CONTROLADORIA II - XVI FinanceConhecimento acumulado de Mercado Expertise da empresa Vantagem...

CONTROLADORIA IIMBA Estácio – 12/06/2017

Prof. Lucas S. Macoris

PLANO DEAULA

CONTROLADORIA II

Aula 2

Aula 3

Boas Vindas e Introdução

Valor de Empresas: Conceitos Básicos

Riscos Empresariais

Avaliação de DesempenhoAula 4

Aula 1

Aula 6

Aula 7

Orçamento Empresarial

Análise de Custos – Conceitos Básicos

Análise de Custos - Custeio Variável

Sistemas de InformaçãoAula 8

Aula 5

TURMA MBAESTÁCIO

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PROF. ESP. LUCAS S. MACORIS

Graduado em Administração pela

FEA-RP/USP

Mestrando em Engenharia de pela

EESC-USP. Área de Concentração: de

Econometria e Finanças.

Intercâmbio Acadêmico em Economia:

Universidad de Cantabria (Espanha)

EXPERIÊNCIA & EDUCAÇÃO

Atua há mais de 5 anos com Consultoria Financeira, tendo

realizado mais de 15 projetos na área. Como pesquisador,

participou do GREFIC – Grupo de Estudos em Eficiência, atuando

em estudos na área bancária, com duas publicações internacionais

e duas em revistas nacionais especializadas no tema. Especialista

em Finanças, suas áreas de atuação são Métodos Quantitativos

(previsão de demanda e simulação de cenários), Gestão Financeira

e Valuation.

MAIS SOBRE

lucasmacoris@gmail.com

Lucas Macoris

lucasmacoris

Currículo Lattes

TRABALHOS & ATIVIDADES

Sócio Consultor – XVI Finance

Professor de diversos cursos de MBAe graduação nas áreas de Finanças,Contabilidade e Risco, como Estácio,UNASP, Fundace e UniAraras.

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AULA 2 – VALOR DE EMPRESAS

OBJETIVOS DA AULA

Diferenciar os critérios de avaliação de empresas a partir de sua relação com osprincípios contábeis geralmente aceitos;

Apontar as principais características das novas organizações na era doconhecimento.

“O ponto fundamental para a decisão de comprar ou não uma empresa, de firmar participação acionária ou de avaliar a continuidade do investimento é o valor base

da negociação

“O VALOR DE UMA EMPRESA ESTÁ NOS

BENEFÍCIOS FUTUROS QUE PODE GERAR.”

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ANTES E DEPOIS

Maiores Transações do Mundo (em U$ bi):

Vodafone & Mannersman AG – U$ 185 bi – Ano 1999 AOL & Time Warner: U$ 186 bi – Ano 2000 Interbrev & Ambev –U$ 11,9 bi – Ano 2004 Inbev & Anheuser-Busch – U$ 50 bi- Ano 2010

Microsoft & Linkedin– U$ 26.2 bi – Ano 2016 Microsfot & Skype – US$ 8.5 bi - 2011 Facebook & Whatsapp – U$ 16 bi – Ano 2014

ONDE ESTÁ O VALOR DE UMA EMPRESA?O valor de uma empresa, como qualquer outro investimento, está nos benefícios futuros que ela pode gerar a seusproprietários. Assim, identificar o que pode gerar tal resultado é essencial para uma boa análise financeira.

Máquinas

Equipamentos

Prédios

ATIVOS TANGÍVEIS

15%

Valor da Empresa

Marca

Reputação

Carteira de clientes

ATIVOS INTANGÍVEIS

85%

Fonte: Brookings Institute

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O QUE JUSTICA AS TRANSAÇÕES ENTRE EMPRESAS

Motivos que justificam Fusões e Aquisições

1. Dominância de Mercado: Estácio e Kroton

2. Explorar Sinergias: Apple e Beats

3. Entrar em novos segmentos: Microsoft & Nokia

4. Internacionalização: Natura & The Body Shop (Lóreal)

Em essência, um objetivo: gerar mais valor!

A empresas juntas valem mais do que a soma das partes.

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O QUE PODE DAR ERRADO?

Fusão entre Time Warner e AOL

Feita em 10 de Janeiro de 2000; Aprovada pela comissão americana após 11 meses; U$ 185 bilhões; Em meio à bolha especulativa;

Desde que a fusão foi anunciada, o negócio já quase um terço de seu valor porque o preço das ações da AOL caiu 50% no mercado, com a fuga dos investidores nas empresas do ramo da internet.

2002: AOL Time Warner tem prejuízo de US$ 54 bilhões2008: Desmembramento AOL e Time Warner.2009: AT&T compra Time Warner por U$ 85 bi.

MENSURANDOVALOR

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CONCEITOS DE VALOR

Afinal, o que é valor?

Valor Contábil: valor histórico do ativo que depende da forma contábil adotadapela empresa. É o valor que aparece em seu Balanço Patrimonial;

Valor de Liquidação: é o valor de um ativo visto individualmente, não levando emconsideração sua aplicação nas atividades da empresa e/ou projeto;

Valor de Mercado: valor pelo qual é possível se desfazer do ativo em determinadomomento, dadas as condições de oferta e demanda;

Valor Intrínseco: toda a riqueza que pode ser gerada por este ativo no futuro.

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AS TRÊS GRANDES DECISÕES DA GESTÃO FINANCEIRA

VALOR CONTÁBIL

VALOR DE MERCADO

VALOR INTRÍNSECO

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VALOR CONTÁBIL

Qual é o valor do Patrimônio Líquido da Empresa?

