Impulsora Emergente HR BBB S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. HR3Impulsora Emergente S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. HR BBB HR3 Instituciones Financieras 3 de diciembre de 2015 Al analizar la

Hoja 1 de 51

Twitter: @HRRATINGS

Impulsora Emergente S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

HR BBB HR3

Instituciones Financieras 3 de diciembre de 2015

Calificación Maxicrédito LP HR BBB Maxicrédito CP HR3 Perspectiva Estable Contactos Juan Pablo Rodríguez Analista [email protected]

Claudio Bustamante Asociado [email protected]

Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Maxicrédito es HR BBB con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, considera que el emisor o emisión ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Maxicrédito es HR3. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de HR BBB con Perspectiva Estable y de corto plazo de HR3 para Maxicrédito. La asignación de la calificación para Impulsora Emergente S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Maxicrédito y/o la Empresa) se basa en los sólidos niveles de solvencia de la Empresa, reflejados en el índice de capitalización, la razón de apalancamiento y la razón de cartera vigente a deuda neta. Por otra parte, las métricas de rentabilidad de Maxicrédito se colocan en buenos niveles como consecuencia de la constante generación de utilidades y un MIN Ajustado adecuado. Adicionalmente, la calidad de la cartera de crédito de Maxicrédito se coloca en niveles saludables para el sector en el que se desarrolla. Sin embargo, la concentración de la cartera en los principales acreditados se posiciona en niveles moderados y la concentración en el estado de Chihuahua se posiciona en niveles elevados, exponiendo la cartera de Maxicrédito ante situaciones adversas en la región. A pesar de esto, la Empresa mantiene una adecuada diversificación en productos e industrias dentro del estado. Por último, la Empresa cuenta con un bajo nivel en la administración de riesgos agropecuarios y el agresivo plan de crecimiento de la Empresa representa un riesgo para la calidad de los activos, derivado de la creación de nuevos productos ajenos al modelo de negocio de la Empresa. Adicionalmente, Maxicrédito presenta áreas de oportunidad en temas de gobierno corporativo y elaboración de manuales. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Sólidos en los niveles de solvencia, con un índice de capitalización de 32.7%, una razón de apalancamiento de 1.9x y una razón de cartera vigente a deuda neta de 1.5x al 3T15 (vs. 36.0%, 2.0x y 1.5x al 3T14). Lo anterior debido a un adecuado nivel de capital contable, el cual se ha robustecido con la constante generación de utilidades por parte de Maxicrédito.

Moderada concentración en los acreditados principales, acumulando en estos 36.6% de la cartera total y 1.1x el capital contable. A pesar de la concentración de los diez acreditados principales, los créditos otorgados cuentan con garantías por un aforo de 2.5x, que reducen el riesgo ante el incumplimiento de alguno de ellos.

Bajo nivel en el manejo riesgos agropecuarios ya que de 40.2% de la cartera que se encuentra colocado en el sector agropecuario, únicamente 1.7% de la cartera total cuenta con agricultura por contrato. Maxicrédito actualmente sólo solicita agricultura por contrato para créditos de avío y no cuenta con coberturas de precio, seguros agrícolas o garantías FEGA y FONAGA, a pesar de que la fuente de repago de gran parte de la cartera proviene del sector agropecuario. La estructuración de créditos para dicho sector presenta un área de oportunidad importante para la Empresa. Cabe mencionar que Maxicrédito cuenta con garantías hipotecarias o refaccionarias que mitigan el riesgo en el sector.

Fortaleza en las métricas de rentabilidad, con ROA Promedio de 4.1% y un ROE Promedio de 11.8% al 3T15 (vs. 5.5% y 16.4% al 3T14). A pesar de las fuertes inversiones realizadas en los últimos doce meses por el incremento en los gastos a causa de las inversiones realizadas en diversas áreas, Maxicrédito mantiene una buena generación de utilidades.

Calidad de la cartera de crédito en niveles saludables, con un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado de 2.4% y 2.5% al 3T15 (vs. 2.5% y 2.9% al 3T14). A pesar de lo anterior, el crecimiento de la cartera no relacionada a Grupo MAQSA presenta un riesgo considerable, al no contar con el apoyo del Grupo para la cobranza de dichos créditos. Adicionalmente, en 2015 se abrieron diversas nuevas líneas de negocio en donde la Empresa no cuenta con experiencia, lo cual representa un riesgo considerable para la calidad de la cartera.

Elevada concentración de la cartera de crédito en el estado de Chihuahua, al tener el 87.6%. Esto expone la calidad de la cartera ante siniestros en el estado. No obstante, la adecuada diversificación por productos y sectores en la entidad disminuyen el riesgo por concentración geográfica.

Áreas de oportunidad en temas de gobierno corporativo y formalización de procesos. Lo anterior como consecuencia de la baja experiencia por parte de los miembros del Consejo de Administración con voto y la ausencia de manuales para todos los productos ofrecidos. Es importante mencionar que la Empresa se encuentra realizando actualizaciones y fortalecimiento de los manuales con los que cuenta. Por otra parte, actualmente la Empresa cuenta con manuales de PLD, normas y políticas de crédito, organización, código de ética, sistemas, código de conducta y contabilidad.

Hoja 2 de 51


HR BBB HR3


Principales Factores Considerados A principios de 2007, se constituyó Impulsora Emergente S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (IMPESA y/o Maxicrédito y/o la Empresa) en Chihuahua, Chihuahua con la intención de brindar financiamiento de equipo para los clientes de Maquinaria S.A. de C.V., la cual es una empresa relacionada y vende equipo de las marcas Caterpillar e Ingersoll Rand. Esta empresa cuenta con fuerte presencia en los estados de Chihuahua, Durango, Zacatecas y Coahuila, contando con 18 agencias distribuidoras, por lo que Maxicrédito comenzó a colocar productos en el noroeste del territorio nacional. Es así que IMPESA es subsidiara de Impulsora Empresarial del Norte, S.A. de C.V. (Grupo MAQSA y/o el Grupo) y es, a su vez, empresa relacionada de Promotora Cruz Russek S.A. de C.V. quien a su vez es controladora de Maquinaria S.A. de C.V. entre otras empresas. Cabe mencionar que antes de 2015, Promotora Cruz Russek S.A. de C.V. era la empresa controladora de IMPESA, sin embrago, en diciembre de 2014 se concretó la adquisición de IMPESA por el Grupo. Con la finalidad de diversificar los tipos de productos colocados en su cartera y acelerar el crecimiento de la misma, en el año en curso IMPESA comenzó a implementar un proceso de transformación basado en incrementar su participación en el mercado abierto, implementar la imagen corporativa y nombre comercial “Maxicrédito”, además de que se realizaron reestructuras organizacionales y el fortalecimiento de procedimientos y sistemas. Entre los nuevos productos que Maxicrédito ha comenzado a ofrecer se encuentran créditos personales al consumo, créditos para autos, créditos para salud. Cabe mencionar que en los créditos colocados a clientes en común con el Grupo, Maxicrédito cuenta con una fortaleza adicional al contar con el apoyo de Grupo MAQSA para los procesos de cobranza en los créditos colocados a clientes en común, brindándole una fortaleza adicional en la contención de cartera vencida. El Plan de Negocios para los próximos años por parte de Maxicrédito se basa en diversificar la cartera en montos y sectores e incrementar la atracción de nuevos clientes a través de mayores esfuerzos de promoción. Para lograr lo anterior, Maxicrédito planea atacar el mercado abierto del sector agro, otorgar nuevos financiamientos a operaciones médicas, créditos al consumo y autos usados, desarrollar las submarcas y estrategias para salir al mercado abierto, y otorgar capital de trabajo a clientes MAQSA con buen comportamiento en créditos refaccionarios. Por otra parte, la Empresa contempla el constante fortalecimiento de procesos y sistemas, el aprovechamiento de las oportunidades de mercado y el fortalecimiento financiero. Actualmente, Maxicrédito se encuentra revisando manuales operativos que permitan que los procedimientos se encuentren actualizados. Finalmente, la Empresa buscará la diversificación de la cartera en montos, sectores y tipos de crédito, logrando lo anterior a través de la colocación de los nuevos productos de consumo, buscando potencializar principalmente el crecimiento en la cartera de los créditos para autos. De esta manera, la Empresa proyecta un crecimiento de 342.2% en los próximos cuatro años. Adicionalmente, la Empresa evaluará la apertura de dos sucursales en 2016 y está evaluando opciones para adquirir financiamiento bursátil y fungir como intermediario financiero de otras instituciones de la banca de desarrollo. HR Ratings considera que el Plan de Negocios que Maxicrédito planea seguir para los próximos cuatro años, es agresivo y podría presentar un riesgo para las operaciones de la Empresa. Adicionalmente, la oferta de diversos nuevos productos en mercados en donde la Empresa no cuenta con experiencia previa ni presencia representa un riesgo considerable para la calidad de la cartera.

