Caderno 2 – Modelagem Econômico-Financeirappps.bentogoncalves.rs.gov.br/uploads/downloads... · Caderno 2 – Modelagem Econômico-Financeira Modelagem Econômico-Financeira –

Prefeitura Municipal de Bento Gonçalves

PPP para Iluminação Pública – PMI 001/2019

Abril de 2019

Quantum Engenharia

R. Dom Pedro II, 63 Capoeiras

Florianópolis-SC

CEP: 88.090-840

Tel.: +55 48 3271-0200

E-mail: [email protected]

Caderno 2 – Modelagem Econômico-Financeira

Modelagem Econômico-Financeira – PMI 001/2019 1

PREFEITURA MUNICIPAL

DE BENTO GONÇALVES

Edital de Chamamento Público nº 001/2019

Procedimento de Manifestação de Interesse nº 001/2019

CADERNO 02

MODELAGEM ECONÔMICO-FINANCEIRA


Sumário

APRESENTAÇÃO ............................................................................... 4

1 INTRODUÇÃO .................................................................................. 6

2 METODOLOGIA ................................................................................ 6

2.1 Visão Geral da Metodologia ................................................................... 6

2.2 Atendimento à Lei nº 11.079/04 ........................................................... 11

2.3 Equipamentos Retirados do Parque de Iluminação Pública ....................... 13

2.4 Aplicações para uma Cidade Humana, Inteligente e Sustentável (CHIS) .... 13

3 ANALISE DE PROJEÇÃO DA RECEITA ................................................. 14

3.1 Metodologia do Modelo de Remuneração ............................................... 14

3.1.1 Recursos da CIP ............................................................................ 14

3.1.2 Recursos Próprios ......................................................................... 15

3.1.3 Receitas Acessórias ....................................................................... 15

3.2 Metodologia de Cálculo da Contraprestação Mensal Máxima ..................... 15

3.3 Reajuste da Contraprestação Pública ..................................................... 16

3.4 Metodologia de Reequilíbrio Econômico-Financeiro .................................. 17

3.5 Indicadores de Desempenho ................................................................ 18

3.5.1 Indicador de Modernização e Eficientização (IME).............................. 18

3.5.2 Indicador de Desempenho (ID) ....................................................... 20

3.5.2.1 Índice de Pontualidade de Atendimento – IPA ................................ 21

3.5.2.2 Índice de Qualidade Mensal Acumulada Noturna - IQMAN ................ 22

3.5.2.3 Índice de Qualidade Semestral Noturna - IQSN .............................. 23

3.5.2.4 Índice de Qualidade Mensal Acumulada Diurna - IQMAD .................. 23

3.5.2.5 Índice de Qualidade Semestral Diurna - IQSD ................................ 24

3.5.2.6 Indicador de Descarte Socioambiental das Lâmpadas – IDSL ........... 25

4 ANÁLISE DA VIABILIDADE ECONÔMICO-FINANCEIRA .......................... 26

4.1 Fontes de Receita ............................................................................... 26

4.2 Premissas de Investimentos ................................................................. 27

4.3 Premissas de Custos e Despesas .......................................................... 28

4.2 Premissas Macroeconômicas e Financeiras ............................................. 30

4.5 Premissas Fiscais e Tributárias ............................................................. 30

4.6 Premissas de Seguros e Garantias ........................................................ 31


4.7 Premissas de Projeção de Capital de Giro .............................................. 32

4.8 Premissas para Recuperação do Investimento ........................................ 32

4.9 Premissas de Depreciação ................................................................... 33

4.10 Estrutura de Capital .......................................................................... 33

4.11 Descrição do Tipo de Dívida e dos Instrumentos Financeiros Utilizados .... 33

5 MODELO FINANCEIRO (PLANILHA) .................................................... 35

6 RESULTADOS DO MODELO FINANCEIRO ............................................ 38

6.1 Contraprestação Mensal Máxima ........................................................... 38

6.2 Taxa Interna de Retorno do Projeto e do Equity ..................................... 39

6.3 Value For Money ................................................................................. 40

6.4 Avaliação e Justificativa do Prazo de Concessão ...................................... 44

6.5 Alavancagem Financeira Máxima .......................................................... 44

6.6 Indicadores Econômico-Financeiros ....................................................... 45

6.6.1. Exposição Máxima ........................................................................ 45

6.6.2. Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) ..................................... 45

6.6.2. Payback ...................................................................................... 46

6.7 Índice de Cobertura dos Serviços de Dívida (ICSD) ................................. 46

6.8 Ano do Primeiro Retorno de Equity ....................................................... 46

6.9 Primeiro e Último Ano de Pagamento das Dívidas ................................... 46

7 CONCLUSÕES ................................................................................. 47

8 ANEXOS ......................................................................................... 48

8.1 DRE .................................................................................................. 48

8.2 Balanço Patrimonial ............................................................................ 50

8.3 Fluxo de Caixa ................................................................................... 52


APRESENTAÇÃO

A Prefeitura Municipal de Bento Gonçalves, por intermédio da Secretaria de

Desenvolvimento Econômico, lançou o Edital de Chamamento Público nº 001/2019,

que trata do Procedimento de Manifestação de Interesse nº 001/2019, que tem por

objeto:

“CHAMAMENTO PÚBLICO PARA PROCEDIMENTO DE MANIFESTAÇÃO DE

INTERESSE - (PMI) PARA A REALIZAÇÃO DE ESTUDO DE MODELAGEM

TÉCNICA, ECONÔMICO-FINANCEIRA E JURÍDICA NA MODALIDADE

CONCESSÃO ADMINISTRATIVA PARA A OPERAÇÃO, EXPANSÃO,

MODERNIZAÇÃO, OTIMIZAÇÃO, MANUTENÇÃO, EFICIENTIZAÇÃO

ENERGÉTICA, REESTRUTURAÇÃO E GESTÃO DA REDE DE ILUMINAÇÃO

PÚBLICA NO MUNICÍPIO DE BENTO GONÇALVES – RS, COM APLICAÇÕES

PARA UMA CIDADE HUMANA, INTELIGENTE E SUSTENTÁVEL (CHIS)”.

O Edital foi publicado, em 15 de janeiro de 2019, no Diário Oficial Eletrônico nº 1072

do Munícipio de Bento Gonçalves.

A empresa Quantum Engenharia (QUANTUM) foi habilitada a realizar os estudos e

projetos previstos no Edital de Chamamento de Público, conforme autorização

publicada, em 19 de fevereiro de 2019, no Diário Oficial Eletrônico nº 1097, do

Munícipio de Bento Gonçalves.

Isto é a atividade empresarial que a QUANTUM já vem desenvolvendo em diversos

municípios do sul do Brasil e se propõe a continuar fazendo, sempre empregando

novos conceitos de gestão e qualidade, conforme propostas que se apresentam

neste estudo técnico.


A QUANTUM tem vasta experiência em execução de projetos bem-sucedidos de

redes de distribuição de energia elétrica subterrâneas e aéreas, geração por sistema

solar fotovoltaico e eólico, subestações e linhas de transmissão até 500 kV, gestão

de Iluminação Pública de Municípios, redes de fibra ótica, manutenções e instalações

industriais e comerciais de grande porte, serviços comerciais para Concessionárias

e eficientização de energia elétrica.

No segmento de Iluminação Pública, por meio de contratos com municípios e

distribuidoras de energia, complementa os investimentos públicos para gestão dos

serviços de Iluminação Pública no Brasil. Atualmente faz o gerenciamento de

aproximadamente 350 mil pontos luz, beneficiando 3,5 milhões de pessoas, em 10

cidades brasileiras.

O compromisso da QUANTUM é com o atendimento de excelência aos usuários

nossos públicos, a melhoria da qualidade de vida das pessoas e a capacidade de

estruturar grandes negócios em soluções de energia: Iluminação Pública, energia

renovável e cidades inteligentes.

A empresa valoriza as pessoas, investindo na capacitação e desenvolvimento

constante dos nossos colaboradores, para que eles possam contribuir efetivamente

para a melhoria da qualidade de vida das pessoas e no alcance de resultados para

a empresa.

Nossa visão é ser reconhecida pela qualidade, confiabilidade e crescimento

sustentado.

Criada em julho de 1990, a empresa possui vasto currículo em obras de grande porte nas áreas de iluminação, subestações e linhas de transmissão, instalações industriais e redes. Atualmente, é uma das maiores empresas de engenharia elétrica do sul do País, trabalhando com qualidade e tecnologia e desenvolvimento contínuo.


1 INTRODUÇÃO

Este caderno de Modelagem Econômico-Financeira integra os estudos para

apresentação da proposta que visa subsidiar a modelagem de contratação para os

investimentos em infraestruturas e prestação de serviços para o Sistema de

Iluminação Pública no município de Bento Gonçalves, mediante contratação de

Parceria Público-Privada.

Dentre os modelos de negócios possíveis para modernização e operação do Sistema

de Iluminação Pública de Bento Gonçalves, foi escolhido neste estudo, por ser

considerado o mais adequado e vantajoso para o Poder Público, o modelo de

concessão administrativa, que, de acordo com a Lei Federal nº 11.079/2004 (Lei de

Parceria Público-Privada - PPP): “é o contrato de prestação de serviços de que a

Administração Pública seja a usuária direta ou indireta, ainda que envolva execução

de obra ou fornecimento e instalação de bens”.

