Abril/2017 Carta Inva Capital · Carta Inva Capital Novembro/2014 !2 Estamos em um momento de observação - como costumamos dizer, para os investimentos existe a hora do plantio

Carta Inva Capital Novembro/2014 !1

Carta Inva CapitalAbril/2017

Apesar de termos visto dois dados ruins para a economia brasileira em março, com o recorde do desemprego (em fevereiro o país teve mais contratações do que demissões desde março de 2015) e continuidade de queda no Índice de Atividade do Banco Central. Outro dado importante que apoia a perspectiva de retomada no crescimento é a expedição de papelão ondulado, um importante dado antecedente, o qual apresentou crescimento nos dois primeiros meses do ano e, no acumulado em 12 meses, apresenta o melhor desempenho desde o primeiro semestre de 2015.

Investimentos

Depois de iniciar o ano com valorizações expressivas, os investimentos apresentaram performance pouco atrativa em março. Como havíamos mencionado na última Carta, alguns fundos imobiliários passaram um pouco do ponto e o mercado de ações veio para níveis muito elevados.

Taxa de Desemprego trimestral (%) - PNAD

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6

8

10

12

14

mar/12 nov/12 jul/13 mar/14 nov/14 jul/15 mar/16 nov/16

Índice de Atividade Econômica (IBC-Br)

130

135

140

145

150

mar/12 out/12 mai/13 dez/13 jul/14 fev/15 set/15 abr/16 nov/16


Estamos em um momento de observação - como costumamos dizer, para os investimentos existe a hora do plantio e a hora da colheita. Colhemos muito bem nos últimos meses, porém agora ainda está difícil identificar qual será a melhor cultura a plantar na próxima safra.

Imóveis

O mercado imobiliário de São Paulo ainda não apresenta dados que nos convença de que está pronto para se recuperar. Os preços do m2 dos lançamentos, quando descontados da inflação, voltaram para os níveis de 2011.

A crise imobiliária americana, muito mais ampla que a brasileira, fez os preços voltarem oito anos (2011-2003). Logo, faz todo sentido os preços dos imóveis brasileiros voltarem cinco anos (2016-2011). Dá para recuar mais? Não acreditamos nisso, pois apesar do enorme nível do desemprego, o endividamento da pessoa física está baixo, os juros vão recuar fortemente e os lançamentos em São Paulo apresentaram o nível mais baixo desde 2005, quando o Secovi/SP iniciou a divulgação dos dados.

Como não podia ser diferente, em Curitiba, os imóveis também apresentaram desvalorização real nos últimos anos, mas em 2016, segundo dados de oferta pesquisados pelo Inpespar, foi o primeiro ano que houve desvalorização nominal.

Voltamos a afirmar que, no longo prazo, a valorização média dos imóveis, em regiões de pouca variação de densidade demográfica, é equivalente ao aumento do PIB mais inflação. Então, se o PIB cresceu próximo de 3%+IPCA, por que haveria possibilidade dos imóveis continuarem subindo 15%+IPCA (como subiram entre 2005 e 2011)?

Da mesma forma agora, por que alguém acreditaria que os imóveis nunca mais subirão de preço, se é quase unânime que a economia voltará a crescer ainda neste ano? Nos últimos 11 anos, enquanto os preços dos imóveis subiram algo próximo de 11% ao ano, o PIB nominal subiu 9% ao ano. Ou seja, poderemos ter mais um ou dois anos de valorização abaixo da média.

Preço dos Lançamentos Verticais - mil R$/m2 útil - a preços de Dez/2016 (IPCA) - São Paulo/SP

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'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Preço de apartamento 3 quartos usado - R$/m2 total - a preços de Dez/2016 (IPCA) - Curitiba/PR

