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CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br
Perspectivas Setoriais
O momento para as companhias de infraestrutura já foi melhor, particularmente para Brasil no ano de 2014, como todos sabemos, vem sendo revisado para baixo, assim como as projeções macro em geral, especialmente as relativas à atividade industrial. Isso, claro, tem um impacto direto na expectativa de tráfego. deterioração de outros indicadores. Fica a dúvida se os próximos anos seguirão essa tendência ou mostrarão recuperação. Nossa sobre a formação da equipe econômica, é que 2015 será um ano
Outro risco inerente ao negócio de concessões é o risco institucional. E, recentemente, mesmo governos usualmente mais alinhados com a mentalidade de mercado têm dado sinais mais populistas, como foi o caso do não-reajuste das tarifas de pedágio nas rodovias estaduais paulistaspelo contrário, a “mão pesada” do governo, que tenta ditar taxas de retorno dos projetos dmexe, de uma só vez, com todo um setor como no caso da MP 579, não tem sido bem sucedido em atrair os tão necessários e volumosos investimentos privados.
Apesar de ter correlação grande com a atividade econômica domésticadiminuem os riscos atrelados a suas ações. Por exemplo, os contratos de concessões de rodovias têm previsto reajuste anual, sempre respeitando a inflação do período. Alguns pedágios são reajustados por IPCA, outros por IGPM, mas o importante é que esse reajuste é protegido em contrato. Mesmo em casos atípicos, como foi a comentada decisão do governo paulista de não reajustar os pedágios no ano passado, existe uma compensação para as concessionárias. A modelagem da compensação está sendodiscussões à parte, o reajuste contratual é uma segurança para o investidor.
Vale lembrar que temos visto uma agressividade maior de grupos ligados a construtoras nos últimos leilões de rodovias, de olho especialmente nnecessárias, mas sem expertise na operação de rodovia propriamente dita, essas concessões podem, dAssim, além dos próximos leilões, devemos ver as companhias de capital aberto se movimentando nesse sentido nos próximos anos
Comparativos do Setor
125,5
111,3
144,1
77,4
Arteris
CCR SA
Ecorodovias
Resultado Líquido
3°Trim/13 3°Trim/14
CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
- São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 | Fax: (11) 3814www.coinvalores.com.br | [email protected]
3,9 2,3
Concessões de Infra-Estrutura
Arteris
Cot./VPA
7,4 6,3
Concessões de Infra-Estrutura
Arteris
EV/EBITDA 2014 (P)
15,5 11,6
Concessões de Infra-Estrutura
Arteris
P/L 2014 (P)
já foi melhor, particularmente aquelas que exploram concessões de rodovias. Em primeiro lugar porque o vem sendo revisado para baixo, assim como as projeções macro em geral, especialmente as relativas à atividade industrial.
Isso, claro, tem um impacto direto na expectativa de tráfego. O bom desempenho da agricultura tem trazido certo alívio, mas não tem cse os próximos anos seguirão essa tendência ou mostrarão recuperação. Nossa aposta mais realista
erá um ano ainda difícil, de forte ajuste, para depois, termos um cenário mais favorável
Outro risco inerente ao negócio de concessões é o risco institucional. E, recentemente, mesmo governos o têm dado sinais mais populistas, como foi o caso do
reajuste das tarifas de pedágio nas rodovias estaduais paulistas. No âmbito federal, o cenário não melhora, pelo contrário, a “mão pesada” do governo, que tenta ditar taxas de retorno dos projetos de infraestrutura e mexe, de uma só vez, com todo um setor como no caso da MP 579, não tem sido bem sucedido em atrair os tão
Apesar de ter correlação grande com a atividade econômica doméstica, o setor tem alguns fatores que s contratos de concessões de rodovias têm previsto
reajuste anual, sempre respeitando a inflação do período. Alguns pedágios são reajustados por IPCA, outros por nte é que esse reajuste é protegido em contrato. Mesmo em casos atípicos, como foi a
decisão do governo paulista de não reajustar os pedágios no ano passado, existe uma compensação as. A modelagem da compensação está sendo questionada pelas companhias, mas,
discussões à parte, o reajuste contratual é uma segurança para o investidor.
temos visto uma agressividade maior de grupos ligados a construtoras nos últimos leilões de rodovias, de olho especialmente nna operação de rodovia propriamente dita, essas concessões podem, daqui a alguns anos, ser alvos de aquisições no mercado secundário.