2 METODOLOGIA

2.1 Visão Geral da Metodologia

A metodologia utilizada para desenvolvimento desta Modelagem Econômico-

Financeira foi a de seguir fielmente as exigências e parâmetros fixados no Edital de

Chamamento e as melhores práticas contábeis, fiscais e tributárias.

A QUANTUM contou com apoio de consultoria especializada para desenvolvimento

e apresentação do modelo financeiro, visando garantir a viabilidade econômico-

financeira do Projeto.

De acordo com o escopo previsto no Edital de Chamamento Público, a Prefeitura de

Bento Gonçalves pretende atrair a participação da iniciativa privada para

apresentação de “estudo de modelagem técnica, econômico-financeira e jurídica na

modalidade concessão administrativa para a operação, expansão, modernização,


otimização, manutenção, eficientização energética, reestruturação e gestão da rede

de iluminação pública”, considerando os seguintes objetivos:

a) promover a melhoria do índice ou níveis de iluminância implantado (aumentar

a eficiência do Parque de Iluminação Pública para níveis adequados ao tipo

de via, conforme NBR 5101;

b) promover a uniformidade da iluminação nas vias e nas calçadas e praças

(fator de uniformidade);

c) promover a redução do consumo de energia elétrica, com o uso de

tecnologias mais eficientes (eficientização);

d) propor soluções de mitigação em relação à poluição visual na Iluminação

Pública;

e) criar/instalar Centro de Controle Operacional – CCO eficiente;

f) viabilizar a aplicação de ferramentas de Tecnologia da Informação no controle

efetivo e em tempo real do comportamento do Parque de Iluminação Pública;

g) controlar/medir a eficiência da prestação do serviço pela luminosidade

entregue;

h) permitir a detecção de incidentes do Parque de Iluminação Pública em tempo

real;

i) promover a redução dos incidentes e problemas na Rede de Iluminação

Pública;

j) possibilitar a ação imediata da Concessionária, independente de chamamento

do cidadão;

k) oferecer resposta ativa ao cidadão, quando este fizer contato;

l) ampliar a disponibilidade e a capacidade do Parque de Iluminação Pública;

m) garantir a atualização constante, a integridade e a confiabilidade dos dados

de cadastro técnico/inventário do Parque de Iluminação Pública;

n) estruturar modelo de negócio e solução tecnológica que possibilitem a

fiscalização das ações da empresa(s) contratada(s), sempre que necessário

para garantia do fiel cumprimento do contrato, inclusive permitindo acesso

do poder público aos dados primários e informações operacionais do Parque

de Iluminação Pública remotamente e em tempo real;


o) promover o controle eletrônico e a automação como meios para garantir a

transparência da informação e da gestão, bem como evitar interferência e

manipulação de dados no Parque de Iluminação Pública;

p) promover iniciativas de uso compartilhado da estrutura do Parque de

Iluminação Pública, alinhando o Município às iniciativas de sustentabilidade e

de cidades inteligentes; e

q) adequar os custos iniciais decorrentes do projeto aos valores recebidos pelo

Município com a arrecadação da Contribuição para Custeio do Serviço de

Iluminação Pública.

Com relação à modelagem econômico-financeira, no que se refere à análise e

projeção da receita, o Edital de Chamamento Público, no seu Anexo I - item 4.1,

apresenta as seguintes demandas:

a) a metodologia do modelo de remuneração, deve considerar parcelas fixas e

variáveis;

b) a metodologia de cálculo da contraprestação pública deve incluir as fórmulas,

índices, mecanismos para reajuste da contraprestação, e considerar o cálculo

do percentual da contraprestação vinculado aos indicadores de desempenho

(parcela variável);

c) para efeito de cálculo da contraprestação pública não deverão ser admitidas

receitas acessórias, entretanto, caso ocorram no decorrer da operação do

contrato, elas deverão ser compartilhadas, conforme previsto no Termo de

Referência;

d) a remuneração realizada por meio de recursos da Contribuição para Custeio

do Serviço de Iluminação Pública COSIP e recursos próprios do Município de

Bento Gonçalves.

No item 4.2. do Edital de Chamamento Público, foi previsto que os Estudos deverão

conter a análise econômica da modalidade de contratação do empreendimento mais

vantajosa para o Município, considerando os aspectos de custo benefício, custos de

oportunidade, “Value for Money”, dentre outros o que será demonstrado e

apresentado no decorrer deste Caderno.


Foi estabelecido, também, que no modelo financeiro sejam demonstradas as

premissas que embasaram os estudos, incluindo, sem limitação, o seguinte:

a) premissas macroeconômicas e financeiras;

b) avaliação e justificativa para a taxa interna de retorno (TIR) adotada;

c) premissas fiscais e tributárias;

d) descrição da estrutura de capital (próprio e de terceiros);

e) cronograma físico-financeiro detalhado dos investimentos, por etapa e por

fase de implantação;

f) descrição do tipo de dívida e dos instrumentos financeiros utilizados (ponte

e/ou longo prazo, sênior e/ou subordinada, empréstimos bancários, utilização

de valores mobiliários, melhorias de créditos, hedge etc.), montante, prazo

e condições;

g) todas as fontes de receita;

h) premissas para projeção de capital de giro;

i) investimentos (CAPEX) e despesas (OPEX);

j) premissas para a recuperação do investimento por parte dos acionistas ao

longo do prazo da concessão (distribuição de dividendos, redução de capital

etc.);

k) indicadores de desempenho e percentual vinculado à contraprestação

Ainda, segundo o Edital de Chamamento Público, os resultados do modelo financeiro

deverão conter as seguintes informações:

a) contraprestação pública nos termos legais;

b) taxa interna de retorno e do Equity (TIR);

c) alavancagem financeira máxima;

d) produção de indicadores a exemplo de exposição máxima, custo médio

ponderado de capital (WACC), payback, etc.;

e) índice de cobertura de serviços de dívida (ICSD) anual e médio;

f) avaliação e justificativa para o prazo de concessão adotado;

g) ano do primeiro retorno de Equity;

h) primeiro e último ano de pagamento das dívidas;

i) outras que se julgarem necessárias.


Como condição final, prevista no Edital de Chamamento Público, foi estabelecido

que o modelo financeiro deverá ter suporte nas seguintes planilhas:

a) Painel de controle (sumário);

b) Premissas;

c) Demonstração de fluxo de caixa;

d) Demonstração de Resultado de Exercício (DRE);

e) Balanço Patrimonial;

f) Termos e condições de financiamento;

g) Investimentos e manutenções periódicas;

h) Custos de operação e manutenção;

i) Análises de sensibilidade;

j) Quadro de usos e fontes de recursos, ano a ano;

k) Outras que se julgarem necessárias.

De acordo com o escopo do Edital de Chamamento Público, neste Caderno de

Modelagem Econômico-financeira estão demonstradas as condições para

estruturação do projeto de PPP do Sistema de Iluminação Pública de Bento

Gonçalves, mediante análise das principais variáveis econômico-financeiras,

compreendendo custos; despesas; receitas; fluxo de caixa; investimentos e

indicadores vinculados à modernização e eficientização do sistema, durante o

período de concessão; apuração da Contraprestação Mensal Máxima.

Com a definição das condições e apuração das respectivas variáveis, restou

confirmada a viabilidade econômico-financeira do projeto, que foi elaborado de

acordo com a proposta de engenharia e tecnologia, parte integrante deste Estudo.

Além do que tratou expressamente o Edital de Chamamento Público, foram

apuradas informações e demonstrativos complementares, considerados

importantes para que à Administração possa melhor avaliar o modelo de negócio e

as condições para participação da iniciativa privada.

Nesse sentido, as demonstrações econômico-financeiras solicitadas no Edital de

Chamamento Público estão, na sua integralidade, atendidas neste Caderno, com

indicação das premissas e justificativas técnicas do estudo apresentado.


No detalhamento solicitado para modelagem econômico-financeira, constante do

Edital de Chamamento Público, foram considerados os estudos apresentados na

modelagem técnica (engenharia e operacional) e na jurídica – com as respectivas

valorações aplicáveis –, além de terem sido observadas as disposições contábeis e

fiscais vigentes e as melhores práticas aplicadas às demonstrações financeiras.

Em relação à modelagem técnica, apresentado no Caderno 01 - Modelagem Técnica

– que cuida dos aspectos operacionais e de engenharia, necessários ao atendimento

dos objetivos do projeto –, foram considerados, para fins das soluções e apurações

mostradas neste Caderno, o seguinte: plano de investimentos; plano de operação

dos serviços; manutenção dos ativos; os sistemas de informações, estrutura física

e a de recursos humanos, envolvendo custos operacionais; custos administrativos;

custos de manutenção e outras despesas.

As definições e quantificações referentes à modelagem técnica serviram de inputs

para elaboração deste Caderno de Modelagem Econômico-financeira, naquilo que

guarda relação com os custos e despesas operacionais, administrativas e de

manutenção, bem como acerca dos investimentos nas novas tecnologias previstas

e na infraestrutura necessária.

O cumprimento dos indicadores de desempenho, definidos no item 3.5, deste

caderno, foi considerado para cálculo do valor da Contraprestação.

A Matriz de Risco, que integra o Caderno de Modelagem Jurídica desses estudos,

também foi considerada para elaboração deste Caderno de Modelagem Econômico-

financeiro.

