Disciplina de Mercado Financeiro - GST0187 Curso de Graduação em Administração Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr. Graduação em Administração - ESAG/UDESC

Disciplina de Mercado Financeiro - GST0187Disciplina de Mercado Financeiro - GST0187Curso de Graduação em AdministraçãoCurso de Graduação em Administração

Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.Graduação em Administração - ESAG/UDESC

Doutorado e Mestrado em Engenharia de Produção - UFSC

- SUMÁRIO -- SUMÁRIO -

Sistema Financeiro Nacional

Mercados Financeiros: Monetário e Crédito

Bibliografia

Mercados Financeiros: Capitais e Cambial

Produtos Financeiros

Risco da Taxa de Juros

Carteira Eficiente de Ações

Precificação de Ativos (CAPM)

Valor em Risco de Ações (VaR)

Mercado Financeiro

Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.

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Sistema Financeiro Sistema Financeiro NacionalNacional

4

Sistema Financeiro NacionalSistema Financeiro Nacional

• Conjunto de instituições financeiras e instrumentos

financeiros que visam transferir recursos dos agentes

econômicos (pessoas, empresas, governo) superavitários

para os deficitários.

• Órgão normativo máximo: CMN

Lei de Reforma Bancária de 1964

Lei do Mercado de Capitais de 1965

Lei de criação dos Bancos Múltiplos de 1988

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Estrutura do SFN

SISTEMASISTEMAFINANCEIROFINANCEIRONACIONAL NACIONAL

(SFN)(SFN)

SUBSISTEMASUBSISTEMANORMATIVONORMATIVO

SUBSISTEMA DESUBSISTEMA DEINTERMEDIAÇÃOINTERMEDIAÇÃO

Estrutura do SFNSistema Financeiro Nacional

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Subsistema NormativoCONSELHOCONSELHOMONETÁRIOMONETÁRIO

NACIONAL (CMN)NACIONAL (CMN)

BANCOBANCOCENTRALCENTRAL(BACEN)(BACEN)

(CVM) COMISSÃO(CVM) COMISSÃOVALORESVALORES

MOBILIÁRIOS MOBILIÁRIOS

INSTITUIÇÕESINSTITUIÇÕESESPECIAISESPECIAIS

B.B.B.B.

BNDESBNDES

CEFCEF

ComissõesComissõesConsultivasConsultivas

Responsável pelo funcionamento do Responsável pelo funcionamento do mercado financeiro e de suas instituições.mercado financeiro e de suas instituições.

Conselho Monetário Nacional Conselho Monetário Nacional CMNCMN

FINALIDADE PRINCIPAL: FORMULAÇÃO DE TODA A POLÍTICA DE MOEDA E DO CRÉDITO, OBJETIVANDO ATENDER AOS INTERESSES ECONÔMICOS E SOCIAIS DO PAÍS.

• Fixar diretrizes e as normas da política cambialFixar diretrizes e as normas da política cambial• Regulamentar as operações de câmbioRegulamentar as operações de câmbio• Controlar a paridade da moeda e o equilíbrio do Balanço de PagamentosControlar a paridade da moeda e o equilíbrio do Balanço de Pagamentos

Composto por:Composto por:• Ministro da FazendaMinistro da Fazenda• Ministro de PlanejamentoMinistro de Planejamento• Presidente do Banco CentralPresidente do Banco Central

Comissões ConsultivasComissões Consultivas::• Assuntos BancáriosAssuntos Bancários• Mercado de Capitais e Mercados FuturosMercado de Capitais e Mercados Futuros• Crédito RuralCrédito Rural• Crédito IndustrialCrédito Industrial• Política MonetáriaPolítica Monetária• Política CambialPolítica Cambial

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Banco Central - BACENBanco Central - BACEN

• Executor das políticas traçadas pelo CMN e órgão fiscalizador do SFN.

• Banco fiscalizador e disciplinador do Mercado Financeiro.

• Banco que aplica penalidades, na intervenção e na liquidação extrajudicial de instituições financeiras.

• Banco gestor do SFN ao expedir normas e autorizações e promover o controle das instituições financeiras.

• Banco executor da política monetária.

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Banco Central - BACENBanco Central - BACEN

Setor Bancário Sul (SBS) Quadra 3 Bloco B - Ed. SedeBrasília - DFCEP: 70.074-900 Telefone: (61) 3414-1414

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Atribuições do BACENAtribuições do BACEN

• Fiscalizar as instituições financeiras.

• Autorizar o funcionamento, instalação e transferência de sedes, fusões e incorporações das Instituições Financeiras.

• Emitir dinheiro e controlar a liquidez do mercado.

• Controlar o crédito, os capitais estrangeiros e receber os depósitos compulsórios dos bancos.

• Efetuar operações de compra/venda de títulos públicos e federais.

• Supervisionar o sistema de compensação de cheques.

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• Autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda.• Incentiva a poupança no mercado acionário.• Estimula o funcionamento das bolsas de valores e

das instituições operadoras do mercado acionário.• Assegura a lisura nas operações de compra/venda

de valores mobiliários.• Promove a expansão dos negócios do mercado

acionário.• Protege os investidores do mercado acionário.

CVMCVMComissão de Valores MobiliáriosComissão de Valores Mobiliários

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CVMCVMComissão de Valores MobiliáriosComissão de Valores Mobiliários

Rua Sete de Setembro, 1112°, 3°, 5°, 6° (parte), 23°, 26° ao 34° Andares - CentroCEP - 20050-901Rio de Janeiro - RJ - Brasil

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Atuação da CVMAtuação da CVM

CVMCVMCVMCVM

Instituições FinanceirasInstituições Financeirasdo Mercadodo Mercado

Instituições FinanceirasInstituições Financeirasdo Mercadodo Mercado

Companhias deCompanhias deCapital AbertoCapital Aberto

Companhias deCompanhias deCapital AbertoCapital Aberto

InvestidoresInvestidoresInvestidoresInvestidores

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Banco do BrasilBanco do Brasil

• Sociedade Anônima de capital misto, controlada pela União. Até 1986 foi considerada uma autoridade monetária, atuando na emissão de moeda.

• Agente Financeiro do Governo Federal: na execução de sua política creditícia e financeira sob a supervisão do CMN (recebe tributos).

• Banco Comercial: pode exercer atividades próprias dessas instituições.

• Banco de Investimento e Desenvolvimento: financia atividades rurais, industriais, comerciais e de serviços, além de fomentar a economia de diferentes regiões.

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Banco do BrasilBanco do Brasil

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BNDESBNDESBanco Nacional de Desenvolvimento Econômico e SocialBanco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social

• Principal instrumento de médio e longo prazo de execução da política de financiamento do Governo Federal.

• Objetivo: reequipar e fomentar empresas de interesse ao desenvolvimento do país.

• Atua através de agentes financeiros, pagando uma comissão chamada “del credere”. Esses agentes são co-responsáveis na liquidação da dívida junto ao BNDES.

• O BNDES administra fundos como o FAT (que financia o seguro-desemprego).

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BNDESBNDESBanco Nacional de Desenvolvimento Econômico e SocialBanco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social

19

• As caixas econômicas são instituições financeiras públicas, autônomas e que apresentam um claro objetivo social.

• A CEF executa atividades características dos bancos comerciais e múltiplos.

• A CEF é o principal agente do SFH (Sistema Financeiro de Habitação), atuando no financiamento da casa própria.

• Os recursos para o SFH são originados pelo FGTS, cadernetas de poupança e fundos próprios dos agentes financeiros.

CEFCEFCaixa Econômica FederalCaixa Econômica Federal

20


21

• Outros objetivos da CEF:

– Administrar com exclusividade os serviços de

loterias federais

– Constituir-se no principal arrecadador do FGTS

– Ter o monopólio das operações de penhor, que são

empréstimos garantidos com bens de valor e alta

liquidez como jóias, metais preciosos, pedras

preciosas, etc..


Subsistema de IntermediaçãoInstituiçõesInstituições

Financeiras BancáriasFinanceiras Bancárias

InstituiçõesInstituiçõesFinanceiras nãoFinanceiras não

BancáriasBancárias

Sistema Brasileiro deSistema Brasileiro dePoupança e EmpréstimoPoupança e Empréstimo

(SBPE)(SBPE)

InstituiçõesInstituiçõesAuxiliaresAuxiliares

Instituições nãoInstituições nãoFinanceirasFinanceiras

Composto pelas instituições bancárias e não bancáriasque atuam em operações de intermediação financeira.

