CENÁRIO DA ECONOMIA E TENDÊNCIAS GUSTAVO LOYOLA. Cenário internacional Cenário de médio prazo – 2015 a 2018 Conclusão Estrutura Situação doméstica atual

CENÁRIO DA ECONOMIA E TENDÊNCIAS

GUSTAVO LOYOLA

Cenário internacional

Cenário de médio prazo – 2015 a 2018

Conclusão

Estrutura

Situação doméstica atual

CENÁRIO INTERNACIONAL


Há importantes fatores de incerteza globais para os próximos anos

Normalização da política monetária nos EUA Ritmo de desaceleração da economia da China Recuperação da Zona do Euro

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Estas questões irão definir alguns aspectos cruciais: ritmo de crescimento da economia mundial e taxas globais de juros e de câmbio

Cenário internacionalTema da “estagnação secular” voltou ao debate após relatório do FMI.

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Retomada mais lenta que o esperado mantém postura cautelosa dos principais BCs – custo do capital deve demorar mais para subir

Cenário Internacional

Crescimento moderado, limitado pela necessidade dos ajustes monetários

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Melhora lenta e instável, com desequilíbrios entre os países

Desaceleração suave nos próximos anos, mas ainda com crescimento em ritmo elevado


Média de crescimento global entre 2014 e 2019: 3,7%

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Fonte: FMI (Projeções: Tendências)

8Cenário Internacional

Euro 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20181,6% -0,7% -0,4% 0,7% 0,9% 1,1% 1,3% 1,5%3,4% 0,9% 0,5% 1,2% 1,0% 1,0% 1,3% 1,2%1,1% 0,3% 1,7% 2,9% 2,4% 2,3% 2,3% 2,2%

EUA 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20181,6% 2,3% 2,2% 2,3% 2,9% 2,6% 2,5% 2,2%

Asia 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20189,3% 7,7% 7,7% 7,3% 6,9% 6,7% 6,5% 6,5%6,6% 4,7% 5,0% 4,5% 5,0% 5,2% 4,5% 4,3%-0,5% 1,5% 1,5% 0,9% 0,8% 1,2% 1,1% 1,1%

Mundo 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20184,1% 3,4% 3,3% 3,4% 3,7% 3,9% 3,9% 3,8%

LatAm 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182,7% 0,9% 2,5% 0,3% 1,2% 3,0% 3,5% 3,5%8,6% 0,9% 2,9% -2,5% -1,5% 3,0% 3,5% 2,5%5,8% 5,5% 4,2% 1,8% 2,7% 3,9% 4,0% 4,0%4,0% 4,0% 1,1% 2,6% 3,5% 3,5% 3,6% 3,7%

CENÁRIO DOMÉSTICO 2015

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Crise internacional?

Fonte: FMI (elaboração Tendências)

Crescimento do PIB

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• Desequilíbrios e incerteza gerados pela política econômica do governo Dilma explicam em grande medida o baixo crescimento

• Política de estímulo ao consumo tem gerado inflação persistentemente alta e déficit em transações correntes.

Desequilíbrios macroeconômicos

Fonte: IBGE e Banco Central (elaboração Tendências)

Desafios do segundo mandato de Dilma

• O desafio principal e imediato de Dilma é a recuperação da confiança dos agentes econômicos.

• Contudo, a agenda negativa da campanha eleitoral dificultará o atingimento deste objetivo.

• Indicação do novo ministro da Fazenda será elemento-chave desta estratégia.• Há necessidade de ajustes imediatos nas políticas fiscal e monetária. Alta da Selic

pode ser o início deste processo, mas ainda é cedo para extrapolar.• Situação fiscal é crítica para a manutenção do “investment grade”. Espera-se a

divulgação de um programa de ajuste fiscal nas próximas semanas. A recepção do mercado tenderá a ser fria, tendo em vista as frustrações anteriores e a perda de transparência na política fiscal.

