Estratégia de Ações - Banco Itaú...em Energia elétrica e saneamento trocamos Eletrobras por CPFL, vi) em Telecomunicações, Mídia e Tecnologia trocamos Tim por Telefônica Brasil,

Na página 21 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.

Estratégia de Ações

Brasil

TIME DE ESTRATÉGIA Fabio Perina, CNPI Larissa Nappo, CNPI Maria Clara Infantozzi

5 de abril de 2020

Radar de Preferências

Estratégia para o Mercado de

Ações

17 Melhores Ideias de

Investimento

Guia de Ações

Glossário Financeiro

O mês de março foi marcado principalmente pela tensão global impulsionada pela pandemia do Covid-19, após

a doença ter atingido mais de 100 países. Medidas de isolamento social foram adotadas globalmente no intuito

de reduzir a velocidade de contágio. No mês de março, o Ibovespa apresentou queda acumulada de 29,9%,

enquanto o real depreciou 16%, encerrando o mês a 5,20 reais por dólar. Nos EUA, os dois principais índices

SP500 e Nasdaq apresentaram queda de 12,5% e de 10,1% respectivamente. Além disso, as principais

commodities globais foram negativamente influenciadas, com destaque para o petróleo, que teve fortes quedas

acentuadas pela crise na aliança da Organização dos Países Exportadores de Petróleo e aliados (Opep+).

A mudança rápida do cenário global, impactou em oito mudanças em nosso radar de preferências para este

mês: i) No segmento de bancos trocamos Banco do Brasil por Bradesco, ii) em Educação Cogna por Yduqs,

iii) em Shoppings e Properties trocamos Iguatemi por Multiplan, iv) em Consumo, Pão de açúcar por Vivara, v)

em Energia elétrica e saneamento trocamos Eletrobras por CPFL, vi) em Telecomunicações, Mídia e

Tecnologia trocamos Tim por Telefônica Brasil, vii) em Petróleo, Gás e Petroquímicos trocamos Petrobras por

BR Distribuidora e viii) em Fundos Imobiliários trocamos Hedge Brasil Shoppings por Kinea Rendimentos

Imobiliários.

Segmentos:

Momentum: O cenário global mudou rapidamente com a disseminação do Covid-19 nos países. Medidas de

isolamentos foram tomadas e o retorno da normalidade na economia ao redor do mundo ainda é incerta. Os

governos e bancos centrais estão empenhados em prover suporte e liquidez às economias. Apesar destas

iniciativas, acreditamos que o cenário de volatilidade continuará no curto prazo. Neste momento, daremos

preferência por empresas que tenham perfis de liderança de mercado em seus setores e posição confortável

de liquidez em seus balanços. Entendermos que estas empresas terão maior visibilidade no processo inicial de

retomada das atividades econômicas no país. Ao nosso ver, Bradesco, Rumo, Localiza e Vale são nomes

interessantes.

Defensivo: Compõem esse segmento empresas que possuam no mínimo duas das seguintes características:

i) boa previsibilidade de geração de caixa; ii) boa distribuição de dividendos; e ou iii) boa expectativa de

resultado no curto prazo, segundo a visão dos nossos analistas. Essas características podem ajudar as ações

destas empresas a apresentarem um desempenho superior à média do mercado em momentos de queda.

CPFL, Vivo e Kinea Rendimentos Imobiliários possuem, ao nosso ver, essas características.

Potencial: Nesse segmento inserimos ações de empresas que apresentem um bom potencial de valorização,

porém dependentes de um cenário em que haja retomada da atividade econômica para normalização das

atividades: Eztec, Vivara, B3 e Random.

Estratégia de Ações – 5 de abril de 2020

Itaú BBA | 2

Preferências

Fonte: Itaú BBA

Empresa Código Data Inclusão Preço Inclusão Preço AtualPerformance

Absoluta

Performance Relativa

ao Ibovespa

B3 B3SA3 06/11/2018 25,47 35,85 40,7% 79,5%

Bradesco BBDC4 03/04/2020 19,21 19,21 0,0% 0,0%

BR Properties BRPR3 03/04/2020 8,20 8,20 0,0% 0,0%

CPFL Energia CPFE3 03/04/2020 25,83 25,83 0,0% 0,0%

Eztec EZTC3 04/06/2019 22,00 25,30 15,0% 61,0%

Notredame Intermédica GNDI3 05/02/2020 37,35 37,35 0,0% 66,9%

JBS JBSS3 01/08/2019 26,10 20,40 -21,8% 14,8%

Kinea Rend. Imobiliários KNCR11 03/04/2020 88,86 88,86 0,0% 0,0%

BR Distribuidora BRDT3 03/04/2020 13,85 13,85 0,0% 0,0%

Rumo Logística RAIL3 03/08/2018 15,27 20,64 35,2% 58,3%

Randon RAPT4 01/04/2019 9,50 5,19 -45,4% -24,6%

Localiza RENT3 01/08/2019 42,45 23,31 -45,1% -19,4%

Suzano SUZB3 03/10/2019 32,33 39,80 23,1% 79,7%

Vale VALE3 01/04/2019 51,24 40,50 -21,0% 9,2%

Vivara VIVA3 03/04/2020 13,95 13,95 0,0% 0,0%

Telefônica Brasil VIVT4 03/04/2020 50,31 50,31 0,0% 0,0%

Estacio YDUQ3 03/04/2020 21,03 21,03 0,0% 0,0%


Itaú BBA | 3

Melhores Ideias de Investimento

Alimentos & Bebidas: JBS S/A.

