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2 Formação de preços de commodities
- A literatura é farta em estudos sobre modelagem para determinação
de preços de commodities.
- Todos os modelos partem de premissas de mercado, onde a
questão da oferta e demanda são determinantes para o preço atual.
- Os avanços mais recentes estão no campo do estudo de
condicionamento destes preços a outras variáveis anteriormente não
determinantes ou relacionadas.
- Neste sentido, ganha importância a determinação relativamente
nova da vinculação a condicionantes da demanda para:
- Alimentos;
- Energia;
- Ativos agropecuários como reserva de valor de capital.
3 Formação de preços de commodities
Relações entre preços se aprofundou nos últimos anos
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grão de soja óleo de soja
Fonte: CBOT,CEPEA.. Elaboração Tendências
4 Formação de preços de commodities
- Preços internos “procuram”
remuneração em dólar.
- Desvalorização do dólar frente a
cesta de moedas implica preços
internacionais mais elevados em
dólar.
- Aumento da participação de
“especuladores” em momentos
de crise financeira global.
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Saldo dos especuladores - Soja (1000 contratos)
Long Short NET
Soja Grão
Fonte: CBOT,CEPEA. Elaboração Tendências
5 Formação de preços de commodities
- Esta nova realidade deriva da introdução de novos mercados para
praticamente todos os produtos agrícolas, especialmente relacionados à
geração de energia renovável (etanol, biodiesel, etc.)
- Em função disto, além da vinculação tradicional entre o produto e seus
derivados e sua sazonalidade em função de safra e entressafra, há que se
levar em conta a vinculação com o preço de outras fontes de energia,
especialmente o petróleo.
- No caso dos óleos vegetais isso significa que, além da correlação de seus
preços com os grãos, há que se determinar sua correlação com outras fontes
de energia, renováveis ou não, mas que afetam a formação de preços do
produto final: o etanol ou o biodiesel.
- Adicionalmente, desde a crise de 2008 há a crescente participação de hedge
funds em mercados de ativos vinculados ao setor agropecuário o que afeta
fortemente a volatilidade e pode alterar o nível dos preços.
- Os recentes e inéditos movimentos do dólar frente a outras moedas também
justificam estudos específicos.
6 Fundamentos do mercado
- Controvérsia global segue no sentido de buscar “culpados”
pelas recentes elevações nos preços das commodities.
- É fato que houve elevação no consumo não tradicional de
diversos produtos de origem vegetal e animal com a
implementação de programas nacionais de biocombustíveis
e isto certamente tem efeito sobre as cotações.
-Todavia, estes programas também foram responsáveis pela
sustentação da renda de várias lavouras, bem como pela
implementação de outras ao dar um destino mais nobre a
produções que eram tratadas como sub-produtos,
garantindo evoluções positivas de produção.
- Ex.: apesar do rendimento no esmagamento da soja ser
menor em óleo, o que deveria torná-lo mais nobre (pelo
menos pela menor oferta), o mercado sempre foi orientado
pela demanda por farelo para rações animais.
7 7
• O forte crescimento da China desde o final dos anos 1970 é o fato mais
importante que ocorreu na economia internacional desde que os Estados
Unidos emergiram como uma economia continental no final do século XIX.
• Está em curso um processo que em duas ou três décadas está
incluindo um quarto da humanidade nos diversos mercados:
mercado de consumo, de trabalho e de capital.
• Se considerarmos juntas a Índia e a China, em algumas
décadas 45% da humanidade será incorporada aos
diversos mercados. Trata-se de um fenômeno de
proporções humanas maiores do que a revolução
industrial e a emergência da economia americana.
Cenário para Commodities
8 Cenários para commodities
O recente movimento de elevação expressiva das cotações de commodities
agropecuárias aponta para a questão chave de que não há razões para se
acreditar que, a despeito dos fenômenos China e Índia, os preços deixarão de
obedecer a lei que determina a condição de equilíbrio de longo prazo dos
preços, a qual prevê que haverá um contínuo aumento na oferta de commodities
enquanto tal decisão se mostrar lucrativa.
No curto prazo, a evolução climática tem sido a responsável por grandes restrições à
expansão da oferta global, uma vez que mesmo produções menos eficientes tem
sido incentivadas pelos elevados preços.
Além disso, há outros fatores que devem impedir um aumento mais acentuado da
produção no Brasil e a ampliação da participação nacional no mercado global de
commodities:
• Restrições ao capital estrangeiro para os investimentos em expansão da fronteira
agrícola;
• Empecilhos criados pela falta de agilidade e clareza na aprovação de regulação
para incentivar o uso de novas tecnologias;
• Gargalos na logística de escoamento da produção.
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produção consumo
Produção Mundial de Oleaginosas
Produção Mundial de Óleos Vegetais
- A exemplo dos demais produtos
agrícolas, o mercado mundial de
oleaginosas também tem sofrido com
restrições de oferta ocasionadas, na
maioria das vezes, por problemas
climáticos em diferentes partes do
globo.
- Simultaneamente, a demanda segue
crescendo firme ancorada nos ganhos
de renda principalmente da população
dos emergentes.
