Fundo de Garantia de Operações FGO · 2020. 8. 18. · 4 Anexo 1 da Nota - 59918 UOR: 18949 DIGOV-GOVERNO, de 20.05.2020 Apresentação Senhores Cotistas, Apresentamos o Relatório

Anexo 1 da Nota - 59918 UOR: 18949 DIGOV-GOVERNO, de 20.05.2020

Banco do Brasil S.A. Diretoria de Governo

Fundo de Garantia de Operações – FGO

RELATÓRIO DE ADMINISTRAÇÃO DO EXERCÍCIO 2019

APRESENTAÇÃO

Apresentamos o Relatório de Administração como parte da Prestação de Contas do FGO, contendo todas as informações relativas à performance do Fundo no exercício de 2019.

Observamos que esta Prestação de Contas está sujeita à deliberação de Assembleia Geral Ordinária, a ser realizada oportunamente, cujo resultado poderá ensejar ajustes ao documento ora disponibilizado em caráter provisório.

Brasília – DF, 2020

Anexo 1 da Nota - 59918 UOR: 18949 DIGOV-GOVERNO, de 20.05.2020

1 Anexo 1 da Nota - 59918 UOR: 18949 DIGOV-GOVERNO, de 20.05.2020

Sumário Conteúdo Página

SUMÁRIO ................................................................................................................................................ 1

LISTA DE TABELAS E GRÁFICOS .................................................................................................... 2

LISTA DE SIGLAS E ABREVIATURAS ............................................................................................. 3

APRESENTAÇÃO ................................................................................................................................... 4

INTRODUÇÃO ........................................................................................................................................ 6

INFORMAÇÕES ACERCA DA PRESTAÇÃO DE CONTAS DA ADMINISTRAÇÃO PÚBLICA

FEDERAL................................................................................................................................................. 7

1. CONJUNTURA ECONÔMICA DE 2019...................................................................................... 8

2. DESEMPENHO ECONÔMICO-FINANCEIRO ......................................................................... 9

2.1 NEGÓCIOS REALIZADOS NO ANO ............................................................................................... 9

2.2 RECEITAS ARRECADADAS .......................................................................................................... 9

2.3 ADIANTAMENTOS DE HONRAS EM 2019 .................................................................................. 10

2.4 RECUPERAÇÃO DE VALORES HONRADOS ................................................................................ 11

2.5 ORIGEM DOS RECURSOS INVESTIDOS ...................................................................................... 16

2.6 APLICAÇÃO DOS RECURSOS (ATIVOS DO FUNDO) ................................................................... 17

2.7 RESULTADO DO EXERCÍCIO ...................................................................................................... 18

2.8 AVALIAÇÃO PATRIMONIAL ...................................................................................................... 19

2.8.1 POLÍTICA DE INVESTIMENTO DOS ATIVOS FINANCEIROS ........................................................ 22

2.8.2 RENTABILIDADE DOS ATIVOS DE RENDA FIXA ........................................................................ 23

2.8.3 RENTABILIDADE DOS ATIVOS DE RENDA VARIÁVEL............................................................... 24

3 LIMITES OPERACIONAIS ......................................................................................................... 25

3.1 MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS (POSIÇÃO CONSOLIDADA) .......................... 25

3.2 MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS POR AGENTE FINANCEIRO .......................... 26

3.3 LIMITE PARA HONRA DA CARTEIRA GARANTIDA .................................................................... 31

4 OBRIGAÇÕES CONTRAÍDAS NO PERÍODO ........................................................................ 32

4.1 REMUNERAÇÃO DO ADMINISTRADOR ...................................................................................... 33

5 PRINCIPAIS REALIZAÇÕES DA GESTÃO NO EXERCÍCIO ............................................. 34

6 PERSPECTIVAS PARA O ANO SEGUINTE ............................................................................ 35

7 CONSIDERAÇÕES FINAIS ........................................................................................................ 36


Lista de Tabelas e Gráficos

Tabelas Página

TABELA 1 – CCG ARRECADADA EM 2019 ...................................................................................... 10

TABELA 2 – ADIANTAMENTO DE HONRAS EM 2019 ................................................................... 11

TABELA 3 – VALORES HONRADOS X VALORES RECUPERADOS EM 2019 ............................ 11

TABELA 4 – VALORES HONRADOS E VALORES RECUPERADOS 2010/2019 ........................... 12

TABELA 5 – INTEGRALIZAÇÃO DE COTAS.................................................................................... 16

TABELA 6 – POSIÇÃO DE COTAS (VALOR DE MERCADO) ......................................................... 16

TABELA 7 – COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA DE RENDA FIXA ...................................................... 17

TABELA 8 – COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA DE RENDA VARIÁVEL ........................................... 17

TABELA 9 – DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO .......................................................................... 18

TABELA 10 – RESULTADO AJUSTADO ............................................................................................ 19

TABELA 11 – SITUAÇÃO PATRIMONIAL DO FGO ......................................................................... 22

TABELA 12 – COMPARATIVO DOS LIMITES DA POLÍTICA DE INVESTIMENTOS ................. 23

TABELA 13 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS (CONSOLIDADO FUNDO)

.................................................................................................................................................................. 26

TABELA 14 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – BB ................................... 27

TABELA 15 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – CAIXA ........................... 28

TABELA 16 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – BNB ................................ 29

TABELA 17 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – AGERIO ......................... 30

TABELA 18 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – DESENVOLVE SP ........ 31

TABELA 19 – LIMITE PARA HONRA DA CARTEIRA GARANTIDA PELO IVH ......................... 31

TABELA 20 – LIMITE PARA HONRA DA CARTEIRA GARANTIDA PELO IUP .......................... 32

TABELA 21 – DESPESAS COM PROVISÃO PARA PAGAMENTO DE HONRAS ......................... 32

TABELA 22 – DESPESAS TRIBUTÁRIAS .......................................................................................... 33

TABELA 23 – REMUNERAÇÃO DO ADMINISTRADOR ................................................................. 33

Gráficos Página

GRÁFICO 1 – DEMONSTRATIVO DO VALOR DA COTA DO FGO ................................................. 20

GRÁFICO 2 – DEMONSTRATIVO DO PATRIMÔNIO DO FGO ........................................................ 21

GRÁFICO 3 – RENTABILIDADE DA CARTEIRA DE RENDA FIXA DE 2019................................. 23

GRÁFICO 4 – DIFERENÇA ENTRE A RENTABILIDADE DA CARTEIRA DE RENDA FIXA E O

IMA-B DE 2019 ....................................................................................................................................... 24

GRÁFICO 5 – RENTABILIDADE DA CARTEIRA DE RENDA VARIÁVEL DE 2019 ..................... 25

GRÁFICO 6 – DIFERENÇA ENTRE A RENTABILIDADE DA CARTEIRA DE RENDA VARIÁVEL

E O IBOVESPA DE 2019 ........................................................................................................................ 25


Lista de Siglas e Abreviaturas

ABGF – Agência Brasileira Gestora de Fundos Garantidores e Garantias S.A

AGE – Assembleia Geral Extraordinária

AGERIO – Agência de Fomento do Estado do Rio de Janeiro

ANBIMA – Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais

BASA – Banco da Amazônia S.A.

BB DTVM – Banco do Brasil S.A. Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários

BNB – Banco do Nordeste do Brasil S.A.

BNC – Banco Nossa Caixa S.A.

CAIXA – Caixa Econômica Federal

CCG – Comissão de Concessão de Garantia

CGU – Controladoria Geral da União

COPOM – Comitê de Política Monetária

CPFGMPE – Conselho de Participação em Fundos Garantidores de Risco de Crédito para

Micro, Pequenas e Médias Empresas e em Operações de Crédito Educativo

DESENVOLVE SP – Agência de Fomento do Estado de São Paulo

DN – Decisão Normativa

FED – Federal Reserve

FGO – Fundo de Garantia de Operações

GFG – Sistema de Gestão de Fundos Garantidores

IBOVESPA – Índice Bovespa

IVH – Índice de Valores Honrados

IMA-B – Índice de Mercado ANBIMA indexado pelo IPCA

IPCA – Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo

IUP – Índice de Utilização do Patrimônio

LTN – Letras do Tesouro Nacional

MPME – Micro, pequenas e médias empresas.

NTN-B – Notas do Tesouro Nacional série B

NTN-F – Notas do Tesouro Nacional série F

PIB – Produto Interno Bruto

PL – Patrimônio Líquido

PLA – Patrimônio Líquido Ajustado

PPA – Plano Plurianual

SELIC – Sistema Especial de Liquidação e Custódia

STN – Secretaria do Tesouro Nacional

TCU – Tribunal de Contas da União

UPC – Unidade Prestadora de Contas


Apresentação

Senhores Cotistas,

Apresentamos o Relatório de Administração do 11º Exercício Social do Fundo de Garantia

de Operações – FGO, relativo ao período de 1º de janeiro de 2019 a 31 de dezembro de 2019.

Durante o exercício de 2019 o Fundo continuou cumprindo o seu papel como instrumento de

viabilização de acesso ao crédito para MPME – micro, pequenas e médias empresas, embora

os cotistas tenham decidido pela suspensão das contratações com garantia do Fundo.

