Perspectivas Setoriais 12 de Setembro de 2014 · Resultado Líquido Jun 2013 Jun 2014 Perspectivas Setoriais O mercado privado de ensino no Brasil se expandiu de maneira not Recentemente

CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO

Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br

-8,8

4,4

46,7

99,5

29,1

-40,5

29,8

86,0

53,7

Abril Educa

Anima

Estacio Part

Kroton

Ser Educa

Resultado Líquido

Jun 2013 Jun 2014

Perspectivas Setoriais

O mercado privado de ensino no Brasil se expandiu de maneira notRecentemente divulgado pelo Ministério da Educaçãocresceram 4,4% sobre 2012. Tratando especificamente da graduação em instituições pensino presencial e de 7,2% no ensino à distância. Paralelamente, o Censo da Educação Básica 2013 apontou que houve expansão em 3,5% sobre 2012 nas matrículas em escolas particulares. Neste ano houve apróxima década a partir da alocação de 10% do PIB em gastos comduplicação das vagas no ensino técnico e a elevação para 50% da taxa bruta de matrículas neducação pública e complementadas pelas instituições privadas,técnica (PRONATEC) e universitária (PROUNI), assim como o financiamento estudantil (FIES) serão mantidos e poderão até mesmo adiante. Todas as companhias listadas continuarão a se beneficia

Esses movimentos ocorreram predominantemente no Norte e Nordeste, cuja fragmentação é maior, linha com 2013. A regulação do MEC é sempre um ponto de atenção nesse setor, mas cabe mencionar que as instituições listadas tíndices de qualificação, afastando o risco de descredenciamentoempresas que se posicionam como consolidadoras de mercaserviços educacionais no Brasil.

Comparativos do Setor

Base de Alunos

(Em milhares)

Educação Básica

Cursos Livres e Idiomas

Ensino Técnico

Abril 634,7 137,6 129,5

Anima - - 5,4

Estácio - - 15,2

Kroton 290,0 31,3 21,1

Ser - - 20,6Fonte


- São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 | Fax: (11) 3814www.coinvalores.com.br | [email protected]

268,9

21,328,9

17,9

Educacional Abril Educa Anima Estacio Part

P/L 2014 P

4,5

2,1

4,4


Cot./VPA

14,210,7

15,1


EV/EBITA 2014 (P)

12 de Setembro de 2014

expandiu de maneira notável nos últimos anos, fruto essencialmente dos programas ado pelo Ministério da Educação (MEC), o Censo da Educação Superior 2013 apurou que as matrículas em insti

. Tratando especificamente da graduação em instituições privadas, tivemos uma evolução no número de matrículas de 4,0% no Paralelamente, o Censo da Educação Básica 2013 apontou que houve expansão em 3,5% sobre 2012 houve a reformulação do Plano Nacional de Educação que definiuem gastos com educação. Em linhas gerais temos a universalização

no ensino técnico e a elevação para 50% da taxa bruta de matrículas no ensino superior. Essas iniciativas serão desenvolvidas na as instituições privadas, sem ferir os programas nacionais em curso. Desta forma, bolsa

técnica (PRONATEC) e universitária (PROUNI), assim como o financiamento estudantil (FIES) serão mantidos e poderão até mesmo se beneficiar desses programas de acordo com sua oferta de ensino

A consolidação no setor permanecegrandes anúncios de fusões e aquisições com destaque para a associação entre Anhanguera e Kroton, a compra da FMU pelo UniSEB pela Estácio e a aquisição da Wise Up pela Abril Educação, tivemos neste ano mais essas: (i) USTJ com 25,8 FIT, FASE e FAL juntas detinham 14,1 mil alunos que foram incorporados à Ser Educacional; e (iii) UNICEL e IESAM com 9,3 mil alunos integrados

ocorreram predominantemente no Norte e Nordeste, cuja fragmentação é maior, e o valor médio pago por alunodo MEC é sempre um ponto de atenção nesse setor, mas cabe mencionar que as instituições listadas t

, afastando o risco de descredenciamento. Nesse contexto, vislumbramos mais oportunidades do que ameaças no horizonte dessas empresas que se posicionam como consolidadoras de mercado e investem na ampliação da oferta de cursos para acompanhar o contínuo crescimento por

Ensino Técnico

Superior Presencial

Superior à Distância

129,5 - -

5,4 52,3 -

15,2 303,6 79,4

21,1 515,2 535,8

20,6 94,3 1,0

Fonte: Economatica, Projeções Análise Coinvalores

Fonte: Empresas. Dados referentes à Junho/14.