A JBS é atualmente o maior produtor de proteínas do mundo e a segunda maior empresa de alimentos do

mundo, em termos de receita, atrás somente da Nestlé. A empresa possui 275 mil clientes, em 190 países,

além de 230 mil colaboradores. A divisão JBS USA BEEF é uma produtora de carne nos EUA, Canadá e

Austrália e possui marcas como a Swift, PrimQ e a Great Southern. A JBS USA BEEF representa 43% da

receita total e 44% do EBITDA da companhia consolidada. A Seara é uma produtora nacional de alimentos

preparados, aves e suínos in natura, enquanto a JBS Brasil é a produtora local de carne bovina. As duas

combinadas representam pouco menos de 30% da receita da JBS Holding e pouco menos de 20% do EBITDA.

Atualmente estamos restritos em JBSS3 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas

internas.

Código JBSS3

Recomendação Restrito

Último Preço R$ 20,3

Preço Justo R$

Liquidez Diária R$ m 440,3

Potencial de Valorização (%)

JBS ON (JBSS3)

Estamos restritos em JBSS3

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV JBSS3


Itaú BBA | 4

Bancos: Bradesco

Um dos maiores bancos do Brasil em termos de ativos totais, o Bradesco oferece uma ampla gama de produtos

e serviços bancários e financeiros no Brasil e no exterior, tanto para pessoas físicas quanto para grandes,

médias, pequenas e microempresas, bem como para grandes corporações e instituições locais e

internacionais.

O Bradesco é a nossa preferência entre os bancos que cobrimos. Acreditamos que o banco apresenta posição

confortável de capital: cerca de 13% de seus ativos ponderados pelo risco são em capital Tier 1, bem acima

do requerido de 8%. Este colchão permite que o banco se proteja contra o cenário atual de desaceleração

econômica, onde o acesso ao mercado de capitais se encontra em condições desfavoráveis.

Acreditamos que o valuation está atrativo: atualmente, vemos o Bradesco sendo negociado a 1,1x o P/BV, bem

abaixo de sua média histórica de 2,0x.

Código BBDC4

Recomendação Outperform


Preço Justo R$ 42,0


Potencial de Valorização (%) 118,6

Bradesco PN (BBDC4)

O BBDC4 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontrará suportes em 17,25 e 16,15.

Do lado da alta, o BBDC4 encontra resistências em 20,40,

21,85 e 23,45. Acima desta, o ativo sairá da tendência de

baixa e poderá estender o movimento em direção a 24,60.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

40

55

70

85

100

115

130

Apr-

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Jun-1

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Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

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Mar-

20

IBOV BBDC4


Itaú BBA | 5

Construção Civil: Eztec

EZTEC Empreendimentos e Participações S.A., é uma construtora brasileira com sede em São Paulo. A

empresa constrói, incorpora e vende empreendimentos de médio e alto padrão, residenciais e comerciais.

Referência no mercado nacional da construção civil, a EZTEC está presente nos endereços mais privilegiados

de São Paulo, Osasco, Guarulhos, ABC, Santos e Jundiaí. São 132 empreendimentos lançados, totalizando

mais de 3,6 milhões de metros quadrados de área construída e em construção, e mais de 27.226 unidades

vendidas.

Nossos analistas possuem preferência por EZTEC em uma base relativa no setor, dado que esperam que a

empresa recupere os ROEs (retorno sobre patrimônio) mais rápido do que seus concorrentes, devido à sua

alta exposição geográfica em São Paulo e ao sólido balanço patrimonial.

Código EZTC3






Eztec ON (EZTC3)

A EZTC3 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontra primeiro suporte em 22,60, antes de seguir em

direção a 19,80.

Do lado da alta, o ativo encontrará resistências em 28,75,

29,70 e 34,10 – forte e patamar que mantém a tendência

de baixa.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

40

85

130

175

220

265

310

Apr-

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May-

19

Jun-1

9

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Aug-1

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Oct-19

Nov-

19

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19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV EZTC3


Itaú BBA | 6

Agronegócio: Rumo

A RUMO é a maior operadora ferroviária da América Latina, com uma rede total de 12 mil km sob concessão.

A rede está dividida em quatro concessões no Brasil, todas programadas para expirar entre 2026 e 2029, com

exceção da linha Malha Norte (2079), que é responsável por cerca de 50% da geração de caixa.

Historicamente, cerca de 80% do volume transportado pela RUMO é agrícola, Soja / farelo de soja (~ 40% do

volume total transportado), milho (~ 30%) e açúcar (~ 10%). As ferrovias seguem os mais importantes

corredores brasileiros de exportação, entre os quais Rondonópolis-Santos, Londrina- Paranaguá e Rio Grande.

Vemos espaço de crescimento para a empresa a medida que seu processo de desalavancagem continua e

mantém a perfeita execução do seu plano de investimento. A Rumo está gerando caixa apesar do forte

investimento em expansão, e nossos analistas acreditam que há potencial a ser destravado através de: i) forte

colheita; ii) excelente execução do seu plano de investimento; iii) um potencial benefício indireto de maiores

preços médios de frete de caminhão. Nossos analistas esperam que a Rumo ofereça uma boa combinação de

uma história de execução de qualidade e condições externas favoráveis em 2020.

Código RAIL3






Rumo ON (RAIL3)

A RAIL3 está indefinida no curto prazo. A forte resistência

está em 21,45. Se conseguir ultrapassar, o ativo ganhará

força para subir e encontrará próximas resistências em

22,60 e 24,45.

