Cenário Econômico

Rodolfo Margato

Mestre em Economia pela USP

Economic Research - Brasil | Setembro 2017

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3

Cenário Internacional

Baixa aversão ao risco e ampla liquidez;

Taxas de juros ainda em patamares bastante

reduzidos nas principais economias desenvolvidas;

Contenção de riscos políticos na Europa e nos

Estados Unidos.

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Fonte: CRB - Commodity Research Bureau

Índice de Preços de Commodities - CRBBase: jan/05 = 100

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VIX - Índice de Volatilidade

Fonte: Chicago Board Options Exchange

4

Cenário Internacional – Estados Unidos

- Crescimento econômico consistente, puxado pelo fortalecimento do mercado de trabalho;

- Contenção das expectativas de fortes estímulos fiscais no Governo Trump;

- Política Monetária: elevação bastante gradual dos juros ao longo de 2017 e 2018.

4

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PIB Total - Estados Unidos

% a/a

%12 meses

Fonte: Bureau of Economics Analysis

Fonte: Federal Reserve

5

Cenário Internacional – Zona do Euro

- Crescimento contínuo, porém a um ritmo moderado e com perfil bastante heterogêneo;

- Continuidade das medidas de estímulos monetários;

- Dissipação de riscos políticos.

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Zona do Euro: Inflação ao Consumidor (% a/a)

CPI Núcleo

Fonte: Eurostat

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17

PIB Total T/T-1 (%) série com ajuste sazonal

Fonte: Eurostat

6

Cenário Internacional – China- Desaceleração dos níveis de atividade, mas de forma mais suave do que o

previamente esperado;

- No entanto, ainda há muitas incertezas no cenário macro da economia chinesa:

ex: mercado de crédito; construção civil.

6

China – Indicadores Monetários

Fonte: Bloomberg

10.0%

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Crescimento de M2(% YoY)

Estoque de Crédito(% YoY)

EstímuloAperto

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17

PIB e Produção Industrial(% T/T-4)

PIB

Produção Industrial

Fonte: National Bureau of Statistics of China

7

Cenário Brasil: O Sinal e o RuídoPerguntas-chave para o cenário econômico

Haverá mudança na política

econômica?

Improvável

Manutenção do “tripé macroeconômico”

deve preservar bons fundamentos

Haverá avanços na agenda de

reformas?

Depende do timing e da natureza do

desfecho da crise

Importante para perspectivas de médio

e longo prazo de crescimento,

competitividade e política fiscal

8

A Importância dos FundamentosAinda há muito a fazer, mas passos importantes já foram dados

Reequilibrio da economia

Realinhamento dos preços regulados

Flutuação cambial

Aumento da eficiência da

política monetária

Redução de crédito direcionado

Criação da TLP

Reancoragem das expectativas de inflação

Ajuste fiscal

PEC dos Gastos

Revisão de subsídios

9

Novo Cenário Macroeconômico

Retomada da confiança

Recuperação econômica

Melhores condições no mercado de

trabalho

Maior produto

potencial

10

10Maior ConfiançaÂnimo de consumidores e empresários voltou a melhorar!

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Confiança da Índustria

Confiança do Consumidor

Índice de Confiança da Indústria e do Consumidorséries com ajuste sazonal

Fonte: FGV

58,052

49,338

37,497

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64,925

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Ibovespa (cotações de fechamento)

Fonte: Bloomberg

11

Atividade Econômica - PIB

- Fim da Recessão: “O pior ficou para trás”

- Retomada Gradual da Economia Brasileira.

11

1914-16

-7.8

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-12.81990-92

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2

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PIB Per Capita - variação em 3 anos (%)Média do período: +7,5%

Fontes: IBGE e IPEA Estimativas: Santander

PIB Per Capita - variação em 3 anos (%)Média do período: +7,5%

Fontes: IBGE e IPEA Estimativas: Santander

12

Atividade Econômica - PIB- Crescimento nos 2 primeiros trimestres de 2017 ;

- Potencial de expansão robusta em 2018.