Hoja 3 de 51


HR BBB HR3


Al analizar la evolución de la cartera total de Maxicrédito, se ve que ha mostrado un crecimiento constante desde 2012, alcanzando su mayor saldo histórico al 3T15, cuando se colocó en P$236.6m, mostrando un crecimiento de 25.1% (vs. P$189.0m y 29.0% del 4T13 al 3T14). El fuerte crecimiento observado en los últimos dos trimestres se debe principalmente al lanzamiento de nuevos productos a principios de 2015 con los que Maxicrédito busca incrementar la captación de clientes provenientes del mercado abierto, es decir, que no sean clientes del Grupo. Entre los nuevos productos que Maxicrédito ha comenzado a ofrecer se encuentran créditos personales al consumo, créditos para autos, créditos para salud. Cabe mencionar que al 3T15, 49.6% de la cartera se encuentra colocada en clientes y empleados de MAQSA, mientras que 50.4% de la cartera se conforma por los distintos productos que son colocados en el mercado abierto. En la opinión de HR Ratings, la cartera de crédito de Maxicrédito ha mostrado un acelerado crecimiento en los últimos doce meses. Por su parte, la calidad de la cartera de crédito se ha mantenido en niveles saludables desde 2012, alcanzando su nivel de mora máximo al 1T13, cuando el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado se colocaron en 2.7% y 3.2%. Sin embargo, con la ayuda de recuperaciones de cartera vencida tras el fortalecimiento de los procesos de cobranza y la realización de castigos de créditos incobrables, estos índices se han mantenido en niveles saludables, obteniendo un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado de 2.4% y 2.5% al 3T15 (vs. 2.5% y 2.9% al 3T14). Lo anterior refleja los adecuados procesos del tren de crédito de la Empresa así como la fortaleza para el cobro que le brinda el soporte de Grupo MAQSA con los acreditados en común. En cuanto a la concentración de la cartera de crédito de Maxicrédito en los diez principales acreditados, estos acumulan un saldo de P$86.7m, equivalente a 36.6% de la cartera total y a 1.1x el capital contable al 3T15. Maxicrédito cuenta con garantías de estos acreditados por un aforo mínimo de 1.5x el monto del saldo del crédito otorgado, cabe mencionar que en algunos las garantías son de tipo hipotecario mientras que en otros son prendarías y en un caso mixto. HR Ratings considera que la concentración contra capital contable se encuentra en niveles moderados, sin embargo, la adecuada estructuración de garantías, al contar con un aforo sobre los diez principales acreditados de 2.5x, mitiga el impacto ante el incumplimiento de uno o más de estos acreditados. De acuerdo con el modelo de negocios de Maxicrédito, la cartera de la Empresa se concentra en los estados en donde Grupo MAQSA cuenta con operaciones, siendo estos Chihuahua, Durango, Zacatecas y Coahuila. Es así que la cartera de crédito se encuentra colocada en cuatro entidades el noroeste del país, con 87.6% de la cartera en el estado Chihuahua, 7.1% en Durango, 3.2% en Campeche y 2.2% en Coahuila. Se contempla que en el futuro, con los nuevos productos otorgados por la Empresa y la menor dependencia en colocación hacia grupo MAQSA, la concentración por zona geográfica se pulverice en cierta medida. No obstante, HR Ratings considera que la cartera de crédito muestra una elevada concentración en el estado de Chihuahua, exponiendo la calidad de la misma y la situación financiera de Maxicrédito ante siniestros que afecten dicha región. Observando la distribución de la cartera de crédito por garantías, podemos observar que 55.7% de la cartera total cuenta con garantía prendaria. Es importante mencionar que gran parte de la cartera de Maxicrédito está relacionada con créditos de maquinaria Caterpillar, la cual es distribuida por Grupo MAQSA, por lo que el equipo funciona como garantía prendaria en este tipo de créditos. Cabe mencionar también que en caso de adjudicación de estos bienes, la capacidad de distribución de estos activos por parte del Grupo permite a Maxicrédito realizar la venta de los mismos de manera ágil. Por otra

Hoja 4 de 51


HR BBB HR3


parte, 41.0% de la cartera se encuentra garantizada con garantía hipotecaria, mientras que 3.4% no cuenta con garantía alguna. HR Ratings considera que la cartera de crédito de Maxicrédito se encuentra garantizada de forma adecuada mitigando el riesgo ante un posible deterioro de cartera. Sin embargo, la falta de coberturas de precio, seguros agrícolas, agricultura por contrato y garantías FEGA y FONAGA presenta un área de oportunidad en la estructuración de créditos de la Empresa. En cuanto a los gastos de administración, estos han sufrido un incremento considerable a raíz de las inversiones realizadas por Maxicrédito en diversas áreas. Entre las inversiones realizadas destacan la adquisición del sistema de administración de cartera, la contratación de personal, el cambio de imagen y el lanzamiento de nuevos productos. Con esto, los gastos de administración ascendieron a P$10.5m del 4T14 al 3T15 (vs. P$5.9m del 4T13 al 3T14), mostrando un crecimiento anual de 78.0%. Como consecuencia de lo anterior, las métricas de eficiencia se vieron impactadas negativamente, cerrando el 3T15 con un índice de eficiencia y un índice de eficiencia operativa de 42.5% y 5.2% (vs. 29.5% y 3.3% al 3T14). A pesar del deterioro, las métricas se mantienen en niveles adecuados, ya que parte de los gastos realizados se considera extraordinario, sin embargo los gastos en personal y publicidad se consideran recurrentes. Por parte de la rentabilidad de Maxicrédito, a pesar de una mejora en el spread de tasas consecuencia de mejores condiciones de fondeo, el crecimiento en los gastos administrativos y la mayor generación de estimaciones preventivas tras el crecimiento en el volumen de operaciones, presionaron ligeramente el resultado neto obtenido por la Empresa en los últimos doce meses, el cual fue por un monto de P$8.5m (vs. P$10.3m del 4T13 al 3T14). El decremento en la generación de utilidades impactó negativamente las métricas de rentabilidad, por lo que el ROA Promedio y el ROE Promedio se colocaron en 11.8% y 4.1% al 3T15 (vs. 16.4% y 5.5% al 3T14). Es importante mencionar que el ROA Promedio se vio afectado en mayor medida debido al fuerte crecimiento en activos productivos en el último año, mientras que el capital contable creció en menor medida. En la opinión de HR Ratings, las métricas de rentabilidad se mantienen en niveles de fortaleza para Maxicrédito. En relación con la solvencia de Maxicrédito, la Empresa ha logrado fortalecer su Capital Contable año con año a través de la sana generación de utilidades. A pesar de lo anterior, el fuerte crecimiento observado en los activos productivos llevó a que el índice de capitalización en los últimos periodos disminuyera. De esta manera, Maxicrédito cuenta con un índice de capitalización pasó de 36.0% al 3T14 a 32.7% al 3T15. En la opinión de HR Ratings, este indicador se mantiene una de las mayores fortalezas de la Empresa a pesar de la disminución presentada. En cuanto a la razón de apalancamiento de Maxicrédito, conforme el volumen de cartera ha aumentado, la estrategia de la Empresa ha llevado a adquirir un mayor monto de recursos externos para fondear dichas operaciones. De esta manera, el pasivo ha mostrado un crecimiento más acelerado que el capital contable, provocando una tendencia creciente en la razón de apalancamiento. No obstante, en el último año la generación de utilidades ha permitido que esta métrica se mantenga en 1.9x al 3T15 (vs. 2.0x al 3T14). Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta se ha mantenido en niveles similares en los últimos años, ya que la Empresa ha mantenido una sana calidad de cartera y ha robustecido el capital contable a través de la generación de utilidades, permitiéndole fondear con sus propios recursos algunas de las operaciones de su cartera. De esta forma, esta métrica se colocó en 1.5x al 3T15 (vs. 1.5x al 3T14). HR Ratings opina que dicha métrica se coloca en niveles de fortaleza, al permitirle a Maxicrédito la capacidad de hacer frente a su deuda con costo a través de los flujos generados con la cartera de crédito vigente.

Hoja 5 de 51


HR BBB HR3


Perfil de la Empresa A principios de 2007, se constituyó Impulsora Emergente S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (IMPESA y/o Maxicrédito y/o la Empresa) en Chihuahua, Chihuahua con la intención de brindar financiamiento de equipo para los clientes de Maquinaria S.A. de C.V., la cual es una empresa relacionada y vende equipo de las marcas Caterpillar e Ingersoll Rand. Esta empresa cuenta con fuerte presencia en los estados de Chihuahua, Durango, Zacatecas y Coahuila, contando con 18 agencias distribuidoras, por lo que Maxicrédito comenzó a colocar productos en el noroeste del territorio nacional. Es así que IMPESA es subsidiara de Impulsora Empresarial del Norte, S.A. de C.V. (Grupo MAQSA y/o el Grupo) y es, a su vez, empresa relacionada de Promotora Cruz Russek S.A. de C.V. quien es controladora de Maquinaria S.A. de C.V. entre otras empresas. Cabe mencionar que previo a 2015, Promotora Cruz Russek S.A. de C.V. era la empresa controladora de IMPESA, sin embrago, en diciembre de 2014 se concretó la adquisición de IMPESA por el Grupo. En diciembre de 2007 la Empresa comenzó operaciones, colocando créditos únicamente con recursos propios. A partir de 2008, IMPESA logró obtener recursos de otras fuentes, comenzando con una línea de P$25.0m por parte de Financiera Rural, concretando posteriormente líneas con Bancomer, Scotiabank, Santander, Banregio, FIFOMI y Caterpillar Crédito. Con la finalidad de diversificar los tipos de productos colocados en su cartera y acelerar el crecimiento de la misma, en el año en curso IMPESA comenzó a implementar un proceso de transformación basado en el incremento de su participación en el mercado abierto, la implementación de la imagen corporativa y nombre comercial “Maxicrédito”, la realización de reestructuras organizacionales y el fortalecimiento de procedimientos y sistemas. Entre los nuevos productos que Maxicrédito ha comenzado a ofrecer se encuentran créditos personales al consumo, créditos para autos y créditos para salud. Cabe mencionar que en los créditos colocados a clientes en común con el Grupo, Maxicrédito cuenta con una fortaleza adicional al contar con el apoyo de Grupo MAQSA para los procesos de cobranza, brindándole una fortaleza adicional en la contención de cartera vencida.

Hoja 6 de 51


HR BBB HR3


Estructura Corporativa Maxicrédito pertenece a Impulsora Empresarial del Norte S.A. de C.V., empresa creada para para tomar participación en el capital y las empresas que conforman el Grupo. Actualmente, Grupo MAQSA se conforma por empresas con diversas actividades. Es importante mencionar, que las empresas a través de las cuales Maxicrédito realiza la mayor parte de su colocación, son empresas relacionadas subsidiarias de Promotora Cruz Russek. De esta manera, tanto Maxicrédito como Promotora Cruz Russek son empresas subsidiarias de Impulsora Empresarial del Norte, empresa que fue formada en el año 2000 con la intención de tomar participación en el capital y administración de las empresas que conforman el Grupo. HR Ratings considera que el soporte del Grupo y la relación con las empresas relacionadas brindan solidez a las operaciones de la Empresa.

