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7/25/2019 Ativo Que Pode Salvar Voce e Sua Familia Quando o
Cenario Mundial Se Complicar
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O Ativo que pode salvar voc e sua famlia quando o cenrio mundial
se
complicar
Caso as coisas assumam carter essencialmente negativo, conforme
eu espero,
haver uma grande perda de valor para ativos de risco, afetando o
patrimnio mdio
dos investidores.
Qual seria o melhor ativo para enfrentar essa crise e at mesmo,
eventualmente,
fazer um bom lucro durante a prxima dcada?
Sem invenes e de forma bastante pragmtica, parte de seu
patrimnio deve estar
em ativos tradicionais e amplamente conhecidos, como dlar e
metais preciosos
(ouro e prata, notadamente).
Mas h uma alternativa ainda melhor: investimento em propriedades
agrcolas.
Em longos perodos de tempo, o investimento em terras tem
superado por larga
margem a aplicao em ouro e prata, que, por si, tambm foram
aplicaes
[ ]1
A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de
qualquer parte dele sujeitar o infrator a multa de at 3 mil
vezes o valor do relatrio, apreenso das cpias ilegais,
responsabilidade reparatria civil e persecuo criminal, nos
termos dos artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98
O FIM DO BRASILEDIO EXTRA: O ATIVO MAIS VALIOSO EM TEMPOS DE
CRISE
Criando Riqueza apresenta...
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formidveis.
O grfico abaixo, feito para os EUA, onde a disponibilidade de
dados muito maior,ilustra o argumento:
O que h de to especial em terras? Basicamente, a ideia de se ter
um ativo
imobilirio capaz de prover materiais bsicos, cuja escassez tende
a aumentar em
tempos de crise, com contrapartida de escalada de seus
respectivos preos.
Temos, portanto, uma proteo e tambm um diferencial sobre a
inflao.
O retorno vem de maneira bivalente, por meio da prpria apreciao
imobiliria e
pela possvel via dos alugueis da terra, numa combinao de ganhos
de capital de
longo prazo com renda ao longo do processo.
Essa caracterstica de reserva de valor e capacidade de gerao de
renda confere s
propriedades agrcolas o apelido nos EUA de gold with yield (ouro
com renda).
Por que fazendas tendem a desempenhar melhor em termos relativos
durante as
crises?
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Porque, normalmente, h interrupes na oferta de alimentos e
outros insumos
bsicos, desencadeados por polticas econmicas heterodoxas, como
tabelamentos
de preos e afins. Enquanto a oferta se restringe, no h impacto
negativo sobre ademanda: em crises ou momentos de euforia, temos
exatamente o mesmo nmero
de bocas para alimentar.
Nmeros atestam a assertiva.
Comeando pelos EUA de forma a mostrar que no se trata de uma
idiossincrasia
jaboticaba, se voc tivesse comprado um pedao de terra no incio
dos anos 70, teria
visto seu patrimnio se valor, em termos reais (acima da inflao),
600%.
Para o Brasil, a valorizao em longo prazo tambm incontestvel. A
valorizao
mdia das terras brasileiras em 36 meses de 65%, com picos de
700%. Ou seja,
descontando a inflao, o rendimento real do investidor foi de 35%
- simplesmente
impressionante.
As imagens abaixo resumem a evoluo:
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A aquisio de fazendas nos momentos de crise algo consagrado
entre grandes
investidores. Veja, por exemplo, o que o megainvestidor Barton
Biggs fala em seu
bestseller Wealth, War and Wisdom, enaltecendo como fazendas, de
forma nica,
salvaram famlias durante a ocupao de Frana, Polnia, Holanda,
Alemanha e Itlia:
Uma fazenda que no represente ostentao, no muito grande,
provavelmente
melhor. Tijolos e cimento podem ser expropriados ou
bombardeados, mas a terra
sempre estar l. Sua terra no poder ser roubada ou transportada
para um novo
lugar.
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Durante a Segunda Guerra Mundial, na maior parte dos pases sob
ocupao, se voc
possusse uma fazenda autosuficiente, voc pode enraizar-se sobre
ela e, com alguma
sorte, simplesmente assistir ao desastre. Na pior das hipteses,
voc estaria
abastecido com comida enquanto o pas passava fome.
Uma fazenda produtiva protege tanto sua vida quanto seu
patrimnio.
Doug Casey, investidor multimilionrio, vive repetindo:em tempos
de crise, a melhor
coisa a se fazer comprar uma boa terra.
Meu entendimento de que as terras podem ganhar ainda mais
atratividade nos
prximos 36 meses. Isso porque, conforme j narrado em verso e
prosa, projeto
aumento importante da inflao (em caso de dvidas nesse sentido,
recorrer a
relatrio anterior: O Problema da Inflao).
E h outros elementos em cena empurrando para cima o preo das
propriedades
agrcolas, a saber: oferta apertada de terras, demanda crescente
por gros,
incremento da procura por protena animal sobre na China e
aumento das
commodities agrcolas.
Isso posto, recomendo fortemente que voc considere seriamente a
hiptese de
comprar uma propriedade agrcola fsica.
Alternativa I
Agora, caso voc no tenha acesso a esse tipo de investimento, h
alternativas, formas
de exposio indireta a propriedades agrcolas.