Do lado da baixa, se perder 18,40, o ativo entrará em

tendência de baixa e encontrará próximos suportes em

16,90 e 13,40.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Feb

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Mar-

20

IBOV RAIL3


Itaú BBA | 7

Transportes & Logística: Localiza

A Localiza é a principal empresa no segmento de locação de veículos na América do Sul, uma frota total de

248 mil carros. A empresa é dividida em três segmentos: i) Alguel de Carros; ii) Terceirização de Frotas; e iii)

Seminovos.

A companhia registrou taxas de crescimento particularmente fortes na divisão de RAC ao longo dos últimos

anos, porém o crescimento da margem EBITDA foi limitado por investimentos substanciais em TI, que devem

diminuir daqui em diante, segundo as expectativas.

Código RENT3






RENT ON (RENT3)

A RENT3 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontra suportes em 21,90, 20,60 e 18,20.

Em caso de recuperação, o ativo encontrará resistências

em 26,15, 29,30 e 31,80 - forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Mar-

20

IBOV RENT3


Itaú BBA | 8

Educação: Yduqs (Estácio)

A Estácio é segunda maior organização privada de ensino superior do Brasil em número de alunos, com cerca

de 580 mil alunos matriculados e complexo estudantil composto por uma universidade, dez centros

universitários e 37 faculdades credenciadas pelo MEC. A Estácio possui capilaridade nacional representada

por 93 campi e 674 polos de ensino à distância, presentes nos principais centros urbanos de todos os estados

brasileiros.

A companhia passa por um momento de expansão de volume, tanto no segmento EAD quanto no presencial.

Suas estimativas para admissões e para as receitas líquidas durante o 1S20 (as admissões estão 82%

concluídas), em comparação com o 1S19 são de que haja aumento de volume de 5%-10% em termos anuais

no ensino presencial. Além disso, a administração antecipa um aumento nas receitas líquidas de mais de 10%

em termos anuais para o segmento EAD. Ainda, faz parte da estratégia da companhia expandir o ensino em

medicina, que já possui mais de 4.000 alunos. Em 2019, o segmento de EAD e o de medicina consolidados

representaram 30% do faturamento total da Estácio.

Código YDUQ3






Yduqs ON (YDUQ3)

A YDUQ3 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontra suportes em 20,10 e 18,30.


em 22,90, 26,70 e 33,10.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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110

130

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19

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0

Feb

-20

Mar-

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IBOV YDUQ3


Itaú BBA | 9

Mineração e Siderurgia: Vale

Com sede no Brasil e presente em mais de 30 países, a Vale é a maior produtora mundial de minério de ferro,

pelotas e níquel. No ano de 2019, o segmento de minerais ferrosos representou aproximadamente 88% do

EBITDA da Vale e o segmento de metais básicos (níquel, cobre e seus subprodutos) 12% do EBITDA, dado

que ainda temos uma contribuição negativa do segmento de carvão, bem como gastos decorrentes da tragédia

de Brumadinho para o EBITDA da companhia. A Vale é a maior beneficiária dos prêmios pela qualidade do

minério de ferro, e apesar dos prêmios atuais estarem abaixo de um nível normalizado devido a uma sobre

oferta de produtos de alta qualidade e baixos contaminantes, acreditamos que eles devem se recuperar com

uma diminuição de oferta vindo de produtores de alto custo e uma busca por menores níveis de poluição na

indústria siderúrgica na China.

Vale continua sendo a escolha preferencial (top pick) no setor de mineração e siderurgia, com base em nosso

panorama positivo para os preços do minério de ferro no curto prazo. Além disso, gostamos do forte FCF yield

de 9% da Vale para 2020 e projetamos um dividend yield de 7%, bem como de seus atrativos múltiplos de

curto prazo (3,5x o EV/EBITDA 2020, um desconto de cerca de 35% em relação à sua média histórica e um

desconto de cerca de 25% em relação aos seus pares australianos). Por fim, acreditamos que a ação pode se

beneficiar de potenciais catalisadores, como pagamentos adicionais para Brumadinho e uma retomada da

política de dividendos da companhia.

Código VALE3






Vale ON (VALE3)

A VALE3 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontra suporte inicial em 39,20. Abaixo deste, o

movimento de queda, ganhará impulso e o ativo

encontrará próximos suportes em 36,85 e 32,70.

Do lado da alta, o ativo possui resistência importante em

45,35. Acima desta, o ativo ganhará impulso em direção à

próxima resistência em 49,10.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Apr-

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0

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IBOV VALE3


Itaú BBA | 10

Shoppings e Properties: BR Properties

A BR Properties é uma das principais empresas de investimento em imóveis comerciais de renda do Brasil. A

Companhia tem como foco a aquisição, locação, administração, incorporação e venda de imóveis comerciais,

especialmente imóveis qualificados como Escritórios, Galpões Industriais e de Varejo, localizados nas

principais regiões metropolitanas do Brasil, como São Paulo e Rio de Janeiro. O objetivo da BR Properties é

adquirir imóveis comerciais estrategicamente localizados, entendidos como de forte potencial de rentabilidade

e valorização, e auferir receitas de locação por meio de administração proativa e dinâmica, voltada a adicionar

valor aos imóveis de propriedade da Companhia.

Continuamos confiantes de que a companhia está bem posicionada para capturar a recuperação potencial dos

preços de locação no mercado de escritórios (particularmente na região de São Paulo), podendo haver um

potencial de valorização relativo a atividades adicionais de M&A daqui em diante.