Assim, além dos próximos leilões, devemos ver as companhias de capital aberto se movimentando nesse sentido nos próximos anos.
Fonte
400,6
343,3
1
CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
4141 | Fax: (11) 3814-0140
9,82,9
CCR SA Ecorodovias
Cot./VPA
10,16,0
CCR SA Ecorodovias
EV/EBITDA 2014 (P)
23,311,5
CCR SA Ecorodovias
P/L 2014 (P)
28 de Novembro de 2014
Em primeiro lugar porque o crescimento estimado vem sendo revisado para baixo, assim como as projeções macro em geral, especialmente as relativas à atividade industrial.
O bom desempenho da agricultura tem trazido certo alívio, mas não tem conseguido compensar integralmente a aposta mais realista, dadas as sinalizações
enário mais favorável à frente.
temos visto uma agressividade maior de grupos ligados a construtoras nos últimos leilões de rodovias, de olho especialmente nas grandes obras civis que serão aqui a alguns anos, ser alvos de aquisições no mercado secundário.
Fonte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores.
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Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br
Arteris
Preço Alvo R$ 22,60
Up Side / 56,9%
ARTR3 / R$ 14,40 em 26/Nov/14
Breve Descritivo
A Arteris (antiga OHL) opera mais de 3 mil Km de rodovias nas regiões Sul e
Sudeste, com presença em SP, RJ, MG, PR e SC. São quatro concessões
estaduais, em São Paulo, adquiridas entre 2001 e 2006, já no mercado
secundário, e cinco concessões federais, arrematadas no leilão da 2ª Fase do
Programa de Concessões de Rodovias Federais promovido pela ANTT. Das
estradas estaduais, três vencem no final dessa década e uma em 2028, já as
federais vencem todas juntas, em 2033. A Arteris mostrou, quando ainda era
OHL, interesse em outros ativos de infraestrutura, participando do primeiro
leilão de aeroportos, por exemplo. Após a entrada da Abertis em seu controle,
a companhia, no entanto, voltou seu foco para dentro das estradas, dessa
maneira, a companhia não deve participar do segundo leilão de aeroport
de outros projetos, como portos e ferrovias.
Projeções em MM 2013 2014e 2015e
Receita Líquida 3.377,5 4.005,8 3.304,3
EBITDA 1.232,8 1.439,0 1.559,8
Lucro Líquido 662,4 424,1 402,0
Indicadores 2013 2014e 2015e
COT/VPA Projetado 2,6 2,4
EV/EBITDA 5,8 6,2
Preço/Lucro 10,6 11,7 12,3
Dividend Yield -x- 4,3% 4,1%
Pay Out -x- 50,0% 50,0%
Dívida Líquida (R$ MM) 3.147,3 3.900,1 4.199,1
% de Curto Prazo 7,0% 5,9% 11,8%
Part. De Capital de 3ºs 74,5% 76,8% 76,0%
ROE (%) 24,8% 20,2% 17,5%
Margem EBITDA 36,5% 35,9% 47,2%
Margem Líquida 13,8% 10,6% 12,2%
Conclusão Resultado sem surpresas da Arteris no terceiro trimestre, sendo bastante impactado pela morosa
dinâmica econômica doméstica. O tráfego das rodovias estaduais da companhia caiu 1,9% em doze
meses, enquanto nas federais (em base comparáveis) houve 0,5% de avanço. Dessa forma, o
da receita de pedágios nesse trimestre vem notadamente dos reajustes. A companhia consegui
os custos e reportar bom avanço de margens mesmo com esse cenário adverso. A margem EBITDA subiu
1,9 p.p. em doze meses e 8,5 p.p. em três meses. A Arteris conti
o ano, com desembolso de R$ 489,4 milhões, chegando a R$ 1,3 bi no acumulado anual até agora.
Vemos grande gap entre o valor que os papéis da companhia têm sido
dessa forma reforçamos nossa recomendação positiva para ARTR3.