2,500

2,800

3,100

3,400

3,700

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16


Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2017

Renda Fixa

CDI 1.08% 0.86% 1.05% 3.02%

IRF-M 2.28% 2.01% 1.50% 5.91%

IMA-B 1.87% 3.85% 1.04% 6.89%

IMA Geral ex-C 1.77% 2.24% 1.22% 5.32%

Fundos Imobiliários

IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 9.02%

Ações

Ibovespa 7.38% 3.08% -2.52% 7.90%

IBrX 7.21% 3.30% -2.35% 8.15%

Small Caps 11.42% 5.73% -1.45% 16.10%

S&P500 (USD) 1.79% 3.71% -0.04% 5.52%

MSCI World Index (USD) 2.35% 2.58% 0.82% 5.85%

Outros

IFMM 1.86% 1.55% 1.19% 4.67%

Dólar -3.14% -1.34% 0.39% -4.07%

IPCA 0.38% 0.33% 0.71%

Indicadores

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Total Anualizado

Renda Fixa

CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 13.99% 87.03% 11.00%

IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 23.36% 97.70% 12.03%

IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 23.70% 105.30% 12.74%

IMA Geral ex-C 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 21.06% 95.74% 11.84%

Fundos Imobiliários

IFIX 16.50% 35.02% -12.87% -2.86% 5.44% 32.29% 85.69% 10.87%

Ações

Ibovespa -18.11% 7.40% -15.50% -3.09% -13.30% 38.91% -13.27% -2.34%

IBrX -11.39% 11.55% -3.14% -2.81% -12.41% 36.68% 11.41% 1.82%

Small Caps -16.61% 28.67% -15.10% -16.98% -22.35% 31.84% -22.58% -4.17%

S&P500 (US$) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 9.55% 78.05% 10.09%

MSCI World Index (US$) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 5.33% 36.81% 5.36%

Outros

IFMM 11.16% 13.43% 9.34% 7.55% 16.87% 15.16% 99.56% 12.20%

Dólar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% -17.83% 93.51% 11.63%

IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 49.42% 6.92%


Portfólio

Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

Renda Fixa 43% 1.07%

Imóveis 18% -2.63%

Ações 13% -0.97%

Alternativos 26% 0.88%

TOTAL 100% 0.09%

Benchmark 1.10%

Mesmo com o recuo das carteiras de Imóveis e Ações (cujos pesos foram reduzidos no mês passado), o Portfólio teve rentabilidade positiva em março. Em nossa visão, o principal risco para os investimentos no Brasil continua sendo o político. A Reforma da Previdência, antes dada como certa, deve sofrer diversas modificações para ser aprovada. Além disso, a Lava-Jato deverá continuar assombrando os políticos, que já começam a pensar nas eleições do ano que vem.

Do lado positivo, as expectativas de inflação estão caindo toda semana e os juros devem terminar o ano abaixo de 9%. Apesar da rentabilidade nominal baixa, a real (que é a que importa realmente) continuará na casa dos 5%-6%.

Não faremos mudanças na composição do portfólio.


Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Portfólio 0.47% 4.45% 0.01% 0.16% 5.12%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 4.47%

2012Portfólio 3.59% 2.78% 0.78% 1.07% -1.78% -1.01% 3.00% 0.56% 0.13% -1.41% 0.36% 1.88% 10.24%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2013Portfólio 1.69% 0.49% -1.13% -0.22% -1.47% -4.53% -0.30% -0.38% 2.62% 2.99% -2.42% -1.81% -4.62%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2014Portfólio -3.91% 2.31% 2.16% 1.49% 2.28% 1.50% 1.36% 1.70% -1.01% 0.95% 0.35% -0.44% 8.90%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2015Portfólio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.25% -1.18% -0.62% 1.41% 0.86% -0.11% 8.54%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2016Portfólio -0.97% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 4.30% 1.43% 0.97% 3.02% -0.51% 0.94% 23.94%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2017Portfólio 3.73% 3.03% 0.09% 6.97%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 3.34%