Código BRPR3

Recomendação Marketperform





Br Properties ON (BRPR3)

A BRPR3 está em tendência de baixa no curto prazo no

curto prazo e encontra suportes em 7,70, 7,15 e 6,55 –

forte.

Do lado da alta, a BRPR3 encontrará resistências em 8,95,

9,90 e 10,40 – forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

50

70

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110

130

150

170

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Apr-

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Jul-19

Aug-1

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9

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19

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19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV BRPR3


Itaú BBA | 11

Consumo: Vivara

A Vivara é a maior varejista de joias do Brasil em termos de receita e marca líder em termos de preferência no

setor (top of mind). Com mais de 50 anos de história, a Vivara opera através de lojas físicas próprias e canais

online, com 235 pontos de venda (números do 4T10). Em consequência de sua estratégia multicanal, a

companhia alcança mais de 2.900 cidades brasileiras.

Acreditamos que a Vivara se encontra em um momento único de sua trajetória. A empresa está integralmente

capitalizada e pronta para embarcar em um robusto plano de expansão que irá mais do que duplicar o número

atual de lojas da companhia até 2023. A Vivara desfruta de uma posição especial na indústria do varejo, com

uma participação de mercado de 10%, e os fundamentos econômicos de cada uma de suas lojas colocam a

empresa entre os maiores retornos que já observamos em qualquer varejista (ROIC na loja de mais de 38%).

Código VIVA3






Vivara (VIVA3)

A VIVA3 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontra suportes em 12,90, 9,80 e 9,35 – forte.


em 15,55, 17,40 e 19,90 – forte.

Gráfico Diário

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

30

50

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Oct-19

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Feb

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IBOV VIVA3


Itaú BBA | 12

Energia Elétrica e Saneamento: CPFL

A CPFL Energia é considerada uma das maiores empresas do setor elétrico brasileiro, com negócios em

distribuição, geração, comercialização de energia elétrica e serviços. Possui participação de 14% no mercado

nacional de distribuição, atendendo mais de 9,6 milhões de clientes nos estados de São Paulo, Rio Grande do

Sul, Paraná e Minas Gerais; além de atender 687 municípios na área de concessão. Além disso, a CPFL

também está entre as líderes no segmento de energias renováveis no Brasil com uma matriz diversificada: com

atuação em fontes hidrelétricas, solar, eólica e biomassa

Acreditamos que a companhia possui uma equipe de administração de alta qualidade, concessões de

distribuição eficientes e o potencial para criar valor através de M&As no segmento disco. A CPFL está sendo

negociada a uma TIR implícita de 7,8%, em comparação com o rendimento de 3,6% dos títulos do Tesouro

brasileiro. O preço atual da ação implica em um EV/RAB para 2020 de 1,7x.

Código CPFE3






CPFL Energia ON (CPFE3)

A CPFE3 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontra próximos suportes 24,95, 23,80 e 22,15.

Do lado da alta, o ativo encontrará resistências em 26,85

e 29,00 – forte e patamar que mantém o ativo em

tendência de baixa.

Gráfico Semanal

++

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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Mar-

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IBOV CPFE3


Itaú BBA | 13

Telecomunicações, Mídia e Tecnologia: Vivo

A Vivo é a marca comercial da Telefônica no Brasil. É uma concessionária de telefonia fixa, telefonia móvel

internet banda larga e TV por assinatura. Em março, a Telefônica Brasil divulgou um fato relevante anunciando

a aprovação do Conselho de Diretores para iniciar o processo de conversão de suas ações Preferenciais

(VIVT4) para ações Ordinárias (VIVT3) na proporção de 1 para 1, mas sujeita a aprovação de órgãos

reguladores. A conversão traz aos investidores um nível maior de governança corporativa, aumenta a liquidez

da ação e não altera a composição atual da companhia de 26% de ações em livre circulação (free-float).

Melhorando a sua liquidez e sua governança, a VIVT torna sua ação uma oportunidade de investimento mais

atrativa para investidores sensíveis ao Volume Médio Diário Negociado (ADTV, na sigla em inglês), em última

análise melhorando o universo potencial de acionistas. Além disso, a Vivo vem registrando ganhos

consistentes na margem, juntamente com retornos em dividendos atrativos, tornando-a uma da poucas

alternativas defensivas custo-efetivas para a proteção de portfólios.

Código VIVT4

Recomendação Marketperform





Vivo PN (VIVT4)

VIVT4 tem resistência em 53,15 – forte. Acima desta, as

próximas resistências estão em 57,00 e 58,40.

Do lado da baixa, VIVT4 tem forte suporte em 47,55.

Abaixo deste, o ativo terá espaço para mais quedas em

direção ao suporte seguinte em 44,90.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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IBOV VIVT4


Itaú BBA | 14

Saúde: Notredame Intermédica

O Grupo NotreDame Intermédica é pioneiro em Medicina Preventiva e oferece soluções voltadas para saúde

e odontologia no Brasil. Através de um modelo verticalmente integrado, a divisão de Planos de Saúde e

Serviços Hospitalares é focada em contas corporativas no estado de São Paulo, com participação no Rio de

Janeiro. Atua através de uma rede própria, que conta com 75 clínicas, 21 hospitais, 20 pronto-atendimentos

autônomos, 10 centros de medicina preventiva e 55 laboratórios de análises clínicas. Já a divisão de Planos

Odontológicos conta com uma rede nacional terceirizada com 15.000 dentistas localizados em mais de 1.000

cidades do Brasil.

Nossos analistas acreditam que as principais alavancas de valor para a NotreDame Intermédica são: i) o

aumento na base de membros acarretando em aceleração do crescimento orgânico, suportado pela

recuperação econômica e consequente diminuição do desemprego; e ii) integração e consolidação das

sinergias provenientes das fusões e aquisições já realizadas.