Hoja 7 de 51


HR BBB HR3


Por su parte, Promotora Cruz Russek cuenta con dos empresas subsidiaras. La primera de ellas es Maquinaria S.A. de C.V., la cual se enfoca en la compra-venta y arrendamiento de maquinaria, principalmente de la marca Caterpillar. La segunda de las empresas subsidiarias se denomina Maquinaria Reconstruida S.A. de C.V., la cual se dedica a la compra-venta de refacciones para la maquinaria distribuida.

Control Accionario En cuanto a la tenencia accionaria de Maxicrédito, 99.988% de las acciones pertenecen

a Impulsora Empresarial del Norte S.A. de C.V. (Grupo MAQSA y/o el Grupo), empresa

creada para para tomar participación en el capital y las empresas que conforman el Grupo. El resto de las acciones, equivalentes a 0.012% pertenecen a una persona física, accionista mayoritario de Grupo MAQSA. Es así que las actividades desarrolladas por las diversas empresas del Grupo proveen a Maxicrédito de un mercado para desarrollar sus operaciones. HR Ratings considera que las sinergias generadas con el Grupo brindan fortaleza a modelo de negocios de la Empresa.

Hoja 8 de 51


HR BBB HR3


Gobierno Corporativo y Órganos de Administración Consejo de Administración La Asamblea General de Accionistas es el órgano supremo de la organización y la Empresa es administrada por el Consejo de Administración. Dicho Consejo cuenta con un presidente, un secretario, cinco vocales, dos consejeros relacionados al Grupo y finalmente con tres consejeros independientes. Es importante mencionar que únicamente el presidente y los vocales cuentan con voz y voto, dando al Consejo de Administración nula independencia. Adicionalmente, los cinco vocales cuentan con muy poca experiencia profesional, dado que los integrantes con voto cuentan con un promedio de 5.4 años de experiencia, restando fortaleza al Consejo. HR Ratings considera que el Consejo de Administración representa una importante área de oportunidad en términos de gobierno corporativo para Maxicrédito.

Estructura Organizacional La estructura organizacional de Maxicrédito se conforma por el Director General, encargado de supervisar y dar dirección a la operación diaria de la Empresa. A su vez, dependientes del Director General, existen tres áreas con sus respectivos gerentes. Estas áreas con el área de crédito y riesgo, el área de promoción y el área de administración y finanzas. Es importante mencionar que debido al volumen de operaciones con el que actualmente cuenta Maxicrédito, el puesto de gerente de administración y finanzas se encuentra vacante. De igual manera, apoyando al Director General se encuentra el oficial de cumplimiento, quien se encarga supervisar y controlar que las operaciones de la Empresa se realicen conforme a los lineamientos establecidos y dentro de los marcos legales aplicables. Cabe mencionar que la Empresa cuenta con el soporté de las áreas de Recursos Humanos y de Sistemas de Grupo MAQSA. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una estructura adecuada para realizar sus operaciones conforme al volumen de las mismas.

Hoja 9 de 51


HR BBB HR3


Comités de Trabajo Con relación a los Comités de Trabajo, Maxicrédito cuenta con cinco comités para apoyar al Consejo de Administración en la toma de decisiones y para un mejor control de operaciones de la Empresa. Dichos comités son: de Promoción y Producto, de Cartera Vencida, de Auditoría, de Crédito Interno y de Créditos Mayores. Adicionalmente, Maxicrédito cuenta con una sesión de comunicación interna, que se lleva a cabo semanalmente, donde participa todo el equipo de la Empresa y se tratan temas enviados por el Grupo relacionados con Recursos Humanos, así como temas generales relacionados con la Empresa, estrategias y otros asuntos relevantes. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con los comités de trabajo adecuados para fortalecer las operaciones, así como para apoyar en la toma de decisiones relacionadas con la operación de Maxicrédito.

Hoja 10 de 51


HR BBB HR3


Directivos Respecto a los directivos principales de Maxicrédito, estos cuentan con amplia experiencia dentro del sector financiero, especialmente en Banca, mostrando una experiencia acumulada de 45.0 años. Es importante mencionar que actualmente la Empresa no ha contratado un Director de Administración y Finanzas, ya que por el volumen de operaciones de la Empresa, ha conservado dicho puesto vacante. HR Ratings considera que el grupo que conforman los directivos principales cuenta con las capacidades y preparación necesarias para el adecuado funcionamiento y manejo de las operaciones.

Modelo de Negocio Maxicrédito es una Institución que opera como Intermediario Financiero, la cual ofrece a sus acreditados créditos empresariales y de consumo a través de créditos simples, créditos refaccionarios, créditos de capital de trabajo, créditos de avío, préstamos

Hoja 11 de 51


HR BBB HR3


personales al consumo (nómina), créditos para autos y créditos para slaud. La Empresa obtiene recursos para fondear la colocación de cartera de su propio capital y de diversas instituciones financieras tanto de la banca de desarrollo como de la banca múltiple y otras instituciones financieras. Previamente, la Empresa se enfocaba únicamente en otorgar financiamiento a los clientes de Grupo MAQSA financiando la compra y reparaciones de maquinaria Caterpillar; sin embargo, en 2015 el modelo de negocios de Maxicrédito fue ampliado para buscar abarcar el mercado externo al Grupo. Con lo anterior, la Empresa tiene la capacidad de otorgar créditos a un rango muy diverso de mercados y productos. Los principales segmentos a los que están destinados los créditos son el sector agropecuario, el industrial, el de comercio, el de minería y el de créditos personales. Actualmente, la cartera de la Empresa se encuentra concentrada en el territorio abarcado por Grupo MAQSA, siendo este los estados de Chihuahua, Durango, Campeche y Coahuila, sin embargo, la Maxicrédito cuenta con planes de diversificación geográfica.

Productos Maxicrédito comenzó sus operaciones ofreciendo créditos simples y refaccionarios a clientes y proveedores de Grupo MAQSA, sin embargo, en el año en curso la Empresa creó nuevos productos buscando atraer clientes que no están relacionados con el Grupo así como créditos enfocados en consumo. A continuación se mencionan los productos principales que ofrece la Empresa: créditos refaccionarios para maquinaria y equipo, créditos para financiamiento de refacciones y servicios MAQSA, créditos refaccionarios para la adquisición de otros activos, créditos para capital de trabajo, créditos de habilitación y avío, factoraje, créditos de nómina, para autos usados y finalmente para la salud. En relación con los créditos que Maxicrédito clasifica como créditos de nómina, cabe recalcar que la cobranza se realiza directamente con el acreditado y sin tener relación alguna con la empresa para la que este trabaja. Es importante mencionar que algunos de los productos anteriormente mencionados cuentan con una marca comercial propia, tal es el caso de: Maxivida, Maxinómina, Maxinómina Plus, Maxiauto y Maxiagro.

Procesos de Originación, Seguimiento y Cobranza El tren de crédito de Maxicrédito se divide en dos procesos, por una parte, se encuentran los pasos a seguir para los productos empresariales, mientras que para los productos de consumo se sigue un proceso similar pero con algunas diferencias. Ambos

Hoja 12 de 51


HR BBB HR3


procesos constan de cinco etapas básicas que a su vez se forman por diversos pasos y procesos a seguir.

Promoción Créditos Empresariales Para realizar las actividades de promoción, Maxicrédito cuenta con tres promotores dedicados a créditos empresariales. Los créditos se pueden originar en un principio por dichos promotores, o por los vendedores de Grupo MAQSA que hacen llegar las solicitudes a los empleados de Maxicrédito. Inicialmente se revisa un listado que contiene los documentos mínimos para comenzar el proceso de evaluación, se firma una autorización para consulta de buró de crédito y la Empresa revisa el registro público a la propiedad del prospecto. Créditos al Consumo Por parte de los créditos de consumo, Maxicrédito cuenta con dos promotores encargados de realizar la colocación de estos productos. Es importante mencionar que los créditos personales son ofrecidos, de acuerdo con el producto, en diferentes establecimientos. Los créditos a automóviles usados se ofrecen en lotes, los créditos de nómina en empresas y los de salud con médicos y en hospitales, fortaleciendo la colocación de créditos.

Evaluación Créditos Empresariales Posteriormente, se captura al cliente en el sistema con el detalle del crédito solicitado. Una vez completado el listado, se realiza una revisión de la información financiera, garantías, referencias así como cualquier documento o situación adicional. Los promotores realizan visitas oculares al domicilio del prospecto y se revisan las garantías ofrecidas. Después, ya que se revisó que la información y documentación este completa, el prospecto de crédito es turnado a los analistas de crédito de la Empresa, los cuales requieren información adicional en caso de ser necesario y determinan si el prospecto cumple los requisitos para presentarlo al órgano con la facultad correspondiente. Créditos al Consumo Una vez recibida una solicitud de crédito, se les solicita a los acreditados identificación vigente, comprobantes de domicilio e ingresos, se revisa la capacidad de pago, se revisan referencias personales y comerciales y se mete al cliente a un paramétrico interno, el cual determina si es aprobado, no aprobado o requiere de mayor revisión.

Hoja 13 de 51


HR BBB HR3


Aprobación y Desembolso Créditos Empresariales Una vez realizado el análisis, el gerente de crédito convoca al organismo con las facultades de aprobar el crédito de acuerdo con el monto a otorgar. El Director General de la Empresa tiene la facultad de autorizar créditos de P$1.0m o menores, el comité de crédito interno tiene facultades para autorizar créditos entre P$1.0m y P$3.0m, mientras que cualquier crédito mayor a P$3.0m debe ser aprobado por el comité de crédito de mayores. Una vez aprobado, el promotor recibe autorización de desembolso de mesa de control, quien revisa de nueva cuenta todos los documentos y verifica que se cumplan todos los requisitos. En caso de ser créditos para productos o servicios de Grupo MAQSA, el desembolso se realiza directamente al Grupo, mientras que si es para el mercado abierto, el desembolso se realiza a la cuenta bancaria que se indique. Créditos al Consumo En caso de ser aprobado, el promotor recibe autorización de la mesa de control de la misma forma que en los créditos empresariales. El desembolso se realiza directamente al lote en caso de ser para autos, al médico para salud y a la cuenta del acreditado en préstamos personales al consumo (nómina).