Os mecanismos de proteção do Fundo mostraram-se satisfatórios durante os recentes

períodos adversos de 2014 a 2016, mas a partir de 2017, com o início da estabilização

econômica, tornaram-se evidentes algumas necessidades dos Agentes Financeiros e dos

cotistas que merecem ser tratadas com a devida atenção. Nesse sentido, o Administrador deu

continuidade às ações iniciadas em 2018 e se reuniu, ao longo de 2019, com as partes

interessadas, sobre inovações e alterações que fossem factíveis e que provessem respostas a

essas novas necessidades mercadológicas.

Em julho de 2019, o Administrador do FGO se reuniu com a Controladoria Geral da União –

CGU para relatar as principais decisões tomadas pelas Assembleias de Cotistas referentes ao

encerramento do Fundo. A CGU sugeriu que se encontrassem formas de evidenciar a

conciliação entre os valores pagos a título de adiantamento em comparação com os valores

reais, previamente ao efetivo encerramento. Desde então, o Administrador e os Agentes

Financeiros têm se empenhado em atender tal sugestão.

Em 2020, o grande desafio do Fundo é proceder à conciliação de valores juntamente com os

Agentes Financeiros e, paralelamente, apresentar propostas de redesenho para os objetivos

dos cotistas, atendendo aos seus interesses, além de manter a sua sustentabilidade e

proporcionar, ainda, garantias para as operações de crédito direcionadas a esse segmento.

O compromisso do Banco do Brasil S.A., Administrador do FGO, é assegurar uma gestão em

estreita sintonia com os objetivos do Fundo, dentro de padrões de segurança, transparência,

ética e respeito à política de investimentos, aos normativos operacionais e contábeis e ao

Estatuto do Fundo.

Ênio Mathias Ferreira

Representante do Administrador do FGO



Introdução

O Fundo de Garantia de Operações – FGO tem natureza privada, patrimônio próprio e

separado do patrimônio dos seus cotistas e do seu Administrador.

Foi constituído pelo Banco do Brasil S.A., com base nos termos da Medida Provisória nº

464, de 09.06.2009, a qual foi convertida na Lei nº 12.087, em 11.11.2009.

O FGO foi criado com o intuito de possibilitar o acesso ao crédito, garantindo parte do risco

de crédito dos empréstimos e financiamentos concedidos pelas instituições financeiras

cotistas do Fundo para micro, pequenas e médias empresas, microempreendedores

individuais e autônomos transportadores rodoviários de carga, na aquisição de bens de

capital inerentes a sua atividade.

A Lei 12.087/2009 autorizou a União a participar de Fundos garantidores de crédito até o

limite de R$ 4 bilhões, mediante a integralização de cotas.

Os primeiros aportes de capital foram feitos pelos cotistas Banco do Brasil e União, ainda em

2009, ano da constituição do Fundo, possibilitando o início das operações com garantia do

FGO. Em 19.08.2009, ocorreu a contratação da primeira operação com a garantia do Fundo,

caracterizando o início de sua atividade-fim.

O Decreto nº 6.889, de 29.06.2009, dispôs sobre a forma de integralização de cotas pela

União e sobre a composição e as competências do Conselho de Participação em Fundos

Garantidores de Risco de Crédito para Micro, Pequenas e Médias Empresas e em Operações

de Crédito Educativo – CPFGMPE, dentre elas, a de orientar a participação da União nas

Assembleias de Cotistas dos Fundos Garantidores.

Para contratar operações com garantia do FGO, segundo o Estatuto do Fundo, os Agentes

financeiros devem estar habilitados pelo Administrador. Os Agentes Financeiros habilitados

em 2009 foram o Banco do Brasil S.A. (BB), o Banco Nossa Caixa S.A. – BNC e a Caixa

Econômica Federal – CAIXA, ressaltando-se que o BNC passou, a partir de 30.11.2009, a

integrar o Banco do Brasil S.A., em virtude de sua incorporação.

Em 2010, foi habilitado o Agente Financeiro Banco do Nordeste do Brasil S.A – BNB, em

2013, a Agência de Fomento do Estado do Rio de Janeiro – AGERIO e em 2014, a Agência

de Desenvolvimento Paulista – DESENVOLVE SP. Em 2016, a União transferiu a totalidade

das suas cotas para a Agência Brasileira Gestora de Fundos Garantidores e Garantias S.A. –

ABGF, e as recebeu de volta a partir de dezembro de 2019.


Informações Acerca da Prestação de Contas da Administração Pública

Federal

De acordo com a Decisão Normativa – DN nº 178, de 23.10.2019, do Tribunal de Contas da

União – TCU, o FGO é uma das Unidades de Contexto que compõem o Ministério da

Economia que, por sua vez, é uma das Unidades Prestadoras de Contas – UPC no Exercício

de 2019.

Em atendimento ao disposto no §4º do Art. 4º da referida DN, a seguir são apresentadas as

informações solicitadas sobre o FGO.

Não houve planejamento estratégico pactuado com o Ministério da Economia para o

exercício e a unidade não está vinculada ao planejamento estratégico do Plano Plurianual –

PPA, nem aos planos nacionais e setoriais do governo. A Governança do Fundo não realizou

planejamento estratégico nem plano tático em 2019. O Administrador limitou-se a cumprir

suas atribuições estatutárias. Assim como não houve planejamento estratégico nem plano

tático em 2019, também não foram definidos objetivos e metas para exercício, com o

Administrador limitando-se a cumprir suas atribuições estatutárias.

Conforme §1º do Art. 1º do seu Estatuto, o FGO é de natureza privada e tem patrimônio

próprio, separado do patrimônio dos cotistas e do Administrador. Consequentemente, não

cabe tratar de previsão de recursos orçamentários públicos nem de estratégia de alocação de

recursos nos diversos níveis da gestão federal.

Os indicadores de desempenho do FGO não foram definidos para o exercício, mas os

resultados são apresentados na Seção de Desempenho Econômico-Financeiro deste relatório.

Sendo o FGO um fundo privado, não há relação direta com o valor público em termos de

produtos e resultados gerados, preservados ou entregues, exceto pelo cumprimento do seu

Estatuto.

Para a garantia da legalidade, da economicidade e da transparência na aplicação dos recursos

do FGO, o Banco do Brasil S.A., no papel de Administrador, utiliza a mesma governança

corporativa dedicada para o Conglomerado BB, a qual se encontra alinhada aos princípios de

governança corporativa do Novo Mercado, do qual o BB passou a integrar desde 2006. Essa

forma de gestão da organização visa garantir a transparência dos atos de gestão, a equidade

no tratamento das partes interessadas, a prestação de contas, o cumprimento de leis e

regulamentos, além da eficácia e eficiência operacional. Fazem parte da Governança do BB a


Assembleia Geral, o Conselho de Administração, Comitê de Auditoria, Auditoria Interna e

diversas diretorias/unidades segmentadas por áreas de especialidade, além de Auditoria

Independente contratada para a avaliação dos demonstrativos contábeis e financeiros e a

emissão de relatórios específicos.

A Diretoria de Governo, por meio de suas Gerências Executivas Fundos e Programas e

Negócios com o Executivo Federal, é responsável pela administração de fundos cujo Banco

tenha a função de administrador e a gestão do passivo, nos casos de fundos de funding. Em

todos os casos, é responsável também pelo relacionamento institucional com os alocadores

de recursos, apoiando-se nas premissas/orientações de várias áreas, como Diretoria de

Contadoria, Diretoria de Crédito, Diretoria Jurídica, Diretoria de Controles Internos,

Diretoria de Segurança Institucional e Diretoria de Finanças.

1. Conjuntura Econômica de 20191

O contexto econômico de 2019 mostrou-se bastante desafiador, assim como em 2018.

No âmbito global, o excepcional aperto das condições financeiras ocorrido no fim de 2018

— determinado, sobretudo, pela queda dos mercados por conta de temores de uma recessão

global — e a elevada incerteza político-econômica foram os maiores responsáveis pela forte

desaceleração do crescimento mundial em 2019, sobretudo, na Europa e na China.

As tensões comerciais entre Estados Unidos da América e China impactaram de forma

severa a dinâmica do setor industrial e dos investimentos, além de uma retração no comércio

internacional.

Na Europa, a indefinição em torno do processo do Brexit e fatores específicos do setor

automotivo, particularmente, na Alemanha, também pesaram bastante para o relativamente

baixo desempenho da economia da região.

Nesse contexto, de crescimento mais fraco e de ausência de pressões inflacionárias, a política

monetária no mundo passou por uma relevante rodada de flexibilização, com destaque para o

Federal Reserve – FED (fez três cortes de 0,25% na taxa de juros) e para o Banco Central

Europeu que implementou um amplo pacote de estímulos monetários.

1 BB DTVM- Administradora dos Fundos de Investimento Exclusivos do FGO – Abril/20.


No Brasil, o ritmo de expansão da economia seguiu bastante gradual ao longo do ano, reflexo

de alguns fatores limitadores ao crescimento, como: elevada incerteza, contração dos

investimentos públicos, lenta retomada do mercado de trabalho e dos choques que se

abateram nos últimos anos sobre a economia brasileira.

Assim, o Produto Interno Bruto – PIB encerrou 2019 com um crescimento anual de 1,1%,

abaixo do registrado nos dois anos anteriores (1,3% em cada ano).

