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Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação
Novembro, 2016
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 2
Cenário Macroecômico
China Calendário político chinês ganhará importância ao longo dos próximos trimestres, especialmente por conta do Congresso Nacional de 2017
Europa Ambiente de maior incerteza política em um contexto onde o crescimento moderado não é capaz de absorver choques adversos
Estados Unidos Medidas defendidas pelo presidente eleito podem não ter o efeito almejado, afetando negativamente o crescimento potencial norte-americano
Brasil Uma história de otimismo e cautela, onde a combinação de atividade fraca e inflação em queda deverão dar o tom dos próximos trimestres
Projeções estão sujeitas a mudanças.
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 3
Recessão
+
Político
Fiscal Câmbio Inflação
Brasil
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 4
Recessão
+
Político
Fiscal Câmbio Inflação
Recomposição
Política
Reformas Fiscal e
Previdenciária
Ajuste
Externo
Política Monetária e
Hiato do Produto
Brasil
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 5
Mas a crise deixou sequelas de longo prazo
Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
-0,5
0,0
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1,5
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2,5
3,0
3,5
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4,5
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0
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2
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4
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6
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0
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4
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6
200
8
201
0
201
2
201
4
201
6
PIB Potencial
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 6
Mas a crise deixou sequelas de longo prazo
Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
-0,5
0,0
0,5
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1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
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0
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2
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6
200
8
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0
201
2
201
4
201
6
PIB Potencial
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 7
A confiança já deu sinais tênues de melhora
75
80
85
90
95
100
105
110
115
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Confiança - Indicador Comum Itaú Asset Management (Difusão)
87.7nov-16
Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 8
Mas a recuperação será lenta
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
4Q16
1Q20
90
92
94
96
98
100
102
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
índ
ice
tri
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str
e a
nte
rio
r a
re
ce
ssã
o =
10
0
Brasil - Recessões Datadas pelo CODACE e Projeções IAM (2016/20)
2014 2008 2003 2001 1998 1995
Início da recessão
Número de trimestres após o início da recessão
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 10
A alternativa seria voltarmos para o ciclo vicioso
Resgate de uma política fiscal mais austera não é opção
140.0
86.1
2010 2015 2020 2025 2030
Aumento da Dívida
Aumento das
incertezas
Aumento do prêmio de risco
Aumento dos juros
Queda do cresciment
o
Aumento da Dívida
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Dívida Pública Bruta / PIB (em %)
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 11
19
83
-19
86
20
09
-20
15
20
11
-20
15
19
93
-19
98
20
08
-20
14
19
94
-20
00
19
96
-20
00
19
84
-19
90
19
96
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00
19
93
-19
97
19
79
-19
87
19
86
-19
89
19
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00
20
17
-?
-20
-16
-12
-8
-4
0
Gré
cia
Din
am
arc
a
Su
écia
Irla
nd
a
Rein
o U
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o
Ale
ma
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Bé
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Hola
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a
Can
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á
Ja
pã
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Irla
nd
a
Noru
ega
Islâ
nd
ia
Bra
sil
Ajuste no Resultado Primário Ciclicamente Ajustado (% do PIB)
Ajuste requerido: ~ 4,5% do
PIB Potencial
Ajuste fiscal necessário no Brasil é inferior ao esforço que foi visto
em alguns dos maiores ajustes nos últimos 50 anos
Projeções estão sujeitas a mudanças
