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PROCEDIMIENTOS DE CONTROL INTERNO Y PROCEDIMIENTOS DE CONTROL INTERNO Y GESTION DE RIESGO EN BRASILGESTION DE RIESGO EN BRASIL
Fabio MenkesFabio Menkes
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BOLSA DE VALORES DE SÃO BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO (BOVESPA)PAULO (BOVESPA)
Cámara de compensación (clearing Cámara de compensación (clearing
house) independiente:house) independiente:
COMPANHIA BRASILEIRA DE COMPANHIA BRASILEIRA DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA (CBLC)LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA (CBLC)
www.cblc.com.brwww.cblc.com.br
33
BOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS BOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS (BMF)(BMF)
Hay tres clearings en su organigrama:Hay tres clearings en su organigrama:
Clearing de DerivadosClearing de Derivados
Clearing de Cambio (efectivo)Clearing de Cambio (efectivo)
Clearing de Activos (efectivo)Clearing de Activos (efectivo)
www.bmf.com.br
44
ESTRUCTURA Y PROCESO DE TRABAJOESTRUCTURA Y PROCESO DE TRABAJO
-- ClienteCliente-- Sociedad corredora Sociedad corredora -- Miembro de compensaciónMiembro de compensación-- ClearingClearing-- Banco Banco liquidadorliquidador
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PROCESO DE LIQUIDACIÓN FINANCIERAPROCESO DE LIQUIDACIÓN FINANCIERA
La clearing informa a la corredora, al miembro de La clearing informa a la corredora, al miembro de compensación y al banco liquidador el monto que compensación y al banco liquidador el monto que debe ser pago/recibido (en términos netos).debe ser pago/recibido (en términos netos).
En D+1 (BMF) o D+3 (CBLC), el banco liquidador En D+1 (BMF) o D+3 (CBLC), el banco liquidador tiene su cuenta en el Banco Central de Brasil tiene su cuenta en el Banco Central de Brasil debitada o acreditada, conforme el caso, en el debitada o acreditada, conforme el caso, en el periodo denominado “ventana de liquidación”.periodo denominado “ventana de liquidación”.
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LOS RIESGOS ENFRENTADOS POR LAS LOS RIESGOS ENFRENTADOS POR LAS CLEARINGSCLEARINGS
Riesgo de MercadoRiesgo de Mercado
Riesgo de CréditoRiesgo de Crédito
Riesgo de LiquidezRiesgo de Liquidez
Riesgo Operacional Riesgo Operacional
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MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADO
Límites de riesgo para el miembro de Límites de riesgo para el miembro de compensación / corredora compensación / corredora Margen de garantíaMargen de garantía Test de estrésTest de estrés Value at Risk (VAR)Value at Risk (VAR) Control del riesgo de mercado de las Control del riesgo de mercado de las garantíasgarantías
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MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITO
Análisis de créditoAnálisis de crédito Límite de concentraciónLímite de concentración Margen adicional para posiciones Margen adicional para posiciones concentradasconcentradas Control del riesgo de crédito de las Control del riesgo de crédito de las garantíasgarantías
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MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE LIQUIDEZDE LIQUIDEZ
Contratación de líneas de crédito para liquidezContratación de líneas de crédito para liquidez
Criterio de Lamfalussy: los sistemas multilaterales Criterio de Lamfalussy: los sistemas multilaterales de neteo deben poder asegurar el cumplimiento a de neteo deben poder asegurar el cumplimiento a tiempo de las liquidaciones diarias en caso de que el tiempo de las liquidaciones diarias en caso de que el participante con la mayor posición neta de débito no participante con la mayor posición neta de débito no pueda cumplir con su liquidaciónpueda cumplir con su liquidación
Límites de variación de precios.Límites de variación de precios.
Control del riesgo de liquidez de las garantíasControl del riesgo de liquidez de las garantías
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MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO OPERACIONALOPERACIONAL
Infraestructura tecnológica adecuadaInfraestructura tecnológica adecuada
Site de contingenciaSite de contingencia
Auditoria independienteAuditoria independiente
1111
METODOLOGÍA DE CÁLCULO DE MARGEN METODOLOGÍA DE CÁLCULO DE MARGEN EN LA BMFEN LA BMF
EEl Test de Estrés sobre el Valor Presente l Test de Estrés sobre el Valor Presente ees s utilizado como base para calcular el valor de utilizado como base para calcular el valor de márgenes para los contratos de futuros y de márgenes para los contratos de futuros y de opciones.opciones.
