Universidade Anhanguera UNIDERP

Centro de Educação à Distância

Curso de Administração

Eder da Silva Monteiro RA: 364303

Emerson Alexandre Herreira RA: 383495

Jonatas Pedro da silva RA: 401782

Juliano Barbosa Duarte RA: 367182

Silas Alves Pereira RA: 402145

ADM FINANCEIRA E ORÇAMENTARIA

Prof. GERALDO G DO E S JUNIOR

Aquidauana/MS

2014

Universidade Anhanguera UNIDERP

Centro de Educação à Distância

Curso de Administração

Eder da Silva Monteiro RA: 364303

Emerson Alexandre Herreira RA: 383495

Jonatas Pedro da silva RA: 401782

Juliano Barbosa Duarte RA: 367182

Silas Alves Pereira RA: 402145

ADM FINANCEIRA E ORÇAMENTARIA

Prof. GERALDO G DO E S JUNIOR

Aquidauana/MS

2014

Atividade Prática Supervisionada da

disciplina de Adm Financeira e

Orçamentária, sob a orientação do

professor Gerando G do E S junior.

SUMÁRIO

INTRODUÇÃO:.........................................................................................................................4

PLANEJAMENTO FINANCEIRO E O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO...................5

INFLAÇÃO................................................................................................................................5

RISCO.........................................................................................................................................5

PREFERÊNCIA PELA LIQUIDEZ.........................................................................................5

RESOLVENDO EXERCICIO...................................................................................................6

RISCO X RETORNO.................................................................................................................6

ANÁLISE COMPARATIVA DE INVESTIMENTOS.............................................................7

AVALIAÇÃO DO INVESTIMENTO EM AÇÕES DA EMPRESA FICTÍCIA COMPANHIA ÁGUA DOCE....................................................................................................8

RETORNOS ESPERADOS.......................................................................................................8

AVALIAÇÃO DE RISCO DOS PROJETOS............................................................................9

MÉTODOS DE AVALIAÇÃO.................................................................................................10

AVALIAÇÃO DE TÍTULOS...................................................................................................10

AVALIAÇÃO DE AÇÕES PREFERENCIAIS......................................................................10

AVALIAÇÃO DA AÇÃO ORDINÁRIA..................................................................................11

CAPM.......................................................................................................................................11

CÁLCULO DE RETORNO PELO MODELO DE GORDON...............................................11

ORÇAMENTO DE CAPITAL.................................................................................................14

AVALIAÇÃO DOS RISCOS...................................................................................................15

CONSIDERAÇÕES FINAIS..................................................................................................17

REFERÊNCIAS BIBLIOGRAFICAS......................................................................................18

INTRODUÇÃO:Disciplina que trata dos assuntos relacionados à administração das finanças de empresas e

organizações. Ela está diretamente ligada á economia e a contabilidade, relacionando que o

campo das finanças nos últimos anos sofreu grandes mudanças.

Para os que atuam no mundo dos negócios, ter conhecimento sobre Administração Financeira

é essencial, as finanças são um conjunto de recursos disponíveis circulantes em espécie

(caixa), usados em transações e negócios com transferências e movimentação de dinheiro,

onde há a necessidade de expor a real situação econômica dos fundos da empresa, com

relação aos seus bens e direitos garantidos. As Finanças fazem parte do cotidiano da Empresa,

pois é ela quem controla seus recursos, principalmente na administração geral de nível tático,

gerencial e estratégico em que se apuram dados para a tomada de decisões na empresa.

As Finanças,são aplicações de uma série de princípios econômicos e financeiros para

maximizar a riqueza ou o valor total de um negócio.

Para se obter algum êxito, os administradores financeiros precisam se envolver com as

mudanças que ocorrem constantemente no campo das finanças. Eles devem adotar métodos

mais sofisticados para poder planejar melhor num ambiente de crescente competitividade.

