LC Liquidez Corporativa HR BBB S.A. de C.V., …...Hoja 3 de 13 LC Liquidez Corporativa S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. HR BBB HR3 Instituciones Financieras 30 de junio de 2016 Por su parte,

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LC Liquidez Corporativa S.A. de C.V., SOFOM E.N.R.

HR BBB HR3

Instituciones Financieras 30 de junio de 2016

Calificación Liquidez Corporativa LP HR BBB Liquidez Corporativa CP HR3 Perspectiva Estable Contactos Karen Márquez Analista [email protected]

Laura Bustamante Asociada laura.bustamantehrratings.com

Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Liquidez Corporativa es HR BBB con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Liquidez Corporativa es HR3. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

1 LC Liquidez Corporativa S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Liquidez Corporativa y/o la Empresa)

HR Ratings revisó al alza la calificación de LP de HR BBB- a HR BBB con Perspectiva Estable y ratificó la calificación de CP de HR3 para Liquidez Corporativa. La revisión al alza en la calificación de Liquidez Corporativa1 se basa en la mejora mostrada por los indicadores financieros en respuesta al fuerte crecimiento de las operaciones con un adecuado control en la calidad de la cartera, erogación de gastos y mejor margen de tasas. Esto llevó a una creciente generación de resultados fortaleciendo los indicadores de rentabilidad. Asimismo, estas utilidades en conjunto con inyecciones de capital fueron capaces de soportar el crecimiento y llevar a que los indicadores de solvencia se mantuvieran en buenos niveles. Cabe mencionar que para poder mantener una sana calidad de la cartera Liquidez Corporativa se vio en la necesidad de reforzar procesos y controles. Sin embargo, la estrategia de aumentar el monto autorizado de los clientes impulsó los niveles de concentración, específicamente frente al capital contable. Además, se conserva una elevada exposición de cartera en el estado principal. No obstante para hacer frente de esto la estructuración de cartera se fortaleció a través de seguros de crédito. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Mejora en la calidad de la cartera a pesar del fuerte crecimiento llevando a que le índice de morosidad e índice de morosidad ajustado mejoraran a 2.6% y 2.9% al 1T16 (vs. 2.8% y 3.6%). El robustecimiento de procesos y controles internos, así como la mejor estructuración de garantías llevó a una mejora en la calidad de la cartera.

Buenos niveles de solvencia al mostrar un índice de capitalización en 21.7% al 1T16 (vs. 24.9% al 1T15). A pesar del fuerte crecimiento de la cartera total, el compromiso reflejado por los socios mediante inyecciones de capital, así como la creciente generación de utilidades llevó a mantener una buena solvencia.

Fortaleza en el respaldo de la cartera de factoraje al contratar una póliza de seguro por el 100.0% del monto autorizado en caso de incumplimiento de los acreditados.

Incremento en la posición de rentabilidad, cerrando con un ROA y ROE Promedio de 3.8% y 18.9% al 1T16 (vs. 1.6% y 5.7% al 1T15). La Empresa logró mostrar importantes economías de escala a través de un mejor margen financiero ajustado y buen control de gastos, llevando a que el resultado neto 12m se beneficiara considerablemente al pasar de P$3.7m al 1T15 a P$14.9m al 1T16. Aunado a esto, las métricas de eficiencia se vieron favorecidas dada una constante generación de ingresos de la operación.

Incremento en la concentración de los 10 clientes principales, principalmente frente al capital contable al colocarse en 1.7x al 1T16 (vs. 1.5x al 1T15). El aumento se debe a un mayor saldo promedio de los clientes al pasar de P$5.2m al 1T15 a P$18.1m al 1T16 como parte de la estrategia de la Empresa. Sin embargo, la estructuración de estos clientes mejoró al incluir en algunos seguros de crédito y en otras garantías hipotecarias. Dicho esto, la Empresa exhibe niveles adecuados de cobertura con un aforo de 1.6x (vs. 1.7x al 1T15).

Agresivo plan de negocios para los siguientes años. Dado los servicios de factoraje, la Empresa tiene en mente un fuerte aumento de la cartera total, lo que pudiera presionar los indicadores financieros.

Elevados niveles de concentración en el estado de Sonora. Aun tras la expansión de servicios hacia otras regiones, se observa una alta concentración en el estado principal.

