cap01 gestão financeira
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Mackenzie gestão financeira cap 01curso Adm
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Financial Management for EntrepreneursSlide 1-*
Capítulo 1
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Objetivos de aprendizagem
Definir finanças, as principais áreas de finanças e as
oportunidades de carreira disponíveis nessa área, bem como as
modalidades jurídicas de organização de empresas.
Descrever a função da administração financeira e sua relação com a
teoria econômica e a contabilidade.
Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro
da empresa.
4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a maximização
do lucro, é a finalidade da empresa e como as questões de agency
estão relacionadas a ela.
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Compreender a relação entre instituições financeiras e mercados
financeiros, bem como o papel e o funcionamento dos mercados
monetário e de capitais.
Discutir os fundamentos da tributação de rendimentos e ganhos de
capital de pessoas jurídicas e explicar o tratamento de prejuízos
para fins de imposto de renda.
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O que são finanças?
No nível macro, as finanças são o campo de estudo de instituições
financeiras e mercados financeiros e como funcionam dentro do
sistema financeiro, tanto nos Estados Unidos quanto no mercado
internacional.
No nível micro, as finanças são o estudo do planejamento
financeiro, da gestão de ativos e da captação de fundos por
empresas e instituições financeiras.
A administração financeira pode ser descrita de maneira sucinta com
o auxílio do seguinte balanço:
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Ativos:
Lucros retidos
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O que são finanças?
Um sistema financeiro bem desenvolvido é a base e uma
característica essencial de qualquer nação desenvolvida
moderna.
Mercados financeiros, intermediários financeiros e administração
financeira são os componentes importantes.
Mercados e intermediários financeiros facilitam o fluxo de fundos
de poupadores a investidores.
A administração financeira envolve o uso eficiente de recursos
financeiros na produção de bens.
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Serviços financeiros
A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o
desenvolvimento e a entrega de serviços de assessoramento e
produtos financeiros a indivíduos, empresas e órgãos
governamentais.
As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos,
planejamento financeiro para pessoas físicas, investimentos,
imóveis e seguros.
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Administração financeira
A administração financeira se preocupa com as tarefas do
administrador financeiro de uma empresa.
O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de
qualquer tipo de organização, seja ela pública ou privada, grande
ou pequena, com ou sem fins lucrativos.
A crescente globalização tem aumentado a complexidade da função de
administração financeira.
Novas condições econômicas e regulatórias também tornam mais
complexa a função de administração financeira.
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Administração financeira
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O porte e a relevância da função de administração financeira
dependem do tamanho da empresa.
Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é
desempenhada pelo departamento de contabilidade.
À medida que a empresa cresce, a função financeira se transforma em
um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da
empresa, com a supervisão do diretor financeiro.
A função de administração financeira
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O campo das finanças está intimamente relacionado ao da
economia.
Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia
financeira.
Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouço
econômico dentro do qual atuam para poderem reagir às mudanças de
condições ou se anteciparem a elas.
Relação com a teoria econômica
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A função de administração financeira
O princípio econômico fundamental usado pelos administradores
financeiros é a análise marginal, segundo a qual uma decisão
financeira deve ser tomada apenas quando os benefícios adicionais
superam os custos adicionais.
Relação com a teoria econômica
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As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller)
estão intimamente relacionadas e com freqüência se sobrepõem.
Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa a função
financeira.
Relação com a contabilidade
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A função de administração financeira
Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase entre
finanças e contabilidade é que os contadores geralmente usam o
regime de competência, ao passo que as finanças se concentram em
fluxos de caixa.
A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo a
seguir.
Relação com a contabilidade
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Relação com a contabilidade
Estas foram as atividades da Nassau Corporation no ano
passado:
Vendas $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber)
Custos $ 80.000 (pagos integralmente aos fornecedores)
Compare as diferenças, em termos de desempenho, entre o regime de
competência e o fluxo de caixa.
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Relação com a contabilidade
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A função de administração financeira
Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à
tomada de decisões.
Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a
apresentação de dados financeiros, o administrador financeiro se
interessa principalmente pela análise e interpretação dessas
informações para fins de tomada de decisões.
