Aula 4 Gestao e Avaliacao Do Desempenho Financeiro

7/23/2019 Aula 4 Gestao e Avaliacao Do Desempenho Financeiro

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Aula 4

Prof. Koffi Djima Amouzou

Gestão e Avaliação do DesempenhoFinanceiro

Você alguma vez já parou para pensar o porquê em todas as situações do

mercado, todas as empresas se preocupam com seu desempenho de forma a

buscar novas estratégias para se tornar mais competitivas no mercado? Então

isso acontece por que uma empresa é bem sucedida, somente quando seus

gestores ou administradores têm competências em elaborar técnicas econstruir ferramentas para se avaliar o desempenho financeiro da empresa,

uma vez que os acionistas ou sócios estarão cobrando deles, resultados.

Você já reparou que no mercado, os administradores são geralmente vistos

como pessoas que nasceram com a cabeça pensando 24 horas em só

ganhar dinheiro? Ou como máquinas programadas para buscarem sempre

novas alternativas de contornar situações de emergências ou de crise, que

sempre estão se perguntando de porque as vendas estão caindo? Porque ospreços das ações da empresa estão se reduzindo? Porque a BOVESPA teve

queda tal dia? Porque o dólar teve aumento de 0,2% em relação ao dia

anterior? Porque a liquidez da empresa diminui? Porque o giro de contas a

receber está em torno de 10 vezes?

Então da próxima vez que você encontrar seu chefe se queixando dessas

situações, por favor, não julgue ele como um maluco! Ele é muito bem normal,

por na hora que ele parar de pensar nesses indicadores financeiros domercado, você corre o risco de nem receber seu salário no mês seguinte, e se

continuar, talvez seu emprego possa estar em jogo. Pare e raciocine junto com

ele, ajuda ele a encontrar soluções, ajude ele a convencer seus colegas para

que possam juntos buscar alternativas em vês de querer envenenar a vida

dele.

Mas será que você entendeu de imediato essa língua de indicadores

financeiros, medidas que permite para você saber em que direção está indo o



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barco? Você já ouviu alguém dizer assim prevenir é melhor que remediar? Um

capitão no mar se preocupe com as tempestades, com qualquer formação

de nuvens, se preocupa com qualquer vento, e pior ainda quando a

embarcação está em alto mar. Administrar uma empresa é exatamente igual

que conduzir um navio em alto mar. As nuvens, o vento, as tempestades são

indicadores que ameaçam a direção do navio.

Quando você terminar esse curso, eu tenho toda a certeza que se você fosse

um daqueles que odiavam seu chefe, ou seu diretor financeiro se ele fosse um

daqueles do tipo durão, você vai se tornar amigo deles. E sabe porque, por

que você vai estar falando a mesma língua que ele, vão se tornar amigo,

você vai sair daqui e dar um forte abraço nele, e ele vai se surpreender com

seu atitude, ele vai dizer, mas o que está acontecendo com você? E mas eu

te recomendo o seguinte antes de abraçar ele favor o avise que você fez um

curso de governança corporativa e que agora está entendendo melhor a

língua dele, e que vai jogar no mesmo time que ele, assim, isso o deixará mais

seguro de ter conquistado mais um aliado, porque a minha mãe sempre me

dizia, “meu filho tome cuidado com seus amigos! Que Deus sempre te proteja

deles, porque são os mais próximos que podem importunar a sua vida, os seus

inimigos já mais te atingirão” isso porque na verdade dos seus inimigos você

mesmo já está se protegendo, mas dos amigos, confiamos em alguns em

outros não.

Antes, é importante que você entenda que a avaliação de desempenho

financeiro é um processo que busca auxiliar na estruturação de uma visão

mais objetiva do potencial financeiro da empresa, de formar a garantir uma

eficiência e eficácia nas decisões de investimento, mas também, de forma a

reduzir o risco financeiro.

As empresas que não fizeram avaliação financeira são os que mais sofrerão

com a crise financeira. Por que quem avalia seu potencial financeiro é capaz

de prever uma situação de incerteza.

Repare que se você está pensando em captar recursos no mercado por meio

da compra de ações como você deve proceder para determinar o valor da

ação, ou como você deve proceder para determinar a saúde financeira da

empresa cuja ação você comprará? Para responder a essas perguntas, é de



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extrema importância saber como analisar as informações contidas na

demonstração financeira. A analise da demonstração financeira assunto

dessa aula enfatiza a utilidade da publicação das demonstrações financeiras

tal como o balanço patrimonial que vimos na aula 2 sobre estrutura de

capital, no processo decisório da empresa.

Assim o propósito dessa aula, é de trazer para o participante, as principais

ferramentas de análise de demonstrações financeiras, a partir de uma

fundamentação do processo decisório financeiro em governança corporativa

até a fundamentação da análise do desempenho financeiro da sua

organização.

Objetivos

Você já reparou que avaliações estão sempre ocorrendo, de forma natural e

constante no dia-a-dia das empresas. Por esse motivo, essa aula pretende

ajudar você a entender melhor as técnicas de gestão e avaliação do

desempenho financeiro da empresa em que trabalha ou pretende trabalhar

futuramente, através do mapeamento de indicadores financeiros, com o

objetivo de melhorar, a competitividade visando o desempenho de alta

performance e obtenção de êxito nas estratégias/metas relacionadas asdecisões financeiras da empresa.

Dessa forma, deseja-se um bom conhecimento de como usar as

demonstrações financeiras porque os números delas derivados são os

principais meios de comunicação de informações financeiras tanto dentro

quanto fora da empresa.

Raramente o administrador financeiro terá informações completas a valores

de mercado sobre todos os ativos da empresa. Portanto, a razão pela qual nos

fiamos nos números contábeis para muitas das informações financeiras.

Metas

No final dessa aula você será capaz de:

Analisar o desempenho financeiro de uma empresa

Entender de que maneira as incertezas e tendenciosidades afetam a

qualidade das decisões financeiras



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Utilizar os indicadores financeiros para tomada de decisões estratégicas

de melhoria da performance financeira da organização

Entender qual é o papel da informação contábil na tomada de

decisão administrava;

Saber quais tipos de indicadores financeiros são importantes para se

medir o desempenho financeiro da organização.

Conteúdo programático

Incertezas e Decisões Gerenciais

Qualidade do processo decisório em governança corporativa

Elementos do processo decisório em governança corporativa

Modelo de analise de decisão financeira em governança corporativapor método de arvore de decisão

Modelo de analise de decisão financeira em governança corporativa

por método de indicadores financeiros

Ferramentas de Análise de demonstrações financeiras

Análise horizontal e vertical da demonstração financeira

Análise horizontal

Uma Aplicação da Analise Horizontal Analise vertical

Análise com base nos Métodos de Índices Financeiros

Índices de Liquidez

Índice de liquidez corrente

Índice de liquidez seca

Índice de cobertura de dívidas de curto prazo ou índice caixa

O giro de contas a receber

Giro de estoques

Índices de Rentabilidade

Índice de margem de lucro ou taxa de retorno sobre as vendas

Índice de retorno de caixa sobre as vendas

Giro do ativo

Índice de retorno sobre ativos (ROA)

Retorno sobre o patrimônio líquido dos acionistas detentores de ações

ordinárias (ROE)



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Lucro por ação

Taxa de Rendimento

Índices de Solvência

Índice de endividamento total

Índice de cobertura de dívidas totais

Incertezas e Decisões Gerenciais

Várias questões preocupam muito hoje em dia os administradores de

empresas como, por exemplo: como lidar com as situações de incertezas se as

empresas precisam prosperar no futuro? Por que devemos avaliar o

desempenho da empresa que gerenciamos? E por fim como devemosavaliar?

Repare que num mundo perfeito, não haveria incerteza, e os administradores

teriam condições de prever perfeitamente o futuro, utilizando informações

financeiras que os fizessem tomar decisões “corretas”. Entretanto, o mundo

não é perfeito! As incertezas são as questões e as informações que nos deixam

dúvidas. As incertezas reduzem a qualidade da decisão financeira, pois está

relacionada às tendências futuras do mercado que a coloca em risco.

Se você está pensando em comprar ações da Petrobras, ou do Banco do

Brasil, ou de qualquer outra empresa de capital aberta, você deve estar

pensando em como fazer para ter uma rentabilidade sobre seu investimento,

e deve se preocupar com a saúde financeira da Petrobras ou do Banco do

Brasil ou de qualquer outra empresa.

Dessa forma você procura informações financeiras para comparar a

rentabilidade das empresas. Isso por que você está num mundo deimperfeição, de constantes mudanças que trazem riscos para o mundo dos

negócios.

Para ter uma certeza da decisão que está sendo tomada, é importante saber

como analisar as informações contidas na demonstração de resultado da

empresa.