No que concerne à inflação, o Índice de Preços ao Consumidor Ampliado – IPCA fechou o

ano com uma variação acumulada de 4,31%, acima da meta de 4,25% perseguida pelo Banco

Central, grande parte refletindo o choque nos preços das proteínas animais no último

trimestre do ano. Entretanto, a inflação subjacente — aquela que realmente responde à

política monetária e à atividade econômica — ficou contida em 2019, evidenciada nas

medidas dos núcleos (alta acumulada de 3,23%) e na inflação de serviços (3,46%).

Esse ambiente permitiu que o Comitê de Política Monetária – COPOM promovesse quatro

cortes de 0,50 p.p. na taxa SELIC a partir da reunião de julho, atingindo 4,5%, o menor nível

da história.

2. Desempenho Econômico-Financeiro

2.1 Negócios Realizados no Ano

Durante a 11ª Assembleia Geral Extraordinária – AGE do FGO, realizada em 17.12.2018, os

cotistas decidiram suspender as contratações de novas operações com garantia do FGO a

partir dessa data, ressalvados os desembolsos a serem efetuados referentes a operações

contratadas anteriormente a essa data.

Portanto, ao longo do ano 2019, e até 31.12.2019, o volume de empréstimos realizados pelos

Agentes Financeiros foi nulo, devido à ausência de contratação de operações.

Consequentemente, o montante garantido pelo Fundo também foi nulo em 2019.

2.2 Receitas Arrecadadas

Uma das fontes de receita do FGO decorre da cobrança da Comissão de Concessão de

Garantia – CCG, exigida no ato da concessão do empréstimo ou financiamento com garantia

do FGO. A critério do Agente Financeiro, essa comissão pode ser repassada ao mutuário e

acrescida ao saldo devedor da operação, situação em que pode ser financiada pelos mesmos


prazos e taxas da operação, não podendo, entretanto, ser cobrada do Fundo no futuro, no caso

de eventual solicitação de honra. A título de exemplos, na 1ª liberação de empréstimo para

investimento, para o público geral, a CCG pode representar 7,06% do valor garantido (prazo:

144 meses) ou 9,18% do valor garantido (prazo: 30 dias).

Em 2019, apesar de não ter havido contratação de novas operações, ainda houve receita de

CCG em decorrência de liberações efetuadas referentes a operações contratadas

anteriormente a 17.12.2018, data do início da suspensão das novas contratações. O montante

de CCG arrecadado pelos Agentes Financeiros e repassado ao Fundo foi de apenas R$ 189

mil, volume bastante inferior aos R$ 6,8 milhões recebidos em 2018, conforme informado na

tabela a seguir:

TABELA 1 – CCG ARRECADADA EM 2019

Valores em R$

AGENTE VALOR

GARANTIDO

CCG

ARRECADADA%

Banco do Brasil 0 596 n.a.

Caixa Econômica Federal 0 0 n.a.

Banco do Nordeste 0 0 n.a.

Agerio 0 30.468 n.a.

Desenvolve SP 0 157.792 n.a.

Total 0 188.856 n.a.

n.a.: não se aplica

Obs.: nenhum agente contratou operações com garantia do FGO em 2019. Logo, a CCG é

oriunda de liberações de operações contratadas em anos anteriores.

Fonte: Agentes Financeiros

2.3 Adiantamentos de Honras em 2019

Atualmente, consoante às Regras Transitórias divulgadas aos Agentes Financeiros,

constantes do Termo de Adesão, as operações inadimplidas são honradas na forma de

adiantamento aos Agentes. Os Agentes Financeiros informam que as operações efetivamente

honradas pelo Fundo, registradas em seus sistemas internos em carteiras individuais, estão

validadas, conciliadas com as regras do FGO e à disposição para avaliação dos órgãos de

controle.


Os valores honrados na forma de adiantamento, em 2019, estão demonstrados na tabela a

seguir:

TABELA 2 – ADIANTAMENTO DE HONRAS EM 2019

Valores em R$

MÊS/ANO CEF AGERIODESENVOLVE

SP BB TOTAL

jan-19 1.042.382 0 0 -1.196 1.041.186

fev-19 289.724 0 778.732 0 1.068.456

mar-19 161.689 0 5.801 -17.681 149.808

abr-19 112.436 0 0 0 112.436

mai-19 73.371 0 0 0 73.371

jun-19 180.415 0 471.645 0 652.060

jul-19 205.022 0 5.364 -47.541 162.845

ago-19 172.446 0 0 -38.042 134.405

set-19 250.269 0 0 -2.790 247.479

out-19 293.876 73.392 0 -57.090 310.179

nov-19 206.783 0 0 0 206.783

dez-19 221.522 0 0 0 221.522

TOTAL 3.209.935 73.392 1.261.542 -164.339 4.380.530Fonte: Adm. do FGO

Obs.: 1) o agente BNB não solicitou adiantamento de honras em 2019; 2) os valores negativos são decorrentes de estorno de adiantamento de

honras.

2.4 Recuperação de Valores Honrados

Os valores honrados e recuperados em 2019 estão demonstrados na tabela a seguir. A relação

entre esses valores é de 680,5%, influenciada, primordialmente, pelos baixos valores

honrados, que vêm reduzindo fortemente em relação nos últimos anos: em 2017, foram

honrados R$ 533,0 milhões e foram recuperados R$ 67,4 milhões; em 2018 foram honrados

R$ 66,0 milhões e foram recuperados R$ 44,4 milhões.

TABELA 3 – VALORES HONRADOS X VALORES RECUPERADOS EM 2019

Valores em R$

AGENTE COTISTAVALORES

HONRADOS

VALORES

RECUPERADOS

ÍNDICE DE

RECUPERAÇÃO

Agerio 73.392 0 0,0%

Desenvolve SP 1.261.542 0 0,0%

Banco do Brasil -164.339 26.455.618 n.a.

Banco do Nordeste 0 3.957 n.a.

Caixa Econômica Federal 3.209.935 3.351.568 104,4%

TOTAL 4.380.530 29.811.142 680,5%

n.a.: não se aplica Fonte: Agentes Financeiros


Se considerar os valores históricos a relação é a seguinte:

TABELA 4 – VALORES HONRADOS E VALORES RECUPERADOS 2010/2019

Valores em R$

AGENTE COTISTAVALORES

HONRADOS

VALORES

RECUPERADOS

ÍNDICE DE

RECUPERAÇÃO

Agerio 73.392 0 0,0%

Desenvolve SP 1.261.542 0 0,0%

Banco do Brasil 5.071.574.512 292.765.285 5,8%

Banco do Nordeste 1.221.674 74.399 6,1%

Caixa Econômica Federal 1.537.754.948 173.137.672 11,3%

TOTAL 6.611.886.068 465.977.356 7,0%

Fonte: Agentes Financeiros

A respeito da recuperação de valores honrados, o Banco do Brasil, relata que

“o processo de cobrança e recuperação de créditos no BB adota como premissa a

modelagem analítica, a visão cliente, o encadeamento sequencial de ações, a

utilização de canais diferenciados, próprios ou terceirizados, e a cobrança judicial. O

processo pode ser separado em duas fases distintas, denominadas “fase de cobrança”,

onde são adotadas ações automatizadas como notificações, bloqueios e cancelamento

de limites, envio para bureaus de crédito e canais específicos como agências e call

centers, e “fase de recuperação”, onde são utilizados canais como empresas

terceirizadas de cobrança e a rede de unidades do Banco especializadas em cobrança

(Gecor). A depender do valor e da origem do recurso, do tipo de garantia vinculada e

do tempo da inadimplência é adotada a cobrança judicial.

As estratégias adotadas para o público relacionado ao FGO consideram, dentre outros

aspectos: a probabilidade de pagamento, o tempo de atraso, a cesta de produtos, o

endividamento do cliente e o modelo de atendimento negocial do Banco. Assim, o

cliente que possui créditos garantidos pelo FGO será tratado em diversas estratégias,

recebendo ações automatizadas (bloqueios, inclusão em bureaus de crédito, etc.) em

prazos distintos e cobrança ativa por alguns dos canais. São admitidas renegociações

à vista ou em linhas específicas, com possibilidade de redução de direitos. Em 2016,

foi disponibilizada a renegociação de operações pós-honra via boleto.

Em cada canal são também utilizados indutores e movimentos que buscam a

regularização do crédito inadimplido no menor tempo possível, de forma a evitar o

agravamento do risco da operação e minimizar o volume de créditos que atingem os


limites para solicitação de honra. Alguns destes indutores e movimentos são as

campanhas realizadas com a qualificação do público para contato, tanto em

abordagem preventiva e pré-honra, quanto para regularização de operações já

honradas.

Foram mantidas as inovações introduzidas em 2016, quais sejam:

a) renegociação público Pessoa Jurídica via boleto (endividamento de até R$ 1

milhão) e concessão de abatimento (endividamento de até R$ 700 mil);

b) negociação de FGO pós honra no Portal Solução de Dívidas: renegociação por

boleto, com possibilidade de aplicação de desconto, disponibilizada em todos

os canais, como internet, call center, agências e empresas terceirizadas;

c) disponibilização de desconto especial para liquidação à vista de operações

vencidas de clientes Pessoas Jurídicas.

Considerando a diminuição da carteira ativa e o ritmo lento de crescimento da

economia brasileira, estimamos a recuperação de aproximadamente R$ 25 milhões

para o ano de 2020, em linha com os valores recuperados em 2019”.