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Instituições Financeiras BancáriasInstituições Financeiras Bancárias

• Bancos Comerciais:

– Constituídos em forma de S.A.– Capacidade de criar moeda escritural Depósito Ativo e Passivo Empréstimo Juros (direito a receber)

– Tendência a concentração via fusões– Prestação de serviços:

pagamento de cheques, cobranças, transferências, ordens de pagamentos, aluguel de cofres, custódia de valores, operações de câmbio

– Classificação:• Bancos de varejo: trabalham com muitos clientes• Bancos de negócios: voltados a grandes operações• Private bank: atende pessoas físicas de renda/patrimônio elevado• Personal bank: para pessoas físicas de renda elevada e pequenas e médias empresas• Corporate bank: para pessoas jurídicas de grande porte

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Instituições Financeiras BancáriasInstituições Financeiras Bancárias

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Instituições Financeiras Não BancáriasInstituições Financeiras Não Bancárias

Não têm capacidade de criação de moeda.

•Bancos de Investimento: grandes fornecedores de créditos de médio e longo prazo, lease-back, repasse de recursos do exterior•Bancos de Desenvolvimento: instituições públicas estaduais que visam promover o desenvolvimento econômico e social da região de atuação.•Sociedades de Crédito, Financiamento e Investimento: conhecidas como financeiras, dedicam-se a financiar bens duráveis às pessoas físicas por meio do mecanismo de crédito direto ao consumidor (CDC).•Sociedades de Arrendamento Mercantil: realizam operações de leasing de bens nacionais, adquiridos de terceiros e destinados ao uso dos arrendatários.•Cooperativas de Crédito: voltadas a viabilizar créditos a seus associados, além de prestar determinados serviços.•Sociedades de Crédito Imobiliário: voltam-se ao financiamento de operações imobiliárias, que envolvem compra e venda de imóveis. Os recursos são levantados por meio de letras imobiliárias e cadernetas de poupança.

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SBPESBPE

CEFCEF

SociedadesSociedadesdede

CréditoCréditoImobiliárioImobiliário

AssociaçõesAssociaçõesde de

Poupança ePoupança eEmpréstimoEmpréstimo

BancosBancosMúltiplosMúltiplos

A CAPTAÇÃO DE RECURSOS DESTAS INSTITUIÇÕES É FEITA ATRAVÉS DAS A CAPTAÇÃO DE RECURSOS DESTAS INSTITUIÇÕES É FEITA ATRAVÉS DAS CADERNETAS DE POUPANÇA E DOS FUNDOS PROVENIENTES DO FGTS.CADERNETAS DE POUPANÇA E DOS FUNDOS PROVENIENTES DO FGTS.

SBPESBPESistema Brasileiro de Poupança e EmpréstimoSistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo

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INSTITUIÇÕESINSTITUIÇÕESAUXILIARESAUXILIARES

BolsasBolsasdede

ValoresValores

Sociedades Sociedades CorretorasCorretorasde Valoresde ValoresMobiliáriosMobiliários

SociedadesSociedadesDistribuidorasDistribuidoras

de Valoresde ValoresMobiliáriosMobiliários

AgentesAgentesAutônomosAutônomos

dedeInvestimentoInvestimento

Instituições AuxiliaresInstituições Auxiliares

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Bolsa de ValoresBolsa de Valores

• É uma associação civil sem fins lucrativos.• Proporcionam liquidez aos títulos negociados, atuando por

meio de pregões contínuos.• Têm responsabilidade pela fixação de preços justos, formados

pelo mecanismo da oferta e da procura.• Obrigam-se a divulgar todas as operações realizadas no

menor tempo possível.

• Local onde são efetuadas as operações de compra e venda de ações.

• Tipos de ações ON (ordinárias nominativas)PN (preferenciais nominativas)

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Bolsa de ValoresBolsa de Valores

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Sociedades CorretorasSociedades Corretoras

• Instituições que efetuam, com exclusividade, a intermediação financeira nos pregões das bolsas de valores, das quais são associadas, por meio da compra de um título patrimonial.

– Promovem ou participam de lançamentos públicos de ações.– Administram e custodiam carteiras de títulos e valores.– Organizam e administram fundos e clubes de investimento.– Efetuam a intermediação em títulos e valores mobiliários.– Efetuam compra/venda de metais preciosos.– Operam em bolsas de mercadorias e futuros.– Operam em câmbio.– Prestam assessoria técnica em assuntos inerentes ao mercado

financeiro.

• Sociedades de Fomento Comercial (Factoring): são empresas comerciais que operam por meio da compra de duplicatas, cheques e outros títulos, de forma similar ao desconto bancário.

Fórmula de cálculo do Desconto Bancário Simples

DBS = Vn . id . nd

• Companhias Seguradoras: são consideradas no sistema financeiro porque têm a obrigação de aplicar parte de suas reservas no mercado de capitais.

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Instituições Não FinanceirasInstituições Não Financeiras

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Composição do SFNComposição do SFN(Proposta pelo BACEN)(Proposta pelo BACEN)

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Títulos Públicos Negociados Títulos Públicos Negociados no Mercado Financeirono Mercado Financeiro

• São títulos federais, estaduais e municipais.

• Os títulos federais são adquiridos no mercado primário por meio de leilões promovidos pelo BC e podem, posteriormente, ser negociados no mercado secundário para outras instituições financeiras ou não financeiras.

• Exemplos:

LTN (Letras do Tesouro Nacional - pré-fixado), LFT (Letras Financeiras do Tesouro - pós-fixado), NTN (Notas do Tesouro Nacional - indexado pelo IPCA).

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Organismos Financeiros InternacionaisOrganismos Financeiros Internacionais

• Fundo Monetário Internacional (FMI)• Banco Mundial• Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID)• Grupo dos 20 (G-20)• Blocos Econômicos

União Européia NAFTAMERCOSULASEANPacto AndinoAPEC

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G-20G-20PAÍSES MEMBROS: Argentina. México, Brasil, Canadá, Estados Unidos, África do Sul, China, Japão, Coréia do Sul, Índia, Indonésia, Arábia Saudita, Turquia, União Européia, Alemanha, França, Itália, Rússia, Reino Unido e Austrália.

• O Grupo dos 20 foi proposto como um fórum para cooperação e consulta nas matérias pertinentes ao sistema financeiro internacional. Estuda, revisa e promove a discussão entre os principais países desenvolvidos e os emergentes.

• É integrado pelos ministros de finanças e presidentes dos Bancos Centrais do G7 e de outros 12 países chaves, além do Banco Central Europeu.


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Mercado Monetário e Mercado Monetário e de Créditode Crédito

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MERCADOMERCADOMONETÁRIOMONETÁRIO

MERCADOMERCADOCAMBIALCAMBIAL

MERCADOMERCADODEDE

CAPITAISCAPITAIS

MERCADOMERCADODEDE

CRÉDITOCRÉDITO

MERCADOMERCADOFINANCEIROFINANCEIRO

Segmentação do Mercado FinanceiroSegmentação do Mercado Financeiro

JUROS: MOEDA DE TROCA DESSES MERCADOSJUROS: MOEDA DE TROCA DESSES MERCADOS

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Mercado Monetário

• Envolve operações de curto e curtíssimo prazo.• Visa o controle da liquidez do mercado.• Prazos reduzidos e alta liquidez (NTN, LTN, CDI).• Constituído pelos Bancos Comerciais e Sociedades

Financeiras.

• SELIC: Sistema Especial de Liquidação e Custodia, criado em 1979 para o controle, liquidação e custódia das operações com títulos públicos.

• CETIP: Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos privados, começou a funcionar em 1986. Semelhante ao SELIC, abriga títulos como CDB, RDB, debêntures, CDI, etc...

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Mercado MonetárioMercado Monetário

• SELIC: Sistema Especial de Liquidação e Custodia, tem uma taxa de juros chamada Taxa Selic ou D0 .

• CETIP: Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos privados, tem uma taxa de juros chamada Taxa Cetip ou D1 ou ADM.

• A taxa Selic permite a compra e venda diária de títulos, através da taxa Selic apurada diariamente.

• Como os títulos negociados no Selic são de grande liquidez e risco mínimo, a taxa definida nesse ambiente se reconhece como uma taxa livre de risco da economia.

• Na Cetip a liquidação é feita no dia seguinte ao da operação. Por isso D1. A taxa Cetip é ligeiramente maior que a Selic pelo risco desse dia adicional.