1


4141 | Fax: (11) 3814-0140

20,3 20,5 19,0

Estacio Part Kroton Ser Educa

P/L 2014 P

4,6 5,36,1


Cot./VPA

15,5 16,013,5


EV/EBITA 2014 (P)

12 de Setembro de 2014

vel nos últimos anos, fruto essencialmente dos programas governamentais. as matrículas em instituições privadas

uma evolução no número de matrículas de 4,0% no Paralelamente, o Censo da Educação Básica 2013 apontou que houve expansão em 3,5% sobre 2012

que definiu 20 metas para serem atingidas na mos a universalização e nivelamento no ensino básico, a

ssas iniciativas serão desenvolvidas na Desta forma, bolsas de estudos para formação

técnica (PRONATEC) e universitária (PROUNI), assim como o financiamento estudantil (FIES) serão mantidos e poderão até mesmo ser ampliados mais com sua oferta de ensino (detalhada na tabela abaixo).

o setor permanece intensa. Depois dos fusões e aquisições no ano passado,

com destaque para a associação entre Anhanguera e Kroton, a compra da FMU pelo Grupo Laureate, a incorporação da

e a aquisição da Wise Up pela Abril os neste ano mais transações relevantes. São

25,8 mil alunos pela Anima; (ii) UNAMA, FIT, FASE e FAL juntas detinham 14,1 mil alunos que foram

Ser Educacional; e (iii) UNICEL e IESAM com integrados pela Estácio.

valor médio pago por aluno foi de R$ 9,2 mil, em do MEC é sempre um ponto de atenção nesse setor, mas cabe mencionar que as instituições listadas têm progredido nos

Nesse contexto, vislumbramos mais oportunidades do que ameaças no horizonte dessas a de cursos para acompanhar o contínuo crescimento por

Projeções Análise Coinvalores e Média de Mercado.



Estácio Part. ON

Preço Alvo R$ 36,20 Up Side / 33,1%

ESTC3 / R$ 27,20 em 11/Set/14

Breve Descritivo A Estácio Participações é uma das maiores organizações privadas do setor de

ensino superior no Brasil com mais de 40 anos de atuação focada nas classes

de trabalhadores com renda média e média-baixa. Ao fim de Junho de 2014,

contava com 383,0 mil alunos matriculados nas modalidades presenciais e à

distância, em cursos de graduação e pós-graduação. Sua rede é composta por

uma universidade, quatro centros universitários, 35 faculdades e 52 pólos de

ensino à distância credenciados pelo MEC, com uma capilaridade nacional

representada por 80 campi, nos principais centros urbanos de 20 estados

brasileiros.

Projeções em MM 2013 2014e 2015e

Receita Líquida 1.731,0 2.538,5 3.349,3

EBITDA 315,7 514,7 765,3

Lucro Líquido 244,7 418,1 655,6

Indicadores 2013 2014e 2015e

COT/VPA Projetado 5,6 4,7

EV/EBITDA 23,2 15,3

Preço/Lucro 34,8 20,4 13,0

Dividend Yield -x- 1,2% 1,9%

Pay Out -x- 25,0% 25,0%

Dívida Líquida (R$ MM) (464,3) -x-

% de Curto Prazo 13,3% 21,5% 37,0%

Part. De Capital de 3ºs 29,0% 28,4% 26,0%

ROE (%) 16,1% 22,8% 28,2%

Margem EBITDA 18,2% 20,3% 22,8%

Margem Líquida 14,1% 16,5% 19,6%

Conclusão

A Estácio preencheu 80% das vagas ofertadas no segundo semestre do PRONATEC. Foram adicionados