O administrador financeiro usa esses dados como ferramenta básica
de tomada de decisões com relação a aspectos financeiros da
empresa.
Relação com a contabilidade
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Objetivo da empresa
Maximização do lucro?
A maximização do lucro não leva em conta as diferenças em termos de
níveis de fluxos de caixa, sua distribuição no tempo e o risco
desses fluxos de caixa.
CONTvsFIN
para o ano encerrado em 19xx
para o ano encerrado em 19xx
Receita de vendas
LPA ($)
Investimento
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Por quê?
Porque a maximização da riqueza do acionista leva adequadamente em
conta os fluxos de caixa, a distribuição dos fluxos no tempo e seu
risco, o que pode ser ilustrado por meio da seguinte equação de
avaliação:
Preço da ação = Dividendos futuros
Retorno exigido
Risco de fluxos de caixa
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Maximização da riqueza do acionista
Também pode ser descrita por meio do seguinte diagrama de
fluxo:
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O valor econômico adicionado (EVA®) é uma medida popular utilizada
por muitas empresas para determinar se um investimento — proposto
ou existente — contribui de maneira positiva para a riqueza dos
acionistas.
O EVA® é calculado subtraindo dos lucros operacionais líquidos de
um investimento o custo dos fundos utilizados para
financiá-lo.
Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do acionista, e
aqueles com EVA® negativo diminuem sua riqueza
Objetivo da empresa
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E quanto aos grupos de interesse?
Os outros grupos de interesse incluem todos os indivíduos com algum
vínculo econômico direto com a empresa, como:
funcionários;
clientes;
fornecedores;
credores;
proprietários.
Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de
interesse, indica que a empresa deve fazer um esforço deliberado
para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos.
Diz-se que essa é uma visão ‘socialmente responsável’.
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Ética é o conjunto de padrões de conduta ou julgamento moral —
tem-se transformado numa questão fundamental tanto em nossa
sociedade quanto na comunidade financeira.
As violações éticas geram enorme publicidade. A publicidade
negativa produz, em geral, impactos também negativos sobre uma
empresa.
O papel da ética
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O papel da ética
Análise dos aspectos éticos
Para avaliar a viabilidade ética de uma ação proposta, deve-se
perguntar:
– A ação é arbitrária ou caprichosa? Concentra-se injustamente em
um indivíduo ou grupo?
– A ação viola os direitos morais ou legais de algum indivíduo ou
grupo?
– A ação está de acordo com os padrões morais aceitos?
– Existem alternativas de ação que tenderiam a causar menos danos
efetivos ou potenciais?
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– reduzir a ocorrência de litígios e os custos judiciais;
– manter uma imagem positiva da empresa;
– aumentar a confiança dos acionistas;
– conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos
diversos grupos de interesse vinculados à empresa.
O resultado esperado de tais programas é um impacto positivo sobre
o preço da ação da empresa.
O papel da ética
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Questões de agency
Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital da
empresa, há um possível problema de agency.
Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a
maximização da riqueza do acionista.
Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza pessoal, com a
segurança de seu emprego, com benefícios indiretos e com seu estilo
de vida.
Isso pode fazer com que os administradores não atuem de maneira a
sempre beneficiar os acionistas da empresa.
O problema de agency
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A questão de agency
Forças de mercado, como os principais acionistas e a ameaça de
conquista de controle por outra empresa, ajudam a pressionar os
administradores a se preocuparem com o desempenho da empresa.
Custos de agency podem garantir que os administradores atuem de
acordo com os interesses dos acionistas.
Solução do problema
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Exemplos incluem restrições ou monitoramento do comportamento dos
administradores, bem como a montagem de esquemas de remuneração que
alinhem os interesses deles aos dos acionistas.
Entretanto, estudos recentes não têm sido capazes de encontrar uma
forte relação entre remuneração de executivos e preço da
ação.