PLANEJAMENTO FINANCEIRO E O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPOCom a grande concorrência do mercado, um bom planejamento financeiro pode fazer a

diferença para sobrevivência de uma empresa. Gitman (1997, p.588) afirma que :

“As empresas utilizam-se de planos financeiros para direcionar suas ações com vistas

a atingir seus objetivos imediatos e a longo prazo onde um grande montante de recursos está

envolvido [...] é importante para o funcionamento e sustentação de uma empresa, pois fornece

roteiros para dirigir, coordenar e controlar suas ações na consecução dos objetivos.”

O administrador financeiro sabe que o valor do dinheiro muda com o tempo, portanto,

preferem dinheiro agora a depois, portanto, deve-se estar atento às mudanças do mercado,

principalmente aos fatores que diminuem o valor do dinheiro.

São citados três índices que diminuem progressivamente o valor do dinheiro:

INFLAÇÃOQuando há um aumento geral dos preços na economia. O poder de compra do dinheiro hoje é

maior do que amanhã, o aumento do preço diminui o valor do dinheiro, ou seja, com R$1,00

hoje se compra mais do que daqui há 1 ano.

RISCOA incerteza acerca do futuro faz com que o dinheiro diminua com o passar do tempo, as

pessoas valorizam o dinheiro agora, tentam evitar o risco de perderem seu dinheiro, um

investidor não pode ter certeza que seu investimento dará resultados positivos, nem que suas

ações serão valorizadas, portanto, com o aumento do risco, ocorre diminuição do valor do

dinheiro.

PREFERÊNCIA PELA LIQUIDEZA liquidez refere-se à facilidade de um ativo se tornar caixa (dinheiro). Os investidores

preferem manter dinheiro em caixa para emergências, tentam não comprometer o caixa em

ativos de rendimento futuro, pois, como mencionado anteriormente, o dinheiro perde valor

com o tempo.

RESOLVENDO EXERCICIOUm investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ação é de 6%; outra ação,

com o dobro dos riscos, terá uma taxa de desconto de 12%. Determinado o nível de risco,

realizar o ajuste dos retornos futuros.

O retorno sobre o dinheiro investido deve ser maior que o risco envolvido, porém, quanto

maior o risco, maior o retorno. Na questão acima, o risco de aplicar o montante na segunda

ação é maior, porém trará maior retorno caso tudo corra como esperado. A escolha por um ou

outro investimento vai depender do negócio e do retorno que se deseja alcançar. 

RISCO X RETORNORisco é o grau de incerteza de um investimento, quando dois investimentos tem o mesmo

retorno, calcula-se aquele que tem menor risco. Em finanças, o risco é mensurado pelo grau

de volatilidade ao retorno esperado e pelo prazo do investimento, pois o dinheiro perde seu

valor ao longo do tempo.

ANÁLISE COMPARATIVA DE INVESTIMENTOSSendo dois investimentos, Poupança e CDB, os investidores esperam retorno de R$ 1.800,00

e R$ 2.125,00 ao final de 3 anos. A taxa de desconto da poupança é de 5% e do CDB 8%,

portanto, os valores presentes descontados são:

VPp = 1800_ + 2125 = R$ 3.059,22 (1,05)¹ (1,05)³

VPcdb = 1800_ + 2125 = R$ 3.353,17 (1,08)¹ (1,08)³

Cálculo de Juros Reais e Inflação

(1 + taxa nominal) = (1 + taxa real) * (1 + taxa de inflação)

(1 + 0,089) = (1 + r) * (1 + 0,065)

1,089 = (1 + r) * (1,065)

1,089 = 1,065 * 1,065r

1,089 – 1,065 = 1,065r

0,024 = 1,065r

r = 0,024/1,065

r = 0,0225

r = 2,25%

AVALIAÇÃO DO INVESTIMENTO EM AÇÕES DA EMPRESA FICTÍCIA COMPANHIA ÁGUA DOCE

Perido AplicaçãoTaxa de Juros Real Valor futuro

variação de retorno(%)

