Aula 11 e 12 econmiainternacional-capitulo141

AULAS 11 e 1204/09/2012

Economia Internacional II

UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES

CLAROSCLAROS

Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld

Economia Internacional: Economia Internacional:

Teoria e PolTeoria e Polííticaticasexta edição

CAPÍTULO 14

Moeda, taxas de juros e taxas de câmbio

Krugman, P. R. & Obstfeld, M. Economia internacional: Teoria e política. São Paulo: Pearson Addison Wesley, 2005.

UNIVERSIDADE ESTADUAL DE UNIVERSIDADE ESTADUAL DE

MONTES CLAROSMONTES CLAROS

CapCapíítulo 14 tulo 14 Moeda taxas de juros e taxas de câmbioMoeda taxas de juros e taxas de câmbio

Economia Internacional : Teoria e PolEconomia Internacional : Teoria e Polííticatica

Paul R. Krugman e Maurice Obstfeld



Slide 14-6Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.

� Definição de moeda

� A demanda individual por moeda

� Demanda agregada por moeda

� Taxa de juros de equilírio: a interação entre a oferta e demanda por moeda

� A oferta de moeda e a taxa de câmbio no curto prazo

� Moeda, nível de preço e a taxa de câmbio no longo prazo

� Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio

Tópicos da aula


Definição de moeda

Funções da moeda.

�Meio de troca• Meio de pagamento amplamente aceito

�Unidade de conta• Medida de valor amplamente reconhecida

�Reserva de valor• Transferência do poder de compra do presente para o futuro (máxima liquidez).


� O que é moeda?• Ativo amplamente usado e aceito como meio de pagamento.

• Moeda é o ativo mais líquido (M1 – máxima liquidez), mas nao paga juros (taxa de retorno zero).– Os demais ativos são menos líquidos mas oferecem um retorno.

• Oferta de Moeda (Ms)

Ms = papel moeda+ depósitos à vista

Controlada pelo Banco Central



� Como a oferta de moeda é determinada• A oferta de moeda numa economia é controlada pelo seu Banco Central.– O Banco Central:

– Regula diretamente a quantidade de moeda existente.

– Controla indiretamente a quantidade de depósitos à vista emitida pelos bancos comerciais.



� Influência de três fatores na demanda por moeda:• Retorno esperado

• Risco

• Liquidez

� Retorno esperado• A taxa de juros mede o custo de oportunidade de reter moeda ao investir em títulos

• Uma elevação na taxa de juros aumenta o custo de reter moeda e faz a demanda por moeda cair.

A demanda individual por moeda


� Risco• Reter moeda é arriscado.

– Um crescimento inesperado nos preços dos bens e serviços pode reduzir o valor da moeda em termos dos bens consumidos (perda do poder de compra).

• Mudanças nos riscos de reter moeda não caua redução da demana por moeda. – Qualque mudança nos riscos de reter moeda causa igual mudança nos riscos de títulos

The Demand for Money by Individuals


� Liquidez• Principal benefício de reter moeda (demandar moeda) deriva da sua liquidez (incerteza).– Familias retem moeda porque é a maneira mais fácil de financiar as compras diárias.

• Um crescimento no valor médio das transações eleva a demanda por moeda.

The Demand for Money by Individuals

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.

Demanda agregada por moeda

� Demanda agregada por moeda

• Total de demanda por moeda de todas as familias e firmas na economia.

• É determinda por três fatores principais:– Taxa de juros

– Reduz a demanda por moeda.

– Nível de preços– Aumenta a demanda por moeda.

– Renda nacional real– Aumenta a demana por moeda.


