Tópicos Supervisión Extra – Situ, experiencia, procedimientos y herramientas de supervisión
financiera en el Mercado de valores.
Tópicos Supervisión Extra – Situ, experiencia, procedimientos y herramientas de supervisión financiera
en el Mercado de valores.
Se advierte que el contenido y los resultados de la investigación se realizaron únicamente con fines didácticos del presente seminario y sus opiniones obedecen exclusivamente a su criterio profesional particular y de ninguna forma compromete el secreto bursátil o se relacionan con cualquier criterio de la Superintendencia General de Valores de Costa Rica o del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero de Costa Rica.
Agradecimiento.
Tópicos Supervisión Extra – Situ, experiencia, procedimientos y herramientas de supervisión financiera
en el Mercado de valores.
•Agenda
•Generalidades Supervisión Financiera en CR •Generalidades Supervisión Financiera en CR
•Tópicos Intervención del Estado en los MV•Tópicos Intervención del Estado en los MV
•Elementos de la prevención•Elementos de la prevención
•Tópicos de Regulación y Represión•Tópicos de Regulación y Represión
•Conclusiones•Conclusiones
SUPERVISIÓN FINANCIERA EN
COSTA RICA
Sugeval
SUGEF
SuPen
SUGESE
CONASSIF
La prevención
La intervención pública en el mercado de valores debe ir dirigida a la consecución de un objetivo de interés general, en este caso la salvaguarda de los inversores y la eficiencia del mercado.
La consecución de este interés público puede llevarse a cabo principalmente a través de tres técnicas, entendidas éstas como a las formas de protección de dicho interés, a saber:
La regulación La represión
L A I N T E R V E N C I Ó N
D E L E S T A D O
L A P R E V E N C I Ó N
Para lograr y mantener la confianza en el sistema la Entidad Pública Supervisora debe enfocar sus recursos hacia la obtención de los medios técnicos y jurídicos necesarios para evitar las infracciones y los fraudes.
A pesar de la contundencia del marco sancionatorio sólo mediante medidas previas a la infracción puede realmente lograrse la protección del inversor
Sin embargo es igualmente cierto que por más medios de que disfrute la Administración Pública es para ésta imposible garantizar la absoluta transparencia y honestidad de todas las operaciones.
Conforme el Supervisor sea capaz de reconocer las señales de peligro podrárechazar las operaciones de dudosa fiabilidad, antes de que éste peligro llegue a materializarse en una infracción.
L A P R E V E N C I Ó N
La protección parte de la posibilidad de eludir las inversiones peligrosas, engañosas o fraudulentas:
Ejercicio: Caso Standford.
Objetivo:Analizar los elementos relevantes del resonado caso Standford para comentar posteriormente cómo se prepara el ente supervisor para evitar la participación en el mercado de actividades que operan al margen de la ley.
L A P R E V E N C I Ó N
Elementos observados:
• La avaricia (mejores rendimientos) causa la ceguera y falta de malicia del inversor.
• El inversor no investiga, no conoce sus riesgos, deberes, obligaciones ni derechos.
• Las astucia perversa, la apariencia y suponer te lleva a la quiebra.• El Supervisor debe analizar los riesgos a nivel de todo el
conglomerado (información transfronteriza y memorándums de entendimiento)
• El Supervisor siempre requiere más herramientas técnicas y legales.
Características:• Son convincentes y persuasivos.
• Apariencia de respetabilidad y éxito.
• Se llaman a sí mismos asesores y expertos.
• Explicaciones incomprensibles y tecnicismos.
• Prometen altas ganancias y poco riesgo.
• Afirman ser entidades sujetas a regulación
• Inversiones en productos complejos en mercados extranjeros.
• Piden depósitos en cuentas corrientes en el exterior a nombre de una
sociedad.
Modus operandi:• Mercadeo impecable por medio de: llamadas telefónicas, cartas,
referencias o anuncios en la web.
• Prometen inmensos rendimientos.
• Insistencia en que se adopte una decisión inmediata.
• Cuando no pueden justificar más las pérdidas simplemente
desaparecen del mapa o cambian de nombre.