1 50.000,00 1,000 R$ 49.504,95 1%

2 50.000,00 2,030 R$ 49.014,80 2%

3 50.000,00 3,091 R$ 48.529,51 3%

4 50.000,00 4,184 R$ 48.049,02 4%

5 50.000,00 5,309 R$ 47.573,28 5%

6 50.000,00 6,468 R$ 47.102,26 6%

7 50.000,00 7,662 R$ 46.635,90 7%

8 50.000,00 8,892 R$ 46.174,16 8%

9 50.000,00 0,159 R$ 45.716,99 9%

10 50.000,00 1,464 R$ 45.264,35 9%Total 500.000,00 40,259 R$ 473.565,23 53%

RETORNOS ESPERADOS

Informativos das ações      

Dividendos R$ 10,00 / ação  

Preço das Ações ano corrente R$ 50/ação  

Quantidade Invest. R$ 500.000,00  

Preço da ação no ano anterior R$ 22,00/Ação  

     

Taxa de Retorno mercado (Rm) 9,5% a.a  Taxa de retorno ibovespa( Rf) 6,5% a.a  Calcular o Risco deste investimento (beta) 4,83     

Retorno esperado usando probabilidades

Condições Economicas Retorno Efetivos(K) Probabilidade (P) R

Recessão 15% 0,4 0,06

Normal 25% 0,5 0,125

Expansão 35% 0,6 0,21

Probabilidades     0,395

Riscos e Retornos de titulos selecionados  

 Retorno anual

média(%) Desvio-padrão CV

Ações Preferenciais 16,5 36,5 2,21

Ações Ordinarias 12,7 21 1,65

Titulos Empresarias de Longo Prazo 5,9 8,7 1,47Titulos governamentais de Longo Prazo

4,28,4 2,00

Obrigações do tesouro brasileiro 3,9 4,7 1,21

Coeficiente de Variância     8,55     

Riscos e Retornos  

  Retorno Anual Desvio Padrão CV

Projeto A 280 170 0,61

Projeto B 280 130 0,46

Coeficiente de Variancia     1,07

AVALIAÇÃO DE RISCO DOS PROJETOS

Interpretar o balanceamento entre risco e retorno, usando os números, no qual os desvios

padrão são: 170 para o Projeto A e 130 para o Projeto B, considerando que o retorno esperado

para ambos é de 280. Calcular e avaliar qual dos projetos apresenta menor risco.

Para se chegar ao resultado do problema proposto recorre-se ao cálculo do Coeficiente de

variação - (CV), que é calculado simplesmente dividindo-se o desvio-padrão () de um ativo

pelo seu valor esperado (k) através da fórmula:

CV = / k

Projeto A: Projeto B:

CV= 170/280 CV= 130/280

CV= 0,6071 CV= 0,4642

MÉTODOS DE AVALIAÇÃOO valor de um ativo, uma ação ordinária ou um título, é influenciado por três fatores: fluxo de

caixa, taxa de crescimento do fluxo de caixa e risco ou incerteza. Um aumento no montante

do fluxo de caixa tende a aumentar o valor do ativo, portanto, a responsabilidade da gestão

financeira é aumentar o fluxo de caixa amenizando os riscos. Os lucros aumentam o preço do

ativo e o risco reduz, dessa forma o ativo deve produzir fluxo de caixa contínuo, a taxa de

crescimento deve ser positiva, ou seja, aumentar com o tempo e o risco deve ser controlado.

O valor de um ativo é igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros (retornos)

ajustados ao risco.

Para se obter o valor presente dos fluxos de caixa futuros, devemos somar uma séria de rendas

e depreciações liquidas, calculada para diversos anos futuros.

AVALIAÇÃO DE TÍTULOSRegularmente as corporações emitem títulos afim de captar recursos para expandir suas

operações, dessa maneira tomam empréstimos comprometendo-se a pagar juros (Taxa de

Cupom) , anuais, semestrais ou mensais, aos portadores do título. Consta também no título a

data de vencimento e o valor de face (valor do título na data de seu vencimento).

Para determinar o valor de um título, soma-se o valor presente dos pagamentos de juros com

o valor presente do valor de face. Quando a taxa de juros de mercado cai, o juro recebido

sobre títulos antigos é maior que o aplicado aos novos títulos devido as menores taxas de

cupom. O preço do titulo move-se inversamente à taxa de mercado, se a taxa de juros

aumentar, o preço de um título com uma taxa de cupom mais baixa declina. (Groppelli, 2005).

