Bastter Opcoes - Formatado

8/3/2019 Bastter Opcoes - Formatado

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Curso de Opes Bastter e Predador


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Curso de Opes do Bastter e do Predador

Bastter Mauricio Hissa; mdico, professor de educao fsica e Agente

Autnomo de Investimentos. Opera no mercado financeiro h mais de 20

anos. Presidente e fundador do site de Mercado Financeiro

Bastter.Com. J ministrou diversas palestras em Congressos e Eventos,

como o Expomoney e o Congresso Brasileiro de Clnica Mdica, acerca

de Investimentos e notadamente sobre Opes.

Predador Ricardo Hissa; analista de sistemas, professor de histria e

formando em economia. Opera no mercado financeiro h mais de 20

anos, tendo, inclusive, acompanhado o lanamento do mercado de

opes no Brasil. Grande estudioso das opes, ministra um chat

semanal, s quartas-feiras, no site Bastter.Com, alm de ser responsvel

por uma seo sobre opes no mesmo site.

O curso visa desenvolver o conhecimento das opes, das diversas

estratgias possveis, da anlise de risco de cada uma, bem como da

possibilidade de operar opes atravs da volatilidade.

Mdulo I - Introduo- Introduo ao mercado- Introduo as opes- Black and Scholes resumido- Planilha para operar opes

Modulo II - Operaes com Opes lgebra das Operaes

Mdulo III - Volatilidade, Estratgias e Prtica.

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Sumrio

Curso de Opes Bastter e Predador........................................................1Curso de Opes do Bastter e do Predador..............................................2Mdulo I Introduo.................................................................................7

Aula 1 - Introduo ao Mercado............................................................8

1.1 O Mercado....................................................................................81.2 Voc no Mercado..........................................................................81.3 O Seu Time s Voc..................................................................91.4 A Realidade...................................................................................91.5 A Realidade do Mercado.............................................................101.6 Alta..............................................................................................101.7 Queda.........................................................................................111.8 Preo o que est na pedra.......................................................111.9 nica forma de ganhar dinheiro na bolsa:..................................12

1.10 Previses..................................................................................121.11 Grficos.....................................................................................131.12 Manipulao..............................................................................131.13 Mercado Financeiro..................................................................141.14 Mercado Financeiro..................................................................151.15 Mercado Financeiro..................................................................151.16 Saia da Massa..........................................................................151.17 Assuma seus erros e suas responsabilidades..........................161.18 Calma........................................................................................16

1.19 Mantenha sua profisso e seu trabalho....................................171.20 Emoes No fim das contas s isso...................................171.21 Desconfie..................................................................................181.22 Desconfie..................................................................................191.23 No fim s dinheiro..................................................................19

Aula 2 - Introduo as Opes............................................................201.1 No se pode Ensinar, S Possvel Aprender...........................201.24 Abominem tudo que no matemtico....................................211.25 A Histria das Opes..............................................................211.26 Conceitos Fundamentais Definio.......................................221.27 Conceitos Fundamentais Preo de Exerccio........................231.28 Conceitos Fundamentais Data de Exerccio..........................231.29 Preo de Exerccio da Opo em relao ao Preo da AoSubjacente........................................................................................231.30 Conceitos Fundamentais Valores dos quais consiste o prmiodas opes (preo)...........................................................................241.31 Elementos que determinam o prmio (preo) de uma opo...251.32 Preo do Ativo Subjacente........................................................251.33 Preo de Exerccio da Opo...................................................26

1.34 Tempo para o Exerccio (Theta)...............................................271.35 Fatores do Mundo Real.............................................................28

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1.36 Volatilidade do Ativo Subjacente...............................................281.37 Como os Diversos Elementos Alteram os Preos das Opes 291.38 Delta..........................................................................................301.39 Gamma.....................................................................................311.40 Tempo X Delta..........................................................................31

1.41 Theta (ou Tempo).....................................................................321.42 Vega..........................................................................................331.43 Fatores do Mundo Real.............................................................331.44 Volatilidade................................................................................331.45 Volatilidade Histrica.................................................................341.46 VH e o preo das opes..........................................................341.47 Volatilidade Implcita.................................................................351.48 Recomendaes Gerais............................................................35

Aula 3 Modelo Black & Scholes Resumido.......................................36

1.49 Modelos de Precificao de Opes.........................................361.50 Preo Terico de uma Opo...................................................371.51 Black & Scholes........................................................................371.52 Black & Scholes........................................................................381.53 Volatilidade Implcita.................................................................381.54 Black & Scholes........................................................................391.55 Preo Terico............................................................................391.56 Delta - Variao........................................................................401.57 Delta Quality..............................................................................411.58 Gamma - Movimento.................................................................421.59 Theta Tempo..........................................................................421.60 Vega Volatilidade...................................................................431.61 Operaes.................................................................................431.62 Black & Scholes - Concluso....................................................43

Aula 4 Planilha Aspreads para Operaes com Opes..................451.63 A Planilha..................................................................................451.64 Modelo B&S..............................................................................451.65 Spreads.....................................................................................451.66 VH.............................................................................................46

1.67 Operaes.................................................................................461.68 Grfico.......................................................................................461.69 Banco de Links .........................................................................461.70 Matrix........................................................................................471.71 Aspreads...................................................................................471.72 Planilha Aspreads Concluses..............................................47

Curso de Opes do Bastter e do Predador............................................49Mdulo II lgebra de Operaes...........................................................49

lgebra de Operaes.........................................................................50

Aula 5 - Aritmtica Bsica....................................................................521.73 Spread (viso dos centavos) = como enxergar.........................521.74 Relaes entre opes =como avaliar......................................52

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1.75 Compra a seco..........................................................................551.76 Venda a seco ...........................................................................571.77 Financiamento...........................................................................591.78 Reverso...................................................................................611.79 Borboleta...................................................................................64

1.80 Borboleta Assimtrica...............................................................661.81 Short Butterfly...........................................................................681.82 Mesa.........................................................................................701.83 Boi.............................................................................................721.84 Vaca (Venda de Volatilidade)....................................................76

Aula 6 - Operaes avanadas ..........................................................791.85 Travas de compra de volatilidade com venda de volatilidade ..791.86 Travas de Reverso com compra de volatilidade.....................811.87 Introduo a operaes de calendrio direcional...................82

1.88 Rolagem....................................................................................821.89 Limitar riscos e Margem............................................................831.90 Margem.....................................................................................83

Curso de Opes do Bastter e do Predador............................................85Mdulo III Volatilidade,Estratgias e Prtica.........................................85

Aula 7 Volatilidade............................................................................861.91 O que Volatilidade?................................................................861.92 Importncia da Volatilidade.......................................................861.93 Volatilidade e Opes...............................................................871.94 As Gregas.................................................................................871.95 Volatilidade Histrica (VH)........................................................871.96 Volatilidade Histrica (VH)........................................................881.97 Volatilidade Implcita (VI)..........................................................891.98 Operaes Delta Zero...............................................................891.99 Operaes Delta Zero Ajustes...............................................901.100 Compra de Volatilidade...........................................................921.101 Venda de Volatilidade.............................................................931.102 Operar Volatilidade e Delta Zero.............................................931.103 Como Determinar se a Volatilidade est alta ou baixa...........93

1.104 Comparativo das Volatilidades................................................951.105 Regra 10/90 para a Volatilidade..............................................961.106 Fator Boi Vaca Relao das Opes...................................971.107 Operando Volatilidade.............................................................98

Aula 8 Anlise Risco Retorno........................................................991.108 Risco.......................................................................................991.109 Operamos Risco.....................................................................991.110 O Risco o que Importa.........................................................991.111 Retorno.................................................................................100

Aula 9 - Planejamento, Estratgias e Mtodo...................................1021.112 Quem voc?.......................................................................1021.113 Qual o seu perfil de investidor?.............................................102

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1.114 Qual o seu capital?...............................................................1021.115 Voc administra seu capital?................................................1031.116 Voc preserva seu capital?...................................................1031.117 Voc administra sua vida?....................................................1031.118 Quanto voc vai aprender?...................................................103

1.119 Quais estratgias usar?........................................................1041.120 Como chegar a seu mtodo?................................................1041.121 Como ganhar dinheiro?.........................................................104

Aula 10 Exemplos Prticos na Planilha..........................................106

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Mdulo I Introduo

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Aula 1 - Introduo ao Mercado

1.1 O Mercado

1.2 Voc no Mercado

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1.3 O Seu Time s Voc

No h como ganhar de forma consistente no mercado, seguindo dicas, trading

systems, analistas, jornais, etc. Tudo que vale alguma coisa tem um preo. No

mercado no existe cortesia e nem nada de graa. No lunch free...

Para sobreviver no mercado e se tornar um vencedor, necessrio que voc

desenvolva suas prprias estratgias e acima de tudo se desenvolva como

pessoa e operador, porque no frigir dos ovos o que vai decidir, so suas emoes.

Na bolsa s existe um inimigo que voc tem de vencer: voc mesmo. Esquea os

outros, nunca foi entre voc e os outros, sempre foi entre voc e voc.

A bolsa no perdoa a empfia e a soberba assim como ela no perdoa quem se

preocupa mais com os outros do que consigo mesmo.

Lembre-se voc e mais ningum quem acerta, quando voc acerta, mas voc

e mais ningum quem erra, quando voc erra.

1.4 A Realidade

Qualquer realidade, por pior que seja, melhor do que a fantasia.