Mercado MonetárioMercado MonetárioCÁLCULO DA TAXA SELIC

Operação Volume ($ mil) Taxa Diária (% ao dia)

I $108,0 0,054667%

II $207,6 0,055179%

III $491,3 0,054533%

IV $350,1 0,055861%

Total $1.157,0 -

OperaçãoOperação Volume (%)Volume (%) Taxa Diária Taxa Diária (% ao dia)(% ao dia)

Taxa Ponderada Taxa Ponderada (% ao dia)(% ao dia)

I 9,34% 0,054667% 0,005106%

II 17,94% 0,055179% 0,009899%

III 42,46% 0,054533% 0,023155%

IV 30,26% 0,055861% 0,016904%

Total 100% 0,055063%

CÁLCULO DA TAXA SELIC EFETIVA ANUAL

Taxa SELIC Anual = [ ( 1 + Taxa SELIC Diária ) 252 - 1 ] x 100

Taxa SELIC Anual = [ ( 1 + 0,00055063 ) 252 - 1 ] x 100

Taxa SELIC Anual = 14,8803% ao ano

Mercado MonetárioMercado Monetário

A Taxa SELIC representa a taxa média de juros das operações diárias de financiamentos realizadas entre instituições financeiras no mercado monetário (lastreadas em títulos públicos).

A Taxa SELIC é a taxa básica de juros da economia.

P/R Entrada no modo de programação

PRGM Limpeza de programas anteriores

x > y x > y 1 0 0 1 +

x > y yx 1 1 0 0 X

P/R Saída do modo de programação

f

f

f

Taxas Equivalentes na HP-12cTaxas Equivalentes na HP-12c

Programa para Cálculo de Taxas Equivalentes na Calculadora Financeira HP-12c

EXEMPLO: Transformando a taxa de 14% ao mês em uma taxa diária

REG Limpa os Registradores

1 4 ENTER 3 0 ENTER

1 R/S 0,437716065% a.d.

Roteiro de Cálculo:1º Informe a taxa que você tem, aperte ENTER e dê o tempo em

dias;

2º Informe o número de dias da taxa que você quer e

3º Aperte a tecla R/S para obter a resposta

f

Cálculo de Taxas Equivalentes na Cálculo de Taxas Equivalentes na Calculadora Financeira HP-12cCalculadora Financeira HP-12c

Exercícios de Taxas EquivalentesExercícios de Taxas Equivalentes

EXERCÍCIOS

Faça as seguintes conversões de taxas equivalentes na HP-12CFaça as seguintes conversões de taxas equivalentes na HP-12C

0,055063% a.d. para ano útil (252 dias) 14,8803% a.a.

4,678% a.m. para ano comercial (360 dias) 73,0872% a.a

34,8234% a.s. para dia 0,1661% a.d.

129,673% a.a. (comercial) para mês 7,1747% a.m.

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Títulos PúblicosTítulos Públicos

• Títulos do Tesouro Nacional: voltados a execução da política fiscal do Governo, antecipando receitas ou financiando déficits.

• LTN - Letras do Tesouro Nacional

• LFT - Letras Financeiras do Tesouro

• NTN - Notas do Tesouro Nacional

• Títulos do Banco Central: têm por objetivo a imple-mentação e execução da política monetária.

• BBC - Bônus do Banco Central

• LBC - Letras do Banco Central

• NBC - Notas do Banco Central

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Títulos PúblicosTítulos Públicos

• LTN - Letras do Tesouro Nacional: emitidas por prazos de 28 dias e negociadas com deságio.

• LFT - Letras Financeiras do Tesouro: rendimentos definidos pela taxa Selic. Papéis atraentes para o investidor sendo seus prazos de emissão definidos pelo Tesouro Nacional.

• NTN - Notas do Tesouro Nacional: oferecem rendimento pós-fixado e atrelados a um indexador da economia. Prazo de emissão 3 meses e pagamento dos juros periódico.

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Mercado AbertoMercado Aberto

TítulosTítulosBACENBACEN

Venda PrimáriaVenda Primáriaou Leilão Primário ou Leilão Primário

Propostas IFPropostas IFatravés dosatravés dos

DealersDealers

Mercado SecundárioMercado Secundárioou ou Mercado AbertoMercado Aberto

OPERAÇÕESOPERAÇÕESOVER NIGHTOVER NIGHT

Taxa SelicTaxa Selic

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Atuação dos Bancos no Mercado MonetárioAtuação dos Bancos no Mercado Monetário

RESERVAS MONETÁRIAS DOS BANCOSRESERVAS MONETÁRIAS DOS BANCOS

• Volume de Depósitos Voluntários junto ao BACENVolume de Depósitos Voluntários junto ao BACEN• Volume de Depósitos Compulsórios junto ao BACENVolume de Depósitos Compulsórios junto ao BACEN• Dinheiro no caixa das instituiçõesDinheiro no caixa das instituições

BANCOSBANCOSBANCOSBANCOSCAPTAÇÃO DE RECURSOSCAPTAÇÃO DE RECURSOS

• Depósitos à vistaDepósitos à vista• Colocação de TítulosColocação de Títulos

APLICAÇÕES EM ATIVOSAPLICAÇÕES EM ATIVOS

• CréditosCréditos• Carteiras de Títulos e ValoresCarteiras de Títulos e Valores• Moeda estrangeiraMoeda estrangeira

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Transações que Afetam às Reservas BancáriasTransações que Afetam às Reservas Bancárias

• Depósitos compulsórios

• Recolhimentos e transferências ao Tesouro de tributos e contribuições federais

• Negociações com títulos de sua própria emissão

• Saldo das transações realizadas (entrada/saída)

• Operações com títulos públicos em leilão pri-mário e no mercado secundário

• Operações com moeda estrangeira

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Equilíbrio de Contas das Instituições Equilíbrio de Contas das Instituições Financeiras no Final do DiaFinanceiras no Final do Dia

• Mercado Interfinanceiro: operações lastradas em CDI, de emissão dos participantes e de cir-culação restrita a esse mercado.

• Transações realizadas eletronicamente entre instituições financeiras e repassadas aos terminais da CETIP, para registro e controle.

Taxa Cetip > Taxa Selic.

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Mercado de Títulos da Dívida ExternaMercado de Títulos da Dívida Externa

• Constituído pelos papéis emitidos pelas diversas economias na renegociação de suas dívidas externas com credores privados e organismos financeiros internacionais como o FMI e o Banco Mundial.

• Bônus (Bonds): principal papel representativo da dívida do Brasil. É um título de renda fixa que identifica uma obrigação de pagamento do Brasil, diante de um empréstimo concedido por um investidor.

• Bradies Bonds: os emitidos depois de abril de 1994, são de diversos tipos como C, IDU, Par, Discount, EI.

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Taxas de Juros do Mercado FinanceiroTaxas de Juros do Mercado Financeiro

• TR ou Taxa Referencial: apurada e mensalmente anunciada pelo governo, calcula-se pela remuneração média mensal (taxas prefixadas) dos CDB/RDB operados pelos maiores bancos.

• TBF ou Taxa Financeira Básica: calculada pelo BC com base nos rendimentos médios mensais oferecidos pelos CDB de 30 dias.

• TBC ou Taxa do Banco Central: tem por objetivo definir o nível de juros nas operações do mercado aberto. Formada livremente pela oferta e a procura.

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Taxas de Juros do Mercado FinanceiroTaxas de Juros do Mercado Financeiro

• TBAN ou Taxa de Assistência do Banco Central: apurada e mensalmente divulgada, se aplica ao mercado aberto. TBC e TBAN são usadas nas operações de redesconto. Indica o percentual máximo a ser adotado como referência nas operações com títulos públicos.

• TJLP ou Taxa de Juros de Longo Prazo: se calcula em base as taxas de juros dos títulos da dívida externa e interna do Brasil. Prazo de 3 meses. Usa-se para remunerar os recursos do PIS/PASEP, e do FAT. Está previsto para substituir a TR nos financiamentos do BNDES.

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PrecatóriosPrecatórios

• Quando o Estado é considerado culpado em uma ação judicial a obrigação financeira decorrente chama-se Precatório.

• O Precatório é um documento originado de ordem judicial que obriga o devedor a pagar ao credor o valor atribuído na causa.

• Os Precatórios são negociados no Mercado Secundário com Deságio (atraindo devedores do Estado).

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Mercado de Crédito

• Visa suprir as necessidades de caixa de curto e médio prazo dos vários agentes econômicos, por meio de créditos a pessoas físicas ou empréstimos e financiamento às empresas.