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Qualidade do processo decisório em governança corporativa

Qualidade do processo decisorial em governança corporativa refere-se às

características de uma deliberação que afetam a probabilidade de se obter

um resultado positivo em situação de conflitos organizacionais. As incertezastrazidas pelas constantes mudanças e as tendenciosidades do mercado

reduzem a qualidade de uma decisão de investimento. Em média, decisões

de maior qualidade levam a mais resultados positivos porque envolvem menos

incertezas, e porque os administradores agem de modo menos tendencioso. É

possível os administradores trabalharem com afinco para reduzir ou eliminar

suas tendenciosidades.

O processo decisório em governança corporativa é o caminho mental que oadministrador utiliza para chegar a uma decisão racional. Em todas as

decisões, existem certos elementos que sempre estão presentes. Com base

nesses aspectos, podemos adotar um modelo genérico e prescritivo que

explica o processo decisório e que pode ser aplicável a todos os problemas de

conflito organizacional relativos às finanças da empresa.

Elementos do processo decisório em governança corporativa

Os principais elementos presentes no processo decisório em caso de

governança corporativa são:

O estado da natureza, ou seja, as condições de incerteza, risco ou

certeza que existem no ambiente que o tomador de decisão deve

enfrentar;

O tomador de decisão: que é o indivíduo ou grupo que faz uma opção

entre várias alternativas de soluções;

Os objetivos: ou seja, os fins ou resultados que o tomador de decisão

deseja atingir com suas ações;

Preferências: são os critérios que o tomador de decisão usa para fazer

sua escolha;

A situação são os aspectos do ambiente que envolve o tomador de

decisão, muitos dos quais estão fora do seu controle, conhecimento ou

compreensão, e que afetam sua escolha;



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Estratégia, que é o curso de ação que o tomador de decisão escolhe

para melhor atingir os objetivos;

Resultado: que é a conseqüência ou resultante de uma determinada

estratégia.

Etapas do processo decisório em governança corporativa

Tomar decisão de investimentos, por exemplo, decidir aonde investir o

patrimônio da empresa, não é um processo tão simples, além disso, é

necessário observar o tempo disponível que se tem para escolher que rumo os

investimentos da empresa devem tomar e muitas vezes o que se tem de valor

para aplicar são apenas alguns minutos; nesse sentido, o administrador precisa

ter uma boa bagagem para analisar o contexto onde está inserido e

vislumbrar uma escolha que traga benefícios para a empresa.

Sendo assim, o processo decisório em governança corporativa é complexo e

desenvolve-se ao longo de seis etapas:

a. Identificar a situação;

b. Obter informação;

c. Gerar soluções alternativas;

d.

Avaliar e escolher a melhor alternativa;

e. Transformar a solução em ação;

f. Avaliar resultados.



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Figura 4.1: Fases do Processo Decisório em GC

Na fase de identificação da situação, como mostra a figura 4.1, o

administrador deve considerar duas variáveis:

O tempo: para se analisar a evolução temporal da situação, se o

resultado for positivo deve se indagar do por que positivo, e se

negativo da mesma forma é preciso saber por que isso

aconteceu naquele período.

Espaço: a segunda variável importante é o espaço, para se

analisar a influencia do ambiente externo sobre o desempenho

IDENTIFICAR A SITUAÇÃO

Tempo Espaço

OBTER INFORMAÇÕES

GERAR SOLUÇÕES ALTERNATIVAS

Gráficos Indicadores

AVALIAR E ESCOLHER A MELHORALTERNATIVA

TRANSFORMAR A SOLUÇÃO EMAÇÃO

AVALIAR RESULTADOS

PositivoNegativo

INDICADORES DE DESEMPENHO FINANCEIRO



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da empresa. É obvio que a situação da empresa será diferente é

vários mercados.

As informações na segunda fase do processo são obtidas a partir da analise

da situação no tempo e no espaço para se gerar soluções alternativas pormeio de projeção de gráficos ou de indicadores mensuráveis. Nessa fase de

geração de alternativas de soluções pode se usar os índices ou indicadores

financeiros, e ou técnica de arvores de decisão. No nosso caso aqui iremos

usar mais os indicadores financeiros para se avaliar o desempenho da

empresa.

No entanto, a técnica de arvore de decisão facilita as decisões que envolvem

riscos, não apenas pelos cálculos efetuados, mas também pela formaorganizada (gráfica) com que as variáveis relacionadas ao tempo são

visualizadas, e pode ser utilizada também para a realização de simulações. O

resultado da simulação fornece uma base excelente para a tomada de

decisão, já que possibilita enxergar um conjunto de combinações de risco-

retorno.

Em um estudo mais recém, LACHMAN (1960), verificou que da técnica de

arvore de decisão traz as seguintes vantagens para o processo decisório: Aparece sob a forma de representação gráfica.

Ajuda a identificar várias interpretações sobre as relações entre

seus elementos.

Serve como base para regras de referência.

Facilita a visualização do sistema.

Atividade 01: quais são as vantagens que apresenta a técnica de arvores de

decisão?

Atividade 02: Quais são as principais fases do processo decisório em

governança corporativa?

Atividade 03: Quais as variáveis que deve ser consideradas na fase de

identificação da situação num processo decisório em governança

corporativa?

Atividade 04: Quais as técnicas que podem ser usadas para gerar soluções

alternativas no processo decisório em GC?



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Modelo de analise de decisão financeira em governança corporativa

por método de arvore de decisão

De acordo com RAGSDALE (2001), a árvore de decisão é composta por nós

(representados por círculos e quadrados) interconectados por ramos(representados por linhas). Um nó quadrado é chamado de nó de decisão

porque representa uma decisão. Ramos emergindo do nó de decisão

representam as diferentes alternativas para uma decisão particular.

Os nós circulares são chamados de eventos e representam eventos incertos.

Os ramos que surgem dos eventos correspondem a possíveis alternativas que

podem ocorrer, porém não dependem da administração da empresa.

No final dos vários ramos existem folhas significando cada caminho em que

uma decisão pode levar. Essas folhas terminais podem ser representadas por

traços verticais, indicando ponto final ou por triângulos.

A estimativa de risco também pode ser ilustrada graficamente, isto é, estimar a

probabilidade de cada evento acontecer, e no final do caminho ou ramos,

tem-se o resultado final em valor e o risco deste.

WINSTON & ALBRIGT (1997) afirmam que árvores de decisão são modelos

matemáticos e representam, simplificadamente, uma situação real. Há sete

procedimentos para se construir o modelo de arvores de decisão:

Definir o problema.

Observar o sistema e colher dados.

Formular o modelo – simulação.

Verificar o modelo – previsão e apresentação de resultados.

Selecionar as melhores alternativas.

Apresentar os resultados dos estudos e os efeitos desses na

organização.

Implementar as recomendações.

Os aspectos importantes considerados por esse modelo são:

As alternativas de decisão,

Probabilidades e incertezas,

Conseqüências econômicas e



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Ordem cronológica dos eventos.

Todos os problemas possuem três elementos em comum:

Estratégias avaliadas pelo decisor,

Alternativas e probabilidades, e

Modelo que prescreva os resultados, usualmente expressos em

valores monetários.

Conhecendo esses elementos, o administrador pode tomar uma decisão

ótima, caso tenha optado por critérios de otimização.

O impacto dos critérios nas alternativas é muito importante, nem todos são

expressos em valores monetários, algumas das importâncias assumidas podem

depender de diferentes estados de natureza dentro de um problema de

decisão. Os estados de natureza correspondem a eventos futuros sem controle

do tomador de decisão, ou seja, eventos independentes da vontade do

decisor, como por exemplo, o aumento da taxa de juros, a variação do valor

contábil das ações da empresa dentro de outras variáveis.

A distinção fundamental entre os diagramas citados anteriormente e o

modelo de árvores de decisão é que estes ajudam a simular cenários de um

problema, considerando uma série de alternativas associadas a um resultado

em cada nó terminal.

O modelo de árvore de decisão pode ser feito no Microsoft Excel e neste

mesmo software, caso queira, adiciona-se o aplicativo chamado

PrecisionTree. Este aplicativo não vem com o Excel original, mas pode ser

adquirido no site www.treeplan.com.br.

Modelo de analise de decisão financeira em governança corporativapor método de indicadores financeiros

As análises de decisões financeiras em governança corporativa baseiam-se

em análise de balanço patrimonial e da Demonstração do Resultado do

Exercício chamado em contabilidade de DRE para se comparar o

desempenho financeiro da empresa com as outras empresas que atuam no

mesmo setor no mercado. Dessa forma, o no final do ano, como havíamos

visto na aula 2 os componentes do balanço patrimonial da empresa, dessa

http://www.treeplan.com.br/

http://www.treeplan.com.br/



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vez nós iremos analisar a partir do balanço patrimonial e da demonstração do

Resultado, se a empresa obteve um bom resultado no mercado, e se ela dá

uma certa credibilidade para os investidores do mercado.

