Gestão Financeira – Unidade 2. Educação a Distância – EaD Professor: Flávio Brustoloni Gestão Financeira

Gestão Financeira – Unidade 2

Educação a Distância – EaD

Professor: Flávio Brustoloni

Gestão Financeira

Cronograma: Turma EMD 0119

Gestão Financeira

Data Atividade

06/032º Encontro

1ª Avaliação Disciplina

14/02 1º Encontro

13/033º Encontro

2ª Avaliação Disciplina

20/034º Encontro

3ª Avaliação Disciplina (FINAL)

28/02 Orientação da Prática

Unidade 2

INVESTIMENTOS E FINANCIAMENTOS

Objetivos da Unidade:• Compreender os investimentos e seu impacto no

orçamento de capital;

• Diferenciar projetos independentes de mutuamente excludentes;

• Conhecer métodos de avaliação de projetos de investimentos;

• Avaliar os riscos dos investimentos;

• Compreender a estrutura de capital e seus gastos;

• Analisar mecanismos de alavancagem.

TÓPICO 1

Investimentos

1/104

1 Introdução

Tópico 1

1 Introdução

Todo e qualquer investimento precisa produzir riqueza para que se obtenha o retorno. O montante financeiro pode

variar em relação a cada um dos investimentos, nos diferentes fluxos

que apresentam.

(Estamos na página 75 da apostila)2/104

Tópico 1

2 Orçamento de Capital

Tópico 1


“Orçamento de Capital é um processo que consiste em avaliar e selecionar investimentos em longo prazo, que sejam coerentes com o objetivo da empresa de maximizar a riqueza de

seus proprietários” (GITMANN, 2004, p.288).


Tópico 1


Se o investimento de capital tem a expectativa de gerar benefícios após

um ano, as saídas de caixa recebem a denominação de “Dispêndio de

Capital”. Quando a expectativa de resultados é inferior a um ano (curto prazo), denomina-se de “Dispêndio

Corrente”.


Tópico 1

2 Orçamento de CapitalMotivos Principais de Investimentos

EXPANSÃO


Tópico 1

O aumento do nível de operações tem sido o motivo mais comum para as empresas. A empresa em crescimento, muitas vezes, investe em ativos

imobilizados rapidamente, como imóveis e instalações de produção.


SUBSTITUIÇÃO


Tópico 1

Ao atingir um nível de maturidade, o crescimento da empresa sofre uma desaceleração. Neste

momento, grande parte dos ativos imobilizados já está velha, obsoleta, desgastada, depreciada,

fazendo-se necessária a sua substituição. Aqui se faz necessária uma análise criteriosa, a fim de

avaliar o valor do conserto e o investimento para substituir o imobilizado.


RENOVAÇÃO


Tópico 1

As inovações tecnológicas são um dos motivos que fazem com que as empresas renovem seus

ativos imobilizados por outros que produzam uma quantidade maior, num espaço de tempo menor

e ampliando a qualidade. Há vezes em que a renovação permite ampliar a produção, através da

sua capacidade produtiva, evitando outros investimentos de expansão.


OUTROS


Tópico 1

Podem ser considerados os investimentos que não refletem resultados imediatamente tangíveis e que envolvem algum resultado futuro. Pode-se

destacar os investimentos em: publicidade e propaganda, programas sociais e ambientais, pesquisa e desenvolvimento, consultorias em

gestão e novos produtos.

2 Orçamento de CapitalEtapas Inter-Relacionadas


Tópico 1

* Geração de propostas;* Avaliação e análise;* Tomada de decisão;* Implementação;* Acompanhamento.



Tópico 1

Retomando o exemplo da camisa, vamos imaginar a possibilidade de

investir em uma máquina para empacotar as camisetas. A

máquina custa R$ 12.000,00 e trará um retorno de R$ 1.500,00

anuais por 10 anos.



Tópico 1Quadro 32 – SÉRIE DE FLUXOS DE CAIXA CONVENCIONAIS

Ano

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Saídas

12.000,00

Entradas

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00



Tópico 1

Do exemplo anterior, a máquina para empacotar camisetas pode ser

reformada e atualizada para continuar provendo as entradas de R$ 1.500,00;

mas para isso é necessário que o sexto ano seja realizada esta manutenção, representando mais uma saída de

R$ 4.000,00.



Tópico 1Quadro 33 – SÉRIE DE FLUXOS DE CAIXA NÃO CONVENCIONAIS

Ano

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Saídas

12.000,00

4.000,00

Entradas

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00

1.500,00



Tópico 1

Há ainda a série de fluxos mista, na qual as entradas são variadas. O

quadro a seguir ilustra uma série mista para a proposta de investimento na

máquina de empacotar.