• Empréstimos de Curto e Médio Prazo

– Desconto Bancário de Títulos– Contas Garantidas– Créditos Rotativos– Operações de Hot Money– Empréstimos para Capital de Giro e Pagamento de Tributos– Operações Vendor– CDC/Assunção de Dívidas/ACC/ACE

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Intermediação FinanceiraIntermediação Financeira

Tomador de Recursos

Instituição Financeira

Poupador (aplicador)

Crédito Aplica

Resgate Resgate

Operações Ativas Operações Passivas

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Empréstimos de Curto e Médio PrazoEmpréstimos de Curto e Médio Prazo

• Desconto Bancário de Títulos: operação de crédito típica do sistema bancário, envolvendo duplicatas e promissórias. O empréstimo é concedido contra a garantia do título representativo de um crédito futuro.

• Contas Garantidas: similar ao cheque especial.

• Créditos Rotativos: para financiar capital de giro. São próximas às contas garantidas, mas com garantia de duplicatas. A medida que as duplicatas vencem, devem ser substituídas por outras para manter o limite e a rotatividade do crédito. Movimentadas por meio de cheques.

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• Operações Hot Money: empréstimos de curto e curtíssimo prazo (de 1 à 7 dias), para cobrir necessidades permanentes de caixa das empresas.

Taxas formadas com base nas taxas dos CDI.

• Empréstimos para Capital de Giro e Pagamento de Tributos:

– Capital de Giro: garantias por meio de duplicatas, avais, notas promissórias etc.

– Pagamento de Tributos: adiantamentos para liquidação de impostos e tarifas públicas, como IPI, ICMS, IR, INSS etc.

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• Operações de Vendor: financiamento das vendas baseado no princípio da cessão de crédito, que permite a uma empresa vender a prazo e receber o pagamento a vista.

BANCOBANCO

EMPRESAEMPRESACOMPRADORACOMPRADORA

EMPRESAEMPRESAVENDEDORAVENDEDORA

À VISTA R$ 100À VISTA R$ 100 À PRAZO R$ 108À PRAZO R$ 108

COM VENDOR

EMPRESAEMPRESAVENDEDORAVENDEDORA

À VISTA R$ 100À VISTA R$ 100

À PRAZO R$ 110À PRAZO R$ 110EMPRESAEMPRESA

COMPRADORACOMPRADORA

SEM VENDOR

60

• Repasse de Recursos Externos: repasse de recursos contratados por meio de captações em moeda estrangeira efetuada pelos bancos comerciais e múltiplos e os bancos de investimento.

Encargos: taxa Libor + spread + comissão de repasse + variação cambial.

• Crédito Direto ao Consumidor (CDC): operação des-tinada a financiar a compra de bens e serviços por consumidores ou usuários finais. É concedido por sociedades financeiras e a garantia é a alienação do próprio bem.O CDC com interveniência representa o crédito concedido às empresas para repasse aos clientes.


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• Assunção de Dívidas: operação de empréstimo para empresas que dispõem de caixa para quitação de uma dívida e, por tanto, não necessitam de crédito.

Esta operação permite reduzir o custo direto da dívida original.


Funcionamento:

O importador (devedor) de uma dívida internacional transfere a responsabilidade da dívida ao Banco mediante sua liquidação antecipada.

O ganho está no desconto (deságio) pelo pagamento antecipado.

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• Adiantamento de Contrato de Câmbio (ACC): são adiantamentos aos exportadores lastreados nos contratos de câmbio firmados com clientes externos.

Incentiva a exportação.

• Cessão de Crédito: realizada entre Instituições Financeiras interessadas em negociar carteiras de crédito.

• Commercial papers: nota promissória comercial. É negociado com deságio.

• Export notes: um exportador cede seus direitos (cessão de créditos) a um investidor, recebendo em moeda nacional.

• Crédito Consignado: financiamentos a funcionários públicos e trabalhadores do setor privado (desconto em folha).


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Serviços BancáriosServiços Bancários

• Ganhos por meio de cobrança de tarifas ou do floating.• Floating: retenção temporária de recursos de terceiros, que

proporciona ganhos financeiros até a data da entrega a seus proprietários.

• Principais Serviços Bancários:

Emissão de saldos e extratos de c/c, DOC e TED, cartões eletrônicos e cartões de crédito e/ou débito.

Acesso eletrônico a saldos e Home Banking Fornecimento de cheques Disponibilização de caixas eletrônicos Sustação pagamento cheques Cobranças bancárias, empréstimos Cofres de aluguel Débito automático em c/c de tarifas públicas

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Títulos de CréditoTítulos de Crédito

• Duplicata e FaturaA Duplicata é um título de crédito que representa uma transação de compra e venda mercantil.A Fatura não é um título de crédito, mas um documento que comprova a operação comercial.

• Letra de CâmbioOrdem de pagamento emitida pelo credor contra o devedor. O Favorecido pode ser uma terceira pessoa.

• Nota PromissóriaÉ uma promessa de pagamento feita pelo devedor em favor de um credor. Pode ser endossada.

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Duplicata

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A Fatura não é um título de crédito

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Letra de Câmbio

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Nota Promissória


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Mercado de Capitais e Mercado de Capitais e de Câmbiode Câmbio

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• Está estruturado para suprir as necessidades de investimento dos agentes econômicos, por meio de diversas modalidades de financiamento a médio e longo prazos para capital de giro e capital fixo.

– Ações– Opções sobre ações– Depositary Receipts– Brazilian Depositary Recepts– Debêntures– Letras de Câmbio– Certificados/Recibos de Depósitos Bancários (CDB/RDB)– Caderneta de Poupança– Letras hipotecárias– Letras imobiliárias– Warrants

Mercado de Capitais

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Mercado de CapitaisMercado de Capitais

• O Mercado de capitais é um sistema de distribuição de valores mobiliários que proporciona liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabiliza o processo de capitalização.

• É constituído pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas.

• Os principais títulos negociados: ações, empréstimos tomados pelas empresas, no mercado representado por debêntures, bônus de subscrição e outros papéis comerciais (commercial papers).

AÇÕES DEBÊNTURES

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AçõesAções

• Títulos de renda variável, emitidos por sociedades anônimas, que representam a menor fração do capital da empresa emitente.

• O investidor em ações é um coproprietário da sociedade anônima da qual é acionista, participando dos seus resultados.

Todo acionista é dono de uma parcela da empresa

73

Tipos de AçõesTipos de Ações

• Ordinárias (ON): São as que conferem direito comuns aos sócios (incluindo o direito de voto), sem restrições ou privilégios. Nas companhias fechadas as ações poderão ser divididas em classes diferentes, já nas abertas serão todas iguais

• Preferenciais (PN): São aquelas que dão as seus titulares alguns privilégio ou preferência, como a prioridade da distribuição dos dividendos no mínimo superior a 10% do que foi atribuído às ordinárias.

74

Classificação das AçõesClassificação das Ações

Pela liquidez do papel:

•Primeira linha ou blue chips: grande volume negociado, grande número de vendedores e compradores;

•Segunda linha: ações menos negociadas.

Pelo grau de capitalização de mercado da empresa:

•Large caps: alta capitalização

•Mid caps: média capitalização

•Small caps: baixa capitalização

75

Rentabilidade com AçõesRentabilidade com Ações

Dividendos:

•É o recebimento da fração correspondente ao lucro líquido apurado no DRE.

•Pelo § 2º, do art. 202 da Lei 6.404 (Lei das sociedades anônimas) as empresas devem distribuir pelo menos 25% do lucro líquido.

Ganho de Capital:

•Quando o preço de venda supera o de compra

76

Oferta Pública de AçõesOferta Pública de Ações

• A emissão e colocação de ações é uma operação típica das S.A. Ela é uma das formas mais vantajosas de levantar recursos. Obedecem a uma sistemática legal.

• Denomina-se subscrição de ações ou underwriting, tendo os atuais acionistas o privilégio da compra dessas ações.

• Lançamento no mercado primário e negociadas entre investidores no mercado secundário.

77

DebênturesDebêntures

• Títulos emitidos por empresas do tipo S/A (Sociedades Anônimas). Os recursos são destinados principalmente para capital fixo das empresas, paga juros, participações nos lucros etc.

• São títulos de crédito de médio e longo prazo emitidos por uma empresa (S.A.) Ou seja, você se torna credor da companhia, de acordo com as regras divulgadas na escritura do título.

Todo debenturista é um credor da empresa

78

Rentabilidade das DebênturesRentabilidade das Debêntures

• Rentabilidade média: rendem juros fixos ou variáveis, que podem estar atrelados, entre outros indexadores, à inflação (IPCA mais juros), ao CDI ou às taxas de juros de referência (TJ3 e TJ6).