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EL SISTEMA DE TEST DE ESTRÉS SOBRE VALOR PRESENTE
- decompone cada contrato derivado en factores de riesgo para períodos fijos
- consolida los factores de riesgo comunes
- calcula la pierda/gaño asociada a cada factor de riesgo, dados los escenarios de estrés ya definidos
- encuentra el peor escenario para cada factor de riesgo
- encuentra la peor combinación de escenarios para todos los factores de riesgo en conjunto
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EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR
Suponiendo que no existan oportunidades de arbitraje, el futuro de dólar, en Brasil, posee 3 factores de riesgo:
el valor en efectivo del dólar
la curva de interés doméstica en reales
la curva de interés doméstica en dólares
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EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR
Los escenarios de riesgo, en la BMF, son definidos semanalmente, para cada factor de riesgo, por ejemplo, como:
dólar efectivo: 12% de alta y 10% de baja
curvas de interés (US$ y R$): cambios paralelos de +800 y –800 puntos base y cambios no paralelos (cambios de inclinación de las curvas).
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EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR
Son definidos, para:
dólar efectivo: 2 escenarios
curva de interés (US$): 7 escenarios
curva de interés (R$): 7 escenarios
Del total de 98 combinaciones posibles, escoge-se la peor para el cálculo de márgenes.
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TEST DE ESTRÉS EN CBLC
Es calculado sometiendo-se los portafolios de los miembros de compensación al test basado en crisis pasadas: México, Asia, Rusia y Brasil, con un nivel de confianza de 99%. Con base en el risco total, se obtiene el valor del Fondo de Liquidación que deberá cubrir los riesgos no capturados por la simulación histórica, al nivel de confianza de 95%.
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SISTEMAS DE CÁLCULO Y CONTROL DE MÁRGENES EM CBLC
CBLC utiliza:
Sistema de Control de Límites
Sistema de Control de Garantías
Sistema CM-TIMS
Sistema RiskWatch
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SISTEMA DE CONTROL DE LÍMITES
CBLC, así como BMF, son contrapartes centrales, o sea, substituyen cualquier parte que haga default en la liquidación.
Para tratar de eso, CBLC (y BMF) exige que las corredoras y miembros de compensación aporten garantías anteriormente al registro de sus operaciones, sobre cuyo monto será calculado su límite.
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SISTEMA DE CONTROL DE GARANTÍAS
Controla la asignación de garantías y establece un haircut (descuento) sobre su
valor.
2020
SISTEMA CV-TIMS
Controla el cálculo de márgenes en los mercados derivados (termo y opciones), y en el préstamo de títulos. Permite la simulación de márgenes para estos mercados.
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SISTEMA RISKWATCH
Calcula, por simulación histórica, los riesgos de del portafolio de operaciones a liquidar, así como los riesgos del portafolio agregado de operaciones más colaterales depositados por miembros de compensación, lo que permite verificar si los límites operacionales son cumplidos.
Son utilizados los últimos 252 días, con la adopción de un nivel de confianza de 95%.
Un nuevo sistema, AlgoRisk CS, permite que cualquier participante del mercado, inclusive el inversor final, pueda simular la margen necesaria para hacer frente a los riesgos de su portafolio.
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LÍMITES DE CONCENTRACIÓN
BMF y CBLC mantienen límites de concentración para posiciones en sus mercados de efectivo y derivados, para evitar la ocurrencia de manipulación o corner.
2323
LÍMITES DE CONCENTRACIÓN
Si no hubiera el límite, y la posición del inversor fuera tan grande que tuviese que ser cerrada:
- el cerramiento abrupto poderia impactar los precios de mercado, potenciando el perjuicio de la clearing.
- el cerramiento paulatino expondría la clearing por más tiempo al volatilidad del mercado, potenciando también sus perjuicios.
2424
LÍMITES DE CONCENTRACIÓN
Caso un participante viole los límites establecidos, la clearing puede:
- requerir del participante depósito de garantías adicionales
- exigir el cerramiento de las posiciones que excedieren a los límites establecidos.
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LÍNEAS DE CRÉDITO PARA LIQUIDEZ
Los participantes de clearings deben liquidar sus obligaciones en los 15 minutos de apertura de la ventana de liquidación.
En caso de default de un grande participante, no hay tiempo para liquidar sus garantías; la clearing utiliza, entonces, las líneas de crédito previamente contratadas, con lastre en garantías del participante en default.
En CBLC las líneas de crédito llegan a 140 y en la BMF a 600 millones de dólares, considerando también el Banco BMF.
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LIQUIDACIÓN FÍSICA – TRATAMIENTO DE FALLAS (CBLC)
- caso el vendedor de efectivo no disponga de los títulos vendidos hasta las 10hs de D+3, el sistema de liquidación acciona el Préstamo Automático. Habiendo oferta del activo vendido y no entregue, es registrado un préstamo en nombre del vendedor, evitando así la falla en la liquidación
- con el Préstamo Automático se permite que el comprador reciba los títulos que compró dentro del plazo
- reduje la volatilidad del mercado evitando la emisión de órdenes de recompra
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FONDO DE LIQUIDACIÓN
BMF y CBLC utilizan en la liquidación un modelo mixto, “defaulters pay” y survivors pay”.
- BMF mantiene fondo de 36 millones de dólares.
- CBLC mantiene fondo de 80 millones de dólares, cuyo valor es calculado diariamente y recompuesto mensualmente.
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