Sempre saiba qual a sua posio exata , e o quanto voc est ganhando ou

perdendo e o que isso representa para voc. Coloque isso para cotar no Excel ou

anote no papel.

Sempre que voc deixar espao para se enganar, tenha certeza que voc vai

faz-lo.

Toda vez que voc no souber qual a sua realidade e ficar se enganando,

pensando que sua situao melhor do que realmente , voc ir perder mais do

que o planejado e se tiver lucro, devolv-lo para o mercado.

A noite, na cama, a realidade bate na sua cara e voc mais cedo ou mais tarde vai

ter de encar-la.

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No fuja do monstro, encare-o nos olhos e ter mais chances.

1.5 A Realidade do Mercado

O mercado sobe

O mercado cai

O mercado acumula

Ao invs de se preocupar em tentar adivinhar o futuro, se concentre em enxergar

o bvio e aceitar quando cada uma destas trs situaes estiverem ocorrendo,

especialmente quando for contra voc.

Este o grande passo para parar de perder. Aceitar a realidade.

Quem se ilude no sobrevive na bolsa.

A matemtica simples derruba 99% das fantasias e iluses da bolsa.

1.6 Alta

Def: Quando os preos fecham mais altos que o dia anterior

Definies inteis de alta, que tentam negar a realidade, que devem ser esquecidas

(fantasias):

Alta Especulativa

Alta sem volume

Alta mas ainda no rompeu X

Alta que no rompeu a mdia mvel

Alta sem consistncia

Alta mas meu grfico ainda indica queda

Alta s porque fulano comprou

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Alta s por causa de notcia

Alta porque fim de ms ou fim de ano

Alta s porque um pequeno repique

1.7 Queda

Def: Quando os preos fecham mais baixos que o dia anterior

Definies inteis de queda, que tentam negar a realidade, que devem ser

esquecidas (fantasias):

Queda sem volume

Queda que no rompeu X ou segurou em Y

Queda sem consistncia

Queda para aliviar indicadores

Queda s porque a tesouraria Z est desovando

Queda porque tem um boato

Manipulao dos Tubas

1.8 Preo o que est na pedra

Def: Valor pelo qual algum est disposto a comprar ou vender um ativo.

Definies inteis de preo que tentam negar a realidade, que devem ser esquecidas

(fantasias):

Preo Justo

Preo Alvo

Preo Terico

Preo segundo a minha anlise

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Preo que vai estar dia tal

Preo que deveria estar

Preo que o analista tal disse que vai

1.9 nica forma de ganhar dinheiro na bolsa:

Comprando por X e vendendo por mais que X

Vendendo por X e comprando por menos que X

Qualquer plano, estratgia, trading system, seja l o que for, s vai ganhar na bolsase fizer uma das duas coisas acima ou as duas.

No compliquem o que j complicado.

1.10Previses

Existem diversas formas de tentar prever os movimentos da bolsa. Todas vlidas

mas nenhuma garantida e a maioria intil.

Iniciantes devem estudar estratgias, defesas, formas de diminuir o risco, formas

de preservar seu capital e no formas de prever o futuro, o que a maioria faz e

normalmente intil.

Ainda que voc consiga prever o futuro, o que relativamente fcil na bolsa, j

que a bolsa s sobe, cai ou acumula, se voc no souber o que est fazendo, vai

perder.

Se qualquer sistema de previso ou trading system acertar mais do que 50% de

forma garantida e consistente, a bolsa acaba e este sistema ir ganhar todo o

dinheiro da bolsa aps algum prazo.

Ao invs de se iludir com o que impossvel, utilize a matemtica simples para

verificar que s existe um caminho para sobreviver na bolsa: Trabalho muito duro.

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1.11Grficos

timos para ver o que J aconteceu

timos para ver o que EST acontecendo

Pssimos para ver o que VAI acontecer j que o lado direito do grfico no

aparece em nenhum sistema.

No h nada de errado em estudar anlise grfica, no h nada de errado em

utilizar grficos para auxiliar em seus trades, o problema est em participar de

seitas (comear a misturar f com mercado, j que o mercado essencialmente

matemtico e no tem nada a ver com f).

Os grficos, para quem os utiliza, so apenas mais uma ferramenta e no a

verdade absoluta.

O estudo da Anlise Tcnica altamente complexo, ningum aprende em um fim

de semana.

Para quem for operar volatilidade com opes no h a menor necessidade de

usar grficos a no ser para ver o que est acontecendo, o que qualquer criana

de 5 anos sabe fazer.

1.12Manipulao

Inerente aos mercados. Ser tanto pior quanto menor a liquidez.

Cuidado, pois na maioria das vezes, dizer que o mercado manipulado apenasuma desculpa para seus prprios erros.

No porque um mercado no tcnico que ele manipulado.

Mais importante saber se o MERCADO que manipulado ou se VOC

quem est sendo manipulado, pois se seguidamente voc compra no topo e

vende no fundo, voc quem est sendo manipulado a perder seu dinheiro para

os outros.

Se voc puder esquecer esta palavra, ter mais chances de sobreviver na bolsa.

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Como muito grande a tentao de reclamar da manipulao ao invs de

enxergar seus prprios erros, recomendo a quem deseja sobreviver no mercado

que nunca mais utilize esta palavra.

1.13Mercado Financeiro

Voc tem que decidir o que ele significa para voc e se comportar de acordo.

Hobby Pouqussimo dinheiro, risco pequeno, ocupa pouco tempo e dedicao

na sua vida. Ganhar ou perder no faz diferena, j que todo hobby tem um custo.

Remunerar capital j existente Para auxiliar na sua aposentadoria e na sua

estabilidade financeira, levando a uma proteo maior do seu capital e a tentativa

de aument-lo atravs do tempo operando o mercado financeiro. Neste caso deve

haver uma dedicao maior, ainda que no exclusiva, e deve-se desenvolver

estratgias atravs do estudo e do treinamento.

Profisso Para os que trabalham no mercado financeiro. Dedicao grande.

Obs: no coloquei, receber um salrio da bolsa, porque no acredito que isso seja

possvel para a maioria. Existe uma minoria extremamente talentosa que algumas

vezes consegue isso, mas extremamente raro.

Atentem que cada uma das categorias tem um comprometimento. No

confunda as coisas e veja em qual voc se encaixa e se comporte de acordo

com a sua categoria.

No importa de que forma voc for lidar com o mercado financeiro, tem de

sobrar tempo para o lazer, esportes, e acima de tudo para sua famlia. Ningum

ganha dinheiro na bolsa obcecado pelo mercado e pelo dinheiro.

Se voc est agredindo todos ou no tem tempo para seus entes queridos,

chegou a hora de parar e reavaliar o que voc est fazendo, pois certamente

est no caminho errado.

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Como qualquer coisa que voc for fazer na vida, o aprendizado ter um custo.

fcil ganhar pouco na bolsa e fcil perder muito. difcil ganhar muito e

difcil perder pouco.

A diferena na bolsa que voc decide o custo do aprendizado. Quanto menos

voc arriscar no incio, menos oneroso ser seu aprendizado.


Proteja seu capital

Proteja seu capital

Leia as duas anteriores

Warren Buffet

O que importa na bolsa SOBREVIVER.

Se o seu dinheiro acabar, game over, portanto proteja o seu dinheiro. A melhor forma

de fazer isso arriscando bem pouco, especialmente no incio.

Nas opes, pela possibilidade de alavancagem, pode-se ganhar muito com

operaes relativamente pequenas e de risco baixo.

1.16Saia da Massa

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Quando tudo estiver complicado, saia para dar uma volta, relaxe, mantenha a

calma acima de tudo, ou no vai conseguir sobreviver.

Quando no souber o que fazer, no faa nada.

No fim da histria s dinheiro, no seu brao ou sua perna.

Se voc no suporta ter prejuzos, no entre no mercado financeiro.

1.19Mantenha sua profisso e seu trabalho.

Se voc largar seu trabalho para pagar suas contas com a bolsa, o mais provvel

que voc termine sem trabalho e com uma dvida imensa.

difcil ganhar dinheiro na bolsa, mas quase impossvel ganhar quando voc

PRECISA ganhar.

Para que voc considere que a bolsa virou o seu trabalho, necessrio que voc

tenha formao para tanto, tenha um emprego, ou esteja ganhando dinheiro de forma

consistente h anos.

1.20Emoes No fim das contas s isso.

Medo O medo de fazer o que tem de ser feito, o que foi planejado.

Ex: Comprar no fundo ou vender no topo.

Ambio A vontade de ganhar mais quando o lucro j o esperado, o planejado.

Anestesia No tomar atitudes que deveriam ser tomadas para limitar o prejuzo.

Ex: No darstop e ficar olhando o mercado desabar ou subir.

Soberba ou Empfia Achar que sabe mais que o mercado, achar que dominou o

mercado, que os outros so otrios, etc. Esta a mais grave de todas e a que

leva a mais prejuzos.

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Ou voc se desenvolve como operador e aprende a controlar suas emoes ou

melhor fazer uma parceria e ter outro para operar para voc enquanto voc monta as

estratgias.

Qualquer um pode virar um grande estrategista e conhecer muito sobre opes, masnem todos sero grandes operadores.

O aprendizado de opes passa por muito estudo e muito treino. Voc tem de

aprender e desenvolver as estratgias mas necessita tambm se desenvolver como

operador.

O que caracteriza o bom operador a ausncia de raciocnio e pensamento. Eleapenas cumpre o plano como uma mquina. Na hora de operar, quanto menos voc

pensar melhor.