AVALIAÇÃO DE AÇÕES PREFERENCIAISAs ações preferenciais são conhecidas como ações de dividendos, essas ações experimentam

pouca flutuação de preço de mercado, qualquer valor derivado a valorização de ações

preferenciais frequentemente define a base para o seu preço de negociação no mercado. O

valor da ação preferencial também pode ser determinado descontando o valor presente de seus

dividendos em um período infinito de tempo.

Se a taxa de desconto do mercado cair, o preço da ação preferencial aumentará. E ao

contrário, ação preferencial diminuirá se a taxa de desconto aumentar.

AVALIAÇÃO DA AÇÃO ORDINÁRIAOs compradores da ação ordinária, tornam-se proprietários da companhia, porém seus

dividendo não são garantidos, seu recebimento vai depender da lucratividade da empresa e

disponibilidade de fundos.

O preço da ação ordinária depende dos dividendos anuais, seu crescimento e da taxa de

desconto, o risco também influencia, pois quanto maior o risco maior o retorno. Para

determinar o valor de uma ação ordinária deve-se avaliar ações sem crescimento de

dividendo, ou seja, descontando os futuros dividendos; ações com crescimento de dividendo

constante, pode aumentar a uma taxa fixa anual; ações com crescimento de dividendo

incomum, uma taxa de crescimento de dividendo incomum nos primeiros anos e depois

manter uma taxa de crescimento normal e constante.

As avaliações de ações com crescimento de dividendo incomum, devem ser calculadas

durante dois periodos de tempo. Quando uma ação ordinária tem duas ou mais diferentes

taxas de crescimento dos dividendos, os futuros dividendos devem ser projetados

separadamente, esses dividendos projetados devem ser descontados ao presente totalizando os

num só valor.

CAPMO CAPM pode ser usado para estimar a taxa requerida de retorno para avaliação de uma ação

ordinária. O uso da CAPM é recomendado na avaliação de ações ordinárias para as quais haja

betas confiáveis.

CÁLCULO DE RETORNO PELO MODELO DE GORDONCompanhia A: o Beta é 1,5, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do governo

rende atualmente 9,75% a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de

dividendos de 6%, e os investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ação no

próximo ano.

Ks = Rf + β (Rm – Rf) Po = D1 / (Ks – g)

Ks = 9,75 + 1,5 . ( 14 - 9,75 ) Po = 6 / (16,12 – 6)

Ks = 9,75 + 1,5 . ( 4,25 ) Po = 0,59

Ks = 9,75 + 1,5 . 4,25

Ks = 9,75 + 6,37

Ks = 16,12

Companhia Z: tem uma Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do

governo rende atualmente 9,75% a companhia tem mantido historicamente uma taxa de

crescimento de dividendos de 5%, e os investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos

por ação no próximo ano.

Ks = Rf + β (Rm – Rf) Po = D1 / (Ks – g)

Ks = 9,75 + 0,9 . ( 14 - 9,75 ) Po = 8 / (13,57 – 5)

Ks = 9,75 + 0.9 . ( 4,25 ) Po = 0,93

Ks = 9,75 + 0.9 . 4,25

Ks = 9,75 + 3,82

Ks = 13,5

A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescerão à taxa de 18% durante os

próximos três anos, e, após esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7%. O

dividendo anual por ação deverá ser de R$ 4,00. “Supondo taxa de retorno de 15%, qual é o

preço mais alto oferecido aos acionistas ordinários?”

Po = Do (1 + g) / Ks – g

Po = 6,57 (1 + 0,07) / 0,15 – 0,07

Po = R$ 87,87

Avaliar dois projetos industriais independentes, sendo que o investimento inicial para o

Projeto A é de R$ 1.200.000,00 e, para o Projeto B, é de R$ 1.560.000,00. A projeção é para

10 anos, com taxa mínima de atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio do

Valor Presente Líquido, Taxa Interna de Retorno e Índice de Lucratividade dos projetos.

