GOVERNANÇA CORPORATIVA: A RELAÇÃO ENTRE A
ESTRUTURA DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO E O
DESEMPENHO ECONÔMICO NAS EMPRESAS
BRASILEIRAS DE CAPITAL ABERTO
Mestrando: Edmar da Cunha Soares
Orientador: Prof. Dr. Alexandre Teixeira Dias
Prof. Dr. José Marcos de Carvalho Mesquita - FUMECProf. Dr. Wendel Alex Castro Silva - Fundação Dom CabralFundação Dom Cabral
APRESENTAÇÃO DO CONTEXTO GC
FORMAÇÃOFORMAÇÃONOVA ESTRUTURANOVA ESTRUTURA
PROPRIETÁRIAPROPRIETÁRIA
FORTALECIMENTOFORTALECIMENTODA CIADA CIA
ATRAÇÃOATRAÇÃOCAPITAL CAPITAL
PULVERIZADOPULVERIZADO
RelaçãoRelação
EndógenasEndógenas
Expectativas de Retorno
de investimentoFUTURO
Evolução do
Capitalismo
Crescimento dos
Mercados
Agigantamento das
companhias
RelaçãoRelação
Exógena Exógena
APRESENTAÇÃO DO PROBLEMA DA PESQUISA
Questão de Pesquisa
Qual a relação entre a estrutura do Conselho de
Administração e o desempenho econômico nas
empresas brasileiras de capital aberto do setor da
indústria manufatureira ?
Objetivos
Objetivo geral
Identificar dentificar a relação entre a estrutura do Conselho de
Administração e o desempenho econômico,
evidenciando evidenciando a hipótese de que uma estrutura de C.A
de acordo com a recomendação do IBGC e CVM
concorreconcorre para maior e melhores resultados econômico-
financeiro nas organizações brasileiras listadas na
BOVESPA.
Objetivos específicos: Identificar dentificar a composição do Conselho de Administração,
mediante a análise de sua estrutura.
AnalisarAnalisar a influência das práticas de governança corporativa nas Companhias do Setor da indústria manufatureira:
Evidenciar Evidenciar se existe relação significativa entre estrutura do CA, especificamente com uma composição de tamanho ideal, independência em relação a vínculo executivo, acumulação de cargos de Diretor e Presidente do C.A. com desempenho econômico.
Referencial Teórico
Estudos sobre Governança Corporativa, enfocando:
• Um novo modelo de governança corporativa, Williamson (1985);
• pilares da “Governança Corporativa” Rossetti e Andrade (2012);
• Governança Corporativa. Desempenho e valor no Brasil, Silveira (2002);
• teoria da separação da propriedade e da gestão, Berle e Means (1932) citada por Monks e Minow (1995);
Referencial Teórico• maximização do resultado e no retorno financeiro,
Monks e Minow (1995);
• a dispersão do capital em diversas mãos, Berle e Means (1967);
• a estruturação do Conselho de Administração é um atributo que se refere à organização do trabalho, Martins e Rodrigues (2005);
• O Conselho de Administração é o instrumento central de governança corporativa, Monks e Minow (2001).
• E outros...E outros...
Metodologia
1. Perspectiva epistemológica da pesquisa:
Natureza: Pesquisa Básica.
Entender melhor alguns fenômenos relacionados à administração e se aplica a toda
um setor econômico (HAIR JR. et. al. ,2005, p.32).
Objetivos: Pesquisa Conclusiva Descritiva.
Desenvolver as características da amostra de forma mais clara (COOPER;
SCHINDLER, 2003, p. 131).
Abordagem do problema: Pesquisa Quantitativa apoiada por análise
estatística.
Pesquisa não-estruturada baseada nas amostras que proporciona percepções e
compreensão do contexto do problema (MALHOTRA, 2006, p.154).
3. População e amostra:
– População geral cerca de 409 organizações, excluindo a empresas financeiras, cadastradas na BOVESPA, no momento da pesquisa;
– Amostra Geral: 292 empresas do segmento das indústrias manufatureiras.
– Amostra Estratificada de 169 Empresas, as demais não possíveis de serem observações pela perdas de dados.
– Tamanho da amostra foi obtido por critério não probabilísticos (amostra intencional).
Metodologia
Metodologia
Composição da Amostra geralComposição da Amostra geral
4. Pré-teste do instrumento:
A análise de instrumento das pesquisas foi realizada a partir das referências do trabalho de pesquisa de dissertação de Silveira (2002), o qual abordou:
– a estrutura de governança, especificamente a estrutura do Conselho de Administração, nas questões de:
– tamanho;
–acumulação de cargo de diretor executivo e presidente do Conselho de Administração;
–E a independência do CA.