• O pagamento ao debenturista se faz pelo Sistema de Amortização Americano.

Pagamento de cupons periódicos Pagamento da amortização no final

Nas Debêntures há a presença de coupons periódicos.


VALOR NOMINAL

$200.000,00

VENCIMENTO

2 ANOS

COUPON 10.000,00

1o SEMESTRE

COUPON 10.000,00

2o SEMESTRE

COUPON 10.000,00

3o SEMESTRE

COUPON 10.000,00

4o SEMESTRE

Coupons periódicos

Componentes das Debêntures


81

PLANILHA DO FINANCIAMENTO

Amortização pelo Sistema Americano

n Saldo Devedor Inicial Juros Amortização Total Saldo Devedor

Final

1 200.000

2

3

4

Observação: valores em $, 4 parcelas e taxa de juros de 5% a.m.


82

PLANILHA DO FINANCIAMENTO

Amortização pelo Sistema Americano

n Saldo Devedor Inicial Juros Amortização Total Saldo Devedor

Final

1 200.000 (10.000) - (10.000) 200.000

2 200.000 (10.000) - (10.000) 200.000

3 200.000 (10.000) - (10.000) 200.000

4 200.000 (10.000) (200.000) (210.000) -

Observação: valores em $, 4 parcelas e taxa de juros de 5% a.m.


83

Títulos ConversíveisTítulos Conversíveis

• Concedem a seu titular o direito de trocar os ativos possuídos por outros.

• Um caso comum é o Bônus Conversível em Ações da empresa emitente.

• As debêntures costumam ser emitidas com cláusula de conversibilidade em ações da empresa. No momento do resgate, o debenturista faz a opção de receber em dinheiro ou em ações.

84

WarrantsWarrants

• Representam uma opção de compra futura concedida pelo emitente do título, a um preço previamente definido.

• Os warrants são geralmente conversíveis em ações ou em títulos de dívidas. Alguns dão o direito de escolha na compra de ações ou obrigações e outros, mais raros, dão o direito de compra de mercadorias.

• As condições da opção são indicadas no lançamento.

Warrants são títulos que dão ao seu portador o direito de comprar ações

ordinárias de uma empresa a preço fixo dentro de um certo período.

85

• Segmento financeiro em que ocorrem operações de compra e venda de moedas internacionais conversíveis.

• Operadores de câmbio: especialistas vinculados às Instituições Financeiras na função de transacionar divisas.

• Corretoras de câmbio: intermediários entre os operadores e os agentes econômicos interessados em comprar ou vender moedas.

Mercado Cambial

Taxa LIBOR: taxa de juros interbancária de Londres. Taxa PRIME: taxa de juros cobradas pelos bancos norte-americanos aos clientes preferenciais.

86

Atividades de CâmbioAtividades de Câmbio

• É utilizado quando se faz comércio internacional e quando se captam recursos no exterior (investimentos, empréstimos, pagamento de juro, remessa de dividendos, viagens internacionais etc.)

Empresas Exportadoras

Empresas Importadoras

87

Operações Futuras Operações Futuras e Arbitragem de Câmbioe Arbitragem de Câmbio

• Na modalidade de operação cambial futura, a moeda é negociada no presente em paridade e quantidade, ocor-rendo a entrega efetiva no futuro.

• Permite se proteger de eventuais variações da moeda no período considerado, eliminando os riscos cambiais tão comuns nas operações de comércio internacional.

• As diferenças de cotações temporárias de uma moeda em diferentes centros financeiros, permite tirar vantagens através do processo chamado arbitragem.

88

• Foi criado o Banco Central Europeu com sede em Frankfurt, que define e executa a política monetária do continente.

• Justificativos do Euro:– apoio /facilidades às relações comerciais e financeiras da UE– redução de custos com a eliminação de comissões cambiais– permitir a comparação dos preços dos diferentes países – ampliação da força política e econômica da UE no mundo– maior integração européia.

Moeda Européia: Euro ( € )Moeda Européia: Euro ( € )

A zona euro foi criada no início de 1999 com 11 países fundadores:Alemanha, Áustria, Bélgica, Espanha, Finlândia, França, Holanda, Irlanda, Itália, Luxemburgo e Portugal.

89

Moeda Européia: Euro ( € )Moeda Européia: Euro ( € )

90

Moeda Americana: Dólar (US$)Moeda Americana: Dólar (US$)

As notas acima de US$100,00 deixaram de ser produzidas em 1946 e foram retiradas de circulação em 1969.

91

Outras Moedas InternacionaisOutras Moedas Internacionais

Libra Esterlina (Inglaterra) Iene (Japão)

Yuan (China)Franco Suíço (Suíça)

92

Variação CambialVariação Cambial

• Suponha-se que, em determinado mês, era necessário R$4,00 para adquirir US$1,00 e no seguinte essa paridade alterou-se para R$6,00 por US$1,00.

Fórmula:

No exemplo acima tem-se:

1b

n

TC

TCVC

50,014

6VC

Onde:

VC = Variação CambialTCn = Taxa de Câmbio na Data de ReferênciaTCb = Taxa de Câmbio na Data Base

Pode-se dizer que a moeda brasileira sofreu um desvalorização de 50%.

93

Variação CambialVariação Cambial

• Para o mesmo caso anterior, US$0,25 era equivalente a R$1,00 e depois essa relação de paridade alterou-se para US$0,1667 para cada R$1,00.

Fórmula:

No exemplo acima tem-se:

1b

n

TC

TCVC

125,0

1667,0VC

Onde:

VC = Variação CambialTCn = Taxa de Câmbio na Data de ReferênciaTCb = Taxa de Câmbio na Data Base

Pode-se dizer que a moeda americana sofreu uma valorização de 33,32%.VC= -0,3332


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Produtos FinanceirosProdutos Financeiros

95

Principais Papéis Privados Negociados Principais Papéis Privados Negociados no Mercado Financeirono Mercado Financeiro

• Ações• Depositary Receipts• Commercial Papers e Export Notes• Debêntures• Letras de Câmbio• Certificados de Depósitos Bancários (CDB)• Recibos de Depósitos Bancários (RDB)• Certificados de Depósitos Interfinanceiros (CDI)

96

• Ações: menor parcela do capital social de uma S.A. Têm valores negociáveis e são distribuídos aos subscritores de acordo com sua participação monetária. Podem ser emitidas com e sem valor nominal.

Ações ordinárias: direito a voto.

Dividendo obrigatório fixado por lei ou o indicado nos estatutos. Ações Preferenciais: sem direito a voto.

Preferência no recebimento dos dividendos

Preferência no reembolso do capital Ações de Gozo ou Fruição: montante em ações, que caberia aos

acionistas em caso de dissolução da companhia.


97

• Depositary Receipts: são recibos de depósitos de ações depositadas em custódia em uma instituição financeira custodiante, responsável por manter a guarda dos títulos. O DR é emitido com base nesse lastro de ações, por um banco depositário no exterior.

ADR: American Depositary Receipt, são recibos lançados nos Estados Unidos.

IDR: Internacional DR, são recibos emitidos em outros países. BDR: recibos representativos de valores mobiliários emitidos no país, por

empresas sediadas no exterior e negociados no Brasil.


98

• Commercial Papers: nota promissória de curto prazo emitida por sociedade tomadora de recursos para financiar seu capital de giro. A garantia do título é o desempenho da empresa e os títulos podem ser adquiridos pelas IF para sua própria carteira ou para repasse aos seus clientes.

• Export Notes: representa a cessão de créditos de contratos de exportação de empresas brasileiras. O exportador transfere a um investidor, por este título, seus direitos sobre uma exportação realizada recebendo em troca o pagamento em moeda nacional. Este título é negociável no Mercado Financeiro.


99

• Debêntures: títulos de crédito emitidos por sociedades anônimas, tendo por garantia seus ativos. Os recursos gerados por esta emissão se usam para o financiamento do capital de giro e o capital fixo das empresas.

Oferecem juros, participação nos lucros e prêmios de reembolso. Se emitidas com cláusula de conver-sibilidade, por opção do debenturista, a debênture é resgatada no vencimento em dinheiro ou em seu equivalente em ações.


100

• Letras de Câmbio: são emitidas pelos financiados dos contratos de crédito. Após do aceite, a Letra de Câmbio é vendida a investidores através do Mercado Financeiro. São a principal fonte de recursos para financiar bens duráveis, utilizadas pelas Sociedades Financeiras.

