Embed Size (px)
Citation preview
CONTROLADORIA IIMBA Estácio – 12/06/2017
Prof. Lucas S. Macoris
PLANO DEAULA
CONTROLADORIA II
Aula 2
Aula 3
Boas Vindas e Introdução
Valor de Empresas: Conceitos Básicos
Riscos Empresariais
Avaliação de DesempenhoAula 4
Aula 1
Aula 6
Aula 7
Orçamento Empresarial
Análise de Custos – Conceitos Básicos
Análise de Custos - Custeio Variável
Sistemas de InformaçãoAula 8
Aula 5
TURMA MBAESTÁCIO
3
PROF. ESP. LUCAS S. MACORIS
Graduado em Administração pela
FEA-RP/USP
Mestrando em Engenharia de pela
EESC-USP. Área de Concentração: de
Econometria e Finanças.
Intercâmbio Acadêmico em Economia:
Universidad de Cantabria (Espanha)
EXPERIÊNCIA & EDUCAÇÃO
Atua há mais de 5 anos com Consultoria Financeira, tendo
realizado mais de 15 projetos na área. Como pesquisador,
participou do GREFIC – Grupo de Estudos em Eficiência, atuando
em estudos na área bancária, com duas publicações internacionais
e duas em revistas nacionais especializadas no tema. Especialista
em Finanças, suas áreas de atuação são Métodos Quantitativos
(previsão de demanda e simulação de cenários), Gestão Financeira
e Valuation.
MAIS SOBRE
Lucas Macoris
lucasmacoris
Currículo Lattes
TRABALHOS & ATIVIDADES
Sócio Consultor – XVI Finance
Professor de diversos cursos de MBAe graduação nas áreas de Finanças,Contabilidade e Risco, como Estácio,UNASP, Fundace e UniAraras.
TURMA MBAESTÁCIO
4
AULA 2 – VALOR DE EMPRESAS
OBJETIVOS DA AULA
Diferenciar os critérios de avaliação de empresas a partir de sua relação com osprincípios contábeis geralmente aceitos;
Apontar as principais características das novas organizações na era doconhecimento.
“O ponto fundamental para a decisão de comprar ou não uma empresa, de firmar participação acionária ou de avaliar a continuidade do investimento é o valor base
da negociação
“O VALOR DE UMA EMPRESA ESTÁ NOS
BENEFÍCIOS FUTUROS QUE PODE GERAR.”
TURMA MBAESTÁCIO
6
ANTES E DEPOIS
Maiores Transações do Mundo (em U$ bi):
Vodafone & Mannersman AG – U$ 185 bi – Ano 1999 AOL & Time Warner: U$ 186 bi – Ano 2000 Interbrev & Ambev –U$ 11,9 bi – Ano 2004 Inbev & Anheuser-Busch – U$ 50 bi- Ano 2010
Microsoft & Linkedin– U$ 26.2 bi – Ano 2016 Microsfot & Skype – US$ 8.5 bi - 2011 Facebook & Whatsapp – U$ 16 bi – Ano 2014
ONDE ESTÁ O VALOR DE UMA EMPRESA?O valor de uma empresa, como qualquer outro investimento, está nos benefícios futuros que ela pode gerar a seusproprietários. Assim, identificar o que pode gerar tal resultado é essencial para uma boa análise financeira.
Máquinas
Equipamentos
Prédios
ATIVOS TANGÍVEIS
15%
Valor da Empresa
Marca
Reputação
Carteira de clientes
ATIVOS INTANGÍVEIS
85%
Fonte: Brookings Institute
TURMA MBAESTÁCIO
8
O QUE JUSTICA AS TRANSAÇÕES ENTRE EMPRESAS
Motivos que justificam Fusões e Aquisições
1. Dominância de Mercado: Estácio e Kroton
2. Explorar Sinergias: Apple e Beats
3. Entrar em novos segmentos: Microsoft & Nokia
4. Internacionalização: Natura & The Body Shop (Lóreal)
Em essência, um objetivo: gerar mais valor!