12

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0.2 0.3

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2T

17

Taxa de Variação Real do PIB - % T/T-1série com ajuste sazonal

Fonte: IBGE

13

13Atividade Econômica – PIB

Alguns dos fatores que sustentam a projeção para 2018:

- efeitos defasados do afrouxamento monetário (corte de juros);

- estabilização do mercado de trabalho;

- segmentos de bens duráveis “de volta ao jogo”.

1T17 2T17 1T17 2T17 2017 2018

PIB Total 100.0 -0.4 0.3 1.0 0.2 0.5 2.5

Agropecuária 5.4 15.2 14.9 11.5 0.0 10.8 2.1

Indústria 21.3 -1.1 -2.1 0.7 -0.5 0.2 3.2

Serviços 73.2 -1.7 -0.3 0.2 0.6 0.1 2.3

Consumo das Famílias 63.3 -1.9 0.7 0.0 1.4 0.6 2.9

Consumo do Governo 20.4 -1.3 -2.4 -0.7 -0.9 -0.9 0.4

Formação Bruta de Capital Fixo 15.4 -3.7 -6.5 -0.9 -0.7 -1.6 5.4

Exportações 12.2 1.9 2.5 5.2 0.5 3.0 2.2

Importações (-) 11.3 9.8 -3.3 0.6 -3.5 3.6 4.0

Fonte: IBGE Pro jeções: Santander

% T/T-4 % T/T-1

PIB e Componentes

% AnualPesos (%)Componentes

14

14“A Salvação Vem da Lavoura”

19.7

56.1

9.816.3

29.3

-7.0-15.3 -12.4

6.90.8

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na

Crescimento da Produção Agrícola (% 2017/2016) - Produtos Selecionados

Fonte: LSPA (IBGE)

15

15Ventos mais favoráveis também sopram sobre a indústria local

Fim do processo de ajuste de estoques;

Maior confiança do empresariado;

Desobstrução do mercado de crédito;

Melhora dos termos de troca.

1.10.9

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17

Fonte: IBGE

Produção Industrial (% T/T-1)

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Proodução Industrial (% T/T-1)m/m e acumulado em 12 meses

MoM 12-month accum.

Fonte: IBGE

16

16Comércio Varejista: de volta ao território positivo

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Volume de Vendas Reais ao VarejoVariação Trimestral (% T/T-1)

Fonte: Pesquisa Mensal do Comércio (IBGE)

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Varejo Restrito Varejo Ampliado

Volume de Vendas Reais ao VarejoAcumulado em 12 meses

Fonte: Pesquisa Mensal do Comércio (IBGE)

17

17

Sinais mais benignos no 1º semestre: destaque para a estabilização da renda real

Mercado de Trabalho

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Massa de Renda Habitual Realbase: mar/12=100, série com ajuste sazonal

Fonte: PNAD (IBGE)

-200,000

-150,000

-100,000

-50,000

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7

Fonte: Ministério do Trabalho e Emprego

Geração Líquida de Empregos FormaisMédia Móvel de 3 Meses

18

18

A taxa de desemprego parece ter atingido o pico no 2T17;

Prevemos uma trajetória (ainda que moderada) de queda da desocupação na economia

brasileira a partir do 2º semestre deste ano.

Mercado de Trabalho

11.5

10.1

8.3

7.26.7

9.6

12.8

12.2

11.0

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12.5

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8

Projeções

Taxa de Desemprego (%)Série com Ajuste Sazonal

Fonte: PNAD Contínua (IBGE) Projeções: Santander

19

InflaçãoProcesso consistente de desinflação:

(i) Elevada ociosidade na economia; (ii) Expectativas ancoradas (credibilidade do Banco Central);

(iii) Taxa de Câmbio “bem comportada”; (iv) Forte expansão das safras agrícolas.