• A adoção de uma agenda de longo prazo voltada para o crescimento da economia será dificultada por dificuldades políticas e pela postura ideológica equivocada de setores do governo.

• O nosso cenário básico não antecipa graves crises; porém projeta um crescimento médio mediocre para os próximos anos.

Panorama da atividade econômica

Fonte: IBGE e FGV (elaboração e projeções Tendências)

• Brasil perdeu ritmo econômico nos últimos anos – média de crescimento 2011 a 2014 ficará em apenas 1,6% (expectativa 0,2% em 2014)

• Crise de confiança acentuou fraqueza da economia neste ano, derrubando os investimentos e arrefecendo o consumo.

• Desta forma, desafio inicial para 2015 é recuperar a confiança dos agentes, o que será dificultado pela agenda negativa da campanha eleitoral.

• Retomada da alta da Selic pelo BC insere-se no propósito de recuperação da confiança

• Governo deve anunciar em breve medidas na área fiscal, inclusive aumento de impostos

Fonte: IBGE (Elaboração e projeções: Tendências)

(Q/Q-4)

Panorama de curto prazo - Indústria• Setor industrial tem exibido desempenho decepcionante. Para 2014, projeção é

de queda de 1,8% no PIB da indústria.

• Para 2015, há a expectativa é de alguma reação do PIB industrial, ainda que não suficiente para neutralizar a expressiva retração deste ano. Uma demanda externa pouco mais favorável, depreciação do câmbio e menores pressões salariais dariam algum fôlego ao setor.

• Porém, as dificuldades estruturais devem persistir nos próximos anos; o comportamento será muito dependente da agenda do próximo governo.


(Q/Q-4)

Panorama de curto prazo - Mercado de trabalho• Taxa de desemprego exibe tendência de elevação, com baixa geração de empregos e quadro econômico adverso.

• Comportamento atípico da força de trabalho tem evitado alta maior, já que a ocupação segue com baixo dinamismo.

• Menor aquecimento do mercado de trabalho também se reflete em ganhos reais mais modestos da renda e massa salarial.

Tx. de desemprego PEA Emprego Renda Massa2010 6,7% 2,0% 3,5% 3,8% 7,4%2011 6,0% 1,2% 2,1% 2,7% 4,8%2012 5,5% 1,7% 2,2% 4,1% 6,3%2013 5,4% 0,6% 0,7% 1,8% 2,6%2014 4,9% -0,6% -0,1% 2,1% 1,8%2015 5,4% 0,7% 0,2% 0,4% 0,5%


(Q/Q-4)

Panorama de curto prazo - Mercado de trabalho• Comportamento atípico da força de

trabalho tem evitado alta maior, já que a ocupação segue com baixo dinamismo.

• Menor aquecimento do mercado de trabalho também se reflete em ganhos reais mais modestos da renda e massa salarial.


(Q/Q-4)

• Inflação segue acima do teto da meta, com persistência da inflação de serviços e alta de preços administrados.

• Para 2015, pressão maior de administrados ajuda a explicar inflação próxima ao teto da meta.

• Mercado de câmbio também se constitui em elemento de pressão (R$ 2,75, em dezembro de 2015)

Panorama de curto prazo - Inflação

Panorama de curto prazo - Crédito


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(Q/Q-4)

• Direcionado deve continuar em processo de desaceleração em 2014 e 2015, diante das restrições fiscais. Crédito livre ex-veículos também deve reduzir ritmo, frente à desaceleração da massa de renda, aumento dos juros e manutenção de cautela dos bancos privados

• Aceleração da carteira PF livre deve-se à perspectiva de recuperação da modalidade de financiamento de veículos