2.2 Atendimento à Lei nº 11.079/04

De acordo com o §4º do art. 10 da Lei nº 11.079/04, os estudos de engenharia,

para a definição do valor do investimento da PPP, deverão ter nível de detalhamento

de anteprojeto, e o valor dos investimentos para definição do preço de referência

para a licitação será calculado com base em valores de mercado, considerando o

custo global de obras semelhantes no Brasil ou no exterior ou com base em sistemas


de custos que utilizem como insumo valores de mercado do setor específico do

projeto, aferidos, em qualquer caso, mediante orçamento sintético, elaborado por

meio de metodologia expedita ou paramétrica.

Diante desta exigência, cabe esclarecer algumas definições sobre o anteprojeto e

preços de referência para a licitação.

De acordo com a ORIENTAÇÃO TÉCNICA OT - IBR 004/2012 PRECISÃO DO

ORÇAMENTO DE OBRAS PÚBLICAS do Instituto Brasileiro de Auditoria de Obras

Públicas – IBRAOP, cabe destacar as seguintes definições:

Anteprojeto: representação técnica da opção aprovada no estudo de

viabilidade, apresentado em desenhos sumários, em número e escala

suficientes para a perfeita compreensão da obra planejada, contemplando

especificações técnicas, memorial descritivo e orçamento preliminar.

Especificações técnicas e memorial descritivo: estes itens estarão

contemplados no termo de referência, anexo da minuta de contrato

proposta.

Orçamento preliminar: orçamento sintético composto pela descrição,

unidade de medida, preço unitário e quantidade dos principais serviços da

obra, elaborado com base no anteprojeto de engenharia. Pressupõe o

levantamento de quantidades e requer pesquisa de preços dos principais

insumos e serviços.

Ainda, de acordo com esta Instrução Técnica, o orçamento preliminar, elaborado a

partir do anteprojeto, contém precisão de +- 20% com relação ao orçamento real.

Neste sentido, o presente estudo foi desenvolvido, com nível de anteprojeto e com

orçamento preliminar, tendo por base projetos de PPP Publicados no mercado de

Iluminação Pública e cotações que a Proponente obteve para este projeto e outras

obras executados por ela.


Caberá à futura Concessionária da PPP, elaborar os projetos básicos e executivos e

obter a suas aprovações junto ao Poder Concedente, após formalizada a

contratação.

2.3 Equipamentos Retirados do Parque de Iluminação Pública

Os equipamentos retirados do parque de iluminação que ainda se encontram em

condições de reutilização serão revendidos e considerados como receitas acessórias.

As receitas acessórias serão tratadas conforme definido na minuta de contrato.

2.4 Aplicações para uma Cidade Humana, Inteligente e Sustentável

(CHIS)

O Edital de Chamamento Público prevê que os proponentes apresentem, em seus

projetos, aplicações para uma Cidade Humana, Inteligente e Sustentável (CHIS).

Diante desta solicitação a proponente irá apresentar, em 140 luminárias as

seguintes aplicações: (1) câmeras de monitoramento; (2) central meteorológica;

(3) Wi-Fi; (4) sensor sonoro; e (5) sensor de presença.

É importante informar que não há no Brasil, qualquer projeto de PPP de Iluminação

Pública com estas tecnologias consolidadas, existindo apenas modelos piloto, no

entanto, em consulta à fornecedores destas soluções, foi assegurado a

disponibilização de equipamentos que garantem a entrega e implantação dessas

soluções. Deve ser destacado que a modernização da iluminação pública para LED

acompanhada de Telegestão, será um grande movimento para que a cidade integre

o seleto grupo das “Cidades Inteligentes”. Ainda, assim, se reitera a possibilidade,

garantida por fornecedores, de implantação das soluções tecnológicas

anteriormente referidas.


3 ANALISE DE PROJEÇÃO DA RECEITA

Neste item de análise e projeção da receita estão detalhados e definidos os critérios

de remuneração da Concessionária; verificada a conveniência e oportunidade de

aporte de recursos em investimentos pelo parceiro público; detalhada e justificada

a metodologia de cálculo da contraprestação, bem como apresentada a projeção

das receitas diretas, obtidas pela Concessionária por intermédio da contraprestação,

e considerando a possibilidade futura de receitas acessórias eventuais, decorrentes

de serviços alternativos e complementares prestados com vinculação ao objeto da

concessão.

3.1 Metodologia do Modelo de Remuneração

3.1.1 Recursos da CIP

A remuneração da Concessionária é definida pela disponibilidade de utilização dos

recursos da CIP, considerando que, do total arrecadado, serão descontados os

valores destinados ao pagamento das despesas com o consumo de energia elétrica

do Sistema de Iluminação Pública e a remuneração da empresa concessionária de

distribuição de energia elétrica (taxa de cobrança), que é a arrecadadora da

contribuição. Além desses descontos, foi destinada uma verba para a cobertura das

despesas com a contratação de empresa verificadora independente e do

provisionamento da conta vinculada.

A arrecadação líquida da CIP (saldo remanescente, depois de efetuados os

descontos com despesas com energia elétrica, taxa de cobrança e reserva para

despesas com verificador independente e conta vinculada) será destinada

exclusivamente ao pagamento da Concessionária, na forma de contraprestação,

sendo este valor depositado em seu favor, nas condições a serem definidas no

contrato de concessão.


3.1.2 Recursos Próprios

Não foi considerado o aporte de recursos próprios pelo Município. Toda a

remuneração do Concessionária está baseada na arrecadação da CIP.

3.1.3 Receitas Acessórias

Não foi considerado o ingresso de receitas acessórias para a viabilidade do projeto.

Caso a mesma ocorra durante a Concessão, será tratada conforme definido no item

3.2 deste Caderno.

3.2 Metodologia de Cálculo da Contraprestação Mensal Máxima

De acordo com o modelo que se propõe, para remuneração da Concessionária, a

Contraprestação Mensal Máxima inicial será apurada pela aplicação da seguinte

fórmula de cálculo:

�� = �, � ∗ ��á� ∗ �� + �, � ∗ ��á� ∗ �� − ��

Sendo:

�� = Contraprestação Mensal Efetiva;

��á� = Contraprestação Mensal Máxima, estabelecida conforme a Proposta

Econômica da Concessionária;

�� = Indicador de Modernização e Eficientização, fator de ajuste da

contraprestação em função do cumprimento dos MARCOS DA CONCESSÃO,

determinado na forma prevista no item 3.5.1 deste Caderno.

�� = Indicador de Desempenho, equivalente ao fator de ajuste da

contraprestação ao desempenho apresentado pela Concessionária,

determinado na forma prevista no item 3.5.2 deste Caderno.

�� = Receitas Acessórias, refere-se ao compartilhamento de Receitas

Acessórias mensais, na proporção de 60% (sessenta por cento) da receita

corrente líquida para a Concessionária e 40% (quarenta por cento) para o

Poder Concedente.


Parte de eventuais Receitas Acessórias arrecadadas deverá ser compartilhada e

revertida para o Poder Concedente, sob a forma de abatimentos no valor da

Contraprestação Mensal.

Este compartilhamento de Receitas Acessórias deverá mitigar o risco de lucros

extraordinários com a Concessão, dada a dificuldade em estimar tais receitas

considerando o longo prazo de vigência do Contrato.

3.3 Reajuste da Contraprestação Pública

A Contraprestação Mensal Máxima será reajustada por meio da seguinte fórmula de

cálculo, aplicável durante os 03 (três) primeiros anos de vigência do Contrato:

�� = �� ∗ (��% ∗ ��/��) ∗ (��% ∗ ��/��)

A partir do 4º (quarto) ano do Contrato, o reajuste da Contraprestação Mensal

Máxima será realizado mediante a aplicação da seguinte fórmula:

�� = �� ∗ (��% ∗ ��/��) ∗ (��% ∗ ��/��)

Sendo:

�� = valor da Contraprestação Mensal Máxima reajustada;

�� = valor da Contraprestação Mensal Máxima na data de entrega das

propostas, conforme Proposta Econômica da Concessionária;

�� = Índice de Preços ao Consumidor, divulgado mensalmente pela FIPE –

Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas;

�� = Índice Geral de Preços do Mercado, divulgado mensalmente pela FGV

– Fundação Getúlio Vargas;

Í�� = número-índice correspondente ao mês da data de entrega das

propostas;

Í�� = número-índice correspondente ao mês anterior à data de reajuste

dos preços.


O valor da Contraprestação Mensal Máxima poderá ser reajustado tanto para mais,

quanto para menos, em consequência das variações dos componentes das fórmulas

descritas nos itens anteriores.

Caso o IPC ou IGPM não sejam publicados até o momento do faturamento pelo

Concessionária, serão utilizados, em caráter provisório, os últimos índices

publicados, sendo efetuado o ajuste devido no primeiro faturamento após a

publicação do índice aplicável.

Caso venha a ocorrer a extinção do IPC ou do IGPM, serão adotados outros índices

oficiais que venham a substitui-los, e na falta desses, outros com função similar,

conforme indicação do Poder Concedente.