Tenha sempre um plano com todas as possibilidades, escrito no papel ou digitado no

computador, pois para operar bem voc tem de cumprir o plano, logo s se pode

cumprir o que existe.

Se voc no tem um plano completo anotado, voc no est se desenvolvendo como

estrategista e nem como operador. Perda de tempo e de dinheiro.

1.21Desconfie

A inteligncia de um homem inversamente proporcional a sua capacidade de

acreditar em boatos.

Goethe

Todo dia nos jornais, nas TVs, nos fruns, nas anlises, milhares de boatos e

histrias so espalhados. Desconfie de tudo, especialmente do que parece fcil.

No tem nada fcil nem de graa na bolsa. No h uma informao valiosa que seja

dada de graa. A coisa mais cara na bolsa a boa informao, portanto ela no vai

chegar a voc de graa.

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1.22Desconfie

1.23No fim s dinheiro.

A obsesso por dinheiro leva a prejuzos.

O objetivo na bolsa ganhar dinheiro, mas voc tem que aprender a lidar comisso de maneira natural.

No seu brao ou sua perna, s dinheiro.

Nunca se esquea que o que importa sua famlia, sade e paz.

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Aula 2 - Introduo as Opes

1.1 No se pode Ensinar, S Possvel Aprender

Aprender descobrir aquilo que voc j sabe.

Fazer demonstrar que voc o sabe.

Ensinar lembrar os outros que eles sabem tanto quanto voc.

Vocs so todos aprendizes, fazedores, professores.

Richard Bach

No mercado, e especialmente no mercado de opes, o mximo que podemos fazer

abrir portas, mostrar o roteiro, transmitir conhecimentos, etc.

As milhares e milhares de operaes que j fizemos atravs dos anos, os resultados

delas, o conhecimento intuitivo de cada operao, nada disso pode ser transmitido. A

estrada longa. Treinem. Treinem o mximo que puderem com o mnimo dinheiro

que puderem. E estudem muito tambm.

Podemos demonstrar as estratgias, podemos aconselhar, tentar mostrar ondeperdemos e onde ganhamos, mas as sinapses que foram feitas em nossos crebros,

atravs dos anos de experincia e de milhares e milhares de operaes com opes,

tero de ser feitas nos seus crebros para que vocs compreendam o que est

acontecendo.

Portanto mos a obra. Treinem, treinem muito e com muito pouco dinheiro. Mas

treinem e treinem e estudem e treinem de novo e estudem de novo.

Se vocs s estudam e no treinam valendo dinheiro, como um navegador com

bssola mas sem velas. Se vocs s treinam e no estudam como um navegador

com velas mas sem bssola.

Nenhum dos dois vai chegar a lugar nenhum. Portanto muito treino e muito estudo e

mais treino e mais estudo, com o mnimo de dinheiro que vocs puderem e da formamais simples que conseguirem.

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1.24Abominem tudo que no matemtico

As operaes com opes so essencialmente matemticas. Matemtica simples.

Tudo que no matemtico no tem espao no estudo e nas operaes com opes.

Eu posso calcular que se eu fizer uma reverso a 1,50, sendo o risco mximo de uma

reverso 2000 reais, que o mximo que posso perder so 500 reais e o mximo que

posso ganhar so 1500 reais.

Eu posso calcular a Volatilidade Histrica de 45 dias de uma ao e dizer que est

35%.

Eu posso vender volatilidade atravs de uma operao com opes e calcular o

quanto eu tenho de comprar a seco para me defender no caso de subir.

Eu posso fazer diversos clculos matemticos simples quando eu for operar opes,

mas afirmaes subjetivas como vai subir ou vai cair, esto manipulando o

mercado, o analista do jornal mandou comprar, logo vai subir ou cair, o papel estsobre-vendido, etc, no tem qualquer lugar no estudo e no desenvolvimento de um

operador de opes, porque no so matemticas.

Crie um auto-controle e de tempo em tempo perceba se o que voc est fazendo ou

no matemtico. Se no for matemtico, voc no est operando opes e, a no ser

que voc seja um gnio intuitivo (menos de 1% dos operadores de opes) voc vai

perder.

1.25A Histria das Opes

Bblia - Jacob trabalhou 7 anos (prmio) para obter o direito, mas no a obrigao

de casar com a filha de Laban: Rachel.

Thales - Astrnomo na Grcia Antiga - Olivas. Pagou um prmio aos donos dosdepsitos, para ter o direito de utiliz-los por um preo previamente acordado, pois

sabia que uma grande safra viria.

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Opes no foram criadas para especular, mas sim como controle de risco.

Holanda 1634 - Tulipas. Venda a preos fixos. Mercadores compravam opes de

compra dos produtores para garantir seu lucro na venda de Tulipas para a alta

sociedade pois os preos eram extremamente volteis devido a Tulipomania.

EUA - Sculo 19: Put and Call Brokers and Dealers Association, primeira

associao dedicada ao mercado de opes.

Muitos abusos a partir de 1920. Um juiz quis proibir. Filer, o advogado de defesa

das corretoras que negociavam opes, defendeu as opes comparando as a

um seguro. (87,5% das opes viravam p).

Abril 1973 Com a criao da CBOE - Chicago Board of Options Exchange asopes chegam a era moderna

1.26Conceitos Fundamentais Definio

Ativo subjacente, derivativo (deriva de outro).

Um direito ou uma obrigao.

Quem compra adquire um direito mas no obrigao.

Ex: Quem comprou um lote de opo de compra da Telemar de 40 reais para

dezembro, tem o direito de comprar um lote de Telemar por 40 reais at a terceira

segunda feira de Dezembro. O comprador no tem qualquer obrigao, ele exerce o

seu direito se quiser at a data pr-determinada.

Vendedor tem uma obrigao

Ex: Quem vendeu um lote de opo de compra da Telemar de 40 reais, tem a

obrigao de vender um lote de Telemar a 40 reais at a data pr-determinada se o

possuidor da opo exercer o seu direito.

Tempo para acabar Toda opo tem uma data de exerccio, aps a qual, perde

valor (no jargo do mercado vira p). Se o comprador da opo no exercer o seu

direito at esta data, ele no poder mais faz-lo. No Brasil as opes vencem

todo ms na terceira segunda-feira do ms.

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1.27Conceitos Fundamentais Preo de Exerccio

Preo pr-determinado em que a ao ser negociada se a opo for exercida.

Quando uma opo for exercida - ser pelo Preo de Exerccio

obs: Quando dividendos so distribudos, os mesmos so descontados do preo do

ativo e tambm dos preos de exerccio das opes, logo neste caso, os preos de

exerccio se modificam no meio do vencimento e a opo ser exercida por um preo

de exerccio diferente do que ela foi lanada. Este um ajuste do mercado, que

teoricamente no faz diferena, mas que na prtica muitas vezes beneficia os

comprados, pois a ao tende a recuperar o preo anterior a distribuio dosdividendos.

1.28Conceitos Fundamentais Data de Exerccio

Dia pr-determinado para o exerccio. Toda vez que uma opo lanada, a data

de exerccio j est previamente determinada.

Neste dia ou o dono da opo exerce seu direito ou perder o mesmo.

Neste dia as opes com Preo de Exerccio acima do preo do ativo morrem sem

valor (micam).

Opes Americanas - podem ser exercidas em qualquer dia at a data do

vencimento (maioria no Brasil).

Opes Europias s podem ser exercidas na data do vencimento.

1.29Preo de Exerccio da Opo em relao ao Preo da

Ao Subjacente.

Opo Dentro do Dinheiro (ITM - in the money): Preo de Exerccio abaixo do

preo do ativo no momento. (Tambm chamadas de gordas).

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Opo No Dinheiro (ATM - at the money): Preo de Exerccio no ou prximo do

preo do ativo no momento.

Opo Fora do Dinheiro (OTM - out of the money): Preo de Exerccio acima do

preo do ativo no momento (Tambm chamadas de magras).

1.30Conceitos Fundamentais Valores dos quais

consiste o prmio das opes (preo).

Aes PE Opo Prmio Valor Intrnseco Valor do Tempo1 a R$40,00 38 3,00 2,00 1,002 a R$40,00 42 0,50 0,00 0,50

3 a R$40,00 32 8,00 8,00 0,00Obs: PE = Preo de Exerccio

Preo (Prmio) de uma opo = Valor Intrnseco + Valor do Tempo (Theta ou

Expectativa).

O Valor Intrnseco o valor mnimo que a opo pode custar em condies normais

de liquidez do mercado, ou seja o Preo do Ativo subjacente menos o Preo deExerccio da Opo. Se uma opo valesse menos do que o Valor Intrnseco, o

mercado a compraria, pois basta comprar, exercer e embolsar o lucro e com isso ela

voltaria a valer no mnimo o valor intrnseco.

Obs: As opes muito dentro do dinheiro as vezes tem prmio um pouco menor do

que o valor intrnseco, especialmente prximo ao vencimento. Isto ocorre pela baixa

liquidez destas opes e pelo alto custo de corretagens e taxas para negoci-las.

O Valor do Tempo, ou Theta a expectativa do mercado de que o ativo subjacente

possa fazer um movimento voltil intenso antes do fim do vencimento. Esta

expectativa diminui com o passar do tempo assim como o valor do tempo das opes.

O Valor do tempo o Prmio da Opo menos o Valor Intrnseco.