Solução do problema
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As empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-los de
três maneiras:
junto a um banco ou outra instituição financeira;
nos mercados financeiros;
Instituições e mercados financeiros
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Instituições e mercados financeiros
As instituições financeiras atuam como intermediárias, promovendo a
canalização das poupanças de indivíduos, empresas e órgãos do
governo para empréstimos ou aplicações.
Os principais fornecedores e demandantes de fundos são indivíduos,
empresas e órgãos governamentais.
Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos,
enquanto as empresas e os órgãos governamentais são demandantes
líquidos de fundos.
Instituições financeiras
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Mercados financeiros
Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores e os
demandantes de fundos podem transacionar diretamente.
Os dois principais mercados financeiros são o mercado monetário e o
mercado de capitais.
As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no
mercado monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado de
capitais.
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Mercados financeiros
Independentemente de serem posteriormente negociados no mercado
monetário ou no mercado de capitais, os títulos são inicialmente
lançados no mercado primário.
Esse mercado é o único no qual o emitente, seja uma empresa ou um
órgão governamental, envolve-se diretamente com a transação e
recebe algum benefício.
Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos mercados
secundários, como a Bolsa de Valores de Nova York ou o
Nasdaq.
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O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre
fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com prazo de
vencimento de no máximo um ano).
A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos
negociáveis, ou seja, instrumentos de dívida de curto prazo, como
letras do Tesouro e notas promissórias comerciais.
As transações no mercado monetário podem ser executadas diretamente
ou com a ajuda de um intermediário.
Mercado monetário
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O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é o
mercado de euromoedas.
Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo,
denominados em dólares americanos ou outra moeda facilmente
conversível.
O mercado de euromoedas tem crescido muito rapidamente, porque é
pouco regulamentado e atende às necessidades de tomadores e
aplicadores internacionais.
Mercado monetário
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O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e
demandantes de fundos de longo prazo.
Os principais instrumentos de mercado de capitais são obrigações
(dívidas de longo prazo) e ações ordinárias e preferenciais
(títulos de participação acionária ou propriedade).
As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo utilizados
por empresas e órgãos governamentais para levantar volumes
substanciais de recursos, em geral junto a um grupo de
fornecedores.
Ações ordinárias são unidades de participação acionária ou
propriedade de uma sociedade por ações.
Mercado de capitais
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Mercados organizados de valores
As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos quais
ocorrem compras e vendas de títulos.
São responsáveis por cerca de 46% do volume monetário total das
transações domésticas de ações.
Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os
requisitos de registro na Bolsa de Valores de Nova York.
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Mercados organizados de valores
Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma bolsa podem
realizar negócios no pregão (atualmente existem 1.366
títulos).
Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão, no
qual especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos.
Como remuneração pela execução de ordens, os especialistas ganham
dinheiro na diferença entre preço de compra e preço de venda ou
spread.
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Mercados de valores
Mercado de balcão
O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de
negócios com títulos.
Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto
um mercado primário quanto um mercado secundário.
O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual
distribuidores de valores fazem mercado para títulos específicos e
estão ligados aos compradores e vendedores por meio do sistema
Nasdaq.
Os distribuidores de valores também são remunerados por meio do
spread.
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No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos governamentais
emitem obrigações denominadas em dólares e vendem-nas a
investidores situados fora dos Estados Unidos.
O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos
emitidos por empresas ou governos de outros países, denominados nas
moedas dos países dos investidores e vendidos nos mercados
domésticos dos investidores.
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Mercados internacionais de capitais
Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas
vender lotes de ações a investidores de vários países ao mesmo
tempo.
Esse mercado possibilita às empresas captar volumes muito maiores
de capital do que poderiam obter em qualquer mercado nacional
isoladamente.
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Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas pagam impostos
sobre seus rendimentos.
Os lucros de firmas individuais e de sociedades por cotas são
tributados como rendimentos dos proprietários, ao passo que o lucro
das sociedades anônimas é tributado como rendimento de pessoa
jurídica.
Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas podem obter
dois tipos de rendimento: ordinário e ganhos de capital.
O tratamento de rendimentos ordinários e ganhos de capital varia
freqüentemente com a mudança da legislação fiscal.