Está presente nos Demonstrativos Contábeis;

Utiliza dos princípios contábeis para valorar os bens, direitos e obrigações

Patrimônio Líquido = Ativo – Passivo

# Problema 1: Custo Histórico vs. Valor Justo# Problema 2: Valor até a Data Presente# Problema 3: Custo de Oportunidade

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VALOR DE MERCADO

Se o valor contábil não demonstra todo o valor de uma empresa, como saber quanto ela vale?

Uma referência é saber quanto estão dispostos a pagar por ela; Mercado Financeiro: muitos compradores e vendedores; O quanto o mercado está disposto a pagar?

Valor de Mercado: percepção geral do mercado sobre o valor de uma empresa.

#Problema 1: Assimetria de Informação#Problema 2: Vieses Cognitivos#Problema 3: Imperfeições de Mercado

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VALOR INTRÍNSECO

Qual o valor dos benefícios futuros que essa empresa poderá gerar no futuro?

É o valor econômico desta empresa.

O quanto ela gera além do quanto já justificaria gerar, dado seu risco?

Depende de condições futuras da empresa, seu negócio e setor;

Mercado Favorável, Ambiente Político, Setor, Administração, etc.

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MENSURANDO O VALOR INTRÍNSECO

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 =

𝑖=1

∞𝐹𝐶𝑖

(1 + 𝑑)𝑖

1. Soma dos benefícios futuros que a empresa irá gerar;

2. Descontado do Custo de Oportunidade.

Importante: o valor de mercado é o valor da empresa?

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EX: CVC VIAGENS

Agência de Viagens com ações negociadas na Bolsa de Valores;

Valor das Ações em Agosto/2015: R$ 15,00

Quanto ela deve valer?

Setor é favorável? Empresa opera bem? Perspectivas de Crescimento?

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EX: CVC VIAGENS

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EX: CVC VIAGENS

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EX: CVC VIAGENS

Setembro: R$ 15,80Dezembro: R$ 11,20Hoje: 33,49

2 – AVALIANDOINTANGÍVEIS

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AVALIANDO ATIVOS INTANGÍVEIS

O valor de uma empresa está mais nos ativos intangíveis do que nos tangíveis;

Evidência: mudança no perfil das Fusões e Aquisições

Ascensão das start-ups;

Ativo Intangível: forma de contabilizar bens e direitos intangíveis;

Ex: P&D, Patentes, Marcas;

Condições:1. Controle2. Geração de Benefícios Futuros3. Identificabilidade

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AVALIANDO ATIVOS INTANGÍVEIS

Alguns ativos Intangíveis não gerados internamente não podem ser contabilizados;

“Marcas, títulos de publicações, listas de clientes e outros itens similares, gerados internamente, não devem ser reconhecidos como ativos intangíveis.” CPC 04

Reconhecendo Ativos Intangíveis

Preço de Compra Impostos Descontos Custos de Preparação

Reavaliação de Ativos

Conclusão: Ativo Intangível não avalia de forma objetiva os benefícios futuros.

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ONDE ESTÁ O VALOR INTANGÍVEL DA EMPRESA?

Capital Intelectual

Conhecimento acumulado de Mercado Expertise da empresa Vantagem Competitiva

Mensuração do Capital Intelectual

Inteligência: “variável latente” Programas de Capacitação Treinamentos

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MÉTRICA DE AVALIAÇÃO: O Q DE TOBIN

Elaborado por James Tobin, o Q de Tobin compara o valor de mercado de um ativo a seu custo de reposição:

Q < 1 quando um ativo vale menos que seu custo de reposição;

Q > 1 quando um ativo vale mais que seu custo de reposição;

Em termos práticos, mede a relação entre o Valor de Mercado e o Patrimônio Líquido

Empresas com alto Q: bem avaliadas no mercado; perspectiva de crescimento ou sobreavaliação?

Empresas com baixo Q: subavaliadas no mercado; fracasso ou oportunidade de compra?

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E QUANDO NÃO HÁ CONTINUIDADE?

As métricas de valor partem do pressuposto da continuidade

1. A empresa continuará existindo independemente dos sócios que a compõem;

2. A empresa continuará a gerar benefícios futuros aos seus donos;

O que acontece se uma empresa encerrar suas atividades?

1. Existem benefícios futuros a serem avaliados?

2. Valor de Liquidação: soma individual dos Ativos.

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CONCLUSÃO

O Valor de uma empresa está nos benefícios que ela poderá gerar no futuro a seus donos;

A Contabilidade não mensura de maneira adequada os ativos intangíveis;

A Assimetria de Informação abre espaço para transações de compra e venda;

O mercado nem sempre (quase nunca) é eficiente, mas é uma boa referência;

A Controladoria de uma empresa deve enxergar além do que os números sobre o desempenho presente e passado dizem!

3 ESTUDO DE CASO

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NATURA E THE BODY SHOP

Oferta de compra pela The Body Shop, da Lóreal, de U$ 1 bi.

Responda às seguintes questões:

1. O que motiva a compra pela Natura?

2. Caso concretizada, o valor da empresa em conjunto será maior, menor ou igual ao valor separado das empresas?

3. Se você fosse o Gestor Financeiro da The Body Shop, como decidiria se o valor ofertado é interessante?

OBRIGADO PELA ATENÇÃO!

Caso tenha alguma dúvida, fique livre para entrar em contato!

(16) 98199-7283

lucas@xvifinance.com.br

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