Seguimiento En cuestión de seguimiento, en los créditos al consumo personal se realizan cobranzas automatizadas semanales, quincenales o mensuales de acuerdo con lo pactado con el cliente. En el caso de los créditos a automóviles y de salud, se solicita cuenta a donde se domicilian pagos mensuales. Por su parte, los pagos de los créditos empresariales se reciben a través de depósitos referenciados de acuerdo con los plazos establecidos con el cliente. Para evitar el deterioro de la calidad de cartera, Maxicrédito revisa a principios de cada mes los vencimientos que ocurrirán dentro del mes en turno, asignando cada crédito al responsable de acuerdo al producto. El responsable de cada crédito se encargará de revisar el estatus de cada uno, reportando los casos que podrían volverse preocupantes para Maxicrédito.

Cobranza Maxicrédito cuenta con etapas de cobranza establecidas por el número de días de atraso que presenta el crédito en cuestión, dividendo la cobranza en preventiva, temprana, media y avanzada.

Hoja 14 de 51


HR BBB HR3


Preventiva (de 30 días a 1 día antes del vencimiento) En la cobranza preventiva, la cual se realiza antes del vencimiento de los créditos, se envían correos electrónicos a los clientes recordando del vencimiento de su crédito y en algunos casos mensajes SMS. Por el momento, el envió de mensajes SMS es manual, pero se cuenta con planes de automatización. En los créditos que cuentan con pagos semestrales y anuales se revisa entre un mes y 15 días antes el estatus del cliente a través de llamadas realizadas por el coordinador de cobranza, monitoreando si algún cliente puede presentar problemas para hacer los pagos. Los clientes que podrían presentar problemas se revisan individualmente. Temprana (1 a 30 días) En el momento que los créditos presenten algún atraso, son asignados y revisados por la persona correspondiente. Al recibir la asignación de cada caso, el responsable asignado tiene como tarea realizar llamadas para revisar el estatus de cada uno de estos. Los créditos agropecuarios son revisados por el ejecutivo que otorgó el financiamiento, los créditos no agropecuarios por el coordinador de cobranza y los créditos mayores a P$5.0m son revisados directamente por el Director General. Media (31 a 60 días) Una vez que el cliente presenta atrasos entre 30 y 60 días, todos los casos deben ser visitados. El responsable a partir de este momento de las visitas y acciones es el coordinador de cobranza, el cual puede ser acompañado por ejecutivos o del área legal. Se identifican los casos que podrían tener un problema de fondo y que muestran alta probabilidad de caer en cartera vencida. Avanzada (mayor a 60 días) Los créditos con atrasos de más de sesenta días conllevan una visita forzosa al acreditado. Cuando se cumplen 120 días de atrasos, se evalúa en el comité de cobranza si deben ser turnados al área legal para realizar una demanda. El responsable jurídico es el encargado de cobrar la cartera que llegue a esta instancia. Maxicrédito cuenta con una lista de pasos a seguir para el coordinador de cobranza con la cual se ofrecen distintas formas de lograr un convenio evitando llegar a instancias legales. En caso de que se agoten las opciones, se llevará a cabo la demanda. Actualmente Maxicrédito cuenta con nueve casos en demanda. HR Ratings considera que los procesos del tren de crédito presentan un área de oportunidad para Maxicrédito, ya que actualmente no se cuenta con manuales especificando los procesos diferenciando cada producto.

Plan de Negocios El Plan de Negocios para los próximos años por parte de Maxicrédito se basa en diversificar la cartera en montos y sectores e incrementar la atracción de nuevos clientes a través de mayores esfuerzos de promoción. Para lograr lo anterior, Maxicrédito planea atacar el mercado abierto del sector agro, otorgar nuevos financiamientos a operaciones médicas, créditos al consumo y autos usados, desarrollar las submarcas y estrategias para salir al mercado abierto, y otorgar capital de trabajo a clientes MAQSA con buen comportamiento en créditos refaccionarios. Por otra parte, la Empresa contempla el constante fortalecimiento de procesos y sistemas, el aprovechamiento de las oportunidades de mercado y el fortalecimiento financiero. Actualmente, Maxicrédito se encuentra actualizando manuales operativos que permitan que los procedimientos se

Hoja 15 de 51


HR BBB HR3


encuentren actualizados. Finalmente, la Empresa buscará la diversificación de la cartera en montos, sectores y tipos de crédito, logrando lo anterior a través de la colocación de los nuevos productos de consumo, buscando potencializar principalmente el crecimiento en la cartera de los créditos para autos. De esta manera, la Empresa proyecta un crecimiento de 342.2% en los próximos cuatro años. Adicionalmente, la Empresa evaluará la apertura de dos sucursales en 2016 y se encuentra evaluando opciones para adquirir financiamiento bursátil y fungir como intermediario financiero de otras instituciones de la banca de desarrollo. HR Ratings considera que el Plan de Negocios que Maxicrédito planea seguir para los próximos cuatro años es agresivo y podría presentar un riesgo para las operaciones de la Empresa. Adicionalmente, la oferta de diversos nuevos productos en mercados en donde la Empresa no cuenta con experiencia previa ni presencia, representa un riesgo considerable para la calidad de la cartera.

Competencia Dada la amplia variedad de productos que Maxicrédito ofrece, la Empresa se enfrente a fuerte competencia en cada uno de sus productos atendiendo la zona en donde se desempeña. HR Ratings considera como competencia directa de Maxicrédito las empresas que ofrecen productos similares en la región del noroeste y norte del país. De esta manera, diversas parafinancieras, Sociedades Financieras de Objeto Múltiple así como la banca múltiple representan competencia directa para Maxicrédito.

Hoja 16 de 51


HR BBB HR3


Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis de la Cartera Evolución de la Cartera de Crédito Al analizar la evolución de la cartera total de Maxicrédito, podemos observar que esta ha mostrado un crecimiento constante desde el 2012, alcanzando su mayor saldo histórico al 3T15, cuando se colocó en P$236.6m, mostrando un crecimiento de 25.1% (vs. P$189.0m y 29.0% del 4T13 al 3T14). El fuerte crecimiento observado en los últimos dos trimestres se debe principalmente al lanzamiento de nuevos productos a principios de 2015 con los que Maxicrédito busca incrementar la captación de clientes provenientes del mercado abierto, es decir que no sean clientes del Grupo. Entre los nuevos productos que Maxicrédito ha comenzado a ofrecer se encuentran créditos personales al consumo, créditos para autos, créditos para salud. Cabe mencionar que al 3T15, 49.6% de la cartera se encuentra colocada en clientes y empleados de MAQSA, mientras que 50.4% de la cartera se conforma por los distintos productos que son colocados en el mercado abierto. En la opinión de HR Ratings, la cartera de crédito de Maxicrédito ha mostrado un acelerado crecimiento en los últimos doce meses. De esta forma, la cartera de crédito de Maxicrédito se conforma por 658 clientes, con un monto promedio de P$0.3m, una tasa promedio ponderada de 16.0% y un plazo promedio ponderado de 32.1 meses.

Por su parte, la calidad de la cartera de crédito se ha mantenido en niveles saludables desde 2012, alcanzando su nivel de mora máximo al 1T13 cuando el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado se colocaron en 2.7% y 3.2%. Sin embargo, con la ayuda de recuperaciones de cartera vencida tras el fortalecimiento de los procesos de cobranza y la realización de castigos de créditos incobrables, estos índices se han mantenido en niveles saludables, obteniendo un índice de morosidad y un índice

Hoja 17 de 51


HR BBB HR3


de morosidad ajustado de 2.4% y 2.5% al 3T15 (vs. 2.5% y 2.9% al 3T14). Lo anterior refleja los adecuados procesos de originación, seguimiento y cobranza de la Empresa así como la fortaleza para el cobro que le brinda el soporte de Grupo MAQSA con los acreditados en común.

Buckets de Morosidad En relación con los buckets de morosidad de Maxicrédito, 86.4% de la cartera total no presenta atrasos, mientras que 8.1% de la cartera cuenta con atrasos entre uno y treinta días. Mientras tanto, la cartera con atrasos entre 31 y 60 días equivale a 1.7%, el bucket con atrasos entre 61 y 90 días concentra 1.4% de la cartera. Por último, la cartera vencida equivalente a los créditos con atrasos mayores a noventa días representa 2.4% de la cartera total. HR Ratings considera que los buckets de morosidad presentan un comportamiento moderado y cuentan con un porcentaje considerable de la cartera con atrasos entre uno y treinta días.

Distribución de la Cartera por Zona Geográfica De acuerdo con el modelo de negocios de Maxicrédito, la cartera de la Empresa se concentra en los estados en donde Grupo MAQSA cuenta con operaciones, siendo estos los estados de Chihuahua, Durango, Zacatecas y Coahuila. Es así que la cartera de crédito se encuentra colocada en cuatro entidades el noroeste del país, con 87.6% de la cartera en el estado Chihuahua, 7.1% en Durango, 3.2% en Campeche y 2.2% en Coahuila. Se contempla que en el futuro, con los nuevos productos otorgados por la Empresa y la menor dependencia en colocación hacia grupo MAQSA, la concentración por zona geográfica se pulverice en cierta medida. No obstante, HR Ratings considera que la cartera de crédito muestra una elevada concentración en el estado de Chihuahua, exponiendo la calidad de la misma y la situación financiera de Maxicrédito ante siniestros que afecten dicha región.