Tri Total T/T-4 Livre Direcionado1T12 1,097.72 13.1% 7.8% 26.0%

2T12 1,132.79 13.0% 7.5% 25.9%

3T12 1,152.25 10.5% 5.0% 22.7%

4T12 1,185.15 10.4% 4.1% 23.7%

1T13 1,196.61 9.0% 2.4% 22.5%

2T13 1,237.50 9.2% 1.3% 25.1%

3T13 1,274.33 10.6% 2.5% 26.2%

4T13 1,301.45 9.8% 1.6% 24.7%

1T14 1,305.20 9.1% 0.8% 23.2%

2T14 1,328.14 7.3% -0.6% 20.2%

3T14 1,358.96 6.6% -0.2% 17.3%

4T14 1,384.46 6.4% 1.1% 14.2%

1T15 1,390.82 6.6% 1.7% 13.4%

2T15 1,413.57 6.4% 2.5% 11.7%

3T15 1,437.26 5.8% 2.3% 10.4%

4T15 1,458.31 5.3% 2.3% 9.3%

Credito PF Total (R$ bi)

550

670

790

910

1,030

1,150

1,270

1,390

1,510

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5%

10%

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20%

25%

30%

jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15

Var. YoY (esq.) Saldo PF total

Proj

R$ bi

SALDO DE CRÉDITO – PESSOA FÍSICA TOTAL(DEFLACIONADO)

Panorama de curto prazo - Crédito


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(Q/Q-4)

• Para o período 2014 e 2015, o comprometimento deve continuar em trajetória de alta, revertendo a tendência baixista anterior

• Subida do comprometimento deve decorrer da desaceleração da massa de renda e da elevação adicional das taxas de juros.

15%

18%

21%

24%

27%

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33%

36%

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Comprometimento da renda - Tendências Comprometimento da renda - BC

Proj.

17%

23%

29%

35%

41%

47%

53%

59%

65%

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Endividamento das famílias - Tendências

Endividamento das famílias - BC

Proj.

Panorama de curto prazo - Consumo


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(Q/Q-4)

• “Ritmo chinês” observado no varejo entre 2004 e 2012 não se repetirá, diante de condicionantes mais fracos.

21Desafios para a política econômica

Reverter a crise de confiança dos agentes - investimentos Retomar tripé macroeconômico (foco na meta de inflação, aumento do

superávit primário e menos intervenções no câmbio) Acabar com a “contabilidade criativa” nas contas públicas Eliminar a prática de controle de preços administrados e criar regras

transparentes de reajustes Evitar ao máximo o intervencionismo nos setores e as mudanças

constantes nas regras tributárias Recuperar importância e caráter técnico das agências reguladoras

Retomar a agenda de longo prazo - produtividade Reformas prioritárias (tributária e previdenciária) Retomar a abertura da economia e desatar o nó do Mercosul Promover programa amplo de concessões de infraestrutura Agenda de desburocratização

CENÁRIO DE LONGO PRAZO

23Hipóteses – cenários reeleição de Dilma

Elaboração: Tendências

24PIB


Média 2015 – 2018

Básico: 1,6%

Pessimista: 0,6%

Otimista: 2,5%

25Primário efetivo


Média 2015 – 2018

Básico: 1,2%

Pessimista: -0,8%

Otimista: 1,8%

26Taxa de câmbio


Média 2015 – 2018

Básico: 3,15/US$

Pessimista: 3,59/US$

Otimista: 2,78/US$

27IPCA


Média 2015 – 2018

Básico: 6,2%

Pessimista: 7,0%

Otimista: 5,7%

28Selic


Média 2015 – 2018

Básico: 11,2%

Pessimista: 9,8%

Otimista: 10,5%

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Crescimento potencial do Brasil é próximo de 3% “Festa do consumo” acabou – variável terá que crescer de forma mais próxima

ao PIB de agora em diante.

Simples redução da incerteza política deve favorecer alguma melhora da confiança em 2015.

Ainda em relação a 2015, um ajuste fiscal é imperativo, além do aumento de transparência. Parte importante do ajuste virá do aumento de impostos.

Condicionantes são de alta para a taxa de câmbio (alta de juros nos EUA, preços de commodities e déficit em transações correntes)

Mesmo num cenário pessimista, instituições devem reagir para evitar “argentinização”.

Conclusão

OBRIGADO

Documents

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