19

0.0

2.0

4.0

6.0

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16.0

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7

Abertura do IPCA (% 12 meses)

IPCA Administrados Comercializáveis Serviços

Fonte: IBGE

20

Política Monetária Desinflação + enorme hiato do PIB novo patamar de juros;

20

18.50

11.25

13.75

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8.257.50

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8

Projeções

Taxa Básica de Juros - Selic (%)

Fonte: BCB

21

Taxa de Câmbio 21

Cenário internacional favorável (alta liquidez + baixa aversão ao risco) e menor percepção de

risco sobre a condução da política econômica doméstica vêm fortalecendo o Real ante o Dólar, o que

não deve ser revertido no curto prazo;

Para horizontes mais longos, entretanto, prevemos níveis mais depreciados para a taxa de

câmbio, tendo em vista as incertezas relacionadas à sustentabilidade das contas públicas e sucessão

presidencial.

3.33

3.12

3.46

3.27

3.053.09

3.38

3.23

3.32

3.09

3.13

3.00

3.10

3.20

3.30

3.40

3.50

01-a

go

-16

19-a

go

-16

06-s

et-

16

24-s

et-

16

12-o

ut-

16

30-o

ut-

16

17-n

ov-1

6

05-d

ez-1

6

23-d

ez-1

6

10-j

an-1

7

28-j

an-1

7

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7

05-m

ar-

17

23-m

ar-

17

10-a

br-

17

28-a

br-

17

16-m

ai-1

7

03-j

un-1

7

21-j

un-1

7

09-j

ul-1

7

27-j

ul-1

7

14-a

go

-17

01-s

et-

17

19-s

et-

17

Taxa de Câmbio (R$/US$) - PTAX Venda

Fonte: BCB

22

Taxa de Câmbio22

Taxa de

Câmbio

Protecionismo nas

economias avançadas com

potencial de fortalecimento

das respectivas moedas

Estímulo fiscal nos EUA

com potencial de gerar

inflação e alta mais rápida

de juros

Redução dos Impulsos

Fiscal e Monetário na

China, tendendo a reduzir

crescimento

Situação geopolítica

conturbada

Riscos

23

Política Fiscal 23

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

PAC

Outras desp.correntes

Previdência

Outras desp.obrigatórias

Pessoal

Educação

Saúde

Despesas primárias% do teto (Novo Regime Fiscal). Fonte: Santander.

24

Projeções Macroeconômicas 24

2014 2015 2016 2017 2018 2019

PIB (%)

Crescimento do PIB 0.5 -3.8 -3.6 0.5 2.5 3.0

Inflação (%)

IPCA-IBGE 6.4 10.7 6.3 3.2 4.2 4.0

IGP-M 3.7 10.5 7.2 -0.5 4.5 4.0

Taxa de Câmbio

R$/US$ - final de período 2.66 3.90 3.26 3.20 3.50 3.57

R$/US$ - média 2.35 3.33 3.49 3.18 3.37 3.53

Taxa de Juros (% a.a.)

SELIC - final de período 11.75 14.25 13.75 7.50 7.50 8.00

Mercado de Trabalho

Taxa Média de Desemprego (%) 6.8 8.5 11.5 12.9 11.4 10.2

Balança de Pagamentos

Exportações (US$ bi) 225.1 191.1 185.3 207.8 226.1 251.0

Importações (US$ bi) 229.1 171.5 137.6 150.9 166.3 185.3

Saldo Comercial (US$ bi) -4.0 19.7 47.7 56.9 59.9 65.8

Conta Corrente (US$ bi) -104.2 -58.9 -23.5 -23.8 -23.5 -20.7

Conta Corrente (% PIB) -4.2 -3.3 -1.3 -1.1 -1.1 -1.1

Contas Fiscais

Resultado Primário (% PIB) -0.6 -1.9 -2.5 -2.5 -2.3 -1.8

Dívida Pública Líquida (% PIB) 32.6 35.6 45.9 50.0 57.9 62.8

Dívida Pública Bruta (% PIB) 56.3 65.5 69.5 77.2 84.0 88.9

REALIZADO PROJEÇÕES SANTANDER

LONGO PRAZO:OPORTUNIDADES E

DESAFIOS

26

Fortaleza/Oportunidade:

Amplo mercado consumidor e forte atração de capital estrangeiro

26

Posição País PIB (2016)

1 Estados Unidos 18,558

2 China 11,383

3 Japão 4,413

4 Alemanha 3,468

5 Reino Unido 2,761

6 França 2,465

7 Índia 2,289

8 Itália 1,849

9 Brasil 1,535

10 Canadá 1,462

11 Coreia do Sul 1,321

12 Espanha 1,242

13 Austrália 1,201

Fonte: Banco Mundial

Investimento Estrangeiro Direto. Em US$ bilhões. 2016.

