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CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br
Perspectivas Setoriais
Os indicadores da economia doméstica não deixam dúvidas, a situação é delicada. Estamos diante de um ciclo viciosomacroeconômicas, que quando analisado pelo lado da oferta, aponta que se refletindo em diminuição da demanda por máquinas e equipamentos, contração da desemprego (que tem se mantido em patamares baixos por enquanto), diminuição da renda empresários e reinício do ciclo.
Como quebrar tal ciclo vicioso? Estímulos ou mudanças estruturais? entende que uma mescla de estímulos e reformas mais profundas é necessária. principais diretrizes de ambos os lados na disputa eleitoral.
A linha central da oposição é de que com o rearranjo macroeconômico (inflação, câ“patamares normais”) haverá retomada industrial. Não obstante, aeconomia, uma reforma tributária, e o “redescobrimento” das exportações da indústria. Ainda assim, deve haver manutenção de algunpara posterior reorganização. Por outro lado, o atual governoesgarçado há tempos, sendo o “ajuste” macroeconômico necessário mais brando que aquele do entendimento da oposição. Com efeito, existe a necessidade de implementar algumas medidas de defesa comercial, mantendo estímulos para determinados segmentos. Por fim, industrial deve ser uma política de Estado e não de governo, configurando
O fato é que, em julho a produção de bens de capital registrou queda de 6,4do ano anterior, enquanto que a produção acumulada nos se7,8% segundo dados da PIM-IBGE. Já no consumo aparente, em comparação anual e recuperação de 1,2%, ante ao mês imediatamente anterior. Não obstante, outros índices importantes vêm se deteriorando cada vez mais. O índice de confiança da indústria sendo que a retração de 1,2% frente a julho levou o indicador ao menor patamar desde abril de 2009.Nesse cenário, a ABIMAQ vem reivindicando a retomada do programa para modernização do parque fabril, o MODERMAQ. Esse programsetor, além de gerar expressivos ganhos de produtividadsendo que ao menos 30% opera a mais de vinte anos, ou seja, poderiam ser trocados ao longo do programa. Todavia, o projeto aicomitê governamental, sendo que qualquer decisão deve ser deixada para depois das eleições presidenciais.
Acreditamos que a indústria deve sofrer uma retração em torno de 2,0% neste ano. Já para o setor de bens de capital trabalhamos com um cenário de retração da ordem de 6,9% na produção e de 5,4% para o consumo aparente.consideramos assertiva a busca por flexibilidade produtiva e maior atenção ao mercado externo na Romi, retomada da demanda nos próximos anos, bem como entendemos que o aspecto de geração de valor a seus acionistas.
Comparativos do Setor
-3,9
205,0
-0,9
Inds Romi
Weg
Resultado Líquido
Jun 2013 Jun 2014
CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
- São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 | Fax: (11) 3814www.coinvalores.com.br | coin@coinvalores.com.br
17 de Setembro de 2014
Os indicadores da economia doméstica não deixam dúvidas, a situação é delicada. Estamos diante de um ciclo viciosoque quando analisado pelo lado da oferta, aponta que as expectativas mais negativas reduzem/retardam as de
se refletindo em diminuição da demanda por máquinas e equipamentos, contração da produção (nos mais variados setores da indústria) levando ao aumento do desemprego (que tem se mantido em patamares baixos por enquanto), diminuição da renda e impacto sobre toda a atividade, levando à piora da
stímulos ou mudanças estruturais? Tanto governo quanto oposição que uma mescla de estímulos e reformas mais profundas é necessária. Aqui, vale apontar as
de ambos os lados na disputa eleitoral.
njo macroeconômico (inflação, câmbio e juros em ) haverá retomada industrial. Não obstante, a menor intervenção do estado na
economia, uma reforma tributária, e o “redescobrimento” das exportações contribuirão para melhores dias Ainda assim, deve haver manutenção de alguns pontuais estímulos num primeiro momento
Por outro lado, o atual governo, entende que o tecido industrial tem sido o “ajuste” macroeconômico necessário mais brando que aquele do
entendimento da oposição. Com efeito, existe a necessidade de implementar algumas medidas de defesa comercial, mantendo estímulos para determinados segmentos. Por fim, também avalia que a política
tica de Estado e não de governo, configurando-se uma mudança estrutural.
capital registrou queda de 6,4%, frente ao mesmo período enquanto que a produção acumulada nos sete primeiros meses do ano sofre queda de
IBGE. Já no consumo aparente, em julho, a retração foi de 22,4% na , ante ao mês imediatamente anterior.
