26 . NOVEMBRO . 201526 . NOVEMBRO . 201526 . NOVEMBRO . 201526 . NOVEMBRO . 2015

Paulo Rabello de CastroPaulo Rabello de CastroPaulo Rabello de CastroPaulo Rabello de Castro

2

O Cisne Negro

• ChinaChinaChinaChina “em“em“em“em chamas”chamas”chamas”chamas”

O Cisne Cinza

• JuroJuroJuroJuro americanoamericanoamericanoamericano

O Cisne Branco

• Petróleo a US$ 40 / b

“Os Azares de 2016”“Os Azares de 2016”“Os Azares de 2016”“Os Azares de 2016”

3

Commodities na mínima histórica Commodities na mínima histórica Commodities na mínima histórica Commodities na mínima histórica

Fonte: Bloomberg

-80

-40

0

40

80

120

160

200

jan/90 jan/93 jan/96 jan/99 jan/02 jan/05 jan/08 jan/11 jan/14

Índice de Commodities: variação sobre a média do Índice "CRB"

Recessão 1991 Crise asiática

Grande Recessão 2009

Média CRB 1990 - 2015257 pontos

Média CRB 1990 - 2003

Pontos Nov/15

4

Commodities determinam PIB Commodities determinam PIB Commodities determinam PIB Commodities determinam PIB

Fonte: Bloomberg e Banco Central. Elaboração: RC Consultores

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2,5%

5,0%

7,5%

10,0%

12,5%

15,0%

17,5%

20,0%

jan/02 jan/04 jan/06 jan/08 jan/10 jan/12 jan/14

PIB Nominal - Mensal Índice RC de Commodities

Variação sobre igual mês do ano anterior (t/t-12)

5

Em que ponto estamos?Em que ponto estamos?Em que ponto estamos?Em que ponto estamos?

• Custo financeiro explosivo

• Desgoverno em alta

• Arrecadação em baixa

• Consumidores em fuga

6

Fonte: IBGE

Projeção: RC Consultores

-4,00

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15

Variação acumulada em 12 meses (%)

A bolha varejista murchouA bolha varejista murchouA bolha varejista murchouA bolha varejista murchou

Volume real de vendas no comércio varejista

Fonte: MTE

EMPREGO FORMAL

BRASIL

Evolução anual ...Mais de

1,5 MILHÃO de empregos irão

desaparecer!

em 2015...

milhões

Fonte: IBGE. Brasil: seis maiores regiões metropolitanas.

(P) Projeção RC Consultores

30

35

40

45

50

55

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 P 2016 P

Massa Real de Rendimentos Evolução anual (R$ bi/mês)

+ 2,0%

+ 4,9%

+ 3,5%

+ 6,7% - 5,0%

+ 8,2%

- 4,0%

Rendimentos em queda até 2017Rendimentos em queda até 2017Rendimentos em queda até 2017Rendimentos em queda até 2017

8

9Fonte: IBGE.

Brasil: produção Brasil: produção Brasil: produção Brasil: produção iiiinnnndddduuuussssttttrrrriiiiaaaallll Nível de produção já inferior ao de 2009Nível de produção já inferior ao de 2009Nível de produção já inferior ao de 2009Nível de produção já inferior ao de 2009

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15 jan/16

Produção Industrial - Índice GeralVariação acumulada em 12 meses (%)

Projeção

10

EEEESTOQUESTOQUESTOQUESTOQUE DEDEDEDE CCCCRÉDITORÉDITORÉDITORÉDITOSETEMBRO SETEMBRO SETEMBRO SETEMBRO / 2015/ 2015/ 2015/ 2015

Fonte: Bacen

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

mar/08 mar/09 mar/10 mar/11 mar/12 mar/13 mar/14 mar/15

Saldo Total Livres Direcionados

+ 13,8%

+ 4,9%

+ 9,1%

Set / 15Saldo de Crédito (Total, Livre e Direcionado) - Var. YoY

11

Onde estaremos em 2016?Onde estaremos em 2016?Onde estaremos em 2016?Onde estaremos em 2016?

• Inflação resistente

• Desemprego explosivo

• Inadimplência explosiva

• Retração máxima

Câmbio: Cenário até Dez.16

Fonte: Bacen. Projeção: RC Consultores. (*) Média ponderada dos três cenários básicos.

1313

Fonte: Banco Central

Câmbio Câmbio Câmbio Câmbio voltou a ser competitivovoltou a ser competitivovoltou a ser competitivovoltou a ser competitivo

40

60

80

100

120

140

160

180

jan-88 jan-91 jan-94 jan-97 jan-00 jan-03 jan-06 jan-09 jan-12 jan-15

Índice da taxa de câmbio efetiva real (IPCA - Base = Jul94) Out / 15

Fonte: FIESP e BACEN

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

jan/03 jan/05 jan/07 jan/09 jan/11 jan/13 jan/15

ReIação Salário / Câmbio na Indústria PaulistaRazão entre o Salário Nominal calculado pela Fiesp e a Taxa de Câmbio Nominal (R$/US$) Elaboração: RC Consultores

Corretivo

'Mitigado

Explosivo

Ponderado

R$ 3,20

RelaçãoRelaçãoRelaçãoRelação SalárioSalárioSalárioSalário////CâmbioCâmbioCâmbioCâmbio

15

Mercado de VidrosMercado de VidrosMercado de VidrosMercado de Vidros

• Consumo Interno continuará em queda

(+ Juros - Renda + Desemprego)

• Boa notícia do mercado externo 2015-16

16

De onde vem o De onde vem o De onde vem o De onde vem o

““““Problema BrasileiroProblema BrasileiroProblema BrasileiroProblema Brasileiro”?”?”?”?