TOTALPortfólio 73.21%

Benchmark 109.41%

Portfólio Benchmark

Rentabilidade acumulada

Rentabilidade anualizada

Volatilidade anualizada



12 meses 25.17% 25.17% 5.33% 14.03% 14.03%

24 meses 39.05% 17.92% 5.95% 30.03% 14.03%

36 meses 56.09% 16.00% 5.20% 48.27% 14.03%

Início 73.21% 10.85% 6.41% 109.41% 14.03%


Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

LCI/LCA AAA 33% 1.10%

NTN-B 15/08/2024 10% 1.40%

NTN-B 15/05/2035 10% 0.62%

LCI A+ 15% 1.14%

LTN 01/01/2019 10% 1.40%

LTN 01/01/2018 7% 1.20%

BNP Paribas Match 10% 1.06%

NTN-B 15/08/2050 5% 0.39%

TOTAL 100% 1.07%

IMA Geral ex-C 1.22%

Renda Fixa

A Carteira de Renda Fixa encerrou o primeiro trimestre com mais uma alta e rentabilidade acumulada de 4,64%. Com os preços dos títulos se ajustando ao novo cenário de juros e inflação, não tivemos nenhuma performance como nos meses anteriores.

O Focus mostra que as expectativas para a Selic ao final do ano caíram de 9,25% ao final de fevereiro para 8,75% ao final de março. A inflação deve fechar o ano em torno de 4,00%. A grande dúvida é qual será o tamanho do corte nos juros na próxima reunião do Copom (11 e 12 de abril). O mercado de juros futuro sinaliza um corte de 1,25 a 1,50 p.p (o que deixaria a Selic em 11,00% ou 10,75%).

Acreditamos que nossa Carteira está bem posicionada para esse novo cenário de juros baixos (mas ganhos reais ainda altos) e não faremos alterações.


Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27%

IMA Geral ex-C 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23%

2012Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10%

IMA Geral ex-C 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88%

2013Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08%

IMA Geral ex-C 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00%

2014Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65%

IMA Geral ex-C -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42%

2015Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19%

IMA Geral ex-C 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25%

2016Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 1.43% 1.27% 1.38% 0.93% 0.59% 1.68% 18.59%

IMA Geral ex-C 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 1.65% 1.04% 1.59% 0.98% 0.06% 1.93% 21.07%

2017Carteira 1.51% 1.99% 1.07% 4.64%

IMA Geral ex-C 1.77% 2.24% 1.22% 5.32%

TOTALCarteira 78.58%

IMA Geral ex-C 88.90%

Carteira IMA Geral ex-C







12 meses 17.25% 17.25% 1.83% 19.01% 19.01% 2.72%

24 meses 34.06% 15.78% 2.38% 35.68% 16.48% 3.44%

36 meses 52.25% 15.04% 2.44% 52.70% 15.15% 3.67%

Início 78.58% 11.49% 3.07% 88.90% 12.67% 3.76%


FUNDO CÓDIGO PESORENTABILIDADE

MUDANÇAS NOVO PESOCOTA ALUGUEL TOTAL

Brasil Shopping HGBS11 26% -5.82% 0.53% -5.29% -6% 20%

Brasil Plural Absoluto BPFF11 28% -2.98% 0.71% -2.27% 2% 30%

RB Capital Renda II RBRD11 21% 0.24% 0.68% 0.91% 2% 23%

CSHG Real Estate HGRE11 15% -6.23% 0.66% -5.57%

SDI Logística SDIL11 10% -0.34% 0.56% 0.23% 2% 12%

TOTAL 100% -3.27% 0.63% -2.63%

IFIX 0.20%

Imóveis

A Carteira de Imóveis caiu em março, depois das boas altas de janeiro e fevereiro. Mesmo assim, no ano, o resultado é excepcional com alta de 13%.

Dois fundos diminuíram seu dividendo mensal em março. O Brasil Shopping, que vinha pagando R$ 13,80/cota desde fevereiro de 2014 (sem considerar a distribuição de dezembro), anunciou que pagará R$ 12,40/cota. O CSHG Real Estate, que estava pagando R$ 10,10/cota, diminui o valor para R$ 9,40 (menor valor desde novembro de 2010!). Obviamente, essas reduções são resultado da crise prolongada que passou o país e os setores do fundo: shopping centers e escritórios corporativos.

Além disso, os fundos imobiliários em geral tiveram forte alta nos dois primeiros meses do ano e é natural que os preços se ajustem - afinal, como havíamos escrito no mês passado, não esperávamos que essa performance continuasse. Assim, a redução do dividendo mensal do Brasil Shopping aliada a forte alta no preço da cota nos últimos meses acabam por deixar o fundo com menor potencial de alta e próximo ao seu valor justo. Por isso, reduziremos seu peso em nossa carteira.


Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 1.17% 6.83%

IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61%

2012Carteira 3.59% 4.79% 0.72% 5.28% -0.49% 3.96% 9.77% 0.69% -1.88% -1.39% -0.60% 2.66% 29.95%

IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03%

2013Carteira 3.86% -1.16% -2.27% -2.01% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% -10.10%

IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% -12.64%

2014Carteira -6.92% 5.63% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.36% -0.01% 2.05% -6.04% -0.54% 0.25%

IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86%

2015Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.37% -1.68% -5.48% 3.35% -0.53% -4.81% 1.23%

IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44%

2016Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.89% 5.38% -1.32% 8.12% 2.38% 0.82% 5.57% -1.00% 0.67% 38.52%

IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 5.98% 1.79% 2.77% 3.80% -2.55% 1.47% 32.29%

2017Carteira 8.36% 7.24% -2.63% 13.15%

IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 9.02%


IFIX 85.75%

Carteira IFIX







12 meses 46.30% 46.30% 13.64% 36.84% 36.84% 8.09%

24 meses 51.40% 23.04% 17.69% 50.85% 22.82% 11.58%

36 meses 59.74% 16.90% 15.44% 52.10% 15.00% 10.33%

Início 98.50% 13.72% 14.16% 85.75% 12.31% 10.51%


Ações

Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

iShares IBrX-100 BRAX11 15% -2.49%

iShares Small Cap SMAL11 10% -1.61%

Itaúsa ITSA4 10% -5.38%

Cielo CIEL3 8% 4.42%

Engie Energia EGIE3 8% -4.35%

Grazziotin CGRA4 10% 10.34%

BRF BRFS3 7% -4.95%

Schulz SHUL4 10% 0.56%

iShares S&P500 IVVB11 5% 0.07%

Mills MILS3 7% -11.79%

SLC Agrícola SLCE3 5% 3.60%

BrasilAgro AGRO3 5% -0.17%

TOTAL 100% -0.97%

Ibovespa -2.52%

A Carteira de Ações caiu menos que o Ibovespa em março e igualou a rentabilidade do ano ao benchmark. A BRF voltou ao noticiário com a Operação Carne Fraca. Suas ações tiveram forte queda e não recuperaram mais o patamar de preço em que estavam antes da operação - apesar da empresa não estar envolvida diretamente. Do lado positivo, o preço do milho deve recuar durante o ano com uma safra abundante, diminuindo os custos da empresa.

Uma das novas empresas em nossa carteira, além da BrasilAgro e SLC Agrícola, a Mills despencou após a divulgação do seu resultado. Um detalhe que chama a atenção e mostra como a empresa sofreu com a crise no Brasil é a Provisão para Devedores Duvidosos (PDD) no contas a receber:

Cerca de 67% das contas a receber em 2016 não devem ser pagas. O impacto disso no resultado da empresa foi de R$ 38 milhões em 2015 e R$ 21 milhões em 2016.

Certamente, a recuperação da economia brasileira terá grande impacto no resultado da Mills nos próximos anos.

Não faremos mudanças na carteira.


Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira -3.10% 11.26% -2.50% -1.05% 4.01%

Ibovespa -7.38% 11.49% -2.51% -0.21% 0.46%

2012Carteira 10.72% 6.62% 0.46% -2.64% -9.52% -8.67% 2.80% 0.20% 0.52% -5.66% 0.68% 3.77% -2.63%

Ibovespa 11.13% 4.34% -1.98% -4.17% -11.86% -0.25% 3.21% 1.72% 3.70% -3.56% 1.15% 6.05% 7.85%

2013Carteira 1.96% 3.10% -2.50% -1.18% -5.02% -10.77% -2.85% 2.02% 5.87% 5.74% -5.07% -4.43% -13.59%

Ibovespa -1.95% -3.91% -1.87% -0.78% -4.30% -11.31% 1.64% 3.68% 4.65% 3.67% -3.27% -3.08% -16.55%