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1.31Elementos que determinam o prmio (preo) de uma

opo

Preo do Ativo Subjacente

Preo de Exerccio da Opo

Tempo para o Exerccio

Taxa de Juros/Inflao/Dividendos

Volatilidade Desconhecida

1.32Preo do Ativo Subjacente

Teoricamente, quanto maior o preo do ativo subjacente, maior ser o prmio das

opes e quanto menor o preo do ativo subjacente, menor ser o preo (prmio) das

opes.

Isso sempre verdade para as opes dentro do dinheiro, pois elas ganham valor

intrnseco, conforme o ativo subjacente aumenta de preo e perdem valor intrnseco,

conforme o ativo subjacente diminui de preo.

As opes fora do dinheiro, especialmente as muito fora do dinheiro, prximo do

vencimento, podem no variar de preo, quando o ativo subjacente aumenta de

preo, pois a expectativa quanto a possibilidade delas serem exercidas muito

pequena neste momento.

Nas quedas do ativo subjacente, elas tambm podem no perder valor,

especialmente as que s valem centavos e no tem mais muito a perder.

No grfico abaixo para uma opo de Preo de Exerccio de 50 reais, vemos que

quanto mais alto o preo do ativo subjacente, maior a variao no prmio da opo.

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0

2

4

68

10

12

40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60

Prmio da Opo PE R$50,00

Vemos no grfico no eixo das abcissas, os preos do ativo subindo e por

conseqncia, no eixo das ordenadas, o prmio da opo aumenta de valor.

Observem que quando a opo est muito fora do dinheiro (ativo em torno de 40), as

variaes de preo do ativo pouco refletem no prmio da opo.

1.33Preo de Exerccio da Opo

Para um mesmo preo do ativo subjacente, quanto maior o preo de exerccio da

opo, menor ser seu prmio.

Opes muito fora do dinheiro, especialmente prximo ao vencimento, algumas vezes

ficam com o mesmo prmio de 0,01 mesmo com preos de exerccio diferentes.

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0

2

4

6

8

10

12

40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60

Prmio das Opes com Ativo a R$50,00

Observem que quanto mais alto o preo de exerccio da opo, menor o valor do

prmio da opo. No eixo das abcissas temos os preos de exerccio das opes e

nas ordenadas o valor do prmio delas.

1.34Tempo para o Exerccio (Theta)

Todas as opes perdem prmio pela passagem do tempo. As fora do dinheiro

perdem mais proporcionalmente. Como vocs podem ver no grfico, se todos os

outros fatores se mantiverem estveis e constantes a opo ir perder valor

constantemente e dia a dia com a passagem do tempo.

No eixo das abcissas temos o tempo que falta para o vencimento e nas ordenadas o

prmio da opo de PE de R$50,00.

Observem como progressivamente a opo vai valendo menos com a passagem do

tempo. Consideramos apenas para carter de estudo que a opo tem como preo

de exerccio 50 reais e o ativo subjacente ficou com o preo de 50 reais estvel.

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Opo de 50 - Ativo a R$50,00

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

40 35 30 25 20 15 10 5 0

Prmio em relao ao Tempo para o Exerccio

1.35Fatores do Mundo Real

Taxa de Juros

Preo do Dinheiro (Inflao)

Dividendos

Em um ambiente como estamos vivendo de baixa inflao, estes fatores influenciam

muito pouco as opes.

1.36Volatilidade do Ativo Subjacente

Teoricamente, quanto maior a volatilidade do ativo subjacente, maior ser o prmio

das opes. Esta influncia proporcionalmente maior nas opes do dinheiro, as de

maior liquidez, as do jogo.

No eixo das abcissas temos a Volatilidade Histrica do ativo e nas ordenadas o

prmio das opes.

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Observem no grfico que para uma opo de preo de exerccio de 50 reais com o

ativo em 50 reais, quanto maior a volatilidade histrica do ativo subjacente, maior

ser o prmio da opo.

Ativo a R$50,00 - Opo PE 50

2.00

2.20

2.40

2.60

2.80

3.00

25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35

Prmio em Relao a Volatilidade

1.37Como os Diversos Elementos Alteram os Preos das

Opes

Delta - Efeito do preo da ao na opo

Gamma - Taxa de mudana do Delta

Alterao dos Deltas devido ao tempo

Theta - O decaimento pela passagem do tempo

Veja - Alteraes na Volatilidade

Fatores do Mundo Real

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1.38Delta

Efeito da mudana de preo do ativo sobre a opo. Expressa em percentuais.

Teoricamente o quanto da variao do ativo subjacente, ser preenchido pela

opo. Ex.: Uma opo de Delta de 0,50 ou 50, teoricamente ir variar 50 cent.

quando o ativo subjacente variar um real.

Tambm pode ser definido como a chance percentual de uma opo ser exercida.

Delta quanto a opo ganha ou perde prmio em relao a uma alterao no

preo do ativo de 1 real.

Expresso em nmeros (percentual). Se uma opo tem Delta de 50 teoricamenteela vai ganhar 0,50 de prmio se o ativo subir de preo 1 real.

O Delta maior quanto mais Dentro do Dinheiro for a opo.

Exerccio Delta30 0,9932 0,9734 0,9336 0,7838 0,6040 0,4042 0,2244 0,1146 0,0648 0,03

Ativo subjacente a 39 reais.

Observem como a opo de preo de exerccio de 38 reais tem delta um pouco acimade 0,50. Teoricamente a opo no dinheiro tem delta de 50.

Observem tambm como o delta maior quanto mais dentro do dinheiro for a opo.

Nesta tabela se v tambm porque a opo muito fora do dinheiro pouco varia

quando o ativo subjacente varia um real. Isso acontece porque o delta dela muito

pequeno. Mesmo que o ativo varie um real, ela ir variar apenas alguns centavos setanto.

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1.39Gamma

Taxa de variao do Delta, ou seja, o quanto o delta ir variar para uma variao

padro (normalmente um real) do ativo subjacente.

o que realmente determina o quanto a opo vai variar em termos proporcionais

- percentuais.

Maior nas Do Dinheiro, nas de maior liquidez, nas do jogo.

Pequeno nas Fora do Dinheiro e nas Dentro do Dinheiro.

Percentualmente a opo que mais se movimenta a com Preo de Exerccio

mais prximo ao preo do ativo. (Normalmente a de maior liquidez tambm).

Exerccio Delta Gama30 0,99 0,009032 0,97 0,018234 0,93 0,038636 0,78 0,075338 0,60 0,098640 0,40 0,101942 0,22 0,079944 0,11 0,050446 0,06 0,029648 0,03 0,0152

Observem, como diferente do Delta, o Gamma maior nas mais prximas do preo

do ativo subjacente (39 reais). Quando dissemos que a 38 por exemplo deve subir 60

cent., se o ativo subir 1 real, temos que considerar que o Delta dela tender a subir

para 69 logo passamos a considerar que a opo ir subir 69 cent. e no 60.

O maior gamma nas do dinheiro far com que elas tenham as maiores variaes

percentuais, no caso de variao forte do ativo subjacente.

1.40Tempo X Delta

Opes Dentro do Dinheiro (ITM) - Se todos os outros fatores se mantiverem

constantes, o Delta tende a aumentar at 1.00 com a passagem do tempo.

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Isso significa dizer que uma opo dentro do dinheiro, com a passagem do

tempo, tende a perder toda a gordura e acompanhar totalmente o papel, tendo

somente valor intrnseco, conforme o vencimento se aproxima.

Opes No Dinheiro (ATM) - Se todos os outros fatores se mantiverem

constantes, o Delta tende a se manter praticamente constante com a passagem

do tempo.

Isso significa dizer que a chance de uma opo no dinheiro ser exercida se

mantm constante se o preo do ativo subjacente se mantiver constante.

Opes Fora do Dinheiro (OTM) - Se todos os outros fatores se mantiverem

constantes, o Delta tende a diminuir at Zero com a passagem do tempo.

Isso significa dizer que se a opo se mantiver fora do dinheiro, com apassagem do tempo, ela tende a perder todo o seu valor e seu delta, ou seja,

com a proximidade do vencimento ela vai cada vez acompanhar menos o ativo

subjacente, pois s tem valor do tempo, e quanto menos tempo restando para o

vencimento, menor ser seu valor.

1.41Theta (ou Tempo)

O que caracteriza as opes. As opes tem um dia para acabar, um prazo. Isso

faz com que elas sejam diferentes dos outros ativos e acima de tudo diferente das

aes que no tem prazo para acabar.

No pense em operar opes sem antes compreender bem o que o Theta, pois

estar operando um ativo sem ter a mnima idia do que ele , e a chance mais

provvel que voc perca todo o seu dinheiro.

A taxa em que o prmio da opo decai (perde valor) por unidade de tempo (dia).

Expresso em centavos.

Apesar do Theta ser maior nas Dentro do Dinheiro, pois ele expresso em

centavos, ele proporcionalmente maior nas Fora do Dinheiro. As Dentro do

Dinheiro perdem mais centavos com a passagem do tempo, mas as Fora do

Dinheiro perdem um percentual maior do seu valor com a passagem do tempo.

O Theta tambm pode ser entendido como a expectativa no prmio das opes.

Esta expectativa diminui a cada dia que passa, bem como o prmio das opes.

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Mesmo que uma opo aumente de preo de um dia para o outro, ela perde valor

pela passagem de tempo, ou seja, ela aumentaria mais de preo se no houvesse

a passagem de um dia.