� A demanda agregada por moeda por expressa desta forma: Md = P x L(R,Y)

onde:P é o nível de preços

Y é a renda real

R – Taxa de juros

L(R,Y) é a demana agregada por moeda real

� Md/P = L(R,Y)



Demanda agregada por saldos monetários reais e a taxa de juros

L(R,Y)

taxa dejuros, R

Demanda agregada porsaldos monetários reais


A curva de demanda por

moeda real negativamente

inclinada mostra que, para

um dado nível de renda

real Y, a demanda por

moeda aumenta à medida

que a taxa de juros cai


� Equilibrio no mercado monetário• A condição de equilíbrio no mercado monetário :

Ms = Md

• Essa condição de equilíbrio pode ser expressa em termos de demanda agregada real :

Ms/P = L(R,Y)

A Taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda


Taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda

Determinação da taxa de juros de equilíbrio.

Demanda agregada pormoeda real, L(R,Y)

Taxa de juros, R

Saldos monetários reais

Oferta de moeda real

MS

P( = Q1)

R2

Q2

2

R1 1

R3

Q3

3

Com P e Y dados e uma oferta de

moeda real de ,

o equilíbrio no mercado monetário

se dá no ponto 1.

Nesse ponto, a demanda agregada

por moeda real e a oferta de

moeda real são iguais, e a taxa de

juros de equilíbrio é R1

MS

P


Efeito de um aumento da renda real sobre a curva de demanda agregada por moeda real

L(R,Y2)

Aumento darenda real

L(R,Y1)

Taxa de juros, R

Demanda agregada porsaldos monetários reais


Um aumento da renda

real, de Y1 para Y2,

eleva a demanda por

saldos em moeda real

a cada nível da taxa de

juros e faz com que

toda a curva de

demanda se desloque

para cima.



Determinação da taxa de juros de equilíbrio.

Demanda agregada pormoeda real, L(R,Y)

Taxa de juros, R



MS

P( = Q1)

R2

Q2

2

R1 1

R3

Q3

3

Com P e Y dados e uma oferta de

moeda real de ,

o equilíbrio no mercado monetário

se dá no ponto 1.

Nesse ponto, a demanda agregada

por moeda real e a oferta de

moeda real são iguais, e a taxa de

juros de equilíbrio é R1

MS

P


� Taxas de juros e oferta monetária• Um aumento (queda) na oferta monetária reduz (aumenta) a taxa de juros, dado o nível de preço e o produto.– O efeito de um crescimento na oferta de moeda reduz a taxa de juros



M2

P

R2 2

M1

P

Oferta demoeda real

Oferta de moeda real aumenta

A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda.

Efeito de um aumento da oferta de moeda real sobre a taxa de juros.

L(R,Y1)

R1 1

Taxa de juros, R


Para um dado

nível de preços

P, e um dado

nível de renda

real Y, um

aumento na

oferta de moeda

reduz a taxa de

juros


� Produto e taxa de juros• Um crecimento (queda) na renda real aumenta (diminui) a taxa de juros, dado o nível de preços e a oferta monetária.



Q2

1'

A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moeda

Efeito de um aumento da renda real sobre a taxa de juros

L(R,Y1)

L(R,Y2)

Aumento narenda real


MS

P( = Q1)

R22

R11

Taxa dejuros, R


Dada a oferta de

moeda real, um

aumento na renda

real (Y) eleva a

taxa de juros


A oferta monetária e a taxa de câmbio no curto prazo

� Curto prazo

• Nível de preços (rigidez de preços) e renda real são fixos (dados).

� Longo prazo

• O nível de preço é perfeitamente flexível e sempre ajusta imediatamente para preservar o pleno emprego .


A taxa de juros de equilíbrio: A interação entre a oferta e demanda por moedaEquilíbrio simultâneo no mercado monetário dos Estados Unidos e no mercado de câmbio

Retorno dos depósitos em dólar

Retorno esperado dos depósitosem euro

L(R$, YUS)

Saldos monetários reais dos U.S.A

Taxas de retorno(em termos de dóar)

Dólar/euro Taxa de câmbio, E$/€

0

(aumento)

Mercado de

câmbio

Mercado

monetário

E1$/€1'

R1$

1

Oferta demoeda real dos Estados Unidos

MSUS

PUS



A relação entre o mercado monetário e a taxa de câmbio

Mercado monetário

europeuMercado monetário

dos Estados Unidos

Europa

Sistema Europeu de

Bancos Centrais (SEBC)

Estados Unidos

Federal Reserve System

(FED)

(Oferta de moeda dos Estados Unidos)

MSUS MS

E(oferta de moeda européia)

R$(taxas de juros do

dólar)

R€(taxa de juros do

euro)

Mercado

de câmbio

E$/€(taxa de câmbio dólar/euro)


� Oferta monetária dos EUA e taxa de câmbio dólar/euro

� O que acontece que o Federal Reserve muda a oferta monetária dos U.S.A?