Não obstante, outros índices importantes vêm se deteriorando cada vez mais. O índice de confiança da indústria – ICI reportou a ndicador ao menor patamar desde abril de 2009.
Nesse cenário, a ABIMAQ vem reivindicando a retomada do programa para modernização do parque fabril, o MODERMAQ. Esse programsetor, além de gerar expressivos ganhos de produtividade para o país. Para se ter uma ideia, atualmente o valor de nosso parque fabril é de cerca de R$ 1,6 trilhão, sendo que ao menos 30% opera a mais de vinte anos, ou seja, poderiam ser trocados ao longo do programa. Todavia, o projeto aicomitê governamental, sendo que qualquer decisão deve ser deixada para depois das eleições presidenciais.
sofrer uma retração em torno de 2,0% neste ano. Já para o setor de bens de capital trabalhamos com um cenário de retração da ordem de 6,9% na produção e de 5,4% para o consumo aparente. Em suma, 2014 deve ser um ano para ser esquecido pela indústria domé
assertiva a busca por flexibilidade produtiva e maior atenção ao mercado externo na Romi, que tem feito a “lição de casa” para se beneficiar de uma bem como entendemos que o aspecto de diversificação operacional e geográfica da Weg
1,70,4
Bens de Capital / Infra Estrutura
Inds Romi
Cot./VPA
70
80
90
100
110
120
130
205,0
228,0
21,6 17,5
Bens de Capital / Infra Estrutura
Inds Romi
P/L 2014 (P)
15,714,7
Bens de Capital / Infra Estrutura
Inds Romi
EV/EBITDA 2014 (P)
1
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4141 | Fax: (11) 3814-0140
17 de Setembro de 2014
Os indicadores da economia doméstica não deixam dúvidas, a situação é delicada. Estamos diante de um ciclo vicioso de deterioração das condições as expectativas mais negativas reduzem/retardam as decisões de investimento, que acabam
produção (nos mais variados setores da indústria) levando ao aumento do cto sobre toda a atividade, levando à piora da confiança dos
ICI reportou a oitava queda consecutiva em agosto,
Nesse cenário, a ABIMAQ vem reivindicando a retomada do programa para modernização do parque fabril, o MODERMAQ. Esse programa deve movimentar bilhões no e para o país. Para se ter uma ideia, atualmente o valor de nosso parque fabril é de cerca de R$ 1,6 trilhão,
sendo que ao menos 30% opera a mais de vinte anos, ou seja, poderiam ser trocados ao longo do programa. Todavia, o projeto ainda está sendo avaliado por um
sofrer uma retração em torno de 2,0% neste ano. Já para o setor de bens de capital trabalhamos com um cenário de retração da Em suma, 2014 deve ser um ano para ser esquecido pela indústria doméstica. Nesse sentido,
que tem feito a “lição de casa” para se beneficiar de uma de diversificação operacional e geográfica da Weg será essencial para continuidade
4,9
Inds Romi Weg
Cot./VPA
Fonte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores.