à sua base de alunos 12,3 mil, acréscimo sobre a base de junho em 80,9% no PRONATEC e 3,2% em

relação ao total de alunos. Em Julho, a aquisição da Uniseb foi concluída me

restrições impostas pelo CADE, mas nada que prejudique seu potencial crescimento e criação de valor

para a Estácio. Ao mesmo tempo foi anunciada a compra do Instituto de Estudos Superiores da

Amazônia que possui, aproximadamente, 4.500 alunos e tem um

Estácio demonstra mais uma vez que vem absorvendo de forma eficiente o bom momento do setor

educacional tanto via aquisições (podem vir mais) quanto por crescimento orgânico. Diante de tais

fatores, reforçamos a recomendação de compra para seus papéis.

Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato



A Estácio Participações é uma das maiores organizações privadas do setor de

ensino superior no Brasil com mais de 40 anos de atuação focada nas classes

baixa. Ao fim de Junho de 2014,

l alunos matriculados nas modalidades presenciais e à

graduação. Sua rede é composta por

uma universidade, quatro centros universitários, 35 faculdades e 52 pólos de

capilaridade nacional

representada por 80 campi, nos principais centros urbanos de 20 estados

2015e 2016e 2017e 2018e

3.349,3 4.346,8 5.472,4 6.816,7

765,3 1.084,0 1.458,4 1.911,8

655,6 959,1 1.322,7 1.771,0

2015e 2016e 2017e 2018e

3,7 2,8 2,1 1,6

9,8 6,4 4,3 2,7

13,0 8,9 6,4 4,8

1,9% 2,8% 3,9% 5,2%

25,0% 25,0% 25,0% 25,0%

-x- -x- -x- -x-

37,0% 75,4% 30,6% 44,0%

26,0% 23,2% 20,4% 19,2%

28,2% 31,5% 32,8% 33,0%

22,8% 24,9% 26,7% 28,0%

19,6% 22,1% 24,2% 26,0%

preencheu 80% das vagas ofertadas no segundo semestre do PRONATEC. Foram adicionados

à sua base de alunos 12,3 mil, acréscimo sobre a base de junho em 80,9% no PRONATEC e 3,2% em

relação ao total de alunos. Em Julho, a aquisição da Uniseb foi concluída mesmo com algumas

restrições impostas pelo CADE, mas nada que prejudique seu potencial crescimento e criação de valor

para a Estácio. Ao mesmo tempo foi anunciada a compra do Instituto de Estudos Superiores da

os e tem um ticket médio em torno de R$ 680. A

demonstra mais uma vez que vem absorvendo de forma eficiente o bom momento do setor

educacional tanto via aquisições (podem vir mais) quanto por crescimento orgânico. Diante de tais

fatores, reforçamos a recomendação de compra para seus papéis.

Composição Acionária:

Principais Acionistas

Com Voto

Lazard Asset Management Llc

Oppenheimer Funds Inc.

Adriana Baptiston Cefali Zaher

Findllay Park Partners Llp

Alliance Bernstein L.P.

Administradores e Conselheiros

Clube de Investimento Tca

Ações em Tesouraria

Outros

ESTC3 x IBOVESPA

2


4141 | Fax: (11) 3814-0140

12/Ago/14

Com Voto Sem voto Todos tipos

10,1% -x- 10,1%

9,2% -x- 9,2%

5,7% -x- 5,7%

4,1% -x- 4,1%

4,0% -x- 4,0%

1,1% -x- 1,1%

0,6% -x- 0,6%

0,6% -x- 0,6%

64,7% -x- 64,7%

Histórico

x IBOVESPA – na base 100



Kroton ON

Preço Alvo Em Revisão Up Side / -x-

KROT3 / R$ 15,48 em 11/Set/14

Breve Descritivo O Grupo Kroton Educacional foi fundado em meados da década de 60 e hoje