Já o Agente Financeiro Caixa Econômica Federal, informa o seguinte:

“as operações com garantia do FGO são tratadas em conformidade com as réguas de

adimplência e cobrança comercial PJ, independentemente da solicitação de honra, posto que,

mesmo após a honra, o cliente e a operação permanecem na condição de inadimplente na

CAIXA. Ressalta-se que a adimplência do cliente tomador de crédito inicia-se na concessão

qualificada e se mantém por meio da disponibilização de alternativas negociais aos clientes

com dificuldade de pagamento. Conforme previsto na régua de cobrança normatizada, são

realizados abordagens e atendimentos, de forma centralizada pela área de adimplência da

CAIXA ou de forma pulverizada e individualizada pela rede própria e terceirizada, de

clientes com dificuldade de pagamento das prestações.

Para abordagem e cobrança dos créditos em atraso são utilizados diferentes canais: ligação

ativa e atendimento receptivo de Empresas Terceirizadas de Cobrança; mensagem para o

celular do cliente e melhor contato das Empresas Terceirizadas; tela de comunicação nos

terminais de autoatendimento; mensagem no mobile.

A estratégia de cobrança e recuperação dos créditos da CAIXA busca acompanhar o cliente

em todas as etapas do crédito, identificar a alteração de comportamento financeiro, ouvir o

cliente e agir proativamente.

Aos clientes são oferecidas as possibilidades de: renegociação dos contratos com Pessoas

Jurídicas por meio de operações que acarretam a perda da “garantia” do FGO e exigem outras


garantias em relação à dívida negociada; recebimento à vista em campanhas de recuperação

de crédito; recebimento à vista de todas as parcelas em atraso com desconto.

É prática interna a interação constante com gestores de adimplência, produtos de crédito e

unidades de gestão de risco em busca de soluções e alternativas para retorno do contrato para

a situação de adimplência e manutenção do cliente como ativo e rentável para a CAIXA.

Acredita-se que o cenário econômico com retração econômica e baixo desempenho do PIB

apresentará melhora no médio prazo e que, portanto, os clientes precisam de alternativas para

passar por este período de dificuldade momentânea”.

O Banco do Nordeste do Brasil (BNB), informa que

“não se utiliza de uma estratégia de cobrança específica para operações com garantia do

FGO, pois faz uso de suas políticas preventivas, de cobrança administrativa e de recuperação

de crédito aplicáveis a todas as suas operações de crédito contemplando, inclusive, aquelas

lastreadas pelo FGO. Ao longo de 2019 não houve modificações nas políticas de prevenção,

cobrança administrativa e de recuperação de crédito que poderiam ter impactos nos

procedimentos realizados em 2018 para recuperação das operações amparadas pelo FGO.

Como o BNB aplica indistintamente uma política geral de recuperação de crédito, não há

como se fazer estimativa específica de volume de recuperação dos créditos com FGO para o

exercício 2020, inclusive pelo fato de serem operações já bastante antigas, estando a grande

maioria classificadas em prejuízo”.

A DESENVOLVE SP, relata que

“não dispõe de uma estratégia de cobrança específica para operações com garantia do FGO,

mas utiliza regras e procedimentos aplicados a todas as suas operações, adotando como

premissas a probabilidade de inadimplência do cliente, provisionamento do contrato, porte da

empresa, ramo de atuação, produto, garantia e faixa de atraso (dias e/ou valor financiado).

Cumpre-se ressaltar que, mesmo após a honra, o cliente e a operação permanecem na

condição de inadimplentes na DESENVOLVE SP com cobrança judicial.

O processo pode ser separado em duas fases distintas denominadas “cobrança

administrativa”, onde são adotadas ações a partir do primeiro dia de atraso da parcela, como

e-mails de cobrança e ligações telefônicas; notificação extrajudicial pelos Correios no quinto

dia de vencimento; registro da empresa e avalistas na Serasa no décimo primeiro dia de

vencimento; encaminhamento da parcela ao cartório de protestos no vigésimo dia de atraso;

nova notificação extrajudicial no trigésimo dia de atraso, comunicando o vencimento

antecipado do contrato e a adoção das medidas de cobrança judicial. E a “fase de cobrança

judicial”, quando a empresa e os avalistas do contrato são cobrados judicialmente.

A qualquer momento, antes do ajuizamento do contrato, são admitidas propostas de

renegociação para deliberação das alçadas competentes, com possibilidade de concessão de


descontos sobre os encargos de atraso tanto em caso de quitação da dívida, como em caso de

reparcelamento do contrato. Após o ingresso de ação judicial, também são admitidas

propostas que, se aprovadas, resultarão em um acordo judicial.

A constante interação e sinergia entre os setores de Crédito, Cobrança, Produtos e Jurídico,

permite o oferecimento de múltiplas alternativas para retorno do contrato para a situação de

adimplência, como a transferência da dívida para a DESENVOLVE SP, que passa a

assumir o risco do novo contrato.

Eventualmente, são realizadas campanhas de recuperação de crédito, com condições especiais

para regularização de operações em prejuízo que, consequentemente, já tiveram sua honra

deferida.

Apesar do ainda lento o ritmo de crescimento da economia brasileira, com o baixo

desempenho do PIB, aliado à alta do dólar e a disseminação do Coronavírus, a

DESENVOLVE SP, com a implementação da terceirização da cobrança, estima para 2020

um aumento na recuperação dos valores em relação a 2019”.

Por fim, a AGERIO informa o seguinte:

“as operações com garantia do FGO são tratadas em conformidade com as réguas de

adimplência e cobrança vinculadas aos normativos internos, independentemente da

solicitação de adiantamento de honra, posto que, mesmo após a honra, o cliente e a operação

permanecem na condição de inadimplente na AGERIO. Ressalta-se que a adimplência do

cliente tomador de crédito inicia-se na concessão qualificada e se mantém por meio da

disponibilização de alternativas negociais aos clientes com dificuldade de pagamento.

Conforme previsto na régua de cobrança normatizada, são realizados abordagens e

atendimentos, de forma centralizada pela Gerência Executiva de Administração e

Recuperação de Créditos da AGERIO (GEREC) ou de forma pulverizada e individualizada

pela rede própria e terceirizada, de clientes com dificuldade de pagamento das prestações.

Para abordagem e cobrança dos créditos em atraso são utilizados diferentes canais: ligação

ativa; mensagem de SMS para o celular do cliente e E-mail.

A estratégia de cobrança e recuperação dos créditos da AGERIO busca acompanhar o cliente

em todas as etapas do crédito, identificar a alteração de comportamento financeiro, ouvir o

cliente e agir pró-ativamente. Aos clientes são oferecidas as possibilidades de: renegociação

dos contratos PJ por meio de operações que exigem outras garantias em relação à dívida

negociada; recebimento à vista em campanhas de recuperação de crédito; recebimento à vista

de todas as parcelas em atraso com desconto. É prática interna a interação constante entres os

agentes de cobrança, em busca de soluções e alternativas para retorno do contrato para a

situação de adimplência e manutenção do cliente como ativo e rentável para a AGERIO.

Inovações introduzidas em 2019, quais sejam: campanha de Recuperação de Prejuízos em


2019 que envolveu as carteiras: Pessoa Física, Microempreendedor Individual e Pessoa

Jurídica; aprimoramento das rotinas das réguas de cobrança; uso da ferramenta de marketing

RD Station para aumentar o alcance da campanha de recuperação; e projeto em implantação

de cobrança terceirizada. ”

2.5 Origem dos Recursos Investidos

Os recursos investidos tiveram origem nas integralizações realizadas pelos cotistas do Fundo.

Segundo o artigo 25º do Estatuto do FGO, a integralização das cotas poderá ser realizada em

dinheiro, títulos da dívida pública, ações, títulos privados ou outros direitos com valor

patrimonial:

TABELA 5 – INTEGRALIZAÇÃO DE COTAS

Valores Nominais em R$

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 TOTAL

Banco do Brasil / BNC 16.200.553 84.998.884 198.947.975 - 299.997.072 399.995.230 199.998.812 - - 1.200.138.526

União/ABGF/União 580.308.058 - - 181.668.046 - 271.875.000 - - - 1.033.851.103

Caixa Econômica Federal 3.000.979 18.081.331 100.002.388 - 149.999.393 - 149.999.893 74.999.153 - 496.083.136

Banco do Nordeste - 250.000 - - - - - - - 250.000

Agerio - - - - 50.000 10.000 - 40.020 49.953 149.973

Desenvolve SP - - - - - 500.000 - - - 500.000

TOTAL 599.509.590 103.330.215 298.950.363 181.668.046 450.046.464 672.380.230 75.039.172 49.953 2.730.972.738

Fonte:Administrador do FGO

Desde o início do FGO, em 2009, os cotistas aportaram R$ 2,7 bilhões em valores nominais,

sendo que o Banco do Brasil, a União e a Caixa Econômica Federal realizaram os maiores

aportes (R$ 1,2 bilhão, R$ 1,0 bilhão e R$ 0,5 bilhão, respectivamente).

