View
589
Download
35
Category
Preview:
Citation preview
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
IntroduçãoIntrodução
A criação de riqueza da empresa é dimensionada pela
diferença entre seu valor de mercado e o capital investido
pelos proprietários
O valor de uma empresa é determinado pela sua capacidade
em gerar caixa e pelo risco envolvido no negócio
Uma alternativa ao uso do VEA é o
valor criado aos acionistas com base valor criado aos acionistas com base no no
custo de oportunidade do capital custo de oportunidade do capital própriopróprio
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.1 10.1 VEA e Demonstrativos FinanceirosVEA e Demonstrativos Financeiros
Toda medida que venha a ser obtida das demonstrações
contábeis é baseada em informações históricas, registradas
segundo princípios conservadores
A metodologia de medidas de apuração de valor exige
alguns ajustes no sistema contábil tradicional
Devem ser reavaliadas as classificações contábeis
convencionais de todos os gastos que prometem
alguma contribuição aos resultados futuros
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.1 10.1 VEA e Demonstrativos FinanceirosVEA e Demonstrativos Financeiros
Exemplo de ajustes no sistema contábil:Exemplo de ajustes no sistema contábil:
Ativos que não geram lucros devem
ser deduzidos do ativo total
As depreciações devem ser ajustadas ao efetivo perfil
de
vida útil do bem fixo
Formação de provisão para devedores duvidosos mais
próxima possível da realidade
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Exemplo ilustrativo:Exemplo ilustrativo:
31-12-01 31-12-02RECEITA OPERACIONAL DE VENDAS 3.800.000
) 3.400.000)
Custo dos Produtos Vendidos (1.693.600)
(1.626.600)
LUCRO BRUTO 2.106.400 1.773.400
Despesas com Vendas (294.800)
(299.400) Despesas Administrativas (231.400)
(242.100)
Despesas Financeiras (838.400)
(586.100)
Receitas Financeiras 126.400) (81.700)
LUCRO ANTES DO IR e CS 868.200)
564.100)
Imposto de Renda e Contribuição Social (25.900) (111.100)
RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 842.300)
453.000)
Demonstração de Demonstração de resultadoresultado
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
31-12-01 31-12-02
13,9% 14,6%Custo de Oportunidade do Capital Próprio
31-12-01 31-12-02
ATIVO TOTAL 20.046.000
19.940.700 (–) PASSIVOS NÃO ONEROSOS 1.146.000
740.700
(=) INVESTIMENTO TOTAL 18.900.000
19.200.000 (-) PASSIVO ONEROSO 6.000.000
6.600.000
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 12.900.000
12.600.000
Estrutura Patrimonial
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
Outras informações:Outras informações:
Os valores estão expressos em moeda de mesmo poder aquisitivo e em valores médios (balanço)
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Em razão de prejuízos acumulados de exercícios anteriores, a empresa provisiona um valor bastante reduzido de impostos sobre lucros dos exercícios de 01 e 02.
Foram eliminados os ativos que não participaram do resultado operacional
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
As despesas financeiras não são determinadas pelas decisões de ativos e, por isso, devem ser excluídas do resultado operacional
As despesas com provisão de IR e CS devem ser apuradas pelo regime de competência com uma alíquota de 34% (mais usada no Brasil)
O benefício fiscal dos juros não compõem o resultado operacional e são considerados no cálculo do resultado líquido
Cálculo do resultado operacional ajustadoCálculo do resultado operacional ajustado
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 573.012) 372.306)
31-12-01 31-12-02
RECEITA OPERACIONAL DE VENDAS 3.800.000)
3.400.000)
Custo dos Produtos Vendidos (1.693.600)
(1.626.600)
LUCRO BRUTO 2.106.400)
1.773.400)
Despesas com Vendas (294.800) (299.400)
Despesas Administrativas (231.400) (242.100)
Receitas Financeiras 126.400) (81.700)
RESULTADO OPERACIONAL BRUTO 1.706.600)
1.150.200)
IR/CS s/ Resultado Operacional (34%) (580.244) (391.068)
RESULTADO OPERACIONAL LÍQUIDO 1.126.356)