Metodos de Orçamento de Capital sem risco.PROJETO A

Ano Fluxo de caixa( R$) TMA TIR Payback simples Indice de Lucratividade0 -1200000,00 10,75% 16,19%    1 250000,00     -950000,00 0,192 250000,00     -700000,00 0,173 250000,00     -450000,00 0,154 250000,00     -200000,00 0,145 250000,00     50000,00 0,136 250000,00     300000,00 0,117 250000,00     550000,00 0,108 250000,00     800000,00 0,099 250000,00     1050000,00 0,08

10 250000,00     1300000,00 0,08           VPL R$ 287.870,44                   

Metodos de Orçamento de Capital sem risco.PROJETO B

Ano Fluxo de caixa( R$) TMA TIR Payback simples Indice de Lucratividade0 -1560000,00 10,75% 7,56%    1 210000,00     -1350000,00 0,122 210000,00     -1140000,00 0,113 210000,00     -930000,00 0,104 230000,00     -700000,00 0,105 230000,00     -470000,00 0,096 230000,00     -240000,00 0,087 240000,00     0,00 0,088 250000,00     250000,00 0,079 250000,00     500000,00 0,06

10 250000,00     750000,00 0,06           VPL -R$ 211.333,99                   

ORÇAMENTO DE CAPITALO custo do capital equivale ao retorno do investimento necessário para que a empresa

satisfaça as exigências de retorno de seus investidores e o orçamento de capital é um conjunto

de técnicas que os gestores utilizam para avaliar projetos de aquisição de ativos em longo

prazo. O risco faz parte do investimento e não há no orçamento de capital, projetos livre de

risco, portanto os analistas de investimento devem selecionar projetos sob essas condições de

incerteza.

As ferramentas e métodos usados no orçamento de capital concentram-se na comparação

entre investimento e retorno, ou entre rendimentos e custos associados com um ativo de longo

prazo em que as principais ferramentas de análise são o VPL - diferença entre seu valor de

mercado e seu custo; TIR - taxa de desconto que iguala o VPL estimado de um projeto a zero

e o Payback - prazo necessário para que os fluxos de caixa de um investimento igualem seu

custo.

Através da Análise de Sensibilidade, consegue-se perceber a variação do VPL e da TIR, é um

estudo de hipóteses ou suposições em que o mais sensível às mudanças é considerado de

maior risco.

O CAPM (Modelo de Precificação de Ativos Financeiros) calcula a taxa de retorno de um

projeto. O seu calculo é muito simples se o retorno sobre um ativo livre de risco, o beta, ( ß ) e

o retorno sobre a carteira do mercado forem conhecidos, o maior beta é o de maior risco.

Quando não se conhece o fluxo de caixa e a taxa de desconto que existirão no futuro, usa-se

as técnicas de simulação, que irão produzir situações hipotéticas semelhantes às reais, essa

simulação serve para estudar os VPLs e as TIRs de diversos fluxos de caixa com diferentes

taxas de reinvestimento.

Um item importante a avaliar no orçamento de capital é a inflação, quando esta aumenta, o

valor real dos fluxos de caixa esperados diminui, por isso é necessário ajustar os fluxos de

caixa e a taxa de desconto à taxa anual de inflação.

AVALIAÇÃO DOS RISCOSFazer uma análise de sensibilidade sobre o investimento, considerando que os fluxos de caixa

do Projeto X sejam de R$ 70.000,00 para os três primeiros anos, e R$ 130.000,00 para os dois

últimos anos. O projeto Z tem fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os três primeiros anos,

e de R$ 130.000,00 para os dois últimos anos. Qual projeto é o mais arriscado, se a taxa de

desconto mudar de 10% para 14%?

Projeto X Projeto Z

Taxa 10% Taxa 10%

VPL = R$ 343.591,88 VPL = 307.002,60

Taxa 14% Taxa 14%

VPL = 617.144,88 VPL = 562.382,13

Variação % = 79,62% Variação % = 83,18%

Vemos que o projeto Z é mais sensível a uma alteração na taxa de desconto, portanto é mais

arriscado que o projeto X.