As participações dos cotistas do Fundo ao final de 2018 e de 2019 estão demonstradas na

tabela a seguir:

TABELA 6 – POSIÇÃO DE COTAS (VALOR DE MERCADO)

Valores em R$

QUANTIDADE DE

COTAS

VALOR DAS

COTASPARTICIPAÇÃO

QUANTIDADE DE

COTAS

VALOR DAS

COTASPARTICIPAÇÃO

Agerio 1.620,101752 237.231,73 0,009% 1.620,101752 332.778,61 0,009%

Banco do Brasil 10.228.711,980753 1.497.791.752,01 56,193% 10.228.711,980753 2.101.038.809,85 56,193%

Banco do Nordeste 215,967719 31.624,18 0,001% 215,967719 44.361,07 0,001%

Caixa Economica Federal 4.290.118,307553 628.202.634,73 23,568% 4.290.118,307553 881.216.039,71 23,568%

Desenvolve SP 6.842,141518 1.001.895,76 0,038% 6.842,141518 1.405.416,92 0,038%

União (dez/19), ABGF(jan/18 a nov/19) 3.675.334,037297 538.179.686,48 20,191% 3.675.334,037297 754.935.662,08 20,191%

TOTAL 18.202.842,536592 2.665.444.824,89 100,00% 18.202.842,536592 3.738.973.068,24 100,00%

AGENTE COTISTA

dez/18 dez/19



2.6 Aplicação dos Recursos (Ativos do Fundo)

Todas as disponibilidades do Fundo, com vistas a sua rentabilização, são investidas por meio

de Fundos de Investimento Exclusivos (Renda Fixa e Renda Variável), administrados pela

BB DTVM (BB Gestão de Recursos - Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A).

Em 31.12.2019, a carteira de Renda Fixa, fundo BB FGO FI Renda Fixa, totalizava R$ 3,1

bilhões e apresentava-se conforme tabela a seguir:

TABELA 7 – COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA DE RENDA FIXA

Valores em R$ mil

ATIVOS VALOR % DA CARTEIRA

Titulos públicos 3.112.198 99,83

- LFT 0 -

- NTN-B 3.112.198 99,83

Depósitos em conta-corrente 10 0,00

Operações compromissadas 5.287 0,17

TOTAL 3.117.495 100,00

Posição: 31.12.2019 Fonte: BB DTVM

A Carteira de Renda Variável, fundo BB FGO FI Ações, na mesma data, totalizava R$ 711

milhões e apresentava a composição a seguir demonstrada:

TABELA 8 – COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA DE RENDA VARIÁVEL

Valores em R$ mil

ATIVOS ESPEC. COD QUANT. COTAÇÃO (R$) VALOR % DA CARTEIRA

Total de Ações 9.059.813 703.660 99,03

AMAZONIA ON BAZA3 2.853.813 40,00 114.153 16,07

NORD BRASIL ON BNBR3 6.206.000 94,99 589.508 82,96

Depósitos em conta-corrente 217 0,03

Operações compromissadas 6.678 0,94

TOTAL 710.555 100,00

Posição: 31.12.2019 Fonte: BB DTVM Obs. Ativos integralizados pelo cotista União.


2.7 Resultado do Exercício

Ao final do exercício de 2019, o resultado apurado do FGO mostrou-se superavitário em R$

1,1 bilhão, cujo detalhamento está caracterizado nos itens seguintes:

TABELA 9 – DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO

Valores em R$ mil

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADOEXERCÍCIO

2018

EXERCÍCIO

2019VARIAÇÃO

RECEITA OPERACIONAL 734.475 1.149.750 57%

Rendas de Comissão de Concessão de Garantias 379.298 110.590 -71%

Rendas de Recuperação de Honras 45.968 30.214 -34%

Resultado de Aplic. Interfinanceiras de Liquidez 750 1.009 35%

Resultado em Títulos e Valores Mobiliários 308.459 1.007.027 226%

Outras Receitas Operacionais - 910 0%

DESPESAS OPERACIONAIS (100.631) (76.222) -24%

Despesas de Captação - - 0%

Despesas com Provisão de Honras (51.191) (31.569) -38%

Resultado de Instrumentos Financeiros Derivativos - (443) 0%

Despesas administrativas (551) (720) 31%

Despesas Tributárias (18.965) (5.529) -71%

Despesas com Administração da Carteira (27.539) (34.950) 27%

Outras Despesas Operacionais (2.385) (3.011) 26%

RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 633.844 1.073.528 69%Fonte: Administrador do FGO

As receitas do Fundo totalizaram R$ 1,1 bilhão em 2019, elevação de 56,5% em relação ao

exercício anterior, com destaque a valorização dos Títulos e Valores Mobiliários,

principalmente em decorrência da elevação do valor das ações contidas nos ativos do Fundo.

Destacam-se, também, a redução nas Rendas de Comissão de Concessão de Garantias, em

decorrência da suspensão de novas contratações com garantia do FGO, e nas Rendas de

Recuperação de Honras, reflexo da ainda fraca atividade econômica em 2019.

Em relação às despesas, que totalizaram R$ 75,8 milhões, verificou-se uma redução de

24,7%, em relação a 2018. Isso foi impactado principalmente pelas reduções da provisão

para pagamento de honras dos Agentes Financeiros (despesa com honras) e das despesas

tributárias que refletem, em grande parte, a suspensão nas contratações com garantia do

Fundo, que também afetou as receitas.


Pelo critério contábil de reconhecimento das receitas pelo regime de competência, o Fundo

dispunha, ao final do exercício, de R$ 41,4 milhões em Rendas de Comissão de Concessão

de Garantia a Apropriar, que serão reconhecidas ao longo do prazo das operações garantidas,

embora o ingresso dos recursos no caixa do Fundo já tenha ocorrido.

Já o registro das provisões para pagamento de honras, que totalizou despesas de 31,6 milhões

em 2019, apresentou forte redução em relação ao ano anterior, devido ao iminente

atingimento dos limites de stop loss pelos principais Agentes Financeiros. Essas provisões

são constituídas pelo saldo devedor das operações que se encontram em atraso no período de

351 a 1.080 dias, prazo em que o Agente pode solicitar a honra ao Fundo, respeitados os

limites de stop loss do Agente, 7%, e do respectivo Índice de Utilização do Patrimônio –

IUP.

Quando da solicitação de honras pelos Agentes Financeiros, os valores devidos são debitados

à conta de provisão, que é recomposta com base na carteira garantida remanescente, em ciclo

permanente.

Então, se as Rendas a Apropriar fossem reconhecidas pelo Regime de Caixa, o FGO teria um

Resultado Ajustado positivo, como segue:

TABELA 10 – RESULTADO AJUSTADO

Valores em R$ mil

RESULTADO APURADO RENDAS A APROPRIAR RESULTADO AJUSTADO

1.073.528 41.429 1.114.956

Data-Base: Dez/19 Fonte: Administrador do FGO

2.8 Avaliação Patrimonial

O Patrimônio Líquido – PL do FGO encerrou o exercício de 2019 com R$ 3,7 bilhões. O

valor patrimonial da cota unitária do Fundo atingiu, em dezembro, R$ 205,41, ante R$

146,43 de 2018. A elevação do valor da cota é resultado da valorização dos Títulos e Valores

Mobiliários, do Resultado de Aplicações Interfinanceiras de Liquidez e da manutenção das

ações de recuperação de honras, mesmo em uma conjuntura econômica desfavorável.


Nos gráficos a seguir, encontram-se demonstrados o valor da cota do FGO nos últimos 24

meses, bem como o valor do patrimônio do Fundo:

GRÁFICO 1 – DEMONSTRATIVO DO VALOR DA COTA DO FGO

118,03 121,89 125,13 125,99 123,97 124,37 127,93 128,31 128,97 141,11 142,81 146,43

153,96 157,12 157,65 160,64 168,59

174,64

189,09 189,02 194,52

200,41 204,89 205,41

2018 2019

Valor da Cota

Em R$

Fonte: Administrador do FGO.

O valor da cota do Fundo manteve-se, durante todo o ano, superior aos patamares de 2018,

corroborando a recuperação iniciada no segundo semestre de 2016. A recuperação deu-se em

virtude das modificações estatutárias como a criação do IUP, da ampliação do público-alvo

do FGO e da revisão dos fatores “K” para cálculo da CCG. A implantação do IUP reduziu a

possibilidade de solicitação de honra e, por conseguinte, de depreciação da cota. Por outro

lado, a ampliação do público-alvo do FGO e revisão dos fatores “K” para cálculo da CCG,

possibilitaram a apreciação do valor da cota.


GRÁFICO 2 – DEMONSTRATIVO DO PATRIMÔNIO DO FGO

2.148 2.219

2.278

2.293 2.257 2.264 2.329 2.336 2.348 2.569 2.599 2.665

2.802 2.860 2.870 2.924

3.069 3.179

3.442 3.441

3.541 3.648 3.730 3.739

2018 2019

Patrimônio do FGO

Em R$ milhões

Fonte: Administrador do FGO

O valor do Patrimônio Líquido – PL de R$ 2,7 bilhões, ao final do exercício de 2018, atingiu

em 2019 o montante de R$ 3,7 bilhões. O Patrimônio Líquido Ajustado – PLA2 atingiu R$

3,8 bilhões.