759.132)
Despesas Financeiras Brutas (1) (838.400) (586.100)
Economia de IR/CS - 34% (2) 285.056) 199.274)
DESPESAS FINANCEIRAS LÍQUIDAS (1 – 2) (553.344) (386.826)
Resultado operacional líquido ajustado
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
31-12-01 31-12-02
RESULTADO LÍQUIDO (ajustado)
IR/CS s/ Resultado Operacional
Economia de IR/CS
IR/CS DE COMPETÊNCIA DO EXERCÍCIO
IR/CS Calculado no Demonstrativo de
Resultados
RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO (s/ajustes)
573.012)
580.244)
(285.056)
295.188)
(25.900)
842.300)
372.306)
391.068)
(199.274)
191.794)
(111.100)
453.000)
Conciliação do resultado Conciliação do resultado líquido líquido
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
19.200.000
6.600.000
12.600.000
100,0%
31,7%
68,3%
100,0%34,4%
65,6%
ESTRUTURA DE CAPITAL 31-12-01 31-12-02
18.900.000
Passivo Oneroso 6.000.000
Patrimônio Líquido 12.900.000
Endividamento (PAS/PL) 0,4651 0,5238
Custo de Captação (A/B) - Ki 9,2% 5,9%
A. Despesa Financeira Líquida 553.344 386.826
B. Passivo Oneroso 6.000.000 6.600.000
Custo de Capital Próprio - Ke 13,9% 14,6%
Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)
12,4% 11,6%
VALOR ECONÔMICO AGREGADO (VEA) (1.220.088) (1.467.294)
Investimento Total
Cálculo do Cálculo do VEAVEA – Forma 1 – Forma 1
VEA = Lucro Operacional – [WACC x Investimento]
VEA (ano 1): $ 1.126.356 – (12,4% x $ 18.900.000) = $ 1.220.088
VEA (ano 2): $ 759.132 – (11,6% x $ 19.200.000) = $ 1.467.294
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
A empresa possui alta capitalização, participando o capital
próprio com 68,3% do investimento total no exercício 01 e
65,9% no período seguinte
O custo do capital próprio representa uma taxa implícita
de retorno exigida pelos acionistas e formada com base
no risco do investimento
O custo de capital de terceiros foi calculado pela relação
entre as despesas financeiras líquidas do IR/CS e o
passivo oneroso
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
31-12-02
3,95%)
$ 759.132)
$ 19.200.000)
11,6%)
$ 19.200.000)
($ 1.467.294)
31-12-01
A. RETORNO S/ O INVESTIMENTO – ROI
Resultado Operacional Líquido do IR/CS
Investimento Total
5,96%)
$ 1.126.356)
$ 18.900.000)
B. CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC) 12,4%)
C. INVESTIMENTO TOTAL $ 18.900.000)
D. VALOR ECONÔMICO AGREGADO (A – B) x C ($ 1.220.088)
Cálculo do Cálculo do VEAVEA – Forma 2 – Forma 2
A diferença (ROI – WACC) é chamada de RROI
O RROI revela a taxa de retorno do investimento que excede o custo total de capital aplicado
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
31-12-01 31-12-02
A. RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO $ 573.012) $ 372.306)
B. CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO 13,9%) 14,6%)
C. PATRIMÔNIO LÍQUIDO (Quadro 10.2) $ 12.900.000) $ 12.600.000)
D. VALOR ECONÔMICO AGREGADO: [A – (B x C)] ($ 1.220.088)
($ 1.467.294)
Cálculo do Cálculo do VEAVEA – Forma 3 – Forma 3
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
O VEA pode elevar-se por diversas razões:
estratégias de investimento
estratégias operacionais
estratégias de financiamento
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
31-12-01 31-12-02
GIRO DO INVESTIMENTO
Receitas Operacionais de Vendas
Investimento
0,201
$ 3.800.000
$ 18.900.000
0,177
$
3.400.000
$
19.200.000
MARGEM OPERACIONAL
Lucro Operacional Líquido
Receitas Operacionais de Vendas
29,6%
$ 1.126.356
$ 3.800.000
22,3%
$ 759.132
$
3.400.000
RETORNO S/ O INVESTIMENTO (ROI) 5,9% 3,9%
Formulação analítica do ROIFormulação analítica do ROI
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
O ROI da empresa apresenta-se baixo, sinalizando uma falta de
capacidade econômica em remunerar os credores e acionistas pela
taxa mínima de custo exigida
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
Para a formação do retorno sobre o patrimônio líquido
(ROE), três fatores são fundamentais:
retorno sobre o investimento (ROI)
endividamento
Spread de captação