– Um crescimento (diminuição) na oferta monetária de um país causa a deprecição (apreciação ) de sua moeda no mercado de câmbio


Aumento da oferta

de

moeda real dos

Estados Unidos

Retorno esperadoem euro

A taxa de juros de equilíbrio: a interação entre a oferta e demanda por moedaEfeito de um aumento na oferta de moeda dos Estados Unidos sobre a taxa de câmbio dólar/euro e a taxa de juros do dólar

E2$/€ 2'

Saldos monetários reais dos Estados Unidos

Taxas de retorno (em termos de dólar)

Taxa de câmbio dólar/euro , E$/€

0

Retorno em dólar

L(R$, YUS)

E1$/€1'

R1$

1

M1US

PUS

R2$

2M2

USPUS

Efeito de um aumento na oferta de moeda dos Estados Unidos sobre a taxa de câmbio dólar/euro e a taxa de juros do dólar

Dados P e Y, quando a oferta de moeda aumenta, a taxa

de juros do dólar diminui (ao mesmo tempo, o equilíbrio

do mercado monetário se restabelece no ponto 2, e o

dólar se deprecia em relação ao euro (ao mesmo tempo,

o equilíbrio do mercado de câmbio se restabelece no

ponto 2”) – slide anterior.




� A oferta monetária européia e a taxa de câmbio Dólar/Euro• Um crescimento na oferta monetária da Europa causa a depreciação do euro (apreciação do dólar).

• Uma redução da oferta de moeda na Europa causa apreciação do euro (depreciação do dólar).

• A mudança na oferta monetária na Europa não gera distúrbios no equilíbrio do mercado monetário dos U.S.A.



Efeito de um aumento na oferta de moeda européia sobre a taxa de câmbio dólar/euro

Aumento na ofertade moeda européia

Saldos monetários reais - EUA

Taxas de retorno (em termo de dólar)

Taxa de câmbiodólar/euro, E$/€

0

Retorno esperadoem euro

L(R$, YUS)

Oferta monetária real dos EUA

MSUS

PUS

R1$

1

E1$/€1'Retorno em dólar


E2$/€2'


Ao diminuir o retorno em dólar dos depósitos em euro (o

que é representado pelo deslocamento para a esquerda

da curva de retorno esperado em euro), um aumento na

oferta monetária da Europa faz com que o dólar se

aprecie em relação ao euro. O equilíbrio no mercado de

câmbio se desloca do ponto 1’ para o ponto 2’, mas o

equilíbrio no mercado monetário dos EUA permanece no

ponto 1 – slide anterior.




Moeda,o nível de preço, e a taxa de câmbio no longo prazo

� Equilíbrio de longo prazo

� Preços são perfeitamente flexíveis e sempre se ajustam para preservar o pleno emprego.

� Moeda e preços monetários• O equilíbrio no mercado monetário pode ser rearranjado para mostrar o equilibrio do nível de preços no longo prazo:

P = Ms/L(R,Y) (14-5)

• Um aumento na oferta monetária de um paíse causa um aumento proporiconal no seu nível de preços.


� Efeitos de mudanças na oferta monetária no longo prazo• Uma mudança na oferta de moeda não tem efeito nos valores da taxa de juros e do produto no longo prazo (neutralidade da moeda).

• Um crescimento permanente na oferta de moeda causa um aumento proporcional no nível de preços no longo prazo. – Isso é baseado na condição de equilíbrio do mercado monetário : Ms/P = L or P = Ms/L.