L A P R E V E N C I Ó N
• Gran cantidad de consultas (s/ operaciones, transacciones, ofrecimientos).
• Denuncias de inversionistas engañados.• Investigaciones de oficio, mapeo de sitios.• Intercambio de información con reguladores de otros países.• Si está en Costa Rica, se efectúa un apercibimiento a la entidad para
que informe sobre sus actuaciones y, de ser el caso, cese su actividad.
E X P E R I E N C I A S U G E V A L
Experiencia en cuanto a entidades que operan al margen de la Ley:
• Información por medio de las Alertas al Inversionista: www.sugeval.fi.cr
• Educación al inversionista: Jornadas del inversionista, cursos libres UCR, ferias.
• Investigaciones de oficio y a instancia de parte.
• Denuncias penales
E X P E R I E N C I A S U G E V A L
Cuál ha sido la reacción de SUGEVAL ante estos eventos:
E X P E R I E N C I A S U G E V A L
L A P R E V E N C I Ó N
Control publicidad
La Investigación
La Supervisión
La Transparencia
Los elementos más trascendentales que atiende la Superintendencia relativos a la prevención:
La Educación
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIALa Transparencia
Difusión pública en tiempo real de toda la información relevante a inversores y otros participantes del mercado, para la toma de decisiones.
La difusión de información conduce a: • precios más exactos,• dificulta la manipulación de los precios, • permite que todo el mundo más o menos al mismo tiempo, pueda
beneficiarse de la nueva información.
Parte de la premisa de que el inversor pueda eludir las inversiones arriesgadas y convertirlo en la principal arma de defensa contra el fraude.
Principio de neutralidad de control
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIALa Transparencia
Cómo fomentamos la transparencia?
Ley Reguladora del Mercado de Valores:
Artículo 24. Requisitos de las transacciones: Con el fin de garantizar la transparencia en la formación de los precios, las transacciones de valores en el mercado secundario deberán cumplir con los requisitos mínimos de difusión, frecuencia y volumen de operaciones que reglamentariamente determine la Superintendencia. …De igual forma, cuando existan condiciones desordenadas u operaciones no conformes con los sanos usos o prácticas del mercado, la Superintendencia podrá suspender temporalmente la negociación de valores.
L A P R E V E N C I Ó N
La Transparencia
Cómo fomentamos la transparencia?
Artículo 25. Información pública: A partir del momento en que se realice una transacción en el mercado secundario, tendrá carácter de información pública el tipo de valor, el monto, el precio y el momento en que se completa la transacción, así como los puestos de bolsa que intervinieron en ella.
Artículo 29. Funciones y atribuciones de las bolsas: …J)Poner a disposición del público información actualizada sobre los valores admitidos a negociación, los emisores y su calificación si existiese, el volumen, el precio, los puestos de bolsa participantes en las operaciones bursátiles, las listas de empresas clasificadoras autorizadas, así como la situación financiera de los puestos de bolsa y de las bolsas mismas, de acuerdo con las normas de la Superintendencia.
L A P R E V E N C I Ó N
La Transparencia
Cómo fomentamos la transparencia?
Reglamento Relativo a la Información Financiera de Entidades, Grupos y Conglomerados FinancierosReglamento sobre el suministro de información periódica hechos relevantes y otras obligaciones de informaciónReglamento de Gobierno CorporativoReglamento sobre políticas de prevención de uso indebido de información privilegiadaAcuerdo SUGEVAL-50-10 Reglamento de Bolsas de ValoresReglamento sobre gestión de riesgoInstrucciones para el Perfil del Inversionista
WWW.SUGEVAL.FI.CR/NORMATIVA
La transparencia por sí sola es incapaz de lograr la protección del inversor, cuando fracasa? desde el mismo momento en que ésta es incomprensible para sus destinatarios.
El principal obstáculo de la transparencia, se presenta en la calidad técnica de la información que se lanza al mercado.
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIALa Transparencia
L A P R E V E N C I Ó N
La Educación
El mero hecho de poner en conocimiento del público la situación de la empresa no protege al inversor si éste no es capaz de distinguir los datos significativos de los irrelevantes. (Recuerdan a Gordon Grekko?)