Ao final do exercício, o Fundo contava com Alavancagem de R$ 45,4 bilhões, com saldo

total garantido de R$ 1,3 bilhão, portanto com margem disponível de R$ 44,0 bilhões para

novas contratações, conforme demonstrado na tabela abaixo. Destaca-se a redução no saldo

devedor garantido decorrente do vencimento de operações dos Agentes BB e CAIXA,

juntamente com suspensão das contratações com garantia do FGO por todos os Agentes

Financeiros:

2 Corresponde ao valor do patrimônio líquido acrescido das rendas antecipadas.


TABELA 11 – SITUAÇÃO PATRIMONIAL DO FGO

Valores em R$ mil

ALAVANCAGEM DO FUNDO dez/18 dez/19Variação

em R$

Rendas Antecipadas 146.307 41.429 (104.879)

Patrimônio Líquido 2.665.445 3.738.973 1.073.528

Patrimônio Líquido Ajustado (PLA) 2.811.752 3.780.402 968.649

Alavancagem (12 x PLA) 33.741.026 45.364.819 11.623.793

Saldo Devedor Garantido 3.328.943 1.325.150 (2.003.792)

Margem Disponível 30.412.083 44.039.669 13.627.586 Fonte: Administrador do FGO

2.8.1 Política de Investimento dos Ativos Financeiros

O Estatuto do FGO, em seu artigo 11º, apresenta a definição sobre a Política de

Investimentos para os seus ativos financeiros, com a diretriz de que a gestão e administração

da carteira devem buscar a manutenção da sua rentabilidade, segurança e liquidez.

O artigo 12° define que o patrimônio do FGO deve ser aplicado observando-se os seguintes

limites de aplicação: a) até 100% em valores de caixa, títulos públicos federais e cotas de

fundos de investimentos de renda fixa; b) até 30% em ações de companhias listadas em

Bolsas de Valores, outros ativos mobiliários negociados em Mercado de Balcão organizado e

cotas de fundo de investimentos de renda variável; c) até 15% em operações

compromissadas.

Já o artigo 14° estabelece que a rentabilidade mínima a ser perseguida para a carteira de

investimentos do FGO, no caso de ativos de renda variável, fica atrelada ao IBOVESPA e, em

relação aos ativos de renda fixa, a performance de referência é o índice IMA-B.

Conforme disposto no artigo 17° do Estatuto do FGO, o Administrador tem até três anos para

eliminar eventuais excessos e adequar as aplicações dos ativos à Política de Investimento

definida nos artigos 12º a 15º.

No quadro a seguir estão demonstrados os investimentos dos ativos do Fundo, bem como a

indicação do enquadramento à política de investimentos vigente:


TABELA 12 – COMPARATIVO DOS LIMITES DA POLÍTICA DE INVESTIMENTOS

Valores em R$

DESCRIÇÃOOPERAÇÕES

COMPROMISSADAS

AÇÕES E OUTROS

ATIVOS MOBILIÁRIOS

VALORES DE CAIXA E

TÍTULOS PUBLICOS

FEDERAIS

Política de Investimento até 15% até 30% até 100%

Valor Observado em 31/12/2019 11.965.405,66 703.660.460,00 3.112.440.102,03

% Observado em 31/12/2019 0,313% 18,382% 81,306%

Enquadramento no limite da Política Sim Sim Sim

Fonte: BB DTVM

2.8.2 Rentabilidade dos Ativos de Renda Fixa

Conforme artigo 14º do Estatuto do FGO, as operações compromissadas, os valores em

caixa, os títulos públicos federais e as cotas de fundos de investimento de renda fixa devem

ter uma rentabilidade atrelada ao IMA-B ou, na falta desse, a índice de renda fixa a ser

calculado com base nas NTN-B, LTN e/ou NTN-F negociadas em mercado.

O gráfico a seguir demonstra o comportamento da rentabilidade dos ativos de renda fixa, que

apresentou valorização em 2019 de 22,79%. O benchmark, IMA-B, foi de 33,97%.

GRÁFICO 3 – RENTABILIDADE DA CARTEIRA DE RENDA FIXA DE 2019

4,4

%

0,5

%

0,6

%

1,5

%

3,6

%

3,7

%

1,3

%

-0,4

%

2,9

% 3,4

%

-2,5

%

2,0

%4,4

%

0,6

%

0,6

%

1,5

%

3,7

%

3,7

%

1,3

%

-0,4

%

2,9

% 3,4

%

-2,5

%

2,0

%

jan/19 mar/19 mai/19 jul/19 set/19 nov/19

FGO RF IMA-B

Fonte: BB DTVM

A diferença, em pontos percentuais, entre a rentabilidade dos ativos de renda fixa e o

benchmark (IMA-B) é apresentada no gráfico a seguir.


GRÁFICO 4 – DIFERENÇA ENTRE A RENTABILIDADE DA CARTEIRA DE RENDA FIXA E O IMA-B DE 2019

-0,0

1%

-0,0

1%

-0,0

2%

-0,0

1%

-0,0

2%

-0,0

1%

-0,0

1%

-0,0

1%

-0,0

1%

-0,0

1%

-0,0

2%

-0,0

1%


Fonte: BB DTVM

2.8.3 Rentabilidade dos Ativos de Renda Variável

Já os ativos de renda variável, cuja carteira é composta de quotas do BB FGO Fundo de

Investimento em Ações, atingiram, em 2019, valorização de 143,03%. O resultado ficou

muito acima do IBOVESPA, que registrou valorização de 31,58% no mesmo período. Os

ativos deste fundo são compostos quase exclusivamente por ações BNBR3 e BAZA3, que

não fazem parte do IBOVESPA. Essas ações, integralizadas pela União em 2014, não

apresentaram liquidez suficiente para serem trocadas por outros ativos, mas em 2019

permitiram superar o benchmark. Ao longo de 2018, foram vendidas 171.500 ações BAZA3

e 11.900 ações BNBR3. O valor de mercado das primeiras aumentou em R$ 41,9 milhões

(aumento de 67,6% entre 31.12.2018 e 31.12.2019, preços de fechamento) e o valor de

mercado das ações BNBR3 aumentou R$ 353,4 milhões (aumento de 150,1% entre

31.12.2018 e 31.12.2019, preços de fechamento), mesmo considerando as vendas. O

comportamento da rentabilidade dos ativos de renda variável está demonstrado nos gráficos a

seguir:


GRÁFICO 5 – RENTABILIDADE DA CARTEIRA DE RENDA VARIÁVEL DE 2019

4,7

% 11,1

%

-4,3

% 1,5

% 11,2

%

-0,9

%

58,5

%

0,9

%

2,7

%

0,9

%

26,3

%

-6,8

%

10,8

%

-1,9

%

-0,2

%

1,0

% 0,7

%

4,1

%

0,8

%

-0,7

%

3,6

%

2,4

%

1,0

% 6,9

%


FGO RV IBOV

Fonte: BB DTVM

A diferença, em pontos percentuais, entre a rentabilidade dos ativos de renda variável e o

benchmark (IBOVESPA) é apresentada no gráfico a seguir.

GRÁFICO 6 – DIFERENÇA ENTRE A RENTABILIDADE DA CARTEIRA DE RENDA VARIÁVEL E O IBOVESPA DE 2019

-6,2

%

13,0

%

-4,1

% 0,6

% 10,5

%

-4,9

%

57,7

%

1,6

%

-0,9

%

-1,4

%

25,3

%

-13,6

%


Fonte: BB DTVM

3 Limites Operacionais

3.1 Margem Disponível para novas garantias (Posição Consolidada)

O artigo 18º do Estatuto do FGO estabelece que o valor máximo a ser garantido pelo Fundo

corresponde a 12 vezes o montante dos recursos que constituem o Patrimônio Líquido

Ajustado – PLA do Fundo.


O Administrador deve realizar o acompanhamento da margem disponível e atuar para que

sejam realizados tempestivamente os aportes de recursos necessários a lastrear as operações

garantidas.

Abaixo está demonstrada a evolução da Margem Disponível do Fundo para novas garantias:

TABELA 13 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS (CONSOLIDADO FUNDO)

Valores em R$ Mil

Mês/Ano

Patrimônio

Líquido Ajustado

(PLA) (1)

Alavancagem

Máxima do Fundo

(12 x PLA) (1)

Valor Total das

Garantias

Outorgadas (2)

% Utilizado/

Alavancagem

Margem

Disponível

(a) ( b ) ( c ) ( d = c / b) (e = b – c)

jan/19 2.934.306 35.211.672 3.027.199 8,60% 32.184.473

fev/19 2.981.288 35.775.460 2.821.255 7,89% 32.954.205

mar/19 2.979.165 35.749.984 2.620.349 7,33% 33.129.635

abr/19 3.021.692 36.260.302 2.420.490 6,68% 33.839.812

mai/19 3.154.970 37.859.643 2.256.253 5,96% 35.603.391

jun/19 3.253.696 39.044.346 2.101.642 5,38% 36.942.704

jul/19 3.505.794 42.069.524 1.936.543 4,60% 40.132.981

ago/19 3.495.836 41.950.030 884.567 2,11% 41.065.464

set/19 3.592.443 43.109.315 883.589 2,05% 42.225.726

out/19 3.696.137 44.353.638 781.759 1,76% 43.571.880

nov/19 3.774.435 45.293.220 1.482.884 3,27% 43.810.337

dez/19 3.780.402 45.364.819 1.325.150 2,92% 44.039.669

(2) Saldo devedor garantido

(1) PL Ajustado, conforme aprovado em Assembleia de Cotistas realizada em 01.07.2011


3.2 Margem Disponível para novas garantias por Agente Financeiro

Desde 2014 é utilizada a “cota ajustada” para apuração da alavancagem dos Agentes na

contratação de operações com a garantia do Fundo. O valor da cota é calculado pelo

resultado entre a soma do patrimônio líquido do FGO mais rendas antecipadas, dividido pela

quantidade total de cotas do Fundo. Essa metodologia permite que o Agente Financeiro

cotista possa contratar operações com a garantia do Fundo, enquanto existir margem no PLA.