Tópico 1Quadro 34 – SÉRIE DE FLUXOS DE CAIXA MISTA

Ano

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Saídas

12.000,00

Entradas

500,00

500,00

1.000,00

1.000,00

1.500,00

1.500,00

2.000,00

2.500,00

3.000,00

3.000,00

2 Orçamento de Capital2.1 Projetos Independentes


Tópico 1

Dentre os diferentes projetos que a empresa possui, há um grupo de projetos

que são interdependentes entre si, ou seja, um não depende do outro. Nos

projetos independentes, os fluxos de caixa não estão relacionados, não dependem um do outro e a aceitação de um não

exclui os demais.

2 Orçamento de Capital2.1 Projetos Independentes


Tópico 1

No exemplo da camisaria, ela pode investir numa máquina para estampar as camisetas

brancas e/ou numa máquina para empacotar. Os fluxos de caixa de um projeto

não estão relacionados ao outro. Observe que se houver recursos para os projetos,

ambos podem ser implementados, pois um não afetará o outro.

2 Orçamento de Capital2.2 Projetos Mutuamente Excludentes


Tópico 1

Do exemplo da camisaria: é necessário investir num mecanismo para lavar as

camisetas com água quente. Dos projetos apresentados, cada um permite o

aquecimento da água de diferentes formas: aquecimento elétrico, solar, a gás, por

caldeira a lenha, etc. Ao optar por um dos projetos, automaticamente, a necessidade

pelos outros é eliminada.

3 Fluxos Relevantes

Tópico 1

3 Fluxos Relevantes


Tópico 1

* Investimento Inicial;* Entradas de Caixa Operacional;* Fluxo de Caixa Terminal;

De acordo com os quadros 32, 33 e 34:

* Investimento Inicial: R$ 12.000,00* Entradas de Caixa Operacional: cada quadro tem uma entrada distinta;* Fluxo de Caixa Terminal: supondo que ao final de 10 anos a máquina ainda possa ser vendida por R$ 3.000,00.

3 Fluxos Relevantes


Tópico 1

Quadro 35 – CÁLCULO DAS ENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAIS

Ano

(=) Receita

(-) Despesas (s/ deprec)

(=) Resultado

(-) Depreciação (10% a.a)

(=) Lucro Líquido antes do IR

(-) Imposto de Renda (25%)

(=) Lucro Líquido depois do IR

(+) Depreciação

(=) Entradas Operacionais Cx

1

5.000,00

3.500,00

1.500,00

1.200,00

300,00

75,00

225,00

1.200,00

1.425,00

2

5.000,00

3.500,00

1.500,00

1.200,00

300,00

75,00

225,00

1.200,00

1.425,00

3

5.000,00

3.500,00

1.500,00

1.200,00

300,00

75,00

225,00

1.200,00

1.425,00

4

5.000,00

3.500,00

1.500,00

1.200,00

300,00

75,00

225,00

1.200,00

1.425,00

5

5.000,00

3.500,00

1.500,00

1.200,00

300,00

75,00

225,00

1.200,00

1.425,00

6

5.000,00

3.500,00

1.500,00

1.200,00

300,00

75,00

225,00

1.200,00

1.425,00

7

5.000,00

3.500,00

1.500,00

1.200,00

300,00

75,00

225,00

1.200,00

1.425,00

3 Fluxos Relevantes


Tópico 1

O quadro anterior considera a depreciação de 10% a.a. sobre o investimento (R$

12.000,00), gerando parcelas anuais de R$ 1.200,00. Apesar de ser uma depreciação

contábil, na realidade sua quantidade é maior nos primeiros anos e menor nos anos

finais, para a maioria dos bens. Esta oscilação pode ser considerada no cálculo

das entradas de caixa operacional.

3 Fluxos Relevantes


Tópico 1

Figura 3 – FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA DECISÕES DE SUBSTITUIÇÕES

Investimento Inicial=

Investimento Inicial necessário para adquirir o

novo ativo.=

Entradas de caixa após a liquidação do antigo ativo.

Entradas de Caixa Operacionais =

Entradas de Caixa operacionais do novo ativo = Entradas de caixa

operacionais do antigo ativo

Fluxo de Caixa Inicial =

Fluxo de caixa após o término do novo ativo =

Fluxos de caixa após o término do antigo ativo

TÓPICO 2

Métodos de Avaliação de Projetos de Investimentos

23/104

1 Introdução

Tópico 2

1 Introdução


Tópico 2

Há técnicas que consideram apenas as entradas de caixa operacional para abater as saídas, calculando o tempo de retorno em períodos. As técnicas mais avançadas consideram o valor do dinheiro ao longo do

tempo, atualizando seu valor a valores presentes líquidos segundo uma taxa.

2 Payback

Tópico 2

2 Payback


Tópico 2

Payback (do inglês pay = pagamento e back = retorno) é a quantidade de períodos necessários para recuperar

o investimento realizado.