Hoja 18 de 51


HR BBB HR3


Distribución de la Cartera por Línea de Negocio Analizando la distribución de la cartera por línea de negocio, la cartera de crédito de Maxicrédito se compone en su mayoría por créditos simples y refaccionarios, los cuales acumulan 51.9% y 35.6% de la cartera total. Esto ocurre principalmente debido a que los créditos simples y refaccionarios son los que la Empresa ha ofrecido desde el inicio de sus operaciones. En cambio, en 2015, Maxicrédito comenzó a ofrecer los productos de créditos personales al consumo, financiamiento de autos y préstamos de salud. Es así que 3.6% de la cartera se compone de créditos personales al consumo (nómina), 3.4% de créditos de cuenta corriente, 2.9% de créditos a financiamiento de automóviles, 2.4% de créditos de avío y 0.2% de préstamos de salud. Se espera que conforme los productos recientemente creados muestren una maduración en su colocación, la distribución por línea de negocio se pulverice, mejorando la mezcla de ingresos recurrentes para los próximos periodos. En la opinión de HR Ratings, la creación de diversos productos de manera simultánea sin la experiencia necesaria podría representar una curva de aprendizaje importante para la Empresa.

Hoja 19 de 51


HR BBB HR3


Distribución de la Cartera por Industria Por parte de la distribución de la cartera total por sector económico, 40.2% de la misma se encuentra colocada en créditos relacionados al sector agropecuario, 28.5% en créditos a relacionados a construcción y 23.1% en el sector industrial y de comercio. Asimismo, 7.4% de la cartera total se concentra en créditos al consumo, 0.5% en el sector minero y 0.2% en el sector gubernamental o en sus dependencias. Es importante mencionar que la distribución obedece a los sectores a los cuales los clientes de Grupo MAQSA se enfocan, los cuales son principalmente el agropecuario, el de construcción y el minero. Esto ocurre por la distribución de maquinaria Caterpillar la cual es mayormente utilizada en dichas actividades. HR Ratings considera que debido a la experiencia de la Empresa y el Grupo en los sectores de construcción y minero, la concentración de la cartera en estos sectores económicos no presenta un riesgo adicional para Maxicrédito. A pesar de esto, la concentración de la cartera en el sector agropecuario podría representar un riesgo para Maxicrédito, ya que estos créditos no cuentan con los seguros, coberturas de precio ni garantías suficientes para mitigar el riesgo que este sector representa.

Hoja 20 de 51


HR BBB HR3


Distribución de la Cartera por Garantías Observando la distribución de la cartera de crédito por garantías, podemos observar que 55.7% de la cartera total cuenta con garantía prendaria. Es importante mencionar que gran parte de la cartera de Maxicrédito es relacionada a créditos de maquinaria Caterpillar, la cual es distribuida por Grupo MAQSA, por lo que el equipo funciona como garantía prendaria en este tipo de créditos. Cabe mencionar también que en caso de adjudicación de estos bienes, la capacidad de distribución de estos activos por parte del Grupo permite a Maxicrédito realizar la venta de los mismos de manera ágil. Por otra parte, 41.0% de la cartera se encuentra garantizada con garantía hipotecaria, mientras que 3.4% no cuenta con garantía alguna. HR Ratings considera que la cartera de crédito de Maxicrédito se encuentra garantizada de forma adecuada mitigando el riesgo ante un posible deterioro de cartera. Sin embargo, la falta de coberturas de precio, seguros agrícolas, agricultura por contrato y garantías FEGA y FONAGA presenta un área de oportunidad en la estructuración de créditos de la Empresa.

Hoja 21 de 51


HR BBB HR3


En cuestión de la administración de riesgos agropecuarios, Maxicrédito solicita agricultura por contrato para algunos de los créditos de avío que coloca. De esta manera, el 70.3% de la cartera colocada en créditos de avío cuenta con agricultura por contrato, sin embargo, el 40.2% de la cartera total se encuentra colocada en créditos relacionados al sector agropecuario y únicamente el 4.3% de esta cartera cuenta con agricultura por contrato. Adicionalmente, la Empresa no cuenta con garantías FEGA, FONAGA, seguros agrícolas o coberturas de precio, por lo que HR Ratings considera que la administración de riesgos agropecuarios representa una importante área de oportunidad para Maxicrédito.

Principales Clientes En cuanto a la concentración de la cartera de crédito de Maxicrédito en los diez principales acreditados, estos acumulan un saldo de P$86.7m, equivalente a 36.6% de la cartera total y a 1.1x el capital contable al 3T15. Maxicrédito cuenta con garantías de estos acreditados por un aforo mínimo de 1.5x el monto del saldo del crédito otorgado, cabe mencionar que en algunos las garantías son de tipo hipotecario mientras que en otros son prendarías y en un caso mixto. HR Ratings considera que la concentración contra capital contable se encuentra en niveles moderados, sin embargo, la adecuada estructuración de garantías, al contar con un aforo sobre los diez principales acreditados de 2.5x, mitiga el impacto ante el incumplimiento de uno o más de estos acreditados.

Hoja 22 de 51


HR BBB HR3


Herramientas de Fondeo Actualmente Maxicrédito cuenta con cinco líneas de fondeo autorizadas por cinco instituciones financieras por un monto acumulado de P$252.4m al 3T15, de los cuales ha dispuesto P$156.5m, restándole una disponibilidad de 38.0% de los recursos. En la opinión de HR Ratings, Maxicrédito cuenta con disponibilidad de recursos suficiente para fondear el crecimiento esperado en los próximos periodos.

Por otra parte, Maxicrédito cuenta con líneas de fondeo las cuales devengan intereses a tasas fijas y variables, generando al 3T15 una tasa pasiva de 8.1% (vs. 10.3% al 3T14). La Empresa ha logrado mejorar las condiciones de fondeo con un buen comportamiento de pagos a través del tiempo. Es importante mencionar, que para acotar el riesgo de un posible cambio en las tasas de referencia, Maxicrédito busca mantener una proporción similar de fondeo y créditos colocados a tasa variable.

Brechas de Liquidez Al analizar la situación de liquidez de Maxicrédito, podemos observar que el vencimiento de activos es mayor que el de pasivos en todos los periodos excepto en el periodo entre un mes y seis meses. Lo anterior se debe al vencimiento de una línea que Maxicrédito tiene con la banca comercial dentro del periodo menor a seis meses, sin embargo, la Empresa se encuentra trabajando para renovar esta línea y convertirla en un crédito de largo plazo En línea con lo anterior, la brecha de liquidez acumulada muestra un comportamiento similar, colocándose en niveles positivos en el periodo menor aun mes, disminuyendo a valores negativos en el periodo entre un mes y seis meses y regresando a valores positivos en los periodos mayor a 6 meses y mayor a un año. De esta manera,

Hoja 23 de 51


HR BBB HR3


la brecha de liquidez ponderada y la brecha de liquidez ponderada a capital se colocaron en 31.1% y 11.9% al 3T15. Esto podría presentar un riesgo para Maxicrédito en el periodo entre un mes y seis meses en caso de no lograr renovar la línea con la banca múltiple que vence en este periodo.

Hoja 24 de 51


HR BBB HR3


Análisis de Riesgos Cualitativos Evaluación de la Administración En cuanto a la administración de la Empresa, la Asamblea General de Accionistas funge como el órgano supremo de autoridad de la Sociedad y sus resoluciones son ejecutadas por el Consejo de Administración. Los miembros que pertenecen al Consejo cuentan con un suficiente nivel de experiencia y preparación académica en su mayoría, acumulando 177.5 años en los sectores de su especialidad. Dentro del Consejo, se cuenta con tres consejeros independientes al Grupo representando 25.0% de independencia, mostrando fortaleza para una toma de decisiones objetiva. A su vez, los directivos principales de Maxicrédito cuentan con 15.0 años en promedio laborando en el medio. Asimismo, el Consejo de Administración cuenta con el apoyo de cinco comités, con la finalidad de facilitar la toma de decisiones dentro de la SOFOM. Dicho lo anterior, HR Ratings considera que Maxicrédito cuenta con una administración capaz para la toma de decisiones y supervisión de la Empresa, así como con los comités de trabajo necesarios para monitorear las políticas y procedimientos necesarios, traduciéndose en una fortaleza cualitativa para la Empresa.

Sistemas En cuanto a los sistemas tecnológicos de la Empresa, en el año en curso se implementó el sistema FinoBank, la cual es un sistema que se utiliza para gestionar todos los procesos de negocio y la información contable de la Empresa. Dicho sistema tiene el control total de las carteras de crédito y la información de operaciones en línea, empezando desde la cotización, solicitud, análisis, aprobación, disposición, operación de cartera, liberación del crédito y análisis de rentabilidad. Asimismo, cuenta con un control de acceso y permisos por usuario por transacción, integridad en los datos del cliente, proceso de autorización flexible, integridad con la contabilidad, relación con créditos activos, recepción de pagos masivos, notificaciones automáticas, reportes financieros personalizados, soporte operativo, entre otros. Adicionalmente, el sistema cumple con disposiciones de la CNBV y cuenta con estados de cuenta alineados a normatividad de la CONDUSEF. Por otra parte, los datos de Maxicrédito se encuentran almacenados en la nube, por lo que no cuenta con servidores físicos, y se cuenta con capacidad contratada suficiente para soportar el crecimiento esperado. Cabe mencionar que toda la generación de información de cartera y contable se hace de forma automática por el sistema, minimizando el riesgo operacional. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una herramienta tecnológica adecuada para soportar todas sus operaciones y para apoyar al control y administración de las mismas. En cuestión de plan para recuperación de desastres, Maxicrédito no cuenta con uno establecido de manera formal. Sin embargo, debido a que la información se encuentra en la nube, la Empresa tiene la capacidad de transportarse a las oficinas del Grupo y continuar con operaciones desde esta ubicación en las afueras de la ciudad de Chihuahua. Actualmente, la Empresa se encuentra en proceso de formalización de los procedimientos a seguir en caso de siniestros. HR Ratings considera que el no tener un proceso formalizado representa una debilidad para la administración de riesgos de la Empresa.

Hoja 25 de 51


HR BBB HR3


Reporteo En cuanto a la capacidad de reporteo de Maxicrédito, el sistema permite a los empleados de Maxicrédito realizar reportes de cartera de manera automática y en tiempo real. Entre las capacidades de reporteo actualmente instaladas se encuentra la posibilidad de crear reportes de la cartera total, por producto, de cartera vencida, cartera morosa, entre otros. Adicionalmente, el proveedor del sistema ofrece a Maxicrédito la opción de requerir la generación de reportes nuevos a través de solicitud. HR Ratings considera que el sistema implementado por la Empresa le permite suficiente generación de reportes de acuerdo con los marcos regulatorios.