Assim, respeitada a margem de alavancagem do Fundo, nos quadros adiante, constam as

disponibilidades para outorga de novas garantias pelos Agentes Financeiros, ao final do

exercício:


TABELA 14 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – BB

Valores em R$ Mil

Mês/Ano Valor das Cotas

Alavancagem

Máxima do Agente (1)

Alavancagem

Máxima do

Fundo (2)

Saldo Devedor

Garantido

Saldo disponível

para outorga de

novas garantias

(a) ( b ) ( c ) ( d ) e = o menor valor

entre (b - d) e (c - d)

jan/19 1.648.873 82.443.637 33.489.309 1.304.836 32.184.473

fev/19 1.675.273 83.763.674 34.187.886 1.233.682 32.954.205

mar/19 1.674.081 83.704.025 34.286.475 1.156.841 33.129.635

abr/19 1.697.977 84.898.871 34.926.084 1.086.272 33.839.812

mai/19 1.772.870 88.643.525 36.626.694 1.023.304 35.603.391

jun/19 1.828.347 91.417.355 37.900.391 957.687 36.942.704

jul/19 1.970.008 98.500.423 41.027.883 894.902 40.132.981

ago/19 1.964.413 98.220.643 41.903.994 838.531 41.065.464

set/19 2.018.699 100.934.961 43.064.257 838.531 42.225.726

out/19 2.076.968 103.848.385 44.310.037 738.157 43.571.880

nov/19 2.120.966 106.048.296 44.548.493 738.157 43.810.337

dez/19 2.124.319 106.215.936 44.686.928 647.260 44.039.669


(1) Igual valor das cotas multiplicado por 50

(2) PL multiplicado por 12, deduzidos os valores comprometidos com os demais Agentes

Obs: A partir de set/14 para a alavancagem dos agentes passou a ser usado o conceito de cota ajustada, que considerá no cálculo as

receitas antecipadas.


TABELA 15 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – CAIXA

Valores em R$ Mil


Alavancagem


Alavancagem

Máxima do

Fundo (2)

Saldo Devedor

Garantido

Saldo disponível

para outorga de

novas garantias



jan/19 691.569 34.578.445 33.856.067 1.671.594 32.184.473

fev/19 702.642 35.132.094 34.491.142 1.536.937 32.954.205

mar/19 702.142 35.107.076 34.543.155 1.413.520 33.129.635

abr/19 712.164 35.608.217 35.125.382 1.285.570 33.839.812

mai/19 743.576 37.178.797 36.788.409 1.185.018 35.603.391

jun/19 766.844 38.342.195 38.039.030 1.096.326 36.942.704

jul/19 826.259 41.312.969 41.127.717 994.736 40.132.981

ago/19 823.912 41.195.625 41.065.464 916.601 41.065.464

set/19 846.681 42.334.062 42.225.726 842.493 42.225.726

out/19 871.120 43.556.008 43.571.880 766.843 43.556.008

nov/19 889.574 44.478.693 44.511.319 700.982 43.777.710

dez/19 890.980 44.549.004 44.674.402 634.733 43.914.271







TABELA 16 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – BNB

Valores em R$ Mil


Alavancagem


Alavancagem

Máxima do

Fundo (2)

Saldo Devedor

Garantido

Saldo disponível

para outorga de

novas garantias



jan/19 35 1.741 32.194.127 9.654 (7.913)

fev/19 35 1.769 32.963.768 9.563 (7.795)

mar/19 35 1.767 33.139.122 9.488 (7.720)

abr/19 36 1.793 33.849.213 9.400 (7.608)

mai/19 37 1.872 35.612.652 9.261 (7.389)

jun/19 39 1.930 36.951.880 9.176 (7.246)

jul/19 42 2.080 40.142.086 9.104 (7.025)

ago/19 41 2.074 41.074.485 9.021 (6.947)

set/19 43 2.131 42.234.666 8.939 (6.808)

out/19 44 2.193 43.580.729 8.850 (6.657)

nov/19 45 2.239 43.819.186 8.850 (6.611)

dez/19 45 2.243 44.048.369 8.700 (6.458)







TABELA 17 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – AGERIO

Valores em R$ Mil


Alavancagem


Alavancagem

Máxima do

Fundo (2)

Saldo Devedor

Garantido

Saldo disponível

para outorga de

novas garantias



jan/19 261 13.058 32.193.479 9.006 4.052

fev/19 265 13.267 32.963.235 9.031 4.237

mar/19 265 13.258 33.138.580 8.945 4.313

abr/19 269 13.447 33.847.958 8.145 5.302

mai/19 281 14.040 35.611.059 7.668 6.372

jun/19 290 14.479 36.950.623 7.919 6.561

jul/19 312 15.601 40.140.978 7.997 7.604

ago/19 311 15.557 41.073.138 7.675 7.882

set/19 320 15.987 42.233.093 7.367 8.620

out/19 329 16.448 43.578.417 6.537 9.911

nov/19 336 16.797 43.817.394 7.057 9.739

dez/19 336 16.823 44.046.593 6.924 9.899







TABELA 18 – MARGEM DISPONÍVEL PARA NOVAS GARANTIAS – DESENVOLVE SP

Valores em R$ Mil


Alavancagem


Alavancagem

Máxima do

Fundo (2)

Saldo Devedor

Garantido

Saldo disponível

para outorga de

novas garantias



jan/19 1.103 55.148 32.216.583 32.109 23.038

fev/19 1.121 56.031 32.986.247 32.042 23.988

mar/19 1.120 55.991 33.161.190 31.556 24.435

abr/19 1.136 56.790 33.870.915 31.103 25.687

mai/19 1.186 59.295 35.634.392 31.001 28.294

jun/19 1.223 61.150 36.973.239 30.534 30.616

jul/19 1.318 65.888 40.162.784 29.803 36.085

ago/19 1.314 65.701 41.094.804 29.340 36.361

set/19 1.350 67.517 42.254.479 28.752 38.765

out/19 1.389 69.466 43.600.095 28.215 41.251

nov/19 1.419 70.937 43.838.174 27.837 43.100

dez/19 1.421 71.049 44.067.202 27.534 43.516






3.3 Limite para Honra da Carteira Garantida

O § 1º do artigo 24º do Estatuto estabelece que o FGO honrará as garantias prestadas até o

limite de 7% da carteira garantida (stop loss), por Agente Financeiro cotista. Ao final do

exercício de 2018, o índice de valores honrados – IVH e a margem disponível para novas

honras apresentaram o seguinte comportamento, por Agente Financeiro:

TABELA 19 – LIMITE PARA HONRA DA CARTEIRA GARANTIDA PELO IVH

Valores em R$

AGENTE COTISTA

CARTEIRA

HISTÓRICA

GARANTIDA

LIMITE PARA

HONRA (STOP

LOSS )

VALOR

HONRADO

CESSÃO DE

CRÉDITO E

VALOR

RECUPERADO

VALOR HONRADO

LÍQUIDO (1, 2)

% HONRADO

(IVH)

MARGEM

DISPONÍVEL

PARA NOVAS

HONRAS

BB (1) 60.231.657 4.216.216 5.071.575 887.688 4.183.887 6,95% 32.329

CAIXA 19.511.487 1.365.804 1.537.755 173.138 1.364.617 6,99% 1.187

BNB 17.381 1.217 1.222 74 1.148 6,60% 69

AGERIO 12.149 850 73 - 73 0,60% 777

DESENVOLVE SP 42.640 2.985 1.262 - 1.262 2,96% 1.723

TOTAL 79.815.314 5.587.072 6.611.887 1.060.900 5.550.987 6,95% 36.085

Fonte: Administrador do FGO (1) Deduzido o valor da operação de Cessão de Crédito realizada pelo agente BB em 2013.

(2) Honrado Líquido =Valor Honrado menos Valor Recuperado


Ainda no § 1º do artigo 24º do Estatuto, ficou estabelecido que o FGO honrará as garantias

prestadas até o IUP atingir o valor máximo de 1 (um inteiro), por Agente Financeiro. O IUP

consiste na relação entre os valores honrados líquidos e os valores recebidos de CCG mais os

aportes de capital do Agente Financeiro. Ao final do exercício de 2019, o IUP e a respectiva

margem disponível para novas honras são apresentados a seguir.

TABELA 20 – LIMITE PARA HONRA DA CARTEIRA GARANTIDA PELO IUP

Valores em R$

Composição BB CEF BNB AGERIO DESENV. SP UNIÃO TOTAL

Valor Honrado 5.071.575 1.537.755 1.222 73 1.262 - 6.611.886

Valor Recuperado 292.765 173.138 74 - - - 465.977

Honras Líquidas 4.778.809 1.364.617 1.148 73 1.262 - 6.145.909

CCG 3.630.478 1.095.728 763 977 3.172 - 4.731.119

Aporte 1.200.139 496.083 250 150 500 1.033.851 2.730.973

Contrib. Patrimônio 4.830.617 1.591.811 1.013 1.127 3.672 1.033.851 7.462.091

IUP 0,99 0,86 1,13 0,06 0,34 - 0,82 MARGEM IUP 51.807 227.194 134- 1.054 2.410 1.033.851 1.316.182

Posição: dez/19 Fonte: Administrador FGO

A margem final disponível para novas honras de cada Agente Financeiro é dada pelo menor

valor entre as margens calculadas pelo IVH, pelo IUP e pelas operações com atraso passíveis

de solicitação de honra.