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
31-12-01 31-12-02
RETORNO S/ PL – ROE
Lucro Líquido do Exercício
Patrimônio Líquido
4,44%
$ 573.012
$ 12.900.000
2,95%
$ 372.306
$ 12.600.000
CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO 13,9% 14,6%
SPREAD ECONÔMICO – 9,46% – 11,65%
Formulação analítica do ROEFormulação analítica do ROE
O ROE também é baixo, devido às reduzidas taxas de retorno do
investimento (ROI) e diante da presença de uma alavancagem
financeira desfavorável que onera a rentabilidade do capital próprio
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
31-12-01 31-12-02
A. RETORNO SOBRE INVESTIMENTO (ROI) 5,9% 3,9%
B. CUSTO DE CAPTAÇÃO 9,2% 5,9%
C. SPREAD DE CAPTAÇÃO (A – B) – 3,3% – 2,0%
D. ENDIVIDAMENTO (P/PL) 0,4651 0,5238
E. CONTRIBUIÇÃO DO SPREAD DE CAPTAÇÃO AO RETORNO DO ACIONISTA (C x D) – 1,5% – 1,0%
F. RETORNO S/ PL (ROE) - (A + E) 4,44% 2,95%
Variáveis que afetam o ROEVariáveis que afetam o ROE
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
31-12-01
$ 573.012)
($ 1.220.088)
12,4%)
($ 9.827.494)
$ 18.900.000)
$ 9.072.506)
31-12-02
A. LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO $ 372.306)
B. Valor Econômico Agregado – VEA
C. Custo Médio Ponderado de Capital
D. VALOR AGREGADO PELO MERCADO - MVA
(B/C)
($ 1.467.294)
11,6%)
($ 12.653.484)
E. INVESTIMENTO TOTAL $ 19.200.000)
F. VALOR CALCULADO DE MERCADO (E + D) $ 6.546.516
Desempenho comparadoDesempenho comparado
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
O MVA reflete estritamente seu desempenho no exercício
02, não incorporando previsões futuras
Embora a empresa apresente lucro contábillucro contábil, ela não gera
resultados que remunere o capital investido
O impacto dessa destruição de valordestruição de valor dá-se no preço de
mercado inferior ao valor de seus ativos
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.2 10.2 Medidas de Valor de Demonstrativos Medidas de Valor de Demonstrativos Financeiros Financeiros
Se a empresa fosse negociada pelo valor de mercado
calculado, os recursos apurados não seriam suficientes
para repor os ativos mensurados pela contabilidade
A empresa vale mais negociada em partes do que
avaliada pelo todo
A administração deve redirecionar
suas políticas de investimentos,
financiamentos e operacionais
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
Valor Valor Total Total
da da EntidadEntidad
ee
Valor de Valor de Mercado Mercado da Dívidada Dívida
Valor de Valor de Mercado Mercado
do do Patrimônio Patrimônio
LíquidoLíquido
Representa o montante devido pela empresa a seus credores de empréstimos e financiamentos
Preço de mercado das ações x quantidade de ações
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
O preço de uma ação é formado por seus benefícios
econômicos esperados de caixa
No Brasil existe pouca circulação de ações ordinárias com
direito a voto, o que não reflete a expectativa do mercado
em relação ao desempenho da empresa As ações preferenciais não incorporam o valor do
controle
da sociedade emitente, sendo atreladas ao fluxo de
dividendos prometidos aos acionistas
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
Expressão de cálculo da variação do patrimônio líquido a Expressão de cálculo da variação do patrimônio líquido a preços de mercado:preços de mercado:
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
)1(PL )(PL Acionista do Capital do oValorizaçã MM tt
Onde:
Valor do patrimônio líquido a preços de mercado nos exercícios (t) e (t-1), respectivamente
)1(PL ;)(PL MM tt
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
deOportunida de Custo PLΔPL VCA MM
deOportunida de Custo - Acionista do RetornoPL VCA M
Expressão de cálculo da criação de valor para o Expressão de cálculo da criação de valor para o acionista:acionista:
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
Onde: VCA = valor criado ao acionista
Retorno do acionista = reflete a remuneração oferecida pelo investimento
Custo de Oportunidade = remuneração mínima exigida pelo acionista definida pelo risco do investimento