1.42Vega

Variao no prmio de uma opo que resulta de uma mudana na Volatilidade do

Ativo.

Expresso em centavos, maior nas Do Dinheiro

Para cada 1% de variao na VH, a opo teoricamente ir variar X centavos.

1.43Fatores do Mundo Real

Dividendos - Teoricamente no muda nada, pois o ativo e o Preo de exerccio da

opo perdem valores semelhantes, mas na prtica tende a aumentar os prmios.

Custo do Dinheiro - Tende a aumentar os prmios das opes em termos

absolutos.

Taxa de Juros (Rho) - Juros um pouco maiores tendem a aumentar um pouco os

prmios das opes, mas aumentos seguidos dos juros podem diminuir os

prmios das opes pois juros altos so usualmente prejudiciais para os

mercados de renda varivel, diminuindo a expectativa nas opes.

1.44Volatilidade

Definio intuitiva: Volatilidade = Movimento.

Ao 1 est a 50 mas variou no ano entre 20 e 80.

Ao 2 est a 50 mas variou no ano entre 45 e 55.

A Opo de Preo de Exerccio 60 da ao 1 vale mais do que da ao 2mantendo todos os outros fatores iguais.

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Isso bvio j que o prmio das opes, como j foi dito aqui tem uma parte que

o Valor Intrnseco (Preo do Ativo menos o Preo de Exerccio) que fixo e uma

parte que o Valor do Tempo, ou a expectativa. Qual a expectativa do mercado

da ao 2 ir a 60? Pequena, j que em um ano ela nunca foi neste preo. J na

ao 1 a expectativa maior j que ela chegou a valer 80 esta ano e portanto oprmio da opo tende a ser maior.

As duas aes tem a mesma chance de ir a 60, apenas a expectativa maior na

ao 1 e portanto os prmio das opes tambm.

1.45Volatilidade Histrica

Dado Estatstico: Medida da variao dos preos que ocorreram durante um

determinado perodo no passado.

Tem a ver com o ativo subjacente e no com a opo, apesar de influenciar

diretamente os preos das opes.

Quanto maior forem as variaes de preos de um ativo, maior ser sua volatilidade.

calculado atravs de uma frmula matemtica e pode ser calculado para qualquer

perodo de tempo.

1.46VH e o preo das opes

Aoes Variao dePreos

Possibilidades noVencimento

Valor do Prmio da

Opo de R

$100,00Ao 1 a R$100,00 99 a 101 0,00 ou 1,00 0,50Ao 2 a R$100,00 98 a 102 0,00 ou 2,00 1,00

Observem na tabela, como mais ou menos bvio que uma opo de um ativo mais

voltil tenha prmios maiores.

Considerando a possibilidade terica para a ao 1 dos vencimento a 99 ou 101 poisesta ao s varia entre estes dois preos, s temos duas possibilidades de prmio

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para uma opo de preo de exerccio de 100 reais, no dia do vencimento: 0,00 ou

1,00. Logo o prmio da opo tende a ser a mdia entre estas duas possibilidades ou

0,50.

J a ao 2, que varia entre dois preos apenas: 98 e 102; as possibilidades novencimento so de prmio de 0,00 ou 2,00. Neste caso a mdia estaria em 1,00 e o

prmio da opo deste ativo vale o dobro do que do outro ativo.

Esta uma abordagem terica e simples que tem como objetivo demonstrar a

influncia da volatilidade nos prmios das opes.

O aumento da volatilidade ir levar a aumento terico dos preos das opes semalterar a expectativa em relao ao preo das aes.

1.47Volatilidade Implcita

Dado que se refere as opes. Em um modelo de precificao, como o que

estudaremos a seguir, chega-se a um preo terico para as opes. Como

geralmente este preo diverge do preo real, precisamos de um ajuste no modelopara compensar esta diferena.

No Modelo de Black and Scholes, este ajuste a Volatilidade Implcita.

Expectativa do mercado . Quanto maior a expectativa, maior ser a VI das opes.

Se Preo Real menor que o Preo Terico a VI est baixa.

Se o Preo Real maior do que o Preo Terico, a VI est alta.

Quanto o prmio da opo est maior ou menor do que o Preo Terico da opo

em um modelo de precificao de opes.

1.48Recomendaes Gerais

No venda descoberto - Trave nem que seja no p (Fora do Dinheiro).

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No opere opes sem saber bem o que Theta, pois isso que as diferencia

das aes.

Tome muito cuidado aps a primeira compra de opes em que voc ganhar

400%.

Coloque o lucro em algo mais seguro e s opere maior quando souber mais e tiver

mais experincia.

Realize lucros rpido e se defenda rpido tambm.

Keep it Simple

Se no souber o que fazer, no faa nada.

S entre em uma operao se voc tiver a seguinte equao completa: Vou

comprar (vender) X. Se subir vou fazer Y. Se cair vou fazer Z. Se acumular vou

fazer W. Se este equao no estiver completa, no faa nada. Voc tem de ter

certeza do que vai fazer nas diferentes situaes antes de entrar em um trade.

Isso muito mais importante do que ficar tentando adivinhar para onde vai o

mercado

Nunca opere sem ter a seguinte pergunta respondida: E se der tudo errado?

Fique calmo sempre. Se voc no est calmo, v dar uma volta.

Aula 3 Modelo Black & Scholes Resumido

1.49Modelos de Precificao de Opes

No foram criados para prever o mercado mas sim para criar uma forma de verificar

se as opes esto teoricamente sobre-avaliadas, no preo ou sub-avaliadas em

relao ao ativo subjacente.

O objetivo de um modelo de precificao chegar a um preo terico para a opo, e

a partir deste preo terico, captar distores do mercado que possam favorecer o

operador de opes que utiliza o modelo.

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Se o preo terico fosse sempre igual ao preo real, o modelo de precificao seria

intil.

Um operador de opes deve considerar no mnimo:

O preo do ativo subjacente Teoricamente quanto maior o preo do ativo

subjacente, maior ser o prmio da opo.

O preo de exerccio da opo Teoricamente quanto maior o preo de

exerccio da opo, menor ser o prmio da opo.

A quantidade de tempo que falta para o exerccio Teoricamente quanto

menos tempo falta para o exerccio, menor ser o preo da opo.

A direo que ele espera que o mercado (ativo subjacente) se mova (tendncia)

A velocidade com que ele espera que este movimento acontea (volatilidade)

1.50Preo Terico de uma Opo

O preo que algum esperaria pagar para terminar no zero a zero no longo prazo,

ou seja se voc operasse opes anos seguidos negociando as mesmas pelo

preo terico, chegaria a um empate no que diz respeito a lucros e prejuzos.

Obviamente isso terico.

Serve para determinar se a opo est sobre-avaliada, no preo ou sub-avaliada.

O que fazer com esta informao? Esta a questo, pois voc pode comprar

porque est suba-avaliado (barato) ou vender porque est sub-avaliado, pois isso

significa fraqueza do mercado. H diversas formas de se beneficiar das distores

que o mercado oferece que sero vistas durante o curso.

1.51Black & Scholes

O mais popular modelo de precificao porque tambm o mais simples e o que

necessita de menos dados e clculos, para chegar ao preo terico da opo.

A matemtica pouco importa , o que importa a performance do modelo no

mercado que sua considerao principal.

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A exatido dos clculos, e chegar a preos exatos tambm no o mais

importante. O que diferenciou o Modelo B&S e fez com que seus autores

ganhassem o Prmio Nobel, foi definir as caractersticas das opes e como estas

caractersticas influenciam os preos das opes.

1.52Black & Scholes

Para calcular o preo terico, necessrio saber:

O preo de exerccio da opo Teoricamente, quanto maior, menor o prmio da

opo.

O tempo que falta para o exerccio Teoricamente quanto menor, menor o prmio

da opo.

O preo do ativo subjacente Teoricamente quanto maior, maior o prmio da

opo.

As taxas de juros e a inflao Teoricamente quanto maiores, maior o prmio da

opo.

A Volatilidade do ativo subjacente Teoricamente quanto maior, maior o prmio

da opo.

Os quatro primeiros, todos ns sabemos sempre. O quinto item, sabemos a

Volatilidade Passada, mas no sabemos a Volatilidade Futura. Ele o elemento

desconhecido da frmula, e por no saber o Volatilidade Futura, s nos resta inserir

no modelo a VH, ou Volatilidade Histrica (passada).

Por isso o preo terico no igual ao preo real na maior parte dos casos, e por isso

B&S brilhantemente criaram um ajuste para o modelo, que a Volatilidade Implcita.

1.53Volatilidade Implcita

Volatilidade Implcita (VI) se refere as opes e no ao ativo subjacente.

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No modelo de precificao, chegamos a um Preo Terico (PT). Ao compararmos

com o Preo Real (PR):

Se o PR > PT = a VI est alta

Se o PR < PT = a VI est baixa

Se o PR = PT = a VI est estvel

A VI na verdade o ajuste do modelo, ou seja, ela preenche a diferena entre o PT e

o PR.

1.54Black & Scholes

Sabendo o Preo de Exerccio, O Tempo para o Exerccio, O Preo do Ativo

subjacente e a Taxa de Juros, voc pode utilizar o B&S de duas formas:

Inserindo a Volatilidade Histrica no modelo, voc calcula o Preo Terico da

opo.

Inserindo o Preo Real no modelo, voc calcula a Volatilidade Implcita da opo.