• Certificados de Depósitos Bancários (CDB): é uma obrigação de pagamento futura de um capital aplicado em depósito a prazo fixo em Instituição Financeira. Transferível.

• Recibos de Depósitos Bancários (RDB): similar ao anterior, intransferível, obrigatoriamente nominativos.


101

• Certificados de Depósitos Interfinanceiros (CDI): títulos emitidos pelas instituições que participam do mercado financeiro.

As taxas negociadas não sofrem normalmente intervenções oficiais diretas, refletindo as expectativas do mercado com relação ao comportamento das taxas de juros da economia.

A taxa CDI pode ser entendida como taxa básica do mercado financeiro que influencia a formação das demais taxas de juros.



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Risco da Taxa de JurosRisco da Taxa de Juros

103

Risco da Taxa de Juros na Carteira de Títulos de Renda Fixa

• Os investidores buscam diminuir a sua exposição ao risco.

• O risco é baseado na expectativa futura da taxa de juros.

Indicadores de Avaliação da Exposição ao Risco:

- Duração- Convexidade

• É a média ponderada dos prazos restantes de um título de uma carteira de títulos em função do valor presente do fluxo financeiro do título calculado pela taxa de mercado.

Menor Duração = Maior Liquidez

Maior Duração = Maior Risco

Conceito de Duração de Macaulay (Frederick Robertson Macaulay, 1938)

104

Indicador DuraçãoIndicador Duração

(Frederick Robertson Macaulay, 1882-1970)Economista Canadense - PhD Columbia University 105

Frederick R. MacaulayFrederick R. Macaulay

106

Cálculo do Valor PresenteCálculo do Valor Presente

(1º Passo)(1º Passo)

VP = Valor Presente

i = Taxa de mercado do título na data do cálculo (taxa na forma unitária)

n = Número de dias úteis restantes até o resgate

252252 1

Re

1nn

i

sgateValorCupom

i

CupomVP

107

Cálculo da DuraçãoCálculo da Duração


VP

nVPnVPnVPnVPD n...321

D = Duração do título ou da carteira

VP = Valor Presente do fluxo de cada título descontado a taxa de mercado

n = Número de dias úteis restantes

= Soma dos valores presentesVP

108

Exemplo 1Exemplo 1

(1º Passo): Cálculo do Valor Presente (1º Passo): Cálculo do Valor Presente

Nota do Tesouro Nacional - Série C (IGPM)

252252 1

Re

1nn

i

sgateValorCupom

i

CupomVP

252

205

252

80

08,01

100056,29

08,01

56,29

VP VP = 28,84 + 967,08

VP = R$995,52

Valor Nominal de Resgate: R$1.000,00Taxa de Cupom: 6% ao ano Taxa equivalente = 2,956% ao semestrePeriodicidade do Cupom: semestral Taxa de mercado: 8% ao ano1º Cupom com 80 dias úteis até o resgate 2º Cupom com 205 dias úteis até o resgate

109

Exemplo 1Exemplo 1

(2º Passo): Cálculo da Duração(2º Passo): Cálculo da Duração

Nota do Tesouro Nacional - Série C (IGPM)

D = 201 dias úteis

VP


08,96784,28

20508,9678084,28

D

Valor Nominal de Resgate: R$1.000,00Taxa de Cupom: 6% ao ano Taxa equivalente = 2,956% ao semestrePeriodicidade do Cupom: semestral Taxa de mercado: 8% ao ano1º Cupom com 80 dias úteis até o resgate 2º Cupom com 205 dias úteis até o resgate

• Está relacionado com a Taxa de Juros e com o Valor Presente.

• É expressa pela derivada segunda da função duração.

Menor Taxa = Maior VP (Curva Menos Convexa)

Maior Taxa = Menor VP (Curva Mais Convexa)

Em títulos com mesmo valor e mesma duração, opta-se pelo de

MAIOR CONVEXIDADE110

Indicador ConvexidadeIndicador Convexidade

111

Cálculo do Valor PresenteCálculo do Valor Presente


VP = Valor Presente

i = Taxa de mercado do título na data do cálculo (taxa na forma unitária)

n = Número de dias úteis restantes até o resgate

252252 1

Re

1nn

i

sgateValorCupom

i

CupomVP

112

Cálculo da DuraçãoCálculo da Duração


VP


D = Duração do título ou da carteira

VP = Valor Presente do fluxo de cada título descontado a taxa de mercado



113

Cálculo da ConvexidadeCálculo da Convexidade


VP

nnVPnnVPnnVP

iC nn

i

)()()(

)1(

1 22

221

21

2)(

C(i) = Convexidade do título ou carteira

VP = Valor Presente do fluxo de cada título


i = Taxa de juros de mercado na data do cálculo (taxa na forma unitária)


114

Exemplo 2Exemplo 2

(1º Passo): Cálculo do Valor Presente (1º Passo): Cálculo do Valor Presente

Nota do Tesouro Nacional - Série B

252252252 1

Re

11nnn

i

sgateValorCupom

i

Cupom

i

CupomVP

VP = 28,84 + 27,76 + 930,85

VP = R$987,45

Valor Nominal de Resgate: R$1.000,00Taxa de Cupom: 6% ao ano Taxa equivalente = 2,956% ao semestrePeriodicidade do Cupom: semestral Taxa de mercado: 8% ao ano 1º Cupom com 80 dias úteis até o resgate 2º Cupom com 205 dias úteis até o resgate 3º Cupom com 330 dias úteis até o resgate

252

330

252

205

252

80

08,01

100056,29

08,01

56,29

08,01

56,29

VP

115

VP

nVPnVPnVPD 321

85,93076,2784,28

33085,93020576,278084,28

D

D = 319 dias úteis

Exemplo 2Exemplo 2

(2º Passo): Cálculo da Duração(2º Passo): Cálculo da Duração

Nota do Tesouro Nacional - Série B Valor Nominal de Resgate: R$1.000,00Taxa de Cupom: 6% ao ano Taxa equivalente = 2,956% ao semestrePeriodicidade do Cupom: semestral Taxa de mercado: 8% ao ano 1º Cupom com 80 dias úteis até o resgate 2º Cupom com 205 dias úteis até o resgate 3º Cupom com 330 dias úteis até o resgate

116

Exemplo 2Exemplo 2

(3º Passo): Cálculo da Convexidade(3º Passo): Cálculo da Convexidade

Nota do Tesouro Nacional - Série B

C(0,030545) = 104.281,7537

VP

nnVPnnVPnnVP

iC nn

i

)()()(

)1(

1 22

221

21

2)(

85,93076,2784,28

)330330(85,930)205205(76,27)8080(84,28

)00030545,01(

1222

2)(

iC

Valor Nominal de Resgate: R$1.000,00Taxa de Cupom: 6% ao ano Taxa equivalente = 2,956% ao semestrePeriodicidade do Cupom: semestral Taxa de mercado: 8% ao ano = 0,030545% ao dia1º Cupom com 80 dias úteis até o resgate 2º Cupom com 205 dias úteis até o resgate 3º Cupom com 330 dias úteis até o resgate


Retornar

Carteira Eficiente de Carteira Eficiente de AçõesAções

Teoria da Carteira EficienteTeoria da Carteira Eficiente

Teoria desenvolvida por Harry Max Markowitz (1952) Pressupostos:Pressupostos:

- Como avaliar, medir e quantificar o risco;- Como avaliar, medir e quantificar o risco;- Entender que o investidor é avesso ao risco;- Entender que o investidor é avesso ao risco;- Tomar decisão pela relação retorno/risco maximizada- Tomar decisão pela relação retorno/risco maximizada..

O método de Markowitz é conhecido como O método de Markowitz é conhecido como Algoritmo de Programação Quadrática,Algoritmo de Programação Quadrática, que objetiva que objetiva combinar os ativos que irão compor a carteira ótima.combinar os ativos que irão compor a carteira ótima.