Fonte: ¹Paper “The Design of Fiscal Adjustments” (Alesina and Ardagna – 2013), FMI e Itaú Asset Management. Data: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 12
Sempre fizemos ajuste pelo lado da receita, e não via controle de despesas
E precisamos fazer um ajuste que nunca foi feito
FHC I FHC II Lula I Lula II Dilma I Dilma II
Estabilização
Monetária
Aumento de
carga tributária
Aumento do
endividamento
Despesas Totais do Governo Central (Acumulado em 12 meses - % PIB)
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data: Novembro de 2016
14
15
16
17
18
19
20
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Final
Dilma I
Final
FHC II
Final
Lula II Final
Lula I
Final
FHC I
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 13
Maior parte do orçamento comporta despesas obrigatórias
Dificuldades são agravadas pelo engessamento das despesas
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
0
5
10
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20
20
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20
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02
20
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20
10
20
11
20
12
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20
14
20
15
20
16
Brasil: Despesas Primárias e Componentes (% do PIB)
Benefícios INSS Saúde Educação Demais Despesas Despesa Primária
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 14
Por isso é imperativa um mudança na Previdência Social
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: S&P, ONU/DESA e Itaú Asset Management. Data: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
19 17 1713
10 9 8 6
22 20 2026
1813 14 13
Gastos associados ao envelhecimento populacional (% do PIB)2015
12,4 26,2
44,0
5,4 11,3
26,8
0
15
30
45
60
1950 1965 1980 1995 2010 2025 2040 2055 2070 2085 2100
Razão de Dependência Idosos
Média dos 50 países mais envelhecidos Brasil
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 15
A consolidação fiscal impactará negativamente o crescimento já a
partir de 2017
Política fiscal será contracionista no horizonte relevante
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
0.1
-0.4
0.4 0.4
-0.2
1.6
0.3
-0.9
0.7
1.3
1.9
-0.4
0.9
-0.8
-0.6
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
20
04
20
05
20
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20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
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15
20
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P
20
17
P
20
18
P
Impulso Fiscal (% do PIB Potencial)
Projeções
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 16
O pior momento do mercado de trabalho ainda está por vir
A taxa de desemprego se acentuará em 2017
6
7
8
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12
13
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00
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01
20
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11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
PNAD-C - Taxa de Desemprego (% da Força de Trabalho)
dez-17
12.4
Projeções estão sujeitas a mudanças.
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 17
As duas faces da contração da massa salarial
Emprego em queda pressiona negativamente os salários
-15
-10
-5
0
5
10
15
se
t-1
3
no
v-1
3
jan
-14
ma
r-1
4
ma
i-1
4
jul-
14
se
t-1
4
no
v-1
4
jan
-15
ma
r-1
5
ma
i-1
5
jul-
15
se
t-1
5
no
v-1
5
jan
-16
ma
r-1
6
ma
i-1
6
jul-
16
se
t-1
6
Decomposição da Massa Salarial Real (Variação Anual em %)
Salários Nominais Inflação (-) Ocupação Massa Salarial Real
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 18
Dificultando, num primeiro momento, a própria desalavancagem
das famílias
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
10.5
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Comprometimento da Renda Familiar com Empréstimos (juros e principal, %)
Principal Juros
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 19
A recuperação do consumo ainda será posteriormente impactada
pelo aumento da informalidade
75.0
75.5
76.0
76.5
77.0
77.5
78.0
78.5
Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16
Grau de Formalização da Economia: Empregados CLT/Empregados Total* (em %)
Dessazonalizado Tendência
* Não inclui Conta-Própria, Empregador, Funcionários Públicos e Empregados Domésticos
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 20
Dessa forma, não esperamos tampouco impulso pelo lado do
crédito
-80-60-40-20020406080100 -8-6-4-20246810122002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016Concessões PF - Autos e Crédito Pessoal (t-4, LS)* IBC-Br
Brasil | Concessões às Pessoas Físicas x IBC-Br (%YoY)
(*) Deflacionado por IPCA.