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Principales Factores Considerados Liquidez Corporativa es una institución mexicana constituida en Hermosillo, Sonora que tiene como objeto principal el otorgar créditos a personas físicas y morales enfocadas en su mayoría al sector industrial, comercial, ganadero y agrícola. La Empresa lleva a cabo sus actividades principalmente en la región del estado de Sonora y sus alrededores. En ese sentido, dentro de los factores para la revisión al alza se debe a la mejora en la situación financiera por el fuerte crecimiento realizado con un mejor spread de tasas, mejor calidad de cartera y buena contención de gastos. La cartera total creció considerablemente en los últimos meses al pasar de P$251.5m al 1T15 a P$484.1m al 1T16. Dicho comportamiento provino de la expansión de una línea de negocio, donde tras la ampliación de las herramientas de fondeo, principalmente con la banca de desarrollo, la Empresa logró incrementar la colocación del producto de factoraje con recursos al atender a los proveedores de AHMSA2. Es así que la tasa de crecimiento anual equivale a 92.5% al 1T16 (vs. 64.2% del 1T14 al 1T15), colocándose por encima de los niveles esperados por HR Ratings en el análisis anterior. Cabe mencionar que, el saldo de la cartera enfocado a factoraje constituye 21.6% de la cartera total, equivalente a un saldo de P$103.6m al 1T16. Aunado a lo anterior, la Empresa contrató una póliza de seguro con Solunion que le permite cubrir hasta el 100.0% del monto autorizado. Consideramos que la cobertura obtenida por Liquidez Corporativa le brinda una posición de fortaleza. Liquidez Corporativa llevó a cabo la Certificación de ISO 9001:2008 lo que demostró un robustecimiento en los procesos de originación, seguimiento y cobranza, así como a una designación apropiada de las funciones operativas entre las áreas de trabajo. Del mismo modo, la Empresa se enfocó en solicitar mayores garantías hipotecarias, elaborar reportes de los vencimientos de las líneas e incrementar la documentación requerida para la solicitud de financiamiento. Conforme al fuerte crecimiento de las operaciones, se tuvo un deterioro orgánico de los indicadores de morosidad durante 2015, no obstante, estos se recuperaron con la mejora de las políticas internas, demostrando la capacidad de controlar el crecimiento de cartera y una buena prospección de clientes. Dicho esto, el saldo vencido al 1T16 se colocó en P$12.4m, sin embargo, el volumen de cartera exhibido resultó en un índice de morosidad de 2.6% (vs. P$7.0m y 2.8% al 1T15). En el caso de la política de castigos, Liquidez Corporativa tiene establecido realizar castigos una vez que se tenga provisionado el 100.0% del saldo insoluto y cumplido más de 180 días de atraso, por lo que en los últimos doce meses se castigó un monto de cartera de P$1.5m, y con ello, el índice de morosidad ajustado cerró en 2.9% (vs. P$2.1m del 2T14 al 1T15 y 3.6% al 1T15). Consideramos que bajo estos niveles, la Empresa refleja una adecuada calidad de la cartera. De igual forma, podemos observar como los socios realizaron inyecciones de capital a 2012 y 2013 por P$12.7m y P$6.9m, respectivamente, con base a la estrategia interna de alcanzar los P$75.0m de capital social. No obstante, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento se vieron presionados por el fuerte aumento de los pasivos con costo para poder hacer frente al incremento en la cartera total e inversiones en valores. Dicho esto, se tuvo una aportación de P$25.0m durante el primer trimestre del año con el objetivo de soportar el fondeo de la cartera y mantener a los indicadores en rangos saludables. De esta manera el índice de capitalización y la razón de apalancamiento se colocaron en 21.7% y 4.0x al 1T16 (vs. 24.9% y 2.6x al 1T15). Consideramos que a pesar de la disminución, el continuo fortalecimiento del capital por las aportaciones y generación de utilidades llevó a que Liquidez Corporativa siguiese con buenos niveles de solvencia.

2 Altos Hornos de México S.A.B. de C.V.

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Por su parte, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantuvo en niveles adecuados de 1.2x al 1T16. Esto ya que el incremento de los pasivos con costo se vio contrarrestado por una mayor proporción de cartera vigente tras el fortalecimiento de los controles internos. Consideramos que esto refleja una sana administración de las actividades por parte de la Empresa, dado que aun con el fuerte crecimiento mostrado por la cartera crediticia, esta logró conservar una proporción de deuda similar a la del 1T15.