Felipe Martins Silveira (CNPI)
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mil Km de rodovias nas regiões Sul e
Sudeste, com presença em SP, RJ, MG, PR e SC. São quatro concessões
estaduais, em São Paulo, adquiridas entre 2001 e 2006, já no mercado
secundário, e cinco concessões federais, arrematadas no leilão da 2ª Fase do
rama de Concessões de Rodovias Federais promovido pela ANTT. Das
estradas estaduais, três vencem no final dessa década e uma em 2028, já as
federais vencem todas juntas, em 2033. A Arteris mostrou, quando ainda era
strutura, participando do primeiro
leilão de aeroportos, por exemplo. Após a entrada da Abertis em seu controle,
a companhia, no entanto, voltou seu foco para dentro das estradas, dessa
maneira, a companhia não deve participar do segundo leilão de aeroportos e
2015e 2016e 2017e 2018e
3.304,3 3.309,1 3.341,8 3.438,1
1.559,8 1.626,4 1.667,5 1.716,6
402,0 411,3 429,7 451,5
2015e 2016e 2017e 2018e
2,2 2,0 1,8 1,7
5,9 5,7 5,6 5,5
12,3 12,1 11,5 11,0
4,1% 4,1% 4,3% 4,6%
50,0% 50,0% 50,0% 50,0%
4.199,1 4.371,1 4.431,3 4.445,5
11,8% 11,3% 10,6% 12,6%
76,0% 74,3% 72,6% 71,1%
17,5% 16,4% 15,7% 15,2%
47,2% 49,2% 49,9% 49,9%
12,2% 12,4% 12,9% 13,1%
no terceiro trimestre, sendo bastante impactado pela morosa
dinâmica econômica doméstica. O tráfego das rodovias estaduais da companhia caiu 1,9% em doze
meses, enquanto nas federais (em base comparáveis) houve 0,5% de avanço. Dessa forma, o aumento
ceita de pedágios nesse trimestre vem notadamente dos reajustes. A companhia conseguiu segurar
om avanço de margens mesmo com esse cenário adverso. A margem EBITDA subiu
1,9 p.p. em doze meses e 8,5 p.p. em três meses. A Arteris continuou o forte cronograma de Capex para
o ano, com desembolso de R$ 489,4 milhões, chegando a R$ 1,3 bi no acumulado anual até agora.
os papéis da companhia têm sido negociados e o seu valor justo,
ssa recomendação positiva para ARTR3.
ARTR3 x IBOVESPA
Composição Acionária:
Principais Acionistas
Com Voto
Participes En Brasil S.A., Unipersonal
Brookfield Aylesbury S.A.R.L
Outros
Total 100,0%
2
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4141 | Fax: (11) 3814-0140
Histórico
x IBOVESPA – na base 100
27/mar/14
Com Voto Sem voto Todos tipos
69,3% -x- 69,3%
14,9% -x- 14,9%
15,8% -x- 15,8%
100,0% -x- 100,0%
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Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br
CCR
Preço Alvo R$ 22,50
Up Side / 27,3%
CCRO3 / R$ 17,67 em 26/Nov/14
Breve Descritivo
A companhia foi criada em 1998, incorporando as concessões que seus sócios
originais - Andrade Gutierrez, Camargo Corrêa, Odebrecht, SVE e Serveng
detinham em diferentes proporções e estruturas. Em 2001, ainda fora da
Bolsa, a CCR teve a entrada da portuguesa Brisa em seu capital, empresa com
expertise em administração de rodovias, em seu país de origem. No início de
2002, as ações da CCR estrearam na Bovespa, listadas no Novo Mercado. Na
última década a CCR ampliou sua área de atuação para negócios corre
hoje, além de concessões rodoviárias, entre elas o Sistema Anhangüera
Bandeirantes e a Via Dutra, a CCR participa do capital da STP,
sistema Sem Parar, da ViaQuatro, que explora os serviços de transporte de
passageiros da Linha 4 - Amarela do Metrô de São Paulo
Salvador, do VLT no Rio, além de quatro aeroportos, incluindo o de Confins em
BH.