desponta como um dos maiores grupos de ensino superior no Brasil e atua

também no ensino básico. Ao fim de Junho de 2014, a sua base de alunos

atingiu 620,5 mil matriculados nas modalidades presenciais e à distância,

assim como chegou à marca de 290 mil alunos em seus sistemas para

educação básica. De acordo com as unidades credenciadas pelo MEC, a

companhia conta com 53 campi no ensino superior, 487 polos de ensino à

distância e mais de 800 escolas associadas ao seu sistema de ensino.


Receita Líquida 2.015,9 -x-

EBITDA 667,0 -x-

Lucro Líquido 516,6 -x-


COT/VPA Projetado 9,3 -x-

EV/EBITDA 36,2 -x-

Preço/Lucro 47,3 -x-

Dividend Yield -x- -x-

Pay Out -x- -x-

Dívida Líquida (R$ MM) 130,3 -x-

% de Curto Prazo 20,6% -x-

Part. De Capital de 3ºs 35,8% -x-

ROE (%) 19,7% -x-

Margem EBITDA 33,1% -x-

Margem Líquida 25,6% -x-

Conclusão

Por ora, estamos com nosso preço alvo em revisão, mas continuamos recomendando a compra de suas

ações. Consideramos que a fusão entre a Kroton com a Anhanguera abre perspectivas bastante favoráveis

para seu crescimento, bem como trará sinergias ao longo dos próximos anos. Adicionalmente, no início de

Julho, a companhia anunciou a abertura de um novo programa de recompra de ações durante os próxi

365 dias (encerrando-se, portanto, em 30 de junho de 2015) até o limite de 5.236.265 ações ordinárias,

representativas de 2,5% das ações ordinárias em circulação.

AGE sobre o desdobramento das ações na proporção de uma para quatro. Os acionistas terão o crédito das

três novas ações em 17 de Setembro.




O Grupo Kroton Educacional foi fundado em meados da década de 60 e hoje

desponta como um dos maiores grupos de ensino superior no Brasil e atua

também no ensino básico. Ao fim de Junho de 2014, a sua base de alunos

dades presenciais e à distância,

assim como chegou à marca de 290 mil alunos em seus sistemas para

educação básica. De acordo com as unidades credenciadas pelo MEC, a

companhia conta com 53 campi no ensino superior, 487 polos de ensino à

e 800 escolas associadas ao seu sistema de ensino.

2015e 2016e 2017e 2018e

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

2015e 2016e 2017e 2018e

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

-x- -x- -x- -x-

, mas continuamos recomendando a compra de suas

com a Anhanguera abre perspectivas bastante favoráveis

para seu crescimento, bem como trará sinergias ao longo dos próximos anos. Adicionalmente, no início de

Julho, a companhia anunciou a abertura de um novo programa de recompra de ações durante os próximos

se, portanto, em 30 de junho de 2015) até o limite de 5.236.265 ações ordinárias,

representativas de 2,5% das ações ordinárias em circulação. Em 11 de Setembro, houve a aprovação em

de uma para quatro. Os acionistas terão o crédito das



Com Voto

Outros

KROT3 x IBOVESPA

3


4141 | Fax: (11) 3814-0140

14/Jul/14


100,0% -x- 100,0%

Histórico




Ser Educacional ON

Preço Alvo R$ 31,60 Up Side / 16,3% SEER3 / R$ 27,17 em 11/Set/14

Breve Descritivo A Ser Educacional é a maior instituição privada de ensino superior das regiões

Nordeste e Norte do Brasil. Sua rede reúne 24 unidades sob as marcas

UNINASSAU e Joaquim Nabuco, oferecendo mais de 300 cursos de ensino. Ao

fim de Junho de 2014, cerca de 115,9 mil alunos estavam

seus cursos de graduação presencial e à distância, pós

técnico.