2 Payback


Tópico 2

- Aceito: payback menor que critério*- Rejeita: payback maior que critério*.

(*) Critério: número máximo de períodos aceitáveis.

2 Payback2.1 Payback Simples


Tópico 2

O Payback simples não considera o custo de capital da empresa no decorrer dos

períodos, apenas a quantidade de períodos necessários para recuperar o

investimento realizado a partir dos fluxos de caixa.



Tópico 2

Quadro 36 – PAYBACK SIMPLES DOS PROJETOS A E B

Ano

0

Investimento – Estamparia Projeto A

Saídas

(24.000,00)

Entradas Saldo

(24.000,00)

Investimento – Estamparia Projeto B

Saídas

(20.000,00)

Entradas Entradas

(20.000,00)

1 6.000,00 (18.000,00) 5.000,00 (14.500,00)

2 4.000,00 (14.000,00) 4.500,00 (10.000,00)

3 4.000,00 (10.000,00) 3.000,00 (7.000,00)

4 3.000,00 (7.000,00) 3.000,00 (4.000,00)

5 2.500,00 (4.500,00) 2.000,00 (2.000,00)

6 2.500,00 (2.000,00) 2.000,00 0,00

7 2.000,00 0,00 2.000,00 2.000,00

8 1.500,00 1.500,00 2.000,00 4.000,00

9 1.500,00 3.000,00 1.500,00 5.500,00

10 1.500,00 4.500,00 1.000,00 6.500,00



Tópico 2

•Projeto A: investimento inicial de R$ 24.000,00, retorno 7º ano;

* Projeto B: investimento inicial de R$ 20.000,00, retorno 6º ano;



Tópico 2

Surge então outro projeto, com investimento inicial de R$ 22.000,00 e

que gera entradas iguais de R$ 5.000,00:



Tópico 2

Ano

0

Investimento – Estamparia Projeto C

Saídas

(22.000,00)

Entradas Saldo

(22.000,00)

1 5.000,00 (17.000,00)

2 5.000,00 (12.000,00)

3 5.000,00 (7.000,00)

4 5.000,00 (2.000,00)

5 5.000,00 3.000,00

6 5.000,00 8.000,00

7 5.000,00 13.000,00

8 5.000,00 18.000,00

9 5.000,00 23.000,00

10 5.000,00 28.000,00

Quadro 37 – PAYBACK SIMPLES DO PROJETO C – COM FLUXO CONVENCIONAL



Tópico 2

À medida que aumenta a quantidade dos períodos e/ou riscos, a empresa deve

considerar o custo do dinheiro ao longo do tempo, variável que o Payback Simples

não considera. Assim, receber R$ 5.000,00 hoje ou daqui a 10 anos

representa o mesmo.

2 Payback2.2 Payback Descontado


Tópico 2

Este modelo de Payback considera o custo do dinheiro no decorrer dos

períodos de aceitação do retorno do investimento. Este custo pode ser

representado através da acumulação do valor presente em cada período do

projeto.



Tópico 2

Vamos basear a análise do projeto C e calcular as entradas de caixa,

descontando-se 9% a.a (custo do dinheiro):



Tópico 2

Ano

0

Investimento – Estamparia Projeto C

Saídas

(22.000,00)

Entradas Valor Presente

1 5.000,00 4.587,16

2 5.000,00 4.208,40

3 5.000,00 3.860,92

4 5.000,00 3.542,13

5 5.000,00 3.249,66

6 5.000,00 2.981,34

7 5.000,00 2.735,17

8 5.000,00 2.509,33

9 5.000,00 2.302,14

10 5.000,00 2.112,05

Quadro 38 – PAYBACK DESCONTADO DO PROJETO C

Saldo Presente

(22.000,00)

(17.412,84)

(13.204,44)

(9.343,52)

(5.801,39)

(2.551,73)

429,61

3.164,78

5.674,11

7.976,25

10.088,30



Tópico 2

Sequência de Teclasf REG

9 i5000 ENTER CHS FV

1nPV

Cálculo na HP Cálculo manual

Quadro 39 – CÁLCULO DO PAYBACK DESCONTADO NA HP 12C



Tópico 2

Para calcular os demais períodos você pode repetir os passos da HP

apresentados anteriormente, alterando apenas 1n para 2n, 3n, 4n e assim por

diante, até o último período (10n).

3 VPL

Tópico 2

3 VPL


Tópico 2

O VPL (Valor Presente Líquido) é uma das técnicas mais utilizadas ao realizar o

orçamento de capital para avaliar os projetos de investimentos. O propósito é o de

atualizar todas as entradas dos fluxos de caixa futuros para um valor presente,

considerando o custo do dinheiro ao longo do tempo.