Se voc tiver a oportunidade de investir nas bolsas
internacionais, minha
recomendao seria comprar aes da argentina Cresud - e voc pode
fazer issoatravs de uma conta nos EUA, posto que suas aes so
listadas na Nasdaq, sob o
cdigo CRESY. Isso traz uma vantagem importante, de que seu
investimento estar
em dlar.
Cresud a lder latino-americana em agribusiness, com presena
forte em Argentina,
Bolivia, Paraguai e Brasil, esta ltima atravs da BrasilAgro. Seu
principal negcio
atividade imobiliria com propriedades agrcolas. Compram-se
terras desvalorizadas,
agregando valor e vendendo a preos mais interessantes, com
lucro.
A localizao das propriedades aparece abaixo:
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Em paralelo, em terras cuja extenso monta a 1 milho de hectares,
Cresud produz e
comercializa gros e oleoginosas, cria gado e produz leite. Sua
rea plantada tem
sistematicamente aumentado, conforme demonstrado a seguir:
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Cresud ainda detm 64,5% da IRSA, que detm ativos imobilirios em
reas urbanas
da Argentina, o que lhe garante, indiretamente, 19% do capital
do Banco Hipotecario.
O racional aqui o mesmo: comprar barato, agregar valor e vender
caro.
A companhia bem tocada e referncia na Amrica Latina em termos
deprodutividade, com um portflio diversificado geograficamente.
Olhando para frente,
vemos ambiente mais favorvel para preos e vendas nos prximos
trimestres.
Em termos de valuation, vemos a companhia sendo negociada com a
maior parte de
seus ativos a valor de livro (por quanto foram relacionados no
balano), o que ignora
os preos atuais de mercado e a forte valorizao das terras nos
ltimos anos.
Achamos que a companhia deve destravar bastante valor quando
vier a negociar
esses campos. Entre 2011 e 2013, por exemplo, Cresud vendeu trs
propriedades
agrcolas, com lucro de 160% sobre que estava marcado no
balano.
O momento pode ser especialmente interessante: a empresa
aprovou, em abril de
2014, recompra de aes equivalente a 5% do capital, o que refora
a ideia de aes
cotadas a preos interessantes.
Cresud negocia sob uma relao de Enterprise Value sobre Ebitda
(valor da empresa
sobre fluxo de caixa operacional) de 7,7x para 2014 e 6,8x para
2015, contra pares
mais prximos em at 15x e 12x, respectivamente. Estimamos que as
aes possam
valer cerca de US$ 18,00 em 12 meses, o que representa potencial
de valorizao da
ordem de 30% em dlares.
Alternativa II
E para quem no tem a opo de comprar propriedades agrcolas nem
investir nabolsa norte-americana, ainda h vida para ter exposio a
terras. Recomendo a
compra das aes de Brasil Agro, listadas na Bovespa sob o cdigo
AGRO3.
A forma de atuao da companhia bastante semelhante quela da
Cresud, que
inclusive acionista da Brasil Agro, com 39,63% do capital.
Trata-se de um excelente
veculo para surfar a esperada valorizao de terras nos prximos
trimestres.
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Entendemos que, alm da dinmica setorial e macroeconmica
favorvel, a ao
oferece uma combinao interessante de preos descontados e
operacionais em
momento interessante.
Nesta nova safra recm-iniciada, j h cerca de 30 mil hectares de
terras prontos para
serem vendidos, o que pode gerar uma receita de R$ 150 MM a R$
200 MM no ano
cheio (isso para um valor de mercado de apenas R$ 550 MM).
Como referncia, as reas j desinvestidas pela companhia
ofereceram taxas internas
de retorno mdia de 24%. Mesmo esperando uma queda nessa
rentabilidade para
algo em torno de 17%, ainda seria um retorno formidvel.
Aes da companhia negociam abaixo do valor do patrimnio, com
relao de preo
sobre valor de livro de 0,94x, e com desconto de 50% sobre o
valor do ativo lquido
- achamos que, por conta do risco de liquidez, um desconto de at
20% poderia ser
razovel, mas no uma discrepncia da ordem de 50%. Baratas e num
bom momento,
as aes merecem ser compradas.
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Disclosure
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relatrio de uso exclusivo de seu destinatrio, no
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As anlises, informaes e estratgias de investimento tm como nico
propsito fomentar o debate entre os
analistas da Empiricus e os destinatrios. Os destinatrios devem,
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abordados podem ser obtidas mediante solicitao.
Os analistas responsveis pela elaborao deste relatrio declaram,
nos termos do artigo 17 da Instruo
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exclusivamente as suas opinies pessoais e foram
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+ Os analistas so scios e participam dos lucros da Iguatemi
Gesto, que mantm em fundos e carteiras de
valores mobilirios que administra ativos objeto de anlise por
parte da Empiricus Research, podendo da
resultar conflito de interesses.
* O analista Rodolfo Amstalden o responsvel principal pelo
contedo do relatrio e pelo cumprimento do
disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.
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Analistas Responsveis
Beatriz Nantes, CNPI
Felipe Miranda, CNPI
Gabriel Casonato, CNPI
Rodolfo Amstalden, CNPI*
Roberto Altenhofen, CNPI
Assistentes de Anlise
Joo Franolin