Esse tipo de análise financeira do balanço patrimonial da empresa, porexemplo, podem tanto servir para o emprestador de dinheiro na avaliação da

segurança do retorno do empréstimo ou financiamento, como para a

gerência na avaliação de tendência da empresa, diferenciando-se, porém, as

ênfases empregadas.

Ferramentas de Análise de demonstrações financeiras

O objetivo da análise de balanços em processos decisórios de governança

corporativa é o de extrair informações das demonstrações contábeis para a

tomada de decisões financeiras.

Para ASSAF (2000), as decisões financeiras tomadas regularmente por

administradores ou pelos membros do conselho de administração de uma

empresa resumem-se na captação de recursos (decisões de financiamentos)

e na aplicação de valores levantados (decisões de investimento). Os

montantes determinados por essas escolhas, assim como suas diferentes

naturezas, estão apurados nos ativos (investimentos) e passivos

(financiamentos) contabilizados pela empresa. São disposições que toda

empresa toma de maneira contínua e inevitável, definindo sua estabilidade

financeira e atratividade econômica. Ao se confrontarem os custos das fontes

de financiamentos de uma empresa, é correto afirmar que em uma situação

de certa estabilidade e equilíbrio, o capital próprio é mais caro que o capital

de terceiros.

Nem sempre as propostas de investimentos mais rentáveis podem ser

realizadas. Por quê? A implantação de um projeto deve, pois, considerar:

Critérios econômicos: rentabilidade do investimento em carteira, isto é,

obtenção do maior retorno.

Critérios financeiros: disponibilidade de recursos e os efeitos do

investimento na situação financeira da empresa (por exemplo, como

afeta o capital de giro).



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Critérios imponderáveis: São aqueles que não podem ser reduzidos a

valores monetários, não sendo, portanto, considerados num estudo

puramente econômico. Sua avaliação é puramente subjetiva.

Isto faz com que os resultados de estudos puramente econômicos não sejamos únicos fatores a serem considerados na decisão final da empresa.

O raciocínio de análise de balanços se desenvolve por meio das técnicas de

várias áreas (contabilidade, matemática, estatística, entre outras). As

principais ferramentas de analise de demonstrações financeiras são:

Análise horizontal e vertical: objetivam o estudo de tendências.

Indicadores econômico-financeiros: relacionam elementos das

demonstrações contábeis com a finalidade de entendimento dofuncionamento da empresa. Essa técnica se trona uma ferramenta

importante para se lidar com situações de conflitos dentro da empresa.

Diagrama de índices: decomposição dos elementos que exercem

influências nos índices.

Análise horizontal e vertical da demonstração financeira

A analise horizontal e vertical são técnicas para se avaliar uma série de dados

da demonstração financeira por um período. Elas expressam cada item na

demonstração financeira em termos de um percentual de um valor-base. No

caso da análise horizontal e vertical, as Demonstrações Financeiras

Padronizadas trabalha-se com porcentagens ao invés de valores monetários.

No balanço patrimonial como porcentagens do ativo e na demonstração de

Resultados do Exercício como porcentagens das vendas.

Uma coisa óbvia que desejamos fazer com as demonstrações financeiras de

uma empresa é compará-las às de outras empresas similares. No entanto, de

imediato encontraremos um problema. É praticamente impossível comparar

diretamente as demonstrações financeiras de duas empresas por causa das

diferenças de tamanho.

Para começarmos a fazer comparações, uma coisa óbvia que procuraremos

fazer é padronizar de alguma maneira as demonstrações financeiras. Uma

maneira bastante comum e útil de fazer isso é trabalhar com porcentagens ao

invés de valores monetários. As contas de balanço patrimonial são exibidas



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como porcentagens do ativo e as contas das demonstrações de resultados

como porcentagens das vendas.

As demonstrações financeiras resultantes são denominadas demonstrações

financeiras de tamanho comum.

Análise horizontal

A análise horizontal também chamada de analise de tendência é uma

técnica para se avaliar uma série de dados das demonstrações financeiras

cobrindo um determinado período.

E qual é o propósito dessa análise horizontal? Bem anote que o propósito

dessa análise é de determinar se houve aumento ou redução, expressos por

um montante ou um percentual. Assim considere como exemplo as vendas

líquidas da Galeria de Arte S.A (aquela que criamos na aula 2 só que aqui

consideramos que ela já existisse a mais de cinco anos) nos últimos cinco anos

são:

2008 2007 2006 2005 2004

61.722 61.672 47.580 42.357 37.859

Tabela 4.1 GARLERIA DE ARTE S.A

VENDAS LÍQUIDAS EM MILHÕES DE REAIS

Se você considerar que o ano 2004, é o ano base, podemos mensurar todos os

aumentos ou reduções percentuais a partir desse monte de período base da

seguinte maneira:

Alteração Desde o Período Base = [Montante do ano em curso] – [Montante do Ano Base]

Montante do Ano Base

Formula 1: Análise Horizontal dasvariações a partir do períodobase.



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Repare que partindo dessa formula de para a análise horizontal das variações

a partir do período base, podemos determinar, por exemplo, que as vendas

líquidas da Galeria de Arte S.A aumentaram de 11,88% de 2004 a 2005.

Alteração Desde 2004 a 2005 =[42.357] – [37.857]

37.857 = 11,88%

Repare na tabela 4.2 que no período de 2004 à 2007, as vendas aumentaram

de 62,90% e no período de 2004 à 2008 as vendas aumentaram de 63,03%.

Observe que você agora tem indicadores para se avaliar o desempenho da

empresa em termo de vendas. Como é bom que agora em diante você

poderá definir as estratégias e novas metas referentes aos próximos anos se

baseando num período de referencia ou de base.

2008 2007 2006 2005 2004

61.722 61.672 47.580 42.357 37.859

63,03% 62,90% 25,68% 11,88% 0,00%



Atividade 5: reproduza novamente sozinho(a), as variações da tabela 4.2

considerando: o ano 2004 como período base e que os valores das vendas de

2004 á 2008 são respectivamente 42.500; 47.2560; 53.756; 59.879 e 64.867 em

milhões de reais. (dica, você deverá usar a formula 1.

Assim para completarmos nossa tabela 4.1, como alternativa, podemos

expressar as vendas do ano em curso como um percentual do período base

2004, dividindo o montante do ano em curso pelo montante do ano base,

conforme mostramos a seguir:

Resultados Correntes em Relação ao Período Base =Montante do Ano em Curso

Montante do Ano Base

Formula 2: Análise horizontal doano em curso em relação aoano base



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Repare que na tabela 4.3 apresenta-se a análise horizontal do ano em curso

em relação ao ano base, considerando-se 2004 como o período base e

usando a formula 2.

2008 2007 2006 2005 2004

61.722 61.672 47.580 42.357 37.859

163,03% 162,90% 125,68% 111,88% 100,00%



Você pode observar que os valores achados na tabela 4.3 são praticamente

iguais as variações anteriores sendo que dessa vez essa variações são

considerados as variações acumuladas do ano com base no ano 2004.

Atividade 6: Uma Pequena reflexão

Você por acaso gosta de algum jornal? Mas será que costuma ler as páginas

de economia ou finanças? Se não, esse é o momento de puxar a curiosidade

em ler e pensar na análise de desempenho das empresas que tiveram seus

dados publicados, você pode acompanhar a cotação do dólar a partir de

agora. Sabe que são poucas pessoas que conseguem ler esses dados sem

saber interpretá-los. Agora você faz parte dos que são capazes de ler e

interpretar os dados publicados. Sabe qual é o mal dos sociólogos hoje, são

poucos que entendem de economia e sabe qual é o mal dos economistas de

hoje? São poucos que entendem de sociologia. Problema é que todos os

filósofos e sociólogos um dia já foram matemáticos e todos os economistas do

tempo desde a Escola de Adam Smith até a Escola os Keynesiana foram

sociólogos e o próprio Karl Max já foi economista também. E hoje a gente vê

que pessoas estudam distintamente as coisas e os conhecimentos que

deveriam ser interdisciplinares se tornaram unidisciplinares. É uma pena, a

escolas em geral precisam de uma reformulação em todos os seus aspetos no

Brasil.