3 VPL


Tópico 2

Vamos registrar o exemplo do quadro 32, onde é demonstrado o investimento em uma

máquina de empacotar camisetas, com investimento inicial de R$ 12.000,00 e que

apresenta 10 entradas anuais de R$ 1.500,00. Para trazer estas entradas ao

valor presente, vamos considerar a taxa de 5% a.a.

3 VPL


Tópico 2


1500 g CFj12000 CHS g CFo

10 g Nj5 i

Cálculo na HP

Quadro 41 – VPL POR FUNÇÕES DE FLUXO DE CAIXA

f NPV

3 VPL


Tópico 2

Obtivemos o resultado líquido de –R$ 417,40, que retrata o prejuízo deste projeto. A taxa considerada

neste exemplo é de apenas 5% a.a, inferior ao rendimento anual da

poupança.

3 VPL


Tópico 2

Outra possibilidade é trazer todas as entradas previstas para valor presente,

e depois descontar do investimento.

3 VPL


Tópico 2

Sequência de teclas Explicação Resultado

Quadro 42 – VPL POR FUNÇÕES DE VALOR PRESENTE

g REG Limpar os registros da calculadora

1500 CHS FV Atribuir a entrada como valor futuro

1 n Atribuir que esta entrada é do 1º ano

5 i Atribuir a taxa de desconto de 5% a.a

PV Calcular o valor presente para o 1º ano 1.428,57

2 n PV Entrada do 2º a Valor Presente 1.360,54







9 n PV Entrada do 9º a Valor Presente 966,91

10 n PV Entrada do 10º a Valor Presente 920,88

Total das 10 entradas a Valor Presente 11.582,60

3 VPL


Tópico 2

Ao descontar a soma destas entradas de caixa, o valor presente (R$

11.582,60) do investimento inicial (R$ 12.000,00), resulta no prejuízo de

(R$ 417,40).

3 VPL


Tópico 2

Vamos agora resgatar os três projetos da máquina de estampar: A, B e C.

Destes três, o projeto C foi aceito por apresentar o menor Payback Simples

(4,4 anos) e o menor Payback Descontado (6 anos).

3 VPL


Tópico 2

AnoInvestimento – Estamparia Projeto A

Fluxo Teclas

(24.000,00) f REG 24000 CHS g CFo0

Investimento – Estamparia Projeto B

Fluxo Teclas

(20.000,00) f REG 20000 CHS g CFo

Quadro 43 – VPL DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS A E B

6.000,00 6000 g CFj1 5.500,00 5500 g CFj

4.000,00 4000 g CFj2 4.500,00 4500 g CFj

4.000,00 4000 g CFj3 3.000,00 3000 g CFj

3.000,00 3000 g CFj4 3.000,00 3000 g CFj

2.500,00 2500 g CFj5 2.000,00 2000 g CFj

2.500,00 2500 g CFj6 2.000,00 2000 g CFj

2.000,00 2000 g CFj7 2.000,00 2000 g CFj

1.500,00 1500 g CFj8 2.000,00 2000 g CFj

1.500,00 1500 g CFj9 1.500,00 1500 g CFj

1.500,00 1500 g CFj10 1.000,00 1000 g CFj

9 i f NPV 9 i f NPV

(3.628,06) (1.021,49)

3 VPL


Tópico 2

Ambos os projetos devem ser rejeitados, pois apresentaram VPL

negativo.

3 VPL


Tópico 2

O cálculo do Payback Descontado e da VPL é o mesmo! A diferença está na análise: no payback analisamos a

quantidade de períodos para o retorno e no VPL vamos encontrar o saldo dos

fluxos em valor presente.

4 TIR

Tópico 2

4 TIR


Tópico 2

A TIR é definida como a taxa de desconto que iguala o valor presente

das entradas de caixa ao investimento inicial de um projeto, ou seja, é a taxa

que zera o VPL das entradas de caixa.

4 TIR


Tópico 2

O gestor financeiro também precisa saber qual é a TMA (Taxa Mínima de

Atratividade), que consiste na taxa mínima de juros que o dono do capital

espera investir no projeto, ou para quem pega dinheiro emprestado, o máximo que

está disposto a pagar pelo capital de terceiros.

4 TIR


Tópico 2

* ACEITO: quando a TIR > custo capital

* REJEITO: quando a TIR < custo capital

4 TIR


Tópico 2


1500 g CFj12000 CHS g CFo

10 g Nj5 i

Cálculo na HP

Quadro 44 – CÁLCULO DA TIR

f IRR

(*) IRR = Internal Rate of Return

4 TIR


Tópico 2

No investimento anterior, a TIR é de 4,277497804%, particularmente

considerada baixa. Se comparada ao TMA (10%), rejeitamos o projeto, pois a TIR ficou bem abaixo. Se a TMA fosse

3%, seria aceita.