Receita Líquida 456,8 670,7 877,2

EBITDA 157,0 239,4 320,4

Lucro Líquido 116,3 178,7 246,4


COT/VPA Projetado 7,5 5,8

EV/EBITDA 18,5 13,3

Preço/Lucro 29,2 19,0 13,8

Dividend Yield -x- 1,3% 1,8%

Pay Out -x- 25,0% 25,0%

Dívida Líquida (R$ MM) (193,7) -x-

% de Curto Prazo 16,5% 25,8% 41,4%

Part. De Capital de 3ºs 43,8% 41,9% 36,8%

ROE (%) 25,8% 30,5% 32,0%

Margem EBITDA 34,4% 35,7% 36,5%

Margem Líquida 25,5% 26,7% 28,1%

Conclusão

A Ser Educacional permanece apresentando desempenhos fortes, com crescimento orgânico

surpreendente e ganhos de margens a cada trimestre. Inserida num contexto setorial promissor, vemos

de maneira estratégica o mapa de atuação da companhia, pois o Norte e

maior crescimento do Brasil. Outro ponto importante é a elevada fragmentação desse mercado,

sugerindo que o processo de consolidação executado pela Ser Educacional tenha movimentos intensos

nos próximos anos. Prova disto é que em 2014, a companhia já adquiriu três faculdades, sendo a última

a FASE em Julho por R$ 9,7 milhões. Os múltiplos dessa transação, isto é, cerca de R$ 6.467 pagos por

aluno, foram abaixo das últimas aquisições do setor. Por fim, a Ser Educacional preenche

vagas ofertadas no segundo semestre do PRONATEC, onde foram adicionados à sua base 7,5 mil alunos,

acréscimo de 36,5% na base de cursos técnicos registrada em junho. Em nossa avaliação, o

posicionamento nos papéis SEER3 continua bastante oportuno




a maior instituição privada de ensino superior das regiões

Nordeste e Norte do Brasil. Sua rede reúne 24 unidades sob as marcas

UNINASSAU e Joaquim Nabuco, oferecendo mais de 300 cursos de ensino. Ao

fim de Junho de 2014, cerca de 115,9 mil alunos estavam matriculados em

, pós-graduação e ensino

2015e 2016e 2017e 2018e

877,2 1.126,9 1.419,7 1.786,3

320,4 422,0 540,7 694,5

246,4 336,2 440,4 575,6

2015e 2016e 2017e 2018e

4,4 3,3 2,5 1,9

9,7 7,0 5,1 3,5

13,8 10,1 7,7 5,9

1,8% 2,5% 3,2% 4,2%

25,0% 25,0% 25,0% 25,0%

-x- -x- -x- -x-

41,4% 44,5% 63,9% 100,0%

36,8% 32,0% 28,3% 25,3%

32,0% 32,9% 32,6% 32,3%

36,5% 37,5% 38,1% 38,9%

28,1% 29,8% 31,0% 32,2%

A Ser Educacional permanece apresentando desempenhos fortes, com crescimento orgânico

surpreendente e ganhos de margens a cada trimestre. Inserida num contexto setorial promissor, vemos

de maneira estratégica o mapa de atuação da companhia, pois o Norte e o Nordeste são as regiões com

maior crescimento do Brasil. Outro ponto importante é a elevada fragmentação desse mercado,

sugerindo que o processo de consolidação executado pela Ser Educacional tenha movimentos intensos

em 2014, a companhia já adquiriu três faculdades, sendo a última

s múltiplos dessa transação, isto é, cerca de R$ 6.467 pagos por

aluno, foram abaixo das últimas aquisições do setor. Por fim, a Ser Educacional preencheu 81% das

vagas ofertadas no segundo semestre do PRONATEC, onde foram adicionados à sua base 7,5 mil alunos,

acréscimo de 36,5% na base de cursos técnicos registrada em junho. Em nossa avaliação, o

posicionamento nos papéis SEER3 continua bastante oportuno aos investidores.