3.4 Metodologia de Reequilíbrio Econômico-Financeiro

A metodologia de recomposição será realizada de forma que seja nulo o valor

presente líquido do Fluxo de Caixa Marginal projetado em razão do evento que

ensejou o desequilíbrio, considerando: os fluxos marginais resultantes do evento

que deu origem à recomposição e os fluxos marginais necessários para a

recomposição do equilíbrio econômico-financeiro, mediante aplicação da seguinte

fórmula para a taxa de desconto:

(� + �� + �%) − �

(� + ��)

Sendo:

��: média dos últimos três meses dos valores diários oficiais divulgados

pelo Banco Central (utilizados em cálculos de impostos e taxas federais).

�� = equivale à meta para a inflação fixada pelo Conselho Monetário Nacional

para o ano em que ocorre a recomposição do equilíbrio econômico-financeiro,

independentemente de a meta para inflação ser ou ter sido, de fato, atingida

ou não.

Todas as receitas e dispêndios do Fluxo de Caixa Marginal deverão ser expressos

em moeda corrente.


Para fins de determinação dos fluxos dos dispêndios marginais, serão utilizados

critérios de mercado para estimar o valor dos investimentos, custos e despesas

resultantes do evento que deu causa ao desequilíbrio.

Para apuração do resultado do fluxo de caixa marginal, deverá ser utilizado, para

as revisões ordinárias e/ou extraordinárias do equilíbrio financeiro, o fluxo de caixa

livre da firma, não alavancado e em moeda constante (Real).

3.5 Indicadores de Desempenho

Neste item são apresentados os Indicadores de Desempenho, conforme explicações

apresentadas neste Caderno, e que refletem o cumprimento dos investimentos

previstos, por parte da Concessionária, para atingimento dos objetivos esperados

com o projeto.

3.5.1 Indicador de Modernização e Eficientização (IME)

Índice de Modernização e Eficientização (IME) tem por efeito modular a

contraprestação em função do cumprimento dos Marcos da Concessão, conforme

cronograma disposto a seguir.

Para comprovar os cumprimentos dos Marcos da Concessão, a Concessionária

deverá apresentar, além dos requisitos definidos no Contrato e Caderno de

Encargos, o seguinte:

• O Percentual de Modernização (PM): contendo a memória de cálculo desse

percentual, tendo como base o quantitativo de pontos de iluminação pública a

serem modernizados, constantes no Cadastro Base da Rede Municipal de

Iluminação Pública.

O percentual deverá ser calculado da seguinte forma:

�� = ��

��∗ ��%

Em que:

�� - Corresponde ao Percentual de Modernização;


� - mês de início da assunção;

� - Marco definido no Caderno de Encargos;

�� − Quantidade total de pontos de iluminação pública constantes no

cadastro base da rede municipal de iluminação pública, que foram

modernizadas para cumprimento do marco avaliado e dos marcos anteriores,

cumulativamente;

�� − Corresponde à quantidade total de pontos de iluminação pública

constantes no cadastro base da rede municipal de iluminação pública no início

da assunção, com exceção dos pontos de tecnologia LED,

• O Percentual de Eficientização (PE), contendo sua respectiva memória de

cálculo. O método de cálculo deverá ser baseado na redução da carga instalada

total por ponto de iluminação pública modernizado e eficientizado, com relação

à carga instalada total de todos os pontos de iluminação pública constantes no

cadastro base da rede municipal de iluminação pública.

O percentual deve ser calculado da seguinte forma:

�� = ( � − ��

��)

Em que:

� = mês de início da assunção;

��: corresponde à carga instalada total dos pontos de iluminação

pública, registrada no cadastro base da rede municipal de iluminação pública,

incluindo a carga e perdas de equipamentos auxiliares, calculada por:

�� = � ��

��

Sendo:

�� = carga instalada (kW) dos pontos de iluminação pública registrados no

cadastro base da rede municipal de iluminação pública, incluído a carga e

perdas de equipamentos auxiliares;

�� = conjunto dos pontos de iluminação pública localizados nos logradouros

públicos existentes, conforme cadastro base da rede municipal de iluminação

pública; e

� = trimestre atual sob avaliação.


��: corresponde à carga instalada total dos pontos de iluminação

pública, presentes ao final do trimestre nos logradouros públicos existentes,

conforme cadastro da rede municipal de iluminação pública, incluindo a carga

e perdas de equipamentos auxiliares

A seguir, são apresentados os períodos para cumprimento dos marcos da concessão

e os respectivos valores de IME que são obtidos em função do atendimento às

condições de cada marco da concessão, indicando o percentual de modernização e

de eficientização a ser atingido em cada um.

Tabela 1: Tabela de Determinação do Indicador

Período PM PE IME

Antecedente ao cumprimento do 1º MARCO N/A* N/A* 0,40

Subsequente ao cumprimento do 1º MARCO 20% 10% 0,60



3.5.2 Indicador de Desempenho (ID)

Indicador apurado mensalmente, conforme explicações apresentadas neste

Caderno, e que reflete o desempenho da prestação dos serviços por parte da

Concessionária. O Indicador de Desempenho altera o valor final da Contraprestação

Mensal Efetiva, conforme especificado no item 3.2 deste Caderno.

A avaliação do desempenho da Concessionária será realizada por meio da apuração,

cálculo e aplicação do Indicador de Desempenho, número que poderá variar entre

0 (zero) e 1 (um), representativo da qualidade entregue pela Concessionária na

execução dos Serviços especificados do Caderno de Encargos, quantificado de

acordo com as avaliações dos indicadores de desempenho apresentados neste

documento. 0 (zero) representa a pior avaliação a ser obtida pela Concessionária e

1,0 (um) o cumprimento de todas as metas estabelecidas.

O Indicador de Desempenho será calculado conforme equação abaixo:

�� = (�, � ∗ �� + �, � ∗ �� + �, � ∗ �� + �, � ∗ �� + �, � ∗ �� + �, �

∗ ��)


Na duração de qualquer período em que Fiscalização não exerça a apuração do

desempenho da Concessionária, não incidirão quaisquer descontos relativos aos

Sistemas de Indicadores de Desempenho sobre a Contraprestação Mensal devida à

Concessionária.

O Indicador de Desempenho terá a função de aferir, a partir de diversos

subindicadores, os serviços efetivamente prestados, servindo como balizador para

a composição final da Contraprestação Mensal a ser paga à Concessionária.

O Indicador de Desempenho é composto pela ponderação de 6 (seis) índices:

IPA: Índice de Pontualidade de Atendimento;

IQMN: Índice de Qualidade Mensal Noturna;

IQMAN: Índice de Qualidade Mensal Acumulada Noturna;

IQMD: Índice de Qualidade Mensal Diurna;

IQMAD: Índice de Qualidade Mensal Acumulada Diurna;

IDSL: Índice de Descarte socioambiental das lâmpadas.

Durante o período que antecede o cumprimento do 3º MARCO de modernização o

Indicador de Desempenho será considerado 1,0 (um);

3.5.2.1 Índice de Pontualidade de Atendimento – IPA

O Indicador de Pontualidade de Atendimento (IPA) afere a qualidade da atenção

dada às solicitações de panes e urgências feitas pelos usuários, da forma fixada em

Contrato, devendo ser calculado considerando os tempos máximos indicados a

seguir:

a) Tempo de atendimento das reclamações nas vias principais e áreas

especiais: 04 horas;

b) Tempo de atendimento das reclamações de vários pontos contínuos

apagados: 12 horas.

c) Tempo de atendimento das reclamações nas demais vias e logradouros:

24 horas;


A medição será realizada mensalmente e a obrigação da Concessionária será de

manter o registro dos atendimentos, informando os dados da medição à Contratante

e comparando-os com aqueles fixados em Contrato para demonstrar o percentual

de atendimentos efetuados conforme prazos indicados.

A nota atribuída ao IPA seguirá o determinado na Tabela a seguir:

Tabela 02 Nota do IPA

Atendimentos Executados Dentro do Prazo

Nota IPA

Maior que 95,0% 1,00

90,1% a 95,0% 0,80

85,0% a 90,0% 0,60

Menos de 85% 0,00

3.5.2.2 Índice de Qualidade Mensal Acumulada Noturna - IQMAN

O Índice de Qualidade Mensal Acumulada Noturna será aferido por amostra,

conforme norma de amostragem NBR 5426, considerando o total de pontos

luminosos existentes no parque de iluminação pública do Município. O estudo deverá

assegurar que o número de pontos luminosos apagados à noite não ultrapasse 5,0%

(cinco por cento) da amostra. Após o 1º ciclo de investimento, o percentual será

1%.

A nota atribuída ao IQMAN, durante o período de modernização, seguirá o

determinado na Tabela a seguir:

Tabela 03 Nota do IQMAN

Luminárias Apagadas a Noite

Nota IQMAN

0% a 2,0% da amostra 1,00

2,1% a 3,9% da amostra 0,80

3,9% a 5,0% da amostra 0,60

Mais de 5,0% da amostra 0,00

A nota atribuída ao IQMAN, após o período de modernização, seguirá o determinado

na Tabela a seguir:


Tabela 04 Nota do IQMN


Nota IQMAN


0,5% a 0,7% da amostra 0,80

0,7% a 1,0% da amostra 0,60


3.5.2.3 Índice de Qualidade Semestral Noturna - IQSN

O Índice de Qualidade Semestral Noturna, corresponde a média aritmética dos

Índices de Qualidade Mensal Acumulada Noturna obtidos nos últimos 6 (seis)

meses. O estudo deverá assegurar que a média aritmética dos últimos 6 (seis) dos

Índices de Qualidade Mensal Acumulada Noturna não ultrapasse a 5,0% (cinco por

cento), considerando as amostras inspecionadas ao longo dos meses. Também

deverá assegurar o percentual igual ou inferior a 5,0% (cinco por cento). Após o 1º

ciclo de investimento, o percentual será de 1% (um por cento).