Dos posibles soluciones: la simplificación del lenguaje y la formación del inversor inexperto.
Para ello debe eliminarse la información poco importante para el inversor (se suprime toda información superflua que inunda los folletos) y evitar los tecnicismos propios del sector.
L A P R E V E N C I Ó N
La Educación
En el análisis de las técnicas de prevención destaca la educación, no tanto por su trascendencia actual, sino precisamente por la que ha de tener en el futuro.
La complejidad creciente de los productos de inversión y la internacionalización de los mercados, colocan al inversor medio en una posición especialmente vulnerable que exige una respuesta clara de la Administración Pública.
Las medidas de simplificación de la información, combinadas con una política clara de formación del inversor permite que se cumpla el deseo de los legisladores al instaurar la filosofía de la transparencia, la transparencia enlaza así con otra técnica pública, la educación.
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La Educación
La Superintendencia hace esfuerzos para fortalecer la cultura financiera a través de proyectos como:
Jornadas al inversionista.
Cursos Libres en la Universidad de Costa Rica, impartido por funcionarios de la Superintendencia.
Capacitación a periodistas (servicios de información que brinda la Superintendencia, sitio web, RNVI)
Campeonato de Inversionistas Universitarios (en conjunto con la BNV y la UCR), a través de un Juego de Bolsa los estudiantes gestionan portafolios de inversión durante 10 semanas.
Publicaciones en prensa escrita
L A P R E V E N C I Ó N
La Educación
TEMAS DEL 2009 TEMAS DEL 2010
• Como afecta la crisis financiera a los mercados de valores.
• Información para la toma de decisiones…quédebe saber para invertir en bonos o acciones?
• Como dar seguimiento a su fondo de inversión?
• La política conozca a su cliente• Riesgo y rentabilidad• Gobierno Corporativo: prácticas al servicio
del inversionista• Cómo proteger sus inversiones de las
variaciones en el tipo de cambio?• Fondos de inversión: su mejor opción de
ahorro?
• ¿Por qué el mercado de valores es una opción para usted?
• ¿Cómo obtener su propio perfil de inversionista?
• Capitales Ilegítimos y la Ley 8204: Lo que los inversionistas deben saber…
• No sea víctima del fraude financiero ("chinamo financiero")… entérese como prevenirlo
• La calificación de riesgo: algo que usted debe comprender
• Al invertir… ¿qué es y para que sirve un prospecto?
• Riesgos al invertir ¿Cómo se gestionan?
L A P R E V E N C I Ó N
La Supervisión
La supervisión implica tres componentes a saber: la inspección, la vigilancia y el control, “condition sine qua non” para realizar una supervisión adecuada.
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIALa Inspección
La inspección (rutinaria o motivada) consiste en la atribución que tiene el ente supervisor sobre los participantes del mercado, para requerir, constatar y analizar la información necesaria sobre una situación jurídica, contable, económica y administrativa, incluyendo la práctica de investigaciones administrativas a dichos entes; lo que se conoce como supervisión in-situ.