Isso demonstra como a VI um ajuste do modelo, pois se voc insere o Preo Real

ao invs do Preo Terico, voc ter uma diferena, e esta diferena justamente a

VI.

1.55Preo Terico

Quando o Preo Real est abaixo do Preo Terico para vender porque a

expectativa do mercado de queda ou para comprar porque a opo esta sub-

avaliada?

Quando o Preo Real est acima do Preo Terico para comprar porque a

expectativa do mercado de alta ou para vender porque est sobre-avaliada?

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Esta a grande questo e existem diversas formas de operar. O que importa no

se voc vai comprar ou vender, nem qual a sua estratgia, o que importa voc

saber o que est acontecendo com a opo que voc est negociando e qual o valor

dela em relao ao preo terico.

Fazendo isso, voc vai passar a conhecer os ativos que opera (opes) e saber em

que condies eles se encontram naquele momento, podendo compar-lo com outros

e definir de que forma quer se beneficiar das diversas distores que as opes

apresentam a cada dia.

1.56Delta - Variao

Determina o quanto a opo varia em termos absolutos, em relao ao movimento

do ativo subjacente.

Quanto mais Dentro do Dinheiro a opo, maior o Delta.

Voc pode somar os Deltas das opes (multiplicando pelo numero de cada

opo) e usando positivo quando for compra e negativo quando for venda para

chegar ao Delta da sua operao.

Uma operao Delta positiva teoricamente melhora se o ativo subjacente subir de

preos.

Uma operao Delta negativa teoricamente melhora se o ativo subjacente cair de

preos.

Ex: Se eu vendo 1000 TNLPK38 que tem delta de 0,50 e compro 2000 TNLPK40 que

tem delta de 0,30, podemos saber o delta da operao facilmente:

-1000 X 0,50 = -500

+2000 X 0,30 = +600

Somando 500 com +600 teremos um Delta de +100 para a operao.

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Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de

clculos.

1.57Delta Quality

O Delta Quality no faz parte do B&S, apenas uma forma fcil de avaliar se o Delta

da operao de boa qualidade ou no.

S deve ser usado para operaes de Compra a seco ou de compra de volatilidade,

sendo um excelente critrio para definir quais so mais confiveis no sentido de

melhorar com a alta. No deve ser utilizado nas outras operaes.

Um delta de boa qualidade aquele que realmente produz melhora no financeiro da

operao se o ativo subjacente subir de preo.

Um delta de m qualidade aquele que s consegue produzir melhoras no financeiro

da operao se alta do ativo subjacente for muito intensa.

Apesar deste critrio no existir no B&S ele facilmente compreendido para quem

domina as gregas, pois quanto menor o Gamma e menos negativo o Theta, maior

ser o Delta Quality.

Quanto maior o gamma de uma operao e maior o theta negativo, maior a

intensidade de movimento, maior a volatilidade que ela vai necessitar para que o

financeiro melhore.

As operaes de compra de volatilidade com delta quality baixo, normalmente so

operaes muito ambiciosas, com muita alavancagem. Realmente se a volatilidade

subir de forma muito intensa, voc pode ganhar mais em uma operao com DQ

baixo do que em uma como DQ alto, mas esta no a forma correta de operar,

especialmente para quem est comeando. Vamos nos ater a lucros pequenos mas

consistentes e prejuzos pequenos pois isso que nos tornar vencedores e no

aquele trade anual de 400%.

Obs: O Delta Quality determinado automaticamente pela planilha do curso

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1.58Gamma - Movimento

Determina o quanto a opo vai variar, em termos proporcionais, em relao a

variao do ativo subjacente.

Maior nas Do Dinheiro, nas de maior liquidez, nas do jogo, que so as que

percentualmente exibem as maiores variaes.

Uma operao Gamma positiva melhora se o mercado se movimentar com

velocidade e fora (aumento de volatilidade)e piora na acumulao, pois uma

operao gamma positiva por definio, uma compra de volatilidade.

Uma operao Gamma negativa piora se o mercado se movimentar com fora e

melhora na acumulao, pois uma operao gamma negativa por definio, uma

venda de volatilidade.

Da mesma forma que com os deltas, pode se calcular o gamma das operaes com

clculos simples como os demonstrados para o Delta.

Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de

clculos.

1.59Theta Tempo

Expresso em centavos - o quanto de prmio a opo perde pela passagem de

tempo (dia)

Todas as opes perdem valor todo dia, devido ao Theta, ainda que seu preo

aumente, pois ela valeria mais se um dia no tivesse passado.

Apesar de em termos absolutos, as opes dentro do dinheiro perderem mais

centavos com a passagem do tempo, as fora do dinheiro, perdem

proporcionalmente mais valor pela passagem do tempo.

Uma operao Theta positiva ganha com a passagem do tempo.

Uma operao Theta negativa perde com a passagem do tempo.

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O Theta de uma operao tambm pode ser calculado facilmente como

demonstramos para o Delta.

Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade declculos.

1.60Vega Volatilidade

O quanto a opo varia em centavos para uma determinada variao da VH do

ativo subjacente.

Quanto maior a VH, maior os prmios das opes

Uma operao Vega positiva tende a ganhar em ambientes de alta VH e uma

operao Vega negativa tende a ganhar em acumulaes.

Como o gamma e o vega normalmente esto na mesma direo, eu prefiro lidar com

o gamma e no considerar o vega, mas ele pode ser operado como todos os outros e

a planilha aspreads tambm calcula o vega da operao.

1.61Operaes

Normalmente as operaes seguem o seguinte padro:

Delta + , Gamma +, Vega + , Theta -

Delta - , Gamma - , Vega - , Theta +

Isso no absoluto, mas normalmente funciona assim se operarmos com opes de

compra (no Brasil no tem mercado com liquidez suficiente para opes de venda).

1.62Black & Scholes - Concluso

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O objetivo maior o Aprendizado

Conhecendo B & S voc pode:

Compreender os movimentos das opes

Compreender o que acontece com suas operaes

O que importa entender e se beneficiar dele , e no saber as contas exatas.

O brilhantismo do Modelo B & S e a forma de voc se beneficiar dele diz respeito

ao aprendizado das opes e a compreenso das alteraes nas suas operaes

e no tem nada a ver com previses ou exatido de clculos.

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Aula 4 Planilha Aspreads para Operaes com

Opes

1.63A Planilha

Esta planilha vem sendo desenvolvida h alguns anos e tem como objetivo principal

entender e estudar as operaes de volatilidade com opes.

Com a planilha voc pode saber como vai se comportar a sua operao de acordo

com os movimentos do ativo subjacente.

Ela calcula instantaneamente o delta, gamma, theta, vega, bem como o delta quality

das operaes sendo de grande ajuda nos estudo.

No objetivo da planilha prever de forma precisa o que vai acontecer com suas

operaes, mas sim te dar uma noo do que pode acontecer de acordo com as

diversas possibilidades.

Ateno A planilha Aspreads faz parte do curso pois foi desenvolvida acima de tudo

para o estudo.

1.64Modelo B&S

Primeira seo da planilha, demonstra os resultados dos clculos de B&S.

Apresenta a VH da ao para diversos perodos, a regra 10/90 e os preos, preos

tericos, volatilidade implcita, delta, gamma, theta e vega das opes, alem de outras

informaes. No se deve atualizar preos ou datas nesta seo. Ela busca as

informaes que se modificam no dia a dia no Banco de Links.

1.65Spreads

Fornece os spreads das diversas reverses e financiamentos possveis.

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1.66VH

Esta seo deve ser atualizada todo dia ao fim do prego, ou no dia seguinte de

manh.

Clique em atualizar VH e coloque a data e o preo de fechamento. Faa isso uma vez

por dia ao fim do prego, todo dia em que houver prego, para manter sua planilha

atualizada.

Se voc esquecer um dia, basta fazer duas vezes.

1.67Operaes

Colocando sua operao aqui, voc pode ver o grfico na seo seguinte.

1.68Grfico

Para visualizar os grficos das suas operaes, o que excelente para o estudo e a

compreenso das mesmas.

1.69Banco de Links

Toda atualizao da planilha feita nesta seo.

Toda vez que um vencimento acaba e outro se inicia, voc deve trocar a letra das

opes, pois o vencimento muda. Isso facilmente realizado utilizando o comando

Editar ... Localizar ... Substituir do Excel. No se esqueam de trocar tambm a letra

da srie na coluna D e a data de vencimento na coluna E.

A taxa selic tambm deve ser atualizada sempre que o governo modific-la. A taxa

cetip atualizada online para quem tem enfoque, seno basta olhar todo dia no site

www.cetip.com.br

46
http://www.cetip.com.br/http://www.cetip.com.br/


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1.70Matrix

Esta apenas uma matrix, como o prprio nome diz. No faam nada aqui.

1.71Aspreads

Esta propriamente a planilha do curso. Todas as outras sees do apoio para que

ela funcione corretamente.

Na coluna O de cada srie voc coloca sua operao usando negativo para as

vendas e verifica na planilha as caractersticas de sua operao.

Ela fornece o Delta, o Gamma, o Theta. O vega e o delta quality da sua operao e

na fileira 18, em cinza, o que vai acontecer, em termos financeiros, de acordo com a

variao na ao, que est determinada acima de cada espao. O financeiro negativo

ser sempre expresso em vermelho.

Em rosa abaixo temos o que acontecer com a operao no vencimento,

considerando variaes de 50 cent.