Utiliza medidas estatísticas Utiliza medidas estatísticas (variância, correlação e covariâncias)(variância, correlação e covariâncias)

Harry Max MarkowitzHarry Max Markowitz

Economista Americano - Universidade de ChicagoEconomista Americano - Universidade de Chicago

Prêmio Nobel de Economia (1990)Prêmio Nobel de Economia (1990)

Correlação Linear de Pearson (r)Correlação Linear de Pearson (r)

Ano Retorno da Ação A Retorno da Ação B Retorno da Ação C

1 27 25 21

2 18 -1 -2

3 19 21 18

4 15 14 20

Cálculo da Correlação entre A e B na Calculadora HP-12c:

F REG27 ENTER 25 +28 ENTER 1 CHS +19 ENTER 21 +20 ENTER 14 + g y,r x y 0,5728774

Coeficiente de Correlação Linear


Coeficiente de Correlação Linearna Calculadora HP-12c

O Valor de r varia de -1 a +1

Valores Positivos: Diretamente ProporcionaisValores Negativos: Inversamente

Proporcionais

Correlação Linear Positiva Forte: 0,7 a 1Correlação Linear Negativa Forte: -0,7 a -1


1 27 25 21

2 18 -1 -2

3 19 21 18

4 15 14 20

- De modo análogo se faz o cálculo das correlações entre as ações B e C e entre as ações A e C:

Correlação entre A e B 0,5728774Correlação entre B e C 0,9196739Correlação entre A e C 0,2818997

Coeficientes de Correlação Linear


Média ( x )Média ( x )

Cálculo da Média Aritméticana Calculadora HP-12c

A média aritmética é a relação entre a soma e a contagem.

Entende-se como o retorno esperado de cada Ação.


Média de A na HP-12c:

F REG27 + 18+ 19 +15 + g x 19,75

Média daAção A

Média de B na HP-12c:

F REG25 + 1 CHS+ 21 +14 + g x 14,75

Média daAção B


1 27 25 21

2 18 -1 -2

3 19 21 18

4 15 14 20


Média de C na HP-12c:

F REG21 + 2 CHS+ 18 +20 + g x 14,25

Média daAção C


1 27 25 21

2 18 -1 -2

3 19 21 18

4 15 14 20

Resumo:

Média de A 19,75Média de B 14,75Média de C 14,25

Variância ( sVariância ( s22 ) )

Cálculo da Variânciana Calculadora HP-12c

A variância (s2) é o desvio-padrão (s) elevado

ao quadrado.


Variância de A na HP-12c:

F REG27 + 18+ 19 +15 + g x + g s 2 y

x

19,6875Variância da

Ação A

Variância de B na HP-12c:

F REG25 + 1 CHS+ 21 +14 + g x + g s 2 y

x


Ação B


1 27 25 21

2 18 -1 -2

3 19 21 18

4 15 14 20


Variância de C na HP-12c:

F REG21 + 2 CHS+ 18 +20 + g x + g s 2 y

x


Ação C


1 27 25 21

2 18 -1 -2

3 19 21 18

4 15 14 20

Resumo:

Variância de A 19,6875Variância de B 98,1875Variância de C 89,1875

Sistema de EquaçõesSistema de EquaçõesSupõe-se uma taxa livre de risco de um título de renda fixa = 13% ao ano

Facacbabaa RRrWrWsW ,,2

Fbcbcbbbaa RRrWsWrW ,2

,

Fccccbbcaa RRsWrWrW 2,,

Onde: W = Fator da ação

S2 = Variância da acãor = Coeficiente de Correlação Linear de PearsonR = Retorno esperado (média)RF = Retorno livre de Risco (13% a.a.)

Sistema de EquaçõesSistema de EquaçõesSupõe-se uma taxa livre de risco de um título de renda fixa = 13% ao ano

Facacbabaa RRrWrWsW ,,2

Fbcbcbbbaa RRrWsWrW ,2

,

Fccccbbcaa RRsWrWrW 2,,

1375,192818997,05728774,06875,19 cba WWW

1375,149196739,075,145728774,0 cba WWW

1325,1425,149196739,02818997,0 cba WWW

Sistema de EquaçõesSistema de Equações

75,62818997,05728774,06875,19 cba WWW

75,19196739,075,145728774,0 cba WWW

25,125,149196739,02818997,0 cba WWW

Utilizar a Regra de Cramer para calcular o Determinante Geral (DG) e os Determinantes de A, B e C (DA, DB e DC).

1º passo – Calcular o DG2º passo – Calcular o DA3º passo – Calcular o DB4º passo – Calcular o DC5º passo – Apurar os valores W das ações6º passo – Calcular o percentual de cada ação que será aplicado

ao investimento para compor a carteira ótima.

Cálculo do Determinante GeralCálculo do Determinante Geral

75,62818997,05728774,06875,19 cba WWW

75,19196739,075,145728774,0 cba WWW

25,125,149196739,02818997,0 cba WWW

19,6875 0,5728774 0,2818997 19,6875 0,5728774

0,5728774 14,75 0,9196739 0,5728774 14,75

0,2818997 0,9196739 14,25 0,2818997 0,9196739

DG = (L1C1.L2C2.L3C3) + (L1C2.L2C3.L3C4) + (L1C3.L2C4.L3C5) - (L1C3.L2C2.L3C1) - (L1C4.L2C3.L3C2) - (L1C5.L2C4.L3C3)

DG = 4.115,86293 (Determinante Geral)

Cálculo do Determinante DACálculo do Determinante DA

75,62818997,05728774,06875,19 cba WWW

75,19196739,075,145728774,0 cba WWW

25,125,149196739,02818997,0 cba WWW

6,75 0,5728774 0,2818997 6,75 0,5728774

1,75 14,75 0,9196739 1,75 14,75

1,25 0,9196739 14,25 1,25 0,9196739

DA = (L1C1.L2C2.L3C3) + (L1C2.L2C3.L3C4) + (L1C3.L2C4.L3C5) - (L1C3.L2C2.L3C1) - (L1C4.L2C3.L3C2) - (L1C5.L2C4.L3C3)

DA = 1.394,685092 (Determinante de A)

Cálculo do Determinante DBCálculo do Determinante DB

75,62818997,05728774,06875,19 cba WWW

75,19196739,075,145728774,0 cba WWW

25,125,149196739,02818997,0 cba WWW

19,6875 6,75 0,2818997 19,6875 6,75

0,5728774 1,75 0,9196739 0,5728774 1,75

0,2818997 1,25 14,25 0,2818997 1,25

DB = (L1C1.L2C2.L3C3) + (L1C2.L2C3.L3C4) + (L1C3.L2C4.L3C5) - (L1C3.L2C2.L3C1) - (L1C4.L2C3.L3C2) - (L1C5.L2C4.L3C3)

DB = 415,0335625 (Determinante de B)

Cálculo do Determinante DCCálculo do Determinante DC

75,62818997,05728774,06875,19 cba WWW

75,19196739,075,145728774,0 cba WWW

25,125,149196739,02818997,0 cba WWW

19,6875 0,5728774 6,75 19,6875 0,5728774

0,5728774 14,75 1,75 0,5728774 14,75

0,2818997 0,9196739 1,25 0,2818997 0,9196739

DC = (L1C1.L2C2.L3C3) + (L1C2.L2C3.L3C4) + (L1C3.L2C4.L3C5) - (L1C3.L2C2.L3C1) - (L1C4.L2C3.L3C2) - (L1C5.L2C4.L3C3)

DC = 306,664689 (Determinante de C)

Apuração dos Fatores WApuração dos Fatores W

338856,0862930,115.4

685092,394.1

DG

DAWA

100837,0862930,115.4

033563,415

DG

DBWB

074508,0862930,115.4

664689,306

DG

DCWC

074508,0100837,0338856,0 WCWBWA

514201,0 WCWBWA

Cálculo do Percentual de Cada AçãoCálculo do Percentual de Cada Ação

%90,65514201,0

338856,0%

WCWBWA

WAA

%61,19514201,0

100837,0%

WCWBWA

WBB

%49,14514201,0

074508,0%

WCWBWA

WCC

ConclusãoConclusão

Assim, um investimento de $200.000,00 seria distribuído da seguinte forma:

Ação Participação (%) Valor Investido

A 65,90% $ 131.800,00

B 19,61% $ 39.220,00

C 14,49% $ 28.980,00

TOTAL 100% $ 200.000,00


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Precificação de Ativos Precificação de Ativos (CAPM)(CAPM)

Modelo de Precificação de AtivosModelo de Precificação de Ativos

O Modelo CAPM mostra que a relação entre o risco e o retorno de títulos é linear e explicada por um índice de mercado, como o IBOVESPA.

A tomada de decisões é feita baseada nas estimativas de risco, expressas pelos betas, e os retornos esperados.

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Desenvolvido por Willian Sharpe, John Litner, Jack Treynor e Jan Mossin.

Willian Sharpe ganhou o prêmio Nobel de Economia de 1990, juntamente com Markowitz e Merton Miller.

