1 1
Taxa de juros, R
Saldos monetários reais
Para um dado
nível de preços
P, e um dado
nível de renda
real Y, um
aumento na
oferta de moeda
reduz a taxa de
juros
Slide 14-22Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Produto e taxa de juros• Um crecimento (queda) na renda real aumenta (diminui) a taxa de juros, dado o nível de preços e a oferta monetária.
Taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Q2
1'
A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
Efeito de um aumento da renda real sobre a taxa de juros
L(R,Y1)
L(R,Y2)
Aumento narenda real
Oferta de moeda real
MS
P( = Q1)
R22
R11
Taxa dejuros, R
Saldos monetários reais
Dada a oferta de
moeda real, um
aumento na renda
real (Y) eleva a
taxa de juros
Slide 14-24Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
A oferta monetária e a taxa de câmbio no curto prazo
� Curto prazo
• Nível de preços (rigidez de preços) e renda real são fixos (dados).
� Longo prazo
• O nível de preço é perfeitamente flexível e sempre ajusta imediatamente para preservar o pleno emprego .
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
A taxa de juros de equilíbrio: A interação entre a oferta e demanda por moedaEquilíbrio simultâneo no mercado monetário dos Estados Unidos e no mercado de câmbio
Retorno dos depósitos em dólar
Retorno esperado dos depósitosem euro
L(R$, YUS)
Saldos monetários reais dos U.S.A
Taxas de retorno(em termos de dóar)
Dólar/euro Taxa de câmbio, E$/€
0
(aumento)
Mercado de
câmbio
Mercado
monetário
E1$/€1'
R1$
1
Oferta demoeda real dos Estados Unidos
MSUS
PUS
Slide 14-26Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
A relação entre o mercado monetário e a taxa de câmbio
Mercado monetário
europeuMercado monetário
dos Estados Unidos
Europa
Sistema Europeu de
Bancos Centrais (SEBC)
Estados Unidos
Federal Reserve System
(FED)
(Oferta de moeda dos Estados Unidos)
MSUS MS
E(oferta de moeda européia)
R$(taxas de juros do
dólar)
R€(taxa de juros do
euro)
Mercado
de câmbio
E$/€(taxa de câmbio dólar/euro)
Slide 14-27Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Oferta monetária dos EUA e taxa de câmbio dólar/euro
� O que acontece que o Federal Reserve muda a oferta monetária dos U.S.A?
– Um crescimento (diminuição) na oferta monetária de um país causa a deprecição (apreciação ) de sua moeda no mercado de câmbio
A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
Aumento da oferta
de
moeda real dos
Estados Unidos
Retorno esperadoem euro
A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moedaEfeito de um aumento na oferta de moeda dos Estados Unidos sobre a taxa de câmbio dólar/euro e a taxa de juros do dólar
E2$/€ 2'
Saldos monetários reais dos Estados Unidos
Taxas de retorno (em termos de dólar)
Taxa de câmbio dólar/euro , E$/€
0
Retorno em dólar
L(R$, YUS)
E1$/€1'
R1$
1
M1US
PUS
R2$
2M2
USPUS
Efeito de um aumento na oferta de moeda dos Estados Unidos sobre a taxa de câmbio dólar/euro e a taxa de juros do dólar
Dados P e Y, quando a oferta de moeda aumenta, a taxa
de juros do dólar diminui (ao mesmo tempo, o equilíbrio
do mercado monetário se restabelece no ponto 2, e o
dólar se deprecia em relação ao euro (ao mesmo tempo,
o equilíbrio do mercado de câmbio se restabelece no
ponto 2”) – slide anterior.
UNIVERSIDADE ESTADUAL DE UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROSMONTES CLAROS
Slide 14-30Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� A oferta monetária européia e a taxa de câmbio Dólar/Euro• Um crescimento na oferta monetária da Europa causa a depreciação do euro (apreciação do dólar).
• Uma redução da oferta de moeda na Europa causa apreciação do euro (depreciação do dólar).
• A mudança na oferta monetária na Europa não gera distúrbios no equilíbrio do mercado monetário dos U.S.A.
A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Efeito de um aumento na oferta de moeda européia sobre a taxa de câmbio dólar/euro
Aumento na ofertade moeda européia
Saldos monetários reais - EUA
Taxas de retorno (em termo de dólar)
Taxa de câmbiodólar/euro, E$/€
0
Retorno esperadoem euro
L(R$, YUS)
Oferta monetária real dos EUA
MSUS
PUS
R1$
1
E1$/€1'Retorno em dólar
A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda
E2$/€2'
Efeito de um aumento na oferta de moeda européia sobre a taxa de câmbio dólar/euro
Ao diminuir o retorno em dólar dos depósitos em euro (o
que é representado pelo deslocamento para a esquerda
da curva de retorno esperado em euro), um aumento na
oferta monetária da Europa faz com que o dólar se
aprecie em relação ao euro. O equilíbrio no mercado de
câmbio se desloca do ponto 1’ para o ponto 2’, mas o
equilíbrio no mercado monetário dos EUA permanece no
ponto 1 – slide anterior.
UNIVERSIDADE ESTADUAL DE UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROSMONTES CLAROS
Slide 14-33Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Moeda,o nível de preço, e a taxa de câmbio no longo prazo
� Equilíbrio de longo prazo
� Preços são perfeitamente flexíveis e sempre se ajustam para preservar o pleno emprego.