A coluna R representa o critrio No Venda ou NV. Sempre que aparecer um fator em

vermelho nesta coluna, ou seja negativo, no se deve vender aquela opo, pois o

risco no compensa e se estiver vendido nela hora de comear a se cobrir e

garantir o lucro.

Na clula Q15, se for seu desejo que a sua posio em TNLP4 influencie naoperao, voc deve colocar a quantidade de Telemar que voc possui.

1.72Planilha Aspreads Concluses

O principal objetivo desta planilha o estudo e o aprendizado e para isso

principalmente ns a utilizamos todos estes anos.

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Obviamente tambm a utilizamos para operar mas da mesma forma que voc tem de

adquirir experincia de mercado e de opes, voc tem de adquirir experincia com a

planilha aspreads. Aos poucos voc vai conhecendo a planilha, vendo seus pontos

fortes e as suas limitaes.

O maior problema no uso da Planilha Aspreads comear a utiliz-la na tentativa

infrutfera de prever o futuro. No foi para isso que ela foi criada e no funciona

corretamente desta forma.

Quando a planilha diz que sua operao vai caminhar para determinado lugar, o

objetivo acertar o direcional da sua operao, entender o que vai acontecer com

sua operao, e nisso ela extremamente til.

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Mdulo II lgebra de Operaes

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lgebra de Operaes

ndice

Aritmtica Bsica

Compra a seco

Venda a seco

Financiamento

Reverso

Borboleta

Borboleta Assimtrica

Short Butterfly

Mesa

Boi

Vaca

Operaes avanadas

Todos exemplos montados no preo de Telemar(TNLP4) 38,30 aproximadamente as

16:30 do prego de 12/11/2004.Os preos utilizados so os seguintes:

Opo PrmioL32 6,85L34 4,95L36 3,21L38 1,83L40 0,86L42 0,34L44 0,11

Opes ITM = in the money = dentro do dinheiro = 32,34 e 36Opes ATM = at the money = no dinheiro = 38

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Opes OTM = out of the money =fora do dinheiro= 40,42 e 44

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Aula 5 - Aritmtica Bsica

1.73Spread (viso dos centavos) = como enxergar

Para facilitar a visualizao e o controle das operaes devemos calcular o spread

em centavos. A formula :

((somatrio do preo das opes compradas X lote) (somatrio das opes

vendidas X lote)) /lote.

Podemos utilizar tambm: financeiro da operao /lote

Exemplos:

Operao Extenso SpreadTrava de alta L38 +1000 (1,83) l40 -1000 (0,86) 0,97

Trava de baixa L36 1000 (3,21) l38 +1000 (1,83) -1,38Borboleta l36 +1000 (3,21) l38 2000(1,83)

l40 +1000 (0,86)

0,41

Boi L38 1000 (1,83) L40 + 2000 (0,86) -0,11Vaca l34 +1000 (4,95) l38 3000 ( 1,83) -0,54

Repare que quando os lotes na compra so diferentes dos lotes na venda o Lote

Padro a Base da operao, ou seja, a opo mais ITM.

Quando o spread positivo o lucro ocorre quando ele aumenta e o prejuzo ocorre

quando ele diminui.

Quando o spread negativo o lucro ocorre quando ele diminui e o prejuzo ocorre

quando ele aumenta. fundamental controlar esse tipo de operao via spread, pois, se operador tenta

controlar cada opo em separado ele tende a se perder.

Alm disso, o objetivo dessas operaes ganhar o spreade no ter lucro em cada

uma das opes.

1.74Relaes entre opes =como avaliar

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A Relao calculada dividindo uma opo pela outra

Exemplo:

34 - 4,95

36 - 3,21

4,95/3,21 = 1,54

Devido ao sistema das opes ser binrio, ou seja, pulam de 2 em 2 elas tem a

seguinte relao natural entre si

1:2, 1:3, 1:4, 1:5 ...................

Exemplo:

32 com 34 1:2

32 com 36 1:3

32 com 38 1:4

32 com 40 1:5

No dia do exerccio se exercer a 40 e Telemarestiver 42,00

A opo de 40 vai valer 2,00 estar na relao natural com as outras, pois, 32 =10,00

34 =8,00 36=6,00 38=4,00.

O estudo dessas relaes a base para definir os lotes das montagens de

operaes.

Por exemplo, uma Borboleta Assimtrica 34 +1000 38 3000 40 +2000 veja que 34 e

38 esto na relao 1:3.

O estudo dessas relaes muito til para sabermos quanto de margem uma

operao pode chamar.

As relaes me indicam se o lote opes compradas vai poder em cada em cada

vencimento comprar o lote de opo vendida.

Por exemplo, se eu fao 34 +1000 38 3000 eu sei que se o vencimento for at 40 a

34 que vai valer 6 pode comprar 3000 38 que vai valer 2 ento saberei que se o

vencimento for acima de 40 tenho que me defender.

Mas se eu fao 34 +1000 38 5000, ou seja, acima da relao natural 1:3 estou me

colocando em risco mesmo com Telemarabaixo de 40 ento posso saber que alm

do risco ser imenso a bolsa vai chamar uma margem enorme.

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O estudo dessas relaes uma ferramenta extremamente til para avaliar o risco

retorno de uma operao (especialmente de volatilidade).

Durante o vencimento devido a gordura, theta e gamma as opes se afastam da

relao natural de acordo com o seguinte padro:

ITM: ficam abaixo da relao natural exemplo:32 - 6,8536 - 3,21 = 2,1 (natural 3)

ATM: tende a relao natural exemplo:36 3,2138 1,83 = 1,75 (tendendo a 2)

OTM: tendem a ficar acima da relao natural exemplo:38 1,8342 0,34 = 5,38 (natural 3)

Como utilizar as relaes para avaliar risco retorno de uma operao?

A idia na verdade simples digamos 36 com 40 se eu sei que a relao natural ou

esperada 1:3 quando estiver menor tipo 1:2 est favorvel a Vaca e quanto estiver

maior tipo 1:4 est favorvel a Boi.

Pois numa Vaca me interessa vender o mnimo de opo possvel para pagar a

opo itm onde eu estou comprado.E num Boi interessa comprar o mximo de opo atm ou otm possvel com o

financeiro da venda da opo itm ou montar na relao natural recebendo o mximo

possvel de dinheiro.

Todavia, o estudo das relaes no pretende indicar operaes vencedoras apenas

ajuda minimizar o risco das operaes a serem montadas.

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1.75Compra a seco

S Ult PT OC OV VI/VH VI -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50

L 10,55 1 2,45 0,00 0,00 26,53% 13,27%10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg

30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00 ite Ating 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0

32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV/0! 5,84 0

34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 43

36 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,83 #DIV/0! 2,28 95

38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 0 0 0 0 0 0 0 0,63 #DIV/0! 1,06 599

40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 404 468 664 860 1103 1370 1625 1000 0,39 #DIV/0! 0,33 768

42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 0,00 0,04 419

44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105

46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14

48 0,02 0,01 0,02 0,03 1,15 30,34% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,02 #DIV/0! 0,01 4

0,01 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 FBV 0,008 #DIV/0! 0,01 0

0,01 TH 16 28 28 D 197 274 392 510 626 40,86 1000 Aes 0

1,03 TH-TT 16 28 28 D-TT 197 274 392 510 626 1000 #N/D 860

27,32 G 86 118 113 DQ 1,94 3,87 4,44 0,01 0 0

#### G-TT 86 118 113 DQ-TT #DIV/0! #DIV/0! ##### 860 860

Veja 40 110 340 404 468 664 860 1.105 1.372 1.628 1.831 3.214 4.959

456 -6,00 -4,00 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50 2,00 4,00 6,00

456 40 110 340 404 468 664 860 1.105 1.372 1.628 1.831 3.214 4.959

34 34,5 35 35,5 36 36,5 37 37,5 38 38,5 39 39,5 40 40,5 41 41,5 42 42,5 43

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000

43,50 44 44,50 45 45,50 46 46,50 47 47,50 48 48,50 49 49,50 50 50,50 51 52 52 52,50

3.500 4.000 4.500 5.000 5.500 6.000 6.500 7.000 7.500 8.000 8.500 9.000 9.500 10.000 10.500 11.000 11.500 12.000 12.500

34 35 3637 38 39 40 41 42 43 44 45

Resultad o da O p e r a o

2000

1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

Compra a Seco

Resultado da Operao

Compra a seco tem lucro ilimitado na alta e prejuzo limitado na queda ou no mercado

de lado.

O prejuzo mximo de uma compra o que foi gasto para montar a operao. Esse o fator limitador de risco de uma Compra a seco.

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Compra a seco uma operao de alto gamma. Em opes ter alto gamma sempre

perigoso, pois timo quando o operador acerta e pssimo quando ele erra.

Compra a seco no tem uma boa relao custo benefcio mesmo porque se ganha na

alta perde na baixa e no mercado de lado.

Pode ser utilizada como estratgia se operador acredita em mercado de alta,comprando pouca grana em opes de centavos (0,30 a 0,70). O ideal pouca grana

porque se mercado cair ou ficar de lado perde pouco e se ganhar o lucro forte.

Como essas opes no caso de alta forte devido ao seu alto gamma sobem mais de

200% no necessrio o investimento de alto capital para ter um lucro compensador

quando se acerta.

A Compra a seco tambm utilizada como defesa de operaes vendidas travadas.Pois se a trava tem prejuzo limitado na alta, Compra a seco tem lucro ilimitado na

alta.