Metodologia
5. Coleta de dados:
– Período de coleta 01/09/2012 a 31/05/2013;
– Banco de dados da ECONOMÁTICAECONOMÁTICA, com dados referente ao ano de 2011;
– SPSS SPSS foi o instrumento utilizados proporcionar a análise
Metodologia
Verifica, se as Verifica, se as empresas com empresas com
melhor melhor estrutura de estrutura de governança governança corporativa corporativa
(que seguem (que seguem as as
recomendaçõerecomendações do IBGC e s do IBGC e
CVM), CVM), obtiveram obtiveram
melhor melhor desempenho desempenho econômico-econômico-financeiro.financeiro.
Modelo Hipotético da GCModelo Hipotético da GC
MODELO DO REFERENCIAL TEÓRICO MODELO DO REFERENCIAL TEÓRICO
(*) Entre 5 a 9 Membros no CA..(*) Entre 5 a 9 Membros no CA..
Variável Variável GovernançaGovernança
Hipótese de GCHipótese de GC Variável de Variável de DesempenhoDesempenho
EconômicoEconômico
Variável de Variável de DesempenhoDesempenho
FinanceiroFinanceiro
TOT
(*) Ideal Favorável Favorável
(*)Não Ideal Desfavorável Desfavorável
INDEP
Maior participação Favorável Favorável
Menor participação Desfavorável Desfavorável
DE
Acumulação de Cargos Desfavorável Desfavorável
Não Acumulação de Cargos Favorável Favorável
MODELO ESTATÍSTICOS DA PESQUISA MODELO ESTATÍSTICOS DA PESQUISA
Variáveis Independentes de Variáveis Independentes de Governança.Governança.
1. Tamanho
2. Independência
3. Acumulação de cargo de
Diretor e Presidente.
FINANCEIROFINANCEIROECONÔMICOECONÔMICO
ROAROA
ROEROE
FIRMSATFIRMSAT
ISHARPEISHARPE
Variáveis dependentes de Desempenho.Variáveis dependentes de Desempenho.
Modelo Estatístico da pesquisa
6. Matriz de Correlação:
•A construção do trabalho começa pela investigação da existência de um relacionamento entre as variáveis de governança e desempenho. Utilizando:
-Mínimos quadrados- É uma maneira de encontrar a linhalinha que melhor se ajusta os dados (linha das Proximidade dos dados (linha das Proximidade dos dadosdados);
-Define a hipótese de que empresas que possuem melhor estruturaestrutura de governança alcançam melhores resultados.
Modelo Estatístico da pesquisa
6. Regressão linear múltipla:
•O modelo de regressão múltipla é um instrumento útil na construção de modelos explicativos. Como:
-Desempenho econômico-financeiro em relação ao nível de adoção de práticas de governança corporativa;
-Retorno econômico-financeiro em relação as práticas de governança corporativa.
7. Análise descritiva do perfil da amostra:
o Média estatísticasMédia estatísticas
– Composição do Conselho: 12 membros em média12 membros em média
– Percebe nas empresas do setor , alguma prática de CG ;alguma prática de CG ;
– Predominância de Conselheiros Externo (60%) Externo (60%) e Internos (40%) nternos (40%) ;
– Predominância do segmento de atividades de indústria de manufatura indústria de manufatura e
transformação (74,0% da amostra),.74,0% da amostra),.
Apresentação prévia da Análise dos Dados
8. Avaliação de Médias
•Os valores relativos às médias, aos desvios-padrão e à
variância, apurados em cada questão do instrumento de
coleta de dados indicaram reduzida variação nos dados, de
forma que estes se mostraram coesos e organizados em mostraram coesos e organizados em
um padrão bem delimitado após adequação dos dados para um padrão bem delimitado após adequação dos dados para
a variável SHARPE.a variável SHARPE.
Apresentação e Análise dos Dados
Avaliação do modelo hipotético - construtos:• Utilização do SPSS (análise de regressão por mínimos quadrados),
que estima os coeficientes de determinação entre os indicadores (Mesquita, 2010).
• Modelo hipotético adotou a perspectiva formativa de Silveira (2002).Silveira (2002).
Relação entre Construto
Coeficientes de significância
Tipo de Relação
DE ► Desempenho 0,100Fraca estatística
(-) Negativa
TOT² ► desempenho 0,050Significância
Aceitável(-) Negativa
INDEP ► desempenho 0,100Fraca estatística
(+)Positiva
Apresentação e Análise dos Dados
Matriz de correlação entre as variáveis de governança – INDEP. X DE.DEP. X DE.