A nota atribuída ao IQSN, durante o período de modernização, seguirá o


Tabela 05 Nota do IQSN


Nota IQSN


2,1% a 3,9% da amostra 0,80

3,9% a 5,0% da amostra 0,60


A nota atribuída ao IQSN, após o período de modernização, seguirá o determinado

na Tabela a seguir:

Tabela 06 Nota do IQSN


Nota IQSN


0,5% a 0,7% da amostra 0,80

0,7% a 1,0% da amostra 0,60


3.5.2.4 Índice de Qualidade Mensal Acumulada Diurna - IQMAD


O Índice de Qualidade Mensal Acumulada Diurna será aferido por amostra,

conforme norma de amostragem NBR 5426, considerando o total de pontos

luminosos existentes no parque de iluminação pública do Município. O estudo deverá

assegurar que o número de pontos luminosos acesos durante o dia não ultrapasse

5,0% (cinco por cento) da amostra. Após o 1º ciclo de investimento, o percentual

será 1% (um por cento).

A nota atribuída ao IQMAD, durante o período de modernização, seguirá o


Tabela 07 Nota do IQMAD

Luminárias Acesas de Dia

Nota IQMAD


2,1% a 3,9% da amostra 0,80

3,9% a 5,0% da amostra 0,60


A nota atribuída ao IQMAD, após o período de modernização, seguirá o determinado

na Tabela a seguir:

Tabela 08 Nota do IQMAD


Nota IQMAD


0,5% a 0,7% da amostra 0,80

0,7% a 1,0% da amostra 0,60


3.5.2.5 Índice de Qualidade Semestral Diurna - IQSD

O Índice de Qualidade Semestral Diurna será aferido através da média aritmética

dos Índices de Qualidade Mensal Acumulada Diurna obtidos nos últimos 6 (seis)

meses. O estudo deverá assegurar que a média aritmética dos últimos 6 (seis)

Índices de Qualidade Mensal Acumulada Diurna não ultrapasse a 5,0% (cinco por

cento) considerando as amostras inspecionadas ao longo dos meses. Também

deverá assegurar o percentual igual ou inferior a 5,0% (cinco por cento). Após o 1º

ciclo de investimento, o percentual será de 1% (um por cento).

A nota atribuída ao IQSD, durante o período de modernização, seguirá o



Tabela 09 Nota do IQSD


Nota IQSD


2,1% a 3,9% da amostra 0,80

3,9% a 5,0% da amostra 0,60


A nota atribuída ao IQSD, após o período de modernização, seguirá o determinado

na Tabela a seguir:

Tabela 10 Nota do IQSD


Nota IQSD


0,5% a 0,7% da amostra 0,80

0,7% a 1,0% da amostra 0,60


3.5.2.6 Indicador de Descarte Socioambiental das Lâmpadas – IDSL

O Indicador de Descarte Socioambiental das Lâmpadas compara a quantidade de

lâmpadas recolhidas do Parque de Iluminação Pública para o descarte em relação

às efetivamente inservíveis. O intuito desse indicador é medir a eficiência da

manutenção na preservação do Meio Ambiente. A medição será realizada

mensalmente e a obrigação da Concessionária será de recolher ao descarte todas

as lâmpadas inservíveis, informando tempestivamente ao Poder Concedente,

comparando as quantidades de lâmpadas inservíveis recolhidas ao descarte e

demonstrando o percentual obtido no mês.

A nota atribuída ao IDSL seguirá o determinado na Tabela a seguir:

Tabela 11 Nota do IDSL

Atendimentos Executados Dentro do Prazo

Nota IDSL

Maior que 95,0% 1,00

90,1% a 95,0% 0,80

85,0% a 90,0% 0,60

Menos de 85% 0,00

Caso não haja descarte de Lâmpadas no período a nota será igual 1,00.


4 ANÁLISE DA VIABILIDADE ECONÔMICO-FINANCEIRA

Conforme previsto no Edital de Chamamento Público, é apresentado, na sequência,

o detalhamento das informações referentes à análise da viabilidade econômico-

financeira.

4.1 Fontes de Receita

Conforme já informado neste Caderno, é considerada como principal fonte de

receita da Concessionária os valores arrecadados no município de Bento Gonçalves

com a CIP, cujo total apurado (conforme já informado, excluído o pagamento do

consumo de energia do sistema, da taxa de cobrança cobrada pela concessionária

de energia elétrica e dos recursos destinados a fiscalização do contrato) terá por

finalidade contratual exclusiva a contraprestação dos serviços relacionados à

concessão dos serviços de modernização e manutenção do Sistema de Iluminação

Pública do município, que se constitui o objeto deste estudo.

Atualmente a receita mensal média do município de Bento Gonçalves com a

arrecadação da CIP, tendo por base as informações disponíveis no portal da

transparência, é de, aproximadamente, de R$ 725 mil, resultando em uma receita

anual ajustada de R$ 8,7 milhões.

Nos casos em que as receitas da CIP, eventualmente, não forem suficientes para

cobrir o valor da Contraprestação Mensal Máxima dos serviços prestados pela

Concessionária, e ainda, se não houver saldos disponíveis na conta garantidora do

contrato, o Município poderá disponibilizar de recursos orçamentários próprios,

como forma de assegurar a manutenção do equilíbrio econômico-financeiro do

contrato de concessão e a continuidade na prestação dos serviços.

Por outro lado, ocorrendo variação superior à receita da CIP projetada, os valores

excedentes deverão ser objeto de provisionamento para custear a execução de

projetos especiais e/ou destinados à constituição de fundo garantidor da execução

do contrato de concessão.


As receitas acessórias, alternativas ou complementares, conforme já mencionado,

não foram consideradas neste estudo, por falta de definição dos tipos de serviços

que podem ser agregados (em decorrência da tecnologia que poderá ser implantada

por ocasião dos investimentos em modernização), deverão ser objeto de ajustes

específicos, onde será tratado a sua destinação, compreendendo a partilha entre os

parceiros dos recursos arrecadados ou a sua utilização, se for o caso, para

manutenção do equilíbrio contratual e para assegurar a viabilidade econômica do

empreendimento.

4.2 Premissas de Investimentos

Os investimentos necessários à modernização e eficientização do Sistema de

Iluminação Pública serão aplicados primordialmente, na aquisição de luminárias LED

e dispositivos de telegestão; na instalação de materiais e acessórios; na instalação

de iluminação destaque e na implantação do Centro de Controle Operacional - CCO.

Os investimentos necessários para a modernização e eficientização, telegestão,

expansão da rede, iluminação de destaque, centro de controle operacional – CCO,

aplicações de smart city, acidentes, furtos e vandalismos perfazem o total de

aproximadamente R$ 61 milhões durante o período de Concessão.

A tabela a seguir consolida os investimentos realizados ao longo do período de

Concessão:

Tabela 12 Resumo dos Investimentos ao Longo da Concessão

Investimentos (R$ MM) 1º ciclo 2º Ciclo Total

Modernização e Eficientização 15,2 12,8 28,0

Telegestão 7,4 6,2 13,6

Expansão da Rede 1,6 2,0 3,6

Iluminação de Destaque 6,3 6,0 12,3

Centro de Controle Operacional - CCO 0,8 0,8 1,6

Aplicações de Smart City 0,8 0,8 1,5

Acidentes, Furtos e Vandalismos 0,1 0,1 0,3

Total 32,3 28,7 61,0

O gráfico a seguir demonstra os investimentos totais realizados durante o prazo de

concessão:


Gráfico 01 Resumo dos Investimentos (R$ MM)

Apesar da Lei Federal nº 12.766/2012, admitir o aporte de recursos pelo Poder

Público para a realização de obras e aquisição de bens reversíveis, foi considerado,

neste estudo, que os investimentos serão de aporte exclusivo do futuro

Concessionária, mediante alocação de recursos financeiros próprios dos acionistas,

financiamentos bancários e, eventualmente, de investidores privados.

4.3 Premissas de Custos e Despesas

Durante a concessão, estão previstos desembolsos da Concessionária com custos

operacionais e despesas administrativas, necessárias ao cumprimento do objeto da

concessão.

Os itens de custos de materiais de manutenção das luminárias LED e da rede de

Telegestão, se referem aos dispêndios a serem realizados com a operação e

manutenção de equipamentos.

Nos custos com as equipes de campo do Sistema de Iluminação Pública estão

incluídos gastos com pessoal; instalações; equipes de técnicos eletricistas;

reparação de falhas; reposição de materiais; manutenção de veículos usados pelo

pessoal de campo; assim como o seu combustível, dentre outros.

Também estão sendo apropriados, na conta de despesas, os seguros e garantias

necessárias na execução do contrato.

6,8

11,511,9

0,1 0,1 0,1 0,4 0,1 0,1 0,1 0,4 0,4

5,8

9,5 9,7

0,3 0,5 0,3 0,3 0,3 0,3 0,6 0,3 0,3 0,30,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25


São apropriadas, ainda, as despesas com assessorias para a SPE, que se referem

às demandas com auditoria; serviços contábeis; advocatícios e de comunicação.