Não vislumbramos qualquer efeito positivo para o consumo nos próximos trimestres
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB), Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Crédito - Concessões às Pessoas Físicas (Variação Anual em %)
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 21
As empresas vêm sofrendo com o ciclo
*Amostra de 314 empresas SA
Fonte: Comissão de Valores mobiliários e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
-10
0
10
20
30
40
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Receita Líquida das Empresas(Variação anual do resultado acumulado em 4 trimestres )
Ex-Petrobras Total
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 22
As recuperações judiciais estão no pior momento histórico
Fonte: Serasa e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
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20
40
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100
120
140
160
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Serasa - Recuperações Judiciais Deferidas
Série Sazonalmente Ajustada Tendência
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 23
Ausência do ímpeto de consumo do governo e das famílias postergará a melhora
A recuperação do balanço das empresas será lenta
Não há muito espaço para melhora do crédito à Pessoa Jurídica
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB), Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Brasil | Concessões às Pessoas Jurídicas* (Variação anual em %)
(*) Variação Reais (IPCA)
-30
-20
-10
0
10
20
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 24
Em larga medida, o impulso cambial já foi revertido
40
50
60
70
80
90
100
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Taxa de Câmbio Real Efetiva (2003 = 100)
REER-M Ex-Argentina REER
Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 25
Houve uma piora relativa do custo de energia doméstico x internacional
A competitividade foi afetada não só pela rigidez salarial
Fonte: Bloomberg e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Preço de Energia - Diferencial preço interno e externo *(Variação Anual em %)
*Preço Interno: Energia Elétrica e Combustiveis no IPCA. Preço Externo: Preço do Petróleo (Brent) em R$
Positivo
= P
reço
inte
rno s
ubin
do m
ais
que e
xtern
o
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 26
A demanda por produtos brasileiros está deprimida
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Setor
Externo
Governo
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Crescimento Global por Fator Agregado (Variação em quatro trimestres)
PIB Externo ponderado por Exportações Manufaturados Produtos Básicos
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 27
Portanto, projetamos que não haverá melhora das exportações de
manufaturados
Contas externas contribuirão cada vez menos para a atividade doméstica
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Funcex e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Famílias
Empresas
Governo
Setor
Externo
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
70
75
80
85
90
95
100
105
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Brasil | Quantum Exportado de Produtos Manufaturados
Quantum (Média quatro trimestres) Variação Anual (RS)
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 28
Uma
história de
otimismo e
cautela
2017
meio meio
vazio cheio
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 29
Sequer a inflação de serviços resistirá
Ampla capacidade ociosa deflacionará a economia
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
4
5
6
7
8
9
10
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Inflação de Serviços e Hiato do PIB(Variação Anual em %)
Hiato do PIB (Média Móvel Anual com 2 trimestres de defasagem) Inflação Anual de Serviços
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 30
Mesmo itens não relacionados ao ciclo devem contribuir para esse
processo
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
Nossas
projeções
apontam para
um cenário de
inflação mais
favorável nos
próximos
trimestres.
6,6
5,04,2
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
P
20
17
P
20
18
P
Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) Contribuição e Variação Anual (p.p.)
Taxa de Câmbio Administrados Hiato Outros IPCA %yoy
Projeções
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 31
A nosso ver,
a taxa Selic
deverá
despencar
em direção
ao seu nível
neutro
Mas devemos ter cautela, pois riscos externos são relevantes
Do ponto de vista cíclico, haverá amplo espaço para cortes de juros
5
10
15
20
25
30
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Taxa de Juros (% ao ano)
Projeções estão sujeitas a mudanças. Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Data Base: Novembro de 2016
10,0
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 32
Projeções estão sujeitas a mudanças.
* Histórico até 2009 baseado na metodologia BPM5. De 2010 em diante, metodologia BPM6. Mais detalhes sobre essa metodologia no próximo slide.