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIALa Inspección
La inspección (rutinaria)• Puestos de Bolsa• Bolsa de Valores• Central de Valores• Custodios• Sociedades Adm de Fondos de
Inversión• Calificadoras de Riesgo
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIALa Inspección
Organización, Coordinación y Relaciones INSPECCIONES
Organización, Coordinación y Relaciones INSPECCIONES
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIALa Vigilancia
La vigilancia debe ejercerse permanentemente y se concreta en velar porque los sujetos vigilados en su creación, funcionamiento y desarrollo, se ajusten al marco normativo aplicado y a las sanas prácticas del mercado. (Observar el comportamiento del mercado y la formación de precios)
El control, propósito es ordenar las medidas correctivas necesarias para subsanar una situación crítica de orden jurídico, contable, económico o administrativo de los participantes del mercado que se trate. (Supervisión a distanca o extra situ)
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIALa Vigilancia
La Supervisión a Distancia o Extra-situ
L A P R E V E N C I Ó N
TRANSPARENCIAHerramientas
La Supervisión a Distancia o Extra-situ
• Procedimientos• Guías• Sistemas Ingresadores• Sistemas Datamining (OLAP)• Querys (Cubos de información)• Hojas de Excel• Sistema de Alarmas Operaciones Bursátiles (en tiempo
real y análisis posterior)• Remisión de prospectos a través de Firma Digital• Convenios internacionales
País Contraparte Alcances Fecha de suscripción
Chile Superintendencia de Valores y Seguros de Chile
Memorando de entendimiento 24/09/92
Colombia Superintendencia de Valores de Colombia
Memorando de entendimiento sobre consulta y la asistencia técnica
19/11/93
Ecuador Superintendencia de Compañías del Ecuador
Memorando de entendimiento sobre consulta y la asistencia técnica
19/01/95
El Salvador Superintendencia de Valores República del Salvador
Memorando de entendimiento sobre consulta y asistencia técnica e intercambio de información
26/06/97
El Salvador Superintendencia de Valores del Salvador
Acuerdo para efecto de concretar las bases para la estandarización de requisitos de autorización de oferta pública de valores y esquemas de inversión colectiva
29/08/03
España Comisión Nacional del Mercado de Valores de España
Memorando de entendimiento sobre consulta y asistencia técnica
20/06/96
Estados Unidos Securities and Exchange Commission
Convenio para el aprovisionamiento de asistencia técnica para el desarrollo del mercado de valores costarricense, el intercambio de información y el establecimiento de lazos de cooperación.
31/10/91
Honduras Comisión Nacional de Bancos y Seguros de la República de Honduras
Memorando de entendimiento sobre consulta y asistencia técnica
27/11/03
México Comisión Nacional de Valores de México
Memorando de entendimiento sobre consulta y la asistencia técnica
Marzo de 1991
México Comisión Nacional de Valores de México
Acuerdo de asistencia técnica en materia de informática
23/07/02
Panamá Comisión Nacional de Valores de Panamá
Memorando de entendimiento sobre consulta y asistencia técnica
s.f
República Dominicana
Superintendencia de Valor de la República Dominicana
Memorando de entendimiento sobre asistencia técnica
26/11/03
Inglaterra Emerging Market Economics Limited
Convenio de Asistencia técnica 09/02/2005
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La Investigación
Dentro de las medidas preventivas merece una mención especial la capacidad investigadora del ente supervisor. Las deficiencias del mercado pueden detectarse caso por caso, o bien tras un estudio del mercado. El ente Supervisor debe ser capaz de percibir a tiempo las insuficiencias de la regulación o la peligrosidad de determinas conductas de forma que puedan establecerse medidas con la suficiente anticipación para que el inversor no se vea dañado en sus intereses.
Un elemento importante para lograr esta capacidad de reacción pública es el fomento de la labor de investigación de la propia autoridad reguladora.
En el último semestre del año 2009 se creó la nueva División de Investigación yNormativa. Esta División es la encargada de generar mediante un nuevo proceso la normativa que emitirá la SUGEVAL, y se tiene previsto que al contar con un equipo concentrado en esas labores el proceso de elaboración de normativa se vea fortalecido.
L A P R E V E N C I Ó N
Control publicidad
Los casos de oferte pública no autorizada surgen a partir de las consultas que se reciben por parte de inversionistas que han sido contactados por personas físicas o jurídicas que, les ofrecen atractivos rendimientos a cambio de su dinero, así como de publicaciones o avisos efectuados en prensa escrita o a través de internet.
La labor en esta materia es compartida entre tres áreas: Información y Comunicación, Oferta Pública y Asesoría Jurídica,.
En materia de oferta pública no autorizada de valores y servicios, la Sugeval no puede actuar de manera directa mediante la inspección en las oficinas de los posibles infractores y el secuestro de documentos. Cuando hay evidencia suficiente, la Superintendencia ordena el cese y desistimiento o que se proceda con su registro y en aquellos casos en los que la información se considera insuficiente o fraudulenta se denuncia al Ministerio Público.