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Que bom que agora você já pode pegar seu jornal no domingo e ver as

tabelas com dados financeiros e poder analisar o desempenho da empresa

apresentada no jornal. Que tal tentar então? Eu gosto mais da Gazeta

Mercantil e do Jornal do Brasil, em que você encontra informações naspaginas de finanças. Então vá agora mesmo à página on-line da Gazeta

Mercantil e faça seu cadastro grátis on-line e assista aos vídeos sobre o

mercado financeiro e consulta os valores da cotação do dólar durante cinco

dias sucessivos da semana (de segunda à sexta) e calcule as variações da

cotação do dólar com base na segunda-feira da mesma semana.

http://www.investimentosenoticias.com.br

Uma Aplicação da Analise Horizontal

Lembra que na aula 2 o tema principal foi sobre estrutura de capital em que

nos falamos sobre o balanço patrimonial? Então nos vamos agora aprender a

analisar o desempenho financeiro da empresa a partir do seu balanço

patrimonial.

Para ilustrarmos mais detalhadamente a analise horizontal, utilizaremos o

balanço patrimonial da Eletrobrás retirado das demonstrações contábeis dos

relatórios publicados no site. Você poderá ter acesso a esses dados também.



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ATIVO 2008 2007 FORMULA 2 FORMULA 1

CIRCULANTE

Disponibil idades 2.182 2.006 108,77% 8,77%

Aplicações no mercado aberto 21.673 81.056 26,74% -73,26%

Aplicações no mercado aberto vinculadas 14.500 15.000 96,67% -3,33%

Concessionárias 23.188 16839 137,70% 37,70%

(-) Provisão para créditos de liquidação duvidosa -171 -776 22,04% -77,96%

Impostos a recuperar 8.230 29.209 28,18% -71,82%

Aqui si çã o de combus tível a recuperar - CCC e CDE 3.854 9.951 38,73% -61,27%

Almoxarifado 35.112 28.565 122,92% 22,92%

Despesas pagas antecipadamente 1.727 1.965 87,89% -12,11%

Outros créditos 1.223 970 126,08% 26,08%

Total do circulante 111.518 184.785 60,35% -39,65%

NÃO CIRCULANTE

Realizável a longo prazo

Concessionárias 0 732 0,00% -100,00%

Impostos a recuperar 4.915 5.217 94,21% -5,79%

Depósitos judiciais 5.961 5.264 113,24% 13,24%

Total do realizável a longo prazo 10.876 11.213 96,99% -3,01%

Imobilizado

Em serviço - líquido 197.752 309.756 63,84% -36,16%

Em curso 726.861 212.623 341,85% 241,85%

Total do imobilizado 924.613 522.379 177,00% 77,00%

Intangíveis

Em serviço - líquido 4.236 5.398 78,47% -21,53%

Total dos ativos intangíveis 4.236 5.398 78,47% -21,53%

VARIAÇÃO

Tabela 4.4: COMPANHIA DE GERAÇÃO TÉRMICA DE ENERGIA ELÉTRICA (ELETROBRÁS)

CNPJ Nº 02.016.507/0001-69 NIRE nº 43300036120

BALANÇOS PATRIMONIAIS LEVANTADOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2008 E DE 2007

(Em mil hares de reais)

DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS



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PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 2008 2007 FORMULA 2 FORMULA 1

CIRCULANTE

Fornecedores 86.869 51.094 170,02% 70,02%Folha de pagamento 4.149 3.489 118,92% 18,92%

Tributos e contribuições sociais 7.582 6.539 115,95% 15,95%

Encargos do consumidor a recolher 2.514 1.272 197,64% 97,64%

Obrigações estimadas 7.424 2.884 257,42% 157,42%

Provisão para aposentadoria incentivada 1.050 1.601 65,58% -34,42%

Provisão para contingências 10.033 4.504 222,76% 122,76%

Provisão para pesquisa e desenvolvimento 3.477 2.717 127,97% 27,97%

Outras obrigações 499 888 56,19% -43,81%

Total do circulante 123.597 74.988 164,82% 64,82%

NÃO CIRCULANTE

Encargos da dívida 7.811

Empréstimos e financiamentos 566.327

Provisão para aposentadoria incentivada 1.288 2.334 55,18% -44,82%

Provisão para contribuição ao fundo de pensão 2.214 4.245 52,16% -47,84%

Total do não circulante 577.640 6.579 8780,06% 8680,06%

PATRIMÔNIO LÍQUIDO

Capital social 868.721 868.721 100,00% 0,00%

Ações próprias em tesouraria -91 -91 100,00% 0,00%

Reservas de capital 4.436 4.436 100,00% 0,00%Prejuízos acumulados -523.060 -230.858 226,57% 126,57%

Total do patrimônio l íquido 350.006 642.208 54,50% -45,50%

TOTAL DO PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.051.243 723.775 145,24% 45,24%

VARIAÇÃO

Fonte: Baseado nas demonstraç es cont beis da Eletrobr s dispon vel em http: www.eletrobras.com a cessado

no dia 11 de junho de 2009

É difícil entender o significado de uma variação quando se examina apenas o

montante em reais, o que não foi calculado na tabela 4.4. Quando a variação

é expressa em forma de percentual, como é o caso na tabela 4.4, é mais fácil

perceber a verdadeira magnitude da variação.

Numa tabela contábil, as variações negativas (aquelas apresentadas com a

formula 1), são a princípio colocadas entre parênteses como exige a

convenção, entretanto, eu tomei a liberdade de fazê-lo com os valores

negativos justamente para mostrar aos leitores do meu relatório de avaliação

que se trata de uma queda ou diminuição do desempenho no caso de uma



20

variação negativa e de um aumento no desempenho no caso de uma

variação positiva.

O balanço patrimonial da Eletrobrás na tabela 4.4 mostra que várias

alterações significativas ocorreram na estrutura financeira da empresa de 2007a 2008. Na seção do ativo, o ativo circulante teve uma queda de 39,65% o

que significa uma queda do desempenho da Eletrobrás em 2008

comparativamente ao ano anterior.

Na seção do passivo, o passivo circulante aumentou de 64,82% em 2008 em

comparação ao ano de 2007, portanto esse aumento significativo não

significa aumento no desempenho da empresa, por se tratar de dívidas de

curto prazo da empresa.

Analise vertical

A análise vertical, às vezes chamada de análise por meio de medida comum,

é uma técnica de avaliação dos dados da demonstração financeira que

expressa cada item da demonstração financeira em termos percentuais de

um valor base. Por exemplo, em um balanço patrimonial poderemos dizer que

os ativos circulantes são 35% dos ativos totais (sendo os ativos totais o valor

base). Ou, em uma demonstração de resultado, podemos dizer que as

despesas de vendas são 16% das vendas líquidas (sendo as vendas líquidas o

valor base).

Repare que nesse caso, você considere valor dos ativos totais ou valor do total

do passivo e patrimônio líquido como valor base. Enquanto na análise

horizontal é o ano que foi considerado como ano base. Análise horizontal

considere o ano como base e a análise vertical considere o os valores totais

como base.

Variação =Cada Item do Balanço Patrimonial

Ativos Totais

Formula 3: AnáliseVertical do BalançoPatrimonial



21

ATIVO

Montante Percentual Montante Percentual

CIRCULANTE

Disponibilidades 2.182 0,21% 2.006 0,28%

Aplicações no mercado aberto 21.673 2,06% 81.056 11,19%

Aplicações no mercado aberto vinculadas 14.500 1,38% 15.000 2,07%Concessionárias 23.188 2,21% 16839 2,32%

(-) Provisão para créditos de l iquidação duvidosa (171) 0,02% (776) 0,11%

Impostos a recuperar 8.230 0,78% 29.209 4,03%

Aquisição de combustível a recuperar - CCC e CDE 3.854 0,37% 9.951 1,37%

Almoxarifado 35.112 3,34% 28.565 3,94%

Despesas pagas antecipadamente 1.727 0,16% 1.965 0,27%

Outros créditos 1.223 0,12% 970 0,13%

Total do circulante 111.518 10,61% 185.390 25,59%

NÃO CIRCULANTE

Realizável a longo prazo

Concessionárias 0 0,00% 732 0,10%

Impostos a recuperar 4.915 0,47% 5.217 0,72%

Depósitos judiciais 5.961 0,57% 5.264 0,73%

Total do realizável a longo prazo 10.876 1,03% 11.213 1,55%

Imobilizado

Em serviço - l íquido 197.752 18,81% 309.756 42,76%

Em curso 726.861 69,14% 212.623 29,35%

Total do imobil izado 924.613 87,95% 522.379 72,11%

Intangíveis

Em serviço - l íquido 4.236 0,40% 5.398 0,75%

Total dos ativos intangíveis 4.236 0,40% 5.398 0,75%

TOTAL DO ATIVO 1.051.243 100,00% 724.380 100,00%

Tabela 4.5: COMPANHIA DE GERAÇÃO TÉRMICA DE ENERGIA ELÉTRICA (ELETROBRÁS)

CNPJ Nº 02.016.507/0001-69 NIRE nº 43300036120

BALANÇOS PATRIMONIAIS LEVANTADOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2008 E DE 2007

(Em mil hares de reais)

DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

2008 2007



22

PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO

Montante Percentual Montante Perc entual

CIRCULANTEFornecedores 86.869 5,52% 51.094 5,35%

Folha de pagamento 4.149 0,26% 3.489 0,37%

Tributos e contribuições sociais 7.582 0,48% 6.539 0,68%

Encargos do consumidor a recolher 2.514 0,16% 1.272 0,13%

Obrigações estimadas 7.424 0,47% 2.884 0,30%

Provisão para aposentadoria incentivada 1.050 0,07% 1.601 0,17%

Provisão para contingências 10.033 0,64% 4.504 0,47%

Provisão para pesquisa e desenvolvimento 3.477 0,22% 2.717 0,28%

Outras obrigações 499 0,03% 888 0,09%

Total do circulante 123.597 7,85% 74.988 7,85%

NÃO CIRCULANTE

Encargos da dívida 7.811 0,50% - -

Empréstimos e financiamentos 566.327 35,97% - -

Provisão para aposentadoria incentivada 1.288 0,08% 2.334 0,24%

Provisão para contribuição ao fundo de pensão 2.214 0,14% 4.245 0,44%

Total do não circulante 577.640 36,69% 6.579 0,69%

PATRIMÔNIO LÍQUIDO

Capital social 868.721 55,18% 868.721 90,99%

Ações próprias em tesouraria (91) 0,01% (91) 0,01%Reservas de capital 4.436 0,28% 4.436 0,46%

Prejuízos acumulados (523.060) 33,22% (230.858) 24,18%

Total do patrimônio l íquido 873.157 55,46% 873.157 91,46%

TOTAL DO PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.574.394 100,00% 954.724 100,00%

Fonte: Baseado nas demonstrações contábeis da Eletrobrás disponível em

http://www.eletrobras.com acess ado no dia 11 de junho de 2009

20072008

Observe na tabela 4.5 que em 2008, o total de o ativo circulante representa

10,62% do total do ativo, contra 25,61% em 2007 e o total de ativo imobilizado

é 87,94% do total do ativo contra 72,10% em 2007. Isso mostra que a Eletrobrás

obteve um desempenho melhor em 2008 comparativamente à 2007.

Da mesma forma na parte dos passivos, pode observar que o capital social

em 2008 é 55,18% do total de passivo e patrimônio líquido e que os prejuízos

acumulados em 2008 foram de 55,46% do total do passivo e patrimônio liquido



23

enquanto os mesmos foram de 24,18% em 2007, o que nos leva a considerar

que a empresa teve um aumento do prejuízo e 2008.

Uma aplicação da analise vertical: Demonstração de Resultado do Exercício (DRE)

Você sabe o que é a Demonstração de Resultado do Exercício? Bem simples,

a demonstração de resultado de exercício é um procedimento contábil para

se calcular os resultados das operações realizadas durante um período de

exercício considerado de um ano.

De acordo com a legislação sobre as sociedades anônimas, a Demonstração

do Resultado do Exercício (DRE) tem como objetivo principal apresentar de

forma vertical resumida o resultado apurado em relação ao conjunto de

operações realizadas num determinado período, normalmente, de doze

meses.

De acordo com a legislação mencionada, as empresas deverão na

Demonstração do Resultado do Exercício discriminar:

A receita bruta das vendas e serviços, as deduções das vendas, os

abatimentos e os impostos;

A receita líquida das vendas e serviços, o custo das mercadorias e

serviços vendidos e o lucro bruto;

As despesas com as vendas, as despesas financeiras, deduzidas das

receitas, as despesas gerais e administrativas, e outras despesas

operacionais;

O lucro ou prejuízo operacional, as outras receitas e as outras despesas;

O resultado do exercício antes do Imposto sobre a Renda e a provisão

para o imposto;

As participações de debêntures, empregados, administradores e partes

beneficiárias, mesmo na forma de instrumentos financeiros, e de

instituições ou fundos de assistência ou previdência de empregados,

que não se caracterizem como despesa;

O lucro ou prejuízo líquido do exercício e o seu montante por ação do

capital social.

Na determinação da apuração do resultado do exercício serão computados

em obediência ao princípio da competência:



24

a. As receitas e os rendimentos ganhos no período, independentemente

de sua realização em moeda; e

b. Os custos, despesas, encargos e perdas, pagos ou incorridos,

correspondentes a essas receitas e rendimentos.

Atividade 7

Acesse o site da Eletrobrás http://www.eletrobras.com e procure nas

demonstrações de resultado dos exercícios dos dois últimos anos, as seguintes

informações financeiras:

a. O total das despesas

b. Impostos e contribuições sobre a receita

c.

As despesas administrativasd. Resultado do exercício

e. Faça uma análise horizontal com base no ano 2007.

Agora vamos a prática da analise vertical considerando o seguinte exemplo

de demonstração de resultado de exercícios 2007 e 2008 da Memu Import.

Export. S.A.:

Montante Percentual Montante Percentual

Vendas 35.178.456 100,74% 32.456.780 101,00%

Devolução de vendas e descontos 256.890 0,74% 320.870 1,00%

Vendas Líquidas 34.921.566 100,00% 32.135.910 100,00%

Custo das Mercadosria s vendidas 31.875.900 91,28% 29.890.750 93,01%

Lucro Bruto 3.045.666 8,72% 2.245.160 6,99%

Despesas de vendas 634.570 58,17% 711.240 2,21%

Despesas Admini strativas 456.250 1,31% 502.350 1,56%

Despesas Operacionais Totais 1.090.820 3,12% 1.213.590 3,78%

Lucro Operaciona l 1.954.846 5,60% 1.031.570 3,21%

Outras Receitas e Ganhos

Juros e Dividendos 125.650 0,36% 257.860 0,80%

Outras Despesas e Perdas

Despesas de Juros 745.650 2,14% 658.970 2,05%

Receitas antes do IR 1.334.846 3,82% 630.460 1,96%

Despesas de Imposto de Renda 453847,64 1,30% 214356,4 0,67%

Lucro Líquido 880.998 2,52% 416.104 1,29%

2008 2007

Tabela 4.6: MEMU IMPORT. EXPORT. S.A.

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO RESUMIDA PARA OS ANOS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO

http://www.eletrobras.com/

http://www.eletrobras.com/



25

Repare que no caso da análise vertical o percentual é relativo às vendas

líquidas e não ao lucro líquido.

Variação =Cada Item da Demonstração de Resultado

Vendas Líquidas

Observe que com base na tabela 4.6, a análise vertical revela que o custo de

mercadorias vendidas diminuiu de 1,73% (93,01% em 2007 contra 91,28%) e o

total das despesas operacionais diminuiu 0,66%, sendo 3,78% contra 3,12%. Em

conseqüência, não surpreende observar que o lucro líquido como percentual

das vendas líquidas tenha aumentado de 1,29% para 2,52%. Como mostra a

análise vertical, a Memu Import. Export. é um empreendimento lucrativo que

está se tornando cada vez melhor.

Atividade 8: Responda rápido

a. Quais são as diferentes ferramentas que se utilizam para comparar

informações financeiras?

b. O que é análise horizontal?

c. O que é análise vertical?

Análise com base nos Métodos de Índices Financeiros

Outra maneira de você analisar o desempenho financeiro de uma empresa e

evitar o problema de comparação de empresas de tamanhos diferentes é

calcular e comparar índices financeiros. Esses índices consistem emferramentas de comparação e investigação das relações entre diferentes

informações financeiras da empresa. Muitos programas contábeis de razão

geral incluem o cálculo de índices financeiros como rotina.

Para análise das principais demonstrações financeiras, os índices são

tradicionalmente, agrupados nas três categorias seguintes:

a. Índices de Liquidez

b.


Formula 4: AnáliseVertical daDemonstração deResultado do Exercício



26

c. Índices de Solvência

Índices de Liquidez

Destinam-se a fornecer informações sobre a liquidez da empresa, centrando

sua atenção nos ativos e passivos circulantes, que, por sua vez, têm valores de

mercado e contábeis similares.

Esses índices são particularmente importantes para os credores de curto prazo,

como os bancos. Os índices de liquidez medem a capacidade das empresas

de pagar a curto prazo suas obrigações que estão vencendo e suprir

necessidades inesperadas de dinheiro. Os credores de curto prazo, tal como

bancos e fornecedores, estão especialmente interessados em avaliar a

liquidez de sua empresa.

Repare que aqui nos iremos ainda subdividir os índices de solvência a curto

prazo ou índices de liquidez que podem ser utilizados para analisar a

capacidade da empresa de pagar suas dívidas de curto prazo em cinco

categoria:

a. Índice de liquidez corrente

b. Índice de liquidez seca

c. Índice de cobertura de dívidas de curto prazo ou índice de caixa

d. O giro de contas a receber

e. Giro de estoque

Índice de liquidez corrente

O índice de liquidez corrente é uma medida amplamente utilizada na

avaliação da liquidez e da capacidade da empresa de pagamento de dívida

a curto prazo.