Nossos analistas possuem recomendação de outperform e preço alvo de R$ 81,00.

Código GNDI3






Notredame Intermédica ON (GNDI3)

A GNDI3 está em tendência de baixa no curto prazo

encontra próximos suportes em 36,35, 33,80 e 29,30 -

forte.


em 43,75 e 48,60 – forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

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80

110

140

170

200

230

260

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV GNDI3


Itaú BBA | 15

Indústria: Randon

A Randon S.A. Implementos e Participações é um conglomerado de nove empresas que são referência global

em soluções para o transporte, mantém parcerias estratégicas com empresas de classe mundial e exporta

para todos os continentes. O conglomerado de Empresas Randon conta com a mais completa linha de

equipamentos para o transporte de carga terrestre, com veículos rebocados (reboques/semirreboques), vagões

ferroviários e veículos especiais. Além disso, é um dos grandes players brasileiros em autopeças e sistemas

automotivos, fornecendo para clientes de classe mundial tanto no Brasil quanto no exterior. Já no ramo de

serviços, atua com consórcio de máquinas, imóveis, veículos, dentre outros e com o Banco Randon, com linhas

de financiamento para fornecedores e clientes.

Acreditamos que a Randon tenha aprendido com as crises anteriores do mercado e tem condições para

enfrentar o cenário atual.

Código RAPT4






Randon PN (RAPT4)

A RAPT4 está em tendência de baixa no curto prazo e

encontra suportes em 4,60 e 3,95.


em 5,65, 6,30 e 6,55 – forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

30

60

90

120

150

180

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV RAPT4


Itaú BBA | 16

Serviços Financeiros: B3 S/A

A B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão é uma das maiores empresas provedoras de infraestrutura para o mercado

financeiro do mundo em valor de mercado, oferecendo serviços de negociação (bolsa), pós-negociação

(clearing), registro de operações de balcão e de financiamento de veículos e imóveis. A B3 foi criada em março

de 2017 a partir da combinação de atividades da BM&FBOVESPA, bolsa de valores, mercadorias e futuros,

com a CETIP, empresa prestadora de serviços financeiros no mercado de balcão organizado. Essa

combinação consolidou a atuação da Companhia como provedora de infraestrutura para o mercado financeiro,

permitindo a ampliação do leque de serviços e produtos oferecidos aos seus clientes e a criação de eficiências

para a Companhia e para o mercado.

A nova política de preços anunciada pela B3 recentemente representa uma resposta a um cenário no qual a

companhia pode enfrentar um ambiente competitivo mais difícil daqui em diante, após o acordo já anunciado

com a ATS (com preços menores) e uma audiência pública que a CVM realizou com relação a potenciais

mudanças na estrutura regulatória. Dito isto, recebemos bem os esforços proativos da B3 no sentido de

implementar uma política de preços que estimula a retenção de clientes.

Código B3SA3






B3 ON (B3SA3)

A B3SA3 segue em tendência de baixa no curto prazo e

encontrará próximos suportes em 33,15, 30,00 e 28,90.

Do lado da alta, o ativo possui importante resistência em

39,55 – forte. Passando desta, o ativo sairá da tendência

de baixa e encontrará próxima resistência em 42,70 –

forte.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

50

80

110

140

170

200

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV B3SA3


Itaú BBA | 17

Papel & Celulose: Suzano

A Suzano conta com mais de 90 anos de atuação, opera nos segmentos: de celulose e papel, papel cartão e

papel tissue. Ocupa a posição de maior produtora de celulose de eucalipto do mundo e é uma das principais

produtoras de papel do Brasil, responsável por cerca de 40% da produção brasileira total de papel para imprimir

e escrever e papel cartão.

Acreditamos que os catalisadores da Suzano para geração de valor são: i) sua valorização pelo FCD de 32%

e seu múltiplo atrativo de 8,0x o EV/EBITDA para 2020, em comparação com os cerca de 9,5x que

consideramos apropriado para este ponto no ciclo; ii) baixa limitada nos preços da celulose nos níveis atuais

(embora uma recuperação provavelmente ainda deva levar um prazo maior para ocorrer, levando-nos a reduzir

nossa projeção média para 2020 de maneira correspondente, para USD 480/ton); e iii) forte geração de FCF e

processo consistente de redução da alavancagem em 2021.

Código SUZB3





Potencial de Valorização (%) -7,0

Suzano ON (SUZB3)

A SUZB3 mostra movimento de recuperação e tem

espaço em direção as próximas resistências em 45,35 e

47,85.

Do lado da baixa, o ativo encontra próximos suportes

37,25, 33,50 e 26,85.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

50

65

80

95

110

125

140

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV SUZB3


Itaú BBA | 18

Petróleo, Gás e Petroquímicos: BR Distribuidora

A BR Distribuidora é a maior rede de postos do Brasil, com cerca de 7.700 postos distribuídos pelo país.

Considerada marca top of mind por 16 anos seguidos, a companhia atende mais de 16.600 clientes

corporativos, tendo servido 36 das 50 maiores empresas industriais do Brasil no ano de 2019. Suas operações

se dividem em quatro segmentos de negócios: i) rede de postos; ii) grandes consumidores; iii) aviação; e iv)

mercados especiais, de forma a garantir maior eficiência e rentabilidade da operação.