Os valores dos grupos de custos e despesas mencionados, relacionados com a

operação da concessão, estão detalhados nas Tabelas apresentadas na sequência:

Tabela 13 Resumo dos Custos ao Longo da Concessão

Custos (R$ MM) Média Anual Total

Equipes de Campo 0,6 8,6

Centro de Controle Operacional - CCO 0,3 7,7

Materiais de Manutenção 0,4 9,6

Rede de Telegestão 0,1 3,1

Descarte de Lâmpadas 0,0005 0,01

Total 1,4 29,0

Tabela 14 Resumo de Despesas ao Longo da Concessão

Despesas (R$ MM) Média Anual Total

Pessoal Administrativo 0,3 8,2

Estrutura da SPE 0,1 3,4

Seguros e Garantias 0,04 1,1

Assessorias para SPE 0,1 1,7

Despesas Pré-Operacionais 0,6 0,6

Total 1,1 14,4

O gráfico a seguir demonstra os custos e despesas de operação totais realizados

durante o prazo de concessão:

Gráfico 02 Resumo dos Custos e Despesas (R$ MM)

1,7 1,81,9 1,9 1,9 1,9 1,9 1,9 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0

2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 2,2

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25


O montante previsto com o pagamento dos custos operacionais e despesas

administrativas da concessão, ao longo do contrato, é estimado em R$ 73,5

milhões.

4.2 Premissas Macroeconômicas e Financeiras

Na tabela abaixo são apresentadas as projeções dos indicadores macroeconômicos

que foram utilizados como premissas para elaboração dos estudos econômico-

financeiros:

Tabela 15 Premissas Macroeconômicas e Financeiras

Indicador 2020 2021 2022 2023

IPCA 4,00% 3,75% 3,75% 3,75%

IGPM 4,00% 4,00% 4,00% 4,00%

CDI 6,39% 6,39% 6,64% 6,64%

TJP 7,32% 7,88% 8,16% 8,16%

Todo estudo econômico-financeiro está baseado em moeda constante e não leva

em consideração o efeito inflacionário.

4.5 Premissas Fiscais e Tributárias

A tributação da SPE pode ocorrer pelo regime de Lucro Real ou Presumido. No

presente caso, considerando as características do investimento e o volume esperado

de receitas, será adotada a tributação de Imposto de Renda com base no Lucro

Real, mais com a opção de mudar para o Lucro Presumido, analisado ano a ano,

sendo feita a opção pelo regime de incidência mais vantajosa à concessão.

Tendo por base na legislação vigente, as alíquotas consideradas no estudo,

referentes ao IRPJ (Imposto de Renda Pessoa Jurídica); CSLL (Contribuição Social

Sobre o Lucro Líquido), bem como as incidências sobre as receitas do PIS (Programa

de Integração Social e de Formação do Patrimônio do Servidor Público), da COFINS

(Contribuição para o Financiamento da Seguridade Social) e do ISS (imposto sobre

serviços de qualquer natureza), estão demonstradas a seguir:


Tabela 16 Premissas Fiscais e Tributárias

Tributo Presumido Real

IRPJ 25,00% 25,00%

CSLL 9,00% 9,00%

PIS 3,00% 7,60%

COFINS 0,65% 1,65%

ISS 3,00% 3,00%

Alíquota do ISS foi atribuída com base no percentual fixado no item 7.02 - Execução,

por administração, empreitada ou subempreitada, de obras de construção civil,

hidráulica ou elétrica e de outras obras semelhantes, inclusive sondagem,

perfuração de poços, escavação, drenagem e irrigação, terraplanagem,

pavimentação, concretagem e a instalação e montagem de produtos, peças e

equipamentos (exceto o fornecimento de mercadorias produzidas pelo prestador de

serviços fora do local da prestação dos serviços, que fica sujeito ao ICMS), do Código

Tributário do Município.

4.6 Premissas de Seguros e Garantias

Neste item estão detalhados os seguros e garantias a serem contratados e/ou

prestados pelo Concessionário.

Para a seleção dos tipos de seguros, foram analisadas e consideradas as coberturas

relevantes para atendimento das necessidades da concessão, de forma a mitigar os

riscos da operação.

Tendo em vista que o projeto envolve distintas atividades, como construção,

adequação e remodelamento e operação dos ativos já existentes, as modalidades

de seguros foram definidas com base em coberturas que englobem todas essas

atribuições, abrangendo as garantias descritas na sequência:


Tabela 17 Tipos de Seguros e Coberturas

Tipo de Seguro Cobertura

Garantia de Execução - Inicial

Garantia de Execução do Contrato

Garantia de Execução - Após Investimentos

Garantia de Execução do Contrato

Garantia de Proposta Cobertura para os proponentes dos custos decorrentes da não-assinatura do contrato pelo vencedor da licitação.

Responsabilidade Civil Responsabilidade Civil Operações Modalidade: Empresas, Concessionárias ou não de Serviços Públicos de Produção e Distribuição de Energia Elétrica.

Multirrisco Empresarial Danos Materiais (incluindo Lucros Cessantes).

Seguro de Responsabilidade Civil Facultativa de Veículos (RCF-V)

Cobertura para Danos Corporais e Danos Materiais causados a terceiros por veículos utilizados na obra.

Os prêmios e coberturas dos seguros e garantias a serem contratadas estão

detalhadas a seguir:

Tabela 18 Prêmios e Valores de Cobertura

Tipo de Seguro Prêmio Valor de Cobertura

Garantia de Execução - Inicial 0,60% 8.375.000,00

Garantia de Execução - Após Investimentos 0,60% 4.187.500,00

Garantia de Proposta 0,50% 1.675.000,00

Responsabilidade Civil 0,80% 1.256.250,00

Multirrisco Empresarial 0,80% 670.000,00

Seguro de Responsabilidade Civil Facultativa de Veículos (RCF-V) 0,80% 120.811,00

4.7 Premissas de Projeção de Capital de Giro

Em relação ao capital de giro, necessário à operação da concessão, foram definidas

as seguintes projeções:

Tabela 19 Premissas de Capital de Giro

Conta Prazo Médio

(em dias)

Clientes 30

Estoques 30

Obrigações Sociais e Trabalhistas 30

Obrigações Fiscais 30

Outras Obrigações Operacionais 15

4.8 Premissas para Recuperação do Investimento


Os acionistas serão remunerados ao longo da concessão por meio de pagamento de

dividendos ou na forma de redução do capital integralizado, devendo ser observado

os limites de distribuição que assegurem a continuidade da sociedade empresária e

preservem o caixa do negócio.

4.9 Premissas de Depreciação

Considerando os ciclos de reinvestimentos e os critérios definidos pela Receita

Federal – RF, o prazo de depreciação foi definido como sendo de 10 (dez) anos.

4.10 Estrutura de Capital

A estrutura de capital, considerada para esta modelagem da SPE, deverá ser

constituída por capital próprio, integralizado pelos acionistas (consorciados) ou por

capital de terceiros (credores), que pode ser representado por financiamentos

obtidos junto a instituições bancárias e/ou por investidores privados.

4.11 Descrição do Tipo de Dívida e dos Instrumentos Financeiros

Utilizados

A dívida, a ser eventualmente assumida pelo Concessionário, será decorrente da

captação de recursos junto ao mercado financeiro ou junto a investidores privados.

Neste estudo, além do capital integralizado pelos sócios, foi considerada apenas a

captação de recurso junto a instituições financeiras, sendo adotado, portanto, nesta

modelagem econômico-financeira, as exigências e encargos para obtenção de

financiamento (obtenção de recursos com a finalidade específica) para

implementação de projetos de eficientização de iluminação pública, junto a bancos

de desenvolvimento.

Os investimentos no segmento de infraestrutura, em regra, contam com incentivos

do Governo brasileiro, assim, parte desta captação de recursos pode ser viabilizada

mediante financiamentos, com linhas de crédito disponibilizadas por instituições

financeiras públicas, junto, por exemplo, ao Banco Nacional de Desenvolvimento


Econômico e Social – BNDES e ao Banco Regional de Desenvolvimento do Extremo

Sul – BRDE.

Diante do atual cenário econômico, se têm como referência, para a apuração do

endividamento, as condições gerais de financiamento oferecidas ao mercado pelo

BNDES, para as Parcerias Público-Privadas, com atuação no setor de Iluminação

pública, os seguintes parâmetros:

Tabela 20 Condições de Financiamento

Condições Prazo / Custo

Pagamento da dívida 10 anos

Carência para amortização do principal 6 meses

Taxas de juros 12,21%

As condições de financiamento se sujeitam, ainda, ao percentual máximo de

captação, com a possibilidade de participação do agente financeiro de até 80% –

no caso do BRDE - dos itens financiáveis necessários para investimentos em

eficientização, modernização e intervenções complementares. Para efeitos da

presente modelagem econômico-financeira foi considerada a captação, junto a um

banco de desenvolvimento, de 49,61% do valor total do investimento inicial dos 3

(três) primeiros anos de concessão.


5 MODELO FINANCEIRO (PLANILHA)

As projeções do modelo de viabilidade econômico-financeira, estão disponibilizados

em planilhas eletrônicas, em Excel, contendo as formulações matemáticas, com

identificação de vínculos e macros automatizadas, desbloqueadas e passiveis de

verificação.