2014Carteira -7.59% -0.67% 5.87% 2.67% 1.37% 4.79% 2.04% 6.96% -7.23% -0.73% 3.46% -5.47% 4.18%

Ibovespa -7.51% -1.14% 7.05% 2.38% -0.75% 3.70% 5.00% 9.78% -11.70% 0.95% 0.07% -8.62% -3.09%

2015Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.52% -5.71% 1.50% -0.68% -6.81% 0.20% -1.32% 1.54% -0.83% -7.15%

Ibovespa -6.20% 9.97% -0.84% 9.93% -6.17% 0.61% -4.17% -8.33% -3.36% 1.80% -1.63% -3.93% -13.30%

2016Carteira -4.08% 1.75% 12.72% 7.97% -4.95% 6.05% 11.14% 0.75% -0.26% 7.33% -5.51% -3.33% 31.10%

Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% -10.09% 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% -4.65% -2.71% 38.91%

2017Carteira 5.99% 2.79% -0.97% 7.89%

Ibovespa 7.38% 3.08% -2.52% 7.90%


Ibovespa 13.86%

Carteira Ibovespa







12 meses 28.65% 28.65% 18.94% 29.83% 29.83% 23.00%

24 meses 33.94% 15.73% 18.69% 27.05% 12.72% 24.42%

36 meses 40.91% 12.11% 17.66% 28.90% 8.83% 23.71%

Início 19.74% 3.44% 18.32% 13.86% 2.46% 21.65%


Alternativos

Depois de fortes resultados nos dois primeiros meses do ano, a performance da Carteira de Investimentos Alternativos em março foi mais fraca, com alta de 0,88%. Mesmo assim, o resultado do primeiro trimestre foi muito bom, com alta superior a 5%.

A queda no mercado de ações impactou a rentabilidade do Claritas Long Short, enquanto o AZ Quest Multi teve alta de 1.5%. Faremos mais uma alteração obrigatória na Carteira. O ARX Extra FIC FIM fechou para novas captações e, por isso, não fará mais parte da nossa recomendação.

Em seu lugar, entra o ARX Especial FIC FIM, fundo com estratégia macro e menor volatilidade que o Extra.

Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

Brasil Plural Inst. 15 FIC FIM Multiestratégia 20% 0.60%

Verde AM Horizonte Feeder FICFIM - IE Multiestratégia 20% 1.01%

AZ Quest Multi FIC FIM Macro 20% 1.50%

Claritas Long Short Long Short Direcional 20% 0.03%

ARX Extra FIC FIM Multiestratégia 20% 1.27% -20% 0%

ARX Especial FIC FIM Macro 20% 20%

TOTAL 100% 0.88%

IFMM 1.19%


Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2012Carteira 0.79% 1.18% 1.98%

IFMM 0.56% 1.28% 1.85%

2013Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67%

IFMM 1.01% 0.45% 0.60% 0.50% 0.94% 0.46% 0.73% 0.93% -0.53% 0.86% 1.85% 1.19% 9.35%

2014Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28%

IFMM 0.36% 0.31% 0.29% 0.33% 0.90% 0.74% 1.81% 1.07% 0.77% -0.05% 1.33% 0.48% 8.65%

2015Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12%

IFMM 1.10% 2.02% 2.86% -0.43% 2.05% 0.25% 3.02% 0.30% 1.13% 0.80% 1.45% 1.21% 16.88%

2016Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 1.34% 1.32% 1.18% 1.72% 0.58% 2.05% 13.84%

IFMM 1.72% 0.63% -0.58% 2.42% 0.96% 0.95% 1.33% 1.73% 1.61% 2.20% -0.05% 1.31% 15.15%

2017Carteira 2.63% 1.73% 0.88% 5.32%

IFMM 1.86% 1.55% 1.19% 4.67%


IFMM 70.46%

Carteira IFMM







12 meses 16.58% 16.58% 1.95% 18.98% 18.98% 2.03%

24 meses 31.94% 14.87% 2.35% 33.39% 15.49% 2.98%

36 meses 49.40% 14.32% 2.40% 50.76% 14.66% 2.86%

Início 67.06% 13.11% 2.27% 70.46% 13.66% 2.41%


Disclaimer

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Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP®, CNPI

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