Projeções em MM 2013 2014e 2015e
Receita Líquida 6.016,6 7.084,3 6.404,1
EBITDA 3.237,3 3.701,4 4.389,9
Lucro Líquido 1.599,8 1.279,1 1.523,2
Indicadores 2013 2014e 2015e
COT/VPA Projetado 9,0 8,6
EV/EBITDA 11,4 10,4
Preço/Lucro 23,1 24,4 20,5
Dividend Yield -x- 3,7% 4,4%
Pay Out -x- 90,0% 90,0%
Dívida Líquida (R$ MM) 6.824,7 7.173,1 6.242,9
% de Curto Prazo 28,2% 11,9% 12,4%
Part. De Capital de 3ºs 75,2% 76,2% 74,1%
ROE (%) 38,8% 35,2% 40,1%
Margem EBITDA 53,8% 52,2% 68,5%
Margem Líquida 22,5% 18,1% 23,8%
Conclusão O tráfego continuou a ser impactado pela morosidade da economia e a CCR mostrou resultado tímido nesse
trimestre. Essa piora da atividade econômica pode ser sentida principalmente no tráfego de veículos
comerciais, que caiu 4% no período. O crescimento da receita de pedágios, dessa forma, foi pequeno. Em
compensação, as outras receitas apresentaram elevação de mais de 50%, impactadas por novas concessões
como o metrô de Salvador e Aeroporto de Confins. A margem EBITDA consolidada mostrou deterioração,
mas vemos isso como natural em decorrência do ramp up
Felipe Martins Silveira (CNPI)
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A companhia foi criada em 1998, incorporando as concessões que seus sócios
Andrade Gutierrez, Camargo Corrêa, Odebrecht, SVE e Serveng –
detinham em diferentes proporções e estruturas. Em 2001, ainda fora da
Bolsa, a CCR teve a entrada da portuguesa Brisa em seu capital, empresa com
expertise em administração de rodovias, em seu país de origem. No início de
m na Bovespa, listadas no Novo Mercado. Na
última década a CCR ampliou sua área de atuação para negócios correlatos e
concessões rodoviárias, entre elas o Sistema Anhangüera
Bandeirantes e a Via Dutra, a CCR participa do capital da STP, operadora do
, que explora os serviços de transporte de
Amarela do Metrô de São Paulo, do metrô de
Salvador, do VLT no Rio, além de quatro aeroportos, incluindo o de Confins em
2015e 2016e 2017e 2018e
6.404,1 7.116,1 7.729,5 8.419,4
4.389,9 4.861,5 5.360,6 5.927,8
1.523,2 1.926,1 2.387,0 2.843,9
2015e 2016e 2017e 2018e
8,2 7,8 7,3 6,8
8,6 7,5 6,6 5,8
20,5 16,2 13,1 11,0
4,4% 5,6% 6,9% 8,2%
90,0% 90,0% 90,0% 90,0%
6.242,9 5.347,0 4.306,6 3.202,2
12,4% 14,4% 12,7% 14,1%
74,1% 71,9% 69,5% 67,4%
40,1% 47,9% 55,6% 61,7%
68,5% 68,3% 69,4% 70,4%
23,8% 27,1% 30,9% 33,8%
O tráfego continuou a ser impactado pela morosidade da economia e a CCR mostrou resultado tímido nesse
trimestre. Essa piora da atividade econômica pode ser sentida principalmente no tráfego de veículos
receita de pedágios, dessa forma, foi pequeno. Em
compensação, as outras receitas apresentaram elevação de mais de 50%, impactadas por novas concessões
como o metrô de Salvador e Aeroporto de Confins. A margem EBITDA consolidada mostrou deterioração,
ramp up de novos projetos.
CCRO3 x IBOVESPA
Composição Acionária:
Principais Acionistas
Com Voto
Andrade Gutierrez Concessoes S.A.
Camargo Correa Invest. em Infra Estrutur
Soares Penido Concessoes S.A.
Soares Penido Obras, Const. e Inv. Ltda.
VBC Energia SA
Agc Participacoes Ltda.
Outros
3
CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
4141 | Fax: (11) 3814-0140
Histórico
CCRO3 x IBOVESPA – na base 10
19/mar/14
Com Voto Sem voto Todos tipos
16,6% -x- 16,6%
15,2% -x- 15,2%
11,9% -x- 11,9%
5,3% -x- 5,3%
1,8% -x- 1,8%
0,4% -x- 0,4%
48,8% -x- 48,8%
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Ecorodovias
Preço Alvo R$ 14,00
Up Side / 33,5%
ECOR3 /R$ 10,49 em 26/Nov/14
Breve Descritivo
A EcoRodovias é uma companhia de infraestrutura logística, que nasceu como
uma concessionária de rodovias e expandiu seu escopo de atuação no
decorrer dos anos 2000. Hoje, a companhia opera concessões rodoviárias e
serviços de logística, sustentados pelos EcoPátios. A participação dos serviços
logísticos nos resultados da companhia deve crescer nos próximos exercícios,
com a maturação dos já mencionados EcoPátios, que são negócios com menor
margem, porém também são menos intensivos em capital. Consideramos que
esse modelo de negócios trará benefícios a companhia, trazendo sinergias
entre os diferentes segmentos.