Fonte: UNCTAD

27

Fortaleza/Oportunidade: baixo risco financeiro 27

Dívida Externa x Reservas Internacionais. Em US$ bilhões.Fontes: BCB e Santander.

-100

0

100

200

300

400

500

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

2013

201

4

201

5

201

6

Dívida Externa PrivadaDívida Externa PúblicaSwapsReservas Internacionais

28

Fortaleza/Oportunidade: bônus demográfico 28

PIA / População Total%. Fonte: Organização das Nações Unidas.

50

55

60

65

70

75

195

0

195

5

196

0

196

5

197

0

197

5

198

0

198

5

199

0

199

5

200

0

200

5

201

0

201

5

202

0

202

5

203

0

203

5

204

0

204

5

205

0

Brasil (2020) China (2010)

Alemanha (1985) Japão (1990)

EUA (2010) Índia (2045)

29

Fortaleza/Oportunidade 29

Grau de Proteção ao InvestidorFonte: World Economic Forum (GCR 2015-16).

BRA

CHN

RUS

MEX

TUR

ARG

ZAFCOL

CHL

PER

maior mercado

ma

ior

pro

teçã

o a

o in

ve

stid

or

maiores mercados

emergentes

30

Desafio: “Custo Brasil” 30

Ambiente de negócios hostil e elevados custos de produção. 2015. Fonte: Boston Consulting Group e Banco Mundial

0

10

20

30

40

50

60

70

80

80 90 100 110 120 130

Custos de Produção da Indústria (EUA = 100)

Ra

nk

ing

"Do

ing

Bu

sin

ess

" (1

-14

4) Menos Atrativo para Negócios Menos Atrativo para Negócios

Mais Atrativo para Negócios

Barato Caro

e Caro

Brasil

Italia

Australia

França

Belgica

SuiçaAlemanha

Rep TchecaInglaterra

Austria

JapãoEspanha

Russia

Poland

Mexico

India

Indonesia TailandiaChina

Coreia

Taiwan

Estados Unidos

Canadá

SuéciaMais Atrativo para Negócios e Barato

Polônia

31

Desafio: tributos pesados e complexos

Carga tributária deve permanecer alta, mas alguma simplificação é possível

31

Tempo para preparação de impostoshoras por ano, em média. Fonte: Banco Mundial (2015).

2600

1025907.9

405 378291 286 277 261 260 243 239 234 226 200 168

Bra

sil

(1)

Bo

lívia

(2

)

Nig

éri

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3)

Arg

entina (

22)

Pa

rag

ua

i (2

7)

Chile

(49

)

Mé

xic

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50

)

Uru

gua

i (5

3)

Ch

ina

(68

)

Pe

ru (

69

)

Índia

(7

5)

Colô

mbia

(77

)

Indo

nésia

(8

0)

Tu

rquia

(8

1)

Áfr

ica

do

Su

l (1

02

)

Rússia

(1

27

)

32

Desafio: capital humano 32

Capital Humano: Nota Média do PISA (2015)Fonte: OCDE.

300

350

400

450

500

550

China Média OCDE Malásia Argentina Mexico Colombia Indonesia Brasil

Matemática Leitura Ciências

33

Desafio: produtividade 33

Produtividade total dos fatores – taxa média de crescimento (1990 – 2014)%. Fonte: Penn World Table 9.0.

2.4

1.71.5

1.1

0.40.3

-0.1 -0.1

-0.5 -0.6-0.8

China Polonia India Argentina Chile Indonesia Turquia Brasil África doSul

Rússia Mexico

MUITOOBRIGADO!