L A R E G U L A C I Ó N
El desarrollo de esta estrategia regulatoria debe girar en torno a dos aspectos primordiales que lo constituyen que son:
A- El alcance regulatorio: define en qué momento debe aplicarse la estrategia de desarrollo de supervisión en un sector particular del sistema financiero, tomando como punto de referencia el potencial costo social que acarrea el fracaso de las instituciones según el sector que se trate. Para ello debe priorizar los segmentos del mercado sobre los que se debe iniciar el desarrollo de la regulación y la supervisión según el nivel de exposición de riesgo que asume cada tipo de participante (bancos, cooperativas, casas de valores, compañías de seguros, pensiones, etc) y luego definir el tipo de régimen de regulación y supervisión que debe imponerse. Bancos, cooperativas, casas de valores, compañías de seguros, pensiones, etc.
L A R E G U L A C I Ó N
B- La Intensidad regulatoria: identificado el segmento que necesita supervisión, el siguiente aspecto a tratar por parte de las autoridades es el tipo de régimen regulatorio y de supervisión que se desea imponer. La intensidad regulatoria refiere a la naturaleza y al número de reglas prudenciales y regulatorias, los requerimientos de información (reportes) para la supervisión a distancia y el marco de inspección en sitio.
L A R E P R E S I Ó N
Las sanciones como expresión de la actuación administrativa implican una importante injerencia en la esfera de los administrados justificada únicamente por la protección de determinados bienes jurídicos. La potestad sancionadora debe ser rápida y contundente. La rapidez es un elemento relativo, pero la contundencia depende tanto del importe de la sanción como de la reputación de la entidad que la impone.
Para preservar esta confianza, se requiere tanto de un régimen de vigilancia como de sanción, que haga creíbles las consecuencias del incumplimiento al marco normativo sea por dolo, culpa, negligencia o impericia; dentro de un marco de proporcionalidad falta-sanción, materialidad, factibilidad y razonabilidad.
L A R E P R E S I Ó N
Algunas características, carácter reservado de la inspección y sanción
• Inspecciones motivadas no se comunican al supervisado de previo el inicio de la visita.
• Inspecciones sean rutinarias o motivadas, tienen carácter de investigación preliminar, es decir permite a la Superintendencia recabar elementos de prueba para determinar si existen indicios suficientes sobre la comisión de una infracción. Se trata, en consecuencia, de una etapa muy temprana de un eventual proceso administrativo. Por esa razón y el perjuicio que la revelación de esta información pueda tener en la imagen del sujeto fiscalizado éstas no son reveladas al público.
• La apertura de un procedimiento implica ya una determinación de parte de la Superintendencia sobre la existencia de indicios suficientes en relación con la comisión de una infracción administrativa por parte de ese sujeto, por tanto a partir de este momento es cuando se revela al público este evento.
L A R E P R E S I Ó N
Resolución final de la Superintendencia•Inspecciones como regla general, se considera que la existencia de una resolución final de la Superintendencia y si ésta fue favorable o no al sujeto fiscalizado constituye información relevante para el público inversionista. No obstante, la divulgación de esta información debería contener las advertencias sobre la existencia de recursos que puedan afectar esa decisión. Mientras la resolución no sea firme no se estima conveniente que su contenido sea público, sino que se recomienda que únicamente se comunique como hecho relevante la existencia de una resolución final y su resultado.Resoluciones firmes•La existencia de una resolución firme y si ésta fue favorable o no al sujeto fiscalizado constituye información relevante. Deberán mantenerse confidencial las referencias a clientes que puedan haberse visto involucrados en el procedimiento, en atención a su derecho a la intimidad.
L A R E P R E S I Ó N
Algunas características, carácter reservado de la inspección y sanción
Organización, Coordinación y Relaciones Cumplimiento (enforcement)
Organización, Coordinación y Relaciones Cumplimiento (enforcement)
Organización, Coordinación y Relaciones Conclusiones
• La transparencia es un instrumento imprescindible no sólo para la protección del inversor sino para la propia eficiencia del mercado.
• La transparencia basada en la capacidad de la información divulgada para formar el juicio de inversión es un ideal pero no una realidad; toda vez que se logre que quien la utilice sea capaz de asimilarla.
• Las medidas de simplificación, combinadas con una política clara de formación del inversor pueden permitir que se cumpla el deseo de los legisladores al instaurar la filosofía de la transparencia, la transparencia enlaza así con otra técnica pública, la educación.
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