2007/08 a 2011/12
Oferta de oleaginosas = 3,1% a.a
Consumo de oleaginosas = 2,6% a.a
Oferta de óleos vegetais = 3,3% a.a
Demanda de óleos vegetais = 3,7% a.a
Fundamentos do mercado – óleos vegetais
Fonte: USDA, : FAPRI, Renewables 2011 Global Status Report. Elaboração Tendências
10 Fundamentos do mercado
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consumo de oleos vegetais esquerda
produção de biodiesel direita
Prod em 2010 bi de litros
União Europeia 10,0
- Alemanha 2,9
- França 2,0
- Bélgica 0,4
- Polônia 0,5
- Outros 4,2
Brasil 2,3
Argentina 2,1
EUA 1,2
China 0,2
Espanha 1,1
Canada 0,2
Tailândia 0,6
Itália 0,8
Indonésia 0,7
Reino Unido 0,4
Colômbia 0,3
Total 19,9
BIODIESEL – MUNDO
Em bilhões de litros
Fonte: FAPRI, Renewables 2011 Global Status Report. Elaboração Tendências
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A demanda para produção de
biodiesel tem impactado o
consumo global de óleos
vegetais.
União Européia segue
como maior produtor e
consumidor. MP é o óleo
de colza.
11 Fundamentos do mercado
País Matéria-Prima Mistura
Etanol Biodiesel
Brasil Cana-de-açúcar Mamona,soja, dendê E25, E100, B2, B3 (7/08),B4(7/09) e B5 desde jul/10
Canadá Milho, trigo, palha Gorduras animais e óleos vegetais
E5 em 2010 e B2 em 2012
China Milho,trigo, mandioca e sorgo
Jatropha, óleos vegetais reciclados ou importados
5 províncias já usam B10 e E10
União Européia
Trigo,colza,todos outros grãos, açúcar de beterraba, vinho e álcool
Colza, girassol e soja 5,75% de mistura em todo combustível de transporte até 2010 e 10% até 2020.
Índia Melaço, cana-de-açúcar
Jatropha e óleo de palma importado
E10 em 2008 e B5 em 2012
Indonésia Cana-de-açúcar e mandioca
Jatropha e óleo de palma
B10 e E10 em 2010
Malásia Não tem Óleo de palma
B5 em todos os veículos públicos. Previsão de B5 para todos veículos à diesel em breve
Tailândia Melaço, mandioca, cana-de-açúcar
Óleo de palma e óleos vegetais reciclados
dobrar utilização de E10 até 2011 e B10 em 2012
EUA Milho
Soja, outras oleaginosas, gordura animal e óleos e gorduras reciclados
7,5 bilhões de galões em 2012 e 36 bilhões de galões em 2022
A despeito da recente elevação nos preços da MP e do fato de
vários países não terem cumprido metas impostas de participação
de biocombustíveis, o mercado global segue em franca expansão.
alta.
Soja Colza Girassol Palma Outros
EUA 941,3 ** ** ** 992,2
Argentina 1.871,4 ** ** ** **
Brasil 1.804,9 ** ** ** **
EU 753,0 7.631,8 254,4 ** **
Indonésia ** ** ** 88,6 **
Malásia ** ** ** 120,6 **
Fonte: FAPRI, Renewables 2011 Global Status Report. Elaboração Tendências
12 Fundamentos do mercado nacional
No mercado domestico, a capacidade instalada é superior ao consumo
mandatório. Existe espaço para elevar a mistura de B5 para B10 sem
alterações na estrutura da oferta.
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milhões de litros/mês
diesel- esquerda biodiesel-direita
projeção
39%
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16%
6%4% Centro-Oeste
Sul
Sudeste
Nordeste
Norte
Participação regional na produção nacional de
biodiesel
Consumo mensal de diesel e biodiesel
Fonte: ANP, CEPEA. Elaboração e projeção,Tendências
13 Fundamentos do mercado nacional
- Elevação dos preços externos da soja e derivados poderá implicar na
manutenção de margens estreitas ou mesmo negativas no mercado doméstico.
- Apesar disto, o mercado de biodiesel é bastante promissor.
Leilões de biodiesel
Fonte: ANP, CEPEA. Elaboração e projeção,Tendências
Custo de produção do biodiesel e preços internos do óleo Volume
ofertado
mil m3
Volume
arrematado
mil m3
Preço
médio (*)
R$/litro
1º 23/11/05 92,5 70 8 1,90 2006
2º 30/03/06 315 170 12 1,86 Jul/06-Jul/07
3º e 4º 11/07/06 1.266,74 600 6 e 25 1,75 2007
5º 13/02/07 50 45.0 7 1,86 até Dez/07
6º e 7º 13 e 14/11/2007 380 380.0 26 e 30 1,86 Jan-Jun/08
8º e 9º 10 e 11/04/08 654,95 330 24 e 20 2,69 Jul-Set/08
10º e 11º 14 e 15/08/08 441,82 330 21 e 20 2,61 Out-Dez/08
12º 24/11/08 449,89 330 23 2,39 Jan-Mar/09
13º 27/02/09 578,15 315 27 e 32 2,36 Abr-Jun/09
14º 27/02/09 645,62 460 27 e 32 2,31 Jul-Set/09
15º 28/08/09 460 460 27 e 32 2,27 Out-Dez/09
16º 17/11/09 575 575 27 e 28 2,33 Jan-Mar/10
17º 1 e 2/03/2010 565 565 29 e 20 2,24 Abr-Jun/10
18º 27 e 31/05/2010 600 600 27 2,11 Jul-Set/10
19º 30/08 a 3/09/2010 615 615 25 e 24 1,74 Out-Dez/10
20º 17,18 e 19/11/2010 600 600 37 2,30 Jan-Mar/11
21º 18 a 23/02/2011 660 660 50 2,05 Abr-jun/11
22º 24 a 26/05/2011 700 700 39 2,21 Jul-set/11
4%
5%
Data do leilãoNº de
usinas
Período de
entrega
Mistura
vigente
2%
3%
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
preço do leilão R$/l custo do biodiesel*
Projeção
14
Rua Estados Unidos, 498, 01427-000, São Paulo, SP
Tel 55-11 3052-3311, Fax 55-11-3884-9022
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