Por exemplo, se eu tenho uma trava de baixa 36 1000 38 +1000, a compra de

apenas 500 40, defende essa trava em mercado de alta.

A Compra a seco tambm muito utilizada para segurar margem de operaes

vendida nesse caso geralmente opes de 0,20 ou menos.

Quando o operador est com uma operao que chama muita margem deve comprar

p a seco, pois isso diminui muito a margem e uma defesa eficiente para alta forte.

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1.76Venda a seco

S Ult PT OC OV VI/VH VI -1,50 -1,00 - 0,50 $$ 0,50 1,00 1,50

L 10,55 1 2,45 0,00 0,00 26,53% 13,27%10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg

30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00 ite Ating 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0

32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV /0! 5,84 0

34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 43

36 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,83 #DIV/0! 2,28 95

38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 1032 1204 1517 1830 2188 2570 2939 -1000 0,63 #DIV/0! 1,06 599

40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 0 0 0 0 0 0 0 0,39 0,00 0,33 768

42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 #DIV/0! 0,04 419

44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105

46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14

48 0,02 0,01 0,02 0,03 1,15 30,34% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,02 #DIV/0! 0,01 4

0,01 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 FBV 0,008 #DIV/0! 0,01 0

0,01 TH 24 25 25 D 392 513 626 740 827 40,86 -1000 Aes 0

1,03 TH-TT 24 25 25 D-TT 392 513 626 740 827 -1000 #N/D 1830

27,32 G 118 113 77 DQ 2,77 4,42 8,15 0,01 0 0

#### G-TT 118 113 77 DQ-TT #DIV/0! #DIV/0! ##### 1830 1830

Veja 110 340 860 1.032 1.204 1.517 1.830 2.185 2.565 2.935 3.203 4.941 6.839

307 - 6,00 -4,00 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50 2,00 4,00 6,00

307 110 340 860 1.032 1.204 1.517 1.830 2.185 2.565 2.935 3.203 4.941 6.839

34 34,5 35 35,5 36 36,5 37 37,5 38 38,5 39 39,5 40 40,5 41 41,5 42 42,5 43

0 0 0 0 0 0 0 0 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000

43,50 44 44,50 45 45,50 46 46,50 47 47,50 48 48,50 49 49,50 50 50,50 51 52 52 52,50

5.500 6.000 6.500 7.000 7.500 8.000 8.500 9.000 9.500 10.000 10.500 11.000 11.500 12.000 12.500 13.000 13.500 14.000 14.500

34 35 36 37 38 39 4041 42 43 44 45

Resultad o da Oper a o

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

1000

2000

Venda a Seco

Resultado da Operao

Venda a seco tem prejuzo ilimitado no mercado de alta e lucro limitado no mercado

de queda ou de lado.

Venda a seco tambm uma operao de alto gamma, portanto muito perigosa.

mais perigosa que a Compra a seco porque nesse caso o prejuzo na alta ilimitado.

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Vender a seco corresponde a ficar vendido descoberto em juros composto. Por

exemplo, a Venda a seco de 1000 l38 a 1,83 vende 629 deltas. Se Telemarsubir 1,00

o operador j est vendido em 832 deltas. No s que piora subindo, mas tambm

quando sobe o potencial de estrago aumenta.

Vender a seco uma utilizao ineficiente de margem.Com a mesma margem que o operador vende 1000 l38 (1830,00) a seco ele pode

reverter l38 5000 l40 5000 (4.850,00), que vai gerar muito mais lucro se o mercado

derreter.

Devido ao alto gamma da opo a Venda a seco s funciona para quem pode dar

stop no papel.

Por exemplo, o operador vende l40 a 0,86 e coloca seu stop na compra de Telemara

40,86. Mesmo assim est sujeito ao impondervel.Acontecem na bolsa situaes onde sobe sem stop, com gap de alta e sem chance

para zerar posies devido a rapidez do mercado.

Nesse dia vendido a descoberto quebra.

Isso ocorreu em 1999 quando da maxi-desvalorizao do dlar. A bolsa subiu 30%

num dia. Nesse dia algumas opes subiram

1.500%.

Vender opes de centavos ento, a forma mais eficiente de quebrar na bolsa.

Especialmente opes de centavos de fim de vencimento, pois, o gamma delas

tendem ao infinito. Um risco de infinito para ganhar muito pouco, certamente no

um bom uso de margem e de risco.

Tivemos agora(11/2004) o caso da k38 que na sexta antes do vencimento subiu de

0,25 para 1,15. 360% de alta gerada por apenas 2,35% de alta na TNLP4.

Portanto no um ato de coragem vender a seco, e sim uma falta de conhecimento

de risco e de margem.

No se deve fazer porque arriscado e ineficiente.

Todavia vender a seco eficiente para defender uma operao comprada.

Podemos vender a do dinheiro para defender uma operao que perde com mercado

de lado. Podemos tambm vender opes extremamente gordas na serie seguinte.

Neste caso, no estamos vendendo a seco realmente, pois temos sobra de opes

das outras operaes.

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1.77Financiamento


L 10,55 1 2,45 0,00 0,00 26,53% 13,27%10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg

30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00 ite Ating 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0

32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV /0! 5,84 0

34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 43

36 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 2106 2383 2796 3210 3654 4114 4566 1000 0,83 #DIV/0! 2,28 95

38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 1032 1204 1517 1830 2188 2570 2939 -1000 0,63 1,00 1,06 599

40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,39 0,00 0,33 768

42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 #DIV/0! 0,04 419

44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105

46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14

48 0,02 0,01 0,02 0,03 1,15 30,34% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,02 #DIV/0! 0,01 4

0,01 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 FBV 0,008 #DIV/0! 0,01 0

0,01 TH 4 5 5 D 234 238 201 164 112 40,86 0 A es 0

1,03 TH-TT 4 5 5 D-TT 234 238 201 164 112 0 0 1380

27,32 G 5 37 42 DQ 279,76 239,95 2,39 0,01 0 0

#### G-TT 5 37 42 DQ-TT #DIV /0! #DIV /0! ##### 1380 1380

Veja 230 520 970 1.074 1.179 1.279 1.380 1.465 1.544 1.626 1.740 1.900 1.899

162 - 6,00 -4,00 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50 2,00 4,00 6,00

162 230 520 970 1.074 1.179 1.279 1.380 1.465 1.544 1.626 1.740 1.900 1.899

34 34,5 35 35,5 36 36,5 37 37,5 38 38,5 39 39,5 40 40,5 41 41,5 42 42,5 43

0 0 0 0 0 500 1.000 1.500 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000

43,50 44 44,50 45 45,50 46 46,50 47 47,50 48 48,50 49 49,50 50 50,50 51 52 52 52,50

2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000

34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45

Resultad o da Oper a o

2000

1000

0

1000

2000

Financiamento

Resultado da Operao

Financiamento ou trava de alta quando o operador financia a compra de sua opo

vendendo uma de strike superior.

Financiamento uma operao de lucros e perdas limitadas.

Exemplo 36 +1000 38 1000.

Nessa operao os lotes na compra so sempre iguais aos lotes na venda.

Por definio devemos tentar financiar no fundo.

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Pode financiar pulando 1 - 36 +1000 38 1000 onde o lucro mximo ser sempre

2.000 custo de montagem

Pode financiar pulando 2 - 36 +1000 40 1000 onde o lucro mximo ser sempre

4.000 custo de montagem

Pode financiar pulando 3 - 36 +1000 42 1000 onde o lucro mximo ser sempre6.000 custo de montagem

A vantagem do Financiamento que o operador limita as perdas se mercado cair.

A desvantagem que limita os ganhos se mercado subir.

Financiamento uma operao de difcil defesa sendo as mais comuns:

Transformar em Borboleta se o operador montou 36 1000 38 1000 ele reverte 38

1000 40 +1000 ficando com a Borboleta 36 +1000 38 2000 40 +1000 abatendo mais

do custo da operao, porm, limitando a faixa de ganho mais ainda (37 a 39).Transformar em Mesa se o operador tem 36 1000 38 1000 ele reverte 40 1000 42

+1000 e fica com a Mesa 36 +1000 38 1000 40 1000 42 1000

Como defesa pode tambm fazer uma operao vendida na outra srie, mas, tem

que saber balancear, pois, cada serie tem um ritmo e tempo diferente.

O Financiamento de itm tambm muito utilizado como operao de taxa.

Vamos supor que papel est 38,40 a sete dias do vencimento e eu posso financiar 36

+1000 38 1000 a 1,70 se der vencimento acima de 38 esse Financiamento vai estar

2,00.

Nesta situao, o Financiamento vai me render a taxa de 17% em 7 dias.

Obviamente as taxas so melhores que as do mercado porque os riscos so maiores,

pois com Telemarabaixo de 37,70 a operao vai dar prejuzo. Todavia, para quem

tem caixa essa pode ser uma tima operao desde que o operador faa

Financiamentos de baixo risco e prximos do vencimento.

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1.78Reverso


L 10,55 12,45 0,00 0,00 26,53% 13,27%10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg

30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00 ite Ating 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0

32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV/0! 5,84 0

34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 4336 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 2106 2383 2796 3210 3654 4114 4566 -1000 0,83 #DIV/0! 2,28 95

38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 1032 1204 1517 1830 2188 2570 2939 1000 0,63 1,00 1,06 599

40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,39 0,00 0,33 768

42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 #DIV/0! 0,04 419

44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105

46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14

48 0,02 0,01

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