4 TIR


Tópico 2

Aplicando a TIR nos três projetos da máquina de estampar, obtemos:

Projeto A

TIR = 4,33%

Projeto B

TIR = 7,43%

Projeto C

TIR = 18,60%

Se a TMA estabelecida for de 20%, os três projetos serão rejeitados.

5 VPL x TIR

Tópico 2

5 VPL x TIR


Tópico 2

Projeto A

TIR = 10%

Projeto B

TIR = 20%

VPL = 100.000,00 VPL = 50.000,00

Na escolha dos dois projetos, devo me basear na VPL ou TIR?

Obviamente o Projeto A, pois ele me torna imediatamente R$ 100.000,00 mais rico.

5 VPL x TIR


Tópico 2

Na análise de projetos mutuamente excludentes, o método a ser

considerado para se realizar a escolha é sempre o método do VPL (Valor

Presente Líquido).

6 TIR / Análise Incremental

Tópico 2



Tópico 2

Vamos partir do seguinte exemplo: o custo de capital (TMA) é de 15% e tem

dois projetos para ampliar sua capacidade de produção. O projeto A é

o desafiante, e o B o desafiado.



Tópico 2

AnosDesafiante Projeto A

Desafiado Projeto B

Análise incremental (B – A)

0 (290.000,00) (450.000,00) (160.000,00)

1 125.000,00 90.000,00 (35.000,00)

2 110.000,00 110.000,00 0,00

3 80.000,00 140.000,00 60.000,00

4 55.000,00 160.000,00 105.000,00

5 45.000,00 210.000,00 165.000,00

TIR 16,46% 15,41% 13,66%

VPL 8.292,14 5.094,11 (8.915,56)

Quadro 47 – TIR E ANÁLISE INCREMENTAL

7 Riscos

Tópico 2

7 Riscos


Tópico 2

Precisamos compreender que cada um dos projetos de investimentos

apresenta seus graus de riscos, que afetam o risco geral da empresa.

Sendo assim, os riscos precisam ser considerados para que a nossa TIR e

o nosso VPL sejam mais exatos.

7 Riscos


Tópico 2

Para lidar com o risco, o gestor financeiro pode fazer simulações

considerando todas as variáveis que afetam os resultados. Atualmente

existem diversos simuladores empresariais que permitem ao gestor

simular os resultados futuros.

7 Riscos


Tópico 2

Para se tomar decisões de orçamento de capital, devemos:

* Estimar os fluxos de caixa relevantes;* Aplicar técnica de decisão apropriada com VPL ou TIR;* Medir o risco do projeto e ajustar a técnica de decisão em função deste risco.

7 RiscosOpções Reais quanto ao Projeto


Tópico 2

* Abandono;* Flexibilidade;* Crescimento;* Oportunidade.

7 Riscos


Tópico 2

O quadro a seguir resume cinco projetos (A, B, C, D e E) que totalizam o montante de R$

66.000,00. Dada a limitação de R$ 35.000,00 para investimentos, faz-se

necessário priorizar os que apresentam maior TIR:

7 Riscos


Tópico 2

Projeto Investimento Inicial TIR

A R$ 12.000,00 3%

QUADRO 49 – RISCO DE DIFERENTES PROJETOS COM LIMITE DE CAPITAL

B R$ 15.000,00 19%

C R$ 10.000,00 21%

D R$ 22.000,00 13%

E R$ 7.000,00 16%

Disponível: R$ 35.000,00

Qual escolher?

Investimento: R$ 32.000,00

TÓPICO 3

Financiamentos e Alavancagem de Capital

64/104

1 Introdução

Tópico 3

1 Introdução


Tópico 3

O capital de uma empresa é formado pelo capital investido pelos sócios e

por capital de terceiros. Cada um deles apresenta uma taxa de retorno,

que compõem o custo do capital.

1 Introdução


Tópico 3

Nesta aplicação do capital, as empresas buscam alavancar os seus resultados, sejam operacionais e/ou financeiros. O ponto de equilíbrio é

uma das ferramentas indispensáveis para que se conheça o ponto de

alavancagem.

2 Estrutura de Capital

Tópico 3



Tópico 3

Ao montar uma empresa há a necessidade de dinheiro, que pode ser:

* Capital próprio: recursos dos sócios da empresa;

* Capital de Terceiros: recursos emprestados, financiados com os não-

sócios.



Tópico 3

Ao considerar os fluxos de caixa a valor presente líquido, considerando o

valor/custo do dinheiro ao longo do tempo, uma decisão errada poderá

gerar VPL’s menores, enquanto que as decisões acertadas vão gerar VPL’s

maiores.



