Administração Financeira

Prof. Antonio Pinheiro Teles Júnior

1) Análise Marginal

Como os agentes tomam Decisão? - As pessoas enfrentam Trade Offs; Nada é de graça! Quanto mais gastamos em determinado bem, menos recursos temos disponíveis para gastar em outros bens. - Custo de oportunidade; O custo de oportunidade é tudo aquilo que você abre mão, para obter determinado bem; - As pessoas tomam decisões pensando na margem; O custo marginal representa o custo de se produzir uma unidade adicional de determinado bem, se esse custo for inferior ao preço pago por esse bem, então é rentável para a empresa produzir essa unidade adicional.

1) Exemplo de Análise Marginal

Quantidade Produzida

Custo Fixo

Custo Variável

Custo Total CMG Preço

Receita Total

PxQRMG Lucro

0 3 3 -31 3 2 5 2 6 6 6 12 3 5 8 3 6 12 6 43 3 9 12 4 6 18 6 64 3 14 17 5 6 24 6 75 3 20 23 6 6 30 6 76 3 27 30 7 6 36 6 67 3 35 38 8 6 42 6 48 3 44 47 9 6 48 6 1

Exemplo Gráfico da decisão de produção com base no custo adicional do bem.

0 1 2 3 4 5 6 7 8

-4

-2

0

2

4

6

8

10

23

45

67

89

-3

1

4

67 7

6

4

1CMGPreço Lucro

Quantidade

Pre

ço

1.3) Risco e Retorno

As decisões financeiras não são tomadas em um ambiente de total certeza;

A idéia de risco pode ser entendida pela capacidade de se mensurar o estado de incerteza de uma decisão mediante o conhecimento das probabilidades;

O risco é representado pela medida estatística do desvio-padrão ou variância, indicando o valor médio esperado e representativo com base em um resultado médio esperado

1.3) Mercado eficiente

Nenhum membro do mercado pode influenciar no preço dos bens;

Mercado constituído de investidores racionais;

Todas as informações estão disponíveis;Inexistência de barreiras comerciais para

acesso a capitais, sendo dessa maneira disponível a todos os agentes.

As expectativas são homogêneas quanto ao comportamento futuro do mercado.

1.4) Fundamentos de probabilidades e medidas estatísticas.

Probabilidade refere-se a chance de ocorrência de determinado evento.

◦Ex. A empresa possui uma probabilidade de 70% de apresentar um fluxo de caixa de $ 800, implicitamente estamos imputando um risco de 30%.

Retorno

k%

Risco

20

15

10

5

15

10

5

SML

Risco x Retorno

Como reduzir o risco?????

“ Não ponha todos os ovos na mesma cesta”

DIVERSIFICAÇÃO

Leia: BREALEY, Richard A; MYERS, Stewart C. Princípios de Finanças Empresariais. 3 ed. Portugal: McGraw – Hill, 1993.

Preferências em relação a risco

Como medir o risco?Investimento A Investimento B

Resultado Esperado Probabilidades Resultado

Esperado Probabilidades

600 10% 300 10%

650 15% 500 20%

700 50% 700 40%

750 15% 900 20%

800 10% 1100 10%

Como medir o Retorno esperado desses investimentos, tendo em vista o risco associado a cada um desses eventos?R. Média dos vários valores esperados ponderados pela

probabilidade de ocorrência desses valores.

200 400 600 800 1000 12000%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Investimento B Investimento A

700

Onde, P é a probabilidade associada a cada retorno esperado e; R é o retorno Esperado;

Valor esperado de AE(a) = (0,10x600)+(0,15x650)+(0,50x700)+(0,15x750)+(0,10x800) = 700

Valor esperado de BE(a)=(0,10x300)+(0,20x500)+(0,40x700)+(0,20x900)+(0,10x1100) = 700

Como calcular a Variância e o desvio padrão?

Exercício: Identificar qual das carteiras dos investimentos possui maior risco.

Investimento A R - R(E))²

Pk.(R - R(E))²Resultado Esperado Probabilidad

es 600 10% 10000 1000650 15% 2500 375700 50% 0 0750 15% 2500 375800 10% 10000 1000

Variância 2750Retorno Esperado 700

Desvio Padrão 52,44

Investimento B R - R(E))²

Pk.(R - R(E))²Resultado Esperado Probabilidades

300 10% 160000 16000500 20% 40000 8000700 40% 0 0900 20% 40000 8000

1100 10% 160000 16000Variância 48000

Retorno Esperado 700

Desvio Padrao 219,09

Coeficiente de variação: CV = Desvio-Padrão/Retorno Esperado Enquanto o desvio padrão mede o grau de

dispersão em torno da média, o coeficiente de variação indica a dispersão relativa, ou seja, o risco por unidade de retorno esperado.

Investimentos

Retorno Esperado

Desvio-Padrão

CV= Desvio - Padrão/Retorno

EsperadoW 24% 20% 83%Y 30% 20% 67%

Pelo critério do coeficiente de variação, a alternativa y é a que apresenta a menor dispersão em relação ao risco, na medida em que oferece um risco de 67%

para cada unidade de retorno esperado.

Risco e retorno esperadosRisco = Risco Sistemático + Risco não sistêmico. Risco sistemático = Determinado por eventos de

natureza política, econômica e social. Risco não sistemático = Características do

próprio ativo, é o risco intrínseco de cada ativo.◦Probabilidades objetivas: Com base em séries

históricas. ◦Probabilidades subjetivas: tem como base a

intuição e a experiência do investidor.

Curvas de indiferença

X é preferível as outras opções pois apresenta o maior retorno ao menor nível de risco.

E(r)

Risco

R1

R2

R3XW

Y

Retorno Esperado de um PortifólioComposição de uma carteira de ativos. O retorno de uma carteira é obtido pela média

ponderada do retorno esperado de cada ativo pela sua participação na carteira.

E(r)= (W.Rx) + [ (1-w).Ry] W é o percentual aplicado na ação X1-w é o percentual aplicado na ação Y

Exemplo: carteira com duas ações (x e y) o retorno esperado de X é 20% e o de y é 40%. Suponha que 40% dos recursos estejam aplicados em X e 60% em Y.

Para uma carteira constituída por n ativos, basta realizar o mesmo procedimento.

0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

Retorno

100% 80% 60% 40% 20% 0% X

Y

O risco de uma carteira de ativos.

Diversificação dos ativos permite reduzir o risco? ◦Combinar ativos com diferentes desvios

padrões; ◦De forma que apure um risco menor que o

observado individualmente em cada ativo. ◦Essa redução do risco ocorre até um certo

limite.

Redução do risco pela diversificação dos ativos

Risco diversificável

Risco sistemático

Ris

co T

ota

l

Quantidade de ativos

Risco

ExemploCondições Probabilidade Retorno do Banco

Retorno da Mineradora

Consumo elevado 40% 45% 20%Consumo Estável 60% -10% 5%

Investimento no Banco 400.000,00 61,538%Investimento na Mineradora 250.000,00 38,462%

Total 650.000,00

Retorno Esperado do Banco 12%Retorno Esperado da Mineradora 11%DESVIO - PADRÃO DO BANCO 18,668%DESVIO-PADRÃO DA MINERADORA 3,730%Risco da Carteira 12,922%