Tributação de empresas
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Rendimentos ordinários são obtidos com a venda de bens ou serviços
pela empresa, sendo tributados às alíquotas apresentadas na Tabela
1.4, como pode ser visto no slide a seguir.
Tributação de empresas
Exemplo
Cálculo do imposto de renda federal devido caso o lucro tributável
seja $ 80.000.
Imposto = 0,15 ($ 50.000) + 0,25 ($ 25.000) + 0,34 ($ 80.000 – $
75.000)
Imposto = $ 15.450
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Exemplo
Quais são a alíquota marginal e a alíquota média no exemplo
anterior?
Alíquota marginal = 34%
Alíquota média = $ 15.450/$ 80.000 = 19,31%
A alíquota marginal de imposto de uma empresa é a alíquota à qual o
lucro adicional é tributado.
A alíquota média de imposto é o quociente entre o imposto total da
empresa e seu lucro tributável.
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Imposto sobre dividendos e juros recebidos
Apenas no caso de sociedades por ações não são tributados 70% de
todo o rendimento de dividendos de uma aplicação em ações de uma
outra empresa, na qual se tem menos de 20% do capital.
Esta exclusão é permitida para que seja evitada a tripla tributação
de sociedades por ações.
Ao contrário dos dividendos, todos os juros recebidos são
integralmente tributados.
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Exemplo
Duas empresas, Debt Co. e No Debt Co., esperam lucro de $ 200.000,
antes de juros e impostos, no próximo ano. Durante o ano, a Debt
Co. deverá pagar juros de $ 30.000. A No Debt Co. não tem dívidas e
não pagará juros.
No cálculo do imposto devido, as sociedades por ações podem deduzir
as despesas operacionais e financeiras, mas não os dividendos
pagos.
Cria-se uma vantagem fiscal no uso de capital de terceiros como
fonte de financiamento, como é demonstrado no exemplo a
seguir.
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Financiamento com capital de terceiros e capital próprio
Como mostra o exemplo, o uso de capital de terceiros pode aumentar
o fluxo de caixa e o lucro por ação, reduzindo o pagamento de
impostos.
A dedutibilidade de juros e outras despesas reduz seu custo efetivo
(depois do imposto) para a empresa que tem lucro.
É a não-dedutibilidade dos dividendos pagos que resulta em
bitributação da sociedade por ações.
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Tributação de empresas
Ganhos de capital
Ocorre ganho de capital quando uma empresa vende um ativo, como uma
ação de outra empresa, por um preço superior ao de compra.
A diferença entre o preço de venda e o preço de compra é chamada de
ganho de capital.
No caso de sociedades por ações, os ganhos de capital são
adicionados aos rendimentos ordinários e tributados como
rendimentos ordinários à alíquota marginal de imposto.
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As sociedades por ações que têm prejuízo podem conseguir uma
redução da carga tributária recorrendo às transferências de
prejuízos para exercícios anteriores ou futuros.
Uma transferência de prejuízos para outros exercícios permite que
uma sociedade por ações com prejuízo operacional o transfira para
até dois exercícios anteriores e até vinte exercícios
futuros.
A lei exige que os prejuízos sejam primeiro transferidos para o
passado, aplicando-os ao exercício mais antigo possível, avançando
progressivamente para o futuro, até que sejam integralmente
recuperados ou o prazo de transferência para o futuro tenha sido
esgotado.
Tributação de empresas
Receita de vendas100.000$ Entrada de caixa100.000$
Menos: custos80.000$ Menos: saída de caixa80.000$
Lucro líquido20.000$ Fluxo líquido de caixa20.000$
Ativos:Passivos e patrimônio líquido
Contas a receber Instituições financeiras a pagar
Estoques Total de passivos circulantes
Total de ativos circulantesPassivos de longo prazo
Ativos fixos Total de passivos
Ativos fixos (valor bruto)Patrimônio líquido:
Menos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias)
Fundo de comércio Ágio na venda de ações
Outros ativos de longo prazo Lucros retidos
Total de ativos fixos Total de patrimônio líquido
Total de ativosPassivos e patrimônio líquido
Balanço