Tópico 3

Para evitar a falência da empresa, a estruturação do capital (próprio e de

terceiros) considera:

* Risco Econômico: a preocupação da empresa de não conseguir cobrir os seus

custos operacionais;* Risco Financeiro: a preocupação de não

conseguir cobrir as suas obrigações financeiras;



Tópico 3

* Custo de Agency: taxa imposta pelos investidores da empresa, os donos do

capital;* Informação Assimétrica: a necessidade

de se ter uma reserva de recursos para aproveitar oportunidades de investimento,

baseada no risco do desencontro de informações.



Tópico 3

Preocupação Fator

QUADRO 51 – FATORES NA DECISÃO DE ESTRUTURA DE CAPITAL

Risco Econômico Estabilidade de Receitas

Fluxo de Caixa

Custos de Agency

Obrigações Contratuais

Preferências dos Administradores

Controle

Informação Assimétrica Avaliação Externa de Risco

Oportunidade

3 Custo de Capital e Financiamentos

Tópico 3



Tópico 3

O gestor financeiro poderá conseguir capital através de diferentes fontes com diferentes custos, e esse custo

de capital é um fator importante a ser considerado na tomada das decisões

financeiras, quanto à estrutura de capital.



Tópico 3

Nas fontes de capital de longo prazo temos os projetos de investimentos

em ativos permanentes. Este investimento é financiado junto com

as instituições financeiras (bancos). A taxa estabelecida pelo banco varia:



Tópico 3

* de instituição para instituição;* do montante captado;* da quantidade de períodos para devolução;* pela análise que o banco realiza sobre nossa empresa;



Tópico 3

Já o custo do capital próprio é estabelecido pelo dono do capital, sócios da empresa. É uma taxa

esperada pelos sócios pela aplicação do seu dinheiro na empresa (TMA).



Tópico 3

O custo do capital próprio investido na empresa deverá ser no mínimo igual à taxa livre de risco (SELIC – Sistema Especial de Liquidação de

Custódia), que reflete o custo do dinheiro para empréstimos bancários baseado na

remuneração dos títulos públicos. Se o custo do capital próprio (TMA) for menor que a SELIC,

vale a pena investir no mercado financeiro que o retorno será maior.



Tópico 3

O quadro a seguir ilustra um projeto de investimento inicial de R$ 40.000,00,

gerando entradas anuais de R$ 18.000,00; no qual nos dois primeiros anos serão

pagos apenas os juros e a partir do 3º ano, além dos juros também será amortizado o

empréstimo nos quatro anos seguintes. Serão considerados os valores fixos, não

atualizando a valor presente.



Tópico 3

Período Saídas Entradas Pagamento Ent. Líquidas

QUADRO 52 – ORÇAMENTO COM FINANCIAMENTO

0 (40.000,00) 0,00 0,00 0,00

1 0,00 18.000,00 4.000,00 14.000,00

2 0,00 18.000,00 4.000,00 14.000,00

3 0,00 18.000,00 14.000,00 4.000,00

4 0,00 18.000,00 14.000,00 4.000,00

5 0,00 18.000,00 14.000,00 4.000,00

6 0,00 18.000,00 14.000,00 4.000,00



Tópico 3

Outro fator muito importante a ser considerado no uso do capital de

terceiros é que os terceiros não são tributados pelo IR no resultado. No

DRE, eles são descontados antes do imposto de renda.



Tópico 3

DRE Com Capital Terceiros

Sem Capital Terceiros

QUADRO 53 – RESULTADO COM E SEM CAPITAL DE TERCEIROS x IR

(=) ROB (Rec. Op. Bruta) 1.200.000,00 1.200.000,00

(-) Impostos (10%) 120.000,00 120.000,00

(=) ROL (Rec. Op. Líquida) 1.080.000,00 1.080.000,00

(-) CMV 740.000,00 740.000,00

(=) Lucro Bruto 340.000,00 340.000,00

(-) Despesas Administrativas 80.000,00 80.000,00

(-) Despesas de Pessoal 100.000,00 100.000,00

(=) Lucro Operacional (antes Juros e IR) 160.000,00 160.000,00

(-) Despesas Financeiras 100.000,00 0,00

(=) Lucro antes do IR (LAIR) 60.000,00 160.000,00

(-) Imposto de Renda (30%) 18.000,00 48.000,00

(=) Lucro Líquido 42.000,00 112.000,00

3 Custo de Capital e Financiamentos3.1 Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)


Tópico 3

O custo do capital de uma organização representa a taxa de juros necessária para satisfazer esta estrutura de capital próprio e de terceiros. Para isto se faz necessário determinar o Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC), que é a média ponderada entre o custo do capital próprio e o custo do capital de terceiros, após o Imposto de

Renda.