Fonte: PIM - IBGE
Produção de Bens de Capital
variável =número índice (base média de 2012 =100)
17,525,8
Inds Romi Weg
P/L 2014 (P)
14,7
16,7
Inds Romi Weg
EV/EBITDA 2014 (P)
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Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br
Indústrias Romi ON
Preço Alvo R$ 5,20
Up Side / 31,3%
ROMI3 / R$ 3,96 em 16/Set/14
Breve Descritivo
A Romi foi fundada em 1930 no interior do Estado de São Paulo, e hoje é uma
empresa com presença internacional, possuindo plantas em Santa Bárbara
D’Oeste e Turim, na Itália, que totalizam 11 unidades fabris. Os principais
produtos comercializados pela empresa são: (i) Máquinas
(máquinas e equipamentos para trabalhar metal por arranque de cavaco), (ii)
Máquinas para Plásticos (máquinas e equipamentos para moldar plástico por
injeção e por sopro), e peças de ferro fundido. Dentre os setores econômicos
nos quais a Romi tem forte presença, destacamos: automotivo, máquinas
agrícolas, bens de capital e de consumo, distribuídos principalmente no Brasil
e em países europeus como Itália, Espanha e França.
Projeções em MM 2013 2014e 2015e
Receita Líquida 667,4 637,4 682,0
EBITDA 66,7 47,5 54,3
Lucro Líquido 1,4 16,5 24,5
Indicadores 2013 2014e 2015e
COT/VPA Projetado 0,4 0,4
EV/EBITDA 4,1 10,0
Preço/Lucro 210,8 17,5 11,7
Dividend Yield -x- 1,4% 2,1%
Pay Out -x- 25,0% 25,0%
Dívida Líquida (R$ MM) 95,4 13,1
% de Curto Prazo 130,4% 44,0% 13,0%
Part. De Capital de 3ºs 54,3% 45,7% 41,2%
ROE (%) 0,2% 2,5% 3,6%
Margem EBITDA 10,0% 7,5% 8,0%
Margem Líquida 0,2% 2,6% 3,6%
Conclusão
Os resultados apresentados pela companhia no 2º trimestre refletiram em boa medida as condições de
vagarosidade econômica interna e incertezas em âmbito político que acabam por afetar a confiança d
consumidores e empresários.
Ainda que as perspectivas apresentem-se moderadamente positivas, sobretudo por conta da baixa
utilização de capacidade instalada e continuidade das incertezas atreladas à corrida eleitoral
que existe significativo potencial no programa de modernização do pa
envolve cifras da ordem de R$ 200 bilhões em 10 anos.
flexível de manufatura (FMS), ainda em estágio inicial de operação, deve dinamizar o processo de
recuperação de rentabilidade da companhia, que espera diminuir estoques.
Por fim, acreditamos que o foco da companhia em expandir vendas no exterior (EUA e Europa) associado à
possível retomada interna a partir de 2015, configura contexto prospectivo para a companhia no
médio/longo prazo.
Bruno Piagentini (CNPI)
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- São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 | Fax: (11) 3814www.coinvalores.com.br | coin@coinvalores.com.br
A Romi foi fundada em 1930 no interior do Estado de São Paulo, e hoje é uma
empresa com presença internacional, possuindo plantas em Santa Bárbara
D’Oeste e Turim, na Itália, que totalizam 11 unidades fabris. Os principais
produtos comercializados pela empresa são: (i) Máquinas-Ferramenta
(máquinas e equipamentos para trabalhar metal por arranque de cavaco), (ii)
Máquinas para Plásticos (máquinas e equipamentos para moldar plástico por
fundido. Dentre os setores econômicos
nos quais a Romi tem forte presença, destacamos: automotivo, máquinas
agrícolas, bens de capital e de consumo, distribuídos principalmente no Brasil
2015e 2016e 2017e 2018e
682,0 731,7 791,2 860,7
54,3 69,3 80,8 95,6
24,5 35,6 42,9 52,7
2015e 2016e 2017e 2018e
0,4 0,4 0,4 0,4
6,3 3,9 2,8 2,1
11,7 8,1 6,7 5,5
2,1% 3,1% 3,7% 4,6%
25,0% 25,0% 25,0% 25,0%
-x- -x- -x- -x-
13,0% 8,5% -x- -x-
41,2% 37,4% 35,7% 35,7%
3,6% 5,0% 5,8% 6,7%
8,0% 9,5% 10,2% 11,1%
3,6% 4,9% 5,4% 6,1%
Os resultados apresentados pela companhia no 2º trimestre refletiram em boa medida as condições de
vagarosidade econômica interna e incertezas em âmbito político que acabam por afetar a confiança dos
se moderadamente positivas, sobretudo por conta da baixa
utilização de capacidade instalada e continuidade das incertezas atreladas à corrida eleitoral, entendemos
que existe significativo potencial no programa de modernização do parque industrial brasileiro, que
. Não obstante, entendemos que o novo sistema
flexível de manufatura (FMS), ainda em estágio inicial de operação, deve dinamizar o processo de
da companhia, que espera diminuir estoques.