Segundo nossos analistas, o principal catalisador para a potencial valorização da ação será a capacidade da

administração de reduzir as despesas operacionais, e, em certa medida, o capital de giro. Ressaltamos que a

baixa alavancagem da BR Distribuidora, sua ampla infraestrutura (com baixas necessidades de capex) e

geração de fluxo de caixa, marcam a empresa como uma tese interessante de dividendos – projetamos yields

acima de 6% em 2020, não considerando a potencial distribuição de dividendos extraordinários. Além disso,

nossos analistas assumem que no decorrer de 2021 e 2022, a BRDT será beneficiada por um corte de custos

adicional de BRL 11/m³.

Código BRDT3






BR Distribuidora ON (BRDT3)

BRDT3 está em tendência de baixa no curto prazo e tem

próximos suportes em 13,20 e 12,90.

Do lado da alta, BRDT3 tem próximas resistências em

15,40 (gap) e 17,80 – forte e patamar que mantém o ativo

em tendência de baixa no curto prazo. Acima desta, as

próximas resistências estão em 19,10 e 23,00.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

50

65

80

95

110

125

140

155

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV BRDT3


Itaú BBA | 19

Fundos Imobiliários: Kinea Rendimentos Imobiliários

O KNCR11 é dedicado ao investimento em ativos de renda fixa de natureza imobiliária, especialmente em:

Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI) e Letras de Crédito Imobiliário (LCI) e tem como objetivo pagar

rendimentos mensais equivalentes a 100% da variação da Taxa DI.

Gostamos da estratégia do gestor em manter o foco em ativos high grade, priorizando instrumentos com bom

risco de crédito e garantias em detrimento de spreads mais elevados. Ainda que o fundo não capture a potencial

recuperação da demanda do mercado imobiliário, o KNCR11 é interessante para composição de portfólio

devido a carteira diversificada (49 operações com mais de 33 devedores), com maioria das operações com

garantias reais na forma da Alienação Fiduciária de Imóveis, previsibilidade na geração de caixa e rentabilidade

aderente ao benchmark.

Código KNCR11



Preço Justo R$


Potencial de Valorização (%)

Kinea Rendimentos Imobiliários (KNCR11)

O KNCR11 está indefinido no curto prazo e tem próximos

suportes em 85,20 e 76,60 – forte.

Do lado da alta, a resistência mais importante está em

92,00. Se conseguir ultrapassar, o ativo entrará em

tendência de alta no curto prazo e poderá estender-se até

a resistência em 97,95.

Gráfico Semanal

Empresa x Ibovespa

Fonte: Itaú BBA

50

65

80

95

110

125

140

Apr-

19

May-

19

Jun-1

9

Jul-19

Aug-1

9

Sep-1

9

Oct-19

Nov-

19

Dec-

19

Jan-2

0

Feb

-20

Mar-

20

IBOV HGBS11


Itaú BBA | 20

Guia de ações

Fonte: Itaú BBA

B3SA3 B3 OP 35,9 52,0 45,0% 73.277 732,5

BBDC4 Bradesco OP 19,2 63,0 228,0% 154.300 817,6

BRPR3 BR Properties MP 8,2 16,6 102,4% 4.001 35,7

CPFE3 CPFL Energia OP 25,8 39,0 51,0% 29.763 105,4

EZTC3 Eztec OP 25,3 49,5 95,7% 5.743 121,8

GNDI3 Intermedica OP 37,4 81,0 116,9% 23.012 295,2

JBSS3 JBS Restrito 20,4 Restrito Restrito 54.899 440,5

KNCR11 Kinea Rendimentos ImobiliáriosOP 88,9 - - 3 8,7

BRDT3 BR Distribuidora OP 13,9 30,0 116,6% 16.135 190,4

RAIL3 Rumo Log OP 20,6 31,0 50,2% 32.178 260,8

RAPT4 Randon Part OP 5,2 15,0 189,0% 1.777 42,4

RENT3 Localiza OP 23,3 58,0 148,8% 16.765 317,9

SUZB3 Suzano Papel OP 39,8 37,0 -7,0% 53.699 295,3

VALE3 VALE OP 40,5 60,0 48,1% 207.695 1487,4

VIVA3 Vivara SA OP 14,0 29,0 107,9% 3.295 48,2

VIVT4 Telefonica Brasil MP 50,3 60,0 19,3% 85.073 146,6

YDUQ3 Yduqs Parts OP 21,0 40,0 90,2% 6.500 166,4

P/BV

2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018

B3SA3 20,9 19,3 16,6 15,5 5,6 4,5 3,0

BBDC4 7,1 6,0 2,7 2,4 7,8 9,2 1,0

BRPR3 21,8 n.m. 16,8 n.m. 1,1 n/a n/a

CPFE3 9,7 9,9 7,0 6,6 5,2 5,1 1,8

EZTC3 n.m. n.m. 17,1 9,7 1,8 2,8 1,3

GNDI3 27,2 18,7 14,7 11,0 1,2 1,9 3,2

JBSS3 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito

KNCR11 - - - - - - -

BRDT3 15,3 10,1 6,6 5,0 8,9 12,2 1,8

RAIL3 30,7 21,5 10,2 9,4 0,0 0,8 3,0

RAPT4 6,7 6,2 4,9 4,4 4,5 4,9 0,9

RENT3 13,9 11,5 9,2 8,1 1,7 2,1 2,2

SUZB3 n.m. 5,1 9,3 7,3 0,0 2,0 2,4

VALE3 8,9 5,4 3,2 3,5 8,0 8,4 0,6

VIVA3 13,2 10,9 11,7 9,0 0,0 0,0 n/a

VIVT4 15,4 13,4 5,6 5,5 6,5 7,1 1,2

YDUQ3 7,3 6,8 5,0 4,8 11,6 12,4 2,2

2017 2018 2019Receita

LíquidaEBITDA

Lucro

Líquido

B3SA3 263 309 310 8 9 9

BBDC4 0 0 0 2 1 6

BRPR3 11 10 n/a n.m. n.m. 7

CPFE3 -1.723 -1.803 -2.211 n/a n/a n/a

EZTC3 0 0 0 n.m. n.m. n.m.