Riesgo Contable y Regulatorio Maxicrédito es una empresa que tiene como razón social ser una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada (SOFOM, E.N.R.), por lo que únicamente se encuentra supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) en materia de prevención de lavado de dinero (PLD). Cabe mencionar que la CNBV delega las funciones de supervisión de PLD a la Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (CONDUSEF) según lo dispuesto en la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito.

Auditoría Interna Dentro de la estructura organizacional de Maxicrédito, se cuenta con la presencia de un oficial de cumplimiento, quién se encarga de revisar de manera interna que los procesos establecidos en los manuales de operación y de PLD, así como que los reglamentos internos se cumplan en todo momento. Adicionalmente, Grupo MAQSA cuenta con un controlador de filiales cuya posición está a cargo del Contador Público Armando Morales Isaías quien semanalmente supervisa el correcto registro de los movimientos contables y el pago oportuno de las cargas impositivas. Adicionalmente, se cuenta con el apoyo del Comité de Auditoría, el cual sesiona trimestralmente y envía el resultado de sus análisis, recomendaciones y observaciones directamente al Presidente del Consejo de Administración.

Auditoría Externa Adicionalmente, Maxicrédito cuenta con una política de auditoría a sus estados financieros por medio de un despacho de auditores externos. Con ello, Maxicrédito cuenta con los servicios de Deloitte Touche Tohmatsu Limited, en donde a 2014 declaran: “En nuestra opinión, los estados financieros adjuntos presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera de Impulsora Emergente, S.A. de C.V. Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada al 31 de diciembre de 2014 y 2013, así como resultados y sus flujos de efectivo correspondientes a los años que terminaron en dichas fechas, de conformidad con las Normas de Información Financiera Mexicanas.”

Manuales Maxicrédito cuenta con varios manuales para un mejor control y administración de las operaciones en cada una de sus respectivas áreas. Adicionalmente, la Empresa cuenta con los manuales de: Procedimientos, Riesgos y de Control Interno. Dichos manuales se encuentran en actualización, debido a una estrategia de corto plazo por parte de Maxicrédito, en la que desea fortalecer los sistemas y procesos. HR Ratings considera

Hoja 26 de 51


HR BBB HR3


que la Empresa no cuenta con los manuales necesarios en cuestión de procesos de crédito para cada uno de sus productos, presentando una debilidad para su tren de crédito.

Hoja 27 de 51


HR BBB HR3


Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Maxicrédito para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Maxicrédito, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Hoja 28 de 51


HR BBB HR3


Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings contempla un escenario de estabilidad macroeconómica, lo que permitiría a Maxicrédito desarrollar sus operaciones acorde con su plan de negocios. Con esto en mente, la Empresa lograría mantener su tasa de colocación en niveles acelerados, sin embargo, HR Ratings proyecta un crecimiento en la cartera menor al esperado por la Empresa. Por su parte, la calidad de la cartera mostraría un deterioro conforme los nuevos productos dedicados al consumo alcancen mayor madurez. Por otra parte, la diversificación de productos y la estabilidad del mercado permitiría a Maxicrédito incrementar su volumen de cartera año con año, lo cual aunado a condiciones de fondeo adecuadas, permitirían a la Empresa mantener el margen financiero ajustado en niveles similares. Los gastos de administración, por su parte, presentarían un crecimiento constante conforme el volumen de operaciones de Maxicrédito incremente, ya que se prevería que se siga fortaleciendo la estructura para sostener los niveles esperados. Todo lo anterior permitiría a Maxicrédito generar utilidades constantemente manteniendo las métricas de rentabilidad en niveles adecuados; no obstante, estos serían menores a los mostrados históricamente, dado el crecimiento en los gastos administrativos esperado. De igual manera, a raíz la creciente generación de utilidades netas, las métricas de solvencia se mantendrían en niveles de fortaleza para la Empresa. Al analizar la evolución de la cartera total de Maxicrédito, podemos observar que esta ha mostrado un crecimiento constante desde 2012, alcanzando su mayor saldo histórico al 3T15, cuando se colocó en P$236.6m, mostrando un crecimiento de 25.1% (vs. P$189.0m y 29.0% del 4T13 al 3T14). El fuerte crecimiento observado en los últimos dos trimestres se debe principalmente al lanzamiento de nuevos productos a principios de 2015 con los que Maxicrédito busca incrementar la captación de clientes provenientes del mercado abierto, es decir que no sean clientes del Grupo. Entre los nuevos productos que Maxicrédito ha comenzado a ofrecer se encuentran créditos personales al consumo, créditos para autos, créditos para salud. Cabe mencionar que al 3T15, 49.6% de la cartera se encuentra colocada en clientes y empleados de MAQSA, mientras que 50.4% de la cartera se conforma por los distintos productos que son colocados en el mercado abierto. En la opinión de HR Ratings, la cartera de crédito de Maxicrédito ha mostrado un acelerado crecimiento en los últimos doce meses. En los próximos periodos bajo un escenario base, se esperaría que Maxicrédito mantenga un nivel de colocación agresivo, logrando así crecimientos anuales de cartera de 36.5% durante 2015, de 19.8% durante 2016 y de 14.5% durante 2017, colocando la cartera total al cierre de los mismos periodos en P$243.8m, en P$292.0m y en P$334.3m (vs. 3.0% y P$178.6m al cierre de 2014).

Hoja 29 de 51


HR BBB HR3


Por su parte, la calidad de la cartera de crédito se ha mantenido en niveles saludables desde 2012, alcanzando su nivel de mora máximo al 1T13 cuando el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado se colocaron en 2.7% y 3.2%. Sin embargo, con la ayuda de recuperaciones de cartera vencida y castigos de créditos incobrables, estos índices se han mantenido en niveles saludables, obteniendo un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado de 2.4% y 2.5% al 3T15 (vs. 2.5% y 2.9% al 3T14). Lo anterior refleja los adecuados procesos de originación, seguimiento y cobranza de la Empresa así como la fortaleza para el cobro que le brinda el soporte de Grupo MAQSA con los acreditados en común. En los próximos años se contempla que, conforme maduren los créditos colocados en productos de consumo, la calidad de la cartera muestre un deterioro, el cual estaría en línea con el crecimiento orgánico de la cartera. Es así que el índice de morosidad se colocaría en 2.8% al 4T15, de 4.2% al 4T16 y de 5.5% al 4T17 (vs. 2.6% al 4T14). Maxicrédito cuenta con una política de castigos para los créditos dedicados al consumo en donde se castiga la totalidad los créditos que hayan alcanzado más de 180 días en cartera vencida, mientras que para los créditos empresariales, los créditos se castigan cuando el responsable jurídico determina la irrecuperabilidad del crédito en cuestión. Por lo tanto, para dichos periodos, se contempla una tasa de castigo promedio trimestral de 1.5% sobre la cartera vencida, lo que llevaría a que el índice de morosidad ajustado se coloque en 2.9%, 4.2% y 5.5% en los mismos periodos (vs. 3.0% al 4T14). En la opinión de HR Ratings, la calidad de la cartera se posicionaría en niveles presionados bajo un escenario base. Maxicrédito cuenta con una política de reservas basada en los días de atraso que presentan los créditos, si es un crédito reestructurado y la calificación otorgada por la Empresa bajo una metodología de calificación desarrollada internamente. Esta calificación se asigna de acuerdo con las características del acreditado, el mercado en el que se desarrolla y las garantías con las que cuenta la Empresa para dicho crédito. Con los datos anteriores, se asigna un porcentaje de reserva a generar sobre cada crédito. Es así que al 3T15, Maxicrédito cuenta con una razón de cobertura sobre su cartera vencida de 1.8x (vs. 1.6x al 3T14). En los próximos periodos se espera que bajo la

Hoja 30 de 51


HR BBB HR3


misma metodología de generación de reservas preventivas, la razón de cobertura se mantenga en 1.8x en 2015, 2016 y 2017 (vs. 1.8x en 2014). Para mantener el nivel de cobertura, se proyecta que se generarían estimaciones por P$4.45m en 2015, por P$10.7m en 2016 y por P$12.2m en 2017 (vs. P$1.1m en 2014). HR Ratings considera que la capacidad de Maxicrédito de hacer frente a su cartera vencida a través de las estimaciones que mantiene en balance coloca este indicador en niveles sólidos bajo este escenario.

En relación con el margen financiero ajustado de Maxicrédito, este ha mostrado una tendencia creciente en los últimos años a raíz de mejoras en las condiciones de fondeo de la Empresa. Sin embargo, para mantener los niveles de cobertura, Maxicrédito ha incrementado la generación de estimaciones preventivas, presionando ligeramente el MIN Ajustado el cual se colocó en 8.9% al 3T15 (vs. 9.3% al 3T14). Se espera que para los próximos periodos, el costo de fondeo muestre un ligero crecimiento, sin embargo, el aumento marginal de la tasa activa permitiría que el spread de tasas se mantenga en niveles similares. No obstante, el incremento esperado en los niveles de cartera vencida provocarían que la generación de estimaciones se eleve, con lo que el MIN Ajustado disminuiría a niveles similares de 8.1% al 4T15, en 6.0% al 4T16 y en 6.2% al 4T17 (vs. 9.3% al 4T14). En cuanto a los gastos de administración, estos han sufrido un incremento considerable en los doce meses a raíz de las inversiones realizadas por Maxicrédito en diversas áreas. Entre las inversiones realizadas destacan la adquisición del sistema de administración de cartera, la contratación de personal, el cambio de imagen y el lanzamiento de nuevos productos. Con esto, los gastos de administración ascendieron a P$10.5m del 4T14 al 3T15 (vs. P$5.9m del 4T13 al 3T14), mostrando un crecimiento anual de 78.0%. Como consecuencia de lo anterior, las métricas de eficiencia se vieron impactadas negativamente, cerrando el 3T15 con un índice de eficiencia y un índice de eficiencia operativa de 42.5% y 5.2% (vs. 29.5% y 3.3% al 3T14). A pesar del deterioro,

Hoja 31 de 51


HR BBB HR3


las métricas se mantienen en niveles adecuados para las operaciones de Maxicrédito, ya que parte de los gastos realizados se considera extraordinario.