� Moeda e preços monetários• O equilíbrio no mercado monetário pode ser rearranjado para mostrar o equilibrio do nível de preços no longo prazo:
P = Ms/L(R,Y) (14-5)
• Um aumento na oferta monetária de um paíse causa um aumento proporiconal no seu nível de preços.
Slide 14-34Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Efeitos de mudanças na oferta monetária no longo prazo• Uma mudança na oferta de moeda não tem efeito nos valores da taxa de juros e do produto no longo prazo (neutralidade da moeda).
• Um crescimento permanente na oferta de moeda causa um aumento proporcional no nível de preços no longo prazo. – Isso é baseado na condição de equilíbrio do mercado monetário : Ms/P = L or P = Ms/L.
– Essa condição implica que ∆P/P = ∆Ms/Ms - ∆L/L.– A taxa de inflação iguala ao crescimento monetário menos a taxa de crescimento da demanda por moeda
Moeda,o nível de preço, e a taxa de câmbio no longo prazo
Slide 14-35Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Evidência empírica sobre a oferta de moeda e o nível de preços• Nos dados de corte de países, as mudanças no longo prazo na oferta monetária e nos níveis de preços mostram uma correlação claramente positiva, embora não proporcional.
Moeda,o nível de preço, e a taxa de câmbio no longo prazo
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Crescimento monetário e mudança no nível de preços nos sete países industrializados, 1973-1997
Moeda,o nível de preço, e a taxa de câmbio no longo prazo
Slide 14-37Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Moeda e taxa de câmbio no longo prazo• Um crescimento permanente (queda) na oferta monetára do país causa uma depreciação proporcioanal no longo prazo (apreciação) de sua moeda contra a moeda de outras nações.
Moeda,o nível de preço, e a taxa de câmbio no longo prazo
Slide 14-38Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio
� Inflação
• Uma situação onde o nível de preços da economia aumenta
� Deflação
• Uma situação onde o nível de preços da economia cai.
� Regidez de preços no curto prazo versus flexibilidde de preços no longo prazo.• rigidez de preços no curto prazo.
Slide 14-39Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Variabilidade mês a mês da taxa de câmbio dólar/DM (marco alemão) e da razão entre os níveis de preços dos EUA e Alemanha, 1974-2001
Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio
Slide 14-40Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
• Uma mudança na oferta monetária cria pressão de demanda e sobre os custos que levam aumentos futuros nos níveis de preços devido as principais fontes:– Excesso de demanda por produto e trabalho
– Expectativas inflationárias
– Preços das matérias-primas.
Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio
Slide 14-41Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Mudanças permanentes na oferta de moeda e taxa de câmbio
� Como a taxa de câmbio dólar/euro ajusta a um crescimento permanente na oferta monetário dos EUAS?
Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Efeitos de curto e longo prazo de um aumento na oferta de moeda dos Estados Unidos (dado o produto real, Y)
Retorno em dólar Retorno dos depósitos em dólar
M1US
P1USM2
US
P1US
Oferta monetária real- EUA
M2US
P2USM2
USP1US
Taxa de câmbiodólar/euro, E$/€
Taxas de retorno (em termos de dólar)
Saldos monetários reais - EUA
0
(a) Efeitos de curto prazo
0
(b) Ajuste para o equilíbriode longo prazo
Dollar/euro exchangeRate, E$/€
Saldos monetários reais - EUA
E2$/€2'
E3$/€4'
R1$
4
R2$
2
R1$
1
Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio
3'
2'E2$/€Retorno esperado do euro em dólar Taxa de retorno
do euro em dólar
L(R$, YUS)R2
$
2
L(R$, YUS)
E1$/€ 1'
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
Trajetória temporais das variáveis econômicas dos Estados Unidos após um aumento permanente na oferta de moeda – Ultrapassagem da taxa de câmbio (Overshooting)
Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio
P2US E3$/€
E1$/€
t0
(a) Oferta de moeda EUA, MUS
Time(c) Nível de preços EUA, PUS
Time
(b)Taxa de juros do dólar, R$
Time
M1US
t0t0
R1$
M2US
P1US
t0
R2$
E2$/€
(d)Taxa de câmbio dólar/euro, E$/€
Time
Efeito de um aumento na oferta de moeda européia sobre a taxa de câmbio dólar/euro
Ao diminuir o retorno em dólar dos depósitos em euro (o
que é representado pelo deslocamento para a esquerda
da curva de retorno esperado em euro), um aumento na
oferta monetária da Europa faz com que o dólar se
aprecie em relação ao euro. O equilíbrio no mercado de
câmbio se desloca do ponto 1’ para o ponto 2’, mas o
equilíbrio no mercado monetário dos EUA permanece no
ponto 1 – slide anterior.
UNIVERSIDADE ESTADUAL DE UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROSMONTES CLAROS
Slide 14-45Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
� Ultrapassagem da taxa de câmbio - Exchange Rate Overshooting• A taxa de câmbio é dita ultrapassada quando sua resposta imediata aos disturbios é maior do que sua resposta no longo prazo.
• A ultrapassagem ajuda explicar porque as taxas de câmbio movem rapidamente e diariamente.
• A ultrapassagem é um resultado direto da lentidão (rigidez) do nível de precos ao ajustamento e a condição de paridade da taxa de juros.
Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio
Recommended