GNDI3 -2.676 -3.229 -393 9 11 11

JBSS3 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito

KNCR11 - - - - - -

BRDT3 631 600 620 2 0 14

RAIL3 -2.505 -3.329 -4.917 4 7 n.m.

RAPT4 220 238 234 12 18 37

RENT3 9.757 11.250 13.078 12 11 12

SUZB3 5.779 4.350 3.727 20 18 n.m.

VALE3 3.704 5.220 5.304 2 3 n.m.

VIVA3 30 103 169 3 3 n.m.

VIVT4 8.845 8.789 8.514 0 2 3

YDUQ3 -339 -351 -358 2 0 13

5 anos CAGR

EV/EBITDA

Empresa Rec

Código

Investimentos

Valor de

Mercado

Dividend Yield

Código

P/L(x)

Preço atual

Código

Preço Alvo Upside (%)Volume

Diário (R$ M)


Itaú BBA | 21

Glossário Financeiro

Preço justo – Um dos critérios utilizados para estabelecer o potencial de apreciação ou desvalorização de uma

ação tendo em vista os fundamentos da empresa e as perspectivas do mercado. É determinado a partir de uma

metodologia de avaliação baseada na projeção do fluxo de caixa de longo prazo da empresa, descontado a

valor presente. Isso quer dizer que o analista projeta, inicialmente, o fluxo de caixa (receitas, despesas, entre

outros pontos) da empresa para os próximos anos, com base no quadro macroeconômico, informações sobre

investimentos da empresa, previsões de crescimento do setor em que a empresa atua, entre outras variáveis.

Depois, o fluxo de caixa projetado para cada ano é trazido a valor presente. Para isso, utiliza-se a taxa de

desconto de acordo com o risco Brasil e a taxa de juros no Brasil e nos Estados Unidos, entre outros fatores.

P/L – Índice Preço/Lucro – É a relação entre o preço de uma ação e o lucro líquido anual da mesma. Indica,

teoricamente, em quanto tempo o capital investido será recuperado. Se o preço de mercado de uma ação é de

R$ 10 e espera-se que o lucro a ser pago por ação é de R$ 2, o índice P/L é obtido pela divisão de R$ 10 por

R$ 2. Neste caso, o resultado seria 5, ou seja, teoricamente, o investidor levaria 5 anos para ter os R$ 10

investidos de volta, se ele fosse dono de toda a empresa.

EV/EBITDA – É a relação entre o valor de mercado da empresa mais seu endividamento líquido e a geração

operacional de caixa. A diferença com relação ao P/L é que este múltiplo é a soma da dívida líquida (menos o

caixa da empresa) com o valor de mercado, dividida pelo lucro da atividade, descontada a parte não oriunda

da atividade em si, como o resultado financeiro e a amortização de ágio.

Dividend yield – Índice usado para medir o ganho com dividendos. É a razão entre o dividendo pago por ação

e a cotação da ação. Por exemplo: se uma empresa vai pagar R$ 100 milhões em dividendos e tem 50 milhões

de ações em poder do mercado, o dividendo pago por ação será de R$ 2. Para saber o dividend yield, basta

dividir esse valor (R$ 2) pela cotação da ação (suponhamos que seja R$ 20). O dividend yield, nesse caso, é

de 10%.

Dívida líquida/EBITDA - Índice que avalia a capacidade da companhia de pagar sua dívida com geração de

caixa operacional no período de um ano.

P/VPA – É a cotação em bolsa da ação dividida pelo valor patrimonial por ação, ou seja, quanto o banco custa

no mercado dividido pelo valor de seu patrimônio. Bancos têm um balanço diferente. Basicamente, de um lado

do balanço está todo o dinheiro que o banco empresta ou utiliza na sua atividade (ativo). Do outro lado, está

todo o dinheiro que ele capta no mercado (passivo). A diferença entre esses dois montantes é o patrimônio

líquido. Por isso, os bancos são avaliados com relação ao valor do seu patrimônio.

RPL - Rentabilidade do patrimônio líquido, isto é, o lucro do banco no período dividido pelo patrimônio líquido.

O patrimônio líquido cresce no mesmo sentido da evolução dos lucros. A relação entre o lucro e o patrimônio

líquido é uma das maneiras de medir a rentabilidade do banco.


Itaú BBA | 22

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.

Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias

Classificações (1) Definição (2) Cobertura (3) Relação Bancária (4)

Outperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho acima da média do mercado.

57% 64%

Market Perform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho em linha com a média do mercado.

36% 40%

Underperform A expectativa do analista para a ação é de um desempenho abaixo da média do mercado.

7% 8%

1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.

2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado com a média do mercado. As classificações poderão ser alteradas pelo analista como resultado de novas informações, ou simplesmente em razão de alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado para que as alterações ocorram). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i) Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv) Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário & Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de Utilidade Pública; (x) Estratégia.

3. Percentual de empresas cobertas pelo Itaú Unibanco S.A. nessa categoria de classificação.

4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de investimento pelo Itaú Unibanco S.A. ou qualquer de suas afiliadas.