Projeções em MM 2013 2014e 2015e
Receita Líquida 2.639,1 3.436,0 3.444,0
EBITDA 1.195,5 1.497,0 1.651,1
Lucro Líquido 323,0 502,0 536,5
Indicadores 2013 2014e 2015e
COT/VPA Projetado 2,8 2,7
EV/EBITDA 6,1 5,8
Preço/Lucro 14,8 11,7 10,9
Dividend Yield -x- 6,8% 7,3%
Pay Out -x- 80,0% 80,0%
Dívida Líquida (R$ MM) 2.555,3 2.742,0 2.918,5
% de Curto Prazo 22,6% 23,7% 24,0%
Part. De Capital de 3ºs 67,7% 70,7% 70,7%
ROE (%) 19,0% 22,8% 23,1%
Margem EBITDA 45,3% 43,6% 47,9%
Margem Líquida 15,1% 14,6% 15,6%
Conclusão
Piora no tráfego, ramp up da ECO101 e números ainda ruins das operações de logística.
resumo do trimestre da Ecorodovias. Vimos que o volume de tráfego do trimestre ex
na comparação com igual trimestre do ano anterior, fortemente impactado pela queda do número de
veículos comerciais em todas as suas rodovias. O tráfego de veículos de passeio compensou parcialmente
esse efeito, mas ainda assim, houve a retração comentada. Considerando os números da ECO101, houve
avanço de 11,2% na receita líquida vinda das rodovias, na mesma comparação, porém, como essa
rodovias ainda está em fase de maturação, suas margens estão comprimidas, levando a uma pressão na
margem consolidada da companhia. O Ecoporto de Santos, mais uma vez apr
dessa vez com queda de 20,1% na receita na comparação anual. No geral, consideramos o resultado
tímido, mas dentro do esperado. Vemos os papéis da companhia com um grande desconto em relação ao
seu preço justo, mas vale lembrar que faltam drivers positivos no curto prazo para impulsionar suas
ações, dessa forma, recomendamos a exposição à companhia apenas a investidores com foco em retorno
de longo prazo.
Felipe Martins Silveira (CNPI)
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- São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 | Fax: (11) 3814www.coinvalores.com.br | [email protected]
é uma companhia de infraestrutura logística, que nasceu como
uma concessionária de rodovias e expandiu seu escopo de atuação no
decorrer dos anos 2000. Hoje, a companhia opera concessões rodoviárias e
participação dos serviços
logísticos nos resultados da companhia deve crescer nos próximos exercícios,
com a maturação dos já mencionados EcoPátios, que são negócios com menor
margem, porém também são menos intensivos em capital. Consideramos que
lo de negócios trará benefícios a companhia, trazendo sinergias
2015e 2016e 2017e 2018e
3.444,0 3.391,2 3.657,2 3.984,3
1.651,1 1.872,5 2.071,7 2.324,3
536,5 646,3 812,9 1.000,6
2015e 2016e 2017e 2018e
2,5 2,4 2,2 2,1
5,3 4,6 4,0 3,4
10,9 9,1 7,2 5,9
7,3% 8,8% 11,1% 13,6%
80,0% 80,0% 80,0% 80,0%
2.918,5 2.669,6 2.349,3 1.948,6
24,0% 25,2% 25,6% 25,9%
70,7% 69,4% 67,9% 66,3%
23,1% 26,3% 30,9% 35,2%
47,9% 55,2% 56,6% 58,3%
15,6% 19,1% 22,2% 25,1%
da ECO101 e números ainda ruins das operações de logística. Esse é um
resumo do trimestre da Ecorodovias. Vimos que o volume de tráfego do trimestre ex-ECO101 caiu 1,5%
, fortemente impactado pela queda do número de
veículos comerciais em todas as suas rodovias. O tráfego de veículos de passeio compensou parcialmente
esse efeito, mas ainda assim, houve a retração comentada. Considerando os números da ECO101, houve
de 11,2% na receita líquida vinda das rodovias, na mesma comparação, porém, como essa
rodovias ainda está em fase de maturação, suas margens estão comprimidas, levando a uma pressão na
margem consolidada da companhia. O Ecoporto de Santos, mais uma vez apresentou resultado ruim,
dessa vez com queda de 20,1% na receita na comparação anual. No geral, consideramos o resultado
tímido, mas dentro do esperado. Vemos os papéis da companhia com um grande desconto em relação ao
positivos no curto prazo para impulsionar suas
companhia apenas a investidores com foco em retorno
ECOR3 x IBOVESPA
Composição Acionária:
Principais Acionistas
Com Voto
Primav Construcoes e Comercio SA
Acoes em Tesouraria
Outros
4
CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
4141 | Fax: (11) 3814-0140
Histórico
x IBOVESPA – na base 100
13/nov/14
Com Voto Sem voto Todos tipos
64,0% -x- 64,0%
0,4% -x- 0,4%
35,6% -x- 35,6%
CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO
Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br
EQUIPE COINVALORES
>> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos [email protected] Cláudio Bonagura [email protected] Alberto de Oliveira Ribeiro [email protected]ênesis Rodrigues [email protected]ão Domingos Inaimo [email protected]ão Pinto Braga Filho [email protected]ão Paulo de Souza Angeli Dias [email protected]é Antonio Penna [email protected] Antonio Sampaio Campos [email protected] Carlos Camasmie Gabriel [email protected] Ruy de Barros [email protected] Celso Scarparo [email protected] >> Aluguel de Ações - BTC tel: 11 3035-4154 Wagner Soares de Andrade [email protected] Milani [email protected] >> Diretoria tel: 11 3035-4151 Fernando Ferreira da Silva Telles [email protected] Candido de Almeida Leite [email protected] Freihofer Molinari [email protected]é Ataliba Ferraz Sampaio [email protected] Botelho de Abreu Sampaio [email protected] >> Fora de São Paulo DDG 0800 170 340