A empresas juntas valem mais do que a soma das partes.
TURMA MBAESTÁCIO
9
O QUE PODE DAR ERRADO?
Fusão entre Time Warner e AOL
Feita em 10 de Janeiro de 2000; Aprovada pela comissão americana após 11 meses; U$ 185 bilhões; Em meio à bolha especulativa;
Desde que a fusão foi anunciada, o negócio já quase um terço de seu valor porque o preço das ações da AOL caiu 50% no mercado, com a fuga dos investidores nas empresas do ramo da internet.
2002: AOL Time Warner tem prejuízo de US$ 54 bilhões2008: Desmembramento AOL e Time Warner.2009: AT&T compra Time Warner por U$ 85 bi.
MENSURANDOVALOR
TURMA MBAESTÁCIO
11
CONCEITOS DE VALOR
Afinal, o que é valor?
Valor Contábil: valor histórico do ativo que depende da forma contábil adotadapela empresa. É o valor que aparece em seu Balanço Patrimonial;
Valor de Liquidação: é o valor de um ativo visto individualmente, não levando emconsideração sua aplicação nas atividades da empresa e/ou projeto;
Valor de Mercado: valor pelo qual é possível se desfazer do ativo em determinadomomento, dadas as condições de oferta e demanda;
Valor Intrínseco: toda a riqueza que pode ser gerada por este ativo no futuro.
TURMA MBAESTÁCIO
12
AS TRÊS GRANDES DECISÕES DA GESTÃO FINANCEIRA
VALOR CONTÁBIL
VALOR DE MERCADO
VALOR INTRÍNSECO
TURMA MBAESTÁCIO
13
VALOR CONTÁBIL
Qual é o valor do Patrimônio Líquido da Empresa?
Está presente nos Demonstrativos Contábeis;
Utiliza dos princípios contábeis para valorar os bens, direitos e obrigações
Patrimônio Líquido = Ativo – Passivo
# Problema 1: Custo Histórico vs. Valor Justo# Problema 2: Valor até a Data Presente# Problema 3: Custo de Oportunidade
TURMA MBAESTÁCIO
14
VALOR DE MERCADO
Se o valor contábil não demonstra todo o valor de uma empresa, como saber quanto ela vale?
Uma referência é saber quanto estão dispostos a pagar por ela; Mercado Financeiro: muitos compradores e vendedores; O quanto o mercado está disposto a pagar?
Valor de Mercado: percepção geral do mercado sobre o valor de uma empresa.
#Problema 1: Assimetria de Informação#Problema 2: Vieses Cognitivos#Problema 3: Imperfeições de Mercado
TURMA MBAESTÁCIO
15
VALOR INTRÍNSECO
Qual o valor dos benefícios futuros que essa empresa poderá gerar no futuro?
É o valor econômico desta empresa.
O quanto ela gera além do quanto já justificaria gerar, dado seu risco?
Depende de condições futuras da empresa, seu negócio e setor;
Mercado Favorável, Ambiente Político, Setor, Administração, etc.
TURMA MBAESTÁCIO
16
MENSURANDO O VALOR INTRÍNSECO
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 =
𝑖=1
∞𝐹𝐶𝑖
(1 + 𝑑)𝑖
1. Soma dos benefícios futuros que a empresa irá gerar;
2. Descontado do Custo de Oportunidade.
Importante: o valor de mercado é o valor da empresa?
TURMA MBAESTÁCIO
17
EX: CVC VIAGENS
Agência de Viagens com ações negociadas na Bolsa de Valores;
Valor das Ações em Agosto/2015: R$ 15,00
Quanto ela deve valer?
Setor é favorável? Empresa opera bem? Perspectivas de Crescimento?