Informações Relevantes

1. Este relatório foi elaborado pelo Itaú Unibanco, sociedade regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo Itaú Unibanco, pela Itaú Corretora de Valores S.A. e pelo Itaú BBA. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco.

2. Este relatório não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas (“Grupo Itaú Unibanco”) não dá nenhuma segurança ou presta garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e/ou projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações que não estão no controle do Itaú Unibanco. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e/ou de informar o leitor sobre qualquer alteração em seu conteúdo, salvo quando do encerramento da cobertura dos emissores dos valores mobiliários abordados neste relatório.

3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emissores ou valores mobiliários por eles analisados, e que foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora e ao Itaú BBA e a qualquer de suas afiliadas. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú Unibanco, a Itaú Corretora, o Itaú BBA e/ou qualquer de suas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não sejam consistentes com e/ou que cheguem a conclusões diversas das apresentadas neste relatório.

4. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ou à FINRA, nem é de qualquer forma associado à Itau BBA USA Securities, Inc., e, portanto, não está sujeito às disposições da Norma 2242 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.

5. Parte da remuneração dos analistas é determinada com base no total das receitas do Itaú Unibanco e de algumas de suas afiliadas, inclusive nas receitas decorrentes da prestação de serviços de banco de investimento. Não obstante, o analista responsável pelo conteúdo deste relatório certifica que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório.

6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de qualquer investidor em particular. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os valores mobiliários cobertos neste relatório devem obter informações e documentos pertinentes, a fim de que possam formar sua própria convicção sobre o investimento nos valores mobiliários. Os investidores devem obter orientação financeira, contábil, jurídica, econômica e de mercado independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento em relação aos valores mobiliários do emissor(es) avaliado(s) neste relatório. A decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões envolvidos. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente seu preço, valor ou rentabilidade. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e, consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros ou a qualquer outro aspecto. O Itaú Unibanco e suas afiliadas se eximem de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo. Ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Itaú Unibanco e/ou qualquer de suas afiliadas, indenes em relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou prejuízos.

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8. Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do presente relatório indica(m) no quadro abaixo "Informações Relevantes" situações de potencial conflito de interesses.


Itaú BBA | 23

Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. Ao acessar este material, você confirma estar ciente das leis em sua jurisdição referentes a provisão e venda de produtos de serviço financeiro. Você reconhece que este material contém informações proprietárias e concorda em manter esta informação somente para seu uso exclusivo. O Itau BBA International plc (IBBAInt) se isenta de qualquer obrigação por perdas, sejam diretas ou indiretas, que possam decorrer do uso deste material e de seu conteúdo e não tem obrigação de atualizar a informação contida neste documento. Você também confirma que compreende os riscos relativos aos instrumentos financeiros discutidos neste material. Devido a regulamentos internacionais, nem todos os instrumentos/serviços financeiros podem estar disponíveis para todos os clientes. Esteja ciente e observe tais restrições quando considerar uma potencial decisão de investimento. O desempenho e previsões passados não são um indicadores fiáveis dos resultados futuros. A informação aqui contida foi obtida de fontes internas e externas e é considerada confiável até a data de divulgação do material, porém o IBBAInt não faz qualquer representação ou garantia quanto à completude, confiabilidade ou precisão da informação obtida por terceiros ou fontes públicas. Informações adicionais referentes aos produtos financeiros discutidos neste material são disponibilizadas mediante solicitação. O Itau BBA International plc tem escritório registrado no endereço 20th floor, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e é autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulamentado pela Financial Conduct Authority e pela Prudential Regulation Authority (FRN 575225) – O braço em Lisboa do Itau BBA International plc é regulamentado pelo Banco de Portugal para conduzir negócios. O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: O Itaú BBA USA Securities, Inc., uma empresa membra da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Qualquer investidor norte-americano que receba este relatório e que deseje efetuar qualquer transação com os valores mobiliários analisados neste documento deve fazê-lo com o Itaú BBA USA Securities, Inc., no 767 Fifth Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) Oriente Médio: Este relatório é distribuído pela Itau Middle East Limited. A Itau Middle East Limited é regulamentada pela Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai, com endereço na Suite 305, Level 3, Al Fattan Currency House, Dubai International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, United Arab Emirates. Este material é voltado somente a Clientes Profissionais (conforme definição do módulo DFSA Conduta de Negócios) e outras pessoas não devem tomar decisões com base no mesmo; (iv) Brasil: Itaú Corretora de Valores S.A., uma controlada do Itaú Unibanco S.A. é autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela CVM a distribuir este relatório. Se necessário, contate o Servico de atendimento a clientes: 4004-3131* (caital e regiões metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localizações) durante horário comercial, horário do Brasil. Se ainda necessitar de outro canal de atendimento após a utilização dos outros, favo ligar para: 0800-570-0011 (horário commercial), ou escrever para a caixa postal 67.600, São Paulo –SP, CEP 03162-971.* custo de uma chamada local

Informações Relevantes – Analistas

Analistas Itens de Divulgação

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Fabio Perina

Larissa Nappo

Jorge Gabrich

Maria Clara

André Dibe

1. O(s) analista(s) de valores mobiliários envolvidos na elaboração deste relatório tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o(s) emissor(es) objeto do relatório de análise.

2. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seu(s) cônjuge(s) ou companheiro(s), detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários objeto deste relatório.

3. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seus cônjuges ou companheiros, estão direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório.

4. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação ao(s) emissor(es) dos valores mobiliários analisados neste relatório.

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