Debido al alza en el volumen de las operaciones, así como por el aumento en el spread de tasas, la Empresa fue capaz de compensar el incremento proporcional de las estimaciones preventivas y gastos de administración, conllevando a la creciente generación de utilidades netas. Es así que el resultado neto 12m se apreció considerablemente de P$3.7m al 1T15 a P$14.9m al 1T16, lo que equivale a un crecimiento anual de 402.9% (vs. 115.9% del 1T14 al 1T15). Por lo tanto, la posición de rentabilidad se favoreció de forma importante cerrando con un ROA y ROE Promedio de 6.8% y 18.9% (vs. 1.6% y 5.7% al 1T15). Es relevante comentar que comparando los indicadores, tenemos que el ROA Promedio creció a un menor ritmo ya que el monto promedio de activos totales 12m se vio promovido principalmente por el saldo de la cartera total. Mientras que el ROE Promedio absorbió en su mayoría el aumento de las utilidades netas. En opinión de HR Ratings, la expansión de las actividades crediticitas ocasión que los niveles de rentabilidad se colocaran en elevados niveles. En materia de fondeo, al cierre de marzo de 2016, la Empresa cuenta con siete herramientas de fondeo; dos provenientes de la banca de desarrollo, cuatro de instituciones financieras y una con una parte relacionada. Es relevante mencionar que para poder soportar el presupuesto de colocación, la Empresa negoción la ampliación de tres de las líneas, y además, adquirió una línea de arrendamiento puro con Arrendamiento y Soluciones de Negocio. Con ello, el monto total autorizado suma un P$651.1m al 1T16 (vs. P$364.8m al 1T15). Debido a esto, la disponibilidad de los recursos se mantuvo en niveles similares de 36.5% (vs. 39.2% al 1T15). Actualmente, consideramos que la Empresa cuenta con un rango saludable de disponibilidad para realizar las operaciones de crédito estimadas. Por otro lado, los clientes principales de la Empresa representan el 37.7% de la cartera total al 1T16 (vs. 40.2% al 1T15). A pesar de la ligera disminución, consideramos que la Empresa continúa moderadamente concentrada en respuesta a un aumento importante en el saldo promedio de los acreditados al sumar P$18.1m (vs. P$5.2m al 1T15). Esto ya que las necesidades de los acreditados y estrategias de colocación condujeron a Liquidez Corporativa a incrementar el monto autorizado de las solicitudes. Por su parte, la exposición frente al capital contable pasó de 1.5x a 1.7x durante el último año, manteniéndose elevado al sobrepasar los niveles de 1.0x. No obstante a la concentración, al analizar las garantías, encontramos como nueve de los clientes principales maneja garantías de tipo hipotecaria, prendaria o de cuentas por cobrar en el caso del factoraje, sumando P$205.1m al 1T16 (vs. P$176.2m al 1T15). Adicionalmente, es importante mencionar que los cuatro clientes con factoraje se encuentran respaldados por una póliza de seguro de crédito que cubre hasta el 100.0% del monto de la línea, con ello, el aforo alcanzaría niveles adecuados de 1.6x (vs. 1.7x al 1T15). Asimismo, la Empresa mantuvo un comportamiento similar de la proporción de vencimientos de activos y pasivos en los periodos menor a seis meses, menor de un año mayor a un año respecto al año pasado. Sin embargo, en el período menor de un mes se visualiza un descalce tras una mayor cantidad de obligaciones provenientes del manejo de la línea de FIFOMI para el otorgamiento de servicios de factoraje, los cuales se caracterizan por ser de corto plazo. Dicho comportamiento se ve reflejado en los niveles

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que registran la brecha ponderada y la brecha ponderada a capital, cerrando en niveles de 12.0% y de 10.7% al 1T16 (vs. 37.3% y 21.6% al 1T15). No obstante al decremento, HR Ratings considera que la Empresa muestra una saludable posición de liquidez para el sector en el que se desarrolla, lo que le brinda la capacidad de hacer frente a sus obligaciones. Finalmente, en los últimos doce meses Liquidez Corporativa ha ampliado su presencia geográfica, al contar con mayor participación en el mercado por medio de los asesores. Al 1T15, la Empresa tenía presencia en Sonora, Sinaloa, Ciudad de México y Arizona, sin embargo, al 1T16 su suman cuatro estados más, Estado de México, Jalisco, Nuevo León y Querétaro. Aun así, la ubicación de la oficina matriz conlleva a que el estado de Sonora siga teniendo una importante concentración de cartera al 1T16, cerrando con 88.9% del total (vs. 98.7% al 1T15). HR Ratings considera que, a pesar de expandirse y contar con mayor presencia en las zonas centro y norte del país, donde existe un fuerte desarrollo industrial, la Empresa sigue teniendo una fuerte concentración en el estado de Sonora. Dicho esto, se tiene como política interna seguir diversificándose mediante la apertura de una sucursal en Guadalajara, Jalisco. Dentro de su plan de negocios, Liquidez Corporativa tiene estimado un elevado crecimiento de las operaciones dada las estrategias de promoción del producto de factoraje a proveedores de clientes actuales. De igual forma, el crecimiento se daría por la ampliación de las herramientas de fondeo y apertura de sucursales con la finalidad de seguir ampliando la participación de la Empresa en otras regiones. En respuesta al volumen de operaciones previsto, se estima que los accionistas lleven a cabo una inyección de capital a principios de 2017 por P$25.0m. Por su parte, el continuo mejoramiento de procesos internos y estructura organizacional tras la certificación de ISO 9001:2008 resultaría en un robustecimiento del personal y mejora del sistema operativo. Es así que el robustecimiento de capital humano y el volumen esperado de cartera conduciría a un incremento de los gastos operativos. Sin embargo, HR Ratings considera que las estrategias descritas le permitirán a la Empresa mostrar un constante crecimiento con una buena calidad de cartera para los siguientes años.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario para IFNB´s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujos Generados a través del Resultado Neto – Estimaciones Generadas durante el Periodo – Depreciación y Amortización + Cambio en Activos Operativos + Cambio en Pasivos Operativos.

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Rolando de la Peña +52 55 1500 0762


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

mailto:[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BBB- / Perspectiva Estable / HR3

Fecha de última acción de calificación 24 de junio de 2015

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T13 – 1T16

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información trimestral interna y anual dictaminada por Crowe Horwath Gossler, proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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