Índice de Liquidez Corrente =Ativos Circulantes

Passivo Circulante

Exemplo: os índices de liquidez corrente da Eletrobrás em 2008 e 2007 com

base na tabela 4.5 do balanço patrimonial são respectivamente:



27

Índice de Liquidez Corrente 2008 =111.518

123.597=

0,90 vezes

Índice de Liquidez Corrente 2007 =184.785

74.988

= 2,46 vezes

Como você então interpreta os resultados

obtidos?

O índice de 0,90 vezes significa que, em 2008,

para cada real do passivo circulante, a

Eletrobrás dispõe de R$0,90 de ativo circulante.

Repare então que o índice de liquidez corrente

diminuiu no ano 2008. Contudo em

comparação com o ano 2007, a Eletrobrás parece estar menos líquida.

Para um credor de curto prazo, como fornecedores, por exemplo, quanto

maior o índice de liquidez corrente, melhor. Mas cuidado, uma empresa com

alto índice de liquidez corrente indica uma situação de liquidez, mas também

pode indicar ineficiência no uso de caixa e outros ativos a curto prazo.

Salvo algumas circunstâncias extraordinárias, esperaríamos ver um índice deliquidez de pelo menos 1, pois um índice menor do que 1 significa que o

capital de giro líquido seria negativo. Isso não seria normal para empresas

saudáveis, pelo menos para a maior parte dos negócios.

Por fim, note que um índice de liquidez corrente baixo pode não ser um sinal

ruim para uma empresa com grande capacidade de endividamento não

utilizada como no caso da Eletrobrás em 2008.

Índice de liquidez seca

É uma medida da liquidez de curto prazo imediata de uma empresa

calculando pela seguinte formula:

O índice de liquidez corrente é

apenas uma medida de liquidez.

Não leva em consideração a

composição do ativo circulante.

Por exemplo, um índice de liquidez

corrente satisfatório não revela o

fato de que parte do ativo

circulante pode estar ligada a um

estoque que tenha movimentação

lenta. Um real em caixa é mais

prontamente disponível para pagar

as contas do que um real investido

em um estoque que tenha giro



28

Índice de Liquidez Seca =Ativos Circulante – Estoque

Passivo Circulante

Desse modo note que o índice de liquidez seca é um importante

complemento para o índice de liquidez corrente, pois ele mede a rapidez da

liquidez para isso, que é chamado ainda de índice de liquidez rápida.

Exemplo

Para efeito demonstração de cálculos, considere a seguinte situação da

empresa Mc LANCHES FELIZES e calcule o índice de liquidez seca.

Balanço Patrimonial em 31 de dezembro de 2008

Ativos

Caixa 8 6.00 0,00 Vendas 2 .2 30 .4 00 ,0 0

Contas a Receber 344.500,00 Custo das Mercadorias vendidas 1.780.000,00

Estoques 449.000,00 Lucro Bruto 450.400,00

Total dos Ativos Circulantes 879.500,00 Despesas operacionais fias 118.250,00

At ivos Fixos Líquidos 302.700,00 Depreciação 24.800,00

Total dos Ativos 1.182.200 ,00 L AJIR 307.350,00

Passivos Juros 65.400,00

Conta a Pagar 234.600,00 LAIR 241.950,00

Títulos a Pagar 176.400,00 Imposto de Renda (40%) 96.780,00

Outros Passivos Circulantes 123.660,00 Lucro Líquido 145.170,0 0

Total dos passivos circulantes 534.660,00

Exigível de Longo Prazo 264.790,00 Patrimônio Líquido 382.750,00

Total dos Passivos e PL 1.182.200,00

Demonstração de Resultados de 2008

Tabela 4. 7 M c LANCHES FELIZES

Com base nos dados da Mc Lanches Felizes observe que o valor total do ativo

circulante é de R$ 879.500,00, o valor do estoque é de R$449.000,00 e o total

do passivo circulante é de R$534.660,00 assim determinamos o valor o índice

de liquidez seca usando a formula:



29

Índice de Liquidez Seca =879.500 – 449.000

534.660= 0,81 vezes

O índice de liquidez seca relata, neste caso, uma situação diferente da

apontada pelo índice de liquidez corrente, pois os estoques representam mais

da metade do ativo circulante.

A desvantagem do índice de liquidez e do índice de liquidez seca é que usam

saldos de fim de ano das contas do ativo e do passivo circulante. Esses saldos

de fim de ano podem são ser representativos da posição corrente da empresa

durante a maior parte do ano. Um índice que corrige esse problema é o índice

de caixa líquido resultante das atividades operacionais para fazer frente às

atividades de curti prazo, chamado de índice de cobertura das dívidas.

Atividade 9:

Uma empresa possui um capital de giro líquido de R$2.950.000,00, passivo

circulante de R$5.250.500,00 e estoque de R$1.100.00,00. Qual é o seu índice

de liquidez seca?

Índice de cobertura de dívidas de curto prazo ou índice caixa

Um credor a prazo muito curto poderia estar interessado no índice de

cobertura de dívidas de curto prazo ou índice de caixa. Como utiliza o caixa

líquido gerado pelas atividades operacionais em vez de um saldo em um

momento específico no tempo, esse índice pode oferecer uma representação

melhor da liquidez.

Í ndice de cobertura de dívida de curto Prazo ou índice caixa =Caixa

Passivo Circulante

Exemplo:

Para exemplificar o calculo, desse índice considere os dados financeiros da

Mc Lanches Felizes da tabela 4.7 em que valor do caixa é de R$86.000,00 e o

passivo circulante de R$534.660,00. Com esses valores, o índice de cobertura

de dívida de curto prazo é:

Índice de cobertura de dívida de curto prazo =86.000

534.660 = 0,16 vezes



30

Isso significa que de cada um real do passivo circulante a Mc Lanches Felizes

dispõe de 16 centavos para saldar suas dívidas de curto prazo principalmente

com os fornecedores.

O giro de contas a receber

Esse índice expressa quão rapidamente podemos cobrar as vendas efetuadas.

O giro de contas a receber é definido da mesma maneira que o giro de

estoque:

Giro de contas a receber =Vendas líquidas a Prazo

Contas a receber Líquidas Médias

Note que esse índice mede o numero de vezes, em média, que as contas a

receber são cobradas durante o período. O índice de giro das contas a

receber é calculado pela divisão das vendas líquidas a prazo (vendas líquidas

menos as vendas à vista) pelo saldo médio de contas a receber líquido

durante o ano.

Uma variante comum do índice de giro de contas a receber é convertê-lo em

um prazo médio de recebimento, em termos de dias. Isso é feito dividindo-se o

índice de giro de contas a receber por 365 dias.

Dias de venda em contas a receber =365

Giro de Contas a receber

Exemplo:

Com base nos dados da Mc Lanches Felizes, da tabela 4.7, podemos

determinar o giro de contas a receber e os dias de venda em contas a

receber:

Repare os valores de vendas = R$2.230.000,00 e o valor das contas a receber é

R$344.500,00

Giro de Contas a Receber =2.230.000

344.500= 6,47 vezes

O que significa que em média, em termos aproximados, a Mc Lanches Felizes

cobrou seu saldo de contas a receber e deu crédito novamente 6,47 vezes

durante o ano.



31

Dias de venda em contas a receber =365

6,47= 56,41 dias

Em média, portanto, a Mc Lanches Felizes cobra suas vendas a prazo em 57

dias. Por esse motivo, este índice também é comumente denominado prazo

médio de recebimento (PMR).

Giro de estoques

Esse índice mede o número de vezes, em média, que o estoque é vendido

durante o período. Seu propósito é medir a liquidez do estoque. O giro de

estoques é calculado dividindo-se o custo das mercadorias vendidas pelo

estoque médio durante o período.

Giro de Estoques = Custo de Mercadorias VendidasEstoque Médio

Novamente com base na tabela 4.7, repare que o custo de mercadorias

vendidas corresponde à R$1.780.000,00 e os estoques á R$449.000,00 que

darão um valor do giro de estoques de acordo com a formula acima:

Giro de Estoques =1.780.000

449.000= 3,96 vezes

Isto significa que durante o ano, a Mc Lanches Felizes faz a reposição de

estoque ou renova seu estoque 3,96 vezes ou case 4 vezes.

Em geral quanto maior for o giro de estoques, mais eficientemente estaremos

administrando o estoque. Isso significa que menor será o dinheiro retido em

estoque e menor a chance de obsolescência do estoque.