Tópico 3

Vamos calcular o CMPC considerando a seguinte situação: você precisa de R$ 10.000,00, dos quais:

* Capital Próprio: dispõe de R$ 4.000,00 que estão aplicados na poupança, com rendimento de

9% a.a;* Capital de Terceiros: o banco emprestará R$

4.000,00 a uma taxa de 20% a.a, e um amigo lhe emprestará os R$ 2.000,00 restantes, que para ele

rendem 14% a.a numa aplicação.



Tópico 3

Ao final de um ano, você deverá devolver os valores tomados, acrescidos dos juros

devidos:

Credor Valor tomado Juros Montante

Você mesmo (9%) 4.000,00 360,00 4.360,00

Banco (20%) 4.000,00 800,00 4.800,00

Seu amigo (14%) 2.000,00 280,00 2.280,00

TOTAL 11.440,00



Tópico 3

Resumidamente, no final de um ano a camisaria deverá devolver os R$ 10.000,00 investidos mais os R$

1.440,00 de juros. Assim, a taxa mínima requerida (TMA) para pagar os

fornecedores do capital é de 14,40% (1.440 / 10.000).



Tópico 3

CMPC = (4000*0,09) + (4000*0,20) + (2000*0,14) = 14,40%

10.000 * 14,40% = 1.440,00



Tópico 3

ATIVO

Circulante

Caixa

Total do ATIVO

10.000,00

10.000,00

PASSIVO

Circulante

Empr. Terceiros

Empr. Bancários

Patrimônio Líquido

Total do ATIVO

2.000,00

4.000,00

4.000,00

10.000,00

QUADRO 54 – COMPOSIÇÃO CAPITAL DO BALANÇO



Tópico 3

Modelo Tradicional Modelo Ajustado

QUADRO 55 – ESTRUTURA DE CAPITAL NO DRE

(=) ROB (Rec. Op. Bruta) 120.000,00

(-) Impostos (10%) 12.000,00

(=) ROL (Rec. Op. Líquida) 108.000,00

(-) CMV 84.000,00

(=) Lucro Bruto 24.000,00

(-) Despesas Administrativas 6.000,00

(-) Despesas de Pessoal 15.600,00

(-) Despesas Financeiras 1.080,00

(=) Lucro antes do IR (LAIR) 1.320,00

(-) Provisão IR (30%) 396,00

(=) Lucro Líquido 924,00

(=) ROB (Rec. Op. Bruta)

(-) Impostos (10%) 12.000,00

(=) ROL (Rec. Op. Líquida) 108.000,00

(-) CMV

(=) Lucro Bruto

(-) Despesas Administrativas 6.000,00

(-) Despesas de Pessoal 15.600,00

(=) Lucro antes do IR (LAIR)

(-) Provisão IR (30%) 720,00

(=) Lucro após o IR 1.680,00

(=) Lucro Líquido 924,00

(-) Despesa Financ (1.080) – Economia do IR (720-396=324)

756,00

120.000,00

24.000,00

84.000,00

2.400,00



Tópico 3

A partir dos demonstrativos financeiros, podemos calcular o custo do capital de

uma empresa:

• Custo Capital Próprio: Lucro Líquido = 924,00 = 9,24%• Patrimônio Líquido: 10.000,00• Custo Capital Terceiros: Desp. Financ. = 1.080,00 = 18%• Total de Financiamentos: 6.000,00

O Custo do Capital Próprio obtido foi de 9,24%, um pouco acima dos 9%

desejados pelo investidor.

4 Alavancagem

Tópico 3

4 Alavancagem


Tópico 3

Alavancagem é uma expressão usada para denominar um meio de

ação para vencer qualquer resistência.

A alavancagem pode ser:

4 Alavancagem


Tópico 3

* Operacional: quando o percentual aumento das operações é superior aos custos;

* Financeira: quando a empresa consegue usar os encargos financeiros fixos para aumentar o

seu lucro;* Combinada: é combinada entre operacional e

financeira – efeito da variação percentual da receita operacional no lucro líquido.

4 Alavancagem


Tópico 3

Para estudar alavancagem é necessário conhecer sobre o conceito de Ponto de

Equilíbrio (Break-even-point), que consiste no momento em que todas as

receitas são iguais às saídas, resultando em zero.

4 Alavancagem


Tópico 3

Logo, se os resultados são inferiores ao ponto de equilíbrio, podemos dizer que há prejuízo. De outro modo, há

lucro.

4 Alavancagem


Tópico 3

Vamos recorrer ao DRE da nossa camisaria, relembrando alguns elementos:

* Custo da camiseta: R$ 7,00* Preço de Venda: R$ 10,00

* Impostos: 10% (R$ 1,00 por camiseta)* Custos Fixos: R$ 21.600,00

4 Alavancagem


Tópico 3

Ponto de Equilíbrio Operacional (Qtde)

=Custos Fixos

Preço-CMV-Impostos=

21.600

10 – 7 – 1= 10.800

QUADRO 57 – CÁLCULO DO PONTO DE EQUILÍBRIO OPERACIONAL

Desta forma, com a venda de 10.800 camisetas é atingido o Ponto de Equilíbrio.