Fonte: Itaú Asset Management e Bloomberg, 24 de outubro de 2016. 1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). 2 Banco Central do Brasil (BCB) 3 Fundação Getúlio Vargas (FGV). 4 Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC). 5 Tesouro Nacional (TN)
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P
PIB - Preços de Mercado 1 % 7.6 3.9 1.9 3.0 0.1 -3.9 -3.7 0.2 2.6
PIB Nominal 1 R$ tri 3.9 4.4 4.8 5.3 5.7 5.9 6.2 6.6 7.1
PIB Nominal em US$ 1 US$ tri 2.2 2.6 2.5 2.5 2.4 1.8 1.8 1.9 2.0
PIB Real 1 R$ tri de 2014 5.2 5.4 5.5 5.7 5.7 5.5 5.3 5.3 5.4
PIB Nominal Per Capita em US$ 1 US$ mil 11.3 13.2 12.3 12.3 11.9 8.7 8.7 9.4 9.6
População 1 milhões 195.7 197.5 199.3 201.1 202.8 204.4 206.0 207.6 209.1
Desemprego PNAD - Final DSZ ¹ % PEA NA NA 7.4 6.8 7.1 9.5 12.2 12.6 12.1
Força de Trabalho - Final DSZ ¹ % NA NA NA 1.0 1.4 2.0 0.9 1.8 1.2
Ocupação - Final DSZ ¹ % NA NA NA 1.8 1.1 -0.7 -2.1 1.3 1.8
Salários Reais - Média ¹ % NA NA NA NA 1.1 0.1 -2.7 -2.5 -1.8
Massa de Salários - Média ¹ % NA NA NA NA 2.6 0.3 -4.5 -2.7 -0.1
Inflação - IPCA 1 % 5.9 6.5 5.8 5.9 6.4 10.7 6.6 5.0 4.2
Inflação - INPC 1 % 6.5 6.1 6.2 5.6 6.2 11.2 7.0 4.8 4.5
Inflação - IGP-M 3 % 11.3 5.1 7.8 5.5 3.7 10.5 7.0 4.9 4.5
Taxa de Juros Copom - Final 2 % 10.75 11.00 7.25 10.00 11.75 14.25 13.75 10.00 9.00
Taxa Selic - Média² % 10.00 11.79 8.46 8.44 11.02 13.58 14.15 11.75 9.13
Taxa de Câmbio - Final 2 R$ / US$ 1.60 2.18 2.05 2.35 2.65 3.96 3.30 3.45 3.60
Saldo Comercial 4 US$ bi 20.1 29.8 19.4 2.3 -4.1 19.7 42.0 46.0 37.0
Exportações US$ bi 201.9 256.0 242.6 242.0 225.1 191.1 181.0 185.0 187.0
Importações US$ bi 181.8 226.2 223.2 239.7 229.2 171.4 139.0 139.0 150.0
US$ bi -75.8 -77.0 -74.2 -74.8 -104.2 -58.9 -23.0 -25.0 -42.0
% do PIB -3.4 -3.0 -3.0 -3.0 -4.3 -3.3 -1.3 -1.5 -2.5
Investimento Estrangeiro Direto * 2 US$ bi 88.4 101.1 86.7 69.2 97.0 75.1 66.0 75.0 78.0
Resultado Primário 5 % do PIB 2.6 2.9 2.2 1.8 -0.6 -1.9 -2.6 -2.3 -1.5
Dív. Bruta do Setor Público 5 % do PIB 51.8 51.3 53.8 51.7 57.2 66.5 74.9 79.9 81.6
P = Projeções
Brasil - Cenário Base (Itaú Asset Management)Principais Variáveis
Saldo em Conta Corrente * 2
Informação Confidencial – Política Corporativa de Segurança da Informação | 33
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A partir de abril de 2015, o Banco Central do Brasil passará a divulgar as estatísticas de setor externo da economia brasileira em conformidade com a sexta edição
do Manual de Balanço de Pagamentos e Posição Internacional de Investimento (BPM6), do Fundo Monetário Internacional (FMI). O BPM6 contempla
desenvolvimentos econômicos e financeiros da economia mundial nos últimos quinze anos; avanços metodológicos ocorridos em tópicos específicos e a
necessidade de harmonização entre as estatísticas macroeconômicas, especialmente o Sistema de Contas Nacionais (System of National Accounts, SNA 2008).
Essa atualização metodológica permitirá o aperfeiçoamento do padrão estatístico nacional, alinhando-o com as melhores práticas internacionais, e garantirá
consistência com a nova metodologia das Contas Nacionais a ser adotada pelo IBGE, também em 2015. Maiores detalhes podem ser obtidos na Nota
Metodológica “Estatísticas do Setor Externo - Adoção da 6ª Edição do Manual de Balanço de Pagamentos e Posição Internacional de Investimento (BPM6)
Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone (11) 3631-2939. Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: 0800
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das 9h às 18h) ou Caixa Postal 67.600, CEP 03162-971. Deficientes auditivos ou de fala, todos os dias, 24 horas, 0800 722 1722.
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