Por fim, acreditamos que o foco da companhia em expandir vendas no exterior (EUA e Europa) associado à
possível retomada interna a partir de 2015, configura contexto prospectivo para a companhia no
Composição Acionária:
Principais Acionistas
Com Voto
Fenix Empreendimentos S/A (*)
Petros - Fund. Petrobras de Seg. Social
Genesis Asset Managers, Llp
Tropico Investimentos e Participações
Outros
(*) a Fenix Empreendimentos S.A. pertence às famílias controladoras Guimarães Chiti e Romi
ROMI3 x IBOVESPA
2
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4141 | Fax: (11) 3814-0140
30/Mai/14
Com Voto Sem voto Todos tipos
37,8% -x- 37,8%
9,8% -x- 9,8%
7,7% -x- 7,7%
5,1% -x- 5,1%
27,5% -x- 27,5%
pertence às famílias controladoras Guimarães Chiti e Romi.
Histórico
x IBOVESPA – na base 100
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Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br
Weg ON
Preço Alvo R$ 30,00
Up Side / 6,8%
WEGE3 /R$ 28,10 em 16/Set/14
Breve Descritivo
A Weg é uma companhia especializada na produção de bens de capital e atua
através de um diversificado modelo de negócios e produtos, que inclui: (i)
equipamentos eletro-eletrônicos industriais, que representam 60% das
receitas da Weg, (ii) geração, transmissão e distribuição de energia, com 22,8%
das receitas, (iii) motores para eletrodomésticos (10,7%) e tintas e vernizes
(6,4%). Além da importante abrangência dos negócios da empre
destacamos a forte atuação da Weg no mercado externo, que já representa
38% das suas receitas, e a presença da companhia nos cinco continentes. A
Weg é controlada, majoritariamente, por três grupos familiares e possui um
free float em bolsa de 35,3%.
Projeções em MM 2013 2014e 2015e
Receita Líquida 6.828,9 7.443,5 8.560,0
EBITDA 1.230,0 1.355,9 1.798,9
Lucro Líquido 843,5 878,5 1.252,8
Indicadores 2013 2014e 2015e
COT/VPA Projetado 4,9 4,5
EV/EBITDA 15,6 15,9 11,6
Preço/Lucro 26,9 25,8 18,1
Dividend Yield -x- 2,0% 2,6%
Pay Out -x- 52,5% 46,5%
Dívida Líquida (R$ MM) (164,8) -x-
% de Curto Prazo 28,4% 37,1% 89,4%
Part. De Capital de 3ºs 54,2% 53,1% 50,0%
ROE (%) 18,2% 17,3% 21,6%
Margem EBITDA 18,0% 18,2% 21,0%
Margem Líquida 12,4% 11,8% 14,6%
Conclusão
Apesar do crescimento anêmico da economia brasileira e das incertezas políticas que acabam por pressionar
a realização de investimentos produtivos no país, a Weg continua apresentando resultados satisfatórios.
Dentre os motivos para tal crescimento destacamos a sua exposição ao mercado externo e o acréscimo de
negócios na área de Geração, Transmissão e Distribuição
válidos.
Entendemos que a companhia deve continuar apresentando resiliência operacional, com aumento das
exportações em virtude da recuperação econômica nos EUA e Europa. Contudo, o fraco dinamismo dos
investimentos no mercado doméstico e o atual preço de seus papé
sua manutenção em carteiras diversificadas.