80

180

280

380

480

580

680

780

880

980

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Evolução das receitas líquidas* e despesas primárias do Governo CentralÍndice Nominal (Base 1997=100)

PIB

+ 11% a.a

Despesas

+ 13,3% a.a

Receitas

+ 13% a.a

Governo cresce acima do PIBGoverno cresce acima do PIBGoverno cresce acima do PIBGoverno cresce acima do PIB

Fonte: Resultado do Tesouro Nacional. (*) Receitas líquidas de tranferências a Estados e Municípios. ELABORAÇÃO: RC Consultores.

Custo Financeiro Custo Financeiro Custo Financeiro Custo Financeiro EEEExplosivoxplosivoxplosivoxplosivo

Fonte: BACEN. Projeção: RC Consultores.

70,9 56,1 66,6 63,0 60,393,0

124,5180,6 147,3

185,8

251,1

437,0

195,4

236,7213,9

248,9

311,4

530,0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 P

Encargos da Dívida Pública - Setor Público (R$ bilhões)

Total - Setor Público Consolidado

Governo Central

Governos Regionais

>21 Copas

do Mundo

...por

ano!

FONTE: OCDE e FMI. Dados referentes a 2014. Elaboração: RC Consultores.

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180

Dívida Bruta (% PIB)

Encargos financeiros (% PIB)

Grécia

ItáliaPortugal

IslândiaHUN

Israel

BEL

IRL

EUA

UKESP

França

Alemanha

Polônia Áustria

HOL

NZL

DNK CANSUI

AUSSuéciaLuxemburgo

Brasil 2014

Coreia do Sul

Brasil 2015

Brasil 2013

Relação entre dívida pública e Relação entre dívida pública e Relação entre dívida pública e Relação entre dívida pública e seus encargos (% PIB), por Paísseus encargos (% PIB), por Paísseus encargos (% PIB), por Paísseus encargos (% PIB), por País

20

Qual a reação da sociedade? Qual a reação da sociedade? Qual a reação da sociedade? Qual a reação da sociedade?

Dos políticos? Dos políticos? Dos políticos? Dos políticos?

1) Mudança do balanço monetário-fiscal

Rigidez orçamentária e flexibilidade monetária

2) Lei de Controle Orçamentário (LCO)

Emergencial: Limitador de Despesas (corte linear)

Estrutural: OBZ Financeira (redução do custo da dívida)

Plurianual: Programação até 2022

3) Conselho de Gestão Fiscal

Âmbito nacional. Vigilância do gasto e da carga tributária

Programa nacional de Eficiência

Agenda de Superação Agenda de Superação Agenda de Superação Agenda de Superação –––– Parte IParte IParte IParte IAAAAções Imediatas ções Imediatas ções Imediatas ções Imediatas

4) Revisão Condicionada das Dívidas Federativas

Choque de Gestão estadual

Leis de Eficiência e criação de Entes Fiscais da Sociedade

Programa de Investimento Acelerado (PAI)

5) Plano Real dos Impostos

Simplificação radical da arrecadação

Mínimo impacto distributivo ("não há perdedores")

Aprovação imediata; implantação gradual

Agenda de SuperaçãoAgenda de SuperaçãoAgenda de SuperaçãoAgenda de Superação

IR+CSLLIR+CSLLIR+CSLLIR+CSLL

Não Não Não Não

CompartilhadoCompartilhadoCompartilhadoCompartilhado

ICMS NACIONAL

SimplificaçãoSimplificaçãoSimplificaçãoSimplificação PropostaPropostaPropostaProposta

ICMS

IPI

Cofins

PISCIDE

CSLLIRPF IRPJ

CPP Tributos Tributos Tributos Tributos

sociais sociais sociais sociais

Federais Federais Federais Federais

URV FISCAL

TRIBUTOS TRIBUTOS TRIBUTOS TRIBUTOS

FEDERAIS FEDERAIS FEDERAIS FEDERAIS

CompartilhadosCompartilhadosCompartilhadosCompartilhados

NCNCNCNC(Nacional

Compartilhado)

NOVO IRNOVO IRNOVO IRNOVO IR

NCNCNCNC

CONSELHO DE GESTÃO FISCAL PLS 141/2014

ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4

27legislações

ONDA

A RC Consultores elaborou este informativo com dados disponíveis até 24 / 11 / 2015. Apesar de cuidar da exatidão desses dados, a RC Consultores não se responsabiliza

pela total precisão das informações que poderão, eventualmente, estar incompletas e / ou resumidas. A RC Consultores também não se responsabiliza por qualquer

operação que venha a ser feita considerando os prognósticos sobre o comportamento dos ativos / indicadores aqui mencionados.