4 Obrigações contraídas no período

As despesas com provisão para pagamento de honras fecharam o exercício com o montante

de R$ 31,6 milhões, conforme demonstrado na tabela abaixo:

TABELA 21 – DESPESAS COM PROVISÃO PARA PAGAMENTO DE HONRAS

Valores em R$ mil

VALOR % VALOR %

BB (37.965) 74,27 (26.783) 84,84

CEF (12.826) 25,09 (3.364) 10,66

Demais (325) 0,64 (1.421) 4,50

TOTAL (51.116) 100,00 (31.569) 100,00

2018 2019



As despesas tributárias reduziram-se para R$ 5,5 milhões, conforme demonstrado no quadro

a seguir. Este resultado foi, em grande parte, decorrente da suspensão de operações

contratadas com garantia do Fundo.

TABELA 22 – DESPESAS TRIBUTÁRIAS

Valores em R$ mil

VALOR % VALOR %

ISSQN (18.965) 100,00 (5.529) 100,00

PIS/PASEP - - - -

COFINS - - - -

Outras - - - -

TOTAL (18.965) 100,00 (5.529) 100,00

2018 2019


4.1 Remuneração do Administrador

De acordo com o artigo 27º do Estatuto do FGO, cabe ao Administrador remuneração

correspondente a 1% a.a. incidente sobre a totalidade de ativos do Fundo, cobrados

mensalmente.

A remuneração devida em 2019 foi de R$ 33.342 mil, conforme descrito na tabela a seguir:

TABELA 23 – REMUNERAÇÃO DO ADMINISTRADOR

Valores em R$ mil

MÊS ATIVOS REM. ADMINISTRADOR

jan-19 2.960.892 2.549

fev-19 3.012.430 2.368

mar-19 3.007.799 2.258

abr-19 3.052.622 2.500

mai-19 3.189.635 2.691

jun-19 3.290.701 2.422

jul-19 3.545.138 3.078

ago-19 3.537.248 3.087

set-19 3.636.212 2.973

out-19 3.745.813 3.345

nov-19 3.825.621 2.939

dez-19 3.831.780 3.131

TOTAL ANO 2019 33.342

MÉDIA ANO 2019 3.386.324 2.779



5 Principais Realizações da Gestão no Exercício

Durante o ano de 2019, foram realizadas três Assembleias de Cotistas extraordinárias e

nenhuma ordinária. A primeira, realizada em 18.06.2019 tratou dos detalhes para o resgate

quase integral das cotas de todos os cotistas. Especificamente, os cotistas aprovaram o prazo

de dois meses para adequação do desequilíbrio decorrente do resgate de cotas do Fundo.

Autorizaram, também, o Administrador iniciar a venda dos títulos a partir de 19.06.2019, e

resgatar as cotas a partir de 08.07.2019 ao longo de, no mínimo, cinco semanas a contar

dessa data, visando reduzir o risco de oscilação de preço nos ativos do fundo exclusivo de

renda fixa, devendo os mesmos serem aplicados em operações compromissadas até o efetivo

repasse semanal aos cotistas. Nessa Assembleia, os cotistas se comprometeram a analisar

internamente os reflexos e possíveis entraves legais e regulatórios da transferência das ações

do BNB e do Banco da Amazônia S.A. – BASA para seus ativos. O Administrador, na

atribuição que lhe foi conferida de providenciar o futuro encerramento do Fundo, solicitou

que os Agentes Financeiros assinassem uma Declaração sobre Informações de Operações

vinculadas ao FGO. No entanto, não houve consenso na Assembleia quanto aos efeitos da

declaração.

A segunda Assembleia Geral Extraordinária ocorreu em 05.07.2019, quando foi decidida a

suspensão da venda dos títulos e resgate das cotas a partir de 08.07.2019, até que seja

concluída a análise, pelos cotistas, de possíveis entraves legais e/ou regulatórios referentes à

eventual transferência de ações do BNB e do BASA. A não conclusão dessa análise poderia

culminar com o desenquadramento patrimonial do Fundo. Foi solicitado que o Administrador

consultasse a Secretaria do Tesouro Nacional – STN acerca da viabilidade da mesma efetuar

a recompra dessas ações, as quais foram aportadas pela União.

Após essa Assembleia e contatos telefônicos com representantes da STN, em 26.07.2019, o

Administrador encaminhou ofício àquele Órgão sobre a recompra das ações.

A terceira Assembleia foi realizada em 31.07.2019 e tratou apenas da transferência das ações

do BNB e do BASA, conforme deliberado em 18.06.2019. O cotista ABGF manifestou-se

por não haver óbices ao recebimento das referidas ações na proporcionalidade de sua

participação nas cotas do Fundo. A AGERIO e a DESENVOLVE SP alegaram impedimento

legal para receber tais ações. O BB e a CAIXA não tiveram suas análises concluídas até a

data da Assembleia e o BNB se absteve de se manifestar, pois implicaria em conflito de

interesse para a instituição. Os cotistas deliberaram apreciar o assunto quando o

Administrador receber resposta da STN e todos os cotistas finalizarem suas análises sobre a

eventual transferência das referidas ações.


A respeito das fiscalizações realizadas pelo controle externo, em 16.07.2019 houve reunião

entre a CGU e o Administrador do FGO para tratar das ações que estão sendo adotadas para

o encerramento do Fundo. A CGU ressaltou a importância de evidenciar os critérios

utilizados para avaliar a conformidade das operações. Também destacou a necessidade de

evidenciar, de forma segura, a conciliação entre os valores pagos a título de adiantamento de

honras em comparação com os valores reais das honras das garantias, especialmente, mas

não apenas, para os Agentes Financeiros BB e CAIXA, por serem responsáveis pelas

maiores solicitações de honra.

Desde então, o Administrador do FGO e os Agentes Financeiros têm se empenhado em

realizar a conciliação de valores por meio do Sistema GFG. No entanto, dada a complexidade

das atividades e o longo histórico do Fundo, nenhum Agente Financeiro encontra-se na

situação de, juntamente com o Administrador do Fundo, declarar por encerrada a conciliação

dos seus valores.

6 Perspectivas para o Ano Seguinte3

No cenário externo, a rápida disseminação do coronavírus em escala global em conjunto com

as medidas rigorosas de isolamento social vão comprometer o crescimento mundial na

primeira metade de 2020, levando a um quadro recessivo pela primeira vez desde 2009.

Nesse contexto, espera-se fortalecimento do dólar americano, bem como um desempenho

negativo dos preços de commodities e do fluxo de capital para os países emergentes.

No entanto, no segundo semestre do ano, as medidas de flexibilização monetária e fiscal

adotadas pelos governos e bancos centrais devem permitir uma recuperação mais vigorosa da

atividade econômica, contribuindo para uma queda da aversão ao risco, menor força do dólar

americano e valorização das commodities.

No cenário doméstico, a chegada da COVID-19 e o lockdown em muitos países vão levar a

economia para uma recessão técnica no primeiro semestre e recuperação no segundo

semestre de 2020, podendo a velocidade desta última variar de acordo com as medidas que

estão sendo implementadas pelo governo.

Já o quadro inflacionário deve seguir benigno ao longo de 2020, fruto da elevada ociosidade

da economia e das expectativas bem ancoradas, a despeito da forte desvalorização cambial

ocorrida até o momento.

3 Fonte: BB DTVM.


Nesse ambiente, o Banco Central teria espaço para reduzir ainda mais a taxa de juros,

mantendo a SELIC em níveis historicamente baixos durante todo o ano.

Por fim, esperamos por uma elevação importante do déficit primário, reflexo do aumento dos

gastos para combater a pandemia, e por uma diminuição da arrecadação tributária devido à

desaceleração da atividade.

7 Considerações Finais

Apesar do cenário adverso da economia e da suspensão das contratações com garantia do

Fundo, este mostrou-se vantajoso para os seus cotistas, assim como em 2018.

O Administrador continuará envidando esforços para que o FGO continue cumprindo seu

papel de forma eficiente, satisfazendo os objetivos dos cotistas e dos Agentes Financeiros, e

atento às necessárias inovações do mercado e aos movimentos da economia.

Agradecemos o apoio e a confiança de nossos cotistas, bem como o empenho e a dedicação

de nossos colaboradores.

Mais informações estão disponíveis no sítio do Banco do Brasil na Internet

(www.bb.com.br), no caminho a seguir: Setor Público >> Governo Federal >>

Desenvolvimento Socioeconômico >> Fundo de Garantia de Operações (FGO), ou

diretamente no endereço http://www.bb.com.br/pbb/pagina-inicial/setor-publico/governo-

federal/desenvolvimento-socioeconomico/fundo-de-garantia-de-operacoes-(fgo)#/.

Administrador do FGO

Diretoria de Governo – Brasília, DF

Ênio Mathias Ferreira

Diretor

http://www.bb.com.br)/

http://www.bb.com.br/pbb/pagina-inicial/setor-publico/governo-federal/desenvolvimento-socioeconomico/fundo-de-garantia-de-operacoes-(fgo)#/

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Fundo de Garantia de Operações FGO · 2020. 8. 18. · 4 Anexo 1 da Nota - 59918 UOR: 18949 DIGOV-GOVERNO, de 20.05.2020 Apresentação Senhores Cotistas, Apresentamos o Relatório