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), INDEP), menor a probabilidade de os cargos de diretor executivo e presidente do conselho (DE) serem ocupados pela mesma pessoa;
•Quanto maior a probabilidade de os cargos de presidente do conselho e diretor executivo (DE) DE) de serem acumulado, menor o valor de (TOT),
INDEP TOT DE
INDEPINDEP
1,0000 0,4280 -0,54100,5410
TOT 0,4280 1,0000 -0,01800,0180
DE 1,0000
Correlações entre as variáveis de governança e valor econômico - INDEP. X FIRMSAT e SHARPEDEP. X FIRMSAT e SHARPE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maior a probabilidade da existência de valor econômico da empresa (FIRMVSAT);
•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maior probabilidade de redução do prêmio sobre o risco do capital (SHARPE),
INDEP TOT DE SHARPE FIRMVSAT
INDEP INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 -0,192 0,1540,154
TOT 1,0000 - 0,0180 -0,198 -0,064
DE 1,0000 0,116 0,006
SHARPE 1,0000 0,239
FIRMVSAT 1,0000
Correlações entre as variáveis de governança e valor econômico. - DE. X FIRMSAT e SHARPEDE. X FIRMSAT e SHARPE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:•quando maior a acumulação dos cargos de diretor executivo e presidente do conselho (DE), (DE), pouco é o crescimento de valor da empresa (FIRMVSAT);
•Quanto maior a (DE)(DE) do Conselho de Administração, há menor probabilidade de redução do prêmio sobre o risco do capital (SHARPE),
INDEP TOT DE SHARPE FIRMVSAT
INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 -0,192 0,154
TOT 1,0000 - 0,0180 -0,198 -0,064
DEDE 1,0000 0,1160,116 0,0060,006
SHARPE 1,0000 0,239
FIRMVSAT 1,0000
Correlações entre as variáveis de governança e valor econômico Financeiro. - INDEP. X ROA e ROE. X ROA e ROE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maior maior a probabilidade da existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);
•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maiormaior , mas com menor menor probabilidade de desempenho financeiro da empresa desempenho financeiro da empresa (ROE)(ROE)
INDEP TOT DE ROA ROE
INDEP INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 0,1550,155 0,0190,019
TOT 1,0000 - 0,0180 0,168
DE 1,0000
SHARPE
FIRMVSAT 1,0000
00,013
Correlações entre as variáveis de governança, e Desempenho financeiro . - TOT. X ROA e ROETOT. X ROA e ROE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maior maior a probabilidade da existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);
•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maiormaior , mas com menor menor probabilidade de desempenho financeiro da empresa desempenho financeiro da empresa (ROE)(ROE)
INDEP TOT DE ROA ROE
INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 0,155 0,019
TOTTOT 1,0000 - 0,0180 0,1680,168
DE 1,0000
SHARPE
FIRMVSAT 1,0000
0,0130,013
Correlações entre as variáveis de governança, e Desempenho financeiro . - DE X ROA e ROE X ROA e ROE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:•Quanto maior a independência do conselho (DE), (DE), menor a probabilidade da existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);
•Quanto maior a (DE) do Conselho de Administração, há maiormaior , mas com maior maior probabilidade de desempenho financeiro da empresa (ROE)desempenho financeiro da empresa (ROE)
INDEP TOT DE ROA ROE
INDEP 1,0000 0,4280 - 0,5410 0,155 0,019
TOT 1,0000 - 0,0180 0,168
DEDE -0,024 -0,024 1,0000
SHARPE
0,1760,176
FIRMVSAT 1,0000
0,013
Resultado Estatistíco.
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:
•A variável INDEP INDEP foi a que apresentou como a variável mais importante
para a Governança Corporativa, com uma significância estatística ao nível
de 10% (valor probabilidade associado a estatística tt) contra a variável de
valor econômico FIRMSATFIRMSAT.
Quadro Comparativo :
• Modelo hipotético adotou a perspectiva formativa de
Silveira(2002) e o modelo da pesquisa.
Relação entre Construto
Coef. Signf. Silveira
Coef. Signf. Estudos
DE ► Desempenho 0,10 Irrelevância
TOT² ► Desempenho 0,05 Irrelevância
INDEP ► Desempenho 0,10 0,10
Apresentação e Análise dos Dados
• O estudo proporcionou a replicação de um
modelo desenvolvido por Silveira (2002), e em nossa
análise pôde observar que as indústria manufatureirasindústria manufatureiras,
seguem a tendência a ter uma estrutura de conselho de
administração e as práticas da Governança Corporativa.
• O presente trabalho pretende contribuir para que
as discussões sobre GC se estendam para as empresas
de médiomédio e grande grande porte não listada na Bovespa mas
que tenha alguma estrutura de governança.
Considerações Finais
MUITO OBRIGADO!