– Essa condição implica que ∆P/P = ∆Ms/Ms - ∆L/L.– A taxa de inflação iguala ao crescimento monetário menos a taxa de crescimento da demanda por moeda



� Evidência empírica sobre a oferta de moeda e o nível de preços• Nos dados de corte de países, as mudanças no longo prazo na oferta monetária e nos níveis de preços mostram uma correlação claramente positiva, embora não proporcional.



Crescimento monetário e mudança no nível de preços nos sete países industrializados, 1973-1997



� Moeda e taxa de câmbio no longo prazo• Um crescimento permanente (queda) na oferta monetára do país causa uma depreciação proporcioanal no longo prazo (apreciação) de sua moeda contra a moeda de outras nações.



Inflação e a dinâmica da taxa de câmbio

� Inflação

• Uma situação onde o nível de preços da economia aumenta

� Deflação

• Uma situação onde o nível de preços da economia cai.

� Regidez de preços no curto prazo versus flexibilidde de preços no longo prazo.• rigidez de preços no curto prazo.


Variabilidade mês a mês da taxa de câmbio dólar/DM (marco alemão) e da razão entre os níveis de preços dos EUA e Alemanha, 1974-2001



• Uma mudança na oferta monetária cria pressão de demanda e sobre os custos que levam aumentos futuros nos níveis de preços devido as principais fontes:– Excesso de demanda por produto e trabalho

– Expectativas inflationárias

– Preços das matérias-primas.



� Mudanças permanentes na oferta de moeda e taxa de câmbio

� Como a taxa de câmbio dólar/euro ajusta a um crescimento permanente na oferta monetário dos EUAS?



Efeitos de curto e longo prazo de um aumento na oferta de moeda dos Estados Unidos (dado o produto real, Y)

Retorno em dólar Retorno dos depósitos em dólar

M1US

P1USM2

US

P1US

Oferta monetária real- EUA

M2US

P2USM2

USP1US

Taxa de câmbiodólar/euro, E$/€

Taxas de retorno (em termos de dólar)


0

(a) Efeitos de curto prazo

0

(b) Ajuste para o equilíbriode longo prazo

Dollar/euro exchangeRate, E$/€


E2$/€2'

E3$/€4'

R1$

4

R2$

2

R1$

1


3'

2'E2$/€Retorno esperado do euro em dólar Taxa de retorno

do euro em dólar

L(R$, YUS)R2

$

2

L(R$, YUS)

E1$/€ 1'


Trajetória temporais das variáveis econômicas dos Estados Unidos após um aumento permanente na oferta de moeda – Ultrapassagem da taxa de câmbio (Overshooting)


P2US E3$/€

E1$/€

t0

(a) Oferta de moeda EUA, MUS

Time(c) Nível de preços EUA, PUS

Time

(b)Taxa de juros do dólar, R$

Time

M1US

t0t0

R1$

M2US

P1US

t0

R2$

E2$/€

(d)Taxa de câmbio dólar/euro, E$/€

Time


Ao diminuir o retorno em dólar dos depósitos em euro (o

que é representado pelo deslocamento para a esquerda

da curva de retorno esperado em euro), um aumento na

oferta monetária da Europa faz com que o dólar se

aprecie em relação ao euro. O equilíbrio no mercado de

câmbio se desloca do ponto 1’ para o ponto 2’, mas o

equilíbrio no mercado monetário dos EUA permanece no

ponto 1 – slide anterior.




� Ultrapassagem da taxa de câmbio - Exchange Rate Overshooting• A taxa de câmbio é dita ultrapassada quando sua resposta imediata aos disturbios é maior do que sua resposta no longo prazo.

• A ultrapassagem ajuda explicar porque as taxas de câmbio movem rapidamente e diariamente.

• A ultrapassagem é um resultado direto da lentidão (rigidez) do nível de precos ao ajustamento e a condição de paridade da taxa de juros.


Documents

Aula 11 e 12 econmiainternacional-capitulo141