TURMA MBAESTÁCIO
18
EX: CVC VIAGENS
TURMA MBAESTÁCIO
19
EX: CVC VIAGENS
TURMA MBAESTÁCIO
20
EX: CVC VIAGENS
Setembro: R$ 15,80Dezembro: R$ 11,20Hoje: 33,49
2 – AVALIANDOINTANGÍVEIS
TURMA MBAESTÁCIO
22
AVALIANDO ATIVOS INTANGÍVEIS
O valor de uma empresa está mais nos ativos intangíveis do que nos tangíveis;
Evidência: mudança no perfil das Fusões e Aquisições
Ascensão das start-ups;
Ativo Intangível: forma de contabilizar bens e direitos intangíveis;
Ex: P&D, Patentes, Marcas;
Condições:1. Controle2. Geração de Benefícios Futuros3. Identificabilidade
TURMA MBAESTÁCIO
23
AVALIANDO ATIVOS INTANGÍVEIS
Alguns ativos Intangíveis não gerados internamente não podem ser contabilizados;
“Marcas, títulos de publicações, listas de clientes e outros itens similares, gerados internamente, não devem ser reconhecidos como ativos intangíveis.” CPC 04
Reconhecendo Ativos Intangíveis
Preço de Compra Impostos Descontos Custos de Preparação
Reavaliação de Ativos
Conclusão: Ativo Intangível não avalia de forma objetiva os benefícios futuros.
TURMA MBAESTÁCIO
24
ONDE ESTÁ O VALOR INTANGÍVEL DA EMPRESA?
Capital Intelectual
Conhecimento acumulado de Mercado Expertise da empresa Vantagem Competitiva
Mensuração do Capital Intelectual
Inteligência: “variável latente” Programas de Capacitação Treinamentos
TURMA MBAESTÁCIO
25
MÉTRICA DE AVALIAÇÃO: O Q DE TOBIN
Elaborado por James Tobin, o Q de Tobin compara o valor de mercado de um ativo a seu custo de reposição:
Q < 1 quando um ativo vale menos que seu custo de reposição;
Q > 1 quando um ativo vale mais que seu custo de reposição;
Em termos práticos, mede a relação entre o Valor de Mercado e o Patrimônio Líquido
Empresas com alto Q: bem avaliadas no mercado; perspectiva de crescimento ou sobreavaliação?
Empresas com baixo Q: subavaliadas no mercado; fracasso ou oportunidade de compra?
TURMA MBAESTÁCIO
26
E QUANDO NÃO HÁ CONTINUIDADE?
As métricas de valor partem do pressuposto da continuidade
1. A empresa continuará existindo independemente dos sócios que a compõem;
2. A empresa continuará a gerar benefícios futuros aos seus donos;
O que acontece se uma empresa encerrar suas atividades?
1. Existem benefícios futuros a serem avaliados?
2. Valor de Liquidação: soma individual dos Ativos.
TURMA MBAESTÁCIO
27
CONCLUSÃO
O Valor de uma empresa está nos benefícios que ela poderá gerar no futuro a seus donos;
A Contabilidade não mensura de maneira adequada os ativos intangíveis;
A Assimetria de Informação abre espaço para transações de compra e venda;
O mercado nem sempre (quase nunca) é eficiente, mas é uma boa referência;
A Controladoria de uma empresa deve enxergar além do que os números sobre o desempenho presente e passado dizem!
3 ESTUDO DE CASO
TURMA MBAESTÁCIO
29
NATURA E THE BODY SHOP
Oferta de compra pela The Body Shop, da Lóreal, de U$ 1 bi.
Responda às seguintes questões:
1. O que motiva a compra pela Natura?
2. Caso concretizada, o valor da empresa em conjunto será maior, menor ou igual ao valor separado das empresas?
3. Se você fosse o Gestor Financeiro da The Body Shop, como decidiria se o valor ofertado é interessante?
OBRIGADO PELA ATENÇÃO!
Caso tenha alguma dúvida, fique livre para entrar em contato!
(16) 98199-7283
Prof. Lucas S. Macoris