Bajo un escenario base, se espera que los gastos de administración mantengan un crecimiento ya que, a pesar de que parte de los gastos se consideran extraordinarios, los gastos en personal y publicidad mantendrían un crecimiento en línea con el crecimiento del volumen de operaciones de la Empresa. Sin embargo, se contempla que el crecimiento sea en menor medida que el último año, generando gastos administrativos por P$11.2m en 2015, por P$13.6m en 2016 y por P$15.0m en 2017 (vs. P$6.0m en 2014). A pesar del incremento esperado en los gastos, el crecimiento en los activos productivos, que a su vez llevaría a una mayor generación de ingresos, permitirían que los índices de eficiencia muestren una ligera tendencia decreciente bajo un escenario base, colocando el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa en 44.7% y 5.3% al 4T15, en 43.3% y 5.0% al 4T16 y en 41.2% y 4.7% al 4T17 (vs. 30.1% y 3.2% al 4T14). HR Ratings considera que dicha métrica se posicionaría en niveles adecuados bajo las condiciones de un escenario base, demostrando la adecuada gestión de gastos realizada por Maxicrédito. Por parte de la rentabilidad de Maxicrédito, a pesar de una mejora en el spread de tasas consecuencia de mejores condiciones de fondeo, el crecimiento en los gastos administrativos y la mayor generación de estimaciones preventivas tras el crecimiento en el volumen de operaciones, presionaron ligeramente el resultado neto obtenido por la Empresa en los últimos doce meses, el cual fue por un monto de P$8.5m (vs. P$10.3m del 4T13 al 3T14). El decremento en la generación de utilidades impactó negativamente las métricas de rentabilidad, por lo que el ROA Promedio y el ROE Promedio se colocaron en 11.8% y 4.1% al 3T15 (vs. 16.4% y 5.5% al 3T14). Es importante mencionar que el ROA Promedio se vio afectado en mayor medida debido al fuerte crecimiento en activos productivos en el último año, mientras que el capital contable

Hoja 32 de 51


HR BBB HR3


creció en menor medida. En la opinión de HR Ratings, las métricas de rentabilidad se mantienen en niveles de fortaleza para Maxicrédito.

En las proyecciones realizadas por HR Ratings en un escenario de estabilidad económica, se esperaría que la rentabilidad de Maxicrédito mantenga una tendencia decreciente debido a la generación de estimaciones y los gastos administrativos realizados, logrando incrementar paulatinamente los niveles de rentabilidad en el tercer año, conforme las inversiones realizadas generen mayores ingresos para la Empresa. Lo anterior se lograría al mantener un adecuado spread de tasas y manteniendo un crecimiento en los gastos de administración en línea con el crecimiento de cartera. De esta forma, ambos indicadores de rentabilidad mostrarían una tendencia decreciente en 2016 y una recuperación en 2017 para un ROA Promedio y un ROE Promedio de 3.1% y 9.4% al 4T15, de 2.0% y 7.2% al 4T16 y de 2.4% y 8.7% al 4T17 (vs. 5.2% y 15.3% al 4T14). Es así que se prevé que la Empresa no alcance los niveles de rentabilidad históricamente mostrados, dado a que mostraría una mayor proporción de gastos y una mayor generación de estimaciones, por lo que los indicadores de rentabilidad se colocarían en niveles moderados. En relación con la solvencia de Maxicrédito, la Empresa ha logrado fortalecer su Capital Contable año con año a través de la sana generación de utilidades. A pesar de lo anterior, el fuerte crecimiento observado en los activos productivos llevó a que el índice de capitalización en los últimos periodos disminuyera. De esta manera, Maxicrédito cuenta con un índice de capitalización pasó de 36.0% al 3T14 a 32.7% al 3T15. En la opinión de HR Ratings, este indicador se mantiene una de las mayores fortalezas de la Empresa a pesar de la disminución presentada. En los próximos periodos, se espera que el indicador mantenga una tendencia decreciente, al preverse un constante crecimiento de los activos productivos y una disminución en la rentabilidad. Es por ello

Hoja 33 de 51


HR BBB HR3


que el indicador alcanzaría 32.7%, 30.3% y 29.7% para el 4T15, 4T16 y 4T17 respectivamente (vs. 39.8% al 4T14).

En cuanto a la razón de apalancamiento de Maxicrédito, conforme el volumen de cartera ha aumentado, la estrategia de la Empresa ha llevado a adquirir un mayor monto de recursos externos para fondear dichas operaciones. De esta manera, el pasivo ha mostrado un crecimiento más acelerado que el capital contable, provocando una tendencia creciente en la razón de apalancamiento. No obstante, en el último año la generación de utilidades ha permitido que esta métrica se mantenga, por lo que alcanzó valores de 1.9x al 3T15 (vs. 2.0x al 3T14). En los próximos periodos se espera que para contar con recursos suficientes para soportar el crecimiento de la cartera de crédito, la Empresa disponga de sus fuentes de fondeo externas, generando una tendencia creciente en la razón de apalancamiento que se situaría en 2.0x al 4T15, 2.5x al 4T16 y 2.7x al 4T17 (vs. 2.0x al 4T14). En opinión de HR Ratings, esta métrica se mantiene en niveles de fortaleza en el escenario base. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta se ha mantenido en niveles similares en los últimos años ya que la Empresa ha mantenido una sana calidad de cartera y ha robustecido el capital contable a través de la generación de utilidades, permitiéndole fondear con sus propios recursos algunas de las operaciones de su cartera. De esta forma, esta métrica se colocó en 1.5x al 3T15 (vs. 1.5x al 3T14). Se espera que la generación de utilidades permitirán a Maxicrédito mantener una proporción adecuada entre la cartera generada con recursos propios y la cartera generada con recursos externos. Se proyecta que siguiendo las mismas estrategias de fondeo, esta métrica se mantenga en niveles similares en los próximos años, colocándose en 1.5x en 2015, en 1.4x en 2016 y en 1.4x en 2017 (vs. 1.5x en 2014). HR Ratings opina que dicha métrica se coloca en niveles de fortaleza, al permitirle a

Hoja 34 de 51


HR BBB HR3


Maxicrédito la capacidad de hacer frente a su deuda con costo a través de los flujos generados con la cartera de crédito vigente.

Hoja 35 de 51


HR BBB HR3


Escenario Estrés El escenario de estrés proyectado por HR Ratings contempla un escenario económico deteriorado, en donde Maxicrédito enfrentaría adversidad y se vería en la necesidad de modificar su plan de negocios para evitar mayor impacto. Entre los supuestos contemplados para este escenario, Maxicrédito tendría dificultades para mantener el ritmo de colocación debido a la menor demanda del mercado, así como por la mayor competencia que se presentaría en el sector. Sin embargo, con la finalidad de alcanzar las metas de colocación y mitigar el impacto de la situación y la mayor competencia, la Empresa realizaría diversas acciones manteniendo la colocación en niveles ligeramente menores a los esperados en un escenario base. Por otra parte, la adversidad de la situación macroeconómica provocaría que los acreditados de Maxicrédito cuenten con menor capacidad y voluntad de pago, deteriorando la calidad de la cartera de crédito. El efecto sobre la calidad de la cartera se vería potencializado por la poca experiencia de la Empresa otorgando los nuevos productos que ofrece. Con el fin de controlar el deterioro de la cartera, la Empresa robustecería sus procesos de seguimiento y cobranza, lo cual aunado con las inversiones en promoción, provocarían que los gastos de administración incrementen considerablemente, presionando las métricas de eficiencia. Adicionalmente, la incertidumbre que se viviría en los mercados financieros incrementaría el costo de fondeo para Maxicrédito, y, junto con el decremento en la tasa de colocación, presionarían el spread de tasas. Asimismo, la fuerte generación de estimaciones preventivas tras el deterioro de la cartera de crédito impactaría el margen financiero ajustado de la Empresa. Todo lo anterior llevaría que Maxicrédito presente pérdidas en 2016 y 2017, lo cual se vería reflejado en las métricas de rentabilidad. Las pérdidas obtenidas, debilitarían el capital contable, por lo que la situación de solvencia se vería fuertemente presionada. Es importante mencionar que el efecto de la situación sería principalmente visible en 2016, mostrando una ligera mejoría en 2017. Como se mencionó anteriormente, se espera que bajo un escenario de adversidad, Maxicrédito incremente los esfuerzos de promoción y disminuya el costo de sus productos con el objetivo de mantener la colocación en niveles saludables y mitigar el impacto de la situación económica. De esta manera, el crecimiento anual de la cartera de crédito sería de 35.5% durante 2015, de 14.2% durante 2016 y de 10.2% durante 2017, (vs. 36.5% durante 2015, de 19.8% durante 2016 y de 14.5% durante 2017 en el escenario base y 3.0% durante 2014). Es por ello que la cartera alcanzaría saldos insolutos al cierre de cada año por P$242.0m, P$276.4m y P$304.6m (vs. P$243.8m, en P$292.0m y en P$334.3m en los mismos años en el escenario favorable y P$178.6m al cierre de 2014). En la opinión de HR Ratings, la Empresa mostraría la flexibilidad de implementar estrategias para poder seguir llevando a cabo su plan de negocios.