>> Rio de Janeiro
Tel: 21 3500-4500
IMPORTANTE
Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pe
supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca
Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições d
que as avaliam.
Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de
para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à
confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documen
presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no s
contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica ex
analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva to
Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste d
De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM
geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das
A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de public
BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).
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Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e
ral do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca
Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas
Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de ve
para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes
garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documen
presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui
venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica ex
analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza.
ua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste d
s analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e
geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos.
A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias
BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).
>> Atendimento Home Broker tel: 11 3035-4162 Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro Rafael Oliveira da Silva
>> Gestão de Investimentos tel: 11 3035-4164 Tatiane C.C. Pereira Lais Leopoldino
>> Fundos de Investimento/Clubes/Carteiras Administradastel: 11 3035-4163 Jussara Pacheco Marcelo Rizzo Paulo Botelho A. Sampaio Neto Carlos Eduardo Campos de Abreu Sodré Fabio Katayama Diego Philot
>> Fundos Imobiliários tel: 11 3035-4161 Maria de Fátima Carvalheiro Russo
>> Mesa de BM&F tel: 11 3035-4161 Mauricio M. Mendes Paulo Nepomuceno Octavio Sequini Junior Thiago Vicari Jayme Kannebley
>>Mesa de Renda Fixa tel: 11 3035-4155 Mauricio M. Mendes Roberto Lima Natanael Fernandes Antenor Ramos Leão Luiz Carlos Brandão
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ral do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca-se que os
or esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas
que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação
(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes
garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data
entido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui
venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos
mada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza.
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ação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias
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Imobiliárias – Felipe Martins Silveira (CNPI) Ind. Aeronáutica – Sandra Peres (CNPI) Locação Comercial – Felipe Martins Silveira (CNPI) Logística / Transportes – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Material de Construção – Sandra Peres (CNPI) Material de Transporte – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Medicina Diagnóstica – Felipe Martins Silveira (CNPCosentino Liberato. Metalurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Mineração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Papel e Celulose – Sandra Peres (CNPI) Petróleo – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Plataformas de Negociação – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Programas de Fidelidade – Felipe Martins Silveira (CNPI) Saneamento Básico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Seguros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center – Felipe Martins Silveira Siderurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Telecom / Banda larga – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Terminais Portuarios – Sandra Peres (CNPI) Turismo – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Varejo de Vestuario – Sandra Peres (CNPI) Varejo Geral – Sandra Peres (CNPI)
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