4 Alavancagem


Tópico 3

O quadro a seguir apresenta uma simulação da alavancagem operacional, no qual se apresenta uma situação inicial

para avaliar o impacto no lucro considerando uma redução e um aumento

de 10% nas vendas:

(-) Custos e Desp. Oper. Variáveis 45.000,00 50.000,00 55.000,00

(=) Receita Operacional 90.000,00 100.000,00 110.000,00

4 Alavancagem


Tópico 3

Variação % da receita operacional -10%

Alavancagem Operacional

Situação Inicial +10%

QUADRO 58 – ALAVANCAGEM OPERACIONAL

(-) Custos e Desp. Oper. Fixas 25.000,00 25.000,00 25.000,00

(=) Lucro Antes de juros e IR (LAJIR) 20.000,00 25.000,00 30.000,00

Variação % do LAJIR -20% - +20%

4 Alavancagem


Tópico 3

O exemplo apresentou uma variação tanto positiva quanto negativa, na ordem de 20% sobre o lucro e apenas 10% na

receita operacional. Neste caso é preciso considerar alguns pontos:

4 Alavancagem


Tópico 3

* Ao comprarmos menos devido à queda nas vendas (10%) podemos ter preços

maiores, mas também podemos comprar mais e com isso obter custos e despesas

mais baixos;

4 Alavancagem


Tópico 3

* Os custos e despesas fixas podem sofrer variações: ociosidade de

funcionários com a redução das vendas e necessidade de mais contratações com

um volume maior nas vendas.

4 Alavancagem


Tópico 3

GAO =

Variação LAJIR

Variação Receita Oper.=

20%

10%= 2

QUADRO 59 – CÁLCULO DO GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL (GAO)

Para cada ponto percentual que variar a receita operacional da empresa, o lucro antes dos juros e IR

(LAJIR) terá uma variação de dois pontos percentuais.

(-) Despesas Financeiras 10.000,00 10.000,00 10.000,00

(=) LAJIR (Lucro antes juros e IR) 22.500,00 25.000,00 27.500,00

4 Alavancagem


Tópico 3

Variação % do LAJIR -10%

Alavancagem Financeira


QUADRO 60 – ALAVANCAGEM FINANCEIRA

(=) Lucro antes do IR (LAIR) 12.500,00 15.000,00 17.500,00

(-) Imposto de Renda (30%) 3.750,00 4.500,00 5.250,00

Variação % do LAJIR -16,67% - +16,67%

(=) Resultado Final 8.750,00 10.500,00 12.250,00

4 Alavancagem


Tópico 3

GAF =

Variação Resultado

Variação LAJIR=

16,67%

10%= 1,67

QUADRO 61 – CÁLCULO DO GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA (GAF)

Para cada ponto percentual que variar o lucro antes dos juros e IR (LAJIR), teremos uma variação de 1,67 pontos

percentuais no resultado.

(-) Custos e Desp. Oper. Variáveis 45.000,00 50.000,00 55.000,00

(=) Receita Operacional 90.000,00 100.000,00 110.000,00

4 Alavancagem


Tópico 3

Variação % da Receita Operacional -10%

Alavancagem Combinada


QUADRO 62 – ALAVANCAGEM COMBINADA

(-) Custos e Desp. Oper. Fixas 25.000,00 25.000,00 25.000,00

(=) Lucro antes dos Juros e IR (LAJIR) 20.000,00 25.000,00 30.000,00

Variação % do Resultado -33,33% - +33,33%

(-) Despesas Financeiras 10.000,00 10.000,00 10.000,00

(=) Lucro antes IR 10.000,00 15.000,00 20.000,00

(-) Imposto de Renda (30%) 3.000,00 4.500,00 6.000,00

(=) Resultado Final 7.000,00 10.500,00 14.000,00

4 Alavancagem


Tópico 3

GAC =

Variação do Resultado

Variação da Receita=

33,33%

10%= 3,33

QUADRO 63 – CÁLCULO DO GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA (GAC)

Para cada ponto percentual que variar a Receita Operacional, teremos uma variação de 3,33 pontos

percentuais no resultado.

Parabéns!!! Terminamos a Unidade.

PRÓXIMA AULA:

Marketing

3º Encontro da Disciplina2ª Avaliação da Disciplina (10 questões Objetivas)

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Gestão Financeira – Unidade 2. Educação a Distância – EaD Professor: Flávio Brustoloni Gestão Financeira