)(Re fmfCAPM RERR

Modelo de Precificação de AtivosModelo de Precificação de Ativos

Modelo CAPM

)(Re fmfCAPM RERR

ReCAPM Retorno Exigido pelo InvestidorRf Retorno do ativo sem riscoERm Retorno esperado do mercadoβ Beta da ação

Taxa livre de risco

Prêmio de risco

Risco e BetaRisco e Beta

RISCO

Associado à incerteza do mercado.Risco Diversificável - não depende da flutuação do mercadoRisco Sistemático - não pode ser eliminado pela diversificação

COEFICIENTE BETA (β)

O coeficiente β mede o impacto da taxa de retorno da ação em relação a taxa de retorno do mercado. Tende a ser estável quando não há mudanças bruscas no desempenho das empresas e na economia em geral.

O β é determinado por meio do modelo de regressão linear simples, com a aplicação dos método dos mínimos quadrados.

Exemplo do Cálculo de Exemplo do Cálculo de αα e e ββ

AnoRetorno da Ação B

(Rj)Retorno do Mercado

IBOVESPA (Rm)

1 25 19

2 6 5

3 -15 -10

4 10 8

5 -5 -7

F REG25ENTER 19 Σ+26ENTER 5 Σ+15 CHS ENTER 10 CHS Σ+10 ENTER 8 Σ+5 CHS ENTER 7 CHS Σ+

0 g y,r CHS (Parâmetro alfa α)

STO 0 (Armazena o valor de alfa)

α = 0,37148015

0 g x,r CHS (Alfa dividido por beta)

RCL 0 x y ÷ (Valor de Beta)

β = 1,27617329

Equação de RegressãoEquação de Regressão

mj RER

mj RER 27617329,137148015,0

É útil para fazer previsões

Exemplo:

Se no próximo ano o retorno do IBOVESPA for de 19% (Rm) o retorno esperado da ação será de 24,61877209% (0,37148015 + 1,27617329 x 19)

Coeficiente de Determinação (Coeficiente de Determinação ( rr22 ))(É o quadrado do coeficiente de correlação)(É o quadrado do coeficiente de correlação)



IBOVESPA (Rm)

1 25 19

2 6 5

3 -15 -10

4 10 8

5 -5 -7

F REG25ENTER 19 Σ+26ENTER 5 Σ+15 CHS ENTER 10 CHS Σ+10 ENTER 8 Σ+5 CHS ENTER 7 CHS Σ+

g y,r x y (Coeficiente de Correlação)

r = 0,98880519

2yx (Coeficiente de Determinação)

r2 = 0,97773571

Coeficiente de Determinação (Coeficiente de Determinação ( rr22 ))(É o quadrado do coeficiente de correlação)(É o quadrado do coeficiente de correlação)



IBOVESPA (Rm)

1 25 19

2 6 5

3 -15 -10

4 10 8

5 -5 -7

(Coeficiente de Determinação)

r2 = 0,97773571 Significa que 97,77% da variação do retorno da

Ação B é explicada pela variação do IBOVESPA.

Aplicação do Modelo CAPMAplicação do Modelo CAPM

)(Re fmfCAPM RERRModelo CAPM

Conhecendo-se o Beta (β) de uma ação é possível estimar o seu retorno.

Retorno Esperado pelo Investidor


Retorno Esperado pelo CAPM






˃

˃

Ação Ação SubavaliadaSubavaliada

Ação Ação SuperavaliadaSuperavaliada

ERERjj x Re x ReCAPMCAPM

Exemplo do Modelo CAPMExemplo do Modelo CAPM

Ação Beta (β) Retorno Esperado pelo Investidor - ERj

A 1,60 14,31% a.a

B 0,90 24,51% a.a.

C 1,40 20,40% a.a.

Projeções para o ano seguinte:

- Taxa de aplicação sem risco Rf = 12% a.a. (Exemplo: LTN)- Taxa de Mercado ERm = 18% a.a. (Exemplo: IBOVESPA)


Ação Beta (β) Retorno Esperado pelo Investidor - ERj

A 1,60 14,31% a.a

B 0,90 24,51% a.a.

C 1,40 20,40% a.a.

Ação A: ReCAPM = 12 + (18 - 12) x 1,60 = 21,60%Ação B: ReCAPM = 12 + (18 - 12) x 0,90 = 17,40%

Ação C: ReCAPM = 12 + (18 - 12) x 1,40 = 20,40%

)(Re fmfCAPM RERR


Conclusões:

Ação A: ERj 14,31% < ReCAPM 21,60% Vender a Ação

Ação B: ERj 24,51% > ReCAPM 17,40% Permanência da Ação

Ação C: ERj 20,40% = ReCAPM 20,40% Indiferença

Ação ERj (Esperado) ReCAPM (Exigido) Situação

A 14,31% a.a. 21,60% a.a Ação Superavaliada

B 24,51% a.a. 17,40% a.a. Ação Subavaliada

C 20,40% a.a. 20,40% a.a. Indiferente


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Valor em Risco de Valor em Risco de Ações Ações (VaR)(VaR)

Valor em Risco de Ações (VaR)Valor em Risco de Ações (VaR)

VaR Paramétrico (Value at Risk)

•Desenvolvido em 1994 pelo Banco J. P. Morgan•É uma das principais referências na gestão de risco.•Tem origem na Estatística (método da variância-correlações)•O método Var avalia a maior perda esperada em um tempo t, supondo condições normais do mercado.

O VaR tem por objetivo medir o risco de um ativo ou de uma carteira.É um bom indicador em mercados estáveis e no curto prazo.

Elevado Desvio-padrão dos resultados

Elevado Desvio-padrão dos resultados

Volatilidade do Mercado

Volatilidade do Mercado

VaR para uma AçãoVaR para uma Ação

Retorno de uma Ação

Emprega-se o logaritmo natural (ln)

• É necessário o conhecimento da média e do desvio-padrão.• Adota-se um intervalo de confiança de 95%.• O coeficiente Z = 1,644853627• É preciso determinar o intervalo de tempo (t) para o qual se

deseja fazer a previsão.

1

lnt

tt Cotação

CotaçãoR

Cálculo do Retorno de uma AçãoCálculo do Retorno de uma Ação

Retorno de uma Ação

1

lnt

tt Cotação

CotaçãoR

Data Cotação da Ação Retorno

d0 (Dia Atual) 33,00 -

d-1 35,00 -5,88%

d-2 32,87 6,28%

d-3 33,61 -2,23%

d-4 32,94 2,01%

d-5 33,58 -1,92%

d-6 33,83 -0,74%

d-7 33,34 1,46%

d-8 33,52 -0,54%

d-9 33,29 0,69%

d-10 33,51 -0,96%

Exemplo:

35

33ln1dR

058840500,01 dR

Média e Desvio-Padrão dos Média e Desvio-Padrão dos Retornos de uma AçãoRetornos de uma Ação

Cálculo na Hp-12c

F REG5,88 CHS Σ+6,28 Σ+2,23 CHS Σ+2,01 Σ+1,92 CHS Σ+0,74 CHS Σ+1,46 Σ+0,54 CHS Σ+0,69 Σ+0,96 CHS Σ+ g x -0,183% (Média dos Retornos)

Σ+ g s 3,012% (Desvio-padrão dos Retornos)

Data Retorno

d0 (Dia Atual) -

d-1 -5,88%

d-2 6,28%

d-3 -2,23%

d-4 2,01%

d-5 -1,92%

d-6 -0,74%

d-7 1,46%

d-8 -0,54%

d-9 0,69%

d-10 -0,96%

VaR para uma AçãoVaR para uma Ação

tZVEVaR

Value at Risk

Valor de Mercado das Ações

Constante igual a 1,644853627

Desvio-Padrão Populacional

Tempo

Adota-se um nível de confiança de 95%

Exemplificando o Cálculo do VaRExemplificando o Cálculo do VaR

tZVEVaR

Suponhamos que uma carteira de títulos seja composta de 1.000 ações de uma única empresa cotadas a data atual (d0) a R$33,00, com um valor de mercado de R$33.000,00. Determine a VaR para um dia útil com um intervalo de confiança de 95%.

252

1

100

012,3644853627,133000 VaR

99,102$RVaR Esse valor seria a maior

perda esperada em um dia.


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BibliografiaBibliografia

BibliografiaBibliografia

ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. 11.ed. São Paulo: Atlas, 2012.

MORAES, José Rabello; ARAÚJO, Carlos Roberto F. Mercado Financeiro: administração de títulos - uma visão do risco. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2010.

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Disciplina de Mercado Financeiro - GST0187 Curso de Graduação em Administração Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr. Graduação em Administração - ESAG/UDESC