Da mesma forma, podemos determinar a partir do giro de estoques, o prazo

médio de estocagem, ou seja, em média quanto tempo as mercadorias ficam

em estoques:

Prazo Médio de Estocagem =365

Giro Estoques

Com o exemplo anterior teremos o prazo médio de estocagem da Mc

Lanches Felizes, equivalente a:

Prazo Médio de Estocagem =365

43,96= 93,11 dias



32

Isso nos diz que à grosso modo, o estoque é mantido por cerca de 94 dias, em

média, antes de sua venda.

Alternativamente, supondo que a Mc Lanches felizes tivesse utilizado os

números mais recentes de estoque e custo, levaria cerca de 94 dias paraliquidar seu estoque atual.

Atividade 10:

A Mc Lanches Felizes encerrou o ano 2007 com um estoque de R$ 425.850,00 e

o custo da mercadoria vendida totalizou R$ 1.578.790,00. Qual é o giro do

estoque? O número de dias de venda em estoque? Quanto tempo ficou uma

unidade de estoque na prateleira, em média, antes de ser vendida?


Os índices de rentabilidade medem o lucro ou o sucesso operacional de uma

empresa em determinado período. O lucro, ou a falta dele, afeta a

capacidade da empresa de obter crédito ou uma liberação de

financiamento, sua posição de liquidez e sua capacidade de crescimento.

Conseqüentemente, tanto os credores como os investidores estão interessados

em avaliar o poder de lucro (rentabilidade). A rentabilidade é freqüentemente

utilizada como um teste definitivo da eficácia operacional da administração.

Você deve notar que os índices de rentabilidade são agrupados em oito

categorias de índices que são:

a. Índice de margem de lucro

b. Índice de retorno de caixa sobre as vendas

c. Giro do ativo

d.

Índice de retorno sobre ativose. Retorno sobre o patrimônio líquido dos acionistas detentores de ações

ordinárias

f. Lucro por ação

g. Índice Preço-Lucro da ação (P/L)

h. Taxa de rendimento

A seguir, analisaremos cada um dos índices e descobriremos também suas

formulas:



33

Índice de margem de lucro ou taxa de retorno sobre as vendas

Note que esse índice é uma medida do percentual de cada um real em

vendas que resulta em lucro líquido. É calculado pela seguinte formula:

Margem de Lucro Sobre as Vendas = Lucro LíquidoVendas líquidas

Assim, a margem de lucro sobre as vendas da Mc Lanches felizes com base

nos dados da tabela 4.7:

Margem de Lucro Sobre as Vendas =145.170

2.230.400= 0,07 ou 7%

Isso significa que a cada uma real de vendas, a empresa tem um lucro líquido

de sete centavos, ou seja, a cada R$100,00 em vendas, R$7,00 representa o

lucro líquido da empresa.

Se todo o resto for mantido inalterado, uma margem de lucro relativamente

alta é obviamente desejável. Essa situação corresponde a um baixo índice de

despesas em relação as vendas. Entretanto, apressamo-nos a acrescentar

que, freqüentemente, as outras coisas não permanecem inalteradas.

Índice de retorno de caixa sobre as vendas

Repare que o índice de margem de lucro discutido antes é um índice

calculado com base no regime de competência que utiliza o lucro líquido

como numerador. A contrapartida desse índice no regime de caixa é o índice

de retorno de caixa sobre as vendas, que utiliza o caixa líquido proveniente

das atividades operacionais como numerador e as vendas líquidas como

denominador.

A diferença entre esses dois índices deverá esclarecer as diferenças entre o

regime de competências e o regime de caixa de contabilização, ou seja, as

diferenças quanto ao momento oportuno do reconhecimento da receita e da

despesa.

Retorno de Caixa Sobre as Vendas =Caixa líquido Proveniente das Atividades Operacionais

Vendas Líquidas



34

Utilizado-se o caixa líquido proveniente das atividades operacionais da Mc

Lanches Felizes, obteremos o seguinte valor do retorno de caixa sobre as

vendas ou ainda margem de lucro equivalente à:

Retorno de Caixa Sobre as Vendas =86.000

2.230.400 = 0,04 ou 4%

A diferença de 3% (7% - 4%) deve-se ao excesso de despesas sobre receitas

que não acarretam saída de caixa na demonstração de resultado.

Giro do ativo

O índice de giro do ativo mede o grau de eficiência com que uma empresa

utiliza seus ativos para gerar vendas. Ele mede os valores em vendas

resultantes de cada real investido em ativo.

Giro do Ativo =Vendas Líquidas

Ativo Médio

Assim sendo, o giro do ativo da Mc Lanches felizes com base nos dados da

tabela 4.7 é determinando da seguinte forma:

Giro do ativo =2.230.400

1.182.200/2= 3,77 vezes

Esse índice de giro mostra que a Mc Lanches Felizes gerou vendas de R$3,77

para cada real investido em ativos. Os índices de giro variam muito entre

setores.

Índice de retorno sobre ativos (ROA)

Esse índice é uma medida global de rentabilidade da empresa. O retorno do

ativo (ROA) é uma medida de lucro por real em ativos. Pode ser definida de

diversas maneiras, mas a mais usual é:

Retorno sobre o Ativo (ROA) =Lucro Líquidas

Ativo Médio

Observe que com base nos dados da tabela 4.7 teremos:

Retorno Sobre Ativos =145.170

1.182.200/2= 0,25 ou 25%



35

Isso significa que a cada R$100,00 reais investidos em ativos, a Mc Lanches

Felizes realiza R$25,00 de lucro líquido. Isso indica o caminho para a empresa

se deve investir com capital próprio ou com o capital de terceiro.

Atividade 11:

Considere que a Mc Lanches Felizes possui em 2007 vendas de R$20 milhões,

ativo total de R$32 milhões e dívida total de R$2 milhões. Se a margem de lucro

é 7%, qual é o seu lucro líquido? Qual é o ROA?

Retorno sobre o patrimônio líquido dos acionistas detentores de ações ordinárias

(ROE)

Um índice bastante importante para medir a rentabilidade do ponto de vista

do acionista é o índice de rentabilidade do patrimônio líquido. Ele mostra

quanto de lucro líquido foi ganho para cada real investido pelos proprietários.

Ele mede o retorno sobre o capital próprio. O retorno do capital próprio,

também chamado de retorno do patrimônio líquido (ROE) é uma medida de

desempenho do investimento dos acionistas durante o ano. Uma vez que

beneficiar os acionistas é o objetivo da empresa, o ROE é, em termos

contábeis, a verdadeira medida de desempenho em termos de lucro. O ROE,

geralmente, é medido da seguinte maneira:

Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) =Lucro Líquido – Dividendos Preferenciais

Patrimônio Líquido

Note que essa é a formula do retorno do patrimônio liquido dos acionistas

detentores de ações ordinárias nas situações em que há ações preferenciais.

Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) =145170 – 0

382.000= 0,38 ou 38%

O que significa que cada real de capital próprio, portanto, a Mc Lanches

Felizes gerou 38 centavos de lucro, mas, isso está correto apenas em termos

contábeis.



36

Como o ROA e o ROE são números comumente citados, enfatizamos que é

importante lembrar que são taxas de retorno contábeis. Por tal razão, essas

medidas deveriam ser adequadamente denominadas retorno do ativo

contábil e taxa de retorno do patrimônio líquido contábil. Independentemente

da sua denominação, seria inadequado comparar o resultado, por exemplo, a

uma taxa de juros observada no mercado financeiro.

O fato de que o ROE é superior ao ROA reflete o uso de capital de terceiros

pela Mc Lanches Felizes. Examinamos mais detalhadamente a relação entre

essas medidas mais adiante.

A comercialização do patrimônio com lucro significa que a empresa

emprestou dinheiro por meio de emissão de títulos de dívida ou notaspromissórias a uma taxa de juros menor do que é capaz de obter tomando

dinheiro emprestado. A alavancagem é a utilização de dinheiro fornecido por

não-proprietários para aumentar o retorno dos proprietários.

Atividade 12:

Considere que a Mc Lanches Felizes possui em 2007 vendas de R$20 milhões,

ativo total de R$32 milhões e dívida total de R$2 milhões. Se a margem de lucro

é 7%, qual é o seu lucro líquido? Qual é o ROE?

Lucro por ação

É uma medida do lucro líquido obtido sobre cada ação ordinária. É calculada

dividindo-se o lucro liquido pelo número médio ponderado das ações

ordinárias em circulação durante o ano. De acordo com Weigandt,

transformar o lucro líquido total em lucro líquido por ação oferece uma

perspectiva útil para se determinar a rentabilidade (Weigandt, Jerry J, 2005).

Lucro Por Ação =Lucro Líquido

Média Ponderada de Ações Ordinárias em Circulação

Observe que o calculo desse índice está baseado, em parte, em informações

não necessariamente contidas nas demonstrações financeiras – preços de

mercado de ações. Obviamente, essas medidas só podem ser calculadas

diretamente para empresas com ações negociadas em bolsas.