Bruno Piagentini (CNPI)
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A Weg é uma companhia especializada na produção de bens de capital e atua
através de um diversificado modelo de negócios e produtos, que inclui: (i)
industriais, que representam 60% das
receitas da Weg, (ii) geração, transmissão e distribuição de energia, com 22,8%
das receitas, (iii) motores para eletrodomésticos (10,7%) e tintas e vernizes
(6,4%). Além da importante abrangência dos negócios da empresa,
destacamos a forte atuação da Weg no mercado externo, que já representa
38% das suas receitas, e a presença da companhia nos cinco continentes. A
Weg é controlada, majoritariamente, por três grupos familiares e possui um
2015e 2016e 2017e 2018e
8.560,0 9.999,7 11.817,3 14.062,6
1.798,9 2.143,6 2.702,1 3.404,3
1.252,8 1.493,0 1.898,1 2.517,2
2015e 2016e 2017e 2018e
3,9 3,4 2,9 2,4
11,6 9,4 7,2 5,3
18,1 15,2 11,9 9,0
2,6% 3,0% 3,7% 4,7%
46,5% 45,8% 44,3% 42,6%
-x- -x- -x- -x-
89,4% 62,3% 97,6% 99,7%
50,0% 39,7% 46,4% 43,8%
21,6% 22,4% 24,4% 27,1%
21,0% 21,4% 22,9% 24,2%
14,6% 14,9% 16,1% 17,9%
Apesar do crescimento anêmico da economia brasileira e das incertezas políticas que acabam por pressionar
a realização de investimentos produtivos no país, a Weg continua apresentando resultados satisfatórios.
mos a sua exposição ao mercado externo e o acréscimo de
negócios na área de Geração, Transmissão e Distribuição de energia (GTD), drivers esses que se mantêm
Entendemos que a companhia deve continuar apresentando resiliência operacional, com aumento das
exportações em virtude da recuperação econômica nos EUA e Europa. Contudo, o fraco dinamismo dos
investimentos no mercado doméstico e o atual preço de seus papéis nos levam a recomendar tão somente
Composição Acionária:
Principais Acionistas
Com Voto
WEG Participações e Serviços (*)
Voigt Schwartz Administradora Ltda
Si Voigt Administradora Ltda
Outros
(*) a WEG Participações e Serviços pertence às famílias controladoras Guimarães Chiti e Romi
WEGE3 x IBOVESPA
3
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11/Set/14
Com Voto Sem voto Todos tipos
50,1% -x- 50,1%
1,8 -x- 1,8
1,6 -x- 1,6
46,5% -x- 46,5%
pertence às famílias controladoras Guimarães Chiti e Romi.
Histórico
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>> Mesa de Operações / Bovespa
tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos anderson.santos@coinvalores.com.brAntonio Cláudio Bonagura bonagura@coinvalores.com.brCarlos Alberto de Oliveira Ribeiro cribeiro@coinvalores.com.brGênesis Rodrigues genesis@coinvalores.com.brJoão Domingos Inaimo joaodomingos@coinvalores.com.brJoão Pinto Braga Filho zito@coinvalores.com.brJoão Paulo de Souza Angeli Dias joaopaulo@coinvalores.com.brJosé Antonio Penna penna@coinvalores.com.brLeonardo Antonio Sampaio Campos lcampos@coinvalores.com.brLuiz Carlos Camasmie Gabriel lalo@coinvalores.com.brMario Ruy de Barros mario.ruy@coinvalores.com.brWilliam Celso Scarparo william@coinvalores.com.br
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>> Rio de Janeiro
Tel: 21 3500-4500
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supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/1 0. Destaca
Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições d
que as avaliam.
Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de
para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à
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presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no s
contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica ex
analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva to
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De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM
geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das
A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terce
BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).
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ral do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/1 0. Destaca
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4
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ssoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e
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que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação
(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes
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Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Medicina Diagnóstica – Felipe Martins Sil
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Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Seguros – Felipe Martins Silveira (CNPI)
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Turismo – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.
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