Os demonstrativos tiveram suas projeções de fluxo de caixa futuro estimadas em

moeda constante e estão em conformidade com as normas fiscais e contábeis

vigentes.

As premissas adotadas para elaboração do modelo de viabilidade econômico-

financeira são aquelas apresentadas nos itens 4.1 deste Caderno e foram aplicadas

na elaboração das planilhas.

O Modelo Financeiro de viabilidade econômico-financeira apresenta as seguintes

planilhas:

Painel de Controle

Premissas

Parque

CAPEX

OPEX

Receitas

Tributos

DRE

Balanço Patrimonial

Demonstração do Fluxo de Caixa

Usos e Fontes

Retorno do Projeto

Value for Money

Necessidade de Capital de Giro

Caixa do Projeto

Patrimônio Líquido

Financiamento

IFRS

Macroeconomia


Análise de Sensibilidade

Tranches de financiamento (D1, D2 e D3)

Investimentos

Custos e Despesas

Veículos

BDI

Encargos Sociais

A seguir é apresentado o painel de controle do Modelo Financeiro com o resumo das

informações do projeto.


Painel de Controle (R$ mil) PPP Iluminação Pública Bento Gonçalves/RS

Datas Checks

Período de Concessão 25 anos Fluxo de Caixa ok

Data de Assunção jan/20 Depreciações ok

Último Ano de Contrato 2044 Balanço Patrimonial ok

Usos e Fontes ok

Resumo

Financiamentos

Receitas 167.500,00R$

Receita de Contraprestação 167.500,00R$ Valor 14.984,17R$

Receitas de Subvenções -R$ Prazo (meses) 120

Receitas Acessórias -R$ Alavancagem do investimento inicial 49,61%

Investimentos 60.563,55R$ Taxa de Juros 12,21%

Custos e Despesas 50.334,76R$ ISCD 1,48

Retorno do Projeto - Sem alavancagem financeira Retorno para Acionistas - Com alavancagem financeira Vale for Money - VfM

Taxa Interna de Retorno - TIR 8,36% Taxa Interna de Retorno - TIR 9,13% Benefícios (R$) 14.687,07R$

Valor Presente Líquido - VPL 556,21 Valor Presente Líquido - VPL 229,08 Benefícios (%) 16,69%

Payback Simples (anos) 9,2 Payback Simples (anos) 9,6

Exposição Máxima (Equity) (11.687,96) Viabilidade do Projeto via PPP? Sim

Usos 156.464,64R$ Fontes 156.464,64R$

Investimentos 54.961,98R$ Novas Captações de Dívida 14.984,17R$

Serviço da Dívida 21.324,72R$ Aporte de Capital Próprio 11.799,00R$

Consumo de Caixa do Projeto 909,08R$ Geração de Caixa 82.891,83R$

Remuneração do Capital Próprio 30.616,55R$ Redução de Caixa 46.789,65R$

Constituição de Caixa 48.652,31R$

Usos e Fontes

Fluxo de Caixa

DRE

VfM

Balanço Patrimonial

Receitas

Tributos

Retorno

Usos e Fontes

CAPEX

OPEX

Premissas

Parque de IP

Capital de GiroPatrimônio Líquido

FinanciamentoCaixa

IFRSAnálise de Sensibilidade


6 RESULTADOS DO MODELO FINANCEIRO

6.1 Contraprestação Mensal Máxima

O valor da Contraprestação Mensal Máxima, já detalhada neste caderno Econômico-

Financeiro, foi estimada em R$ 575.174,44 (quinhentos e setenta e cinco mil e

cento e setenta e quatro reais e quarenta e quatro centavos). Já a Contraprestação

Mensal Efetiva, calculada para o primeiro ano de concessão, foi de R$ 368.111,64

(trezentos e sessenta e oito mil, cento e onze reais e sessenta e quatro centavos),

aumentando progressivamente até o final do prazo de eficientização proposto.

A Contraprestação Mensal Efetiva foi modelada em conformidade com o saldo da

CIP após abatimento de despesas do Município, conforme demonstrado na aba

Receitas do Modelo Financeiro.

O gráfico a seguir demonstra as contraprestações anuais ao longo da Concessão.

Tabela 21: Projeções das Contraprestações anuais (R$ MM)

A memória de cálculo da contraprestação está definida no item 3.2 e no Modelo

Financeiro deste Caderno.

4,45,2

6,06,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25


6.2 Taxa Interna de Retorno do Projeto e do Equity

A Taxa Interna de Retorno (TIR) pode ser definida como a taxa de desconto que faz

com que o Valor Presente Líquido (VPL) de um projeto seja igual a zero. Assim, a

TIR é uma métrica usada para avaliar qual o percentual de retorno de um projeto

para a empresa. Ao encontrar essa taxa, em regra, ela será comparada à Taxa

Mínima de Atratividade (TMA) para que se decida se o projeto deve ou não ser

aceito. Se a TIR for maior que a TMA, o investimento pode ser realizado (observando

que, normalmente, esta decisão não é feita com base em apenas em um indicador),

caso contrário, deve ser rejeitado.

A TMA ou WACC médio calculado no Modelo Financeiro foi de 7,97%.

A TIR do projeto e do acionista, resultado da modelagem econômico-financeira do

estudo, é de, respectivamente, 8,36% e 9,13%, o que demostra a atratividade do

Projeto.

A TIR resultante desta modelagem econômico-financeira está abaixo dos padrões

outros projetos de iluminação pública conhecidos no mercado, conforme tabela

comparativa apresentada na sequência, o que retira a indicação de excesso mesmo

com um WACC menor.

Tabela 22 TIR de Mercado em PPP de Iluminação Pública

Projeto TIR de Projeto TIR de

Acionista

PPP de Porto Alegre/RS 9,59% 9,80%

PPP de Teresina/PI 9,50% -

PPP de Salvador/BA 9,75% -

PPP de Belo Horizonte/MG 10,00% -

PPP de São José de Ribamar/MA 12,42% -

PPP de Caraguatatuba/SP 10,90% -

PPP de Cuiabá/MT 11,51% -

PPP de Marabá/PA 10,00% - Fonte: Estudos e editais de PPP disponíveis para consulta pública.


6.3 Value For Money

A contratação de um projeto de PPP ou Concessão é conveniente para o Poder

Concedente, ou seja, apresenta um Value for Money (VfM) favorável, quando, em

relação à outra opção de aquisição pelo Poder Público, demonstrar uma combinação

vantajosa de custos líquidos ao longo do seu ciclo de execução e um padrão de

qualidade que possibilite atingir objetivos relevantes para a sociedade.

O processo para demonstrar o VfM é baseado em uma avaliação que compara os

custos ou pagamentos a serem feitos pelo Poder Público para construir e operar um

projeto sob diferentes métodos de contratação. O custo de cada método, incluindo

os custos adicionais causados pelos riscos inerentes a cada forma de contratação,

será então comparado para se verificar o VfM.

Como parte da avaliação, os custos anuais e o valor presente da PPP/Concessão são

comparados com os custos de um modelo financiado com recursos públicos,

chamado de Modelo Tradicional.

Portanto, para realizar a análise é necessário o desenvolvimento de duas projeções

financeiras distintas, estimando os pagamentos que a Administração faria nos dois

modelos de aquisição, especificamente:

• pelo modelo Tradicional, é simulada a projeção dos pagamentos a serem

realizados ou custos em aquisições convencionais (reguladas pela Lei Federal

8.666/93), além de uma estimativa de custos e dos riscos que seriam

transferidos pelo modelo de PPP, mas que são assumidos sob o método

tradicional, ou seja, o valor esperado de pagamentos durante a construção e,

subsequentemente, os custos a serem assumidos pela Administração para a

operação e manutenção do projeto;

• pelo modelo de Concessão/PPP são projetados os custos a serem assumidos

pela Administração, geralmente em termos de pagamentos anuais por serviço

(por exemplo: pagamentos mediante disponibilidade) durante o período de

operação que seria previsto no contrato.


Em ambos os casos os custos dos riscos assumidos em um regime de PPP podem

ser adicionados de forma a obter o custo total para a Administração nos dois

regimes.

O VfM é a diferença, quando positiva, em termos de valor presente líquido entre as

duas projeções (Tradicional e PPP/Concessão).

Cabe ressaltar que o VfM é um conceito relativo que requer uma comparação de

potenciais resultados, por meio de diferentes modelos de contrato, o que demanda

um alto grau de estimativas, especialmente quando as experiências adquiridas em

projetos similares ou em outros modelos de contrato são limitadas. Sendo assim,

como os resultados das análises quantitativas de VfM dependem de projeções para

a tomada de decisão sobre o uso de uma estrutura de Concessão/PPP, algumas

considerações devem ser realizadas:

VfM positivo por si só não garante que o método da Concessão/PPP deva ser

adotado. Fatores qualitativos (não mensuráveis) devem ser levados em

consideração na tomada de decisão.

VfM negativo por si só não significa que o método de Concessão/PPP é pior que

uma aquisição tradicional. Sensibilidades nas premissas mais importantes

devem ser realizadas de forma a testar a robustez dos resultados.

Quando houver razões para acreditar que os benefícios não financeiros gerados pelo

modelo de PPP são maiores do que os de um modelo convencional de aquisição, se

deve ter o cuidado para que a abordagem tradicional de VfM não subestime os

benefícios das PPPs.