Com Voto

Jose Janguie Bezerra Diniz

Outros

SEER3 x IBOVESPA

4


4141 | Fax: (11) 3814-0140

03/Jan/14


70,0% -x- 70,0%

30,0% -x- 30,0%

Histórico




EQUIPE COINVALORES

>> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos [email protected] Cláudio Bonagura [email protected] Alberto de Oliveira Ribeiro [email protected]ênesis Rodrigues [email protected]ão Domingos Inaimo [email protected]ão Pinto Braga Filho [email protected]ão Paulo de Souza Angeli Dias [email protected]é Antonio Penna [email protected] Antonio Sampaio Campos [email protected] Carlos Camasmie Gabriel [email protected] Ruy de Barros [email protected] Celso Scarparo [email protected] >> Aluguel de Ações - BTC tel: 11 3035-4154 Wagner Soares de Andrade [email protected] Milani [email protected] >> Diretoria tel: 11 3035-4151 Fernando Ferreira da Silva Telles [email protected] Candido de Almeida Leite [email protected] Freihofer Molinari [email protected]é Ataliba Ferraz Sampaio [email protected] Botelho de Abreu Sampaio [email protected] >> Fora de São Paulo DDG 0800 170 340

>> Rio de Janeiro

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confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimati

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contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobil

analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva to

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documento.

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geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das

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BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).



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5


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não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação

(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes

vas e projeções contidas neste documento referem-se à data

obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui

teira teórica expressam o melhor julgamento dos

mada de decisão ou realização de negócios de qualquer

valores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste

possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e

companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias



>> Fundos de Investimento/Clubes/Carteiras Administradas

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EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE

>> ANALISTA CHEFE Sandra Peres (CNPI) >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira (CNPI) Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

>> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato

Setores acompanhados: Açúcar e Álcool – Sandra Peres (CNPI) Agrícola – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos – Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota – Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Autopeças – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho – Felipe M. Silveira (CNPI) Bancos de Varejo – Felipe M. Silveira (CNPI) Bebidas – Sandra Peres (CNPI) Bens de Capital / Infra-Estrutura – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados – Sandra Peres (CNPI) Call Center – Felipe Martins Silveira (CNPI) Cias Aéreas – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Comércio Farmacêutico – Sandra Peres (CNPI) Concessões em Infra-Estrutura – Felipe Martins Silveira (CNPI) Construção Civil – Felipe Martins Silveira (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Eletroeletronicos – Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Transmissão – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Entretenimento – Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes – Sandra Peres (CNPI) Hardware / Software – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Higiene / Farma / Limpeza – Sandra Peres (CNPI)



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Sandra Peres (CNPI)

Cosentino

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

Felipe Martins Silveira (CNPI)





Martins Silveira (CNPI) e Daniel

Imobiliárias – Felipe Martins Silveira (CNPI) Ind. Aeronáutica – Sandra Peres (CNPI) Locação Comercial – Felipe Martins Silveira (CNPI) Logística / Transportes – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Material de Construção – Sandra Peres (CNPI) Material de Transporte – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Medicina Diagnóstica – Felipe Martins Silveira Cosentino Liberato. Metalurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Mineração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Papel e Celulose – Sandra Peres (CNPI) Petróleo – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Plataformas de Negociação – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Programas de Fidelidade – Felipe Martins Silveira (CNPI) Saneamento Básico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Seguros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center – Sandra Peres (CNPI) Siderurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Telecom / Banda larga – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Terminais Portuarios – Sandra Peres (CNPI) Turismo – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Varejo de Vestuario – Sandra Peres (CNPI) Varejo Geral – Sandra Peres (CNPI

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4141 | Fax: (11) 3814-0140

3094-7873 r. 442

3094-7872 r. 443 3094-7874 r. 444

3094-7873 r. 574


Sandra Peres (CNPI)


Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel

Sandra Peres (CNPI)





Sandra Peres (CNPI)










Sandra Peres (CNPI)



Sandra Peres (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Sandra Peres (CNPI)

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