Supor que vocês desejem encontrar o VPL (Valor Presente Líquido) de um projeto, mas não

têm ideia de qual taxa de desconto utilizar. Vocês sabem, entretanto, que o beta da companhia

é 1,5, a taxa livre de risco é de 8%, e o retorno da carteira de mercado, tal como o Dow Jones,

é de 16%. Vocês acreditam também que o risco do projeto não é muito diferente do risco de

outras companhias. Avaliar o nível de risco para esse investimento.

Ks = Rf + β (Km – Rf)

Ks = 0,08 + 1,5 (0,16 – 0,08)

Ks = 0,20

Ks = 20%

O nível de risco para esse investimento é de 20%.

Calculo de viabilidade que a Companhia Doce Sabor traçou para cinco simulações sobre os

projetos X, Y e Z. Os resultados são:

Projetos da Companhia Doce Sabor

                 

  Projeto X Projeto Y Projeto Z

Ano VPL(R$)Desvio-padrão CV VPL(R$)

Desvio-padrão CV VPL(R$)

Desvio-padrão CV

1 200 12 0,060 150 34 0,227 250 10 0,040

2 300 17 0,057 300 41 0,137 380 35 0,092

3 400 21 0,053 450 27 0,060 430 54 0,126

4 500 20 0,040 550 30 0,055 640 68 0,106

5 600 33 0,055 670 20 0,030 720 62 0,086

      0,264     0,508     0,450

CONSIDERAÇÕES FINAIS

Por meio deste trabalho, podemos compreender aprimorar e desenvolver técnicas relacionadas

à Disciplina de Administração Financeira e Orçamentária. Realizar cada Etapa da ATPS foi o

desafio do grupo, pois foi necessário atenção e percepção analítica para desenvolvimento da

mesma, ampliando nossa visão quanto á área financeira, tipos de investimentos, dando-nos o

questionamento de como investir um determinado capital e demonstrando situação de

mercado.

De forma estratificada, coletamos dados de site e fontes seguras, ou seja, pesquisas teóricas e

cientificas, no qual nos proporcional segurança para chegar ao resultado esperado. Ter

consciência da importância Administração Financeira é necessária ao futuro Administrador de

Empresas, pois com ela, saberemos tomar decisões assertivas e sermos analíticos ao

realizarmos um investimento ou projeto, seja na indústria ou no mercado Financeiro.

Entretanto, ampliar nosso conhecimento e interagir com o grupo em sinergia foi o desafio

proporcionado, pois com isto, trocamos informações favoráveis, sendo o objetivo eliminar

duvidas, dando-nos ampla visão de mercado. 

REFERÊNCIAS BIBLIOGRAFICAS

A. A. Groppelli & Ehasan Nikbakht. PLT. Administração Financeira. Edição especial. Saraiva. São Paulo. 2009.ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. 7ª ed. São Paulo: Atlas. 2006.GOOGLE DOCS. Fundamentos básicos da Administração Financeira. Disponível em: . Acesso em 14 de setembro de 2014.GOOGLE DOCS. Planejamento Estratégico como estratégia para a obtenção de resultados nas pequenas empresas. Disponível em: . Acesso em 14 de setembro de 2014.RECEITA FEDERAL. Taxa de juros Selic. Disponível em: . Acesso em 14/09/2014.http://docs.google.com/open?id=0B9lr9AyNKXpDXzdxQmN3WDJxT1U acesso em 14 de setembro de 2014.

http://docs.google.com/open?id=0B9lr9AyNKXpDSTJudmFNZ1lXZGM acesso em 14 de setembro de 20147

http://www.bcb.gov.br/?SELICTAXA acesso em 14 de setembro de 2014

http://docs.google.com/a/aedu.com/file/d/0BwfaFcxdwWIgaGIwOUJfajVNRTg/edit?pli=1 acesso em 14 de setembro de 2014

http://docs.google.com/open?id=0B9lr9AyNKXpDLWVDeWdnckRkNHc acesso em 14 de setembro de 2014.