Hoja 36 de 51


HR BBB HR3


A pesar de que el crecimiento de la cartera de crédito sería saludable, la adversidad económica que atravesaría el país provocaría que algunos de los acreditados de Maxicrédito tendrían dificultades para hacer frente a sus obligaciones, deteriorando la cartera de crédito considerablemente. Aunado esto, la Empresa se encuentra comenzando la colocación en diversos sectores en los que no cuenta con experiencia y mantiene una concentración en niveles moderados, incrementando el riesgo sobre la calidad de la cartera de crédito. Lo anterior sería visible especialmente durante 2016, mejorando conforme la situación económica se recupere en 2017. Tomando esto en cuenta, el índice de morosidad ascendería a 2.8% al 4T15, a 18.5% al 4T16 y a 18.0% al 4T17 (vs. a 2.8% al 4T15, 4.2% al 4T16 y 5.5% al 4T17 en el escenario base y 2.6% al 4T14). Es importante mencionar que bajo el escenario de estrés se considera la misma tasa de castigos sobre la cartera vencida que en el escenario base, la cual es de 1.5% ya que la Empresa mantendría sus políticas. Es así que el índice de morosidad ajustado se colocaría en 2.9%, 15.8% y 15.3% en los mismos periodos (vs. 2.6%, 2.8% y 3.0% en el escenario de estabilidad económica y 3.0% al 4T14). HR Ratings opina que este indicador ascendería a niveles deteriorados, reflejando la situación del país. En cuanto al nivel de cobertura, se contempla que Maxicrédito buscaría disminuir el monto de reservas preventivas generadas con el afán de disminuir el impacto sobre el resultado neto, sin embargo, el crecimiento en la cartera vencida provocaría que Maxicrédito genere estimaciones preventivas por P$4.2m, P$40.5m y P$6.9m en 2015, 2016 y 2017, respectivamente (vs. P$4.45m, P$10.7m y P$12.2m en el escenario base y P$1.1m en 2014). No obstante, bajo este escenario la razón de cobertura disminuiría en el primer año, manteniéndose en niveles similares en los siguientes dos años, por lo que la razón de cobertura se posicionaría en 1.8x en 2015, en 1.0x en 2016 y en 1.0x en 2017 (vs. 1.8x en 2015, 2016 y 2017 en el escenario base y 1.8x en 2014). HR Ratings considera que esta métrica se mantendría en niveles saludables al permitirle a Maxicrédito castigar la totalidad de su cartera vencida con las estimaciones ya generadas en el balance.

Hoja 37 de 51


HR BBB HR3


En cuestión del margen financiero, Maxicrédito disminuiría el costo de sus productos para mantener el nivel de colocación de cartera, mientras que el costo de fondeo se elevaría debido a la incertidumbre que se generaría en los mercados financieros, presionando considerablemente el spread de tasas. Adicionalmente, el constante crecimiento de la cartera y la elevada generación de estimaciones preventivas provocaría que el margen financiero ajustado se deterioré de manera importante, lo que llevaría que el MIN Ajustado se coloque en 7.9% al 4T15, en -7.9% al 4T16 y en 5.0% al 4T17 (vs. 8.1% al 4T15, en 6.0% al 4T16 y en 6.2% al 4T17 en el escenario base y 9.3% al 4T14). En la opinión de HR Ratings este indicador se colocaría en niveles fuertemente deteriorados. En relación con el índice de eficiencia, el incremento en los esfuerzos de promoción para mantener el nivel de colocación esperado incrementarían de manera importante los gastos administrativos. Adicionalmente, conforme el estrés empieza a incrementar y la calidad de la cartera se empieza a deteriorar, se prevería que la Empresa muestre un robustecimiento sobre los procesos de seguimiento y cobranza para intentar controlar el deterioro. Con esto, se incurriría en gastos administrativos por P$12.4m a 2015, por P$16.2m a 2016 y por P$19.3m a 2017 (vs. P$11.2m, P$13.6m y P$15.0m en los mismos periodos bajo el escenario base y P$6.0m a 2014). Asimismo, el constante incremento en los activos totales y la reducción en la generación de ingresos llevarían a una presión adicional sobre los indicadores de eficiencia. Con ello, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa se deteriorarían año con año, alcanzando niveles de 49.1% y 5.9% al 4T15, 66.7% y 6.1% al 4T16 y, 70.5% y 6.5% al 4T17 (vs. 44.7% y 5.3% al 4T15, en 43.3% y 5.0% al 4T16 y en 41.2% y 4.7% al 4T17 dentro del escenario base y 30.1% y 3.2% al 4T14).

Hoja 38 de 51


HR BBB HR3


El impacto de la situación económica se vería fuertemente reflejado en la rentabilidad de la Empresa, en donde el decremento en el margen financiero, la fuerte generación de estimaciones preventivas y el incremento en gastos administrativos llevarían a que Maxicrédito incurra en pérdidas netas en 2016, consiguiendo generar utilidades nuevamente en 2017. En línea con esto, Maxicrédito presentaría utilidades netas por P$6.3m a 2015 y pérdidas netas por –P$31.9m a 2016 y por P$1.9m a 2017 (vs. P$7.0m, P$5.7m y P$7.5m en el escenario base y P$10.0m a 2014). Lo anterior, generaría un fuerte impacto negativo a los indicadores de rentabilidad, ROA Promedio y ROE Promedio.

Hoja 39 de 51


HR BBB HR3


El deterioro en las utilidades proyectado se vería reflejado en las métricas de rentabilidad de la Empresa, principalmente en el ROE Promedio ya que las pérdidas debilitarían considerablemente el capital contable Maxicrédito. Por su parte, el ROA Promedio se vería impactado en menor medida ya que el crecimiento en los activos productivos por el crecimiento de cartera mitigaría en cierta medida el impacto de los resultados. De esta manera, el ROA Promedio y el ROE Promedio se deteriorarían a niveles de 2.8% y 8.5% al 4T15, de -12.7% y -52.8% al 4T16 y de 0.7% y 4.2% al 4T17 (vs. 3.1% y 9.4, 2.0% y 7.2% y 2.4% y 8.7% en un escenario base y 5.2% y 15.3% al 4T14). Por parte de las solvencia de Maxicrédito en el escenario de estrés, las pérdidas proyectadas en 2016, en conjunto con el constante crecimiento de los activos productivos presionarían de manera considerable el índice de capitalización, llevándolo a 32.7%, 19.4% y 18.3% para el 4T15, 4T16 y 4T17 respectivamente (vs. 32.7%, 30.3% y 29.7% en el escenario base y 39.8% al 4T14). En la opinión de HR Ratings, el índice de capitalización se mantendría en niveles sólidos a pesar del fuerte deterioro, reflejando la fortaleza de la posición de solvencia actual de la Maxicrédito.

Hoja 40 de 51


HR BBB HR3


En cuanto a la razón de apalancamiento, el deterioro en la rentabilidad esperado provocaría que Maxicrédito cuente con menos recursos propios y adquiera mayor deuda para contar con los recursos suficientes y fondear el incremento de la cartera de crédito. Adicionalmente, el debilitamiento del capital contable llevaría a una presión adicional en el indicador. Es así que la razón de apalancamiento mostraría una tendencia creciente, colocándose en 2.0x, 3.2x y 4.9x respectivamente al 4T15, 4T16 y 4T17 (vs. 2.0x, 2.5x y 2.7x en los mismos trimestres en un escenario favorable y 2.0x al 4T14). A pesar del deterioro, esta métrica se colocaría en niveles moderados para las operaciones de Maxicrédito. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta mostraría un decremento en los próximos periodos debido a la mayor necesidad de fondeo externo para soportar el crecimiento de la cartera de crédito. Es así que dicha razón de colocaría en 1.5x al 4T15, 1.2x al 4T16 y 1.2x al 4T17 (vs. 1.5x, 1.4x y 1.4x en el escenario base y 1.5x al 4T14). HR Ratings considera que esta métrica se mantendría en niveles de fortaleza, dándole la capacidad a Maxicrédito de hacer frente a sus pasivos con costo a través de os flujos esperados por la cartera vigente.

Hoja 41 de 51


HR BBB HR3


Hoja 42 de 51


HR BBB HR3


Conclusión De acuerdo con el análisis de riesgos realizado, HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de HR BBB con Perspectiva Estable y de corto plazo de HR3 para Maxicrédito. Lo anterior tomando en cuenta los sólidos niveles de solvencia de la Empresa, reflejados en el índice de capitalización, la razón de apalancamiento y la razón de cartera vigente a deuda neta. Por otra parte, las métricas de rentabilidad de Maxicrédito se colocan en buenos niveles como consecuencia de la constante generación de utilidades y un MIN Ajustado adecuado. Adicionalmente, la calidad de la cartera de crédito de Maxicrédito se coloca en niveles saludables para el sector en el que se desarrolla. Sin embargo, la concentración de la cartera en los principales acreditados se posiciona en niveles moderados y la concentración en el estado de Chihuahua se posiciona en niveles elevados, exponiendo la cartera de Maxicrédito ante situaciones adversas en la región. A pesar de esto, la Empresa mantiene una adecuada diversificación en productos e industrias dentro del estado. Por último, la Empresa cuenta con un bajo nivel en la administración de riesgos agropecuarios y el agresivo plan de crecimiento de la Empresa representa un riesgo para la calidad de los activos, derivado de la creación de nuevos productos ajenos al modelo de negocio de la Empresa. Adicionalmente, Maxicrédito presenta áreas de oportunidad en temas de gobierno corporativo y elaboración de manuales.

Hoja 43 de 51


HR BBB HR3


ANEXOS – Escenario Base

Hoja 44 de 51


HR BBB HR3


Hoja 45 de 51


HR BBB HR3


Hoja 46 de 51


HR BBB HR3


ANEXOS – Escenario Estrés

Hoja 47 de 51


HR BBB HR3


Hoja 48 de 51


HR BBB HR3


Hoja 49 de 51


HR BBB HR3


Glosario IFNB´s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de Apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total Prom. 12m) / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo –Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujo Generado a través de Resultado Neto - Estimaciones Preventivas - Depreciación y Amortización + Cuentas por Cobrar + Otros Activos + Cuentas por Pagar.

Hoja 50 de 51


HR BBB HR3


HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected]

Deuda Corporativa / ABS

Luis Quintero +52 55 1500 3146

[email protected]

José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

mailto:[email protected]

Hoja 51 de 51


HR BBB HR3


Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T12 - 3T15

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte Touche Tohmatsu Ltd. proporcionados por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

http://www.hrratings.com/

http://www.hrratings.com/

Documents

Impulsora Emergente HR BBB S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. HR3Impulsora Emergente S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. HR BBB HR3 Instituciones Financieras 3 de diciembre de 2015 Al analizar la