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
1998 1999 2000 2001 2002
Cotação média de mercado das ações
$ 2,30 $ 2,60 $ 2,10 $ 2,70 $ 2,90
Quantidade de açõesem circulação
400.000 380.000 450.000 450.000 480.000
Exemplo ilustrativo:Exemplo ilustrativo:
Admita que uma empresa tenha apresentado as seguintes informações em seus demonstrativos financeiros publicados referentes aos cinco últimos exercícios sociais
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
19981998 19991999 20002000 20012001 20022002
A.Patrimônio líquido a preços de mercado (PLM)
$ 920.000 $ 988.000 $ 945.000 $ 1.215.000 $ 1.392.000
B.Variação no mercado (PLM) – $ 68.000 ($ 43.000) $ 270.000 $ 177.000
C.Retorno do acionista (B/A) – 6,88% (4,55%) 22,22% 12,72%
D.Custo de oportunidade do acionista
12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0%
E.Retorno em excesso ao custo de oportunidade (C–D)
– (5,12%) (16,55%) 10,22% 0,72%
F.Valor criado ao acionista (E x A)
– ($ 50.560) ($ 156.400) $ 124.200 $ 9.960
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
Fazendo:Fazendo: VCA = PLM ´ (Retorno do Acionista – Custo de Oportunidade)
TemosTemos::
Retorno do Acionista = D PLM/PLM
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
O custo de oportunidade indica a remuneração mínima
exigida pelos acionistas diante do risco do investimento
Em 1999 e 2000, o custo de oportunidade superou o
retorno oferecido aos acionistas, revelando uma
destruição de valor
Nos últimos dois anos, a empresa foi capaz de gerar
riqueza , produzindo valor econômico aos seus acionistas
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
VARIAÇÃO NO PATRIMÔNIO LÍQUIDO, A PREÇOS DE MERCADO
(+) Dividendos Distribuídos no Exercício
(+) Recompra de Ações
(–) Recursos Investidos no Aumento de Capital
(–) Conversão de Debêntures Conversíveis
(+) Outros Pagamentos aos Acionistas (deságios etc.)
(=) VALORIZAÇÃO DO CAPITAL DO ACIONISTA
Ajustes no valor de mercado do patrimônio líquido de contas que não alteram a riqueza gerada ao acionista
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
Exemplo ilustrativoExemplo ilustrativo
1998 1999 2000 2001 2002
Cotação média demercado das ações
$ 2,30 $ 2,60 $ 2,10 $ 2,70 $ 2,90
Quantidade de ações em circulação 400.000 380.000 450.000 450.000 480.000
Dividendos distribuídos no exercício $ 92.000 $ 145.000 $ 110.000 $ 170.000 $ 190.000
Aumento de capital para integralização de novas ações
– – $ 175.000 – $ 90.000
Recompra de ações – $ 65.500 – – –
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de Valor
10.3 10.3 Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de Medidas de Valor de Para o Acionista e Variáveis de MercadoMercado
Exemplo ilustrativoExemplo ilustrativo
Com base nos valores fornecidos, pode-se determinar a valorização do capital do acionista verificadas no exercícios de 199 a 2002
1999 2000 2001 2002
Patrimônio líquido a preços de mercado (PLM)
$ 988.000 $ 945.000 $ 1.215.000 $ 1.392.000
Variação no PLM $ 68.000 ($ 43.000) $ 270.000 $ 177.000
(+) Dividendos do exercício
$ 145.000 $ 110.000 $ 170.000 $ 190.000
(+) Recompra de ações $ 65.500 – – –
(–) Recursos investidos em aumento de capital
– $ 175.000 – –
Valorização do Capitaldo Acionista
$ 278.500 ($ 108.000) $ 440.000 $ 367.000
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 10 – Medidas de Capítulo 10 – Medidas de Criação de ValorCriação de ValorBibliografiaBibliografia
ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e análise de balanços. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
EHRBAR, Al. Valor econômico agregado. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1999.
FERNÁNDEZ, Pablo. Valoración de empresas. Barcelona: Ediciones Gestión 2000, 1999.
MARTINS, Eliseu. Análise da correção monetária das demonstrações financeiras. São Paulo: Atlas, 1990.
RAPPAPORT, Alfred. Gerando valor para o acionista. São Paulo: Atlas, 2001.
STEWART, Bennett G. The quest for value. New York: Harper, 1991.
Recommended