Uma vez que a abordagem tradicional de VfM não inclui benefícios não financeiros

da PPP (como, por exemplo, terminar e disponibilizar uma infraestrutura pública em

menor tempo ou disponibilizar um melhor serviço à população), esses devem ser

levados em consideração na avaliação sobre rejeitar um projeto por apresentar VfM

negativo.

De acordo com o Centro Europeu de Especialização em PPP (EPEC), “os incentivos

relativos a projetos de PPPs tem o propósito específico de entregar benefícios não


financeiros maiores que as aquisições convencionais. Ignorar esta questão pode

levar a uma predisposição não fundamentada contra as PPPs”.

Neste sentido, é apontado no relatório da EPEC, intitulado “Os Benefícios Não

Financeiros de PPPs”, que: “a PPP pode apresentar ao setor privado amplas

oportunidades de aplicar inovações em todos os níveis do projeto”. Esses incentivos,

se, efetivamente, aproveitados, podem fornecer benefícios não financeiros por meio

de três mecanismos-chave:

entrega acelerada (entrega antecipada dos serviços);

entrega aprimorada (entrega dos serviços em padrões mais elevados);

amplos impactos sociais (maiores benefícios para a sociedade como um

todo).

Esses benefícios não financeiros devem ser levados em consideração ao avaliar o

resultado de uma análise de VfM, de forma a tomar uma decisão baseada não

apenas em exercícios quantitativos, mas também em fatores qualitativos.

Diante do exposto, conforme demonstrado na planilha apresentada na sequência, o

projeto modelado, atendeu tanto ao quesito qualitativo pela entrega antecipada das

obras e transferência de risco ao parceiro privado, bem como a análise quantitativa

foi satisfatória gerando um VfM positivo de R$ 14,6 milhões.

Foi utilizado como taxa de desconto o custo da dívida de 8,82% ao ano para o

município, caso financiasse o projeto por conta própria junto ao BNDES.


Value for Money (R$ Mil)

Taxa de Desconto 8,82%

Benefícios (R$ Mil) 14.687,07

Benefícios (%) 16,69%

Modelo 1: Contratação de PPP

VPL Total Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10 Ano 11 Ano 12 Ano 13 Ano 25

Fluxo de Receitas 73.327 175.015 4.736 5.535 6.282 7.194 7.195 7.195 7.196 7.197 7.198 7.199 7.200 7.200 7.201 7.212

Receita de Contraprestação 70.089 167.500 4.417 5.246 5.991 6.902 6.902 6.902 6.902 6.902 6.902 6.902 6.902 6.902 6.902 6.902

Receitas de Subvenções (Aporte Público) 0 0

Receitas Acessórias 0 0

Vificador Independente e Conta Vinculada 3.238 7.515 319 290 291 292 292 293 294 295 296 297 298 298 299 310

Modelo 2: Tradicional

Gastos Públicos Licitação Tradicional 88.014 167.671 13.200 21.237 22.225 3.324 2.654 2.593 2.973 2.596 2.597 2.599 3.042 3.038 11.430 2.830

Investimetos e Reinvestimentos 46.782 75.704 8.528 14.388 14.837 179 179 179 482 179 179 179 530 526 7.238 343

Investimentos totais 46.782 75.704 8.528 14.388 14.837 179 179 179 482 179 179 179 530 526 7.238 343

Despesas 18.778 49.586 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653

Contrato de Manutenção 18.778 49.586 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653 1.653

Despesas de Gestão e Fiscalização 1.619 3.757 159 145 145 146 146 147 147 147 148 148 149 149 150 155

Escopo adicional: 1.496 3.881 9 65 126 155 156 157 158 159 160 161 165 166 167 180

Rede de Telegestão 1.496 3.881 9 65 126 155 156 157 158 159 160 161 165 166 167 180

Fatores Adicionais 19.339 34.742 2.850 4.986 5.464 1.192 521 458 534 458 458 458 546 545 2.223 499

Transferência do Riscos 16.390 31.323 2.545 4.010 4.122 458 458 458 534 458 458 458 546 545 2.223 499

Aditivos nos Contratos 16.390 31.323 2.545 4.010 4.122 458 458 458 534 458 458 458 546 545 2.223 499

Aditivos Investimentos 11.695 18.926 2.132 3.597 3.709 45 45 45 120 45 45 45 132 132 1.810 86

Aditivos Serviços 4.694 12.397 413 413 413 413 413 413 413 413 413 413 413 413 413 413

Qualidade e Eficiencia do Modelo 2.949 3.420 305 976 1.342 734 63 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Atraso na captura dos Benefícios 2.949 3.420 305 976 1.342 734 63 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Captura de Benefícios PPP 17.293 49.093 305 976 1.647 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710

Captura de Benefícios Modelo Tradicional 15.608 45.674 305 976 1.647 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710


6.4 Avaliação e Justificativa do Prazo de Concessão

O prazo da concessão foi definido em 25 (vinte e cinco) anos – 300

(trezentos) meses –, representando o período necessário de retorno dos

investimentos realizados pelo parceiro privado e o melhor benefício

tecnológico e financeiro para o Município, além de melhor adequar as

amortizações dos investimentos a serem realizados pelo Concessionário e de

reduzir o valor da Contraprestação Mensal Máxima a ser suportada pela

arrecadação da CIP.

O prazo de concessão adotado visa, também, mitigar os riscos do projeto,

reduzindo os impactos quanto ao tempo de vida útil do LED e a aos possíveis

avanços tecnológicos, no que se refere a novas fontes de emissão de luz, o

que representa ganhos técnico-econômicos expressivos ao Poder

Concedente.

Este prazo de concessão se apresenta como a melhor opção, de acordo com

os ensaios econômico-financeiros, e também no que se refere à amortização

dos investimentos, por ter dois ciclos de troca das luminárias, mostrando, por

consequência, como o melhor limite de prazo para obtenção de

financiamentos, tendo em vista que as variações constantes das condições

econômicas nacionais.

Com relação à necessidade de reinvestimento, ela decorrerá da verificação

da vida útil das lâmpadas instaladas, sendo assegurado, entretanto, que ao

final do prazo da concessão o parque de iluminação pública atenda os níveis

de eficiência de iluminação determinados pela área técnica.

6.5 Alavancagem Financeira Máxima

Foi utilizado neste estudo a premissa de que a alavancagem deve

corresponder a no máximo 80% sobre os itens elegíveis, mantendo, no

período de amortização, o ICSD superior a 1,3 (um inteiro e três décimos),

conforme exigência do BNDES.


A partir desses critérios de captação financeira para execução do projeto, foi

apurado que a alavancagem máxima em dezembro de 2022, será de 49,61%

dos investimentos iniciais para modernização do Sistema de Iluminação

Pública. A partir de julho de 2021, as amortizações são constantes reduzindo

a alavancagem, progressivamente, até o final do prazo dos financiamentos,

previsto para dezembro de 2031.

6.6 Indicadores Econômico-Financeiros

6.6.1. Exposição Máxima

Considerando os encargos que o concessionário deverá assumir logo no início

da concessão e, ainda, que o primeiro ciclo de investimentos ocorrerá entre

o 1º e o 3º ano da concessão e o segundo somente entre o 13º e o 15º ano,

combinado com o aumento progressivo da Contraprestação Mensal Máxima

até o cumprimento dos marcos da concessão, se espera um aumento na

exposição de caixa no início da concessão, alcançando exposição máxima de

R$ 11 milhões no terceiro ano da Concessão.

6.6.2. Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)

Para a apuração do Custo Médio Ponderado de Capital – WACC (Weighted

Average Cost of Capital), foi considerado, como indexador, a taxa de livre de

risco de 4,34% e como prêmio pelo risco de mercado, 5,66% juntamente

com o Beta desalavancado de 0,64.

As obrigações financeiras do projeto foram apuradas com base no teto das

taxas previstas no Project Finance do BNDES, para o segmento, de 12,21%.

A variação do Custo de Capital Próprio da empresa é estimada em 7,81% a

8,83% ao ano, dependendo da alavancagem financeira apresentada em cada

ano, resultando em um WACC global do projeto de 7,97% ao ano.


6.6.2. Payback

Considerando o método de soma dos fluxos estimados do caixa livre do

Concessionário, para o cálculo de Payback, o ano do retorno esperado é 2028,

que corresponde ao 9° ano da concessão.

6.7 Índice de Cobertura dos Serviços de Dívida (ICSD)

Segundo o BNDES, o Índice de Cobertura do Serviço da Dívida (ICSD) é

calculado pela divisão da geração de caixa operacional pelo serviço da dívida,

com base em informações registradas nas Demonstrações Financeiras, em

determinado período. Para os financiamentos estruturados sob a forma de

Project Finance, o ICSD projetado para cada ano da fase operacional do

projeto deverá ser de no mínimo 1,3 (um inteiro e trinta décimos).

Considerando as estimativas de projeção dos fluxos de caixa, o ICSD

calculado foi de 1,48 atendendo as premissas do BNDES.

6.8 Ano do Primeiro Retorno de Equity

Os estudos demonstram que no modelo proposto o ano do primeiro retorno

do Equity se dará em março de 2029.

6.9 Primeiro e Último Ano de Pagamento das Dívidas

O pagamento da dívida, que tem início com as parcelas referentes aos juros

do financiamento, começa em julho de 2021 e termin

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