37

Sendo assim, considerando que a Mc Lanches Felizes tenha 12.000 ações

ordinárias em circulação em 2008 negociada a R$ 90 a ação. Com base nessa

informação podemos determinar o lucro por ação da seguinte forma:

Lucro Por Ação =145.170

12.000= R$12,10 por ação

Índice Preço-Lucro da ação (P/L)

É um dado que mede com freqüência o índice do preço de mercado de

cada ação ordinária pelo lucro por ação. O índice preço-lucro (P/L) reflete a

avaliação dos futuros lucros da empresa pelo investidor.

Preço-Lucro da Ação = Preço de Mercado da AçãoLucro Por Ação

Observe que ele é calculado dividindo-se o preço de mercado da ação pelo

lucro por ação. Supondo-se que o preço de mercado da Mc Lanches Felizes é

de R$90,00 a ação o índice prelo-lucro da ação é calculado da seguinte

maneira:

Preço-lucro da Ação =

90

12,10 = 7,44 vezes

Diríamos, em um sentido contábil, que as ações da Mc Lanches felizes estão

sendo vendidas a 7,44 vezes o lucro, ou também poderíamos dizer que as

ações da Mc Lanches Felizes têm um múltiplo P/L de 7,44.

Como o índice P/L mede quanto os investidores estão dispostos a pagar por

real de lucro corrente, P/L mais elevados geralmente são vistos como

associados a empresas que possuem ótimas perspectivas de crescimento

futuro. É claro que se uma empresa possui lucro muito pequeno, ou nenhum,

seu P/L tende a ser muito elevado, portanto, é necessário tomar cuidado ao

interpretar este índice.

Taxa de Rendimento

Ela mede o percentual de lucros distribuídos em forma de dividendos. É

calculado dividindo-se os dividendos pagos em dinheiro pelo lucro líquido.

Taxa de Rendimento = Dividendos Pagos em DinheiroLucro Líquido



38

De acordo com Weigandt, as empresas que têm altos índices de crescimento

caracterizam-se por baixas taxas de rendimento, porque reinventam a maior

parte de seu lucro líquido no negócio (Weigandt, Jerry J, 2005).

Se considerarmos que a Mc Lanches Felizes tenha pagado em 2008, cerca deR$47.240 em dividendos, a taxa de rendimento será equivalente nesse caso à:

Taxa de Rendimento =47.240

145.170= 0,33 ou 33%

O que significa que a cada R$100,00 de lucro gerado pela empresa, R$33,00

serão pagos em dividendos.

Índices de Solvência

Os índices de solvência medem a capacidade da empresa de sobreviver por

um longo período. Os credores e os acionistas de longo prazo estão

interessados na solvência da empresa a longo prazo, especialmente na sua

capacidade de pagar juros no vencimento e saldar o valor nominal da dívida

no vencimento.

A dívida sobre o ativo total, o índice de cobertura dos juros e o índice de

cobertura das dívidas de curto prazo são três índices que fornecem

informações sobre a capacidade do pagamento das dívidas.

Índice de endividamento total

Esse índice mede o percentual do ativo fornecido pelos credores (o índice de

endividamento total indica o grau de alavancagem). Para calculá-lo, divide-

se a dívida total (tanto o passivo circulante como o passivo a longo prazo)

pelo ativo total.

Endividamento Total =Total de Dívida

Ativos Totais=

Ativo Total – Patrimônio Líquido

Ativos Totais

Esse índice fornece uma indicação da capacidade da empresa de se

proteger de perdas sem prejudicar o interesse dos credores. Quanto mais alto

o percentual do índice de endividamento total, maior será o risco de a

empresa não ter condições de pagar suas obrigações no vencimento.



39

Observe que com base nos dados da tabela 4.7, é possível calcularmos o

endividamento total da Mc Lanches Felizes seja:

Endividamento Total =534.660+264.790

1.182.200= 0,68 ou 68%

Um endividamento de 68% significa que as os credores forneceram 68% do

ativo total da Mc Lanches Felizes.

Neste caso um analista poderia dizer que a Mc Lanches felizes utilizou 68% de

capital de terceiros. Se isso é alto ou baixo, ou se isso faz alguma diferença,

depende da relevância ou não da estrutura de capital, o que foi tema de

discussão da nossa segunda aula.

Índice de Cobertura dos Juros

Esse índice dá uma indicação da capacidade da empresa de cumprir o

pagamento de juros à medida que vencem. È calculado dividindo-se o lucro

antes das despesas de juros e do imposto de renda pelas despesas de juros.

Índice de cobertura dos Juros =Lucro antes das despesas de juros e do Imposto de Renda

Despesas de Juros

Ou ainda

Índice de cobertura dos Juros = LAJIRJuros

Note que esse índice é um indicador que mede quão bem a empresa cobre

suas obrigações de pagamentos de juros.

Sendo assim, observe que com base na tabela 4.7 teremos:

Índice de cobertura dos Juros = 307.35065.400= 4,70 vezes

Observe outra vez que esse índice utiliza o lucro antes do imposto de renda e

as despesas de juros, pois esse valor representa o valor disponível para cobrir os

juros.

Índice de cobertura de dívidas totais

O resultado da divisão do caixa líquido proveniente das atividades

operacionais pelo passivo total médio, chamado de índice de cobertura das



40

dívidas totais, é uma medida de solvência baseada no regime de caixa. Esse

índice demonstra a capacidade da empresa de quitar seu passivo a partir do

caixa proveniente das atividades operacionais, sem a necessidade de liquidar

os ativos empregados em suas operações.

Índice de Cobertura de Dívidas Totais =Caixa Líquido Proveniente das Atividades Operacionais

Passivo Total Médio

Com base no caixa líquido gerado pelas operações da Mc Lanches Felizes em

2008, o índice de cobertura de dívidas totais é:

Índice de cobertura das Dívidas =86.000

(1.182.200 – 382.750)/2= 0,10 vezes

1.

De acordo com RAGSDALE (2001), a árvore de decisão é composta por nós(representados por círculos e quadrados) interconectados por ramos(representados por linhas). Um nó quadrado é chamado de nó de decisãoporque representa uma decisão. Ramos emergindo do nó de decisãorepresentam as diferentes alternativas para uma decisão particular.

2.

Qualidade do processo decisorial em governança corporativa refere-se àscaracterísticas de uma deliberação que afetam a probabilidade de se obterum resultado positivo em situação de conflitos organizacionais.

3. Para ter uma certeza da decisão que está sendo tomada, é importante sabercomo analisar as informações contidas na demonstração de resultado daempresa.

4.

No caso da análise horizontal e vertical, as Demonstrações FinanceirasPadronizadas trabalha-se com porcentagens ao invés de valores monetários.No balanço patrimonial como porcentagens do ativo e na demonstração deResultados do Exercício como porcentagens das vendas.

5. A desvantagem do índice de liquidez e do índice de liquidez seca é que usamsaldos de fim de ano das contas do ativo e do passivo circulante. Esses saldosde fim de ano podem são ser representativos da posição corrente da empresadurante a maior parte do ano. Um índice que corrige esse problema é o índicede caixa líquido resultante das atividades operacionais para fazer frente àsatividades de curti prazo, chamado de índice de cobertura das dívidas.

6. A rentabilidade é freqüentemente utilizada como um teste definitivo da

eficácia operacional da administração.7. O retorno do capital próprio, também chamado de retorno do patrimônio

líquido (ROE) é uma medida de desempenho do investimento dos acionistasdurante o ano. Uma vez que beneficiar os acionistas é o objetivo da empresa,o ROE é, em termos contábeis, a verdadeira medida de desempenho emtermos de lucro.

8. A comercialização do patrimônio com lucro significa que a empresaemprestou dinheiro por meio de emissão de títulos de dívida ou notaspromissórias a uma taxa de juros menor do que é capaz de obter tomandodinheiro emprestado. A alavancagem é a utilização de dinheiro fornecido pornão-proprietários para aumentar o retorno dos proprietários.

9.

Como o índice P/L mede quanto os investidores estão dispostos a pagar porreal de lucro corrente, P/L mais elevados geralmente são vistos como



associados a empresas que possuem ótimas perspectivas de crescimentofuturo. É claro que se uma empresa possui lucro muito pequeno, ou nenhum,seu P/L tende a ser muito elevado, portanto, é necessário tomar cuidado aointerpretar este índice.

10. A dívida sobre o ativo total, o índice de cobertura dos juros e o índice de

cobertura das dívidas de curto prazo são três índices que forneceminformações sobre a capacidade do pagamento das dívidas.

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Aula 4 Gestao e Avaliacao Do Desempenho Financeiro